报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 通胀叙事大趋势不改，本轮海外核心驱动来自特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，基本面上美国制造业活动扩张但就业人数增长低于预期，美印达成贸易协议，日本执政联盟获过半议席，英国股债汇齐跌 [1][2] - 商品分板块，短期需警惕市场波动，有色板块长期供给受限确定性高，贵金属调整后具备配置价值，能源短期地缘支撑油价但长期委内增产有威胁，化工部分品种相对抗跌，农产品关注天气和生猪疫病，黑色关注国内政策和估值修复 [2] - 商品和股指期货策略为贵金属逢低做多 [3] 市场分析 - 关注凯文·沃什观点，特朗普提名其担任下届美联储主席，其政策主张“降息 + 缩表”，市场计价“美联储独立性回顾”致白银一度跌超 30%，黄金一度跌 11%，比特币、贵金属、美股承压，2 月 10 日凯文·沃什或将首次公开发言，哈塞特表示就业数据或放缓但不妨碍经济强劲增长 [1] 宏观经济 - 12 月 11 日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，确认促进经济稳定增长和物价合理回升为货币政策考量；1 月 15 日央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点；1 月 20 日财政部发布涵盖五大领域的政策文件，国内政策推升通胀趋势明确 [2] - 全球地缘局势紧张，民粹主义和贸易保护主义下全球争夺资源，美国制造业活动 1 月意外扩张，增速为 2022 年以来最快，1 月 ADP 就业人数增长 2.2 万人低于预期 4.5 万人，美印达成贸易协议，日本执政联盟获过半议席，英国首相深陷政治动荡致股债汇齐跌 [2] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解确定性高，贵金属调整后具备配置价值 [2] - 能源方面，OPEC+ 计划 3 月保持原油产量稳定，下次会议 3 月 1 日举行，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望油价降至每桶 50 美元，预计接管委内瑞拉开采原油，短期地缘支撑油价但长期委内增产有威胁，伊朗和美国举行间接谈判但美方实施制裁 [2] - 化工板块中甲醇、PTA 等品种“反内卷”及股商联动下相对抗跌 [2] - 农产品需关注天气预期和短期生猪疫病情况，黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [2] 策略 - 商品和股指期货方面，建议贵金属逢低做多 [3] 要闻 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特认为就业数据会略有下降但与较高 GDP 增长一致，人口增长放缓和生产力增长“飞速”是原因，就业数据下降不应恐慌 [4] - 日本首相高市早苗将推动全国食品减税讨论，不发行赤字债券，通过非税收入和补贴审查筹措资金，希望下月访美与特朗普会谈，将采取大胆措施推动公私投资，改革国家预算制定方式 [4] - 日本众议院选举中自民党和日本维新会组成的执政联盟获过半议席 [4] - 英国首相斯塔默公关总监和办公厅主任辞职 [4] - 乌克兰总统泽连斯基称美国希望今夏前结束俄乌冲突，提议在迈阿密举行谈判，乌已确认参与，被扣押人员交换行动将继续 [4]

市场事件与政策 - 特朗普提名凯文·沃什为下届美联储主席，其政策主张为“降息+缩表”[1] - 美联储理事米兰表示美联储今年需要降息不止100个基点[1] - 美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期的4.5万人[2][5] - 美国与印度达成贸易协议，美国对印度关税从25%降至18%，印度承诺购买价值超过5000亿美元的美国能源产品[2] 宏观经济与政策 - 中国央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%[2] - 美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平[2] - 全球通胀叙事大趋势不改，地缘局势紧张及资源争夺持续[2] 商品市场分析 - 贵金属在调整后再次具备配置价值，策略建议逢低多配[3][4] - OPEC+计划在三月份保持原油产量稳定，未讨论3月之后的供应问题[3] - 特朗普希望将油价降至每桶50美元，并预计美国将接管委内瑞拉石油开采[3] - 化工板块中甲醇、PTA等品种在“反内卷”及股商联动下相对抗跌[3] 风险提示 - 主要风险包括地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧及海外流动性风险冲击[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球流动性重定价，短期需警惕市场波动，极端情绪反转或带来波动，但本轮大跌不改全球通胀叙事，海外核心驱动是特朗普政策，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，通胀叙事大趋势不改，商品分板块投资各有特点 [1][2][3] - 策略上，商品和股指期货建议贵金属逢低做多 [4] 根据相关目录总结 市场分析 - 1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什担任下届美联储主席，其主张“降息 + 缩表”组合拳，市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创1980年3月以来最大单日跌幅，2月2日全球大宗商品市场剧烈抛售，主要交易所上调保证金要求 [1] 通胀趋势 - 中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，央行下调结构性货币政策工具利率，财政部发布政策文件涵盖多领域贷款，国内政策推升通胀趋势明确，全球地缘局势紧张，能源资源争夺局势明朗，通胀叙事大趋势不改 [2] 商品分板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，贵金属调整后具备配置价值；能源方面，OPEC+ 3月保持原油产量稳定，美国“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望降油价，关注伊朗局势，短期地缘支撑油价，长期委内增产有威胁；化工板块中甲醇、PTA等品种相对抗跌；农产品关注天气和生猪疫病情况；黑色关注国内政策预期和低估值修复可能 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，建议贵金属逢低做多 [4] 要闻 - 上海黄金交易所和CME上调金银交易保证金；特朗普称格陵兰岛谈判将达成一致；美国联邦政府部分部门“技术性停摆”；伊朗与美国谈判架构逐步形成 [5]

