公司财务表现 - 微软2026财年第一季度（截至9月30日）营收表现强劲，其中Azure收入增长40% [4] - 生产力与业务流程部门（包括Microsoft 365、LinkedIn、Dynamics）第一季度营收同比增长17%至330亿美元 [7] - 智能云部门营收同比增长28%，达到309亿美元的规模 [7] 云计算业务与AI趋势 - 公司云计算未交付订单额高达3920亿美元，同比增长51% [1][4] - Azure作为公司云计算战略核心，已成为全球有抱负的AI公司的基础平台 [4] - 巨大的未完成订单表明人工智能大趋势仍处于早期阶段，将推动公司未来数年强劲增长 [2][6] 业务部门分析 - 生产力与业务流程部门的业绩是经济增长的良好指标，因其与基础Office产品的用户许可相关 [7] - 该部门亦包含Copilot等将生成式AI集成到日常工作流程的平台的订阅收入 [7] - 尽管Azure增长惊人，但公司其他业务部门表现参差不齐，凸显了整体季度的出色表现 [6] 行业竞争地位 - 微软与苹果正在争夺全球市值第二大公司的位置 [1] - 公司在云计算领域是主导且不断增长的力量 [8] - Azure云平台持续驱动公司整体业绩 [8]

Reality Labs, its metaverse segment’s revenue jumped 74% to $470 million, supported by AI glasses and Quest headset sales. The segment continues to post operating losses, which stood at $4.4 billion in Q3. However, CEO Mark Zuckerberg believes the investment in the metaverse will eventually pay off. Total revenue jumped 26% to $51.2 billion, while adjusted earnings per share rose 20.2% to $7.25. The company continues to invest aggressively in infrastructure, spending $19.4 billion on capital expenditures, p ...

Key Points Microsoft continues to see strong growth, led by its robust Azure cloud platform. Its new agreement with OpenAI should assure strong cloud computing growth ahead. Considering this solid outlook, the stock looks reasonably valued at the moment. 10 stocks we like better than Microsoft › While its stock did not gain much traction, Microsoft (NASDAQ: MSFT) turned in another strong quarter when it reported its fiscal Q1 2026 results. Its growth was once again led by its cloud computing uni ...

投资评级 - 报告对微软的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][5][11] 核心观点 - 报告核心观点为微软FY26Q1业绩超预期，云业务增速延续，并看好其在生成式AI领域的发展潜力 [1][4][5] 业绩概览 - FY26Q1收入为777亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%），高于一致预期 [2] - FY26Q1经营利润率为49%，同比提升2个百分点 [2] - FY26Q1每股收益（EPS）为4.13美元，同比增长23%（按固定汇率计算增长21%），超出预期 [2] - 公司指引FY26Q2收入将达795-806亿美元 [2] 分业务表现 - 生产力与商业流程（PBP）收入330亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算增长14%），主要得益于Microsoft 365商用云 [3] - 智能云（IC）收入309亿美元，同比增长28%（按固定汇率计算增长27%），其中Azure和其他云服务收入同比增长高达40%（按固定汇率计算增长39%） [3] - 更多个人计算（MPC）收入138亿美元，同比增长4%，主要得益于Windows OEM业务以及搜索和新闻广告业务 [3] 云业务与AI进展 - FY26Q1 Azure收入同比增速约40%（按固定汇率计算增长39%），增速环比稳定 [4] - FY26Q1公司商业预定量同比增长112%（按固定汇率计算增长111%），大幅超出预期，主要得益于OpenAI的Azure相关承诺以及大额合同增长 [4] - 公司预计FY26Q2 Azure收入按固定汇率同比增长约37%，维持高增速 [4] - GitHub Copilot用户数已超过2600万，GitHub平台开发者超1.8亿 [5] - Azure AI Foundry已被80%的财富500强企业使用，拥有8万家客户 [5] - 微软产品中的AI功能月活跃用户（MAU）达9亿人，Copilot系列产品MAU突破1.5亿人 [5] - Microsoft 365 Copilot采用速度环比增长50%，超过90%的财富500强企业使用 [5] 财务预测与估值 - 预测FY2026至FY2028年归母净利润分别为1191亿美元、1376亿美元、1571亿美元 [1][11] - 预测FY2026至FY2028年每股收益（EPS）分别为16.03美元、18.51美元、21.14美元 [1] - 基于FY2026年预测每股收益，对应市盈率（P/E）为32倍 [1][11] - 预测FY2026至FY2028年营业收入分别为3266.46亿美元、3721.32亿美元、4202.56亿美元，同比增速分别为15.95%、13.93%、12.93% [1] - 预测FY2026年资本支出将环比增长（FY26Q1资本支出约349亿美元），FY2026财年资本支出增长率将高于FY2025财年 [4]

