港交所再迎生物医药企业递表的密集期。 10月26日至31日，短短6天内，鼎泰药研、新桥生物、礼邦制药等8家药企相继提交上市申请，在港股市场流动性改善的背景下，这股冲刺热潮 既折射出行业对融资窗口的集体把握，也暴露出不同赛道玩家的生存分化与发展焦虑。 此轮药企递表潮的背后，是港股市场环境的显著改善。 记者丨唐唯珂 编辑丨季媛媛 流动性回暖引IPO潮，财务分化加剧 从近期8家企业的赛道布局看，细分领域的专业化特征尤为明显。 肿瘤治疗仍是核心战场：新桥生物聚焦精准免疫肿瘤药物，其核心产品givastomig作为CLDN18.2×4-1BB双特异性抗体，瞄准胃食管腺癌、胆 道癌等实体瘤市场，该领域2024年全球一线治疗市场规模已达151亿美元（不含大中华区及韩国），预计2034年将增至223亿美元；麓鹏制药则 通过自主研发的BeyondX口服药物化学平台，布局癌症及自身免疫性疾病领域，三款核心候选产品均进入临床或新药申请阶段，2023年以来研 发开支占经营总支出比重始终维持在82%以上。 与此同时，差异化赛道的布局正在形成补充。 礼邦制药专攻慢性肾脏病并发症治疗，核心产品AP301作为磷酸盐结合剂已完成中国III期临 ...

港股生物医药企业IPO潮 - 2024年10月26日至31日，6天内8家药企向港交所提交上市申请，形成递表密集期[4] - IPO回暖得益于港股市场流动性显著改善，2024年10月后每日交易量攀升至几千亿港元，较此前增长数倍[4][5] - 二级市场股价上涨产生盈利效应，美联储降息推动资金从美元资产流向新兴市场，为港股注入流动性[4] 企业赛道布局与市场规模 - 肿瘤治疗是核心战场，新桥生物核心产品givastomig瞄准胃食管腺癌等实体瘤市场，该领域2024年全球一线治疗市场规模达151亿美元（不含大中华区及韩国），预计2034年增至223亿美元[7] - 麓鹏制药通过BeyondX口服药物化学平台布局癌症及自身免疫性疾病，三款核心候选产品进入临床或新药申请阶段，2023年以来研发开支占经营总支出比重维持在82%以上[7] - 差异化赛道形成补充，礼邦制药专攻慢性肾脏病并发症，江西生物制药成为中国最大的人用破伤风抗毒素提供商，鼎泰药研是心血管代谢疾病非临床研究领域头部CRO[10] 企业财务状况分化 - 未盈利生物科技公司面临持续失血压力，新桥生物截至2025年上半年累计亏损达2.39亿美元，2025年上半年研发开支同比骤降63.9%，现金储备仅能支撑至2027年第二季度[8] - 麓鹏制药2023年净亏损1.59亿元，2025年上半年实现3589.6万元净利润，但业绩波动大，所有候选药物均未商业化[8] - 已产生营收企业陷入规模与利润失衡，德镁医药2024年营收增长30.7%至6.175亿元，但净亏损从470万元激增至1.056亿元，扩大21倍，销售费用率高达62.9%[9] 供应链与客户结构风险 - 德镁医药2024年前五大客户贡献61.3%收入，第一大客户占比24%，前五大供应商采购占比高达81.6%，曾因单一供应商断供导致核心产品收入降幅达58.3%[11] - 新桥生物2025年上半年前五大供应商采购占比升至51.4%，且向由前董事控制的供应商采购临床服务，关联交易公允性存疑[11] 上市后估值与竞争压力 - 2024年港股出现中国中药、复宏汉霖等药企因估值偏低、流动性差选择私有化，市场对医药企业估值逻辑日趋严苛[13] - 新桥生物核心产品givastomig临床进度较竞争对手落后3~5年，II期试验启动延迟至2026年初，关键数据披露要到2027年下半年[13] - 传统药企需证明增长可持续性，江西生物制药产品结构相对单一，鼎泰药研面临同质化竞争压力[14]

