报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，各品种受宏观情绪、基本面等因素影响，多数呈现震荡走势，部分品种有特定趋势及投资建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 股市与债市 - A股短期市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，待新驱动主线带来股指进一步上行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价因美联储12月降息预期降温回调，但处于降息周期且矿端扰动犹存，回调幅度有限 [1] - 铝价因产业面驱动有限、宏观情绪反复，高位震荡运行 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线附近震荡 [1] - 锌价因宏观情绪反复、国内基本面有改善但过剩格局不改，维持震荡走势 [1] - 镍价受宏观走弱等影响下挫，若宏观情绪转好有修复预期，中长期一级镍延续过剩格局 [1] - 不锈钢期货震荡寻底，建议短线操作，关注逢高卖套保 [1] - 锡中长期偏多看待，因印尼出口规模下滑、供应未修复和需求预期 [1] 贵金属与新能源 - 贵金属价格因美联储官员安抚市场、12月降息概率回升，或震荡 [1] - 工业硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升 [1] - 多晶硅11月排产下降，有机硅联合减产 [1] - 碳酸锂新能源车旺季将至、储能需求旺盛，但产业需求淡季有转弱担忧，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢估值低但价格上行空间未打开，可参与虚值累沽策略 [1] - 热卷产业淡季效应不明显，可参与期现正套或用期权策略优化成本或利润 [1] - 铁矿石直接需求尚可、成本有支撑，但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 铁合金短期生产利润不佳、成本支撑走强，但供给高、下游承压，价格反弹有限 [1] - 玻璃供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 纯碱估值角度下跌接近尾声，驱动需等待下游12月中旬补库，策略上短线对待 [1] - 焦炭和焦煤估值接近关键支撑位，进一步下跌需供给持续回升，下游12月中旬或补库，单边短线操作 [1] 农产品 - 棕榈油近月压力大，基差预计偏弱，风险点是产地大幅减产 [1] - 豆油受美国政策辟谣有利多预期差，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边观望 [1] - 菜油产业对后市补充乐观，趋势未改，建议观望 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期“有支撑、无驱动” [1] - 白糖全球供应过剩，国内供应压力增长，郑糖上方承压，跟随原糖 [1] - 玉米短期供应紧张，卖压后置，盘面反弹有限，关注售粮进度等 [1] - 豆粕12 - 1月或交易南美新作丰产压力，MO5逢高空 [1] - 纸浆上涨空间有限，有新仓单注册可考虑1 - 3反套 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪产能有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 12月维持小幅增产、俄乌和平协议推进、美国制裁俄罗斯，看空 [1] - 燃料油短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - 橡胶RU原料成本支撑强、期现价差低、仓单数量低；BR成本支撑不足、供给宽松，短期有止跌迹象 [1] - PTA汽油和苯支撑PX，海外和国内装置问题致负荷下滑，国内产量回落 [1] - 乙二醇随原油价格下跌，煤炭支撑成本，装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤跟随成本波动，基差走强 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软、美湾纯苯价格上调，装置开工率有变化 [1] - 尿素出口情绪缓、内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PF检修减少、开工高、供应增加、下游需求弱，看空 [1] - PP开工负荷高、供应压力大、下游有改善预期、丙烯成本支撑强，震荡 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱，广西氧化铝送货、山东烧碱累库，近月易挤仓 [1] - LPG国际油气基本面宽松，国内基本面维稳，价格估值修复，燃烧需求重启 [1] 其他 - 