公司增长前景 - 公司预计从2025年到2030年，按固定汇率计算的销售额复合年增长率为5%至6% [2] - 公司对长期需求驱动因素和即将推出的药物抱有更高信心，从而更新了中期展望 [2] - 公司相信其产品管线策略将推动增长势头持续到下一个十年 [1] 核心产品与管线实力 - 公司提高了核心产品Kisqali的峰值销售预期，从超过80亿美元上调至超过100亿美元 [5] - 公司提高了核心产品Scemblix的峰值销售预期，从超过30亿美元上调至超过40亿美元 [5] - 公司拥有超过30种潜在高价值药物，分布在四个核心治疗领域和先进技术平台 [4] - 公司管线中有超过15项可能支持注册申报的研究结果预计在未来两年内公布 [6] - 过去两年公司执行了超过30项战略交易，以增强管线实力 [4] 财务表现与运营效率 - 公司2025年前九个月的核心营业利润率为41.2%，比原计划提前两年达成目标 [7] - 管理层预计从2029年开始，利润率将维持在40%以上，即使考虑了计划中的收购案可能带来的稀释效应 [7] 战略投资与扩张 - 公司宣布计划扩大其在美国北卡罗来纳州的业务，作为其230亿美元美国基础设施投资的一部分 [8] - 新设施预计在2027-2028年开放，预计到2030年底将为公司创造700个新直接岗位和超过3000个供应链间接岗位 [8] - 公司计划收购Avidity Biosciences Inc，该交易预计在2026年上半年完成 [7]

中期财务指引更新 - 公司将中期销售指引更新为2025-2030年期间实现+5%至+6%的固定汇率复合年增长率 [2] - 此次指引更新在伦敦的“Meet Novartis Management”活动上公布 [2] 核心产品管线与销售潜力 - 公司目前拥有8款已降低风险、已在市场销售的资产，每款产品的峰值销售潜力预计在30亿至100亿美元之间 [2] - 这8款资产包括Kisqali、Cosentyx、Kesimpta、Pluvicto、Scemblix、Leqvio、Fabhalta和Rhapsido [2] - 其中，Kisqali的峰值销售指引从80亿美元以上上调至100亿美元以上 [8] - Scemblix的峰值销售指引从30亿美元以上上调至40亿美元以上 [8] 研发管线与未来增长催化剂 - 公司预计未来两年将有超过15项可能支持监管申报的研究结果读出 [3] - 研发管线中包含超过30种潜在高价值药物，其中过去两年内授权或收购的超过10种 [3] - 管线覆盖四个核心治疗领域并依托先进技术平台，为2030年以后的长期增长奠定基础 [5] 盈利能力与运营效率 - 2025年前九个月的核心营业利润率为41.2%，比原计划提前两年实现目标 [4] - 尽管计划收购Avidity Biosciences预计将带来1-2个百分点的利润率稀释，公司预计到2029年利润率将重返40%以上 [4] 战略执行与业务展望 - 作为纯制药公司，公司保持了销售增长与核心利润率扩张的强劲记录 [5] - 过去两年执行了超过30项战略性交易，增强了研发管线并巩固了业务中长期展望 [5] - 对Avidity Biosciences的收购预计将于2026年上半年完成，但需满足分离SpinCo等惯例成交条件 [4][10]

会议与数据展示 - 诺华将在2025年美国肾脏病学会肾脏周和美国心脏协会科学会议上展示来自其心血管、肾脏和代谢疾病产品组合的33篇摘要数据[1] - 展示数据涵盖已上市和在研疗法，体现了公司在从最罕见至最普遍的心血管、肾脏和代谢疾病领域的长期投入[2] 核心产品管线亮点 - Fabhalta（iptacopan）将公布针对IgA肾病东亚患者的3期APPLAUSE-IgAN试验中期结果，以及针对C3肾小球病的3期APPEAR-C3G试验中期结果和长达39个月的扩展研究数据[2] - Vanrafia（atrasentan）将公布针对IgA肾病的3期ALIGN试验东亚患者亚组中期分析数据[2] - Zigakibart将公布其1/2期试验中针对IgA肾病患者的长期肾功能稳定性的亚组分析数据[2][5] - Farabursen将公布其可增加常染色体显性多囊肾病患者尿多囊蛋白-1和-2并降低身高调整总肾脏体积增长的数据[5] 心血管疾病领域数据 - Leqvio（inclisiran）将公布VICTORION-INCEPTION研究数据，支持在急性冠脉综合征后早期加用该药作为降脂管理策略，其基于inclisiran的治疗策略与标准治疗相比对生活质量和肌肉相关疼痛影响的探索性结果也将公布[5] - 