报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收、营业利润和净利润同比增加，但现金及等价物减少、债务总额增加 公司重新分配北美产能、取得业务成绩并进军新领域 未来将精简运营、调整产能、管理库存、推出新产品、探索新应用、促进原材料本地化和开发新技术 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1财务业绩情况 - 营收6.27万亿韩元（340.2亿元人民币），环比减少2.9%，同比增加2.2% [1] - 营业利润3750亿韩元（20.25亿元人民币），上一季度亏损2260亿韩元，同比增加138.85% 扣除IRA税收抵免后营业利润为 - 830亿韩元，上一季度亏损6030亿韩元，去年同期亏损320亿韩元 [1] - 净利润2270亿韩元，上一季度亏损4110亿韩元，同比增加7.08% [1] - 2025Q1末现金及现金等价物3.57万亿韩元，环比减少8.34%，同比减少32.4% [1] - 2025Q1末债务总额17.61万亿韩元，环比增加14.4%，同比增加36.98% [2] 2025Q1公司运营情况 - 重新分配北美产能，暂停亚利桑那州ESS电池工厂建设，利用密歇根州工厂现有产能提前一年生产LFP电池 [3] - 收购密歇根州通用汽车合资企业3期，扩大北美业务版图 [3] - 46系列圆柱形电池客户组合扩展到传统汽车制造商，获北美老牌汽车制造商10GWh（年）新订单 [3] - 赢得波兰集团能源公司欧洲电网级储能系统电池订单和台达电子美国家用储能系统电池订单（4GWh） [3] - 进军太阳能电动汽车和海上风电等新应用领域，与法国Derichebourg合资建立欧洲首个电池回收工厂，建立20,000吨/年预处理能力 [3][5] 展望 - 专注精简运营和降低成本，主动调整产能扩张规模和速度 [6] - 谨慎管理电动汽车电池库存，加速储能系统业务营收扩张 [6] - 推出新产品确保主要客户未来需求，探索圆柱形电池新应用领域 [6] - 与材料公司合作促进原材料本地化生产，加速干电极等新技术开发和采用 [6]

电池 - 盐城市源之曻储能科技有限公司将在江苏滨海县投建年产20GWh储能锂电池产业制造项目，投资总额50亿元，一期10GWh，投资30亿元 [2] - 3月22日德加能源长兴固态电池生产基地投产，全球首批1GWh量产能力的高比能固态电池智能制造产线贯通 [3] 材料 - 3月21日刚果（金）政府发言人称可能延长上月出台的钴出口禁令，自暂停出口以来钴价已上涨超50%，到期将评估决定是否延长或采取新措施 [5] - 3月21日集泰股份高端新材料智造基地开工，项目占地67亩，总投资3亿元，一期投资1.88亿元，规划建设多条生产线及配套设施 [6] - 蔚孚科技（丽水）有限公司新能源汽车电池前驱体材料生产和循环再生项目获环评，计划总投资1.2亿元，预计年回收处理1万吨废旧锂电池、0.5万吨黑粉，年产1.383万吨电子专用材料 [7] - 安徽吉枫循环科技产业有限公司动力电池梯次利用及物理再生项目（二期）获环评，建成后年处理4000吨废旧锂电池物理再生能力，该公司为吉利科技集团旗下子公司 [8] 海外 - LG新能源近期签署合同，将在美国供应年产能10GWh的46系列圆柱形电池 [8]

