此外，信息通信赋能千行百业持续深化。5G、工业互联网、人工智能、数字孪生等新技术广泛应 用于研发设计环节，推动工业领域创新范式变革、研发效率提升和创新体系重塑。如大飞机、新能源汽 车、高速动车组等重点领域的智能制造示范工厂研制周期平均缩短近30%。目前，5G应用已融入97个 国民经济大类中的86个，案例总数超过13.8万个，加速向生产核心环节延伸。5G工厂平均产能提升 19.6%，运营成本下降14.5%，质量效益大幅提升。 下一步，工业和信息化部将统筹推进信息通信业"建、用、研"，其中将加速推动5G-A产品体系与 高品质网络落地部署，加快推进6G技术研发，并前瞻布局和培育面向6G的应用产业生态。 工业和信息化部信息通信发展司副司长孙姬介绍，近年来我国不断推动新型信息基础设施体系演进 升级，截至今年7月底，建成5G基站459.8万个，千兆网络能力端口超过3053万个，实现了"县县通千 兆、乡乡通5G"。全国一体化算力网络体系加快构建，截至今年6月底，我国在用算力中心达1085万标 准机架，智能算力规模达788 EFLOPS（FP16半精度）。 与此同时，信息通信技术产业实力持续提升，关键技术领域实现新突破，重点 ...

5G行业虚拟专网部署进展 - 我国已部署5G行业虚拟专网6.4万个 [1] 信息通信业发展动态 - 行业正加快步伐全面赋能新型工业化 [1]

用户数据 - 截至2025年6月，联接用户累计到达数120786.2万户[1] - 截至2025年6月，5G网络用户累计到达数21351.3万户[1] - 截至2025年6月，物联网终端连接累计到达数68510.0万户[1] - 截至2025年6月，5G行业虚拟专网服务客户数19754个[1] 其他数据 - 截至2025年6月，当月智慧客服客户问题解决率98.9%[1] - 截至2025年6月，当月智慧客服智能服务占比84.4%[1] - 授权专利本年累计数量163件[3]

用户规模与连接数据 - 泛在智联连接用户累计达12.08亿户 [1] - 5G网络用户累计达2.14亿户 [1] - 物联网终端连接累计达6.85亿户 [1] 企业服务与技术创新 - 5G行业虚拟专网服务客户数达1.98万个 [1] - 授权专利本年累计数量163件 [1] 客户服务智能化水平 - 智慧客服客户问题解决率98.9% [1] - 智慧客服智能服务占比84.4% [1]

文章核心观点 - 4月17日晚中国联通披露2025年一季报，营收和净利润同比提升，各业务发展良好，“三个向新”战略成效显著，公司将深入实施融合创新战略达成全年目标 [1][3] 财务数据 - 报告期内公司实现营业收入1033.5亿元，同比提升3.9%；归属于母公司净利润26.1亿元，同比提升6.5% [1] - 一季度数据中心收入72.2亿元，同比提升8.8%；联通云收入达到197.2亿元，同比增长约18% [1] - 数据服务实现收入18.4亿元，同比提升11.3%；智能服务实现收入21.0亿元，同比提升14.0% [2] 用户数据 - 截至一季度末，移动用户数净增478万户，达到3.49亿户；物联网连接数达6.63亿户，净增3840万户 [1] - 个人数智生活、联通智家业务付费用户总数近2.3亿户 [2] - 截至一季度末，连接用户累计到达数为11.82亿户，其中5G网络用户累计达到2.04亿户，物联网终端连接累计达到6.63亿户 [2] - 截至一季度末，5G行业虚拟专网服务客户数达到17941个 [3] 业务发展 - 以数据中心适智化改造推动AIDC提速发展，深入推进5G规模化应用，累计落地3万个“5G + 工业互联网”项目和7500多个5G工厂 [1] - 算力业务规模持续突破 [1] 战略成效 - 网络向新构建新型基础设施，5G中频基站超过144万站，4G中频共享基站超过200万站，智算规模超过21EFLOPS [2] - 技术向新深化融合创新，研发费用同比提升6.7% [2] - 服务向新拥抱人工智能，推出新产品新服务，提升产品供给能力，推动数据与智能深度融合 [2] 公司规划 - 2025年深入实施融合创新战略，推进“三个向新”，实现营收、利润及净资产收益率有力增长 [3]

用户数据 - 截至2025年一季度联接用户累计到达数为118179.5万户[1] - 截至2025年一季度5G网络用户累计到达数为20382.5万户[1] - 截至2025年一季度物联网终端连接累计到达数为66317.6万户[1] - 截至2025年一季度5G行业虚拟专网服务客户数为17941个[1] 其他数据 - 当月智慧客服客户问题解决率为98.8%[1] - 当月智慧客服智能服务占比为83.7%[1] 研发数据 - 截至2025年一季度授权专利本年累计数量为84件[2]