文章核心观点 - 具备强劲基本面和定价权的成长型股票，即使在通胀时期也能为长期投资者带来超越市场的回报 [1][2] 微软 (Microsoft) - 公司过去十年的表现超过标准普尔500指数三倍以上 [3] - 智能云业务是最大的收入驱动力，在2025财年贡献总收入的近40% [3] - Azure云计算平台是智能云业务的关键部分，受人工智能工作负载驱动增长强劲 [3] - 生产力和业务流程部门是第二大收入驱动力，贡献超过20%的收入，包括基于订阅的Microsoft 365套件和LinkedIn [4] - 客户因其产品深度集成而难以转向竞争对手，转换成本高 [4] - 公司成功从桌面软件许可模式转向以云为中心的业务模式 [6] - 2025财年营收增长15%至2817亿美元，净收入增长16%至1018亿美元，运营收入增长17%至1285亿美元 [7] - Azure收入同比增长34%，人工智能服务贡献显著 [7] - 股息收益率低于1%，但已连续23年增加股息，并实施184亿美元股票回购 [8][9] - 市值达38490亿美元，毛利率为68.76% [6] 万事达卡 (Mastercard) - 公司长期表现超越市场，过去10年总回报率超过500%，而标准普尔500指数回报率约为290% [10] - 其商业模式是通过处理交易总额的百分比赚取费用，通胀推高交易价格可自然带动收入增长 [11] - 作为数字网络，资本密集度低，额外交易增量成本极少，高运营杠杆使收入增长能更大比例转化为利润 [11] - 公司不向消费者放贷，因此免受通胀和潜在贷款违约相关的信用风险影响 [12] - 与Visa构成全球双头垄断，网络效应显著，参与方越多网络价值越大 [12] - 公司战略性地向数据驱动型科技公司转型，投资于网络安全、欺诈检测和数据分析 [14] - 2025年第二季度净营收81亿美元（同比增长17%），调整后每股收益4.15美元（同比增长16%） [15] - 总美元交易量增长9%，跨境交易量按当地货币计算增长15% [15] - 增值服务和解方案净收入同比增长22% [15] - 市值达4990亿美元，毛利率为96.58% [13]

纳德拉在最新的一次访谈中透露，在考虑招聘之前，首先要对现有员工的工作方式进行彻底变革。他将 这一过程概括为"忘却"和"重新学习"。 具体来说，"忘却"指的是淘汰低效的旧习惯和思维模式，比如一些重复性的任务将交给AI工具来完成， 而"重新学习"则是掌握与AI协作的新技能。比如，员工需要学会如何向AI下达精准指令、如何审核与优 化AI输出的结果，并将更多精力投入到战略决策、创意构思和解决复杂问题上。 "我认为，员工完成'忘却旧方法、学习新技能'的过程大约需要一年左右时间，此后，员工人数的增长 才能发挥最大杠杆效应。" 他说道。 纳德拉指出，微软希望确保员工能够使用Microsoft 365生产力软件以及GitHub Copilot AI编程助手中的 人工智能功能——这些服务均依托Anthropic和OpenAI开发的AI模型。完成这一工作模式的升级后，公 司将再根据现有团队的需要，定向招聘新员工。 图片来 微软最近一年多来进行了多轮裁员。今年7月份，微软宣布裁员约9000人，此举将影响近4%的全球员 工，涉及不同的团队、地域和经验水平。微软发言人当时表示，将继续实施必要的组织变革，为公司和 团队在充满活力的市场中 ...

