中芯国际 自2020年7月16日上市至今，已迎来5周年。从上市首日收盘价为82.92元、市值5917.52亿元，到如今市值达到 7018.95亿元，中芯国际的成长不仅仅是中国 半导体 制造业的重要里程碑，更是国产 芯片产业 链自主可控的关键一环，但 从最近几年公司经营表现来看，盈利能力出现波动。 中芯国际的主营业务包括提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的 集成电路 晶圆代工及配套服务。其核心产 品主要分为集成电路晶圆制造代工和其他主营业务，从产品收入结构来看，集成电路晶圆制造代工占比最高，达到 92.13%，其他主营业务占比6.68%。 中芯国际上市的2020年，当年实现归母净利润43.32亿元，截至最新完整财年的2024年，公司实现36.99亿元的归母净利润， 累计利润增长了-14.63%。这5个年间，中芯国际无一年份出现亏损，归母净利润增长的年份达到3年，占比高达60%。从最 近五年的财报看出，公司盈利能力在2021年和2022年达到高峰后出现回调。 营收角度分析，中芯国际2020年实现营收274.71亿元，2024年达到577.96亿元。营收规模实现翻倍增长，年均复合增长率达 到20. ...

报告核心观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流，美股波动有望放大；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 7月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1|605133.SH|嵘泰股份|汽车|91.11|47.59|32.47|25.08|0.88|1.29|1.67|林子健| |2|002180.SZ|纳思达|中小盘&主题&北交所|325.72|43.19|32.70|21.80|0.53|0.70|1.05|任春阳| |3|300059.SZ|东方财富|计算机&AI&互联网|3641.25|37.77|34.91|31.56|0.61|0.66|0.73|宝幼琛| |4|300153.SZ|科泰电源|电力设备|109.76|311.82|40.35|25.98|0.11|0.85|1.32|臧天律| |5|688167.SH|炬光科技|电子|71.66|-40.88|417.37|127.90|-1.94|0.19|0.62|吕卓阳| |6|300433.SZ|蓝思科技|电子|1099.20|30.22|22.98|14.51|0.73|0.96|1.52|吕卓阳| |7|688981.SH|中芯国际|电子|4182.03|177.31|131.64|107.26|0.49|0.66|0.81|吕卓阳| |8|300233.SZ|金城医药|医药|65.34|25.79|21.28|/|0.66|0.80|/|胡博新| |9|605288.SH|凯迪股份|汽车|36.31|41.72|36.95|29.73|1.24|1.40|1.74|林子健| |10|300148.SZ|天舟文化|传媒新消费|41.60|124.50|55.33|41.50|0.04|0.09|0.12|朱珠| [10] 观点汇总 总量观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，中上旬指数有望上探但下半旬需警惕调整风险，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 行业及个股逻辑 - **嵘泰股份**：转向器壳体全球领军企业，墨西哥工厂产能释放，合作布局人形机器人核心零部件，预测2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，维持“买入”评级 [20][23]。 - **纳思达**：业绩有所承压但集成业务出货稳步增长，布局打印机全产业链，芯片业务持续创新，预测2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [24][27]。 - **东方财富**：AI + 金融战略深化驱动增长，“妙想”大模型构建垂直壁垒，打造互联网财富管理生态圈，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28][30]。 - **科泰电源**：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间，受益于全球算力需求增长，预测2025 - 2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34]。 - **炬光科技**：激光光学元器件一季度表现强劲，光通信产品线丰富，汽车应用领域深化布局，预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，维持“买入”评级 [35][38]。 - **蓝思科技**：业绩双增，有望受益于iPhone新品，前瞻布局人形机器人，苹果折叠屏手机UTG产品有望切入供应链，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [40][44]。 - **中芯国际**：中国大陆集成电路制造业领导者，受益于智能化需求和换机潮，预测2024 - 2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿，首次覆盖给予“买入”评级 [45][47]。 - **金城医药**：新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速，烟碱审批产能扩大，化学合成与合成生物学持续拓展，预测2023E - 2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48][51]。 - **凯迪股份**：深耕线性驱动，全球化布局成果显著，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门业务增长，研发实力深厚，预测2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [53][61]。 - **天舟文化**：主业持续向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62][65]。 金股盈利预测表 展示了十大金股的股价、PE、EPS等盈利预测数据 [66]。

