核心观点 - 报告认为，“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [5] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等 [5] - 在内需消费领域，建议关注所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等 [5] 周观点总结 遇见小面IPO表现与业务分析 - 遇见小面于2025年12月5日登陆港交所，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1][9] - 上市首日表现不佳，开盘价5港元/股，较发行价下跌28.98%，最终收盘价5.08港元/股，跌幅27.84%，对应总市值约36.10亿港元 [1][9] - 基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%，包括高瓴、国泰君安系、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡等 [1][9] - 截至2025年11月18日，公司共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计2025年末餐厅总数将突破500家 [2][10] - 公司业务存在结构性挑战：区域布局高度集中于广东省，省外门店占比不足30%；产品以重庆小面为核心，缺乏多品类协同；运营依赖“直营+特许”的传统模式 [2][10] - 财务数据显示，营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [10] - 但单店盈利出现下滑，2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元 [10] 豆包手机助手产品动态 - 豆包手机助手于2025年12月1日上线，与中兴通讯合作，以努比亚M153机型为载体推出，属于定制技术展示“工程机” [3][12] - 核心卖点在于对日常App的自动化操作，包括点外卖、订机票、比价购物，在媒体测评中还能代替回复微信消息、操作小程序游戏 [3][12] - 通过语音指令，可在12个打车软件中筛选最低价、在视频平台自动刷视频换金币、或进行文件打包整理与发送等操作 [3][12] - 官方售价3499元，首销备货量约3万台，且产品已在中兴商城售罄 [3][36] - 2025年12月5日，豆包手机助手发布公告，调整其AI操作手机能力，重点对刷分刷激励、金融类使用以及游戏类使用三类场景作出限制 [5][12] 市场回顾总结 港股市场表现 - 本周（2025.12.01-2025.12.05），恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13%，国企指数上涨0.75% [14][15] - 年初至今，恒生指数上涨30.04%，恒生科技指数上涨26.73%，国企指数上涨26.18% [15] - 本周12个恒生行业指数中，涨幅最大的板块为原材料业（+9.98%），跌幅最大的板块是医疗保健业（-0.84%） [15] - 非必需性消费业（+0.74%）和必需性消费业（-0.18%）分别排名第6位和第10位 [15] - 港股通标的中，涨幅前五为五矿资源（+22.58%）、江西铜业股份（+17.67%）、洛阳钼业（+17.57%）、华宝国际（+16.99%）、环球新材国际（+16.10%） [18] 美股及中概股市场表现 - 本周，道琼斯工业平均指数上涨0.50%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克综指上涨0.91%，纳斯达克100上涨1.01%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.49% [22][24] - 年初至今，纳斯达克中国金龙指数上涨15.79% [24] - 本周10个wind中资股行业指数中，涨幅最大的板块为中资股能源（+6.42%），跌幅最大的板块为中资股日常消费（-2.48%） [23] - 中资股可选消费（+0.40%）和中资股日常消费（-2.48%）分别排名第5位和第10位 [23] - 中概股中，涨幅前五为云学堂（+56.25%）、理臣中国（+42.81%）、开心（+36.39%）、萝贝（+30.85%）、瑞图生态（+30.09%） [25] 行业新闻与公司动态总结 餐饮行业 - 蜜雪冰城正通过社群问卷与区域试点悄然布局早餐市场，已在大连、西安等部分城市上线多款高性价比早餐乳饮，但官方强调暂无大规模推广计划 [30] - 幸运咖在2025年11月24日突破万店规模，2025年上半年门店数为4700多家，半年时间增长了5000多家 [30] - 瑞幸、库迪、幸运咖三个品牌合计近6万家门店，加上星巴克约8000家及其他连锁品牌，构成了庞大的咖啡消费市场 [30] - 截至2025年9月，全国咖饮门店数达26万家，同比增长19.9%，全国人均年咖啡消费量首次突破20杯，达到22.24杯 [31] 旅游行业 - 同程旅行发布的《2026元旦假期旅行趋势报告》显示，近一个月以来，平台上“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比涨超280% [31] - 进入12月份，元旦假期的机票、酒店民宿等主要产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [31] - 美团旅行数据显示，近一周，“附近的滑雪场”搜索量同比增长87%，“滑雪面罩”和“滑雪服”搜索热度攀升 [31] - 滑雪人群中，95后成为主力，占“滑雪门票”预订量的47% [31] - 11月以来，崇礼万龙滑雪场和富龙滑雪场订单量比去年同期分别增长257%和210%，北京军都山滑雪场订单量同比增幅达489% [33] 酒店行业 - 上海青浦万豪万枫酒店于12月4日正式开业，设有138间客房及套房，配备150平米会议空间等设施 [33] - 尊茂酒店集团与京东旅行深化战略合作，七鲜咖啡于12月2日在尊茂旗下的北京辰茂鸿翔酒店正式开业，是双方战略合作后的首个重要落地项目 [33] 科技与互联网行业 - 饿了么App品牌全面焕新为“淘宝闪购”，更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [34] - 京东正式宣布，京东数字人直播免费向所有商家开放，帮助商家快速搭建7×24小时直播间 [35] - 2025年10月，苹果在全球智能手机实际出货量市场的份额同比增长12%，达到24.2%，创历史单月新高，iPhone 17系列的成功是推动增长的关键动力 [35] - 阿里巴巴最新推出的千问App位列全球AI应用增速榜第一名，月活增速高达149.03%，上线仅一周下载量便突破1000万 [36]

报告核心观点 - AI晶片利多消息与美联储降息预期升温共同推动市场情绪回暖，港股与美股主要指数强势上涨 [2][4] - 大型科技公司AI模型性能显著提升并加速商业化落地，特别是谷歌Gemini 3和阿里千问App的推出，标志着C端超级AI入口竞争加剧 [6][7][8] - 上游通胀压力可控且消费数据呈现结构性调整，为成长股与AI主题提供了有利的宏观环境 [5] 市场表现总结 - 港股三大指数持续反弹：恒生指数涨0.69%，国企指数涨0.87%，恒生科技指数涨1.2%，大市成交金额达2,311.485亿港元 [2] - 港股通净流入111.66亿港元，北水净买入前列为阿里巴巴、快手-W、赣锋锂业，净卖出前列为中芯国际、腾讯、长飞光纤光缆 [2] - 科技板块领涨，万国数据-SW涨6.03%，哔哩哔哩-W涨5.22%，百度集团-SW涨4.56%；小米集团-W涨4.35%，雷军增持260万股至持股23.26% [3] - 苹果概念股普遍上涨，高伟电子涨5.4%，鸿腾精密涨5%，伟仕佳杰涨2.76% [3] - 美股方面，谷歌母公司Alphabet股价创历史新高，单日上涨逾1%，Meta考虑采购其AI芯片的消息提振市场情绪 [4] 行业动态与AI模型进展 - 谷歌Gemini 3正式上线，处理速度提升近2倍，支持200万token超长上下文及多模态同步处理，在多项基准测试中超越GPT-5和Claude 4.5 [7] - 谷歌AI生态用户规模显著：AI Overview月活超20亿，Gemini App月活超6.5亿，超过70%的云服务用户使用其AI服务 [7] - 阿里推出千问App，首周下载量突破1,000万次，基于Qwen 3-Max模型打造C端AI生活助手，计划覆盖办公、健康、购物等场景 [8] - 阿里生态内通义App与夸克App月活分别为700万和1.5亿，千问App潜在用户规模可对标夸克App [8] - OpenAI推出ChatGPT 5.1，周活跃用户数在2025年10月突破8亿，较2025年3月的5亿显著增长；2025年收入预测提升54%至突破200亿美元，目标2029年达千亿美元量级 [9] 宏观环境与政策预期 - 美国9月零售销售按月仅成长0.2%，较8月的0.6%放缓，但非必需性消费仍稳健，显示消费动能从商品转向服务的结构性调整 [5] - 9月整体PPI月增0.3%，核心PPI仅微升0.1%，剔除能源波动后上游通胀压力不突出 [5] - 市场对美联储降息预期升温，联邦基金期货隐含12月降息机率升至约85%，主因白宫可能提名鸽派人士接任美联储主席 [4] 投资趋势与建议 - 互联网公司加速布局C端ChatBot/Agent产品，如阿里千问、字节豆包、腾讯元宝等，生态内Agent服务全面落地成为短中期趋势 [10] - 基座模型性能大幅提升验证Scaling Law有效性，推理需求侧保持稳健增长，对AI投资主线形成支撑 [10] - 建议关注阿里巴巴在模型与云服务的站位优势，及其C端入口落地后对商业生态的提质增效潜力 [10]