沛城科技IPO过会核心信息 - 深圳市沛城电子科技股份有限公司于2025年12月30日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 公司是2025年第110家过会企业，其中上交所和深交所合计过会61家，北交所过会49家 [1] - 公司计划在北交所公开发行不超过1,750.00万股，拟募集资金50,000.00万元 [3] 公司业务与股权结构 - 公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车关键零部件需求开展业务 [3] - 主营业务为第三方电池电源控制系统的自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [3] - 公司控股股东、实际控制人严笑寒直接持有公司54.50%股份，并通过三家合伙企业间接控制22.51%股份，合计控制公司77.01%的股份 [3] 募集资金用途 - 募集资金将用于电池与电源控制系统产能提升项目、研发中心建设项目以及补充流动资金项目 [3] 上市审议关注要点 - 上市委要求公司说明报告期内销售金额变动较大客户的主要合同签署执行情况、销售回款是否存在异常以及收入真实性 [4] - 要求说明部分供应商、客户回函金额差异较大的原因及合理性 [4] - 要求说明招股说明书中关于元器件应用方案业务的信息披露是否准确、简明易懂 [4] - 问询问题聚焦于经营业绩的真实性与可持续性，包括重要客户销售额变化原因、供应商客户回函不符原因、以及两大主营业务的核心竞争优势与收入可持续性 [5] 保荐机构业务情况 - 本次发行的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为王先权、魏雄海 [2] - 这是国泰海通在2025年保荐成功的第16单IPO项目 [2] - 根据过会企业名单，国泰海通在2025年保荐了多家公司于不同板块过会，包括悍高集团、海安橡胶、苏州汇川联合动力、上海友升铝业、武汉禾元生物、长江三星能源、苏州丰倍生物、江苏省精创电气、江苏锡华新能源、元创科技、新天力科技、大连美德乐工业自动化、视涯科技、深圳大普微电子、南昌三瑞智能科技等 [2][6][7][8][9][10] 2025年IPO市场概况 - 2025年上交所和深交所共有61家企业过会，保荐机构包括中信建投、中信证券、华泰联合、中金公司、招商证券等多家券商 [6][7] - 2025年北交所有49家企业过会，保荐机构包括国投证券、平安证券、德邦证券、国联民生、东兴证券等 [8][9][10] - 从过会企业名单看，上市地点覆盖上交所主板、科创板、深交所主板、创业板及北交所，行业分布广泛 [6][7][8][9][10]

公司上市进程与基本信息 - 深圳市沛城电子科技股份有限公司于12月30日在北京证券交易所成功过会，保荐机构为国泰海通证券 [1] - 公司专业从事第三方电池电源控制系统（如BMS、PCS）的自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [1] - 公司客户包括DIODES、意法半导体、华润微、必易微、联智等多家知名元器件原厂 [1] - 公司前身沛城有限成立于2004年2月，于2023年9月完成股份制改革，2024年9月挂牌新三板，并于今年3月调入创新层，主办券商均为国泰海通证券 [1] 公司股权结构与实际控制人 - 公司控股股东及实际控制人为严笑寒，其直接持股比例为54.5%，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制22.51%的股份，合计控制公司77.01%的股份 [1] - 严笑寒出生于1970年，拥有硕士学历，2004年至2023年先后担任沛城有限总经理、监事、执行董事，2023年至今担任公司董事长，同时兼任沛城智控及香港沛城的董事 [3] 员工股权激励计划详情 - 2020年12月，实际控制人严笑寒以自有资金向8名核心管理层和业务骨干员工赠予合计750万元，用于认购公司股权实施股权激励，赠予金额与员工认购金额一致 [3] - 获得股权激励的8名员工包括：研发总监龚伟刚、高级销售总监谭强、子公司负责人郭艾翠与杭宇鹏、财务总监兼董事会秘书姜泽芬、运营总监唐秀丽、董事兼副总经理宁荣彬，以及已离职的原销售总监汤子成 [3] - 员工通过沛创合伙和沛盈合伙两个平台持有股权，多数员工在公司服务年限在十五年以上，部分超过二十年 [4][5] - 