报告行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业整体未给出明确的投资评级，但对子行业给出了评级 [1] - 子行业评级：影视行业评级为“看好” [3] - 子行业评级：游戏行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 春节期间，影视、游戏、AI等热点持续催化，传媒行业迎来曝光度提升 [9] - 影视方面：春节档8部影片类型多元，呈现多强格局，且映前90至13天累计想看共129万，高于2023年的115万和2024年的95万 [9] - 游戏方面：春节期间包括社交类在内的多数游戏将开展运营活动，有望迎来流水增长，推动行业延续高景气 [9] - AI方面：多款头部模型预计完成最新版本发布，同时互联网大厂通过红包活动、春晚合作推动AI商业化加速落地 [9] - 海外方面：Anthropic相继发布Cowork和行业插件，B端商业化布局延伸至通用办公场景 [9] - 建议关注：影视领域的博纳影业等；游戏领域的恺英网络、巨人网络、吉比特、心动公司、神州泰岳等 [9] 行业运行数据总结 游戏 - 2025年中国游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68% [18] - 2026年02月06日，重点手游iOS畅销榜排名前三位为《王者荣耀》、《金铲铲之战》、《逆战：未来》 [18] - 2025年12月，微信小游戏买量投放排名前三的游戏为《寻道大千》、《永远的蔚蓝星球》、《三国：冰河时代》 [21] AI - 2026年01月，全球AI产品应用MAU排名前三为：ChatGPT（9.31亿）、豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿） [23] - 2026年01月，国内AI产品应用MAU排名前三为：豆包（1.68亿）、夸克（1.44亿）、百度网盘（1.42亿） [25] 电影 - 2026年至今，内地电影总票房22亿元，02月06日单日票房3119万元 [27] - 2026年02月06日，电影综合票房排名前三为《疯狂动物城2》（日票房650万元）、《爆水管》（日票房424万元）、《匿杀》（日票房377万元） [28] 电视剧 - 2026年02月05日，CSM71城省级卫视黄金剧场电视剧收视率排名第一为《骄阳似我》（收视率2.049%） [29] - 截至2026年02月05日，电视剧集播映指数排名前三为《年少有为》（播映指数79.15）、《太平年》（播映指数77.44）、《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数77.28） [32] 综艺节目 - 截至2026年02月05日，综艺节目播映指数排名前三为《微博之夜2025》（播映指数75.54）、《声生不息·华流季》（播映指数71.73）、《日落时分说爱你》（播映指数71.16） [33] 直播电商 - 2026年01月26日-02月01日，抖音直播主播销售额排名前三为：与辉同行（销售额1亿+）、韦雪（销售额1亿+）、蔡磊破冰驿站（销售额1亿+） [36] 广告营销 - 2025年上半年，全国户外广告投放刊例花费1206亿元，同比增长6% [37] 行业要闻总结 AI - 海外：Anthropic发布Claude Opus 4.6模型，拥有100万token的上下文窗口 [41][43] - 海外：OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，在多项基准上刷新纪录 [44] - 海外：xAI视频音频生成模型Grok Imagine 1.0正式上线，支持文生视频、图生视频 [45] - 国内：快手发布可灵3.0，视频生成时长增长至15秒，并支持智能分镜等功能 [46] - 国内：恺英网络SOON AI游戏创作平台开启二测，用户可上传照片生成专属游戏角色 [47] 游戏 - 2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，世纪华通四款游戏上榜，刷新公司纪录 [48] - 完美世界《异环》共存测试于2月4日开启，在TAPTAP等平台保持近9分高分 [49] 影视 - 2025年12月，短剧类App月活跃用户规模前三为：红果免费短剧（2.75亿）、河马剧场（4720万）、红果免费漫剧（854万） [50] - 腾讯推出旗下首款漫剧独立App“火龙漫剧”，提供过万部漫剧内容 [51] - 截至2月6日，共8部影片定档2026年春节档，《惊蛰无声》、《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》累计想看人数分列前三位 [52] 重点公司公告 - 