科技巨头战略调整与业务收缩 - 诺基亚计划关闭中国杭州研发中心，裁员1600人，2020年大中华区员工1.37万人，2025年降至7200人，5G时代未在中国拿下大型合同[5][6] - 微软过去5年在中国关闭至少15家分支机构和合资企业，2023年内部讨论过彻底退出，2024年中国市场仅占全球收入约1.5%，曾向约1000名中国顶尖工程师提供海外工作机会，仅约三分之一接受[18][19] - 字节跳动旗下付费小说平台红烛故事正式关停，2025年12月上线，运营不足一年，采用免费+付费双轨制[14][15] AI大模型与云计算竞争动态 - DeepSeek API峰谷定价方案生效，高峰时段价格翻倍，DeepSeek-V4-Flash高峰时段输入缓存命中0.10元、输入缓存未命中3.0元、输出9.0元，空闲时段价格减半[8][9] - 苹果与阿里AI合作深入至模型训练层，千问接入Apple Intelligence，Siri可调用千问完成文稿总结、图片分析等任务，双方为中国市场训练更强专属模型[10] - 阿里巴巴旗下千问办公首发上线GLM-5.3和DeepSeek V4 Pro两款模型，加上此前Qwen3.8-Max，已支持三款国产旗舰模型[18] - 腾讯混元资深研究员徐灿转岗微信WeLM团队，微信原生AI助手小微进入小范围灰度测试，招聘WeLM推理优化及Agent方向研究人员[23][24] - Claude出现大规模服务故障，影响Claude.ai、Claude Code和Claude Cowork等服务，Anthropic状态页面标记为大规模服务故障[30][31] 人才流动与个人职业转型 - 华为天才少年宁博宇离职，在华为工作约1137天，放弃百万年薪回湖南老家卖玉米，已获欧盟玛丽居里学者博士后奖学金，将赴瑞典皇家理工学院深造[11][12] - OpenAI挖角Dali Rajic担任首席营收官，其曾任谷歌旗下云安全公司Wiz总裁兼首席运营官，Wiz近期被谷歌以320亿美元收购[31][32] 资本市场与投资动态 - 宇树科技未上市先疯抢，部分中介出价520元/股（发行价150.8元/股），亦有报价410元/股，主承销商中信证券提醒理性投资[15][16] - 信宸资本将收购阿里旗下灵犀互娱，出售价格预计超过15亿美元（约101亿元人民币），灵犀互娱游戏iOS+Google Play全球收入自2022年59.74亿元峰值后不断下滑[20] - 英伟达拟向软银旗下SB Energy投资至多30亿美元，SB Energy正为OpenAI开发俄亥俄州大型数据中心项目，三方商议提供约1000亿美元信贷支持[34] - 哈佛大学投资管理机构披露持有价值22亿美元SpaceX股份，加州大学持有约10亿美元，SpaceX在6月创纪录IPO[35][36] 企业合规与内部管理 - 沪上阿姨因上线阿姨你找谁专区被指涉不正当竞争，法律博主认为擅自使用爆款影视剧角色名、经典台词等元素构成蹭热度搭便车行为[27] - 领克因直播意外泄密新车造型，涉事高管被罚5万元，给予严重书面警告并记大过一次[25] 行业组织架构调整 - 浪潮集团组织架构调整，智能终端业务并入智慧科技，孙业志卸任智能终端董事长转任集团安徽区总经理，智能终端产线陆续减员[27][28] - OpenAI解散旗下风险防范团队，相关职责按生物安全、网络安全等细分领域拆分并入现有业务团队，此前已解散AGI筹备团队与超级对齐团队[35]