此员工股权出资款完全来源于实际控制人赠予的情况较为罕见，引起了北交所的关注，并在问询中要求公司说明该安排的客观依据、是否存在股权代持、是否经双方确认及是否存在潜在纠纷 [5] 实际控制人对外股权转让与投资 - 2023年6月，严笑寒向宁波梅山保税港区铿锵创业投资合伙企业转让了沛城科技50万元的出资额，每股价格为20元，交易对价为1000万元，对应市盈率为10.82倍 [6] - 受让方宁波铿锵成立于2023年5月，注册资本3000万元，执行事务合伙人为宁波鼎锋明道投资管理合伙企业，其在成立次月即受让了公司股份 [6] - 严笑寒个人曾投资于宁波鼎锋明道汇盈投资合伙企业，并在2022年1月和6月分别获得18.07万元和5.23万元的投资收益，合计23.3万元；其还投资了宁波鼎锋明道汇正投资合伙企业 [7] - 明道汇盈、汇正投资的基金管理人与宁波铿锵相同，均为宁波鼎锋 [8] - 在宁波铿锵受让股份约4个月后，即2023年10月，沛城科技启动了上市辅导备案 [8] - 北交所在问询中要求公司结合历史股权变动价格，并说明宁波铿锵与严笑寒及其关联方是否存在关联关系，以论证此次股权转让定价的公允性及是否存在股权代持 [8]

公司上市进展 - 沛城科技于12月30日通过北交所上市委员会审议，IPO申请获通过 [1] 公司业务定位与募资计划 - 公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商 [1] - 公司业务围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求展开 [1] - 公司专业从事第三方电池电源控制系统（如BMS、PCS）的自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [1] - 本次IPO计划募集资金5亿元人民币 [1] 上市委会议关注要点：经营业绩真实性 - 上市委要求公司说明报告期内重要客户及销售额变化较大的原因及合理性 [1] - 上市委要求公司说明部分供应商、客户回函不符与未回函的原因及合理性 [1] 上市委会议关注要点：经营业绩可持续性 - 上市委要求公司说明电池电源控制系统业务的核心竞争优势以及收入增长的可持续性 [1] - 上市委要求公司说明元器件应用方案业务的核心竞争优势及收入的可持续性 [1] 上市委会议关注要点：信息披露准确性 - 上市委要求公司说明其元器件应用方案业务的信息披露是否准确，是否符合简明易懂、便于理解的要求 [1]

公司上市进展 - 深圳市沛城电子科技股份有限公司于12月30日在北京证券交易所IPO上会获得通过 [1] - 公司计划通过本次上市募集资金5亿元 [1] 公司业务定位 - 公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商 [1] - 公司业务围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求展开 [1] - 公司专业从事第三方电池电源控制系统（如BMS、PCS）的自主研发、生产及销售 [1] - 公司同时提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [1] 上市委会议关注要点 - 上市委要求公司说明报告期内重要客户及销售额变化较大的原因及合理性 [1] - 上市委要求公司说明部分供应商、客户回函不符与未回函的原因及合理性 [1] - 上市委要求公司说明电池电源控制系统业务的核心竞争优势以及收入增长的可持续性 [1] - 上市委要求公司说明元器件应用方案业务的核心竞争优势及收入的可持续性 [1] - 上市委要求公司说明其元器件应用方案业务的信息披露是否准确，是否符合简明易懂、便于理解的要求 [1] 行业背景 - 公司业务发展基于锂电池泛应用化的行业趋势 [1]

IPO基本信息 - 公司IPO申请将于2025年12月30日接受北京证券交易所上市委员会审议 [1] - 公司计划公开发行股票不超过1666.67万股，拟募集资金总额为5亿元 [1] - 募集资金计划投向：2.94亿元用于电池与电源控制系统产能提升项目，1.44亿元用于研发中心建设项目，6200.00万元用于补充流动资金项目 [1] 财务表现与经营状况 - 公司2022年至2024年营业收入持续下滑，分别为8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元 [2] - 公司2022年至2024年净利润分别为0.92亿元、1.13亿元、0.93亿元，2024年净利润同比下降17.58% [2] - 