行业核心动态 - 国内小麦与面粉市场行情在11月中旬发生逆转，出现“麦价涨粉价落”的价差倒挂现象，面粉企业经营压力陡增，新一轮行情博弈开启 [1] - 行业面临的核心矛盾是成本端小麦价格刚性抬升与销售端面粉价格下滑，导致面粉企业利润空间被极度压缩 [3] 面粉市场行情 - 11月中旬面粉市场行情延续低迷态势，主产区各等级面粉价格较月初均有不同程度下滑 [2] - 前路粉价格在河南为2940～3100元/吨、河北2920～3040元/吨、山东2940～3080元/吨，较月初下降40～60元/吨 [2] - 中路粉价格在河南为2810～3020元/吨、河北2780～2940元/吨、山东2800～2980元/吨，下降20～40元/吨 [2] - 后路粉价格在河南为2780～2860元/吨、河北2760～2840元/吨、山东2780～2880元/吨，下调20～60元/吨 [2] - 头部面粉企业凭借价格优势，销量稳中有增，开机率维持在75%～90%且小幅回升，而中小粉企面临销量下滑，开机率仅30%～50%且呈下降趋势，市场分化加剧 [3] - 经销商呈现“越降越不买”的心态，“随用随购”和“低库存运营”成为主流，终端渠道争夺激烈 [3] - 在刚性成本持续抬升背景下，面粉价格进一步下调空间已极为有限，预计近期行情以稳为主、小幅波动 [8] 小麦市场行情 - 11月中旬国内小麦市场行情快速反转，由河北率先领涨，涨价态势迅速传导至全国主产区 [4] - 截至11月18日，主产区小麦价格普遍上涨：河南1.265～1.282元/斤，较上周上涨0.007～0.012元/斤；河北1.241～1.26元/斤，上涨0.005～0.013元/斤；山东1.247～1.282元/斤，上涨0.006～0.015元/斤；江苏1.25～1.27元/斤，上涨0.005～0.01元/斤；安徽1.26～1.269元/斤，上涨0.003～0.01元/斤 [4] - 陕西部分粉企小麦收购价涨至1.292～1.295元/斤，直逼1.30元/斤关口 [4] - 贸易商惜售心态再起，“越涨越不卖”的观望情绪蔓延，面粉企业陷入“价涨量减”的采购困境 [5] - 预计短期麦市将逐步趋稳，面粉企业利润空间持续被挤压将抑制麦价涨幅，麦价将保持涨中趋稳、偏强运行的态势 [8] 副产品市场行情 - 面粉副产品市场表现稳健，成为面粉企业缓解经营压力的重要支撑 [6] - 截至11月18日，主产区麸皮价格上涨：河北1690～1740元/吨，山东1740～1760元/吨，均较上周上涨20～30元/吨；河南1750～1780元/吨，上涨10～20元/吨 [7] - 面粉企业开机率提升空间有限，副产品供应量将稳中略减，为价格稳定提供支撑，同时玉米价格持续小幅上涨也将带动副产品行情向好 [7] - 养殖业存栏量处于高位，饲料消费的刚性需求将持续为副产品市场提供有力支撑 [7] - 副产品行情成为影响面粉企业盈利的关键变量 [7]

近期小麦价格走势 - 进入11月后小麦行情突现变脸 上涨节奏明显放缓且局部出现下跌 主产区制粉企业国标二等普通小麦进厂价为2480～2550元/吨 部分价格周环比有10元/吨左右的小幅回落 [1] - 此次麦价冲高回调属前期快速上涨后的正常调整 目前未出现供需格局根本性逆转或大面积抛售 市场各主体相对理性 后市麦价经过阶段调整后或将趋于平稳 [1] - 主产区具体价格表现为：河北邢台1.24～1.258元/斤 山东菏泽1.267～1.277元/斤 河南新乡1.27～1.285元/斤 江苏徐州1.245～1.268元/斤 安徽亳州1.268～1.27元/斤 周环比出现0.003～0.007元/斤的小幅调整 [2] 价格波动原因分析 - 麦价震荡调整原因包括：惜售情绪松动致部分贸易商获利出库增多 市场短期供应紧张局势缓解 下游面粉需求平稳且麸皮行情疲软致制粉企业提价意愿下降 托市小麦拍卖重启传言影响市场心理 [2] - 优质小麦价格高位坚挺 "藁优2018"河北收购价2720元/吨 "济南17"山东收购价2640元/吨 "郑麦366"河南收购价2650元/吨 周环比均上涨20～30元/吨 [2] - 前期价格上涨一定程度提前透支后续空间 但基于年度整体供需格局和后期节日备货补库预期 后市小麦价格从高位大幅下跌的概率较低 [7] 储备粮交易市场动态 - 储备小麦竞拍明显降温 溢价水平缩水 多地底价成交 个别标的出现流拍 例如中储粮西安分公司汉中直属库竞价销售2369吨小麦全部流拍 [4] - 具体成交案例：江苏永友储备粮有限公司销售11006吨小麦全部成交 均价2486元/吨 河北秦皇岛青山国家粮食储备库有限公司销售5000吨小麦全部底价成交 成交价2430元/吨 [4] - 大部分储备企业轮换采购基本结束 尚在采购的数量有限 对市场影响不大 例如广东省云浮市云城区东盛粮食储备有限公司采购1295吨白小麦成交价2840元/吨 [5] 下游终端需求状况 - 面粉企业加工需求平淡但存在刚性补库需求 饲料企业则按需询盘 随用随采 部分饲料企业调整原料配比减少小麦用量增加玉米采购 [6] - 主产区制粉企业特一粉出厂价2760～2800元/吨 周环比上涨20元/吨 麸皮出厂价1680～1720元/吨 周环比上涨10～20元/吨 [6] - 新季玉米集中上市致价格承压下行 小麦与玉米价差持续拉大至338.97元/吨 小麦饲用替代性价比大幅下降 饲用需求大幅收缩 [6] 进口市场动态 - 中国采购约12万吨美国小麦 为自去年10月以来首次大规模采购 打破长达约13个月的采购空窗期 标志着中美小麦贸易通道实质性重启 [8] - 此次进口体量不大 主要目的为调剂优质专用小麦品种余缺 预计对国内小麦市场价格影响不大 [8] - 美国小麦短期内难成中国进口市场主力 因新关税计价下仍无优势 11月5日美软红冬麦近月到港完税价3042元/吨 比广州港国产红麦价格高382元/吨 [8]

生猪市场 - 6月6日全国外三元生猪均价14.05元/kg 周环比下跌2 90% 15公斤仔猪均价34 51元/kg 周环比下跌2 38% [2] - 商品猪出栏均重129 17kg 周环比微降0 01% 全国冻品库容率13 80% 环比上升0 01pct [2] - 节后消费疲软导致白条走货滞缓 大猪需求低迷 南北多地供应增量加剧供强需弱格局 [2] 肉禽市场 - 6月6日白羽肉毛鸡价格7 32元/kg 周环比下跌0 68% 鸡苗价格2 84元/羽 周环比下跌1 05% [3] - 屠宰企业因冻品库存升高减少采购 养殖端出栏宽松导致部分地区压价 [3] - 肉鸡价格下跌叠加高温天气影响 种鸡场订单放缓致鸡苗价格回调 [3] 农产品价格 - 6月6日玉米现货均价2387 84元/吨 环比上涨0 34% 东北粮源减少与华北供应偏紧支撑价格 [4] - 豆粕现货均价2940 29元/吨 环比下跌1 50% 美豆播种尾声与巴西收割完成推动供应充足 [4] - 小麦现货均价2433 61元/吨 环比下跌0 86% 新麦大量收割对市场形成压力 [4] 天然橡胶 - 6月6日国内天然橡胶期货价格13695元/吨 周环比下跌1 05% 泰国杯胶价格跌破45铢/公斤 [5] - 国内外产区割胶受天气扰动 但预期降雨后供应恢复 轮胎企业产能利用率低于去年同期 [5] - 新产能投产较多而需求增量有限 基本面呈现供强需弱态势 [5]

玉米价格变动 - 4月我国三等玉米收购价上涨50~80元/吨 [1] - 麸皮价格上涨250~300元/吨 [1] 国际贸易数据 - 美国民间出口商向西班牙出售12万吨玉米 均于2024/2025年度交货 [1] - 欧盟2024/25年玉米进口量为1705.1万吨 去年同期为1537.3万吨 [1] 机构观点：国际市场 - 南美玉米集中上市构成阶段性压力 [2] - 美玉米出口表现较好 平滑了集中供应影响 [2] - 新季美玉米播种稳步推进 部分主产区存在天气干扰 [2] - 美玉米种植面积继续维持增加预期 [2] - 短期美玉米期价继续区间波动 [2] 机构观点：国内市场 - 深加工消费量下滑与小麦替代影响存在 [2] - 刚性支撑仍在 