文章核心观点 - 2026年全球市场处于“AI阶跃”与“地缘重构”的双重影响下，半导体与AI基础设施领域将迎来显著增长与变革，其中中国半导体市场规模预计猛增31.26%至5465亿美元，存储芯片市场预测被大幅上调62.8%，同时边缘AI、制造版图重构及能源结构变化成为核心投资逻辑 [1] 算力与AI发展趋势 - 全球算力需求呈指数级增长，大语言模型在2026年上半年实现能力飞跃，LLM开发商通过“智能工厂”模式掌控经济效益 [1] - 中国正式开启“边缘AI时代”，具备边缘推理能力的数字终端（如手机、汽车）快速增长，成为半导体扩张主动力，本土AI芯片供应商在外部压力下将占据更大国产替代份额 [1] - 随着混合专家模型架构在终端应用落地，具备边缘算力能力的国产芯片公司迎来爆发期 [2] 存储芯片市场动态 - 全球AI大基建推动数据中心对高性能存储消耗量呈指数级增长，存储芯片进入“超级周期” [1] - Omdia将2026年存储市场预测大幅上调62.8%，由于中国90%高端存储依赖三星和SK海力士，自给率低导致议价能力弱，存储芯片平均售价将维持高位 [1] - 存储芯片紧缺性超预期，HBM和高端DRAM依然是盈利核心，全球性短缺预计延续至2027-2028年，并可能限制终端设备出货量 [1][2] 全球制造与供应链格局 - 美国预计通过强硬政策确保关键矿产和能源供应，AI自动化技术削弱低成本劳动力优势，促使高端制造回流 [1] - 中国尽管面临外部监管，仍将利用成熟工艺和垂直行业落地能力扩大在全球科技制造中的市场份额 [1] - 2026年中国通过算力与AI生态深度协同，在AI基础设施领域实现多元化突破 [1] 经济结构与资产影响 - 能源成本成为AI扩张红线，AI巨头将倾向于通过“离网”策略直接控制基础设施，而非依赖电网 [1] - 2026年下半年AI驱动的降本效应开始显现，部分商品价格迅速下降，但全球资本支出增加可能带来利率上行压力 [1] - 随着AI推动生产力过剩，稀缺的能源资源、关键矿产以及具有人类创造力护城河的资产将获得更高溢价 [3] 行业风险与市场关注点 - 存储单价暴涨可能迫使下游手机、PC等OEM厂商下调出货预期，需警惕终端品牌方的利润挤压风险 [2]

文章核心观点 - AI应用模型在中国各垂直行业广泛落地，标志着边缘AI时代到来，具备边缘推理能力的数字终端将快速增长，成为中国半导体产业扩张的重要驱动力[3] - 根据Omdia《半导体应用领域市场预测工具(AMFT)- 中国地区(4Q25)》报告，中国半导体市场增长预测被显著上调，2026年预计增长31.26%，市场规模将达到5465亿美元[3] - AI发展推动存储芯片供需失衡，价格高涨且短缺可能延续至2027-2028年，同时因英伟达对华禁售，中国本土AI芯片供应商市场份额将在2026年扩大[5][9] 中国半导体市场增长预测 - Omdia在2025年第四季度更新了市场预测，将2025年中国半导体市场增长预测从16.17%上调至21.63%，将2026年增长预测从13.63%大幅上调至31.26%[3] - 预计到2026年，中国半导体市场规模将达到5465亿美元[3] 存储市场趋势与驱动因素 - 2025年第四季度的预测对存储市场规模进行了显著上调，与第二季度版本相比，对2026年存储市场的预测增长了62.8%，对2027年的预测增长了53%，对2028年的预测增长了36%，对2029年的预测增长了25.8%[5] - 全球AI大基建推动数据中心大规模部署，导致高性能存储芯片(HBM)需求暴涨，中美双方AI对内存的消耗量呈指数级增长[5] - 存储芯片供应受限而需求增加，导致供需失衡，内存价格经历巨大波动，且这种紧缺状况预计会延续到2027-2028年[5] - 中国高端存储芯片(HBM、高端DRAM、NAND)自给率较低，约90%的供应依赖三星和SK海力士，美光仍面临政治限制，导致市场议价能力偏弱，存储芯片单价居高不下[5] 