每经记者｜朱成祥 每经编辑｜程鹏 魏文艺 8月25日晚间，芯原股份（688521.SH）披露股东询价转让定价情况，向机构投资者询价后，初步确定的转让价格为105.21元/股。截至8月25日收盘，芯原 股份报157.90元/股，即询价转让定价为当日收盘价约66.63%，不足七成。 出让方拟转让股份的总数占芯原股份总股本的比例为5.00%，拟参与芯原股份首发前股东询价转让的股东为VeriSilicon Limited、共青城时兴投资合伙企业 （有限合伙）、嘉兴海橙创业投资合伙企业（有限合伙）、济南国开科创产业股权投资合伙企业（有限合伙）、共青城文兴投资合伙企业（有限合伙）、 富策控股有限公司。 公告显示，本次询价转让拟转让股份已获全额认购，初步确定受让方为37家机构投资者，拟受让股份总数为2628.57万股。以105.21元的转让价计算，此次 交易总价超过27亿元。 值得一提的是，从去年9月24日到今年8月25日这近一年时间，芯原股份股价累计涨幅超过500%。 图片来源：芯原股份公告 《每日经济新闻》记者注意到，从业务结构看，半导体IP（知识产权）厂商营收结构中，以常年版税为主，而芯原股份一次性授权费用占比较高。 ...

上周五发布询价转让公告后，芯原股份已经于本周一迅速敲定了初步转让定价。 8月25日晚间，芯原股份披露股东询价转让定价情况提示性公告，根据8月25日询价申购情况，初步确定 的本次询价转让价格为105.21元/股。受让方通过询价转让受让的股份，在受让后6个月内不得转让。 四天即初步敲定询价转让 根据公司披露，参与本次询价转让报价的机构投资者为37家，涵盖基金管理公司、保险公司、证券公 司、私募基金管理人、合格境外投资者等专业机构投资者。本次询价转让拟转让股份已获全额认购。 | 序号 | 拟转让股东名称 | 拟转让股份 | | 占总股本比 占所持股份 | 转让原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 数量(股) | 例 | 比例 | | | 1 | VeriSilicon Limited | 15,771,398 | 3.000% | 20.84% | 自身资金需求 | | 2 | 共青城时兴投资合伙企业(有 | 2,986,492 | 0.568% | 12.18% | 自身资金需求 | | | 限合伙) | | | | | | 3 | 嘉兴海橙创业投资合伙 ...

《科创板日报》8月25日讯（记者 郭辉）"近期主要受到AI云侧、端侧需求带动，公司订单增长明显。 随着这些订单逐步转化为收入，ASIC业务将持续推动业绩增长，为公司未来营业收入的提升提供坚实 支撑。"芯原股份今日上午举行2025年半年度业绩说明会，该公司董事长兼总裁戴伟民在业绩会上如是 称。 今年上半年，芯原股份新签订单16.56亿元，同比提升38.33%，主要为芯片设计业务及量产业务订单。 其中，其芯片设计业务新签订单7.84亿元，同比增长141.32%；量产业务新签订单6.65亿元，同比增长 39.60%。 在今年第二季度，ASIC业务中设计收入新签订单超过7亿元，环比增长超700%，同比增长超350%；量 产业务新签订单近4亿元。戴伟民表示，"这样订单大幅增长的数据，是芯原过往没有的。" 芯原股份上半年亏损有所扩大。半年报显示，该公司期内营业收入实现9.74亿元，同比上升4.49%；归 母净利润为-3.20亿元，去年同期为-2.85亿元。单季度来看，芯原股份Q2归母净利润为-9951万亿，环比 减亏54.84%。 其他AI算力芯片业务进展方面，据介绍，芯原NPU IP已在全球91家客户的140多款芯片中 ...

