核心观点 - 中国市场风险下降、产业进展积极以及秋季宏观政策与资本市场政策的支持性立场，在“击球区”之后，中国股市有望走出“金秋行情” [2] - 看好科技/制造/大金融 [2] 大势研判：“击球区”之后，部署“金秋行情” - 7月19日国泰海通策略再度发布“击球区”，中国市场在巨大分歧中企稳和修复 [4][7] - 由于7月中国股市较大回撤导致的微观结构受损与市场信心受挫，市场修复需要时间交换预期（换手），近来有些反复是正常的 [4][7] - 从基本点看，无风险利率下降、资本市场制度改革与经济结构转型，中国市场有较强承托力，“转型牛”的历史进程不会就此前挫折结束 [4][7] - 市场风险已大幅释放，自稳市力量介入后成功阻断尾部风险，逐步稳定交易结构 [4][7] - 前期过热板块的调整幅度到位，相关ETF与融资流出态势已有所改善，有助于市场价值发现功能的恢复与重振旗鼓 [4][7] - 宏观政策与监管环境友好，二季度经济压力上升，三季度初股市遇挫，7月政治局会议淡化“跨周期”强化“逆周期” [4][7] - 三季度秋季财政/货币等宏观经济政策与资本市场政策（预期提振与牵引）取向一致，有利于形成稳定的风险偏好环境 [4][7] - 海外产业出现积极进展，北美CSP云业务增速好于市场预期，强劲增长的剩余履约义务（RPO）隐含高远期增长，回应AI资本开支可持续性的疑虑 [4][7] - 企业侧AI部署需求的增长也正在打开应用端的渗透率，美国股市也相继新高 [4][7] 全球紧缩预期触峰与边际宽松机会 - 年初以来，美伊地缘冲突推升通胀预期，叠加美国经济韧性较强，市场对流动性紧缩的定价快速升温 [5][17] - 短期美国长期利率强势但预期正在触峰，流动性紧缩的预期对市场影响有望渐近趋弱 [5][17] - 油价中枢回落后美国通胀峰值已现，6月以来核心商品与服务通胀同步降温，通胀预期持续下行 [5][17] - 7月新增非农就业转负，且5-6月数据大幅下修，零售与薪资增速同步放缓，显示高利率对美国需求的抑制已开始显性化 [5][17] - 随着需求走弱与通胀预期回落，紧缩交易最极致的时间已经基本看到 [5][17] - 参考2025年Q2-Q3的类似宏观环境（关税推升通胀预期被证伪+就业市场快速降温），宽松预期升温期间全球权益市场整体受益 [5][17] - 行业层面，以TMT为代表的科技与有色金属等利率敏感型资产相对占优 [5][17] 行业比较：看好新兴科技/优势制造/大金融 - 中国股市风险下降、产业进展积极、以及秋季宏观政策与资本市场政策支持性立场，看好秋季行情 [6][24] - 新兴科技与材料：企业AI渗透加速，叠加国产开源模型能力提升，AI产业和算力投资迎来增长长坡 [6][24] - 推荐：半导体设备/国产芯片/通信设备/有色金属/非金属新材料等 [6][24] - 优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势 [6][24] - 推荐：电力设备/机械设备/医药等 [6][24] - 大金融与高分红：稳定回报预期同样重要，推荐：券商/银行与高分红 [6][24] - 科技板块两融筹码出清较为充分，拥挤度和估值高位回落 [25] - 经历了7月的去杠杆过程，科技板块两融筹码出清已经较为充分 [25] - 融资净买入占成交额比重开始回升，反映资金负反馈已经结束 [25] - 融资余额占流通市值的比重降至2025年以来34.1%的低位区间（截至2026/8/13），反映科技板块交易杠杆出清程度已经较为充分 [25] - 以信息技术板块为代表，8月科技股的成交额占比和2026年预测市盈率历史分位数均呈现出高位回落的态势 [25] - 科技制造（含医药）及有色板块对业绩利好的敏感性正在恢复 [31] - 8月中报业绩中高速增长的通信、电子、机械、医药、有色、军工等涨幅较大 [31] - 8月盈利预测上修显著的方向新增医药生物 [31] 新兴科技：企业AI加速渗透 - AI需求正在逐渐摆脱对前沿实验室需求的依赖，走向越来越多的企业部署所带来的新增多元需求 [33] - 根据Ramp的统计，2026年以来美国企业的AI采用率（AI工具、AI平台和AI模型的付费）增长斜率变陡，与Agent应用爆发拐点相近 [33] - 7月美国企业AI采用率已经升至55.7% [33] - 企业端AI应用的加速渗透带动了token调用量的加速增长 [33] - 云厂商以TaaS（Token as a Service）模式深度受益于AI应用商业化的落地，体现为云业务的高速增长 [33] - 北美四大云厂Q2云收入同比增长39%，增速继续抬升 [33] - 四大云厂长期履约义务规模已达到2.3万亿美元，同比增长继续提升至188%，这有望支撑资本开支的持续增长 [33] - KIMI等中国人工智能追赶并非减速器，反而有望推动增长预期上修与提振发展信心 [33] - 中国竞争有望令全球算力投入可持续，由于中国巨大的成本优势与开源特点，美国公司难以依靠价格战维持竞争优势 [33] - 中国应用性能的逼近表明中国人工智能全球化潜力与国产投入需求的上修 [33] 优势制造：中国科技制造出海优势持续扩大 - 全球AI产业投资和能源转型需求持续增长，国内优势机电制造行业出口延续高速增长 [40] - 2026年7月中国机电产品/高新技术产品出口分别同比+26.0%/+40.7%，增速均较6月继续提升，且高于总体增速（18.5%） [40] - 集成电路、交运设备和电力设备出口增长较为强劲 [40] - 我国的生物医药行业凭借成本和规模优势同样在全球化中取得积极进展 [40] - 全球GLP-1带动多肽市场快速扩容，中国多肽CDMO行业充分受益并快速扩张 [40] - 国内创新药出海仍在加速，医药行业出海优势持续扩大 [40] 大金融：金融股被动卖盘压力减轻 - 金融板块股价的压力在于宽基ETF流出对于大金融权重股的被动卖盘 [44] - 2026年以来宽基ETF份额持续流出，银行和非银累计净流入资金规模已经回到2023和2024年水平 [44] - 被动资金流出对金融股的压力已经减弱 [44] - 在经历了7月的反弹后，金融板块股息率性价比边际下滑 [44] 主题推荐：国产模型 - 大模型竞争进入商业化阶段，模型能力持续升级与Agent、多模态应用加速落地 [49] - 看好受益国产模型能力提升与生态扩张的国产大模型公司/国产算力/AI智能终端 [49] - DeepSeek API价格调整并引入峰谷定价机制，国产模型厂商加快商业化探索 [49] - DeepSeek、Qwen等旗舰模型持续迭代，在Agent、多模态及复杂任务处理能力上进一步提升 [49] - Agent基础设施逐步完善，视频生成、实时音视频交互等能力加速产品化 [49] - 大模型应用正由文本问答向内容生成、实时交互和企业应用等场景扩展 [49] - 推荐：受益国产模型能力提升、商业化提速与调用需求增长的国产大模型/国产算力产业链 [49] - 推荐：受益Agent与多模态应用加速落地的AI智能终端产业链 [49] 主题推荐：机器人 - 机器人产业资本化与量产进程提速，应用场景加速落地 [50] - 国内机器人产业资本化持续推进，宇树科技开启科创板网上申购，市场申购热度高企 [50] - 海外特斯拉Optimus V3进入量产准备阶段，产线建设与供应链排产同步提速 [50] - 世界机器人大会与第二届世界人形机器人运动会将于8月先后举行 [50] - 推荐：规模化量产提速，看好灵巧手/丝杠/减速器/轻量化材料等核心零部件 [50] - 推荐：新品迭代与场景验证加速，看好视觉/触觉传感器等新技术应用 [50] - 推荐：终端需求与国产替代持续推进，看好具备量产能力和场景落地优势的头部机器人本体厂商 [50] 主题推荐：脑机接口 - 医疗康复应用方向进一步明确，政策支持与产业配套加快完善，脑机接口商业化路径逐步清晰 [51] - 中国残联明确侵入式与非侵入式脑机接口的首要应用场景均为医疗和康复 [51] - 浙江省脑机接口专项政策进一步向产品定价、挂网采购、临床应用等关键环节延伸 [51] - 提出到2027年研发5个以上代表性产品并率先实现验证应用、产业营收超过50亿元 [51] - 全国首单侵入式脑机接口手术意外险落地，临床应用风险保障机制进一步完善 [51] - 推荐：受益医疗康复场景加速落地的脑电采集/神经刺激/康复机器人等核心设备 [51] - 推荐：受益技术迭代与产业化提速的脑机芯片/电极/采集设备等核心软硬件产业链 [51] 主题推荐：新疆振兴 - “十五五”能源建设提速，新疆资源禀赋与战略区位优势进一步凸显 [52] - 全国用电负荷入夏以来第四次创历史新高 [52] - 《新型电力系统建设“十五五”规划》进一步明确新能源开发消纳与新型电网建设方向 [52] - 新疆作为全国能源资源战略保障基地，疆电外送、新能源开发及能源产业发展有望持续受益 [52] - 锚定“五大战略定位”谋划推动新疆高质量发展，因地制宜发展新质生产力 [52] - 构建具有新疆特色优势的现代化产业体系，加快丝绸之路经济带核心区建设 [52] - 东西部协作持续深化，有望进一步促进产业互补和区域协调发展 [52] - 推荐：西部清洁能源与新型电力系统：新能源开发/疆电外送/特高压及电网设备/储能 [52] - 推荐：口岸物流与综合交通：自贸区与跨境电商/文旅 [52] - 推荐：能源资源与加工产业：煤炭/油气/煤化工/有色/农牧深加工 [52]