核心观点 - 2025Q2 被动型基金规模创新高，主动权益型公募基金持股市值下降，港股在公募基金配置中占比有望维持高位，A股行业配置有调整，电子持仓高但后续进攻性可能受限，计算机和白酒值得关注；RWA规模快速上升，在多领域有应用，中国内地和香港有相关探索；消费级3D打印出海爆火，市场规模预计增长，关注核心标的；Low Dk电子布需求增长，产业链各环节有亮点；金天钛业技术领先、产能释放，首次覆盖给予“增持”评级；杰普特Q2业绩超预期，上调盈利预测并维持买入评级 [2][9][12][15] 被动和主动权益型公募基金持股分析 - 被动型基金(ETF)规模再创新高，2025Q2股票型ETF总规模约3万亿元，持股市值占比3.7%，主动权益型公募基金持股市值降至3.0%，宽基ETF中沪深300、中证1000份额提升显著，行业ETF中银行、白酒等份额环比提升 [2][9] - 港股类ETF份额和规模环比增加，主动权益对港股配置续创新高，互联网和新消费是主要配置方向，腾讯控股连续两季度成重仓规模第一大个股 [9] - 主动权益型基金高仓位下赚钱效应回暖，但有赎回压力，全年有望反转，2025Q2普通股票型和灵活配置型基金仓位提升，主动权益型公募基金净值涨幅中位数为7.4% [9] - A股行业配置上，加仓通信、传媒等，减仓汽车、食品饮料等，电子持仓维持高位，计算机低配，白酒筹码端有望出清 [9][10] - 医药内部结构分化，化学制药加仓，医疗研发外包等减仓，港股创新药份额提升；金融板块中非银修复程度小，配置系数低；周期、地产链显著低配 [12] RWA和数字资产全解析 - RWA是基于区块链的数字资产证券化投资项目，规模从2020年快速上升，截至2025年7月16日链上资产规模达255.2亿美元，在海外多领域有应用，中国内地和香港有相关探索 [12] - 国债代币化以贝莱德代币化基金BUIDL为例，有白名单机制，可7*24小时交易，投资美短期国债，有双重赎回方案 [12][13] - 房地产代币化投资中，RealT收取租金服务费后分配租金，Reinno提供房地产代币化抵押贷款；股票代币化中，xStocks是股票代币，Robinhood是挂钩价格的金融衍生品 [15] 消费级3D打印行业分析 - 消费级3D打印机操作简便、成本低，下游应用广泛，预计2028年全球市场规模达71亿美元，年复合增长率19.2% [15] - 供给端整机端呈现“一超多强”格局，技术升级、多功能合一、供应链降本、AI赋能；材料端谱系齐全；运营端搭建社群生态、众筹提供入局机会 [15] - 核心标的包括核心部件、3D扫描高端配件、材料和整机相关企业 [15] Low Dk电子布行业分析 - 高速传输场景催生Low Dk电子布需求，预计到2028年年均约百亿配套市场空间 [19] - 产业链上游石英玻纤为核心卡位环节，国内菲利华优势显著；中游领军厂商产能加速建设；下游关注英伟达链覆铜板配套厂商 [19] - 看好产业链相关投资机会，关注上游石英玻纤供应商、中游具备生产能力的供应商和下游高频高速覆铜板厂商 [19] 金天钛业公司分析 - 公司主要产品用于高端装备领域，2024年营收和归母净利润增长 [18][22] - 具备高端钛合金技术领军、高端装备用钛合金核心供应商、产能加速释放三大优势 [22] - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为1.7/2.4/3.3亿元，当前股价对应PE低于可比公司平均估值 [22] 杰普特公司分析 - 2025Q2业绩预告超预期，预计2025H1营收和归母净利润同比显著增长 [21][22] - 营收及利润双高增长，工业级市场快速增长，消费级应用有望上量 [22] - 上调25 - 27年盈利预测，预计归母净利润分别为2.25、3.04、3.89亿元，对应PE分别为34、26、20X，维持买入评级 [22] 市场表现数据 - 上证指数收盘3582，涨2.24%；深证综指收盘2177，跌0.54% [1] - 风格指数中，大盘指数涨0.11%，中盘指数跌0.34%，小盘指数跌0.37% [1] - 行业涨幅中，保险Ⅱ涨2.25%，医疗服务工涨1.62%等；行业跌幅中，地面兵装Ⅱ跌4.82%，水泥跌4.06%等 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司 2025H1 营收及利润双高增长，2025Q2 收入及利润表现超预期 [5][8] - 工业级市场保持快速增长，激光器 Q1 新签订单同比增 89%，智能装备检测业务接力放量 [8] - 消费级应用或快速上量，公司前瞻布局消费级激光器领域，有望享受行业放量红利 [8] - 上调 25 - 27 年盈利预测，预计归母净利润分别为 2.25、3.04、3.89 亿元，对应 PE 分别为 34、26、20X，维持买入评级 [8] 报告相关目录总结 事件 - 公司披露 2025 上半年业绩预告，预计 2025H1 营业收入 8.40 - 9.20 亿元，同比增速 41.50% - 54.98%；2025Q2 营业收入 4.97 - 5.77 亿元，同比增速 47.13% - 70.81% [5] - 预计 2025H1 归母净利润 0.86 - 1.00 亿元，同比增长 57.03% - 82.60%；2025Q2 归母净利润 0.50 - 0.64 亿元，同比增速 75.43% - 124.59% [5] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,454|18.6|133|23.5|1.40|37.7|6.5|59| |2025Q1|343|34.1|36|37.1|0.38|37.5|1.7|-| |2025E|2,083|43.3|225|69.8|2.37|41.4|10.1|34| |2026E|2,759|32.5|304|35.1|3.20|40.2|12.0|26| |2027E|3,567|29.3|389|27.7|4.09|39.0|13.3|20| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,226|1,454|2,083|2,759|3,567| |净利润（百万元）|104|124|225|304|389| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|107|133|225|304|389| [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 