智通财经记者 | 宋佳楠 微软最近一年多来进行了多轮裁员。今年7月份，微软宣布裁员约9000人，此举将影响近4%的全球员工，涉及不同的团 队、地域和经验水平。微软发言人当时表示，将继续实施必要的组织变革，为公司和团队在充满活力的市场中取得成功 做好最充分的准备。 在此之前，微软于5月裁减了约6000个职位，1月裁减2000个职位。自今年年初以来，微软已累计裁减超过7%的全球员 工，员工总数降至21.9万人。 但这并不影响微软对AI领域大举投资，微软高管也多次在公开场合强调AI的重要性。 "如今，任何规划、任何执行，都始于AI，人们要用AI做研究、思考，并与同事分享成果，诸如此类。"纳德拉说。 据央视财经报道，美国微软公司首席执行官纳德拉近日公开表示，公司可能在未来一年内重启招聘，但前提是现有员工 必须学会与人工智能协作的新工作模式。 纳德拉在最新的一次访谈中透露，在考虑招聘之前，首先要对现有员工的工作方式进行彻底变革。他将这一过程概括 为"忘却"和"重新学习"。 具体来说，"忘却"指的是淘汰低效的旧习惯和思维模式，比如一些重复性的任务将交给AI工具来完成，而"重新学习"则 是掌握与AI协作的新技能。比如，员工 ...

微软公司业务表现 - Azure云业务年收入已达750亿美元且增长持续加速[1] - 企业软件业务因新增AI功能实现两位数百分比的强劲收入增长[7] - 公司持续产生数百亿美元自由现金流以支持新数据中心大规模建设[7] 微软人工智能战略 - 公司通过早期投资OpenAI成为生成式AI领域领导者[2] - 已将强大AI服务基础集成至Azure云计算平台[2] - 在Microsoft 365生产力套件中内置生成式AI功能[2] 微软财务状况与估值 - 股票基于远期收益估算的估值约为34倍[8] - 公司在两大业务前线表现强劲并拥有出色的资产负债表和现金流[8] 伯克希尔哈撒韦投资组合 - 信托基金持有2410万股B类股票价值118亿美元[9] - 公司现金及等价物持有量约为3400亿美元[11] - 现金加流动性权益头寸总额超过6500亿美元[12] 伯克希尔哈撒韦近期运营 - 保险业务在经历几年强劲表现后出现正常化[10] - 上季度营业利润超出预期外汇汇率调整后结果更佳[10] - 近期以97亿美元收购西方石油公司旗下OxyChem[12] 伯克希尔哈撒韦估值 - 股票市净率约为16倍略高于公司愿意回购股票的水平15倍[13] - 假设第三季度账面价值持续攀升当前股价可能呈现吸引力[13] Waste Management业务优势 - 公司拥有3220万股股票价值约67亿美元[14] - 规模效应和拥有262个垃圾填埋场构成宽广竞争护城河[15] - 核心业务通过优化路线和自有填埋场实现更高运营利润率[15] Waste Management财务表现 - 第三季度经调整EBITDA利润率扩大至384%[16] - 2027年营收指导范围285亿至2925亿美元EBITDA指导范围885亿至915亿美元[17] - 按中值计算未来三年营收和EBITDA年均增长率分别为9%和11%[17] Waste Management估值 - 企业价值约为106亿美元是远期EBITDA估算的14倍[18] - 对于EBITDA年增长率约11%的公司该估值水平合理[18] 比尔及梅琳达·盖茨基金会 - 基金会信托持有2620万股微软股票价值139亿美元[3] - 基金会可销售股权组合高度集中三支股票占投资组合价值超过三分之二[4] - 比尔·盖茨计划在2045年前通过基金会捐出至少99%财富[5]