主要应用领域市场变化 - “计算与数据存储”类别在2025年第四季度的预测中，2026年和2027年的市场规模数据均较前一版本上调20%以上[8] - “计算与数据存储”类别增长的主要驱动因素是数据中心推动下高端存储芯片用量与单价上升，以及5nm及以上先进工艺节点中AI相关逻辑芯片的采用[8] - “无线通信”类别收入增长显著，但主要原因是供需失衡导致电子设备中使用的存储芯片(LPDDR、3D NAND)平均销售价格(ASP)显著上涨，而非无线终端出货量提升[8] - 由于存储ASP持续上涨及供应商签订非长期协议，多家OEM厂商已下调2026年出货量预期[8] AI带来的半导体应用机遇 - 因英伟达AI芯片对华禁售，2026年中国本土AI芯片供应商的市场份额将进一步扩大[9] - 2026年，边缘AI将为中国的推理AI芯片带来显著增长机会，终端设备中AI的渗透率预计将持续提升[9] - 为满足低时延网络连接需求，无线设备连接变得日益重要，采用混合专家模型(MoE)架构是加速开发具备端到端AI处理能力设备的关键[9] - 算力与AI生态深度协同展现了中国在AI基础设施领域的多元化突破，2026年中国智算能力将发挥愈发重要的作用[9]

行业动态：NAND Flash市场供应与价格 - 三星与SK海力士将产能转向高端DRAM及高频宽存储（HBM），大幅排挤NAND Flash产出，导致全球NAND芯片市场持续供不应求，价格再度狂飙 [1] - 全球NAND芯片供给结构性缺口将因此扩大约3%至4%，在价格狂涨的背景下，两大厂产出不增反减使得供给更吃紧，价格涨势预计延续 [1] - AI推理应用扩大及数据中心对高容量SSD需求升温，推动NAND芯片从消费性零组件转变为AI基础建设的一环，业界正向看待报价继续走扬 [2] 主要厂商产能调整 - 三星今年NAND芯片产量预计由去年的490万片降至468万片，减幅约4.5%，产量甚至低于2024年市况不好时的水平 [1] - SK海力士今年NAND芯片产量预计由去年的190万片降至170万片，减幅达10.5% [1] - 两家公司今年NAND芯片总产出量预计由去年的680万片降至约638万片，年减约6.2% [1] - 三星与SK海力士合计占全球NAND芯片产能逾六成，其同步削减产能对市场供给影响重大 [1] 产能调整背后的商业逻辑 - 高端存储市场更火热且价格更好，在NAND芯片与DRAM产能可互相转换的前提下，厂商为追求利益最大化，将“相对赚得少”的NAND芯片产能转产高端DRAM [2] - 主要NAND芯片厂过去几年对扩产态度保守，即使启动新投资，新增产能最快也要到2027年后才可能逐步开出 [2] 供应链影响与潜在受益方 - 市场供给结构性缺口扩大及价格持续上涨，台湾NAND芯片应用厂商群联、点序被视为主要赢家，模组厂威刚、创见、十铨等也将受益 [1] - 群联指出，云端服务业者对企业级SSD与储存容量需求呈现结构性增长，目前市场供给仍偏紧，缺口约在一成以上，短期内难以缓解 [2] - 点序深耕NAND控制芯片，搭上价格上扬走势，运营动能获得挹注 [3]

文章核心观点 - 韩国经济正经历由AI驱动的半导体超级周期与国内房地产超级周期构成的“双重超级周期”，两者通过流动性传导形成自我强化闭环 [1][2][5] - 基于此，野村证券将2026年韩国GDP增速预期从1.9%上调至2.3%，并预期央行将维持2.5%的政策利率不变 [1][6][23] 半导体超级周期 - 全球半导体行业进入由AI计算和云基础设施驱动的结构性上升期，与过往内存繁荣不同，此次主角是AI [4] - HBM和高端DRAM供应在结构上受限，支撑价格并延长周期寿命 [4] - 基准情景下，预计2026年半导体出口增长50-60%；牛市情景下，出口增长60-80%，芯片贸易顺差可能在2026年超过1200亿美元 [10] 房地产超级周期 - 