脂蛋白(a)数据将强调其在早发性动脉粥样硬化性心血管疾病患者中作为独立危险因素的重要性，以及针对脂蛋白(a)的疗法（如pelacarsen）的潜在益处[5] - Pacibekitug将公布其2期TRANQUILITY试验中针对高敏C反应蛋白升高和慢性肾病患者的90天分析数据[5] 公司战略与管线拓展 - 公司致力于通过前沿科学和科技解决心血管、肾脏和代谢这些相互关联的疾病，目标是实现无可预防的心血管疾病死亡[7] - 诺华近期收购了Tourmaline Bio，获得了处于三期准备阶段的抗IL-6单抗pacibekitug的全球权利，以补充其心血管管线[11] - 公司拥有超过40年在心血管和肾脏疾病领域的历史，并通过其强大的产品组合和不断增长的研发管线继续推进[7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额增长7%，核心营业收入增长7%，核心利润率为39.3% [5] - 调整一次性项目后，第三季度基础销售额增长为9%，基础核心营业收入增长为11% [27] - 前九个月净销售额增长11%，核心营业收入增长18%，核心利润率扩大250个基点至41.2% [28] - 第三季度核心每股收益为2.25美元，增长10%；前九个月核心每股收益为6.94美元，增长21% [28] - 第三季度自由现金流为62亿美元；前九个月自由现金流为160亿美元，以美元计算增长26% [28] - 公司重申2025年全年指引，预计净销售额实现高个位数增长，核心营业收入实现低双位数增长 [31] - 第四季度基础增长预计为低个位数（销售额）和中个位数（营业收入），反映了Entresto美国仿制药的全年影响 [33] - 预计2026年将是"上下半年分明"的一年，上半年因仿制药影响和高基数而表现较弱，下半年将显著走强 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 优先品牌整体增长35% [6] - Kisqali（乳腺癌）第三季度增长68%，美国增长91%，美国以外市场以恒定汇率计算增长37% [6][7] - Cosentyx（银屑病等）第三季度以恒定汇率计算下降1%，调整一次性研发费用后基础增长约为4%；美国市场调整后增长为9% [17] - Pluvicto（前列腺癌）第三季度以恒定汇率计算增长45%，美国增长53% [10] - Leqvio（降血脂）第三季度增长54%，预计全年销售额将超过10亿美元 [14] - Scemblix（白血病）第三季度以恒定汇率计算增长95% [15] - Fabhalta（IgA肾病）所在的产品组合增长98%，而市场增长为23% [20] - 公司预计Cosentyx的峰值销售额潜力为80亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国市场，Kisqali在转移性乳腺癌的NBRx和TRx份额领先，在早期乳腺癌中份额为63% [7] - 在美国以外市场，Kisqali在10个主要市场中的8个市场NBRx份额领先，德国NBRx份额已达77% [7] - Pluvicto在美国拥有超过730个治疗点，60%的TRx来自社区，90%的患者在治疗点30英里范围内 [11] - Leqvio在美国以外市场增长63%，受中国、日本、中东和海湾国家市场推动 [14] - Scemblix在美国所有治疗线的NBRx份额达到39%，一线份额为22%，二线和三线及以上份额分别为52%和53% [16] - Cosentyx在欧洲和中国是领先的原研生物制剂 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优先品牌的强劲基础增长，以抵消Entresto、Tasigna和Promacta失去独占性带来的影响 [6][27] - 通过内部研发和业务发展（如拟议收购Avidity Biosciences）加强产品管线 [25][30] - 资本配置优先投资于业务，并进行价值创造型并购，同时通过增加股息和股票回购向股东返还资本 [30] - 收购Avidity预计将公司2024-2029年的平均销售增长率从5%-6%提升，并支持长期中个位数增长 [35] - 公司计划通过扩大治疗点网络（目标约900个）和推出预充式注射器等关键推动因素，支持Pluvicto等产品的持续增长 [11] - 对于新药remibrutinib（CSU），目标是改善准入环境，并定位于生物制剂之前使用 [22][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对其中长期增长保持高度信心，拟议收购Avidity进一步增强了这一前景 [38] - 