集装箱运输宏观利好消化、旺季涨价预期提前计价，11月运力供给宽松，价格震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年11月13日期货主力合约行情走势，股指期货震荡整理，白银期货再创上市新高，黄金、锡期货震荡偏强，铜、铝期货偏强震荡，原油、燃料油期货震荡偏弱 [1][2][3][4] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货大概率震荡整理，给出IF2512、IH2512、IC2512、IM2512合约阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率宽幅震荡，支撑位108.37和108.31元，阻力位108.62和108.75元 [2] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率宽幅震荡，支撑位116.1和116.0元，阻力位116.8和116.9元 [2] - 黄金期货主力合约AU2512大概率震荡偏强，上攻阻力位970.3和981.3元/克，支撑位945.8和940.8元/克 [2] - 白银期货主力合约AG2512大概率震荡偏强，上攻阻力位12600和12800元/千克，支撑位12073和12000元/千克，再创上市新高 [3] - 铜期货主力合约CU2512大概率偏强震荡，上攻阻力位88000和88400元/吨，支撑位86800和86500元/吨 [3] - 铝期货主力合约AL2601大概率偏强震荡，上攻阻力位22100和22150元/吨，支撑位21850和21790元/吨 [3] - 锡期货主力合约SN2512大概率震荡偏强，上攻阻力位300000和305000元/吨，支撑位293300和292400元/吨 [3] - 多晶硅期货主力合约PS2601大概率宽幅震荡，支撑位52600和51900元/吨，阻力位54200和54700元/吨 [3] - 碳酸锂期货主力合约LC2601大概率宽幅震荡，阻力位89000和89800元/吨，支撑位85000和83100元/吨 [3] - 螺纹钢期货主力合约RB2601大概率偏弱震荡，支撑位3020和3009元/吨，阻力位3046和3060元/吨 [4] - 热卷期货主力合约HC2601大概率偏弱震荡，支撑位3237和3229元/吨，阻力位3263和3273元/吨 [4] - 铁矿石期货主力合约I2601大概率偏弱震荡，支撑位762和760元/吨，阻力位776和780元/吨 [4] - 焦煤期货主力合约JM2601大概率偏弱震荡，下探支撑位1195和1180元/吨，阻力位1227和1240元/吨 [4] - 原油期货主力合约SC2512大概率震荡偏弱，下探支撑位450和447元/桶，阻力位464和466元/桶 [4] - 燃料油期货主力合约FU2601大概率震荡偏弱，下探支撑位2608和2590元/吨，阻力位2678和2693元/吨 [6] - PTA期货主力合约TA601大概率偏弱震荡，下探支撑位4590和4570元/吨，阻力位4670和4688元/吨 [6] 宏观资讯和交易提示 - 习近平会见西班牙国王，双方见证签署10份合作文件，开拓第三方市场 [7] - 何立峰会见美中关系相关人员，推动中美经贸关系稳定发展 [7] - 盛秋平召开外资零售企业座谈会，欢迎外资零售企业来华 [7] - 七部门印发加强中小学科技教育意见 [7] - 美国众议院将对临时拨款法案投票，政府关门危机或落幕 [8] - 美国财长将公布关税消息，讨论退税计划 [8] - 哈塞特愿接替鲍威尔任美联储主席，希望12月降息 [8] - 美联储官员对利率调整有不同观点 [8] 商品期货相关信息 - 11月12日美油、布油主力合约收跌，OPEC下调需求预估，供应过剩担忧拖累油价 [9] - 11月12日国际贵金属期货收涨，投资者转向避险资产 [9] - 11月12日伦敦基本金属多数上涨 [10] - EIA预计2025 - 2026年布伦特和WTI原油价格 [10] - 国际能源署认为全球油气需求或持续增长 [11] - 欧佩克预计2026年石油市场供需平衡 [11] - 西芒杜铁矿项目投产，储量大、品位高、产能高 [11] - 11月12日在岸人民币对美元收盘和夜盘上涨，中间价调升 [11] - 纽约尾盘美元指数微跌，非美货币多数有变动 [12] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 11月12日沪深300等四个股指期货主力合约有不同表现，A股震荡，部分板块有涨跌 [12][13][14] - 上交所国际投资者大会召开，境外投资者增持A股 [15][16] - 11月12日香港恒生指数等收涨，南向资金有流向变动 [16] - 11月12日美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指全线上涨 [17] - 预期11月股指期货合约震荡整理或宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [18] 国债期货 - 11月12日十年期国债期货主力合约T2512小幅高开，止跌微幅反弹 [33] - 11月12日国债期货收盘全线上涨，央行逆回购操作净投放，资金面有变动 [33][34] - 央行将实施适度宽松货币政策 [35] - 预期11月13日十年期国债期货主力合约T2512宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [36] - 11月12日三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开，继续小幅反弹 [39] - 11月12日国内债市走暖，央行操作使资金面改善 [39] - 预期11月13日三十年期国债期货主力合约TL2512宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [40] 黄金期货 - 11月12日黄金期货主力合约AU2512小幅高开，反弹动能减弱 [40] - 预期2025年11月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [40] - 预期11月13日黄金期货主力合约AU2512震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [41] 白银期货 - 11月12日白银期货主力合约AG2512高开，上涨创新高 [48] - 白银期货主力连续合约均线多头排列，上涨趋势明显 [49] - 预期2025年11月白银期货主力连续合约偏强宽幅震荡，创新高，给出阻力位和支撑位 [49] - 预期11月13日白银期货主力合约AG2512震荡偏强，创新高，给出阻力位和支撑位 [50] 铜期货 - 11月12日铜期货主力合约CU2512低开，小幅反弹 [53] - 预期2025年11月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [53] - 预期11月13日铜期货主力合约CU2512偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [53] 铝期货 - 11月12日铝期货主力合约AL2601低开，上行空间打开 [57] - 预期2025年11月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [57] - 预期11月13日铝期货主力合约AL2601偏强震荡，给出阻力位和支撑位 [57] 锡期货 - 11月12日锡期货主力合约SN2512平开，上行空间打开 [61] - 预期2025年11月锡期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [61] - 预期11月13日锡期货主力合约SN2512震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [61] 多晶硅期货 - 11月12日多晶硅期货主力合约PS2601低开，止跌反弹 [65] - 多晶硅收储平台传言被辟谣，协会推进“反内卷”工作 [65] - 预期11月13日多晶硅期货主力合约PS2601宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [66] 碳酸锂期货 - 11月12日碳酸锂期货主力合约LC2601高开，止跌小幅上行 [66] - 预期2025年11月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强，给出阻力位和支撑位 [66] - 预期11月13日碳酸锂期货主力合约LC2601宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [67] 螺纹钢期货 - 11月12日螺纹钢期货主力合约RB2601平开，止跌小幅反弹 [72] - 预期2025年11月螺纹钢期货主力连续合约偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位 [73] - 预期11月13日螺纹钢期货主力合约RB2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [73] 热卷期货 - 11月12日热卷期货主力合约HC2601高开，止跌小幅反弹 [75] - 预期11月13日热卷期货主力合约HC2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [75] 铁矿石期货 - 11月12日铁矿石期货主力合约I2601平开，止跌反弹 [77] - 预期2025年11月铁矿石期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [77] - 预期11月13日铁矿石期货主力合约I2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [77] 焦煤期货 - 11月12日焦煤期货主力合约JM2601低开，止跌小幅反弹 [84] - 