韩国房地产市场进入新超级周期，首尔公寓价格指数已突破前高，年初至今上涨7.2%，远超全国0.5%的涨幅 [11][14] - 供应短缺是核心驱动，自2022年以来房屋新开工量暴跌近40% [12] - 尽管房价收入比估值紧绷，但极低的实际借贷成本和积压的储蓄缓冲使高估值可持续 [14] 宏观经济联动与影响 - 半导体出口带来的巨额贸易顺差预计将使2026年经常账户顺差达到1640亿美元，占GDP的7.6% [1][18] - 贸易顺差推动国内M1货币供应量激增，形成流动性泛滥，并通过财富效应提振消费，预计将在2026年提振消费增长0.6-0.8个百分点 [6][18] - 财富效应源于企业利润飙升和家庭资产升值，正修复家庭资产负债表 [18] 货币政策与投资策略 - 韩国央行宽松周期已结束，预计政策利率将维持在2.50%不变至2026年底 [3][19][23] - 宏观审慎政策将取代利率政策成为控制房地产市场的主要工具 [19] - 利率策略建议在7年期NDIRS上接收固定利率交易，因财政状况改善和WGBI纳入将带来资金流入，限制长端利率上升空间 [20] - 股票策略强烈看好资本密集型科技股、AI价值链以及受益于消费复苏和美韩关税协议的汽车板块 [20]

半导体超级周期 - 全球半导体行业进入由AI计算和云基础设施驱动的结构性上升期，与2017-2018年的内存繁荣不同，此次主角是AI [1] - HBM和高端DRAM供应在结构上仍然受限，这不仅支撑价格，更延长周期寿命 [1] - 芯片出口增长率预计将从2025年的约25%飙升至2026年的50-60% [1] - 在基准情景下，2026年出口增长50-60%；在牛市情景下，供应短缺加剧及NAND价格飙升可能推动出口激增60-80% [4] - 牛市情景下，仅芯片贸易顺差就可能在2026年超过1200亿美元，而2025年预估约为900亿美元 [4] - 即使是传统的周期分析模型也显示，此轮由AI驱动的上升周期在持续时间和韧性上都将超越过去 [6] 房地产超级周期 - 韩国房地产市场已进入新的超级周期，首尔公寓价格指数已突破前高 [7] - 尽管从房价收入比看估值已经紧绷，但极低的实际借贷成本和积压的储蓄缓冲正在抵消收入阻力，只要实际利率保持低位，高估值就是可持续的 [7] - 自2022年以来，韩国房屋新开工量暴跌了近40%，出现供应悬崖 [10] - 尽管名义房价处于高位，但由于金融条件宽松，买家正在恐慌性入场，出现价格脱敏现象 [10] - 今年年初至今，首尔公寓价格上涨了7.2%，远超全国0.5%的涨幅 [10] 宏观经济联动与影响 - 韩国经济正经历两个相互强化的超级周期：受全球AI革命驱动的半导体超级周期和受国内结构性供应短缺驱动的房地产超级周期 [1] - 芯片出口带来的巨额贸易顺差正通过M1货币供应量的激增，直接转化为各种资产类别的价格暴涨 [3] - 半导体周期的外部盈余直接推动国内货币供应量增长，预计2026年经常账户顺差将扩大至1640亿美元，占GDP的7.6% [15] - 企业利润飙升和家庭资产升值正在修复家庭资产负债表，这种财富效应预计将在2026年提振消费增长0.6-0.8个百分点 [15] - 财富效应将推动耐用品、教育和旅游支出增加，野村因此将2026年韩国GDP增长预测从1.9%大幅上调至2.3% [3][13][15] 货币政策与投资策略 - 野村维持非共识观点，认为韩国央行将在2.50%的终端利率上长期按兵不动，宽松周期已经结束 [3][21] - 宏观审慎政策将取代利率政策，成为控制房地产市场的主要工具 [21] - 利率策略上，建议在7年期NDIRS上进行接收固定利率交易，因财政状况改善和WGBI纳入带来的资金流入将限制长端利率上升空间，预计明年4月起每月流入70-80亿美元 [21] - 股票策略上，强烈看好资本密集型科技股以及AI价值链 [21] - 汽车及零部件板块有望获得支撑，受益于消费复苏以及美韩关税协议 [21]