行业面临美国药品福利管理（PBM）、340B计划以及G7国家等外部定价环境的挑战 [41] - 公司正与美国政府每周会面，讨论潜在的解决方案，但认为拟议的行动无法解决根本问题 [41] - 预计2026年将受到Entresto、Promacta和Tasigna美国仿制药上市的持续影响，但下半年将显著走强 [33] - 收购Avidity预计将在未来三年内导致核心利润率稀释1-2个百分点，但公司有信心在2029年恢复到40%的利润率水平 [35] 其他重要信息 - Kisqali在ESMO大会上公布的五年数据显示，在早期乳腺癌最广泛人群中复发风险降低28.4% [8] - Pluvicto的PSMAdition III期研究显示，与单独标准护理相比，联合治疗可将进展或死亡风险降低28% [12] - Cosentyx在风湿性多肌痛（PMR）中获得阳性III期结果，预计将于2026年上半年提交全球监管申请 [19] - Fabhalta在IgA肾病的III期研究中显示出具有统计学意义和临床意义的eGFR斜率改善 [21] - remibrutinib获得FDA批准用于慢性自发性荨麻疹（CSU），是唯一口服靶向BTK抑制剂 [22] - ianalumab在干燥综合征的两项III期研究中达到主要终点 [24] - 公司将于10月30日举行免疫学管线更新，并于11月19-20日在伦敦举行"Meet Novartis Management"会议 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司与美国政府就药品定价进行谈判的可能性以及资本支出展望 [40] - 公司认为行业面临的根本问题是PBM、340B以及G7国家等未能合理回报创新，但已有三家公司与政府达成协议，公司正每周与政府会面探讨解决方案 [41] - 资本支出方面，公司承诺的230亿美元投资大部分是研发运营支出而非资本支出，资本支出预计将保持在销售额的2.5%-3%范围内，不会显著增加，自由现金流预计将与核心营业收入增长大致同步 [42][43] 问题: 关于市场对ianalumab（干燥综合征）数据的反应以及SDI指数的关键领域 [46] - 公司相信通过向患者和医生提供有说服力的方案并成功推出产品，市场会跟进，详细数据将在后续会议展示，重点是患者的症状改善（如疲劳、唾液流量） [47][48] - 对于干燥综合征，患者和医生更关注症状改善和生活质量指标，而非综合的SDI评分 [48][71] 问题: 关于Cosentyx在化脓性汗腺炎（HS）市场的细微信息变化和2026年盈利前景 [51] - Cosentyx在竞争对手进入后市场份额已稳定，但HS市场的增长速度未达最初预期，公司仍需与竞争对手共同推动市场增长 [52] - 公司未对2026年盈利发表评论，但指出Kisqali、Pluvicto、Scemblix和Cosentyx本季度的增长动力强劲且超出共识预期 [53] 问题: 关于Pluvicto在新标签下的发布曲线、峰值销售预期以及商业化挑战 [55] - Pluvicto目前处于增长曲线的陡峭部分，预计第四季度增长强劲，但受节假日影响会有所放缓，HSPC适应症的获批将推动其达到50亿美元的峰值销售目标 [56][57] - 公司在解决美国放射性配体治疗商业化挑战（如报销、教育、转诊网络）方面已取得进展，目前拥有超过700家处方诊所，覆盖90%患者 [57][58] 问题: 关于remibrutinib的上市计划以及欧洲市场的采用前景 [62] - remibrutinib上市初期重点是通过患者起始表进行样品发放并与支付方谈判，预计明年第二季度起加速放量，长期目标定位于生物制剂之前使用 [63] - 在欧洲，上市成功将取决于支付方谈判，公司目标是确保其创新获得合理报销，而非与廉价仿制药比较 [64] 问题: 关于ianalumab的III期研究数据细节和次要终点 [68] - 研究的主要终点在52周（及48周）达到，次要终点存在分层检验，即使名义上显著也可能不符合监管的统计层级要求，但公司更关注对患者有意义的症状改善 [69][70] - 对于从未有获批药物的疾病，监管批准后，教育和沟通的重点将是患者真正关心的生活质量指标 [71] 问题: 关于Ocrevus皮下制剂对Cosentyx的影响以及其新制剂的生命周期管理 [74] - 目前未观察到Ocrevus皮下制剂对Cosentyx产生影响，Cosentyx在增长的市场中保持份额，公司正专注于对倾向于患者自行给药的医生进行精准营销 [75] - 公司正在推进每两个月给药一次的制剂研发，并探索其他可能延长给药间隔的新技术选项，以在生物类似药上市前推出 [76] 问题: 关于abelacimab（因子XI抑制剂）的机遇规模和发展计划 [78] - abelacimab针对不适合口服抗凝药的高出血风险患者，机会规模预计达数十亿美元，具体取决于竞争对手口服药物的III期结果 [78][79] - 该药物为每月给药一次，公司将更专注于难治患者群体 [80] 问题: 关于Cosentyx在美国第四季度的净定价假设以及HS中增加剂量使用的背景 [82] - Cosentyx的定价和增长净额预计保持稳定，受Part D重新设计的影响主要已体现在Entresto上并将逐渐消退 [83] - 在HS中，约25%的患者从每月给药升级至每两周给药，公司希望进一步提高这一比例以维持市场份额，并需要共同努力扩大整个患者市场 [84][85] 问题: 关于第三季度除Cosentyx外其他产品的回扣调整情况 [87] - 第三季度约1.8亿美元的先前期间调整主要涉及Cosentyx和Entresto，后者与Medicare Part D重新设计导致患者更快进入"灾难性"阶段有关，这部分影响后续会消失 [89][90] 问题: 关于2026年利润率走势、成本行动的影响以及Medicare Part D的季节性 [93] - 2026年各季度增长净额动态通常稳定，异常调整（如今年Q1正2%、Q3负2%）会影响同比基数，明年业绩主要受产品上市放量和三种主要产品仿制药侵蚀驱动 [95][96] - 公司将在发布全年业绩时提供2026年更详细的指引 [97] 问题: 关于Cosentyx在第三季度的强劲表现是否具有持续性 [100] - Cosentyx第三季度的强劲增长主要是基础运营增长驱动，库存影响很小 [101][102] 问题: 关于ianalumab研究中安慰剂反应的问题 [107] - 干燥综合征是一种高度可变性疾病，安慰剂反应存在波动是正常的，研究设计充分，基线特征和背景治疗具有可比性 [108] 问题: 关于公司长期收入指引中现有业务的贡献分解 [110] - 长期收入指引上调部分约一半来自现有业务，其中大部分是已上市产品（如Kisqali、Cosentyx、Pluvicto、Scemblix、Leqvio）的强劲表现，以及remibrutinib的上市和Pluvicto的标签扩展 [112] 问题: 关于Cosentyx回扣调整涉及的期间以及对2026年建模的影响 [116] - 回扣调整主要涉及今年第二季度，第三季度基础数据已排除此影响，为未来建模提供了良好基础，从公司整体看，今年迄今的数据相对清晰 [117][118][121] 问题: 关于2026年在仿制药全面影响下利润率能否保持稳定，以及抗APRIL抗体（IgA肾病）的差异化 [125] - 受高毛利产品仿制药影响，毛利率面临压力，但预计会被SG&A效率提升所抵消，考虑到Avidity收购带来的稀释，未来两三年利润率将比40%低1-2个百分点，并在2029年恢复 [127][128] - 公司抗APRIL抗体与竞争对手（抗APRIL/BAFF）机制不同，预计蛋白尿减少效果相似，作为第三款上市产品，公司将通过提供肾病产品组合（包括Fabhalta、iptacopan等）和探索联合治疗方案来创造价值 [130][131] 问题: 关于公司收购Tourmaline（抗IL-6）进军心血管炎症领域的原因 [134] - 基于既往IL-1β抑制剂（Canakinumab）的Cantos试验经验，公司认为在心肌梗死等事件后早期针对IL-6（更下游）并选择高CRP患者，可能获得比Cantos研究（风险降低14-15%）更显著的心血管风险降低效果 [135]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比增长7%，核心营业利润同比增长7%，核心利润率为39.3% [4] - 调整一次性项目后，第三季度潜在销售额增长为9%，核心营业利润增长为11% [27] - 前九个月净销售额增长11%，核心营业利润增长18%，核心利润率扩大250个基点至41.2% [27] - 第三季度核心每股收益为2.25美元，增长10%；前九个月核心每股收益为6.94美元，增长21% [27] - 第三季度自由现金流为62亿美元；前九个月自由现金流为160亿美元，以美元计算同比增长26% [27] - 2025年全年指引重申：预计净销售额实现高个位数增长，核心营业利润实现低双位数增长 [29] - 预计2025年核心净财务费用略高，为11亿美元；核心税率预计在16%至16.5%之间 [30] - 第四季度增长预计将受到去年高基数（包含约3个百分点的正向增长净调整）的影响，调整后预计潜在销售额为低个位数增长，核心营业利润为中个位数增长 [31] - 