中文在线：部分董事及高管计划减持公司股份，合计约65.79万股 [40] - 引力传媒：董事兼总裁及财务总监计划减持公司股份，合计不超过17.73万股 [40] - 中原传媒：2025年度实现归母净利润13.49亿元，同比增长30.99% [40]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - AI入口大战开启，国内头部大模型厂商通过春节红包活动（如腾讯元宝分10亿现金、百度文心助手瓜分5亿现金、阿里千问App计划派发上亿级红包）加强用户入口竞争 [1][5] - 商业航天产业催化持续，海外SpaceX申请部署百万颗卫星星座以支持AI计算，国内中国商火将可重复使用技术作为2026年关键任务 [1][5][20][23] - AI领域海外科技巨头财报表现强劲且资本支出指引乐观，为AI基础设施发展提供支撑 [9][12] 根据相关目录分别总结 一、 AI：海外大厂公布财报，国内红包大战开启 - **海外巨头业绩与资本支出**： - Meta FY25 Q4总营收598.93亿美元，同比增长24%，净利润227.68亿美元，同比增长9% [9] - Meta预计2026年全年资本支出将达1150亿美元至1350亿美元，最高接近2025年的两倍，主要用于支持AI算力与基础设施 [9] - 微软FY26 Q2营收812.73亿美元，同比增长17%，净利润308.75亿美元，同比增长23% [12] - 微软FY26 Q2资本支出高达375亿美元，创历史新高，同比增长66%，大部分用于增强AI能力 [12] - 微软智能云部门（由Azure驱动）营收达329亿美元，同比增长29%，下一财季营收同比增速指引为37%-38% [12] - **国内AI入口竞争与产品创新**： - 腾讯元宝App于2月1日上线春节活动，用户可分10亿现金红包，单个红包金额可达万元 [5][15] - 百度文心助手在1月26日至3月12日期间，用户在百度App使用可瓜分5亿现金红包，最高奖励1万元 [5][15] - 阿里千问App有望加入春节红包大战，计划派发总金额上亿级的红包福利 [5][15] - 阿里推出首个桌面智能Agent工具QoderWork，采用本地化架构，支持文件整理、数据清洗分析、PPT/视频生成等多种办公任务，已开启Mac系统内测 [5][17] - **AI领域投资建议**： - 关注头部大模型厂商阿里巴巴 [5][19] - 关注垂直场景AI应用如金山办公、合合信息、金蝶国际、用友网络、卓易信息、能科科技、税友股份 [5][19] - 关注端侧AI虹软科技，AI数据服务提供商MongoDB、Snowflake、达梦数据、星环科技，AI infra厂商深信服，国产算力厂商寒武纪、海光信息等 [5][19] 二、 商业航天产业催化持续 - **海外进展**： - SpaceX向美国联邦通信委员会申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以构建轨道数据中心支持先进AI计算 [5][20] - 这些卫星拟部署在高度500公里至2000公里的轨道上，采用太阳同步轨道，通过光学链路与现有星链网络连接 [20] - NASA阿尔忒弥斯2号载人任务最早发射日期锁定在2026年2月6日，将飞越月球表面约10,000至11,000公里处，为后续登月任务积累经验 [5][21] - **国内进展**： - 中国航天科技集团商业火箭有限公司召开2026年度工作会议，强调2026年是夯实基础、全面发力的关键之年 [5][23] - 公司将坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术，高效履行商业发射使命 [23] - **商业航天投资建议**： - 卫星制造链（高价值）：重点关注卫星载荷、电源系统（太阳翼/太空光伏）、激光通信等高壁垒及高价值量环节 [5][23] - 地面设备与运营（强现金流）：聚焦卫星互联网运营、地面信关站及终端设备组件标的 [5][23] - 火箭链（硬科技）：可回收火箭是最大边际变化，重点关注发动机、相关复合材料/耗材、3D打印、箭体结构相关标的 [5][23] 三、 市场表现回顾 - 2026年第三周，计算机板块下跌4.77% [24] - 周涨幅前五个股包括：*ST立方 (+47.33%)、网宿科技 (+44.25%)、有棵树 (+20.77%)、华是科技 (+20.13%)、优刻得-W (+15.06%) [25] - 周换手率前五个股包括：华是科技 (123.00%)、网宿科技 (121.08%)、优刻得-W (118.42%)、首都在线 (113.89%)、久其软件 (112.70%) [25]