黄金价格突破与市场反应 - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司，在四天内上涨500美元，涨幅超过10% [2] - 此次上涨是黄金有记录以来最快的一段连续拉升，主要驱动力是不断升级的地缘政治紧张局势，尤其是美国总统特朗普释放的“可能对伊朗采取军事行动”信号 [2] - 同一条金价信息，在不同市场参与者（如对冲基金经理、珠宝店老板、退休教师）眼中，分别代表着机会、风险和焦虑 [14] 对冲基金经理的视角与策略 - 基金经理将黄金视为“波动中的机会”，而非单纯的保值工具，其策略基于“全球越不安，黄金越值钱”的确定性逻辑 [4][7] - 历史数据显示，过去十年里，黄金在地缘冲突期间的平均涨幅超过18% [4] - 面对金价快速上涨，基金经理的典型操作是加仓黄金ETF并减仓高波动科技股，同时向客户发送风险提示 [6][7] 珠宝零售行业的经营压力 - 对于珠宝店老板而言，金价快速上涨带来的是经营压力，表现为进货成本上升、顾客购买意愿下降以及库存价值剧烈波动 [9] - 当金价从5500美元回落到5493美元附近震荡时，老板反而感到松了口气，因为这提供了出售部分库存以管理现金流和减少风险的机会 [10] - 在该行业中，黄金的核心属性是“现金流”，而非“避险” [10] 普通投资者的心理与行为 - 以退休教师为代表的普通投资者，其关注点在于资产安全和对抗通胀，购买黄金的主要目的是寻求“安全感” [12] - 国际货币基金组织报告显示全球通胀仍处高位，美联储维持利率不变，加剧了“存款跑不赢通胀”的担忧 [12] - 面对快速上涨的金价，普通投资者普遍表现出焦虑和犹豫，倾向于等待价格回调后再购买小克重产品，而非进行资产配置 [12]

黄金价格突破历史关口 - 纽约商品交易所交投最活跃的2月黄金期货价格在电子盘中突破每盎司5000美元的历史性关口 [1] - 伦敦现货黄金价格当天也突破了每盎司5000美元的重要关口 [1] 黄金价格上涨的驱动因素 - 美国对格陵兰岛的野心以及美国政府向美联储施压引发市场持续动荡，导致投资者避险情绪高涨，为金价上涨提供支撑 [1] - 过去两年，美元疲软、各国央行对黄金需求旺盛、全球通胀水平走高等多重因素使金价屡创新高 [1] - 市场逐渐抛售美国国债加剧美元走弱趋势，导致部分资金流入黄金市场，成为金价上涨的重要因素 [1] 市场参与者情绪分化 - 金属行业媒体金拓新闻网站近期开展的黄金市场调查显示，华尔街机构投资者对黄金近期前景较为乐观 [1] - 同一调查显示，散户投资者的看涨倾向已经减弱 [1] 白银价格同步上涨 - 受持续避险需求及技术性买盘推动，纽约商品交易所白银期货价格突破每盎司100美元关口 [1] - 伦敦白银现货价格也突破了每盎司100美元关口 [1]