港股生物医药IPO市场环境 - 港股市场流动性显著改善，2024年10月后每日交易量攀升至几千亿港元，较此前增长数倍，为生物医药企业打开了融资窗口 [3] - 港股IPO回暖得益于二级市场股价上涨产生的盈利效应和美联储降息推动资金流向新兴市场 [3] - 2024年10月26日至31日，6天内有鼎泰药研、新桥生物、礼邦制药等8家药企相继提交港股上市申请 [1] 企业赛道布局与产品管线 - 肿瘤治疗是核心战场，新桥生物核心产品givastomig瞄准胃食管腺癌、胆道癌等实体瘤市场，该领域2024年全球一线治疗市场规模达151亿美元（不含大中华区及韩国），预计2034年增至223亿美元 [4] - 差异化赛道形成补充，礼邦制药专攻慢性肾脏病并发症治疗，核心产品AP301已完成中国III期临床试验 [5] - 江西生物制药是中国最大的人用破伤风抗毒素提供商，产品覆盖全国2.35万家医疗机构 [5] - 麓鹏制药通过BeyondX口服药物化学平台布局癌症及自身免疫性疾病，三款核心候选产品均进入临床或新药申请阶段，2023年以来研发开支占经营总支出比重维持在82%以上 [4] 企业财务状况与盈利能力 - 未盈利生物科技公司面临持续失血压力，新桥生物截至2025年上半年累计亏损达2.39亿美元，现有1.65亿美元现金储备按当前消耗率仅能支撑至2027年第二季度 [5] - 新桥生物2025年上半年研发开支同比骤降63.9%，直接临床开发开支减少67.3% [5] - 已产生营收企业陷入规模与利润失衡，德镁医药2024年营收增长30.7%至6.175亿元，但净亏损从470万元激增至1.056亿元，扩大21倍，销售费用率高达62.9% [7] 经营风险与供应链依赖 - 德镁医药2024年前五大客户贡献61.3%收入，第一大客户占比24%，前五大供应商采购占比高达81.6% [7] - 新桥生物2025年上半年前五大供应商采购占比升至51.4%，且存在关联交易公允性存疑的情况 [7] - 德镁医药综合毛利率从2023年的76.9%连续下滑至2025年上半年的61.8%，核心产品进入医保后毛利率再降8.2个百分点 [7] 估值挑战与市场竞争 - 港股市场对医药企业估值逻辑日趋严苛，2024年曾出现中国中药、复宏汉霖等药企因估值偏低、流动性差选择私有化的浪潮 [8] - 新桥生物核心产品givastomig临床进度较竞品落后3-5年，II期试验启动延迟至2026年初，关键数据披露要等到2027年下半年 [8] - 德勤预测2024年港交所新股融资可达600-800亿港元，但大型IPO稀缺、投资者对未盈利企业风险偏好仍较谨慎 [10] 行业趋势与战略方向 - A股市场医药企业IPO在审数量持续下降，2024年12月已降至24家，港股凭借18A章制度成为创新药企重要融资渠道 [10] - 生物医药行业核心竞争力是研发实力，短期成本控制可能牺牲长期价值 [10] - 企业需在细分赛道建立深度护城河，优化经营效率，并在市场推广与研发投入间找到平衡 [10][11]

据港交所10月31日披露，礼邦医药(江苏)股份有限公司(简称：礼邦医药)向港交所主板提交上市申请书，Jefferies、BofA Securities、HTSC为联席保荐人。 招股书显示，礼邦医药是专注于肾脏病领域的全球领先生物制药公司，根据灼识咨询的资料，公司拥有最全面的创新肾脏病产 品组合，适应症覆盖范围最广。CKD市场规模庞大，价值数千亿美元，具有巨大的增长潜力，礼邦医药已打造一个垂直一体 化平台，涵盖研发、生产及商业化。 礼邦医药从高磷血症领域切入，如今已拓展至整个肾脏病领域。通过提供创新肾脏病疗法，公司既助力提升当前治疗标准，也 为受肾脏病影响、生活发生改变的患者解决其未被满足的医疗需求。公司已实施专注于肾脏病领域的管线策略，一方面推动具 有BIC及/或FIC潜力且临床成功率高的疗法，另一方面兼顾颠覆性疗法，以确保最大的临床价值和商业回报最大化。 定。AP308是一款潜在全球FIC的重组免疫球蛋白A蛋白酶，旨在实现IgA肾病的功能性治愈。公司的商业化产品美信罗是一款 长效促红素，已获批用于治疗与CKD相关的贫血。 根据灼识咨询的资料，截至2025年10月27日，全球仅有两款处于临床阶段的高磷血症在研 ...

智通财经APP获悉，据港交所10月31日披露，礼邦医药（江苏）股份有限公司(简称：礼邦医药)向港交所主板提交上市申请 书，Jefferies、BofA Securities、HTSC为联席保荐人。 另外，AP306是一款用于治疗高磷血症的潜在FIC泛磷酸盐转运蛋白抑制剂，已获得中国国家药监局的突破性疗法认定。 AP303是一款潜在FIC的疾病修正产品，用于延缓或阻止CKD进展，已获得FDA针对常染色体显性多囊肾病的孤儿药资格认 招股书显示，礼邦医药是专注于肾脏病领域的全球领先生物制药公司，根据灼识咨询的资料，公司拥有最全面的创新肾脏病产 品组合，适应症覆盖范围最广。CKD 市场规模庞大，价值数千亿美元，具有巨大的增长潜力，礼邦医药已打造一个垂直一体 化平台，涵盖研发、生产及商业化。 礼邦医药从高磷血症领域切入，如今已拓展至整个肾脏病领域。通过提供创新肾脏病疗法，公司既助力提升当前治疗标准，也 为受肾脏病影响、生活发生改变的患者解决其未被满足的医疗需求。公司已实施专注于肾脏病领域的管线策略，一方面推动具 有BIC及/或FIC潜力且临床成功率高的疗法，另一方面兼顾颠覆性疗法，以确保最大的临床价值和商业回报最大化。 ...