英伟达在中国市场的表现 - 四年前英伟达在中国市场份额高达95% 如今降至50% 剩余市场份额被中国本土技术占据 [1] - 预计2026年中国AI市场规模将达到500亿美元 中国仍是巨大机会 [1] - 中国拥有全球50%的AI研究人员 公司希望研究人员能在其技术基础上发展 [1] 英伟达营收数据 - 中国是英伟达第四大销售额地区 2024自然年中国区营收达171.08亿美元 同比增长66% [4] - 2025财年53%收入来自美国以外地区 [4] 出口管制影响 - 特朗普政府禁止向中国销售H20芯片 导致公司减记55亿美元资产减值 [3] - 分析师预计今年可能损失140亿至180亿美元收入 中国数据中心业务可能降至低至中等个位数 [3] - 公司无计划在中国推出"Hopper"系列产品 已对芯片性能大幅降级 [3] 对AI芯片管制的立场 - 严厉批评拜登政府AI芯片扩散管制新规 认为基本假设存在根本性缺陷 [3] - 主张应加速技术扩散而非限制 以保持美国领先地位 [3] - 特朗普政府将撤销拟议管制规定 正在起草允许技术发展的新规 [3]

宁德时代港股IPO - 宁德时代港股IPO认购资金超2800亿港币 为年内第三大IPO 发行价263港币(折合242人民币) 较A股收盘价259元折让6.5% [1] - 该IPO更适合大仓位配置的外资机构参与 因A股价格锚定导致想象空间有限 对散户吸引力不足 [1] 俄乌冲突谈判 - 俄乌谈判核心分歧在于领土问题 俄罗斯要求乌克兰承认克里米亚及乌东四州现状 乌克兰要求俄军完全撤出包括2014年占领的克里米亚 [1] - 双方唯一共识是决定互换1000名战俘 谈判破裂未对黄金价格产生明显影响 因市场此前未预期和谈成功 [1] 证监会处罚操纵股价 - 证监会开出三张罚单合计7.5亿元 针对利用资金优势打板封涨停操纵股价的游资大户 [2] - 涨停板制度客观上便利价格操纵 因涨停后部分卖家会暂缓卖出等待次日高开 若无涨跌停限制则更利于价格发现 [2] 美国信用评级下调 - 穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1(对标标普惠誉的AA+) 为三大评级机构中最晚下调者 [2][3] - 标普早在2011年8月就将美国评级从AAA下调至AA+ 当时美国国债规模14万亿美元 惠誉于2023年8月跟进下调 [2] 中国减持美债 - 中国减持189亿美元美债 持仓规模降至全球第三位 位于日本和英国之后 减仓幅度属正常范围 [3] 英伟达对华芯片政策 - 英伟达宣布H20芯片后将不再推出Hopper系列对华产品 因美国限售政策导致减配空间耗尽 中东市场订单可弥补中国市场损失 [3] - 该决定将刺激国产芯片板块 国产算力如deepseek与英伟达性能差距已显著缩小 [3] 几内亚矿业政策 - 几内亚政府撤销100多家矿企采矿许可证 为2021年政变后第二次大规模调整 累计撤销300多家 政策变动已影响氧化铝期货价格 [4] 国务院反浪费条例 - 国务院新规要求公务接待工作餐不得提供香烟和酒类 具体市场影响有待观察 [4]

公司业绩表现 - 超微电脑公司股价在盘前交易中暴跌17%，收盘下跌11%，主要由于初步业绩不及预期 [1] - 第三季度每股收益为0.29美元至0.32美元，远低于预期的0.54美元，营收为45亿美元至46亿美元，比预期的55亿美元低了约10亿美元 [1] - 公司解释业绩下滑原因为客户平台决策延迟导致销售转移到第四季度，以及老一代产品库存较高 [1] 市场需求与库存 - H100及Hopper系列产品需求下降，库存水平较高，导致毛利率大幅下降220个基点 [1] - 公司预计液体冷却业务在未来12个月内表现良好，2026财年销售额目标为400亿美元，远高于华尔街预期的291.8亿美元 [4] - 公司在三个月内第二次下调销售额预期，2025财年销售额预期从260亿美元至300亿美元下调至235亿美元至250亿美元 [4] 财务目标与实现难度 - 要达到2025财年235亿美元至250亿美元的低端目标，公司需在第四季度实现73.5亿美元的营收，但目前未见实现迹象 [8] - 公司最初对第三季度的预期为营收50亿美元至60亿美元，每股收益0.46美元至0.62美元，但初步业绩显示可能再次下调预期 [8] 行业竞争与外部风险 - 公司面临来自其他ODM厂商的竞争压力，尤其是戴尔的定价策略可能对毛利率构成威胁 [11] - 英伟达7月季度业绩若不及预期，可能进一步拖累超微电脑公司股价 [9] - 亚洲市场是公司第二大市场，监管变化可能对业务产生影响 [9] 市场反应与未来展望 - 公司股价在过去一年中下跌近63%，而同期标普500指数上涨11% [11] - 公司计划于5月6日公布官方财报，届时将提供更清晰的需求环境解读 [12] - Meta Platforms和微软财报显示人工智能支出需求依然健康，可能为投资者提供退出时机 [12]

文章核心观点 - 关税对英伟达微观经济影响小，真正风险是宏观经济恶化影响投资融资，英伟达仍是首选股票，其有望在高关税环境中凭借持续人工智能投资和灵活供应链表现出色 [1][6] 聚焦英伟达原因 - 英伟达应对关税途径相对容易，单一产品系列带来大量收入便于分析，半导体行业表现往往跟随英伟达走势，若英伟达表现不佳其竞争对手和供应商股票也难有好表现 [1] 关税政策现状 - 10%的关税仍然有效，未来90天内可能进一步提高，虽半导体产品被免除对等关税，但系统层面税收影响整个产业链，英伟达受保护较好直接影响小 [1] 关税影响估算 - 由台湾代工厂生产销售给美国数据中心客户的英伟达显卡，最初需缴纳10%关税，未来可能升至32%，目前关税占收入2%，很快会升至6 - 6.5%；GB200这类机架级产品关税成本接近销售额25%，但短期内市场对价格不敏感 [2] 生产转移情况 - 大多数GB200的生产已在北美进行，墨西哥Bianca显卡产能也在大幅提升，若墨西哥生产产品继续免税，可降低成本，但自由贸易协定情况可能变动 [3] 行业调查情况 - 行业联系人因需求强劲对关税不太担心，更担心出口管制，需求强劲是因大语言模型推理中断使客户调配GPU并购买推理产品 [4] 半导体征税情况 - 半导体虽被免除关税，但行业参与者认为会以不同方式处理，若对半导体征税，台积电晶圆和HBM内存将被征税，对英伟达影响相对小，对毛利率更低公司影响大 [4][5] 中国关税情况 - 可能已对美国半导体加征关税，虽未看到具体细节但有多篇新闻报道，目前专门在美国生产的半导体产品不多 [5] 英伟达抵御衰退情况 - 英伟达可能无法抵御经济衰退，对GPU需求构成风险主要来自融资方面，但当前推理环节需求令人鼓舞 [6] 股票操作建议 - 英伟达是首选股票，GPU相关数据表现积极，推理市场需求迫切，虽面临经济衰退和出口管制风险，但市盈率处于低位 [6]