日本超长期国债拍卖遇冷 - 日本40年期国债投标倍数降至2.21 创2024年7月以来新低 拍卖结果公布后国债期货延续跌势[1] - 5月以来日本长期国债收益率快速上行 10年期和20年期收益率触及2000年以来最高水平 30年期收益率突破3%[1] - 超长期国债拍卖遇冷显示市场对当前日债价格缺乏信心 日债动荡正考验全球金融市场[1] 日本长债价格大跌影响 - 日本养老金、保险、银行及国际避险资金在低利率环境下长期大量持有日债 收益率飙升导致债券价格大跌 这些机构面临严重浮亏风险[2] - 日本四大寿险公司上一财年国内债券持仓浮亏合计8.5万亿日元(约600亿美元) 同比增长三倍[2] - 明治安田生命国内债券账面亏损从1614亿日元飙升至1.39万亿日元 增长七倍多 日本生命2024财年日债浮亏3.6万亿日元 住友生命债券亏损增长两倍多至1.52万亿日元 第一生命日债账面损失约2万亿日元[2] 全球金融市场影响 - 日债收益率快速上行可能导致套息交易大逆转 投资者可能抛售美元资产换回日元 市场波动率加大或迫使投资者平仓[3] - 日本国内利率上升可能成为全球利率上升推手 日本投资者大规模平仓"日元套息交易"可能引发全球流动性紧缩 导致风险资产共振下跌[4] - 日本央行若加速缩债可能进一步收紧全球流动性 间接影响新兴市场资本流动[4] 日本央行政策困境 - 日本央行面临多重目标冲突 放任长期利率上升可能引发更大危机 继续购债将重回超宽松政策 加剧通胀[6] - 日本4月核心CPI同比上涨3.5% 为2023年1月以来最高 总体CPI同比攀升3.6% 连续三年多高于央行2%目标[6] - 短期内日债超长端收益率仍有上行压力 但10年期和30年期利差已达较高水平 进一步扩大空间有限 日本央行必要时可调整政策稳定市场[6] 日本当局应对措施 - 日本财务省就政府债券发行规模向市场参与者发放调查问卷 询问对发行量看法及市场状况评论[6] - 超长期日债收益率上升问题已引起日本当局关注 但彻底解决仍面临较大困境[5]

当地时间2025年3月10日，美国纽约，纳斯达克市场中心外的电视屏幕上播放着股市信息。图源：CFP "我要建设一个强大的国家，不能只关注股市。"特朗普说。在上周的国会讲话中，特朗普就给市 场打了"预防针"，称为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适。 上周五，财政部长斯科特·贝森特也释放出类似论调，他在接受美国消费者新闻与商业频道 （CNBC）采访时表示，随着新政府削减开支，美国经济可能经历一段"排毒期"。 实际上，美股的这波调整始于2月20日， 截至3月10日收盘，标普500指数相较于2月中旬的高点已 下跌8.7%，纳斯达克指数跌近13%。分行业看，美股可选消费、通讯服务、信息技术行业领跌。 "纳指近四周跌超12%，跌出了经济衰退的味道。"民生证券分析师陶川在研报中表示，美股下跌 的核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的"衰退"引导正好碰上了经济数据 的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的"分 流"，以及日本央行进一步紧缩的"阴影"。 陶川表示，"预期引导"堪比特朗普的一场"经济豪赌"。特朗普的政策风格是"说得比做得狠"，尤 其是今年2月以 ...

分组1：人民币与美元汇率情况 - 3月11日在岸、离岸人民币兑美元双双升穿7.25，日内均涨超100点 [1] - 3月以来在岸人民币汇率短线走高，3月6日美元指数持续跌至104附近，创近三个月以来新低 [14] 分组2：花旗评级调整及观点 - 3月11日花旗将美国股票评级从增持下调至中性，将中国股票评级上调至增持，称美国例外论至少暂停 [2] - 花旗预计美国增长势头低于全球其他地区，人工智能叙事主导时美股可能恢复跑赢大盘 [3] - 花旗认为中国科技行业实力强、有政府支持且估值低廉，即便股市大涨后仍具吸引力 [4] - 花旗称DeepSeek证明中国技术处于西方技术前沿甚至超越 [5] 分组3：美股“黑色星期一”表现 - 美东时间10日美股遭遇“黑色星期一”，三大指数全线大跌，经济衰退担忧笼罩华尔街 [7] - 收盘道指跌2.08%，纳指跌4%，标普500指数跌2.7%，大型科技股普跌，特斯拉跌超15%，英伟达跌超5%，苹果、Meta、谷歌跌超4%，微软跌超3% [8] 分组4：美股下跌原因分析 - 民生证券认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌 [10] - 一方面特朗普“衰退”引导碰上经济数据走弱，另一方面流动性担忧来自美联储缩表末期不适、中国和欧洲“分流”及日本央行进一步紧缩“阴影” [11] - 美国经济正经历大幅放缓担忧，关税反复、DOGE裁员减支影响，乐观情绪反转，亚特兰大联储2月以来将一季度GDP预期从+3.9%下调至衰退 -2.4%，居民消费和净出口是下调主因 [12] 分组5：美元回落原因分析 - 市场分析认为特朗普关税政策反复及对美经济前景担忧使美元遭抛售，3月以来欧元等非美货币相对美元上涨，人民币外部压力缓解被动反弹 [15] - 中金外汇研究指出特朗普关税政策落地不及预期使美元多头获利了结，通胀反弹使美联储不急于降息预期强化，美国经济数据转弱和市场风险情绪走低带动美债利率下行，使美元整体走弱 [15] - 国内方面政府工作报告经济目标符合预期未扰动人民币汇率，中国等国家对美关税反制措施预期制约美国经济，推动美元指数走弱，缓解人民币汇率外部压力 [15] 分组6：人民币汇率政策及预期 - 2025年政府工作报告表示要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，拓展央行功能，创新金融工具维护金融市场稳定 [16] - 央行行长潘功胜表态坚持市场在汇率形成中决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [16] - 东方金诚王青指出人民币汇率需与经济基本面适应，年内弹性加大，贬值容忍度提高，会在合理均衡水平附近双向波动，宏观政策稳增长增强人民币汇率韧性 [16] - 南华期货周骥认为政府工作报告符合预期，内部稳运行下美元兑人民币即期汇率将阶段性受外部因素影响 [17] - 王青表示若人民币汇率背离基本面急涨急跌，各类稳汇市工具会出手引导预期，防范超调风险 [18]