文章核心观点 中国联通公布2025年第一季度运营数据 [1] 分组1 - 用户数据 - 泛在智联联接用户累计到达数为11.82亿户 [1] - 5G网络用户累计到达数为2.04亿户 [1] - 物联网终端连接累计到达数为6.63亿户 [1] - 5G行业虚拟专网服务客户数为17941个 [1] 分组2 - 客服数据 - 当月智慧客服客户问题解决率为98.8% [1] - 当月智慧客服智能服务占比为83.7% [1] 分组3 - 专利数据 - 授权专利本年累计数量为84件 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [110][112] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为“链主”有望持续引领，新兴业务赋能，中长期投资价值凸显，受益算网基建新变革、下游AI应用普及有望超预期，基本盘经营稳健推进高质量发展，“AI+”行动取得突破打造第二增长曲线，有效赋能国家新质生产力转型升级 [109][110] - 公司盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，有望延续高股息高分红，且分红比例有望持续提升 [109] 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新不断，推动通信服务升级变革：报告研究的具体公司自1994年成立以来，经历四个关键发展阶段，从通信服务企业升级为以科技创新引领的全球领先全业务电信运营商，第二曲线业务发展良好，2023年营收达752亿元，占主营业务收入的23.5% [9][13] - 战略投资者促多元化发展，优化股权助市场化治理：公司引入腾讯、百度等互联网巨头作为战略投资者，实现股权结构多元化和适度集中，混改后经营业绩等方面明显改善，为新兴业务发展提供基础 [17] - 深化改革持续推进，算网产业链“链主”引领作用增强：国资国央企改革政策加码，三大运营商改革初见成效，公司聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务 [19][21] 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面稳健，电信业务总量两位数增长：三大运营商盈利能力等多方面表现稳健，2024年前三季度联通营收和归母净利润同比分别增长2.99%和10.04%，联通和电信缩小与移动差距，通信业整体运行态势平稳，电信业务量收稳步增长 [24][25][35] - 电信周期波动促运营商求新，AI赋能加速数字化转型：电信市场呈周期性，运营商面临挑战，正加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新打造标杆案例 [49][53][55] - 5G投资结构调整，资本开支优化助力算力新业务崛起：2025年运营商资本开支呈5G投资下滑、算力和数字化投资增长格局，整体规模稳中略降，算力投资成重要增长点，数字化投资占比将超10% [58][59][61] - 提质增效重回报，价值重构有望带来估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望持续提升，国资委支持央企市值管理，三大运营商有望延续高股息高分红，且分红比例有望持续提升 [69][72] 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建稳步推进，大联接基本盘规模持续扩大：公司运营大连接业务规模稳定增长，2024全年“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐用户2.90亿户，物联网终端连接6.25亿户，创新应用、智慧服务和科技创新方面也有良好表现 [74][75] - 数智业务持续推进，联通云等创新应用边际改善：公司算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长，助力新型工业化和万物智联 [84][86][97] - 数据要素价值有望加速释放，网信安全保驾护航：公司大数据服务行业领先，24H1收入32亿元，发挥数据要素乘数效应，参与数据要素市场化改革；网信安全业务强劲增长，24H1收入14亿元，构建安全云市场 [100][101][104] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍 [110][112] - 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，采用FCFF方法进行绝对估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元 [110][112][113]

报告公司投资评级 报告首次覆盖中国联通，给予“推荐”评级[110][112]。 报告的核心观点 报告认为中国联通作为科技国家队代表，受益算网基建新变革有望超预期，云业务拓展加速迈向第一阵营，成长性带来估值提升；盈利能力和现金流资产改善，资产价值优势凸显且分红增加；公司基本盘经营稳健，“AI+”行动打造第二增长曲线，赋能国家新质生产力转型升级[109][110]。 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新推动通信服务升级变革：中国联通历经四个阶段发展，从通信服务企业升级为科技创新引领的全业务电信运营商，2023年第二曲线业务营收达752亿元，占主营业务收入的23.5%[9][13]。 - 战略投资者与股权优化：引入腾讯、百度等战略投资者，实现股权多元化和适度集中，混改后经营业绩等明显改善，为新兴业务发展奠定基础[17]。 - 深化改革与“链主”作用：国资国企改革政策推动下，中国联通聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务，有望引领科技产业链发展[20][21]。 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面：三大运营商盈利能力等表现稳健，2024年前三季度联通营收2901.23亿元、归母净利润83.38亿元，净利润增速保持双位数；电信业务总量两位数增长，用户规模扩大，联通“大联接”等业务表现良好[24][35][48]。 - 电信周期与数字化转型：运营商面临挑战，加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新[49][53][55]。 - 5G投资与资本开支：2025年运营商资本开支5G投资下滑、算力和数字化投资增长，总体稳中略降，算力投资成重要增长点，联通算网数智投资适度超前[58][59]。 - 提质增效与估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望提升，国资委支持央企市值管理，联通等有望延续高股息高分红[69][72]。 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建与大联接：联通“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐和物联网终端用户增长，创新应用、智慧服务和科技创新业务表现良好[74][75]。 - 数智业务推进：算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长[84][97]。 - 数据要素与网信安全：数据要素领域发展领先，24H1收入32亿元，网信安全业务增势强劲，24H1收入14亿元，构建安全云市场[100][104]。 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍[110][112]。 - 投资建议：选取中国移动、中国电信为可比公司，采用FCFF方法估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元，首次覆盖给予“推荐”评级[112][113]。