2025年上半年（1-6月）公司营业收入为5.74亿元，净利润为8168.42万元 [3] - 公司毛利率在报告期内相对稳定，2022年至2025年上半年分别为24.82%、30.06%、28.57%、29.41% [3] - 公司加权平均净资产收益率呈现下降趋势，从2022年的43.85%降至2025年上半年的18.06% [3] - 公司研发投入占营业收入的比例从2022年的2.65%提升至2024年的5.69%，2025年上半年为4.57% [3] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2022年为负值（-3904.04万元），2023年及2024年转正，分别为1.44亿元和1.38亿元，2025年上半年为5360.87万元 [3] 客户集中度与大客户变动 - 公司前五大客户销售占比从2022年的30.04%下降至2024年的25.83%，2025年上半年进一步降至26.38% [5][6] - 对比亚迪的销售收入从2022年的9029.89万元（占营收10.62%）持续下降至2024年的3806.91万元（占营收5.19%），比亚迪从第一大客户滑落至第四大客户 [4][6] - 2025年1-6月，比亚迪已不在公司前五大客户名单中 [4] - 另一重要客户深圳科士达的销售金额从2022年的6038.02万元下降至2023年的4667.30万元，并在2024年退出前五大客户名单 [7] 产品质量与诉讼纠纷 - 2023年，公司因IGBT产品与比亚迪发生退货，但未承担赔偿损失，仅对需调试完善的产品进行了退货处理 [4] - 公司解释，该事件仅导致比亚迪暂停采购需调试的新产品，未对原有产品业务产生重大不利影响 [4] - 公司与陕西长风因产品质量问题存在纠纷，经法院一审、二审判决，公司需向陕西长风赔付208.05万元 [7] 募投项目与补充流动资金争议 - 公司IPO募投项目中，6200.00万元用于补充流动资金，引发市场对其“圈钱”或“过度融资”的质疑 [8] - 报告期各期末，公司流动比率分别为1.55倍、2.85倍及2.69倍，速动比率分别为1.08倍、1.90倍及2.23倍，短期偿债能力指标较强 [10] - 2022年至2023年，公司现金分红合计达7750万元，已超过其计划募资补充流动资金的6200万元 [10] - 公司解释，根据未来三年营业收入保守预测增长10%测算，未来三年营运资金缺口为10270.76万元，本次计划补充流动资金6200.00万元未超过该缺口 [11][12][13] - 公司称，结合2025年6月末占用营运资金达到2215.54万元的情况，需持有一定规模货币资金应对业务发展需求 [13] - 基本预备费及补充流动资金合计7883.19万元，占本次募集资金总额的比例为15.77%，公司认为不存在比例过高或过度补流的情形 [13]

公司上市审议进程 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年12月30日上午9时召开2025年第51次审议会议，审议深圳市沛城电子科技股份有限公司的上市事宜 [1][9] 公司业务定位 - 公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商 [1][9] - 围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车关键零部件需求，专业从事第三方电池电源控制系统的自主研发、生产及销售，并提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [1][9] 产品质量纠纷与诉讼 - 2021年8月25日至2021年12月20日期间，公司与陕西长风智能科技有限公司签订6份采购合同及1份质量保证协议，双方因产品质量问题存在纠纷 [1][10] - 陕西长风智能科技有限公司于2023年5月15日提起诉讼，咸阳市秦都区人民法院于2024年2月23日作出一审判决公司败诉 [2][10] - 2024年12月4日，陕西省咸阳市中级人民法院在二审中维持原判，公司因此全额计提坏账准备 [2][10] - 公司解释称，根据与供应商华润微的协议，确定由华润微产品本身质量问题造成的投诉、索赔应由华润微承担 [2][10] 核心客户关系与经营稳定性 - 产品质量问题导致比亚迪暂停采购需调试完善的新产品 [2][11] - 2023年，IGBT器件采购减少约5500万元，导致对比亚迪销售收入下降；2024年，比亚迪采购额继续减少 [2][11] - 