小麦价格维持偏强运行 [2] - 基层农户余粮见底 现货端季节性供应收紧 [2] - 新季天气是主要关注点 [2] - 旧作供应收紧支撑延续 期价继续震荡偏强 [2] - 玉米07合约支撑区间2220-2230 压力区间2390-2400 [2] 机构观点：供需格局 - 基层售粮基本结束 港口库存高位下降 [2] - 小麦减产预期推升玉米现货走强 [2] - 进口谷物缩量+替代减量 国内供给宽松格局有望趋紧 [2] - 政策粮源投放+小麦替代预期或限制价格上行空间 [2] - 长期维持进口替代+种植成本的定价逻辑 [2]

文章核心观点 - 金龙鱼发布2024年年度财务报告，介绍行业情况、公司业务，展望未来发展战略与经营计划 [1][6] 发展回顾 报告期内公司所处行业情况 行业概况 - 公司主要产品为厨房食品和饲料原料及油脂科技，聚焦两大主业深耕产业链 [1] 厨房食品 - 食用油行业发展稳定、空间广阔，国内供需平衡，豆油和菜油供应宽松、棕榈油供应偏紧，原料价格上半年震荡、四季度上涨后年底回落，需求端受国内经济和餐饮行业影响 [1] - 大米行业方面，我国是大米产量和消费大国，2024年水稻产量2.08亿吨，加工企业众多，水稻供应充足，基础品种价格稳定、优质品种有波动，大米消费及增长不及预期，稻谷副产品价格下行 [1] - 面粉行业中，我国是面食品生产和消费国，消费量平稳、结构有差异，行业向规模化等发展，集中化趋势明显，小麦原料供应充足、价格走低，需求受人口和食物选择影响不及预期，副产品价格波动 [1] 饲料原料及油脂科技 - 饲料原料行业产品用于饲料生产，受全球大豆供应影响，豆粕价格走弱、行情震荡下行，二季度下游养殖利润转好，存栏增加 [2] - 油脂科技行业包含多个细分行业，21世纪初快速发展，受产能扩建影响，行业集中度提升、格局重塑，重点向差异化和功能化转变 [2] 周期性特点 - 厨房食品需求稳定，无周期性波动 [3] - 饲料原料行业因养殖行业需求波动存在周期性，油脂科技行业也受影响 [3] 公司所处行业地位 - 公司是国内重要农产品和食品加工企业，拥有多个知名品牌，获中国质量奖提名奖，“金龙鱼”上榜全球食品品牌榜 [3] 相关行业政策 - 2024年9月国务院办公厅部署多元化食物供给体系重点任务 [3] - 2024年10月七部门印发全谷物行动计划并提出重点任务 [3] - 2024年3月六部委发布预制菜监管通知明确范围和要求 [3] - 2024年9月相关部门下达食用植物油散装运输卫生要求标准制定计划，10月批准发布，2025年2月1日实施 [3] 报告期内公司从事的主要业务 主营业务情况 - 公司主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，围绕产业链涉足多领域，报告期内未发生重大变化 [4] 公司主要产品 - 公司主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，涵盖多种品类 [5] 未来展望 行业发展格局与趋势 - 公司预计中国未来将成最大、最多元化高品质食品市场，城乡居民消费升级推动经济，食用油市场有发展空间 [5] 公司发展战略 - 公司响应政策，发挥自身优势，秉承研发理念，扩展产业布局深度和广度，通过战略布局、生产网络和企业群降低成本，利用品牌和渠道优势发展 [6] 经营计划 - 发挥集团优势把握市场机遇，基于深耕和综合经营模式应对市场变化 [6] - 布局大健康产业引领发展方向，关注健康膳食需求 [6] - 强化多渠道融合搭建营销体系，推动整合营销推广全品类产品 [6] - 推进研发创新注入发展动力，加强团队建设，借助前沿科技研发产品 [6] - 加强数智化赋能打造智慧工厂，推动基础设施建设和技术应用，基于数据决策 [6] - 推行精益化管理优化管理，推行供应链管理优化项目，内部挖潜增效 [6] - 倡导可持续发展建设绿色生态，应对气候变化，保障产品质量，发展循环经济 [6] - 搭建专业化梯队建立人才机制，提升专业能力，培养各级人才 [6]