核心观点 - 中国市场风险下降、产业进展积极以及秋季宏观政策与资本市场政策的支持性立场，在“击球区”之后，中国股市有望走出“金秋行情” [2] - 看好科技/制造/大金融 [2] 大势研判：“击球区”之后，部署“金秋行情” - 7月19日国泰海通策略再度发布“击球区”，中国市场在巨大分歧中企稳和修复 [4][7] - 由于7月中国股市较大回撤导致的微观结构受损与市场信心受挫，市场修复需要时间交换预期（换手），近来有些反复是正常的 [4][7] - 从基本点看，无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型，中国市场有较强承托力，“转型牛”的历史进程不会就此前挫折结束 [4][7] - 市场风险已大幅释放，自稳市力量介入后成功阻断尾部风险，逐步稳定交易结构 [4][7] - 前期过热板块的调整幅度到位，相关ETF与融资流出态势已有所改善，有助于市场价值发现功能的恢复与重振旗鼓 [4][7] - 宏观政策与监管环境友好，二季度经济压力上升，三季度初股市遇挫，7月政治局会议淡化“跨周期”强化“逆周期” [4][7] - 三季度秋季财政/货币等宏观经济政策与资本市场政策（预期提振与牵引）取向一致，有利于形成稳定的风险偏好环境 [4][7] - 海外产业出现积极进展，北美CSP云业务增速好于市场预期，强劲增长的剩余履约义务（RPO）隐含高远期增长，回应AI资本开支可持续性的疑虑 [4][7] - 企业侧AI部署需求的增长也正在打开应用端的渗透率，美国股市也相继新高 [4][7] 全球紧缩预期触峰与边际宽松机会 - 年初以来，美伊地缘冲突推升通胀预期，叠加美国经济韧性较强，市场对流动性紧缩的定价快速升温 [5][17] - 短期美国长期利率强势但预期正在触峰，流动性紧缩的预期对市场影响有望渐近趋弱 [5][17] - 油价中枢回落后美国通胀峰值已现，6月以来核心商品与服务通胀同步降温，通胀预期持续下行 [5][17] - 7月新增非农就业转负，且5-6月数据大幅下修，零售与薪资增速同步放缓，显示高利率对美国需求的抑制已开始显性化 [5][17] - 随着需求走弱与通胀预期回落，紧缩交易最极致的时间已经基本看到 [5][17] - 参考2025年Q2-Q3的类似宏观环境（关税推升通胀预期被证伪+就业市场快速降温），宽松预期升温期间全球权益市场整体受益 [5][17] - 行业层面，以TMT为代表的科技与有色金属等利率敏感型资产相对占优 [5][17] 行业比较：看好新兴科技/优势制造/大金融 - 中国股市风险下降、产业进展积极、以及秋季宏观政策与资本市场政策支持性立场，看好秋季行情 [6][24] - 新兴科技与材料：企业AI渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡 [6][24] - 推荐：半导体设备/国产芯片/通信设备/有色金属/非金属新材料等 [6][24] - 优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势 [6][24] - 推荐：电力设备/机械设备/医药等 [6][24] - 大金融与高分红：稳定回报预期同样重要，推荐：券商/银行与高分红 [6][24] - 科技板块两融筹码出清较为充分，拥挤度和估值高位回落 [25] - 经历了7月的去杠杆过程，科技板块两融筹码出清已经较为充分 [25] - 融资净买入占成交额比重开始回升，反映资金负反馈已经结束 [25] - 融资余额占流通市值的比重降至2025年以来34.1%的低位区间（截至2026/8/13），反映科技板块交易杠杆出清程度已经较为充分 [25] - 以信息技术板块为代表，8月科技股的成交额占比和2026年预测市盈率历史分位数均呈现出高位回落的态势 [25] - 科技制造（含医药）及有色板块对业绩利好的敏感性正在恢复 [31] - 8月中报业绩中高速增长的通信、电子、机械、医药、有色、军工等涨幅较大 [31] - 8月盈利预测上修显著的方向新增医药生物 [31] 新兴科技：企业AI加速渗透 - AI需求正在逐渐摆脱对前沿实验室需求的依赖，走向越来越多的企业部署所带来的新增多元需求 [33] - 根据Ramp的统计，2026年以来美国企业的AI采用率（AI工具、AI平台和AI模型的付费）增长斜率变陡，与Agent应用爆发拐点相近 [33] - 7月美国企业AI采用率已经升至55.7% [33] - 企业端AI应用的加速渗透带动了token调用量的加速增长 [33] - 云厂商以TaaS（Token as a