预计2026年将是上下半年分化的年份，上半年因仿制药影响表现较弱，下半年将显著增强 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 优先品牌组合（包括Kisqali, Cosentyx, Pluvicto, Scemblix, Leqvio, Fabhalta）整体增长35% [5] - **Kisqali (乳腺癌)**：第三季度销售额增长68%，美国市场增长91%，美国以外市场以恒定汇率计算增长37% [5][6]；早期乳腺癌适应症在56个国家获批，在德国新处方份额已达77% [6]；五年数据显示早期乳腺癌患者复发风险降低28.4% [8] - **Kisqali (多发性硬化症)**：第三季度销售额增长44%，美国市场增长45%，美国以外市场增长43% [9]；在10个主要市场中的8个占据新处方份额领先地位 [9]；七年数据显示90%的初治患者无疾病活动证据 [10] - **Pluvicto (前列腺癌)**：第三季度以恒定汇率计算销售额增长45% [10]；美国市场增长53%，新患者起始治疗数量同比增长60% [11]；PSMAadditon III期研究显示，与标准治疗相比，疾病进展或死亡风险降低28% [12] - **Leqvio (降血脂)**：第三季度销售额增长54%，预计全年销售额将超过10亿美元 [13]；美国市场增长45%，美国以外市场增长63% [13] - **Scemblix (白血病)**：第三季度以恒定汇率计算销售额增长95% [14]；在美国全线疗法新处方份额达39%，一线疗法份额为22%，二线及三线以上疗法份额分别为52%和53% [15] - **Cosentyx (免疫疾病)**：第三季度销售额受一次性研发调整（7400万美元）影响，调整后以恒定汇率计算全球增长约4%，美国市场增长从1%调整为9% [16]；在化脓性汗腺炎（HS）领域，初治患者份额为52%，总体份额为50% [16]；预计峰值销售额潜力为80亿美元 [17] - **肾脏产品组合**：Fabhalta在IgAN领域增长98%，市场增长23%，新处方份额为18% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受到医疗保险D部分重新设计相关的增长净额负向调整影响 [27] - Kisqali在美国早期乳腺癌市场份额达63%，在转移性乳腺癌新处方和总处方份额领先 [6] - Pluvicto在美国有超过730个治疗点，90%的患者在30英里内有治疗点，社区处方占比60% [11] - Leqvio在美国以外市场表现强劲，特别是在中国（自费）、日本、中东和海湾国家 [13] - Scemblix在日本一线疗法份额已达18%，二线疗法份额为25% [15] - Cosentyx在欧洲和中国是领先的原研生物制剂 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过内部研发和并购（包括拟议收购Avidity Biosciences）加强产品管线和技术平台 [24][28] - 已完成高达150亿美元的股票回购计划，并启动了新的高达100亿美元的回购计划，目标在2027年底前完成 [29] - 资本配置战略包括对业务进行重大再投资、进行增值型并购以及通过股息和股票回购向股东返还资本 [28] - 预计收购Avidity将使2024-2029年销售平均增长率从5%提升至6%，但未来三年核心利润率将稀释1-2个百分点 [33] - 放射性配体疗法平台（Pluvicto）的基础设施已在美国建立，并正扩展至日本、中国等市场，为未来产品上市奠定基础 [57] - 在肾脏病领域，公司计划通过多种药物（Fabhalta, iptacopan, 抗APRIL抗体等）组合方案为患者和医生提供全面解决方案 [121] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临的潜在问题包括药房福利管理（PBM）、340B计划以及G7等国家未能适当奖励创新定价 [38] - 公司正与政府每周会晤，探讨在既定参数内达成解决方案的可能性 [38] - 尽管面临仿制药冲击（Entresto, Tasigna, Promacta），但对优先品牌的强劲潜在增长充满信心 [5][35] - 对Kisqali、Pluvicto、Scemblix、Cosentyx等关键增长驱动力的动态增长持乐观态度 [50] - 对Cosentyx达到80亿美元峰值销售额潜力、Pluvicto达到50亿美元峰值销售额潜力充满信心 [17][56] - 预计2026年将是过渡年，下半年将显著走强 [31] 其他重要信息 - 关键药物获批：remibrutinib（BTK抑制剂）获FDA批准用于慢性自发性荨麻疹（CSU） [4][20] - 关键III期数据公布：ianalumab（干燥综合征）达到主要终点 [22][23]；Cosentyx在风湿性多肌痛（PMR）获得阳性III期结果 [18] - 重要会议安排：10月30日举行免疫学管线更新，11月19-20日举行"Meet Novartis Management"会议 [25][35] - 汇率影响：若汇率维持10月底水平，预计对2025年净销售额影响为0%至1%，对核心利润率影响为-2个百分点；对2026年净销售额有轻微正面影响（1个百分点），对核心营业利润无重大影响 [32] - 公司承诺在未来五年投入230亿美元，其中大部分是研发运营支出，而非资本支出，预计资本支出占销售额比例将维持在2.5%至3%的低位 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于行业政策协议和资本支出规划 [37][38][39][40] - 行业观点认为当前政府提议的行动未能解决药房福利管理（PBM）、340B计划以及G7国家创新定价等根本问题 [38] - 公司正与政府每周会晤，探讨在年底前达成解决方案的可能性 [38] - 公司承诺的230亿美元五年投资中，大部分是研发运营支出，资本支出占比预计保持在销售额的2.5%-3%的低水平，不会显著增加，自由现金流增长预计与核心营业利润增长基本一致 [39][40] 问题: 关于ianalumab（干燥综合征）数据的市场反应和关键指标 [43][44][45][46] - 公司相信详细数据的展示将有助于解释其信心来源，重点在于为患者和医生提供有说服力的治疗方案 [44] - 对医生和患者而言，症状改善（如疲劳、唾液流量、日常生活活动）比综合疾病活动指数（SDI）评分更重要 [44] - 目标是让患者获得相对于当前标准治疗（高剂量类固醇）的实质性症状改善，从而推动药物增长 [45][46] 问题: 关于Cosentyx在化脓性汗腺炎（HS）市场的展望和增长动力 [48][49][50] - Cosentyx在HS的市场份额在竞争对手进入后已趋于稳定，但整体市场增长未达最初预期 [49] - 当前重点是与竞争对手共同推动市场增长，让更多适合生物疗法的患者接受治疗，而非仅争夺现有患者 [49][50] - 公司对Cosentyx达到80亿美元峰值销售额潜力保持信心，并期待近期在HS和静脉注射（IV）剂型上的推广 [17][49] 问题: 关于Pluvicto的上市曲线、峰值销售预期和商业化挑战 [52][53][54][55][56][57] - Pluvicto目前处于增长曲线的快速上升阶段，预计第四季度增长强劲，但需考虑感恩节和圣诞节假期的影响（有效减少2-3周治疗时间） [53][54] - 峰值销售额目标为50亿美元，其中去势敏感性前列腺癌（HSPC）适应症将推动销售额从30亿+美元提升至50亿+美元 [56] - 商业化挑战（如报销、医生教育、转诊网络）已基本解决，美国已有超过700家处方诊所，90%患者附近有治疗中心，预充式注射器使用率已达70% [55][56] - 放射性配体疗法平台的基础设施已在美国建立，为未来其他适应症药物的上市铺平道路 [57] 问题: 关于remibrutinib的上市计划及欧洲市场考量 [59][60][61] - 上市初期重点是通过患者起始表和样品发放建立基础，并与支付方谈判以确保明年初的广泛可及性，预计明年第二季度起将加速增长 [60] - 长期目标是在生物制剂之前使用该药 [60] - 在欧洲，关键在于支付方谈判，公司目标是确保其创新价值获得合理报销，而非与廉价仿制药比较 [61] 问题: 关于ianalumab的III期研究数据细节和统计显著性 [64][65][66] - 研究的主要终点（52周）在两个试验中均达到预设标准，48周的数据也达到统计显著性 [65] - 次要终点因分层检验问题，即使名义上显著，也可能无法达到监管要求的阈值 [65] - 公司强调，在尚无获批药物的疾病领域，患者和医生更关注生活质量的改善，而非单纯的统计数字 [66] 问题: 关于Ocrevus皮下制剂对Cosentyx的影响及生命周期管理策略 [69][70][71][72] - 目前未观察到Ocrevus皮下制剂对Cosentyx产生影响，Cosentyx在增长的多发性硬化症市场中保持份额，主要受益于B细胞疗法类别的整体增长 [70][71] - 生命周期管理策略包括推进每两月一次（Q2M）的制剂研发，并探索通过新技术实现更长给药间隔的可能性 [72] 问题: 