全球经济增长展望 - 尽管存在贸易紧张与政策不确定性，全球经济韧性超出预期，未来两年增速大体保持平稳 [1] - 预计2026年全球增速降至2.6%，2027年回升至2.7%，较去年6月预测有所上调 [1] - 2020年至2030年可能是20世纪60年代以来全球经济增长最疲软的十年 [1] 经济增长驱动与挑战 - 过去一年，人工智能投资大增等因素支撑了经济韧性 [1] - 2025年，贸易激增与全球供应链迅速调整支撑了增长，但提振效应预计在2026年随贸易与内需走弱而消退 [1] - 全球金融条件趋于宽松及多个大型经济体的财政扩张应有助于缓冲经济下行 [1] 通胀与贸易前景 - 受劳动力市场趋软及能源价格下降影响，预计2026年全球通胀将微降至2.6% [1] - 随着贸易流动逐步适应现状且政策不确定性减弱，2027年经济增速有望回升 [1] 政策建议与结构性风险 - 全球经济创造增长的力量日趋减弱，但对政策不确定性更具韧性，经济活力与韧性长期背离将拖累公共财政与信贷市场 [2] - 未来数年全球经济增速将低于动荡的1990年代，同时背负创纪录的公共与私人债务 [2] - 为避免停滞与失业，政府必须积极放开私人投资与贸易，节制公共支出，并加大对新技术与教育的投入 [2] 主要区域增长预测 - 东亚太平洋地区：预计2026年增长率为4.4%，2027年降至4.3% [2] - 欧洲与中亚地区：预计2026年增速稳定在2.4%，2027年升至2.7% [2] - 南亚地区：预计2026年增速降至6.2%，2027年回升至6.5% [2] - 中国：预计2026年经济增速为4.4%，与去年12月预测一致，近期财政措施及全球贸易政策一定程度上的稳定有望支撑投资和出口 [2] 发展中经济体展望 - 发展中经济体增速预计将从2025年的4.2%放缓至2026年的4%，2027年有望微幅回升至4.1% [3] - 低收入国家增长更快，受国内需求稳固、出口复苏及通胀趋缓支撑，2026-2027年平均增速可达5.6% [3] - 2026年发展中经济体人均收入增速预计为3%，较2000-2019年平均水平低约1个百分点，按此速度，其人均收入将仅达发达经济体的12% [3]

全球经济增长前景 - 2026年全球经济增长率预计为2.7%，低于2025年的2.8% [1] - 全球经济在复杂环境下展现出韧性，但面临长期增速放缓风险 [1] - 2025年全球经济经受住了美国大幅加征关税的冲击，主要得益于通胀回落和消费稳定 [1] 全球贸易与投资 - 2025年全球贸易保持韧性，但2026年全球贸易增速预计将放缓 [1] - 贸易增速放缓的背景是关税上升和政策不确定性加大 [1] - 全球投资仍然疲弱，受到地缘政治风险和财政紧张的制约 [1] 通胀与政策环境 - 全球通胀水平持续回落，但高价格仍在侵蚀居民实际收入 [1] - 各国需要在货币、财政和产业政策之间加强协调，以稳定物价并保障社会民生和长期增长 [1] 多边合作与体系 - 当前全球经济处于多重挑战叠加的关键时期 [1] - 加强多边合作、维护以规则为基础的多边贸易体系，对于稳定全球经济和促进可持续发展至关重要 [1]

全球制造业PMI总体表现 - 2025年12月全球制造业PMI为49.5%，较上月微幅下降 [1] - 2025年全球制造业PMI均值为49.6%，较2024年上升0.3个百分点，复苏态势稳中偏弱 [1] - 全球制造业整体恢复力度略好于2024年，但指数均值仍低于50%，表明复苏力度仍需加强 [2] 2025年各季度走势分析 - 一季度全球制造业恢复态势相对平稳 [2] - 二季度受关税政策影响，全球制造业恢复力度有所趋弱 [2] - 三、四季度全球制造业恢复态势有所回升 [2] 2025年各区域制造业表现 - 亚洲制造业PMI均值为50.8%，较2024年微幅下降，恢复力度最强，是全球经济稳定复苏的重要支撑 [1][2] - 非洲制造业PMI均值为50.2%，较2024年上升，恢复力度有所增强 [1][2] - 美洲制造业PMI均值为48.8%，与2024年持平，继续保持偏弱恢复态势 [1][2] - 欧洲制造业PMI均值为48.8%，下降态势有所收窄，但恢复态势仍相对较弱 [1][2] 2026年经济展望与增长动能 - 全球经济或仍面临不确定性，预计继续保持弱势复苏态势 [2] - 全球通胀水平总体呈现下行态势，2026年通胀压力有望进一步缓解 [2] - 人工智能领域的投资热潮正加速形成增长新动能，有助于稳定全球经济复苏的基本盘 [2]