Service）模式深度受益于AI应用商业化的落地，体现为云业务的高速增长 [33] - 北美四大云厂Q2云收入同比增长39%，增速继续抬升 [33] - 四大云厂长期履约义务规模已达到2.3万亿美元，同比增长继续提升至188%，这有望支撑资本开支的持续增长 [33] - KIMI等中国人工智能追赶并非减速器，反而有望推动增长预期上修与提振发展信心 [33] - 中国竞争有望令全球算力投入可持续，由于中国巨大的成本优势与开源特点，美国公司难以依靠价格战维持竞争优势 [33] - 中国应用性能的逼近表明中国人工智能全球化潜力与国产投入需求的上修 [33] 优势制造：中国科技制造出海优势持续扩大 - 全球AI产业投资和能源转型需求持续增长，国内优势机电制造行业出口延续高速增长 [40] - 2026年7月中国机电产品/高新技术产品出口分别同比+26.0%/+40.7%，增速均较6月继续提升，且高于总体增速（18.5%） [40] - 集成电路、交运设备和电力设备出口增长较为强劲 [40] - 我国的生物医药行业凭借成本和规模优势同样在全球化中取得积极进展 [40] - 全球GLP-1带动多肽市场快速扩容，中国多肽CDMO行业充分受益并快速扩张 [40] - 国内创新药出海仍在加速，医药行业出海优势持续扩大 [40] 大金融：金融股被动卖盘压力减轻 - 金融板块股价的压力在于宽基ETF流出对于大金融权重股的被动卖盘 [44] - 2026年以来宽基ETF份额持续流出，银行和非银累计净流入资金规模已经回到2023和2024年水平 [44] - 被动资金流出对金融股的压力已经减弱 [44] - 在经历了7月的反弹后，金融板块股息率性价比边际下滑 [44] 主题推荐：国产模型 - 大模型竞争进入商业化阶段，模型能力持续升级与Agent、多模态应用加速落地 [49] - 看好受益国产模型能力提升与生态扩张的国产大模型公司/国产算力/AI智能终端 [49] - DeepSeek API价格调整并引入峰谷定价机制，国产模型厂商加快商业化探索 [49] - DeepSeek、Qwen等旗舰模型持续迭代，在Agent、多模态及复杂任务处理能力上进一步提升 [49] - Agent基础设施逐步完善，视频生成、实时音视频交互等能力加速产品化 [49] - 大模型应用正由文本问答向内容生成、实时交互和企业应用等场景扩展 [49] - 推荐：受益国产模型能力提升、商业化提速与调用需求增长的国产大模型/国产算力产业链 [49] - 推荐：受益Agent与多模态应用加速落地的AI智能终端产业链 [49] 主题推荐：机器人 - 机器人产业资本化与量产进程提速，应用场景加速落地 [50] - 国内机器人产业资本化持续推进，宇树科技开启科创板网上申购，市场申购热度高企 [50] - 海外特斯拉Optimus V3进入量产准备阶段，产线建设与供应链排产同步提速 [50] - 世界机器人大会与第二届世界人形机器人运动会将于8月先后举行 [50] - 推荐：规模化量产提速，看好灵巧手/丝杠/减速器/轻量化材料等核心零部件 [50] - 推荐：新品迭代与场景验证加速，看好视觉/触觉传感器等新技术应用 [50] - 推荐：终端需求与国产替代持续推进，看好具备量产能力和场景落地优势的头部机器人本体厂商 [50] 主题推荐：脑机接口 - 医疗康复应用方向进一步明确，政策支持与产业配套加快完善，脑机接口商业化路径逐步清晰 [51] - 中国残联明确侵入式与非侵入式脑机接口的首要应用场景均为医疗和康复 [51] - 浙江省脑机接口专项政策进一步向产品定价、挂网采购、临床应用等关键环节延伸 [51] - 提出到2027年研发5个以上代表性产品并率先实现验证应用、产业营收超过50亿元 [51] - 全国首单侵入式脑机接口手术意外险落地，临床应用风险保障机制进一步完善 [51] - 推荐：受益医疗康复场景加速落地的脑电采集/神经刺激/康复机器人等核心设备 [51] - 推荐：受益技术迭代与产业化提速的脑机芯片/电极/采集设备等核心软硬件产业链 [51] 