核心观点 - 宏观策略方面，美联储维持利率不变，市场预期年内降息两次，A股市场短期预计延续震荡态势，结构性机会是重点，建议关注TMT、有色金属及滞涨板块的轮动机会 [2][3] - 计算机行业方面，海外AI助手Clawdbot出圈，国内AI应用催化密集，商业化拐点有望提前到来，建议关注应用端具备技术落地与场景适配优势的头部企业 [4][6] 宏观及策略研究总结 - **市场表现**：近5个交易日（1月23日-1月29日），上证综指收涨0.86%，创业板指收跌0.73%，沪深300收涨0.64%，中证500收涨1.55% [2] - **市场成交**：两市统计区间内成交15.42万亿元，日均成交额达3.08万亿元，较前五个交易日的日均成交额增加3237.69亿元 [2] - **行业涨跌**：申万一级行业中，有色金属、石油石化、食品饮料行业涨幅居前，而国防军工、汽车、综合行业跌幅居前 [2] - **美联储政策**：美联储1月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%之间，符合市场预期 [2] - **政策依据**：维持利率不变是基于劳动力市场可能正在企稳，以及通胀受关税影响略高于2%的政策目标 [2] - **未来路径**：未来货币政策将基于后续数据决定，不再预设降息路径 [2] - **市场预期**：期货市场预期美联储年内将有两次降息操作，最早将于6月落地 [2] - **流动性展望**：市场对短期海外流动性进一步宽松的预期不高，未来降息预期发酵或围绕新任联储主席拟定过程进行 [2] - **短期市场态势**：市场在ETF持续净流出过程中延续震荡态势，题材上AI、有色等强势板块接力表现，资源品、消费等低位板块开始轮动 [3] - **交投情况**：指数盘整但交投活跃支撑下，局部赚钱效应仍旧存在 [3] - **市场展望**：考虑到“慢牛”预期，指数层面或将延续盘整过程，把握结构性机会是重点 [3] - **关注行业一**：国内外AI资本开支持续扩张、国产替代有望加快叠加应用端增量催化可期下的TMT板块投资机会 [3] - **关注行业二**：美元国际地位弱化叠加地缘冲突频发以及部分品种存在供需缺口支撑下的有色金属行业投资机会 [3] - **关注行业三**：资源品、消费等前期相对滞涨板块的轮动机会 [3] 行业研究（计算机）总结 - **行业要闻**：腾讯发力AI社交，推出“元宝派”并计划春节分10亿红包；全球首次实现大模型太空在轨部署；国产GPU公司燧原科技科创板IPO获受理 [5] - **公司公告**：大华股份发布2025年度业绩快报；依米康、广联达发布2025年度业绩预告 [6] - **行情回顾**：1月22日至1月28日，沪深300下跌0.11%，申万计算机行业下跌0.35% [6] - **子行业表现**：申万计算机三级子行业涨跌互现，横向通用软件上涨2.39%，IT服务Ⅲ上涨2.00%，垂直应用软件下跌1.64%，安防设备下跌2.55%，其他计算机设备下跌4.07% [6] - **AI算力发展**：工信部表示将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望进一步提速 [6] - **资本开支展望**：受益于芯片供应等制约因素缓解，国内云计算厂商资本开支环比有望重回增长通道 [6] - **大模型进展**：DeepSeek V4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型实现新一轮技术迭代 [6] - **海外AI应用催化**：海外AI助手Clawdbot引发市场关注，该产品可直接在本地电脑部署运行，兼具本地AI智能体与聊天网关双重功能属性 [6] - **Clawdbot功能**：可通过WhatsApp、iMessage等主流消息应用实现即时交互，解决了大模型记忆力痛点，可留存近两周对话内容，能主动完成邮件推送、日程提醒等功能，并支持直接操控电脑执行各类任务 [6] - **国内应用落地**：国内场景落地进程提速，阿里千问App已接入淘宝、支付宝、闪购等阿里生态业务 [6] - **腾讯AI布局**：腾讯加码布局AI社交赛道，即将推出全新AI社交玩法“元宝派” [6] - **行业催化**：当前AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来 [6] - **投资建议**：建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [6] - **行业评级**：报告维持计算机行业“中性”评级 [7] - **公司评级**：报告维持虹软科技（688088）“增持”评级 [7]