OpenAI治理与法律纠纷 - OpenAI前首席科学家Ilya Sutskever在马斯克诉OpenAI案中接受近10小时质询，提交52页备忘录指控CEO Sam Altman存在"持续撒谎模式"，导致董事会无法信任其履职[3] - 证词首次披露OpenAI董事会曾在危机期间认真讨论与竞争对手Anthropic合并，并考虑由Anthropic联合创始人Dario Amodei担任CEO，显示董事会考虑彻底重置公司路线[4] - 法院要求Ilya提交被称为"Brockman memo"的关键文件并接受第二次补充证词，允许原告追问其在OpenAI的潜在巨额经济利益以评估证词动机[4][5] AI芯片与硬件竞争 - 燧原科技重启IPO进程，估值达205亿元人民币，公司注册资本3.86亿元，创始人通过有限合伙企业合计控制28.14%表决权[15][16] - 高通发布AI200和AI250数据中心AI推理芯片，AI200每卡支持768GB LPDDR内存，AI250通过近内存计算架构实现10倍以上内存带宽提升，股价当日大涨超20%[28][29] - 富士康宣布在休斯顿工厂部署人形机器人专为英伟达生产AI服务器，计划2026年第一季度投入使用，采用NVIDIA Isaac GR00T模型驱动[30] 大模型技术进展 - 智源研究院发布Emu3.5多模态大模型，参数量从8B升至34B，视频训练数据时长从15年跃升至790年，具备跨场景具身操作能力[36][37] - 美团LongCat团队开源LongCat-Video视频生成模型，实现分钟级长视频连贯生成，保障跨帧时序一致性与物理运动合理性[33] - OpenAI为Sora更新角色出镜功能，用户可将宠物、原创人物等添加进AI视频，仅需几秒钟素材即可完成角色模型化[38] 企业战略调整与重组 - Meta对AI部门进行重组裁员约600人，仅保留新组建的TBD Lab团队，此次调整与Llama4模型表现不佳及中国竞争对手DeepSeek崛起相关[18] - YouTube对美国员工实施"自愿离职计划"并重组产品团队，分为订阅产品、观众产品、创作者与社区产品三个部门，第三季度广告收入达102.6亿美元同比增长15%[20] - 某海外云厂商突然裁员14000人，裁员通知发出后一小时即关闭被裁员工IM权限，多家友商迅速开展抢人行动[17] 行业生态合作 - OpenAI据悉计划2026年下半年提交上市申请，估值或达1万亿美元，微软目前持有OpenAI营利部门投资权益约1350亿美元，持股比例约27%[21] - PayPal与OpenAI签署协议，将数字钱包嵌入ChatGPT，从2025年起用户可直接通过AI平台购买商品，商户也可在平台上销售[42] - 蚂蚁集团AI健康应用AQ推出多项慢病管理功能，包括智能解读血压/血糖数据、AI血压计数据同步、用药提醒及健康档案共享[42] 产品创新与应用 - 百度文心App上线"魔法漫画"功能，用户通过1张照片和1句话即可生成AI连载漫画，实现行业首次定制化生成多图多页复杂剧情[32] - 巨量引擎披露AI广告治理自研多模态大模型，第三季度前置拦截84万余个涉AI违规素材，审核效率提升75%，90%素材10分钟内完成审核[34] - 探迹科技推出大模型智能体平台，专注于打造类人思考、自主执行的AI数字员工，覆盖B2B、B2C核心业务场景[35]

公司战略与产品发展 - 公司将允许消费者根据自身需求定制Copilot数字助理[1] - 公司致力于在人工智能领域保持其地位[1] - 公司计划再次扩大员工规模[1] - 公司希望确保员工能够使用Microsoft 365生产力软件和GitHub Copilot AI编程助手的人工智能功能[4] 人力资源与运营效率 - 公司在2025财年员工总数保持228,000人不变 但多轮裁员使总数至少减少6,000人[2] - 公司在7月再次裁减9,000名员工[2] - 公司预计未来员工数量将增长 但增长将比人工智能前时代具有更高杠杆率[3] - 公司认为员工需要大约一年时间完成“忘记与学习”过程 之后员工增长将带来最大杠杆效应[4] - 公司2022财年员工人数增长22%[3] 行业竞争与市场动态 - 亚马逊作为公司在云计算基础设施租赁领域的竞争对手 本周裁减14,000名企业员工[6] - 亚马逊高管称当前一代人工智能是自互联网以来最具变革性的技术[6] - 公司一位负责网络光纤的高管通过构建AI代理来处理维护工作 以应对数据中心运营扩张而无法招聘足够人员的情况[6] 财务表现与运营成果 - 公司报告收入同比增长12% 并显示自2002年以来最宽的营业利润率[7] - Azure收入跃升40%[7]