核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]

与OpenAI分道扬镳后，Figure不仅技术进展一波接着一波，融资方面也有新进展了。 最新消息，C轮融资已拿到超10亿美元承诺资本，投后估值高达390亿美元，一举创下当前公开信息中具身智能赛道的最高估值纪录。 本轮融资由Parkway Venture Capital领投，英伟达继续加注，Brookfield Asset Management、麦格理资本、英特尔资本、Align Ventures、Tamarack Global、 LG Technology Ventures、Salesforce、T-Mobile Ventures、高通风投等也都有参与。 宣布好消息的同时，Figure不忘发布"招贤令"，AI-Helix、BotQ制造、电气、设施、运营等13个方向开启招聘。 资金将支撑三大核心布局 据称，新一轮融资将支撑Figure在三大核心领域的发展。 其一，是推动人形机器人向家庭及商业场景规模化渗透。 Figure表示正扩大其人形机器人大批量制造工厂BotQ的生产制造规模与现实场景部署范围，让机器人能够协助完成家庭事务及商业领域的劳动力相关任 务。 emmm，展开讲讲？ 比如说前段时间创始人Brett A ...

公司融资与估值 - C轮融资已获得超10亿美元承诺资本，投后估值高达390亿美元，创下具身智能赛道公开信息的最高估值纪录[2] - 本轮融资由Parkway Venture Capital领投，英伟达继续加注，其他参与方包括Brookfield Asset Management、麦格理资本、英特尔资本、Align Ventures、Tamarack Global、LG Technology Ventures、Salesforce、T-Mobile Ventures、高通风投等[4] - 公司于2024年2月完成B轮融资，金额达6.75亿美元，投后估值为26亿美元[22] 技术进展与核心布局 - 公司推出Helix架构，这是与OpenAI分道扬镳后的首个成果，为端到端"视觉-语言-动作"模型，使机器人能像人类一样感知、理解和行动[17] - Helix由两个端到端训练且可通信的系统组成，通过单一统一模型实现多任务强大性能，仅用一组神经网络权重即可精准操控数千种新物体[18] - 资金将用于三大核心领域：推动人形机器人向家庭及商业场景规模化渗透、搭建下一代GPU基础设施以加速训练与模拟、启动先进数据采集项目以提升机器人在复杂环境中的理解与操作能力[8][9][21] - 公司展示机器人通过端到端神经网络轻松习得新技能，如从物流分拣转移到叠衣服任务，仅增加数据而无架构修改[16] 产品发展历程 - 公司成立于2022年5月，创始人Brett Adcock为连续创业者[22] - 2024年3月发布首款OpenAI大模型加持的Figure 01演示视频[23] - 5个月后推出Figure 02，软硬件全部重新设计，并训练定制AI模型，支持与人类语音对话[25][26] - 2025年2月与OpenAI解约，原因为AI模型集成到机器人硬件环节问题，公司转向垂直整合机器人AI，建立端到端模型专门服务特定硬件[28][29][30] 行业竞争格局 - Figure以390亿美元估值位居超百亿美元估值梯队[32] - Physical Intelligence（π）于2024年11月官宣新一轮4亿美元融资，投前估值约20亿美元[33] - 智元机器人创办不到3年融资数十亿人民币，估值破百亿人民币[34] - 宇树科技完成C轮融资交割，估值达100亿人民币规模[35] - 银河通用两年累计融资超24亿人民币，估值超70亿人民币[36] - 云深处累计融资十亿人民币，估值70亿人民币[37] 公司运营与招聘 - 公司宣布招聘计划，涵盖AI-Helix、BotQ制造、电气、设施、运营等13个方向[5] - 资金部分用于扩大人形机器人大批量制造工厂BotQ的生产规模与现实场景部署范围[9]