美股下跌原因分析 - 纳指近四周下跌13%，核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌 [1] - 亚特兰大联储将一季度GDP预期从+3.9%下调至-2.4%，主因居民消费和净出口疲软 [1] - 特朗普政策"五大杀器"（关税、移民、裁员、减支、预期引导）加剧经济数据走弱 [2][4][5] 美国经济数据走弱表现 - 消费端：1月零售销售和实际个人消费支出增速大幅低于预期，拖欠90天以上信用卡贷款占比创2012年新高 [2] - 投资端：2月ISM制造业PMI新订单指数大跌6.5%，资本开支意向指数掉头向下 [2] - 贸易端：贸易逆差创新高拖累一季度GDP [7] 特朗普政策实际影响 - 关税：对中国已加征20%关税影响有限，对墨加征25%关税计划一再推迟 [2] - 移民：首月逮捕约2万非法移民，立场较竞选时软化 [3] - 裁员减支：联邦政府裁员超1万人，原计划2万亿减支目标缩减至1万亿 [4] 流动性压力来源 - 美联储缩表持续，隔夜逆回购余额走低接近流动性拐点 [11] - 中国科技和欧洲财政吸引资金分流，美股资金流入减少 [11] - 日本薪资增速创新高，央行紧缩阴影引发carry trade平仓风险 [12] 潜在政策应对措施 - 加速推进减税立法和外资投资审查便利化 [13][14] - 灵活调整财政减支节奏 [15] - 施压美联储转向宽松（降息/结束QT） [16] - 以关税谈判换取外资增持美国资产 [17] 四象限投资框架 - 欧洲财政扩张+美国衰退延续：做空美元美股，增持非美资产 [18] - 欧洲财政受阻+美国衰退延续：增持黄金和债券 [19] - 欧洲财政扩张+美国衰退扭转：全球风险资产反弹 [20] - 欧洲财政受阻+美国衰退扭转：回归"美国例外"交易 [21]

加密货币市场暴涨 - 3月3日比特币涨超7.76%至92887美元，市值达536.7亿美元（+6.5%）[1] - 以太坊涨11.3%至2466美元，市值205.8亿美元（+7.9%）[1] - 艾达币（ADA）涨幅最大达63.6%至1.074美元，市值11亿美元（+104.3%）[1] - Solana（SOL）涨20.1%至173.2美元，市值48亿美元（+14.2%）[1] - XRP涨28.1%至2.819美元，市值41.6亿美元（+40.1%）[1] 合约爆仓情况 - 24小时内加密货币全网合约爆仓人数超18万人，爆仓总金额8.28亿美元[2] - 12小时空单爆仓5.2亿美元，多单爆仓2.5亿美元[3] - 24小时空单爆仓5.5亿美元，多单爆仓2.8亿美元[3] 特朗普政策影响 - 特朗普宣布将XRP、SOL和ADA纳入美国加密货币储备[4][5] - 成立数字资产工作组评估建立国家数字资产储备可行性[6] - 该举措被视为对拜登政府"打压"加密行业的回应[7] - 特朗普计划3月7日主持白宫首次加密货币峰会[10] 上周市场回调 - 2月26日比特币跌超5%至84000美元下方，较1月高点回调近20%[13] - 贝莱德比特币信托基金单日资金流出4.18亿美元[14] - 富达、灰度资本等机构比特币基金也出现大额资金撤出[15] 回调原因分析 - Bybit交易所遭黑客攻击导致15亿美元加密货币被盗[16] - 美股科技股调整引发连锁反应波及数字货币市场[18] - 美联储降息预期减弱导致市场流动性预期悲观[19]