预期2025年11月焦煤期货主力连续合约偏弱宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [84] - 预期11月13日焦煤期货主力合约JM2601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [85] 原油期货 - 11月12日原油期货主力合约SC2512高开，止跌反弹 [89] - 预期2025年11月原油期货主力连续合约宽幅震荡，给出支撑位和阻力位 [89] - 预期11月13日原油期货主力合约SC2512震荡偏弱，给出支撑位和阻力位 [89] 燃料油期货 - 11月12日燃料油期货主力合约FU2601高开，初步止跌反弹 [94] - 预期11月13日燃料油期货主力合约FU2601震荡偏弱，给出支撑位和阻力位 [94] PTA期货 - 11月12日PTA期货主力合约TA601高开，止跌小幅反弹 [96] - 预期11月13日PTA期货主力合约TA601偏弱震荡，给出支撑位和阻力位 [96]

美国政府债务与财政政策 - 国际货币基金组织数据显示美国政府总债务预计到2030年将上升逾20个百分点，达到国内生产总值的143.4% [1] - 美国财政部长贝森特对日本首相高市早苗的扩张性财政政策表示赞赏 [1] 美联储主席任命进程 - 美国总统特朗普预计在年底前就美联储主席提名人选做出最终决定，候选人范围已缩小至五人 [1] 国际关系与投资谈判 - 韩美围绕韩国对美投资3500亿美元项目的谈判处于胶着状态，投资方式、金额、时间表等均为争议焦点 [1][2] - 墨西哥总统辛鲍姆表示美国总统特朗普已同意再次延长两国就贸易、安全和移民问题达成协议的最后期限 [2] - 巴西总统卢拉表示与美国总统特朗普的会晤出奇顺利，预计两国争端将在几天内找到最终解决方案 [1] 各国政治经济动态 - 阿根廷总统米莱领导的执政联盟赢得国会中期选举，缓解了投资者对其经济改革可能陷入停滞的担忧 [2] - 德国10月商业景气指数从上月的87.7点升至88.4点，制造业、服务业和贸易指标有所上升 [2] 全球主要股指表现 - 道琼斯工业指数上涨0.71%报47544.59点，标准普尔500指数上涨1.23%报6875.16点，纳斯达克综合指数上涨1.86%报23637.46点，均续创历史新高 [3] 大宗商品及外汇市场 - COMEX黄金期货下跌3.40%报3997.00美元/盎司，COMEX白银期货下跌3.61%报46.83美元/盎司 [4] - 美油主力合约上涨0.08%报61.55美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.09%报65.14美元/桶 [5] - 美元指数下跌0.12%报98.82，欧元兑美元上涨0.15%报1.1644，英镑兑美元上涨0.18%报1.3335 [6] 人民币汇率指数 - CFETS人民币汇率指数报97.55环比上涨0.47，BIS货币篮子人民币汇率指数报103.64环比上涨0.57，SDR货币篮子人民币汇率指数报91.91环比上涨0.42 [3] 美国国债收益率 - 2年期美债收益率下跌0.64个基点报3.482%，10年期美债收益率下跌3.46个基点报3.976%，30年期美债收益率下跌5.02个基点报4.549% [5]

港股市场整体表现 - 10月6日恒生指数低开震荡走低，早盘收报26976.52点，下跌0.61%，盘中最大跌幅达0.93% [2] - 恒生科技指数同步调整，早盘收盘跌幅为1.2% [2] 科技龙头股表现分化 - 网易-S下跌2.28%至231.200港元，阿里巴巴-W下跌2.27%至180.900港元，京东集团-SW下跌2.00%至137.400港元 [4][5] - 小米集团-W下跌1.82%至54.000港元，快手-W下跌1.24%至87.600港元 [4][5] - 百度集团-SW逆势上涨1.09%至139.700港元，腾讯控股微涨0.22%至675.000港元 [4][5] 新能源汽车板块承压 - 板块整体跌幅超过2%，理想汽车下跌2.86%，宁德时代下跌2.78% [5] - 吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪股份和蔚来跌幅均超过1% [5] - 比亚迪股份具体下跌1.37%至107.900港元 [5] 博彩板块大幅下跌 - 板块跌幅达2.95%，金粤控股、新濠国际发展和澳门励骏跌幅均超过5% [6] - 美高梅中国下跌4.45%，金沙中国有限公司下跌3.01% [6] 贵金属板块逆势走强 - 板块涨幅居前达2.39%，中国白银集团大涨18.57%至0.830港元 [7] - 坛金矿业上涨15.38%至0.600港元，珠峰黄金上涨15.13%至1.750港元 [7] - 山东黄金上涨5.46%至39.760港元，招金矿业上涨3.21%至32.800港元 [7] - 伦敦现货黄金价格站上3940美元/盎司，涨幅1.38% [7] 个股异动表现 - 华虹半导体上涨超5%，股价创历史新高，高盛上调其目标价 [9] - 中华燃气暴涨144.59%至0.181港元，因公司以每股0.075港元配售3.34亿股 [9] - 北大青鸟环宇大涨65.43%至1.340港元，龙升集团控股上涨63.79%至1.900港元 [9][10] 市场观点汇总 - 东吴证券认为港股短期调整但仍在震荡上行趋势中 [12] - 中信建投指出港股长周期牛市已行至中段，流动性周期领先，估值周期启动，盈利周期刚启动 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国就业数据承压致美债利率大幅下行，市场对9月议息会议降息预期升温；全球股市涨跌互现，欧洲市场普遍承压；大宗商品分化，金银破新高，原油、农产品回落；非美欧货币对人民币汇率整体走软[1][3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业方面7月JOLTS职位空缺低于预期降至10个月新低，8月ADP就业人数大幅下滑，本周初请失业金人数超预期上升，8月平均每小时工资环比符合预期，8月季调后非农就业人口变动断崖式下跌，8月失业率升至4.3%，市场对9月会议降息幅度预期显著提高[1][9] - 经济方面8月美国Markit制造业PMI大幅增长重返扩张区间，ISM制造业PMI低于预期增长，Markit服务业PMI低于预期且较前值回落但仍处扩张态势，ISM非制造业PMI超预期回升，本周EIA原油库存未按预期下降且显著增长[2][10] 主要海外市场利率回顾 - 美国就业数据承压，本周美债1年期、10年期利率分别下行18bp、13bp至3.05%、4.1%，市场对9月议息会议降息50bp预期升温但可能性偏低，本年多次25bp降息可能性更高[3][11] - 欧日市场平稳，债市小幅波动，本周日债1年期、10年期分别波动 -0.34bp、 -0.8bp至0.7%、1.62%，德债2年期、10年期分别波动3.00bp、0bp至1.96%、2.71%[3][14] 其他大类资产点评 - 权益全球股市涨跌互现，香港恒生、美国纳斯达克及印度Sensex30涨幅居前，德国DAX、A股及越南VN30跌幅较大，欧洲市场普遍承压[15] - 大宗大宗商品分化明显，贵金属表现亮眼，伦敦银涨5.01%，伦敦金突破3587美元/盎司，原油、农产品普遍回落，部分黑色系商品小幅上涨，比特币反弹上涨2.12%[16] - 外汇非美欧货币对人民币汇率整体走软，本周美元汇率上升0.08%，欧元汇率上升0.10%，日元、俄罗斯卢布和印度卢比汇率分别下跌0.71%、1.14%和0.62%[17] 市场跟踪 报告展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币），以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表[22][26][29]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

宏观市场动态 - 上周宏观环境整体中性偏多，特朗普对鲍威尔的施压传闻一度推动金铜反弹，但随后被否认[1] - 美国通胀数据符合预期但显示关税影响，市场收缩后续降息预期，价格承压[1][3] - 美国CPI环比回升且零售销售超预期，经济韧性凸显，但特朗普威胁解雇鲍威尔推升降息预期，支撑贵金属[4][19] 贵金属市场表现 - COMEX黄金周跌0.44%至3349.4美元/盎司，白银跌1.66%至38.3美元/盎司；沪金涨0.45%，沪银涨2.58%[2][20] - 黄金波动率回落，VIX下降，宏观扰动减少[28] - COMEX黄金库存增44.5万盎司至3719万盎司，白银库存增232万盎司至49724万盎司；SHFE黄金库存增4.3吨至28.9吨，白银库存减93吨至1211吨[35] - SPDR黄金ETF持仓减4吨至944吨，SLV白银ETF持仓减100吨至14658吨[40] - COMEX黄金非商业多头持仓占比升至60%，空头占比降至12.7%，多头主导[40][43] 铜市场表现 - COMEX铜微跌0.04%，沪铜跌0.03%，SHFE铜价反弹至79000元/吨上方[2][6] - 美国进口铜关税超预期，市场预期部分铜将转道中国，压制国内电解铜库存[6] - 铜精矿TC周指数涨0.11美元至-43.20美元/干吨，现货市场企稳于-40美元水平[8][9] - 国内电解铜库存14.44万吨，周环比先降0.37万吨后增0.24万吨，上海、江苏库存增加[14] - 精铜杆加工费回升但订单增长有限，再生铜杆生产受原料高溢价制约[16][17] 市场结构与预期 - COMEX铜维持contango结构，库存突破24万吨且可能继续累积，月差策略暂不明确[6] - 沪铜back结构收缩，borrow策略需回避[6] - 城市更新政策及反内卷措施推动工业品情绪，但铜价反弹后消费跟进存疑[6][49] - 黄金受宏观不确定性支撑，预计维持震荡偏强走势，关注鲍威尔发言[4][50]