投资评级 - 买入（维持）[5] 核心观点 - 芯原股份在手订单金额达30.25亿元创历史新高，环比增长23.17%，新签订单11.82亿元环比提升近150%，支撑未来收入增长 [1] - 公司一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计一年内转化比例约81%，设计业务新签订单超7亿元环比提升超700% [2] - 公司拥有5nm FinFET等先进制程设计能力，服务英特尔、谷歌等全球领先客户，在AI算力、汽车电子、可穿戴设备等领域布局深厚 [2][4] - 三类处理器IP（GPU/NPU/VPU）收入占IP收入75%，其中NPU IP被91家客户用于140余款AI芯片，全球出货近2亿颗 [9][10] - 预计2025-2027年营业收入同比增长36.9%/27.6%/45.0%，归母净利润实现扭亏并高速增长 [11] 财务表现与预测 - 25Q2营业收入5.84亿元，环比增长49.90%，主要受知识产权授权使用费收入（环比增99.63%）和量产业务收入（环比增79.01%）驱动 [1] - 25H1芯片设计业务收入2.32亿元同比下降17.18%，但28nm及以下工艺节点收入占比89.39%，AI算力相关设计业务收入占比52% [2] - 25H1量产业务收入4.08亿元同比增长20.47%，25Q2量产业务收入2.61亿元环比增79.01%，新签订单6.65亿元 [3] - 预计2025年营业收入31.8亿元，2027年达58.8亿元，归母净利润从2025年0.11亿元增长至2027年1.44亿元 [11][12] 业务与技术优势 - 具备5nm FinFET、22nm FD-SOI到250nm CMOS全制程设计能力，拥有14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET和28nm/22nm FD-SOI流片经验 [2] - GPU IP全球出货超20亿颗，GPGPU支持AIGC应用并部署于高性能AI芯片；NPU IP为移动端大语言模型推理提供超40 TOPS算力 [9][10] - VPU IP被中国前5大互联网企业中的3家、全球前20大云平台中的12家及中国造车新势力Top 8中的5家采用 [10] - 在数据中心、汽车、可穿戴及物联网领域深度布局：完成5nm媒体加速卡量产，为新能源汽车厂商提供5nm车规自动驾驶芯片定制，服务AR眼镜及AI/AR/VR客户 [4] 订单与客户基础 - 截至25Q2末在手订单30.25亿元，连续七个季度保持高位，新签订单11.82亿元 [1] - 芯片设计业务25Q2新签订单超7亿元，同比提升超350%，在执行项目近100个 [2] - 量产业务25Q2新签订单近4亿元，25H1量产出货芯片112款，另有45个设计项目待量产 [3] - 客户涵盖英特尔、博世、恩智浦、亚马逊、谷歌、微软等全球领先企业，大客户示范效应显著 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 103.67 元 [4][6] 报告的核心观点 - 6 月 5 日芯原股份出席 2025 年中期策略会，看好 AIGC 与 Chiplet 为 IP 与定制芯片服务业务带来新机遇，积极布局，定增项目推进将加码 AIGC 及智慧出行领域 Chiplet 解决方案布局，其前瞻布局有望打开未来业绩新增长空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 亮点 - AI 领域持续投入，在大算力和高性能 AI 芯片市场抢占先机，看好 AIGC 带动算力与高性能 AI 芯片需求增长，国内高性能 AI 芯片推进研发投入与新品迭代将带动 AI 领域半导体 IP 及定制芯片服务需求，芯原前瞻布局积累技术与客户先发优势，NPU IP 被 72 家客户用于 128 款人工智能芯片，拥有丰富面向 AI 应用的软硬件芯片定制平台解决方案，应用广泛，看好未来 AI 相关 IP 开发带动授权及定制芯片业务增长 [2] - 加速布局 Chiplet，推动 IP 型态向 Chiplet 转型，看到 AI 与高性能计算促使芯片行业从 SoC 向 SiP 转型，Chiplet 是大势所趋，通过相关项目推动 Chiplet 技术应用，满足高算力、高集成度芯片需求，已完成多项技术积累，与多家厂商合作开发基于 Chiplet 架构的 AI 芯片 [3] 基本数据 - 目标价 103.67 元，截至 6 月 5 日收盘价 90.12 元，市值 45,137 百万人民币，6 个月平均日成交额 1,150 百万人民币，52 周价格范围 24.79 - 107.66 元，BVPS 3.84 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|2,338|2,322|2,970|3,586|4,330| |+/-%|(12.73)|(0.69)|27.93|20.73|20.73| |归属母公司净利润（人民币百万）|(296.47)|(600.88)|(105.32)|13.28|56.29| |+/-%|(501.64)|(102.68)|82.47|112.61|323.81| |EPS（人民币，最新摊薄）|(0.59)|(1.20)|(0.21)|0.03|0.11| |ROE(%)|(10.98)|(28.31)|(5.22)|0.65|2.70| |PE（倍）|(152.25)|(75.12)|(428.58)|3,399|801.92| |PB（倍）|16.72|21.27|22.38|22.23|21.63| |EV