核心观点 - 报告覆盖总量研究、行业研究及公司研究，涉及债券、机械、房地产、银行、石化、基化、汽车、交运、互联网传媒、纺服、食品饮料、家电、轻工、装备科技、高端制造等多个领域，多数公司获“买入”或“增持”评级，核心逻辑包括业绩增长、行业景气度改善、业务结构优化及新业务推进 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 总量研究 - **债券**：报告提供通胀分析框架的应用，包括用四项统计指纹与“结构压力指数”判断通胀位置，用“政策工具—通胀分项匹配矩阵”判断工具有效性，将通胀分项映射到债券收益率分解式以判断曲线形态和跨国相对价值，并对债券和黄金两类资产给出配置建议 [1] 行业研究 - **机械制造**：26年7月挖掘机出口销量持续高速增长，各大主机厂挖机、起重机等产品涨价落地，未来国内内卷局势有望反转，主机厂盈利能力有望持续提升，推荐三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压、艾迪精密等零部件厂商 [2] - **房地产**：北京和上海楼市近期表现较强，年初至8月19日，北京新房成交累计同比+3.7%，二手房+6.0%，上海新房+2.4%，二手房+14.2%，北京（8月7日）和上海（8月20日）出台房地产优化政策，其中上海优化个人住房信贷政策、“以旧换新”购房补贴等政策措施引发市场关注，推荐中国金茂、华润置地等 [3] 公司研究 - **宁波银行**：2026年中报营收及归母净利润增速高于双十预期，公司保持优异资负组织能力，财富管理业务贡献向上弹性，全年ROE有望逆势回升 [4] - **江苏银行**：2026年上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为9.1%、11.8%、8.1%，增速较1Q26分别+0.7、+3.2、-0.1pct，扩表保持较高强度，息差韧性增强，利息收入重回两位数增长，零售端发力财富管理，AUM规模再创新高 [5] - **恒力石化**：考虑炼化行业景气度改善，公司盈利能力显著提升，上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为122.03（上调35%）/130.00（上调26%）/140.12亿元，对应EPS分别为1.73/1.85/1.99元 [7] - **彤程新材**：2026年上半年实现营收21.36亿元，同比增长29.10%，归母净利润3.89亿元，同比增长10.86%，电子化学品业务持续快速放量，预计2026-2028年归母净利润分别为7.10、8.25、9.37亿元 [8] - **川恒股份**：2026年上半年实现营收40.58亿元，同比增长20.76%，归母净利润5.60亿元，同比增长4.50%，原材料价格上涨导致磷酸、磷酸一铵等产品毛利率下滑，预计2026-2028年归母净利润分别为15.54、18.80、22.20亿元 [9] - **安道麦A**：2026年上半年实现营收144.77亿元，同比减少3.65%，归母净利润4.33亿元，同比扭亏为盈，毛利率小幅提升，“奋进”计划战略成果逐步显现，预计2026-2028年归母净利润分别为5.76/7.60/10.97亿元 [10] - **国光股份**：2026年上半年实现营收11.04亿元，同比减少1.31%，归母净利润1.84亿元，同比减少20.39%，原材料成本上涨及子公司所得税费用同比增加导致业绩承压，预计2026-2028年归母净利润分别为3.17、3.52、4.06亿元 [11] - **小马智行**：1H26 Non-GAAP归母净亏损率同比收窄86.9pcts至120.9%，Robotaxi国内外双引擎战略加速，成本下探+规模扩张带动运营能力提升，Robotruck+Robovan同步推进，技术+生态壁垒持续增强 [12] - **中通快递**：26Q2件量增速回落，业务结构优化带动盈利改善，直客业务扩张推升单票成本，核心环节提效对冲油价涨幅，份额环比小幅下滑，龙头地位稳固，核心资本投入持续构筑服务壁垒 [13] - **快手-W**：26H2处于主业短期阵痛期，下修26-28年Non-IFRS净利润至86/117/136亿元，可灵AI商业化表现亮眼，主业利润27年企稳可期，可灵独立上市有望缓解利润压力，现金储备丰富，可灵投后估值约180亿美元，快手持股比例68.33% [14] - **上海家化**：2026年上半年实现营业收入37.9亿元，同比增长9.0%，归母净利润3.8亿元，同比增长43.4%，扣非归母净利润3.5亿元，同比增长58.9%，主要系毛利率提升、海外业务收到退回的上年美国关税3232万元及投资收益、政府补助增加，上调26~28年盈利预测，对应归母净利润分别为5.2/5.7/6.3亿元，EPS分别为0.77/0.85/0.94元 [15] - **华润啤酒**：26H1实现营业收入242.40亿元，同比+1.2%，归母净利润51.69亿元，同比-10.7%（25H1含土地处置大额一次性收益），啤酒业务量价齐升，白酒业务继续承压，毛利率略有回落，费用管控成效显现，下调2026-2028年归母净利润预测分别至55.45/57.57/61.04亿元（分别下调7%/9%/10%），对应PE分别为11x/10x/10x [16] - **重庆啤酒**：26H1实现营业收入85.8亿元，同比-3%，归母净利润8亿元，同比-8%，扣非归母净利润7.8亿元，同比-8.3%，销量吨价双降，产品表现分化，毛利率同比微升，费用投放加大致利润率下降，下调2026-2028年归母净利润分别至11.95/12.41/12.91亿元（分别下调6%/6%/5%），对应PE分别为17x/17x/16x [17] - **小熊电器**：国内创意小家电代表性企业，积极拓展个护、母婴等新兴品类，完善海内外渠道布局，考虑到行业竞争加剧及2026年上半年业绩承压，下调2026-27年归母净利润预测为3.0/3.3亿元（较前次评级下调36%/40%），新增2028年归母净利润3.6亿元，对应PE为17、16、14倍 [18] - **西麦食品**：2026H1实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%，归母净利润1.48亿元，同比+81.88%，26Q2实现营业收入5.78亿元，同比+17.23%，归母净利润0.47亿元，同比+73.84%，预测EPS分别为0.82/1.08/1.36元，对应2026-2028年PE为21/16/13倍 [19] - **盐津铺子**：2026H1实现营业收入30.70亿元，同比+4.41%，归母净利润4.25亿元，同比+14.10%，26Q2实现营业收入14.88亿元，同比+6.02%，归母净利润1.95亿元，同比+0.01%，预测2026-2028年EPS为3.06/3.63/4.28元，对应P/E分别为16/13/11倍 [20] - **永新股份**：基本维持2026-2028年归母净利润预测分别为4.5/5.1/5.6亿元，EPS为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为15/13/12倍，公司为软塑料包装龙头企业，拥有优质客户资源，国内业务经营稳健，海外业务加速拓展，分红意愿明确 [21] - **国博电子**：国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，硅基氮化镓功放芯片在业内首次实现终端射频领域量产交付，上半年实现营收8.9亿元，YOY -17.2%，归母净利润1.0亿元，YOY -51.3%，主要系T/R组件及射频模块营收减少及研发投入同比增加 [22] - **利元亨**：26H1收入利润稳健增长，固态电池设备业务已全面转向客户验证与小规模交付阶段，向头部客户交付的固态电池中试整线已通过阶段性验收，在手订单超过50亿元，进入“收入恢复、费用率下降”的经营修复阶段 [23] - **图南股份**：国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金产品的企业之一，上半年实现营收10.2亿元，YOY +70.9%，归母净利润2.49亿元，YOY +167.9%，沈阳图南航空航天、燃气轮机相关中小零部件产销量大幅增长是主要驱动因素 [24]

工程机械行业 - 2026年7月我国挖掘机（含出口）销量19521台，同比增长13.9% [4] - 2026年7月挖掘机内销7608台，同比增长4.1% [4] - 2026年1-7月我国挖掘机（含出口）销量171841台，同比增长24.8% [4] - 2026年1-7月挖掘机内销86633台，同比增长18.8% [4] - 海外增速表现亮眼 [4] 安道麦A - 2026年上半年实现营收144.77亿元，同比减少3.65% [4] - 2026年上半年实现归母净利润4.33亿元，同比扭亏为盈 [4] - 2026年上半年实现扣非后归母净利润8064万元，同比扭亏为盈 [4] - 2026年第二季度单季实现营收72.71亿元，同比减少7.39%，环比增长0.90% [4] - 2026年第二季度单季实现归母净利润-1.37亿元，同比亏损收窄40.96%，环比减少124.01% [4] - 持续丰富差异化产品线 [4] 中通快递 - 2026年第二季度件量增速回落 [6] - 业务结构优化带动盈利改善 [6] - 直客业务扩张推升单票成本 [6] - 核心环节提效对冲油价涨幅 [6] - 份额环比小幅下滑，龙头地位稳固 [6] - 核心资本投入持续构筑服务壁垒 [6] 小熊电器 - 2026年上半年实现营收23亿元，同比下降7% [6] - 2026年上半年归母净利润1.2亿元，同比下降41% [6] - 2026年上半年扣非归母净利润1.1亿元，同比下降42% [6] - 2026年第二季度实现营收11亿元，同比下降9% [6] - 2026年第二季度归母净利润0.4亿元，同比下降47% [6] - 2026年第二季度扣非归母净利润0.4亿元，同比下降44% [6] - 国内需求承压，海外业务展现韧性 [6] 永新股份 - 2026年上半年实现营收19.4亿元，同比增长11.0% [6] - 2026年上半年实现归母净利润1.8亿元，同比增长0.4% [6] - 2026年第一季度实现营收9.4亿元，同比增长10.8% [6] - 2026年第二季度实现营收10.0亿元，同比增长11.1% [6] - 2026年第一季度实现归母净利润0.91亿元，同比增长2.1% [6] - 2026年第二季度实现归母净利润0.93亿元，同比下降1.1% [6] - 二季度毛利率彰显经营韧性 [6] 盐津铺子 - 2026年上半年实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41% [7] - 2026年上半年实现归母净利润4.25亿元，同比增长14.10% [7] - 2026年第二季度实现营业收入14.88亿元，同比增长6.02% [7] - 2026年第二季度实现归母净利润1.95亿元，同比增长0.01% [7] - 推进经营策略，挖掘产品机遇 [7]

地缘政治与大宗商品市场 - 黄金白银短线跳水，现货黄金日内跌幅扩大至1%，报4467.26美元/盎司，现货白银跌超1% [2] - 特朗普19日警告将对伊朗实施“毁灭性的经济行动”，威胁惩罚与伊朗开展业务或提供“任何形式生命线”的国家 [2] - 特朗普要求伊朗的石油走私、互换额度、现金转账、兑换机构、船舶登记及空壳公司等活动“现在都必须停止” [2] - 美伊局势进一步升级，和平协议谈判最后期限于18日正式到期，双方关系急剧恶化且战事重新爆发 [2] - 霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，能源价格维持高位并推高全球通胀 [2] - 英国和欧元区7月消费者价格指数同比涨幅均为2.9%，能源价格上涨是推动因素之一 [2] 行业与公司动态 - 千亿半导体龙头上半年净利暴涨13倍 [3] - 电子布龙头股东数大增超254% [3] - 泡泡玛特拟大手笔回购 [3]