报告核心观点 - 港股市场因流动性和成长性提升估值回升，科技、医药等成关注方向，长城港股通价值精选多策略基金长期收益弹性强，持仓偏好高成长板块，有望在港股估值修复中获超额收益 [1] 如何捕捉港股科技成长机会 - 港股市场长期估值低但近期回升，近十年恒生指数平均 PE_TTM 为 10.53，当前处于 57%的十年估值分位数 [8] - 2024 年至今港股日均成交额达 1241 亿港元且持续提升，南向资金净流入大幅增加，2025Q1 公募基金对港股偏好提高，持仓市值达 3146 亿元，加权港股总仓位 13.51%创历史新高 [10][12] - 中概股回流提高港股成长性，前中国 10 家科技巨头公司流通市值在港股占比约 34%，科技、医药等成今年港股主要关注方向 [14][15] 长城港股通价值精选多策略基金投资价值分析 风险收益特征 - 曲少杰管理以来基金长期收益高、弹性强，自 2019 年 6 月年化超额收益 5.54%，2024 年以来年化夏普 1.8，滚动持有一年期胜率超 50% [20][22][23] 配置偏好 - 约九成港股持仓且近年占比增加，资产配置以港股为主 A 股为辅，择时准确度较高 [25] - 偏好 TMT、医药等成长型板块，2024 年年报前五大重仓行业占比约 90.25%，下半年增持电子等行业 [27] 持仓特征 - 重仓股采用买入持有策略，多为行业龙头或新兴小巨人，2023 年底买入泡泡玛特贡献高收益 [30] - 2025 年一季报前十重仓股占比 74%，集中于新消费和互联网企业，持仓估值低于港股整体且处历史低位 [33][34] - 持仓股盈利能力强，2020 年以来 ROE 和毛利率增长，当前加权 ROE 达 14%，毛利率超 30%，归母净利润增速约 80% [37] 操作特点 - 投资风格偏好热门股，近三年换手率中枢约 180%，前十大重仓股集中度高于同类基金平均水平 [38] 管理人特征梳理 - 基金管理人长城基金成立于 2001 年，截至 2025 年 3 月 31 日公募管理规模约 3342 亿元，产品线丰富且获多项业内大奖 [42] - 基金经理曲少杰管理 3 只基金，规模 11.54 亿元，投资理念是长期持有优质公司，选股注重估值与盈利增速匹配 [3][46][47]

公司融资情况 - 鹏武电子完成由金雨茂物领投的数千万A+轮融资 [2] 公司背景与业务 - 鹏武电子成立于2015年，总部位于上海浦东新区，是一家专注于集成电路测试设备领域的高新技术企业 [3] - 公司在上海张江设有销售中心，苏州工业园区设有研发中心，浙江嘉兴设有制造基地 [3] - 公司提供一站式集成电路晶圆和芯片测试验证设备及解决方案，产品在高速数字、高精度模拟和无线射频等领域具有技术优势 [3] - 公司产品能够降低检测成本、提高检测精度、保障产品质量，打破了海外巨头在该领域的长期垄断 [3] 融资用途 - 本轮融资将主要用于新产品研发和规模化产能布局 [4] - 公司将加大研发投入，提升产品性能和可靠性，满足市场对高端集成电路测试设备的需求 [4] - 通过优化产能布局，提高生产效率，确保产品快速交付 [4] - 目标为实现集成电路测试设备的自主创新与国产化替代，推动国内集成电路产业发展 [4] 投资原因 - 金雨茂物看好鹏武电子在集成电路测试设备领域的技术实力和创新能力 [5] - 公司通过自主研发实现多项技术突破，高端ATE测试设备'P2'和高速数字仪表'HSS10G'已成功导入客户端，填补国内高端测试设备空白 [5] - 国内集成电路产业快速发展，对高端测试设备需求增加，公司有望占据重要市场份额 [5] - 公司管理团队经验丰富，具有市场洞察力和执行力 [5] 行业背景与政策支持 - 国家高度重视集成电路产业发展，出台税收优惠、财政补贴等支持政策 [5] - 鹏武电子的融资体现了国家政策对集成电路产业的支持效果逐步显现 [5] - 相关部门应继续加强政策引导，推动产业健康发展 [5] - 创投机构积极响应国家产业政策，为行业发展贡献力量 [5]

文章核心观点 中芯国际作为世界领先的集成电路晶圆代工企业，2024年经营有营收增长但净利润下降情况，公司拟不进行2024年度利润分配，预计2025年为子公司提供担保新增额度不超700亿，行业有复苏迹象但各细分市场发展有差异 [17][19][27]。 公司基本情况 公司简介 - 中芯国际是世界领先、中国大陆集成电路制造业领导者，提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务，打造平台式生态服务模式 [5]。 主要业务 - 主要业务为集成电路晶圆代工，还提供设计服务与IP支持、光掩模制造等一站式配套服务 [5]。 主要经营模式 - 盈利模式：从事基于多种技术节点和平台的集成电路晶圆代工业务及配套服务 [6]。 - 研发模式：具备完整创新机制、完善研发流程管理制度和专业团队，研发流程分七个阶段且有严格审批 [7]。 - 采购模式：向供应商采购所需物料等，建立采购管理、供应商管理和供应链安全体系 [7]。 - 生产模式：按市场需求规划产能，分小批量试产、风险量产、批量生产三个阶段 [8]。 - 营销及销售模式：采用多种营销方式拓展客户，与客户沟通制定解决方案，销售团队签单并提供服务 [9]。 所处行业情况 - 行业发展阶段：2024年全球半导体产业整体复苏，各细分市场发展有分化 [10]。 - 行业特点：晶圆代工是半导体产业链核心环节，技术、人才、资金密集，技术门槛高 [12]。 - 公司行业地位：位居全球纯晶圆代工企业2024年销售额排名第二，中国大陆企业中排名第一 [13]。 - 新技术等发展情况和趋势：企业以技术等为核心优势，新型封装等技术突破，重视产业生态布局，未来头部效应更明显 [14][15]。 股东情况 - 截至报告期末，注册股东户数263,374户，其中A股251,964户，港股11,410户 [15]。 - 香港已发行股份约占总股本75.07%，上交所科创板已发行股份约占24.93% [15]。 重要事项 经营情况 - 报告期内，营业收入57,795.6百万元，同比增加27.7%；净利润3,698.7百万元，同比减少23.3% [17]。 - 经营活动所得现金净额22,658.6百万元，同比减少1.7%；购建长期资产支付现金54,559.3百万元，同比增加1.3% [17]。 利润分配方案 - 2024年度拟不进行利润分配，尚需提交2025年股东周年大会审议 [3][19][21]。 - 原因是行业特点、公司发展阶段和资金需求，未分配利润拟用于产能扩充等 [22][23][24]。 担保额度预计 - 预计2025年度为子公司及子公司间互相提供担保新增额度不超700亿，截至2025年2月28日，已实际担保余额2,045,739.41万元 [27]。 - 被担保人为合并报表范围内子公司，无需提交股东大会审议，有效期12个月 [27][29]。