文章核心观点 - Figure机器人展示了其通用人形机器人Figure 02在无需新算法或特殊工程的情况下，仅通过增加新数据即可掌握洗碗机餐具装载这一新技能 [4][20][25] - 这表明公司基于Helix架构的机器人正朝着可扩展的通用智能方向迈进，同一系统通过数据驱动即可逐步学习多样化任务 [25] Helix架构技术特点 - Helix架构是公司与OpenAI分道扬镳后开发的第一个成果，是一个端到端的"视觉-语言-动作"模型，使机器人能像人类一样感知、理解和行动 [21] - 该架构采用单一统一模型，仅使用一组神经网络权重即可在各种任务中实现强大性能，包括精准拾取放置物品、操控抽屉与冰箱、协调多机器人灵巧交接以及操控数千种新物体 [24] - 架构由两个经过端到端训练并可通信的系统组成，能够处理洗碗机装载、包裹分拣和毛巾叠放等看似不相关的任务 [22][25] 机器人技能展示与性能 - 在洗碗机装载任务中，机器人掌握了从杂乱堆叠中分离餐具、重新调整角度、双臂协同传递、处理光滑易碎物品的指尖级精细操作等技能 [16][17][26] - 机器人具备应对不同装载情境的能力，能够适应新奇的餐具、凌乱的初始摆放和突发的碰撞，并保持稳定可靠的表现 [18][19][26] - 此前，机器人已展示过长达一小时的物流场景包裹分拣能力，其操作灵活性和速度已接近人类水平，并能完成叠毛巾和衣服的任务 [7][9] 技术实现路径与行业意义 - 机器人新技能的获取完全依赖于数据驱动，无需新的算法或特殊的工程设计，凸显了公司以数据为核心的技术扩展路径 [4][20] - 这种通过单一通用架构处理多样化任务的能力，标志着人形机器人行业在实现可扩展的通用智能方面取得了实质性进展 [25]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 6月3日台积电CEO称已接到人形机器人相关订单并产生显著营收贡献，会反映在今年财报上，人形机器人芯片订单爆发是产业化进展加速表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 成长板块上市公司行情回顾 - 展示相关标的近一周（6.2 - 6.6）市场表现，涉及人形机器人、AI基建、AI应用/赋能、低空经济、光刻机、智能焊接、科学仪器、3D打印、深海科技、X射线检测设备等板块公司的收盘价、一周变动、一月内变动、二月内变动、三月内变动及年初至今变动情况 [15] 行业新闻 - 6月1日格蓝若智能机器人全球启幕并举行战略合作签约，标志其在人工智能与机器人领域发展迈入新阶段 [16] - 6月3日台积电CEO表示人形机器人订单强劲，已对公司收入产生一定贡献 [17] - 6月5日天工智能科技发布天工机器人2.0，在智能化、交互能力及场景应用方面全面升级 [18] - 6月5日北京人形机器人创新中心注册资本由3.5亿增至4.6亿，增幅约31%，新增李春枝为副总经理 [19] - 6月6日Figure公开物流分拣场景实际应用视频，其机器人在自动化分拣中心高效作业，技术已在国内某大型物流枢纽试运行，单日分拣量超10万件，准确率达99.9% [20][21] - 6月7日2025全球人工智能技术大会在浙江杭州召开，聚焦AI技术突破与产业趋势，推动AI与数据中心建设融合发展 [22] 政府动态 - 6月6日重庆市发布首批低空经济应用场景清单，涵盖低空安全保障、城市治理、消防灭火与应急救援、低空巡检与作业、货运物流五大方向，共42项机会清单和40项能力清单 [23] 公司动态 - 6月3日开普勒与兆丰机电签署战略合作协议，聚焦人形机器人在离散型工业场景应用，建立核心零部件供应链战略协同关系 [24] - 6月3日福莱新材与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室 [25] - 6月3日越疆科技与药师帮签署战略合作协议，具身智能机器人在医药零售新领域规模化落地迈出关键一步 [26] - 6月4日柯力传感与猿声先达科技签署投资协议，完成猿声科技战略投资，是柯力传感在机器人传感领域重要布局 [27] - 6月5日领益智造与智元机器人深化战略合作 [28] - 6月4日景业智能与浙江大学共建“微堆/SMR技术联合研发中心”，将微型核电源和小型模块化反应堆作为发展战略方向 [30] 本周重点关注标的 - 龙溪股份、金帝股份、奕瑞科技、应流股份、鼎阳科技 [3] 行业投资观点 - 人形机器人从价值量、卡位和股票弹性把握投资机会，关注关节模组、灵巧手、减速器、丝杠、关节轴承 + 连杆、电机、本体及代工、传感器、设备等环节相关公司 [3] - AI基建方面，AI需求拉动数据中心资本开支持续增长，燃气轮机和冷水机组等环节受益，关注汉钟精机、冰轮环境等公司 [3] - 自主可控领域，通用电子测量仪器关注普源精电、鼎阳科技等，光刻机真空镀膜设备关注汇成真空 [4] - 低空经济产业进展迅速基建先行，整机和核心零部件是核心环节，关注应流股份、宗申动力等 [4] - 智能焊接机器人在钢结构行业开始放量，长期市场近千亿，关注柏楚电子 [4] - 3D打印在制造领域有优势，随技术成熟将打开市场空间，关注铂力特、华曙高科 [8] - X射线检测设备行业因医疗健康和工业需求推动发展，核心零部件有国产化需求，关注奕瑞科技 [8] - 核聚变是能源变革长期方向，关注应流股份、江苏神通等 [8] - 商业航天产业化进展加速，关注上海沪工、广电计量等 [8] 重点公司盈利预测及估值 - 展示绿的谐波、鸣志电器、汇川技术等多家公司的投资评级、收盘价、总市值、EPS、PE等数据 [9][32]