文章核心观点 - 全球通胀背景下，机构投资者正超越单一黄金配置，转向三类冷门资产以构建抗通胀组合，这些资产包括通胀挂钩债券、基础设施基金和战略小金属 [1] 通胀挂钩债券 - 通胀挂钩债券的收益与CPI直接挂钩，通胀越高，利息越多，是抗通胀的金融工具 [3] - 澳大利亚未来基金已采取行动，削减普通政府债券并大幅增加此类资产配置 [3] - 2025年国内通胀挂钩债券发行量同比增长60%，机构认购率高达95% [3] - 对普通投资者而言，通过基金参与门槛低，10元起投，年化收益能稳定跑赢CPI 1-2个百分点 [3] - 该资产风险极低，有政府信用背书，能帮助在通胀反复时守住本金购买力 [4] 基础设施基金 - 基础设施基金主要投向能源、交通、数字基建等领域，其核心优势是现金流稳定且能随通胀调价 [5] - 例如高速路收费、电网收益会随物价上涨调整，可对冲通胀风险 [5] - 瑞银报告显示，35%的全球亿万富豪正在加仓此类资产，中国客户尤为积极，能获得5%-6%的稳定回报 [5] - 2025年国内基建基金规模已突破万亿元人民币，不少产品分红率能达到4%以上 [5] - 该资产流动性不错，支持场内交易，适合长期持有获取分红或应对突发资金需求 [5] 战略小金属 - 战略小金属（如稀土、钴、锂）是新能源汽车、光伏风电的核心原材料，需求缺口持续扩大 [5] - 中信建投指出，这类受资源约束的品种中长期配置逻辑清晰 [5] - 2025年全球稀土需求量同比增长25%，而供应端紧张推动价格上涨 [5] - 机构正通过相关主题基金进行布局，以同时对冲通胀并享受产业升级红利 [5] - 对普通投资者，建议通过聚焦绿色能源需求的小金属基金参与，其长期收益潜力更足但波动较大 [6] 资产配置策略 - 建议采用“金字塔”原则进行搭配：底层配置通胀挂钩债券和基础设施基金，占比60%-70%；顶层配置小金属基金，占比10%-20%，并搭配部分黄金，以形成完整的抗通胀组合 [8]

文章核心观点 - 中信建投分析认为，美国介入委内瑞拉事件将对全球资本市场产生多维度、中长期的影响，涉及大宗商品价格、避险资产、股市板块、全球产业链及国际货币体系 [1][2] 大宗商品市场影响 - 短期油价小幅上扬但波动有限，因全球重油库存仍处安全区间 [1] - 若委内瑞拉陷入长期动荡或新政府难以恢复产能，全球能源供应将出现结构性缺口 [1] - 委内瑞拉重油要实现日增产50万桶，需投入150~200亿美元，凸显其超重质原油的高资本密集度 [1] - 中长期恢复过程可能需要数年时间，未来原油市场的结构性供需失衡将持续存在 [1] - 油价可能在中长期维持高位震荡，对美国墨西哥湾沿岸高度依赖重油的炼厂而言，成本压力将传导至下游化工与交通能源价格，引发全球通胀链条再度强化 [1] 贵金属市场影响 - 市场短期出现温和避险情绪，黄金作为核心避险资产呈现温和上涨 [1] - 中期看，短期避险情绪将面临反转压力 [2] - 随着地缘冲突区域化与美国财政赤字扩张，美元的长期吸引力或被削弱，黄金及能源资产可能成为更具战略配置价值的资产类别 [2] 股市与全球资金影响 - 能源板块受益于供给约束而获得溢价 [2] - 新兴市场尤其是拉美与部分非洲市场则面临资本外流与风险溢价上升的双重压力 [2] - 全球资金结构正在向“核心防御资产集中”趋势演化 [2] 全球产业链与投资布局影响 - 该事件将在更长周期内影响全球产业链与投资布局 [2] - 地缘风险上升促使跨国企业重新评估拉美投资安全性，并可能推动制造业与能源企业加速多元化布局 [2] - 美国以地缘政治为导向的资源干预模式，可能进一步加剧国际能源投资的“政治化”与“区域化”趋势，提升全球供应链的不确定性 [2] 对中国的影响 - 事件强化了“去美元化”趋势的重要性 [2] - 人民币计价的能源贸易与“石油换贷款”机制将获得更多战略关注 [2] - 中国的金融与结算体系可能在中长期内成为全球能源贸易新秩序的重要变量 [2]