核心观点 - 报告认为，“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线 [5] - 在互联网&科技行业，建议关注积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等 [5] - 在内需消费领域，建议关注所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等 [5] 周观点总结 遇见小面IPO表现与业务分析 - 遇见小面于2025年12月5日登陆港交所，发行价为7.04港元/股，全球发售净筹约6.17亿港元 [1][9] - 上市首日表现不佳，开盘价5港元/股，较发行价下跌28.98%，最终收盘价5.08港元/股，跌幅27.84%，对应总市值约36.10亿港元 [1][9] - 基石投资者合计认购2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份，占募集资金总额的25%，包括高瓴、国泰君安系、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡等 [1][9] - 截至2025年11月18日，公司共开设465家门店，另有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计2025年末餐厅总数将突破500家 [2][10] - 公司业务存在结构性挑战：区域布局高度集中于广东省，省外门店占比不足30%；产品以重庆小面为核心，缺乏多品类协同；运营依赖“直营+特许”的传统模式 [2][10] - 财务数据显示，营收从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润从亏损3597万元扭转为盈利6070万元 [10] - 但单店盈利出现下滑，2022年至2025年上半年，直营门店单店日均销售额从1.39万元降至1.18万元，客单价从36.2元降至31.8元 [10] 豆包手机助手产品动态 - 豆包手机助手于2025年12月1日上线，与中兴通讯合作，以努比亚M153机型为载体推出，属于定制技术展示“工程机” [3][12] - 核心卖点在于对日常App的自动化操作，包括点外卖、订机票、比价购物，在媒体测评中还能代替回复微信消息、操作小程序游戏 [3][12] - 通过语音指令，可在12个打车软件中筛选最低价、在视频平台自动刷视频换金币、或进行文件打包整理与发送等操作 [3][12] - 官方售价3499元，首销备货量约3万台，且产品已在中兴商城售罄 [3][36] - 2025年12月5日，豆包手机助手发布公告，调整其AI操作手机能力，重点对刷分刷激励、金融类使用以及游戏类使用三类场景作出限制 [5][12] 市场回顾总结 港股市场表现 - 本周（2025.12.01-2025.12.05），恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数上涨1.13%，国企指数上涨0.75% [14][15] - 年初至今，恒生指数上涨30.04%，恒生科技指数上涨26.73%，国企指数上涨26.18% [15] - 本周12个恒生行业指数中，涨幅最大的板块为原材料业（+9.98%），跌幅最大的板块是医疗保健业（-0.84%） [15] - 非必需性消费业（+0.74%）和必需性消费业（-0.18%）分别排名第6位和第10位 [15] - 港股通标的中，涨幅前五为五矿资源（+22.58%）、江西铜业股份（+17.67%）、洛阳钼业（+17.57%）、华宝国际（+16.99%）、环球新材国际（+16.10%） [18] 美股及中概股市场表现 - 本周，道琼斯工业平均指数上涨0.50%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克综指上涨0.91%，纳斯达克100上涨1.01%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.49% [22][24] - 年初至今，纳斯达克中国金龙指数上涨15.79% [24] - 本周10个wind中资股行业指数中，涨幅最大的板块为中资股能源（+6.42%），跌幅最大的板块为中资股日常消费（-2.48%） [23] - 中资股可选消费（+0.40%）和中资股日常消费（-2.48%）分别排名第5位和第10位 [23] - 中概股中，涨幅前五为云学堂（+56.25%）、理臣中国（+42.81%）、开心（+36.39%）、萝贝（+30.85%）、瑞图生态（+30.09%） [25] 行业新闻与公司动态总结 餐饮行业 - 蜜雪冰城正通过社群问卷与区域试点悄然布局早餐市场，已在大连、西安等部分城市上线多款高性价比早餐乳饮，但官方强调暂无大规模推广计划 [30] - 幸运咖在2025年11月24日突破万店规模，2025年上半年门店数为4700多家，半年时间增长了5000多家 [30] - 瑞幸、库迪、幸运咖三个品牌合计近6万家门店，加上星巴克约8000家及其他连锁品牌，构成了庞大的咖啡消费市场 [30] - 截至2025年9月，全国咖饮门店数达26万家，同比增长19.9%，全国人均年咖啡消费量首次突破20杯，达到22.24杯 [31] 旅游行业 - 同程旅行发布的《2026元旦假期旅行趋势报告》显示，近一个月以来，平台上“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比涨超280% [31] - 进入12月份，元旦假期的机票、酒店民宿等主要产品预订逐步起量，整体预订热度较去年同期提升近30% [31] - 美团旅行数据显示，近一周，“附近的滑雪场”搜索量同比增长87%，“滑雪面罩”和“滑雪服”搜索热度攀升 [31] - 滑雪人群中，95后成为主力，占“滑雪门票”预订量的47% [31] - 11月以来，崇礼万龙滑雪场和富龙滑雪场订单量比去年同期分别增长257%和210%，北京军都山滑雪场订单量同比增幅达489% [33] 酒店行业 - 上海青浦万豪万枫酒店于12月4日正式开业，设有138间客房及套房，配备150平米会议空间等设施 [33] - 尊茂酒店集团与京东旅行深化战略合作，七鲜咖啡于12月2日在尊茂旗下的北京辰茂鸿翔酒店正式开业，是双方战略合作后的首个重要落地项目 [33] 科技与互联网行业 - 饿了么App品牌全面焕新为“淘宝闪购”，更深度融入阿里集团“大消费平台”战略 [34] - 京东正式宣布，京东数字人直播免费向所有商家开放，帮助商家快速搭建7×24小时直播间 [35] - 2025年10月，苹果在全球智能手机实际出货量市场的份额同比增长12%，达到24.2%，创历史单月新高，iPhone 17系列的成功是推动增长的关键动力 [35] - 阿里巴巴最新推出的千问App位列全球AI应用增速榜第一名，月活增速高达149.03%，上线仅一周下载量便突破1000万 [36]

报告核心观点 - AI晶片利多消息与美联储降息预期升温共同推动市场情绪回暖，港股与美股主要指数强势上涨 [2][4] - 大型科技公司AI模型性能显著提升并加速商业化落地，特别是谷歌Gemini 3和阿里千问App的推出，标志着C端超级AI入口竞争加剧 [6][7][8] - 上游通胀压力可控且消费数据呈现结构性调整，为成长股与AI主题提供了有利的宏观环境 [5] 市场表现总结 - 港股三大指数持续反弹：恒生指数涨0.69%，国企指数涨0.87%，恒生科技指数涨1.2%，大市成交金额达2,311.485亿港元 [2] - 港股通净流入111.66亿港元，北水净买入前列为阿里巴巴、快手-W、赣锋锂业，净卖出前列为中芯国际、腾讯、长飞光纤光缆 [2] - 科技板块领涨，万国数据-SW涨6.03%，哔哩哔哩-W涨5.22%，百度集团-SW涨4.56%；小米集团-W涨4.35%，雷军增持260万股至持股23.26% [3] - 苹果概念股普遍上涨，高伟电子涨5.4%，鸿腾精密涨5%，伟仕佳杰涨2.76% [3] - 美股方面，谷歌母公司Alphabet股价创历史新高，单日上涨逾1%，Meta考虑采购其AI芯片的消息提振市场情绪 [4] 行业动态与AI模型进展 - 谷歌Gemini 3正式上线，处理速度提升近2倍，支持200万token超长上下文及多模态同步处理，在多项基准测试中超越GPT-5和Claude 4.5 [7] - 谷歌AI生态用户规模显著：AI Overview月活超20亿，Gemini App月活超6.5亿，超过70%的云服务用户使用其AI服务 [7] - 阿里推出千问App，首周下载量突破1,000万次，基于Qwen 3-Max模型打造C端AI生活助手，计划覆盖办公、健康、购物等场景 [8] - 阿里生态内通义App与夸克App月活分别为700万和1.5亿，千问App潜在用户规模可对标夸克App [8] - OpenAI推出ChatGPT 5.1，周活跃用户数在2025年10月突破8亿，较2025年3月的5亿显著增长；2025年收入预测提升54%至突破200亿美元，目标2029年达千亿美元量级 [9] 宏观环境与政策预期 - 美国9月零售销售按月仅成长0.2%，较8月的0.6%放缓，但非必需性消费仍稳健，显示消费动能从商品转向服务的结构性调整 [5] - 9月整体PPI月增0.3%，核心PPI仅微升0.1%，剔除能源波动后上游通胀压力不突出 [5] - 市场对美联储降息预期升温，联邦基金期货隐含12月降息机率升至约85%，主因白宫可能提名鸽派人士接任美联储主席 [4] 投资趋势与建议 - 互联网公司加速布局C端ChatBot/Agent产品，如阿里千问、字节豆包、腾讯元宝等，生态内Agent服务全面落地成为短中期趋势 [10] - 基座模型性能大幅提升验证Scaling Law有效性，推理需求侧保持稳健增长，对AI投资主线形成支撑 [10] - 建议关注阿里巴巴在模型与云服务的站位优势，及其C端入口落地后对商业生态的提质增效潜力 [10]