主题推荐：新疆振兴 - “十五五”能源建设提速，新疆资源禀赋与战略区位优势进一步凸显 [52] - 全国用电负荷入夏以来第四次创历史新高 [52] - 《新型电力系统建设“十五五”规划》进一步明确新能源开发消纳与新型电网建设方向 [52] - 新疆作为全国能源资源战略保障基地，疆电外送、新能源开发及能源产业发展有望持续受益 [52] - 锚定“五大战略定位”谋划推动新疆高质量发展，因地制宜发展新质生产力 [52] - 构建具有新疆特色优势的现代化产业体系，加快丝绸之路经济带核心区建设 [52] - 东西部协作持续深化，有望进一步促进产业互补和区域协调发展 [52] - 推荐：西部清洁能源与新型电力系统：新能源开发/疆电外送/特高压及电网设备/储能 [52] - 推荐：口岸物流与综合交通：自贸区与跨境电商/文旅 [52] - 推荐：能源资源与加工产业：煤炭/油气/煤化工/有色/农牧深加工 [52]

核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币 [4] - 下半年稳增长需“以我为主”并防范外部风险冲击，看好人民币资产 [4][79] - 外部风险主要包括：世界经济动能疲弱、地缘冲突与经贸摩擦、供给冲击与输入型通胀、全球通胀抬升及主要央行政策调整 [4][79] 宏观经济数据回顾 - 7月CPI同比增长0.5%，核心CPI同比增长0.9%，PPI同比增长3.5% [4][77] - 7月新增社融1.40万亿元，新增信贷少增3400亿元，M2同比增长7.7% [4] - 7月CPI环比下降0.1%，PPI环比下降0.7%，PPI涨幅较6月回落0.6个百分点 [18][77] - 前七个月人民币贷款增加10.38万亿元，社融增量累计22.25万亿元，同比少增1.74万亿元 [18] - 7月末社融存量463.27万亿元，同比增长7.4% [18] - 7月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% [18] 大类资产表现 股票 - 本周沪深300指数下跌0.61%，沪深300股指期货下跌0.28% [1][10] - A股主要指数分化，创业板指领涨1.77%，中小板指领跌0.63% [15][36] - 行业方面，通信领涨4.63%，有色金属领跌3.31% [36] - 港股恒生指数下跌2.15%，恒生国企指数下跌2.24% [15][62] - 美股标普500指数上涨0.36%，纳斯达克上涨0.14% [15] - 配置建议为超配，关注“增量”政策落实情况 [11] 债券 - 十年国债收益率下行2BP至1.70%，活跃十年国债期货上涨0.09% [1][10] - 十年国开债收益率收于1.76%，较上周持平 [42] - 本周期限利差下行2BP至0.49%，信用利差持平于0.36% [42] - 配置建议为低配，债市收益率整体处于偏低水平 [11] 大宗商品 - 焦煤期货上涨7.85%，铁矿石主力合约下跌0.63% [1][10] - 商品期货指数上涨0.79%，能源类上涨5.13%，有色金属下跌3.36% [48][53] - 涨幅较大的品种有碳酸锂11.02%、燃油8.28%、焦煤7.65% [48] - NYMEX原油期货上涨5.40%至82.40美元/桶，COMEX黄金上涨0.73%至4432.00美元/盎司 [15] - 配置建议为标配，关注财政增量政策落实进度 [11] 货币 - 货币基金收益率上涨1BP至1.13%，余额宝7天年化收益率下跌1BP至0.82% [1][10] - 配置建议为低配，收益率将在1.5%下方波动 [11] 外汇 - 人民币兑美元中间价下行26BP至6.7878 [56] - 美元指数上涨0.04%收于99.64 [15] - 配置建议为标配，中国经济基本面优势支撑汇率稳健波动 [3] 宏观高频数据跟踪 - 螺纹钢开工率39.01%，较上周变动-1.01个百分点 [28] - 建材社会库存881.75万吨，环比下降5.06万吨 [22][28] - 主流港口煤炭库存7413.10万吨，环比下降225.80万吨 [22] - 30大中城市商品房成交面积116.68万平方米，较前一周少增57.92万平方米 [31] - 8月9日当周乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为24.00%和22.00% [31] - 7月汽车销量258.4万辆，新能源汽车销量156.1万辆，同比增长23.7%，销量占比首次超过60% [31] - 7月汽车出口104.3万辆，新能源汽车出口55.3万辆，同比增长1.5倍 [31] 要闻回顾 - 央行发布二季度货币政策执行报告，强调及时谋划增量政策，加大逆周期调节力度 [19] - 央行印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，部署五方面主要任务 [20] - 四部门明确2026-2028年集成电路、工业母机企业非货币性资产交换所得可在5年内分期纳税 [20] - 上海市出台软件和信息服务业“十五五”规划，产业规模力争达4万亿元 [20][39] - DeepSeek Harness面向全球开发者开放测试，DeepSeek API大幅调价，V4 Pro正式版8月13日上线 [21] - 北京房地产政策优化，非京籍购房社保年限从2年降至1年 [31] - 两部门印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，到2030年建成煤炭产能储备1亿吨/年以上 [39] - 首个全国产10万卡人工智能超集群正式投用 [40] - 宇树科技IPO申购，发行价150.80元/股，发行市盈率219倍 [40] - 美国7月CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5% [71][78] - 美国7月PPI同比涨幅从5.5%降至4.7%，核心PPI同比涨幅降至4.2% [71][78] - 美国7月零售销售环比下降0.6%，为去年5月以来最大降幅 [72] - 日本央行7月会议摘要显示多位官员呼吁加息步伐可能快于市场预期 [69] - 伊朗最高领袖顾问表示若条件不满足将采取升级冲突方式回应，霍尔木兹海峡处于关闭状态 [74] - 国际能源署预计2026年全球石油需求下降160万桶/日，供应下降430万桶/日 [51] - 欧佩克下调2026年全球石油需求增长预期至每天60万桶 [51] - 美国战略油储跌破3亿桶，为1983年以来首次 [51] - 刚果（金）禁止铜精矿和钴精矿出口 [52] - 国民技术宣布自10月1日起对部分MCU产品价格上调10%至20% [52] - 韩国政府将设立5万亿韩元新基金投资半导体材料、零部件及设备领域 [76] - 美国银行推出2500亿美元“关键基础设施融资计划”，投向数据中心、算力、半导体等领域 [74] - 英伟达CEO黄仁勋说明公司参与5000亿美元AI基础设施融资计划，支持规模不超过单个项目25% [75] - CME拟于10月5日推出算力期货，追踪H100与B200租赁成本 [51] - 中国央行连续第21个月增持黄金，7月末黄金储备7608万盎司 [58] - 央行、国家外汇局在全国范围开展跨国公司本外币跨境资金集中运营业务 [58]

核心观点 下周（8月17日-23日）为财报超级周与科技产业催化密集周，AI算力链、创新药、国产替代三条主线业绩集中兑现，同时机器人链事件密度达年内峰值，宏观政策与地缘风险并行 财报超级周：中概与A股龙头业绩集中兑现 - 阿里巴巴领衔中概股财报，小米、快手、百度接力，A股侧兆易创新、天孚通信检验存储与AI光模块景气，恒瑞医药、中微公司为创新药与半导体设备龙头中报，科大讯飞验证AI应用商业化 [6] - 美股塔吉特、沃尔玛放榜 [7] - 小米集团-W（8月18日19:30电话会）关注手机高端化、汽车业务毛利率与AI投入节奏 [13] - 