CFETS人民币汇率指数2026年权重调整核心观点 - 中国外汇交易中心公告调整CFETS人民币汇率指数货币篮子权重，新版指数自2026年1月1日起生效[1] - 权重调整依据是考虑转口贸易因素的两年前的贸易份额变化，即2026年新权重参考2024年度贸易数据[4][13] - 2026年新权重变化反映了中国贸易结构多元化趋势，发达货币权重下降，新兴市场货币权重上升，货币篮子集中度连续四年下滑[6][7][20] - 基于2025年贸易数据前瞻，2027年权重调整可能延续集中度下滑、发达货币权重下降、美元权重下降以及主要新兴货币权重分化的趋势[34][36][39][40] - 新权重下，美元指数对人民币中间价的影响系数进一步下滑，人民币汇率受外部冲击的被动调整压力有所减轻[45] 一、CFETS人民币汇率指数定义与调整机制 - CFETS人民币汇率指数是以贸易份额为权重、参考CFETS货币篮子，采用几何平均法，基于人民币对篮子货币中间价编制的名义一篮子货币指数[3][12] - 自2020年起，外汇交易中心每年底调整一次货币权重，新权重适用于下一年[4] - 调整依据是考虑转口贸易因素的T-2年贸易份额变化，例如2026年新权重参考2024年贸易数据[4][13] 二、2026年新权重的具体变化 1. 新权重与基准贸易份额基本匹配 - 2026年新权重与2024年贸易份额基本匹配[5] - 考虑转口贸易因素后，美元权重、欧元权重明显高于美国、欧元区贸易额占比，港元权重则显著低于中国香港贸易额占比[5][14] - 2026年美元、欧元权重分别为18.31%、17.86%，相较于2024年贸易额占比分别高出1.07个百分点、1.69个百分点；港元权重为4.06%，较2024年中国香港贸易额占比7.79%低约3.73个百分点[14] - 其余币种权重与贸易额占比偏差的绝对值不超过0.4个百分点[5][14] 2. 货币篮子集中度连续四年下滑 - 以前五大货币权重之和衡量集中度，2026年为58.15%，较2025年的59.7%回落1.55个百分点，较2020年高点66.03%累计回落7.88个百分点[6][20] - 近六年平均每年回落约1.31个百分点[6][20] - 前五大权重货币依然是美元、欧元、日元、韩元、澳元[6][20] - 近六年集中度下滑压力主要源于美元、日元、韩元权重下降，三者权重较2020年分别下滑3.28、3.04、2.22个百分点[6][20] 3. 发达货币权重下滑，新兴货币权重抬升 - 典型发达市场货币共12种，其权重合计由2020年的高点76.97%降至2026年的69.56%，累计下滑7.41个百分点[7][22] - 新兴市场货币权重由2020年的23.03%抬升至2026年的30.44%[7][22] - 发达货币权重下滑主要源于美元、日元和韩元，期间三者权重合计下滑8.55个百分点[22] 4. 美元权重连续四年下滑 - 美元权重由2022年的19.88%降至2026年的18.31%，连续四年下滑[7][24] - 2024至2026三年间，美元权重平均每年下调约0.51个百分点，与参考期美国贸易额占比年均回落0.52个百分点基本相符[7][24] 5. 新兴市场货币中，东盟、中东、俄罗斯货币权重居前 - 新兴市场货币中，权重前三大区域分别是东盟货币、中东货币和俄罗斯卢布[8][30] - 2026年，三者权重合计19.29%，占新兴市场货币权重比例约为63.4%[8][31] - 东盟货币权重由2020年的6.68%升至2026年的8.79%[30] - 中东货币权重由2020年的3.73%升至2026年的5.46%[30] - 俄罗斯卢布权重中枢在2023年后明显提升，由2021-2023年平均3.79%升至2026年5.04%[30] 三、2025年贸易份额变化对2027年权重调整的指引 - 2025年贸易份额是2027年货币篮子权重调整的依据[9][34] - 前五大货币对应经济体贸易份额下滑：2025年1-11月，其贸易额占比较2024年回落1.66个百分点至53.01%，预示2027年前五大货币权重合计可能进一步下滑[34] - 