关于abelacimab（抗凝血剂）的潜在市场规模和开发策略 [74][75] - abelacimab针对不适合口服抗凝药的高出血风险患者，机会规模可达数十亿美元 [75] - 最终市场规模将取决于竞争对手口服药物的III期研究结果；若竞争对手失败，该药潜力将更大 [75] 问题: 关于Cosentyx在美国的净定价假设和HS领域剂量调整情况 [77][78][79][80][81] - Cosentyx的定价和增长净额预计在第四季度及明年保持稳定 [78] - 在HS领域，约25%的患者从每月给药调整为每两周给药，公司希望提高这一比例以维持患者持久性 [80] - 重点是与竞争对手共同扩大患者池，而非仅争夺现有患者 [81] 问题: 关于第三季度增长净额调整的具体细节和影响品牌 [82][84] - 第三季度约1.8亿美元的增长净额调整主要涉及Cosentyx和Entresto，与医疗保险D部分重新设计相关，其中大部分调整与第二季度有关 [84] 问题: 关于2026年利润率走势、运营杠杆和医疗保险D部分季节性影响 [87][88][89][90][91][116][117] - 2026年利润率将受到高利润小分子药物（如Entresto）仿制药上市的负面组合效应影响，但将通过制造供应链的生产力提升和SG&A效率优化来部分抵消 [116] - 预计未来几年核心利润率将因Avidity收购相关的研发投资而稀释1-2个百分点，并在2029年恢复至40% [33][117] - 医疗保险D部分相关的增长净额调整通常是季度性的真实调整，不影响潜在趋势；2026年第一季度基数高（今年第一季度有正向调整），第三季度基数低（今年第三季度有负向调整） [90][91] 问题: 关于Cosentyx第三季度强劲增长是否具有持续性 [93][94][95] - 第三季度Cosentyx的增长主要是基础运营增长（全球销量驱动），库存影响很小 [94][95] 问题: 关于ianalumab研究中安慰剂反应的问题 [98][99][100] - 干燥综合征是一种高度异质性疾病，安慰剂反应存在波动是常见的；研究设计充分，基线特征和背景治疗具有可比性 [99][100] 问题: 关于长期收入指引提升中现有业务贡献的细分 [102][103] - 长期收入指引提升的一半归因于现有业务，其中大部分来自已上市品牌（如Kisqali, Cosentyx, Pluvicto, Scemblix）的强劲表现以及remibrutinib和Pluvicto标签扩展的预期上市 [103] 问题: 关于Cosentyx增长净额调整涉及的时期及对2026年建模的影响 [106][107][108][109][110][111] - 增长净额调整主要涉及今年第二季度 [107] - 提供的第三季度潜在增长数据已考虑了当前的渠道组合，为未来建模提供了良好基础 [107] - 从公司整体看，今年第一季度有约2个百分点的正向调整，第三季度有约2个百分点的负向调整，使得年初至今的数据相对清晰 [108][110] 问题: 关于2026年利润率稳定性及抗APRIL抗体（肾脏病）的差异化 [114][116][117][121] - 仿制药上市对毛利率的压力预计将通过SG&A效率提升来抵消；考虑Avidity收购的稀释影响后，预计未来几年利润率将面临压力，但将在2029年恢复 [116][117] - 抗APRIL抗体是单纯抗APRIL（竞争对手为抗APRIL/BAFF双靶点），差异化可能在于安全性和疗效特征；公司将通过肾脏病产品组合和潜在联合疗法研究来竞争 [121] 问题: 关于收购Tourmaline（抗IL-6）治疗心血管疾病的依据 [123][124] - 依据来自IL-1β抑制剂（Canakinumab）的Cantos试验经验，该试验显示对心血管风险有影响但幅度有限（约15%）；针对急性事件后高CRP患者使用IL-6抑制剂，有望获得更强的风险降低效果 [124]

药物临床试验结果 - 诺华公司Fabhalta药物在晚期试验的最终结果中显示能显著减缓一种罕见肾病的疾病进展 [1]