SK On与日产汽车合作 - SK On与日产汽车签署为期6年（2028-2033年）的电池供应合同，总量达99.4GWh [1] - 按每辆车50KWh计算，该订单可满足约200万辆电动汽车需求 [2] - 供应产品为高性能高镍软包电池，计划在北美生产，用于日产四款下一代电动汽车 [2] - 合作验证了高端市场对高能量密度高镍电池的持续需求 [2] SK On北美产能布局 - 在美国布局2家自建工厂（佐治亚州）和4家合资工厂，总产能超180GWh/年 [2] - 自建工厂产能22GWh [2] - 与福特合资3家工厂（肯塔基州2家+田纳西州1家）产能129GWh [2] - 与现代合资工厂（佐治亚州）规划产能35GWh，预计2025年下半年投产 [2] 供应链锁定与技术研发 - 与当升科技签署协议，2025-2027年供应1.7万吨多元正极材料，并协商2026-2028年额外11万吨供应 [4] - 完成磷酸铁锂电池开发，计划2026年开始生产 [4] - 推出46系列圆柱电池产品线： - 4680电池（中镍材料）续航600公里 [4] - 4695电池（中高镍混合）续航800公里，支持20分钟快充至80% [4] - 46120电池（纯高镍）续航超1000公里 [4] - 研发两款全固态电池（氧化物聚合物复合电解质/硫化物电解质），计划2027年和2029年量产 [5] 公司结构调整 - 完成与SK Trading International、SK Enterm的合并，财务数据稳定且原材料采购能力增强 [4]

锂电行业订单动态 - 当升科技2025年3月拿下两大国际订单，扭转三元材料市场颓势 [1] - 与LG新能源签订140亿元供货协议，2025-2027年供应11万吨中镍高电压及高镍正极材料 [2][3] - 与SK On签订1.7万吨采购协议，并协商2026-2028年额外供应11万吨，合计潜在供应量近13万吨 [4] 合作方业务占比 - LG新能源合作占比显著提升：2022年销售占比3.18%，2023年升至8.27%，2024年1-9月达17.57% [3] - SK On合作波动较大：2022年销售占比8.85%，2023年降至6.76%，2024年1-9月仅0.28% [4] 公司行业地位与技术布局 - 当升科技为全球锂电正极材料龙头，产品覆盖多元材料、磷酸（锰）铁锂等，中镍高电压多元材料实现5/6/7系全覆盖 [5] - 三元材料市场回暖主因电池技术发展，大圆柱电池（如LG新能源4680系列）和固态电池推动高镍三元材料需求 [5] - 韩国电池企业加速大圆柱电池量产（如LG新能源2026年投产亚利桑那工厂），固态电池量产节点定于2030年后 [5] 行业技术趋势 - 大圆柱电池产业化快于固态电池，LG新能源和SK On为海外布局主力 [5] - 电池技术竞争加剧，大圆柱与固态电池成为技术高地 [5]

圆柱电池市场升温 - 海内外电动工具、两轮车、户储等市场爆发带动圆柱电池需求持续升温 [1] - 46系大圆柱电池被视为锂电产业链重构者，成为电池企业重点布局产品 [1] LG新能源布局46系列电池 - LG新能源在韩国国际电池展展示新一代46系列圆柱形电池，包含4680、4695、46120三种型号 [2] - 与2170电池相比，46系列电池能量与输出提升至少五倍，具备快速充电和高空间利用效率优势 [2] - LG新能源认为46系列电池将成为全球圆柱形电池市场的"游戏规则改变者" [3] - LG新能源韩国Ochang工厂4680电池生产线已准备就绪，预计2024年Q3末或Q4开始大规模生产 [6] - LG新能源美国德州工厂预计2025年开始量产4680电池，主要供应特斯拉Model Y与Cybertruck [6] 干法电极工艺发展 - 干法电极工艺可降低电池制造成本17%至30%，相比传统湿法工艺更高效 [7] - 干法工艺适用于正负极材料，不受粒径限制，特别适合处理石墨或硅等负极材料 [7] - 干法工艺与固态电池高度契合，但目前面临技术难点、设备依赖性和材料问题 [7] - LG新能源计划2024年底完成干法电极工艺试点生产线建设，2028年实现全面量产 [7] 国内46系电池进展 - 国内46系电池量产进度快于日韩企业，亿纬锂能等已实现装车 [6] - 国内企业与日韩企业在工艺上存在差异，LG新能源采用与特斯拉一致的干法工艺 [6] - 红木棉与中科院合作开发出国内首条干法电极全固态电池制作线，具有工艺先进、自动化程度高等特点 [8]