发达经济体贸易额占比下降：2025年1-11月，发达市场贸易额占比较2024年下滑1.49个百分点至63.95%，新兴市场占比则提升1.49个百分点至36.05%，预示发达货币权重降、新兴货币权重升的趋势将延续[36] - 美国贸易额占比大幅回落：2025年1-11月美国贸易额占比较2024年大幅下滑2.9个百分点至14.3%，预示2027年美元权重可能进一步下滑[39] - 主要新兴货币权重分化：2025年1-11月，东盟国家贸易额占比提升约0.05个百分点至8.72%，中东国家贸易额占比提升约0.14个百分点至5.38%，俄罗斯贸易额占比则回落约0.46个百分点至5.64%，预示2027年东盟和中东货币权重可能进一步抬升，俄罗斯卢布权重可能回落[40] 四、新权重对人民币汇率的影响分析 1. 内外盘联动分析框架 - 根据CFETS指数编制公式可推导出人民币汇率的内外盘联动分析框架，用于量化各因素对汇率的影响[42][44] 2. 美元指数影响系数进一步下滑 - 2026年新权重下，美元指数对USDCNY中间价的影响系数由0.337降为0.331[9][45] - 这意味着，当美元指数主动升值1%时，若CFETS指数保持不变，人民币对美元中间价面临的贬值压力由0.337%降为0.331%[9][45] - 2027年该影响系数可能略微回升，因构成美元指数的六种货币对应经济体贸易额占比由2024年的30.7%升至2025年1-11月的31.8%[45] 3. 美元指数波动带来的人民币被动调整压力测试 - 新权重下，若CFETS指数保持不变，美元指数升值5%至103.38左右，带给人民币对美元的被动贬值压力约为1.66%，对应中间价由7.023左右贬至7.139附近[50] - 反之，若美元指数贬值5%至93.54左右，则带给人民币被动升值动力约为1.66%，对应中间价升值至6.9067左右[50]

美国政府债务与财政政策 - 国际货币基金组织数据显示美国政府总债务预计到2030年将上升逾20个百分点，达到国内生产总值的143.4% [1] - 美国财政部长贝森特对日本首相高市早苗的扩张性财政政策表示赞赏 [1] 美联储主席任命进程 - 美国总统特朗普预计在年底前就美联储主席提名人选做出最终决定，候选人范围已缩小至五人 [1] 国际关系与投资谈判 - 韩美围绕韩国对美投资3500亿美元项目的谈判处于胶着状态，投资方式、金额、时间表等均为争议焦点 [1][2] - 墨西哥总统辛鲍姆表示美国总统特朗普已同意再次延长两国就贸易、安全和移民问题达成协议的最后期限 [2] - 巴西总统卢拉表示与美国总统特朗普的会晤出奇顺利，预计两国争端将在几天内找到最终解决方案 [1] 各国政治经济动态 - 阿根廷总统米莱领导的执政联盟赢得国会中期选举，缓解了投资者对其经济改革可能陷入停滞的担忧 [2] - 德国10月商业景气指数从上月的87.7点升至88.4点，制造业、服务业和贸易指标有所上升 [2] 全球主要股指表现 - 道琼斯工业指数上涨0.71%报47544.59点，标准普尔500指数上涨1.23%报6875.16点，纳斯达克综合指数上涨1.86%报23637.46点，均续创历史新高 [3] 大宗商品及外汇市场 - COMEX黄金期货下跌3.40%报3997.00美元/盎司，COMEX白银期货下跌3.61%报46.83美元/盎司 [4] - 美油主力合约上涨0.08%报61.55美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.09%报65.14美元/桶 [5] - 美元指数下跌0.12%报98.82，欧元兑美元上涨0.15%报1.1644，英镑兑美元上涨0.18%报1.3335 [6] 人民币汇率指数 - CFETS人民币汇率指数报97.55环比上涨0.47，BIS货币篮子人民币汇率指数报103.64环比上涨0.57，SDR货币篮子人民币汇率指数报91.91环比上涨0.42 [3] 美国国债收益率 - 2年期美债收益率下跌0.64个基点报3.482%，10年期美债收益率下跌3.46个基点报3.976%，30年期美债收益率下跌5.02个基点报4.549% [5]