贸易政策对医疗行业的影响 - 特朗普的贸易政策导致进口商品关税上升 可能增加公司成本并挤压利润率 对股票表现产生负面影响 [1][2] - 尽管存在关税威胁 部分医疗公司仍具投资价值 包括礼来和诺华 [2] 礼来(LLY)投资亮点 - 公司加速扩大美国本土制造能力 自2020年以来已投资或承诺投资500亿美元用于建设或更新制造基地 其中一半投资在2024年第一季度宣布 [4] - 项目完成后 公司将实现100%在美国生产针对美国患者的药物 同时增加出口 基本免受关税影响 [5] - 糖尿病和肥胖领域创新显著 新药Mounjaro和Zepbound已带来数十亿美元收入 推动业绩增长 [5] - 2024年第一季度营收同比增长45%至127亿美元 净利润28亿美元 同比增长23% 预计未来五年将保持类似增长 [6] - 研发管线丰富 口服GLP-1药物orforglipron三期临床结果积极 可能吸引偏好便捷用药的患者 [7] - 股息表现优异 过去五年股息增长1027% 尽管当前远期股息率仅08% [8] 诺华(NVS)投资亮点 - 计划未来五年投资230亿美元提升美国本土制造能力 以应对关税影响 [9] - 2024年第一季度净销售额同比增长12%至132亿美元 净利润45亿美元 同比增长22% [10] - 尽管心脏衰竭药物Entresto将在2024年失去美国专利独占权 但新药Fabhalta Scemblix和Pluvicto将填补收入缺口 [11] - Pluvicto在2024年第一季度收入371亿美元 同比增长20% 公司目前有超过100个在研项目 [12] - 股息连续28年增长 当前远期股息率33% 显著高于标普500平均13%的股息率 [13]

文章核心观点 - 诺华将在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会和欧洲血液学协会（EHA）2025年大会上展示60项公司或研究者赞助摘要的数据，有望改变临床实践，同时强调其在肿瘤学和血液学领域的领导地位及合作举措 [1][2] 公司策略 - 诺华肿瘤学战略聚焦癌症患者及其护理人员，过去30多年来致力于为患者发现差异化、创新且能改变临床实践的药物，以延长和改善患者生命 [9] - 公司与众多患者倡导组织合作，支持教育、早期癌症筛查和诊断，在实体瘤、血液学和放射性配体疗法（RLT）领域约有35个研发项目，致力于提供开创性癌症护理 [10] 会议数据亮点 ASCO会议 - 关键药物数据包括Kisqali在不同研究中的疗效和安全性分析，如NATALEE研究中不同绝经状态和年龄分析、真实世界黑人患者复发风险分析等；Scemblix在慢性髓性白血病中的疗效和安全性分析；Pluvicto在转移性去势抵抗性前列腺癌中的临床结果分析等 [4][6] - NATALEE亚组分析评估Kisqali在绝经前早期乳腺癌患者中的应用；Pluvicto分析和Scemblix ASC4START主要终点结果为早期应用提供见解；Fabhalta APPULSE - PNH完整结果基于III期项目，报告成人从抗C5转换的扩大PNH人群新数据；Ianalumab II期数据和pelabresib III期长期数据显示血液学疾病管线广度 [5] EHA会议 - 关键药物数据包括Fabhalta在阵发性夜间血红蛋白尿（PNH）患者中的血红蛋白增加和2年安全性及疗效分析；Scemblix在慢性髓性白血病中的耐受性和患者报告结局分析；Pelabresib与ruxolitinib联合治疗骨髓纤维化的长期疗效结果；Ianalumab在原发性免疫性血小板减少症中的II期研究；Rapcabtagene Autoleucel在复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤中的II期试验临床更新 [7][8] 公司合作 - 公司强调其在美国与美国国家橄榄球联盟（NFL）、乳腺癌政策联盟和零前列腺癌组织的合作，鼓励人们积极关注健康并推动以患者为中心的政策解决方案 [2]

文章核心观点 - 特朗普宏观经济政策使关税问题受关注，制药行业虽暂未受影响但可能改变，分析强生和诺华应对策略及投资价值 [1][2] 强生公司 - 为避关税计划增加美国本土制造投资，未来四年将投入超550亿美元，比前四年多25%，将建新厂并扩建部分现有设施 [2] - 回迁制造需时间，期间或受关税影响，中期还面临滑石粉诉讼及《降低通胀法案》致部分产品收入降低问题 [3] - 有诸多优势，投资美国显示适应经济变化能力，是营收最高制药公司，有AAA评级，财务表现稳定，有丰富药物管线和多元化医疗器械业务 [4][5] - 连续63年增加派息成股息之王，适合寻求可靠收益投资者购买 [6] 诺华公司 - 加强美国制造布局，五年投资230亿美元建七个新厂并扩建三个，预计实现美国销售药品100%本土制造，可减轻关税影响 [7] - 预计到2029年复合年增长率达5%，今年部分主要产品将在美国失去专利独占权，如Entresto去年销售额78亿美元，同比增长30% [8] - 新产品可填补专利到期损失，如Fabhalta预计峰值销售额36亿美元，长期来看公司盈利、产品阵容和管线可支撑股价表现 [9][10] - 连续28年增加派息，对收益型投资者有吸引力，是值得购买的股息股 [10]