EBITDA（倍）|(624.81)|(141.83)|206.47|116.42|91.47|[10] 盈利预测 - 维持 2025/2026/2027 年归母净利润预测 -1.05/0.13/0.56 亿元，维持芯片定制/IP 授权业务 12.0/30.0x 25E PS 估值（可比公司一致预期均值 6.0x/15.9x，溢价基于芯原为 A 股稀缺标的且在 HPC/AI 领域具备显著竞争优势） [4] 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据 - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、营业收入、营业成本等各项财务指标及变化情况，如 2025E 营业收入 2,970 百万人民币，同比增长 27.93%；归属母公司净利润 -105.32 百万人民币，同比增长 82.47%等 [19]

戴氏三兄妹创业历程 - 戴伟民2001年辞去加州大学终身教授职务回国创立芯原股份 其商业模式被比喻为"盖房子" 提供IP授权和芯片设计服务 [1][6] - 戴伟立1995年与丈夫创立美满电子 2016年离职后其移动通信部门被翱捷科技收购 [3][4] - 戴伟进2007年创立图芯公司 2015年被芯原股份收购后回国担任副总裁 [3][4] 芯原股份商业模式 - 2024年全球IP授权业务收入排名第八 IP种类排名第二 采用"IP授权+芯片定制"双轮驱动模式 [1][7] - 四大收入来源：知识产权授权使用费(毛利率89.71%) 特许权使用费(毛利率100%) 芯片设计服务 量产业务 [10][11] - 2024年AI相关IP授权收入2.56亿元占比40% 芯片设计收入4.95亿元占比68% [15][16] 财务表现 - 2024年芯片设计业务收入同比增长47.18% 量产业务收入同比下降20.09% [11] - 2024年综合毛利率39.86%同比下降4.89个百分点 主要因业务结构变化和第三方IP成本增加 [14] - 2024年Q3营收创历史同期新高同比增长23.6% Q4增长超17% 在手订单连续五季度超20亿元 [13] AI与技术创新 - GPU/NPU/VPU三类IP收入占IP授权业务70% 公司重点布局端侧AI和智能驾驶领域 [15][17] - Chiplet技术已研发五年 计划应用于平板处理器/自动驾驶域处理器/数据中心处理器 [19] - 预计2030年全球半导体市场规模达1.2万亿美元 其中生成式AI占比74%-76% [17] 行业竞争格局 - Arm占据智能手机CPU IP市场99%份额 Synopsys和Cadence主导EDA+IP市场 [7] - 2024年系统厂商/互联网/云服务/车企客户贡献收入9.17亿元占总收入40% [17] - 中国正构建边缘AI生态系统 Chiplet技术可能成为本土封装产业的突破口 [20]

芯原股份调研要点 - 公司在AI/AR眼镜领域拥有极低功耗高性能芯片设计平台 正优化技术平台并推进产业化[1] - 2024年数据处理、计算机及周边、汽车电子领域收入增速显著 分别达75.46%、64.07%、37.32%[1] - 特许权使用费收入1.03亿元 占整体IP授权业务收入14% 预计随客户出货量增长[1] - 已出货超过1亿颗集成NPU IP的AI类芯片 应用于多个市场领域[1] - 在Chiplet技术领域实现领跑 推进基于Chiplet架构的芯片平台研发项目 重点布局云侧生成式AI和高端智驾赛道[1] 中密控股调研要点 - 国际业务模式从依赖国内主机厂出口转向直接与国外终端用户合作 与西门子、埃利奥特等国际主机厂建立直接合作[2] - 通过客户信用评级管控、优质客户筛选、强化货款催收及完善考核制度管理应收账款[2] - 紧跟"一带一路"倡议拓展沿线国家市场 预计2025年国际业务保持增长但增速可能放缓[2] - 广义机械密封国际市场约400亿人民币 "一带一路"沿线国家市场空间占1/3 主要为增量业务[2] - 产品主要出口"一带一路"国家 未对美国直接出口 暂未受关税影响[2] - 国内唯一拥有核主泵机械密封业绩的企业 但核电业务进展尚不明显[2] 高毅资产背景信息 - 投研团队超过30人 投资经理包括多位公募/私募金牛奖得主及长期业绩冠军[3] - 研究员主要来自嘉实、易方达、南方等一线基金公司 整体投研实力行业领先[3] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰任首席投资官 卓利伟任首席研究官 管理团队经验丰富[3]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 受益行业复苏24年营收基本持平，25Q1业绩稳健增长且在手订单保持高位，前瞻性布局AIGC已占据有利市场地位，看好公司未来中长期发展维持“推荐”评级 [9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收23.22亿元同比减少0.69%，归属上市公司股东净利润-6.01亿元同比减少102.68%；2025年一季度营收3.90亿元同比增长22.49%，归属上市公司股东净利润-2.20亿元同比减少6.45% [5] - 预计2025 - 2027年营收分别为29.55亿元、36.17亿元和44.04亿元，对应PS分别为15.7X、12.8X和10.5X [12] 