百度（8月18日20:00电话会）关注文心大模型商业化与自动驾驶进展 [13] - 快手-W（8月19日19:00电话会）检验电商GMV增速与AI视频业务 [13] - 阿里巴巴（8月20日20:00电话会）为下周中概头号焦点，市场关注云收入增速与AI投入指引延续性 [13] - 泡泡玛特、吉利汽车、微博等同步放榜 [13] - 港股财报：8月17日吉利汽车、华住集团、锅圈、利郎；8月18日小米集团-W、百度、中国联通、国泰基金；8月19日快手-W、阿里集团（董事会审议）、华润啤酒、微博、如祺出行、易鑫集团、亚盛医药、金山云；8月20日阿里巴巴（公布+20:00电话会）、网易、中国平安、中国中免、中国电信、泡泡玛特、中信证券、李宁、药师帮；8月21日紫金矿业、复宏汉霖、中国石化 [14] - 美股财报：塔吉特（8月19日盘前）关注折扣零售景气，沃尔玛（8月20日盘前）为消费风向标 [15] - 必和必拓BHP（澳大利亚）8月17日财报 [15] - A股中报密集披露：兆易创新、天孚通信检验存储周期与AI光模块链景气；恒瑞医药、中微公司为创新药与半导体设备龙头中报；科大讯飞检验AI应用商业化兑现，长飞光纤、紫金矿业、东山精密压轴——长飞受益AI光纤需求、紫金受铜金价格驱动、东山精密验证AI PCB/硬件链 [12] - 中际旭创董事会会议将于8月21日举行，考虑批准中期业绩及派付中期股息 [36] 宏观政策：美联储会议纪要与中国经济数据 - 美联储7月会议纪要（8月20日02:00）为政策焦点——7月会议三票反对维持利率，分歧为2016年以来最大，纪要鹰鸽细节将直接重定价美元与全球资产 [8] - 7月会议三票反对维持利率、分歧为2016年以来最大，CME FedWatch显示市场对年底加息概率定价已超50%——纪要若披露鹰派细节，美元、美债与全球风险资产将重定价 [26] - 中国7月经济数据（8月17日10:00）同日检验经济成色：工业增加值前值+5.3%，社零前值+1.0%，1-7月房地产开发投资前值-18.0% [17] - 中金证券预计社零延续温和修复；房地产投资降幅若收窄，地产链与周期品情绪或边际改善 [17] - 韩国8月出口20天同比（8月21日08:00）前值+52.3%为历史高位，据韩国关税厅，7月出口高增长主要由存储涨价与AI芯片出口驱动——本期读数检验全球半导体周期与AI资本开支延续性，也是亚洲科技链的领先指标 [17] - 日本7月CPI同比（8月21日07:30）预期+2.0%、前值+1.6%——通胀若延续上行，日央行9月加息预期将升温，日元与全球利率联动 [18] 科技产业：机器人链催化最密集 - 机器人链下周催化最密集——世界机器人大会、宇树科技上市在即与人形机器人运动会，机器人链事件密度达年内峰值 [9] - 宇树科技预计将于8月下旬（18-24日）挂牌上市，已完成发行价150.80元/股的科创板申购 [21] - 2026世界机器人大会8月19日至23日在北京举行，主题是"人机共生，产需共融"，预计宇树G1/R1、优必选Walker S3、新松人形、银河通用Galbot、天工2.0同台展出，主打量产落地、工业分拣、运动格斗、自主换电 [22] - 第二届世界人形机器人运动会8月22日至26日举办，赛期5天，新增了机器人拔河、投壶、举重等赛项 [23] - 智元OmniHand 2025灵巧手全球首发，首发价9800元 [35] - DeepSeek API峰谷定价生效（8月17日0点），V4-Pro高峰输出27元/百万Token、闲时13.5元，国产大模型从"白菜价"转向分层变现 [29][31] - 字节Seed-OSS-36B开源（8月21日），360亿参数开源大模型，512k上下文，字节自研战略公开一步 [31] - 百度"蒸汽机2.0"视频生成大模型上线（8月21日），行业首个多人有声视频一体化生成，全系开放 [31] - 阿里Qwen3.8-27B发布倒计时，Qwen3.8-2.4T已开放权重（8/13），27B版本发布在即，与阿里8/20财报共振 [31] - 