文章核心观点 中芯国际发布2024年年度报告，营收增长但净利润下滑，公司把握行业上行周期积极经营，分析了业务收入结构，指出地域发展情况及挑战，还给出2025年经营指引 [1][2][3][4] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入人民币577.96亿元，同比增长27.7% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润36.99亿元，同比下滑23.3% [1] - 2024年毛利率18%，产能利用率85.6% [1] - 截至2024年末，总资产约人民币3534亿元，折合8英寸标准逻辑月产能达94.8万片 [1] - 2024年销售晶圆数量（折合8英寸标准逻辑）802.1万片，较2023年增加36.7% [1] - 2024年销售晶圆平均售价为人民币6639元，2023年为人民币6967元 [1] 行业市场情况 - 2024年半导体市场整体复苏，终端产品市场企稳回升，新兴市场需求扩张 [2] - 全球半导体行业兼具周期性和成长性，中长期向好 [2] - 各领域应用设备智能化需求上升，市场活力恢复，产业链环节回暖 [2] 公司经营举措 - 2024年在管理、队伍、降本增效、技术、市场等方面采取创新举措 [2] - 把握在地制造需求，识别客户增量品类，响应需求变化，调整产品组合 [2] - 聚焦技术创新和工艺优化，提供平台技术支持与设计服务 [2] - 夯实短期经营基础，着眼长期产能布局 [2] 公司业务收入结构 应用分类 - 2024年智能手机、个人电脑、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车业务占代工收入比例分别为27.8%、16.6%、37.8%、10.0%和7.8% [3] - 2023年上述对应业务占收入比例分别为26.7%、26.7%、25.0%、12.1%和9.5% [3] 地区分类 - 2024年中国区、美国区和欧亚区业务占主营业务收入比例分别为84.6%、12.4%和3.0% [3] - 2023年相应占比分别为80.1%、16.4%和3.5% [3] 地域发展情况 - 近地产业链建设成全球半导体产业发展趋势 [3] - 中国内地集成电路产业在多领域与市场需求不匹配，需求依赖进口，与全球头部企业有差距 [3] - 新一轮科技创新推动下，行业成长空间大 [3] 公司经营计划 - 2025年除人工智能高速成长外，各应用领域需求持平或温和增长，下半年有不确定性，同业竞争激烈 [4] - 外部环境无重大变化时，2025年销售收入增幅高于同业均值，资本开支与上一年持平 [4]

★ 宏观动态 ★ 国家出台方案支持重点群体就业 国务院就业促进和劳动保护工作领导小组发布《加力重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业岗位挖潜扩 容支持重点群体就业创业实施方案》。根据方案，我国将从七方面推进实施岗位开发计划：挖掘先进制造等新 质生产力就业潜力，推动消费新热点转化为就业新渠道，放大重大工程项目建设就业增量，围绕保障重点民生 服务促进就业，拓宽劳动者城乡基层服务空间，提高民营企业和中小微企业就业吸引力，稳定机关事业单位和 国有企业招聘规模。从六方面加大重点群体就业创业支持：加大减负稳岗支持力度，鼓励企业更多吸纳就业， 强化自主创业政策支持，推进就业服务提质增效，开展大规模职业技能培训，切实保障劳动者合法权益。 三部门：重点培育智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景 工业和信息化部、教育部、市场监管总局印发轻工业数字化转型实施方案的通知。深化人工智能赋能应用。支 持家电、家具、照明等行业骨干企业，基于特定场景开展数据模型开发、应用测试验证，在智能制造、智能家 居等领域打造一批人工智能技术应用场景。鼓励行业协会、科研院所等组织推广人工智能技术场景化应用，重 点培育协同设计、智能生产、在线 ...