56.78 元，2025 年 4 月 29 日股价 46.21 元 [6] 报告的核心观点 - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 18.14 亿元、21.59 亿元、25.59 亿元，归母净利润分别为 2.08 亿元、2.62 亿元、3.14 亿元；采用 PE 估值法，考虑公司为国内激光器行业龙头，看好新能源锂电领域激光器国产替代，给予公司 2025 年 26 倍 PE，对应目标价 56.78 元/股，维持“买入 - A”投资评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 14.54 亿元，同比 +18.62%；归母净利润 1.33 亿元，同比 +23.53%；扣非后归母净利润 1.06 亿元，同比 +23.01%；分产品看，激光器/光学智能装备/光纤器件/其他业务分别实现营业收入 7.01/6.28/0.22/1.02 亿元，同比 +5.36%/+44.02%/-2.02%/+1.12% [2] - 25Q1 公司实现营业收入 3.43 亿元，同比 +34.07%；归母净利润 0.36 亿元，同比 +37.11%；扣非后归母净利润 0.33 亿元，同比 +34.19% [2] 收入与利润分析 - 收入端，公司营业收入稳步提升，24 年增长系手机摄像头模组相关光学检测设备收入提升、动力电池激光加工相关激光器及系统销售增长、消费电子激光精密加工设备获头部客户认可并放量 [3] - 利润端，公司利润增速高于收入，系公司持续降本增效、动力电池/光伏领域高利润新品放量、消费电子光学检测设备受益于客户产能扩张形成规模效应 [3] - 24 年公司整体毛利率为 37.69%，同比 -3.42pcts；销售/管理/研发费用率分别为 7.77%/8.44%/11.53%，同比 -0.09/-0.05/-1.19pcts；净利率为 8.53%，同比 +0.03pcts [3] 多元业务成长 - 激光器：24 年针对动力电池行业定向开发 500W 高功率 MOPA 脉冲光纤激光器，可提升极片切割与清洗工艺效率；持续优化单模连续光纤激光器的功率及稳定性，交付焊接中实时监控模块提升激光焊接加工良率 [4] - 模组检测：持续配合客户研发、完善多款 XR 相关检测设备，多个项目为独家供应；受益于国内手机摄像头客户产线扩张，相关检测设备订单持续增长，部分新增订单延至 2025 年交付验收 [4] - 光伏钙钛矿：钙钛矿激光模切设备已应用于百兆瓦量产线（P1 - P4 工艺），订单持续放量并完成部分验收，积极配合客户落地 GW 级产线 [4] - 被动元器件：完善电容测试分选机产品，已交予客户试用且试用情况良好 [4] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1226|1454|1814|2159|2559| |净利润（百万元）|107|133|208|262|314| |每股收益(元)|1.13|1.40|2.18|2.75|3.30| |市盈率(倍)|40.9|33.1|21.2|16.8|14.0| |市净率(倍)|2.3|2.2|1.9|1.7|1.5| |净利润率|8.8%|9.1%|11.4%|12.1%|12.3%| |净资产收益率|5.5%|6.5%|8.8%|10.1%|10.5%|[12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 成长性指标：营业收入增长率 2023 - 2027 年分别为 4.5%、18.6%、24.8%、19.0%、18.5%；营业利润增长率分别为 50.2%、8.2%、65.2%、24.3%、20.5%等 [13] - 利润率指标：毛利率 2023 - 2027 年分别为 41.1%、37.7%、41.0%、41.2%、41.2%；营业利润率分别为 9.8%、9.0%、11.9%、12.4%、12.6%等 [13] - 运营效率指标：固定资产周转天数 2023 - 2027 年分别为 98、89、81、85、86；流动营业资本周转天数分别为 258、220、209、201、197 等 [13] - 投资回报率指标：ROE 2023 - 2027 年分别为 5.5%、6.5%、8.8%、10.1%、10.5%；ROA 分别为 4.1%、4.5%、6.4%、7.1%、7.3%等 [13] - 费用率指标：销售费用率 2023 - 2027 年分别为 7.9%、7.8%、7.6%、7.5%、7.5%；管理费用率分别为 8.5%、8.4%、8.3%、8.0%、8.0%等 [13] - 偿债能力指标：资产负债率 2023 - 2027 年分别为 23.1%、26.0%、25.6%、27.8%、28.1%；负债权益比分别为 30.1%、35.2%、34.5%、38.4%、39.1%等 [13] - 分红指标：DPS(元) 2023 - 2027 年分别为 0.35、 - 、0.34、0.43、0.51；分红比率分别为 30.9%、0.0%、15.4%、15.4%、15.4%等 [13] - 业绩和估值指标：EPS(元) 2023 - 2027 年分别为 1.13、1.40、2.18、2.75、3.30；BVPS(元)分别为 20.47、21.41、24.84、27.17、31.41 等 [13]