智谱AutoGLM 2.0升级上线（8月20日），全球首个手机Agent，开创Agent+云手机/云电脑范式，GLM-4.5驱动 [31] - Google Gemini 3.7 Flash发布，API价格下调50%，中美大模型定价分化（DeepSeek涨价vs Gemini降价） [31] - Manus将恢复以独立公司的形式运营，部分用户数据将于2026年8月23日08:00起至8月24日期间（SGT）被删除 [30][31] - Anthropic洽谈收购Decart AI，约60亿美元交易，或为IPO前补强推理能力；估值预期破2万亿、或10月IPO [31] - 首尔人工智能峰会8月19-21日举行，汇聚谷歌（Google DeepMind / Google Cloud）、微软（Microsoft Research）、英伟达、LG AI Research、现代汽车等全球科技领袖 [32][33] - 芯片顶级学术会议Hot Chips 2026、2026绿色算力（人工智能）大会等下周也将举行 [34] - 恒指半年度审议出炉（8月21日收盘后），中金预测智谱和MINIMAX有望纳入指数 [10][24] - 恒生指数公司将于2026年8月21日盘后宣布2026年第二季度恒生指数系列检讨结果，成份股变动分别于2026年9月7日及9月14日生效 [25] - 中金公司测算紫金黄金国际、智谱、MINIMAX-W等8只股票符合纳入条件且位居潜在候选名单前列 [25] - Reddit将于8月18日开盘前纳入标普500指数 [37] - 钶锐锶科创板IPO定于8月17日上会 [38] 地缘与贸易：关税、制裁与中东谈判 - 美加50%关税生效（8月19日00:01），美国宣布对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对"加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施" [11][27][28] - 美国财长贝森特预告将对伊朗采取"前所未见"措施（全周事件），称"将结合前所未见的经济孤立手段，以及针对霍尔木兹海峡的持续封锁，从而切断伊朗港口的所有进出通道" [11][19][20] - 特朗普女婿库什纳计划下周出访以色列、埃及等中东国家，与多国调解人就加沙问题展开磋商，目标是推进特朗普2025年底出台的加沙20点计划 [20] - 关税、制裁与中东谈判三条线并行，能源与避险资产波动料加剧 [11] 央行操作与市场事件 - 中国人民银行将在8月14日、8月17日至8月19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元 [39]

中国 证券研究 2026 年 8 月 16 日 中国 AI 行业 GLM-5.3 和 DeepSeek 调价重塑能力-成本边界；上调 智谱/MiniMax 目标价，维持"增持""/"中性"评级 智谱 GLM-5.3 发布和 DeepSeek API 于 8 月 17 日生效的价格调整方案落地后 ，我们维持对智谱的"增持"评级和对 MiniMax 的"中性"评级。我们将 两家公司的 2026-27 年收入预测分别上调 6-9%和 0-11%，并将目标价分别 上调至 1,800 港元和 260 港元。GLM-5.3 提升了智谱自身的模型能力，而 MiniMax 则受益于主要竞争对手涨价以及海螺 H3 带来的多模态期权价值。 我们更加看好智谱，因其能力提升源于内生驱动，护城河更为稳固。对 MiniMax 而言，即将推出的 M3.1 是检验其大语言模型能否在能力-成本边界 上重新确立竞争力的关键节点。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 16 页。 证券研究报告 互联网 证券分析师: 徐文韬 AC (86-21) 6106 6138 olivia.w.xu@jpmorgan.com 登记编号: S173 ...