人民币汇率近期表现 - 人民币对美元汇率近期升至1美元兑7.10元以上，徘徊在约10个月来的高位[2] - 上周汇率一度达到1美元兑7.1019元，为2024年11月以后约10个月以来的最高水平[4] - 相较于今年4月上旬的低点1美元兑7.3518元，人民币汇率已上升近4%[4][6] 汇率变动驱动因素 - 市场对中美关税等摩擦的担忧消退，人民币抛售压力相较于此前有所缓解[2] - 中国借助稀土出口管制等手段迫使美国做出让步，美国再次大幅提高关税的可能性大大降低[2][6] - 中美长期利息差已缩窄至10个月来的最小水平，中国长期利率上升至4月以后5个月以来的最高水平，而美国利率面临下行压力[6] - 反映人民币综合价值的CFETS人民币汇率指数已止跌企稳[6] 政策调控与未来展望 - 中国人民银行将上海市场人民币对美元汇率的单日浮动幅度扩大到了中间价的上下2%[7] - 在人民币抛售活跃的4月前后，央行通过设定人民币升值方向的中间价来阻止人民币过度贬值[7] - 近期央行中间价设定显示其意图为允许人民币一定程度升值，同时对升值速度进行调控[7] - 由于2025年上半年GDP增长率超过全年目标5%，中国相关部门容忍了人民币升值[7] - 若经济增速下行风险加大，不排除采取新一轮宽松政策、再次对人民币构成下行压力的可能性[7]

人民币汇率指数表现 - 6月27日当周三大人民币汇率指数全线下跌：CFETS人民币汇率指数报95.36（周跌0.56，创2020年12月以来低位），BIS货币篮子人民币汇率指数报100.73（周跌0.78，创2023年7月以来低位），SDR货币篮子人民币汇率指数报90.21（周跌0.54，创2020年8月以来低位）[1] - 具体指数数值：CFETS（95.36）、BIS（100.73）、SDR（90.21）[2] 美元与非美货币走势 - 美元指数全周跌1.52%至97.26（近三年低位），非美货币普涨：瑞郎（+2.35%）、英镑（+1.97%）、欧元（+1.7%）、日元（+1%）[5] - 人民币对美元走弱：在岸人民币周跌126基点至7.1711，离岸人民币周跌65基点至7.1729（跌幅0.09%）[5] - 分析师观点：美元偏弱环境下人民币将温和升值，稳汇率政策抑制过快升值，衍生品市场显示汇率预期稳固[5] 人民币汇率中长期展望 - 美元信用与全球"去美元化"趋势利空美元指数，人民币稳步升值方向明确[6] - 本周关注中美经济数据：美国6月ISM制造业指数及非农就业数据、中国6月PMI数据，外部因素改善与内部政策支持人民币温和波动[6] 国内经济数据与政策 - 1-5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元（较1-4月增加6034.1亿元）[7] - 1-5月全国国有企业营业总收入328062.5亿元（同比降0.1%），利润总额16514.5亿元（同比降2.8%）[8] - 5月全国彩票销售570.36亿元（同比增19.8%），其中福利彩票增8.6%、体育彩票增26%[8] - 央行等6部门推出19条金融支持消费举措，覆盖消费能力提升、供给优化等领域[8] 国际经济动态 - 美元指数跌至三年低点，欧元对美元升至1.171（2021年9月以来最高）[9] - 美联储主席鲍威尔称将观望经济数据，通胀或就业恶化可能触发更快降息[9] - 美联储拟放宽大型银行补充杠杆率要求，因安全资产规模增加[9] - 美国2025年Q1 GDP年化季率终值-0.5%（弱于初值-0.3%），核心PCE物价指数年化季率终值3.5%（高于预期3.4%）[9] - 美国5月核心PCE物价指数同比增2.68%（创2025年2月以来新高），月率0.2%（高于预期0.1%）[10]

人民币汇率指数变动 - 6月20日CFETS人民币汇率指数按周上涨0 43至95 92 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数当日为101 51，上涨0 58 [2] - SDR货币篮子人民币汇率指数当日为90 75，上涨0 39 [2] 指数涨跌情况 - CFETS人民币汇率指数单日涨幅0 43 [2] - BIS货币篮子人民币汇率指数单日涨幅0 58 [2] - SDR货币篮子人民币汇率指数单日涨幅0 39 [2]