业绩分析 - 2024年营收基本持平，因Q2恢复、Q3创新高、Q4增长；整体毛利率和净利率下降因收入结构及业务毛利率因素；数据处理等领域收入上涨且占比提升；期间费用率上升 [9] - 2025Q1营收增长，归母净利润减少；毛利率和净利率有变化；消费电子领域收入增长且占比提升；在手订单金额创新高且连续六季保持高位；芯片设计和量产业务收入增长，量产业务新签订单和在手订单情况良好 [9][10] 业务布局 - 前瞻性布局AIGC，NPU IP应用广泛且集成芯片出货超1亿颗，还形成众多AI加速子系统解决方案；GPGPU IP可提供计算能力，GPU和GPGPU - AI IP获架构授权；推出全新Vitality架构GPU IP系列 [12] 财务报表 - 资产负债表显示2024 - 2027年资产、负债、权益等项目有变化 [13] - 利润表显示2024 - 2027年营业收入、成本、利润等项目有变化 [13] - 现金流量表显示2024 - 2027年经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额有变化 [15] 财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入、营业利润、归母净利润增速有变化 [14] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率、净利率、ROE、ROIC有变化 [14] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有变化 [14] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有变化 [14] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益、每股经营现金流、每股净资产有变化 [14] - 估值比率方面，2024 - 2027年P/E、P/B、EV/EBITDA有变化 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 受益行业复苏24年营收基本持平，25Q1业绩稳健增长且在手订单保持高位，公司前瞻性布局AIGC已占据有利市场地位，鉴于其在国内IP领域领先地位及AI相关IP布局稀缺性，看好未来中长期发展 [9][10] 事项总结 - 公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年营收23.22亿元同比减少0.69%，归属上市公司股东净利润 -6.01亿元同比减少102.68%；2025年一季度营收3.90亿元同比增长22.49%，归属上市公司股东净利润 -2.20亿元同比减少6.45% [5] 财务数据总结 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,338|2,322|2,955|3,617|4,404| |YOY(%)|-12.7|-0.7|27.3|22.4|21.8| |净利润(百万元)| -296| -601| -263| -86|74| |YOY(%)|-501.6|-102.7|56.2|67.4|185.7| |毛利率(%)|44.8|39.9|40.1|40.5|40.1| |净利率(%)|-12.7|-25.9|-8.9|-2.4|1.7| |ROE(%)|-11.0|-28.3|-14.0|-4.8|3.9| |EPS(摊薄/元)| -0.59| -1.20| -0.53| -0.17|0.15| |P/E(倍)| -156.1| -77.0| -176.0| -539.1|629.4| |P/B(倍)|17.1|21.8|24.6|25.8|24.8| [7] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2638|2576|3125|3784| |非流动资产|1992|1743|1497|1268| |资产总计|4630|4319|4622|5052| |流动负债|1547|1748|2384|2963| |非流动负债|960|692|444|220| |负债合计|2508|2441|2828|3183| |归属母公司股东权益|2122|1879|1794|1869| |负债和股东权益|4630|4319|4622|5052| [11] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|2322|2955|3617|4404| |营业成本|1396|1770|2154|2637| |净利润| -601| -263| -86|74| |归属母公司净利润| -601| -263| -86|74| |EBITDA| -375| -16|173|325| |EPS（元）| -1.20| -0.53| -0.17|0.15| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-0.7|27.3|22.4|21.8| |成长能力 - 营业利润(%)|-115.4|54.7|67.0|184.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|-102.7|56.2|67.4|185.7| |获利能力 - 毛利率(%)|39.9|40.1|40.5|40.1| |获利能力 - 净利率(%)|-25.9|-8.9|-2.4|1.7| |获利能力 - ROE(%)|-28.3|-14.0|-4.8|3.9| |获利能力 - ROIC(%)|-25.5|-11.4|-2.4|4.