核心观点 - 上周金价偏强运行，铜价大幅上涨，COMEX黄金上涨0 71%，白银上涨5 22%，沪金2510合约下跌0 45%，沪银2510合约上涨1 03%，COMEX铜上涨10 3%，沪铜下跌1 63% [2] - 美国进口铜关税超预期，特朗普宣布将对美国进口电解铜征收50%关税并于8月1日执行，导致COMEX铜价大幅攀升并与其他地区拉开价差，预计到8月1日美国电解铜进口量将达90万吨，接近去年全年水平 [3][5][6] - 流动性风险推升银价，宏观不确定性增强叠加降息预期，贵金属偏强运行，伦敦现货白银供需紧张导致隐含年化租赁利率上升，银价创2011年以来新高 [4][23] 基本金属市场复盘 COMEX/沪铜市场观察 - COMEX铜价盘中最大涨幅超15%，因关税政策超出预期，随后维持高位震荡，与沪铜价差扩大 [5][6] - 沪铜SHFE价格承压回落，考验78000元/吨支撑，市场预期电解铜将转道亚洲或中国，中国进口或回升至单月30万吨正常水平 [7] - COMEX铜库存突破23万吨，预计将继续累积，价格曲线维持contango结构，月差策略暂不明确 [7] - SHFE铜价格曲线back结构收缩，因市场担忧进口铜改道中国带来库存压力，borrow策略需回避 [8] - CFTC持仓显示非商业空头占比维持历史低位，无明确指引 [9] 产业聚焦 - 铜精矿TC周指数为-43 31美元/干吨，较上周涨0 12美元/干吨，现货市场TC小幅上调，供需两端进入短期休整阶段 [10] - 现货市场铜价高位回落，下游采购谨慎，近月BACK结构扩大，现货贴水预计维持，社库低位运行 [13] - 国内电解铜现货库存14 81万吨，较3日增1 87万吨，上海市场库存环比增加，进口铜到货预期上升 [16][17] - 精铜杆加工费多数下跌，精铜杆企业成交回升，再生铜杆生产下滑，精废杆价差收窄，再生铜杆现货紧张 [20] 贵金属市场复盘 贵金属市场观察 - COMEX黄金于3290-3382美元/盎司区间运行，白银于36 3-39 3美元/盎司区间运行，银价创2011年以来新高 [23] - 上周COMEX黄金上涨0 8%，白银上涨5 9%，伦敦金现上涨0 6%，伦敦银现上涨1 7%，SHFE黄金下跌0 3%，SHFE白银上涨1 4% [24] 比价与波动率 - 白银涨幅强于黄金，金银比持续下行，伦铜价格回落带动金铜比上行，原油反弹导致金油比回落 [25] - 黄金VIX反弹，因特朗普关税政策增加市场不确定性 [32] - 人民币汇率影响增强，黄金内外价差及比价上升，白银内外价差及比价同样上升 [35] 库存与持仓 - COMEX黄金库存减少3 9万盎司至3675万盎司，白银库存减少436万盎司至49492万盎司，SHFE黄金库存增加6 1吨至24 6吨，白银库存减少37吨至1304吨 [40] - SPDR黄金ETF持仓减少0 02吨至948吨，SLV白银ETF持仓减少110吨至14759吨，COMEX黄金非商业多头持仓占比维持59%左右，空头占比上升至13% [45] 市场前瞻 - 沪铜或带着低库存进入传统淡季，若淡季不累库则价格易涨难跌，但去库节奏将影响价格运行 [54] - 美国关税风险及海外不确定性支撑金价，需关注美联储表态及降息预期，短期金价预计区间运行 [55]

全球金融市场暴跌概况 - 全球金融市场出现多资产抛售狂潮 股市 大宗商品 加密货币等全线大跌[1] - 美股股指期货周一早盘继续重挫 纳指期货跌超5% 标普500指数期货跌超4%[2] - WTI原油期货跌破60美元/桶 为2021年4月以来首次 上周累计下跌10%[3] - 现货黄金日内下跌1.7% 现货白银下跌3% 后者上周累计暴跌13%[5] - COMEX期铜一度跌超8% 比特币和以太坊分别下挫6%和12% 24小时爆仓金额达8.52亿美元[8][9] - 澳元兑美元跌幅扩大至1.82% 刷新2020年3月以来低点至0.5932[10] - 日经期货下跌3.1% 报31310点[11] 美股市场表现 - 恐慌指数VIX飙升40%-50% 突破45关口 创2020年4月以来最高水平[13] - 纳指较历史高点下跌逾20% 进入技术性熊市 标普500指数暴跌5.97% 创2020年3月以来最大单日跌幅[15] - 科技股为主的纳指尤其脆弱 关税上涨将抬高供应链成本并削弱盈利能力[17] 贵金属与原油市场分析 - 黄金下跌因投资者抛售弥补其他资产亏损 与2020年疫情时期类似[19] - 贵金属被列入关税豁免清单后实物交割溢价消失 导致价格承压[21] - 原油暴跌因关税冲击全球经济增长削弱需求 欧佩克+八国宣布5月增产41.1万桶/日[22] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示不会急于对关税作出政策反应 暗示"美联储看跌期权"落空[24] - 市场将美联储完成四次25个基点降息的预期时间从10月推迟到12月[26] - 鲍威尔强调需保持长期通胀预期稳定 预警关税敏感品类价格将上涨8%-15%[24] 市场前景与机构观点 - 美国银行策略师提出标普500指数不同点位区间的抄底策略[28] - 部分机构认为美股"牛市已死" 担忧全球贸易战对长期经济增长影响[29] - 摩根大通将美国经济衰退可能性从40%提高至60%[31] - 分析师警告股票市场和经济可能形成恶性循环 关税政策或引发通胀风险[32]