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|54.2|56.5|61.2|63.0| |偿债能力 - 净负债比率(%)|6.1|32.1|34.8|28.4| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.5|1.3|1.3| |偿债能力 - 速动比率|1.3|1.1|1.0|0.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.7|0.8|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|2.0|2.1|2.1|2.1| |营运能力 - 应付账款周转率|8.56|9.15|9.15|9.15| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)| -1.20| -0.53| -0.17|0.15| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)| -0.77| -0.96|0.01|0.25| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|4.24|3.75|3.58|3.73| |估值比率 - P/E| -77.0| -176.0| -539.1|629.4| |估值比率 - P/B|21.8|24.6|25.8|24.8| |估值比率 - EV/EBITDA| -70| -2863|271|144| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流| -386| -482|3|125| |投资活动现金流|47|7|6|5| |筹资活动现金流|248|24|58| -51| |现金净增加额| -82| -451|66|79| [13] 公司经营情况总结 2024年经营情况 - 营收23.22亿元基本与2023年持平，归母净利润 -6.01亿元；整体毛利率和净利率分别是39.86%和 -25.88%，因收入结构变化及一站式芯片定制业务毛利率下降等因素所致；数据处理、计算机及周边、汽车电子领域收入同比分别上涨75.46%、64.07%、37.32%；期间费用率为64.46% [9] 2025Q1经营情况 - 单季度营收3.90亿元，归母净利润 -2.20亿元；毛利率和净利率分别为39.06%和 -56.55%；消费电子领域收入同比大幅增长103.81%，占比提升至44.12%；截至Q1末在手订单金额24.56亿元创历史新高且连续六季度保持高位；芯片设计业务收入1.22亿元同比增长40.75%，量产业务收入1.46亿元同比增长40.33%，Q1量产业务新签订单超2.8亿元，截至Q1末量产业务在手订单超11.6亿元 [9][10] 公司技术布局总结 - 全球领先的NPU IP已在82家客户的142款芯片中获得采用，集成NPU IP的AI类芯片已出货超1亿颗，NPU与众多处理器IP深度集成形成AI加速子系统解决方案，还可优化客户芯片PPA特性；推出的GPGPU IP可提供计算能力，GPU和GPGPU - AI IP获多次架构授权；推出全新Vitality架构的GPU IP系列，适用于多个应用领域 [10] 投资建议总结 - 选用PS估值法，预计2025 - 2027年公司营收分别为29.55亿元、36.17亿元和44.04亿元，对应4月29日收盘价的PS分别为15.7X、12.8X和10.5X；鉴于公司在国内IP领域领先地位及AI相关IP布局稀缺性，维持“推荐”评级 [10]

财务表现 - 25Q1实现营收3 90亿元 同比+22 49% [1] - 25Q1归母净利润-2 2亿元 毛利率39 06% 较24Q4的33 34%提升5 72个百分点 [1] - 25Q1研发费用3亿元 2024全年研发投入12 47亿元 [1] 营收结构 - 按下游领域划分 系统厂 互联网公司 云服务提供商 车企等客户营收占比37 3% 消费电子收入同比+103 81% 营收占比44 12% [3] - 按业务类型划分 芯片设计业务收入1 22亿元 同比+40 75% 其中28nm及以下工艺节点收入占比89 05% 14nm及以下占比63 14% [3] - 量产业务收入1 46亿元 同比+40 33% 半导体IP授权同比小幅下滑 [3] 技术布局 - AIGC领域 NPU IP应用于82家客户的142款芯片 覆盖服务器 汽车 平板电脑等终端 [3] - 数据中心领域 视频转码加速解决方案已应用于中国前5大互联网企业中的3家 [3] - 汽车电子领域 GPU IP ISP IP等获多家汽车芯片企业采用 覆盖座舱到自动驾驶 [3] - 智慧可穿戴领域 布局蓝牙耳机 智能手表 AR眼镜等产品线 [3] - 物联网领域 拓展22nm FD-SOI工艺的射频类IP [3] - Chiplet领域 从接口IP 芯片架构 先进封装等维度推进产业化 [3] 增长预期 - 预计2025-2027年收入分别为29 02亿元 35 12亿元 43 2亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-3 85亿元 -1 89亿元 0 92亿元 [4]