交易所要求说明产品质量问题是否影响与比亚迪合作的持续性及公司经营稳定性 [3][11] - 2022年至2024年，公司前五大客户经历大调整，第一大客户每年更换，分别为比亚迪、科士达和欣旺达 [3][11] - 2025年上半年，第五大客户为新面孔广东导远科技股份有限公司，贡献收入4874.34万元 [3][11] - 2023年第一大客户科士达在2024年及2025年上半年均退出前五大客户行列，原因不详 [3][11] 研发费用与人员构成 - 报告期各期研发费用分别为2256.59万元、3519.27万元、4168.07万元，主要为职工薪酬 [3][12] - 2022年至2024年，研发人员分别为125人、155人和176人 [6][15] - 同期，大专学历研发人员分别为36人、40人和47人，大专以下学历分别为18人、14人和8人 [6][15] - 大专及大专以下学历的研发人员占比超30%，引发交易所对研发费用核算归集准确性的疑问 [3][12] - 交易所要求详细说明研发与生产活动的划分、研发人员认定标准、内控措施及研发设备使用情况等 [4][5][12][13][14] 信息披露与中介机构核查 - 公司财务总监兼董事会秘书姜泽芬女士的工作简历存在疑点，其称1995年至1998年担任四川保宁制药有限公司会计，但公开资料显示该公司成立于1999年 [7][16] - 文章质疑保荐机构国泰海通证券股份有限公司及保荐代表人王先权、魏雄海是否履行了核查责任 [1][7][10][16]

公司上市进程 - 北京证券交易所上市委员会定于2025年12月30日上午9时召开2025年第51次审议会议，审议深圳市沛城电子科技股份有限公司的发行上市申请 [1] - 公司保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为王先权、魏雄海 [2] 公司业务与定位 - 公司定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商 [1] - 在锂电池泛应用化趋势背景下，公司围绕新能源行业的电池、电源、电驱和电动车（“四电”）关键零部件需求开展业务 [1] - 公司专业从事第三方电池电源控制系统（如BMS、PCS等）的自主研发、生产及销售 [1] - 公司提供以集成电路、分立器件为核心的元器件应用方案 [1] 公司股权结构 - 公司控股股东、实际控制人为严笑寒 [1] - 截至招股说明书签署日，严笑寒直接持有公司54.50%的股份 [1] - 严笑寒通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司22.51%的股份 [1] - 严笑寒合计控制公司77.01%的股份 [1] 公司募资计划 - 公司拟募集资金50,000.00万元 [1] - 募集资金将用于电池与电源控制系统产能提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司短期业绩承压但加大投入布局AI领域 2025年上半年营收46.7亿元同比增长16.5% 归母净利润1.7亿元同比下降44.8% 主要受家电主业下游需求疲弱及战略投入增加影响 [8] - AI服务器电源产品布局全面 已推出5.5kW服务器电源并获得小批量订单 全面对接国内外CSP、OEM客户 多数客户需求处于研发调试阶段 批量订单可期 [8] - 新能源车业务快速增长 2025年上半年收入5.08亿元同比增长151% 产品从PEU拓展至车载压缩机、热管理等 单车ASP有望提升至万元 在手定点项目超80个 [8] - 盈利预测调整 下修2025-2026年归母净利润至3.93亿元和9.38亿元 预计2027年达16.44亿元 对应PE分别为102倍、43倍和24倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率22.1%同比下降3.8个百分点 归母净利率3.7%同比下降4.1个百分点 [8] - 期间费用8.3亿元同比增长11.9% 研发费用5.14亿元同比增长15% 产品认证费同比增长38% [8] - 期末存货25.4亿元同比增长33% 固定资产19.03亿元同比增长39% 主要因新建产能转固 [8] - 预测2025年营业收入96.83亿元同比增长18.48% 2026年130.02亿元同比增长34.28% [1][8] 业务板块分析 - 智能家电业务收入21.46亿元同比增长7% 毛利率22.57%同比下降3.47个百分点 受国内外需求波动影响但智能卫浴市场保持稳固 [8] - 工业自动化、智能装备、精密连接业务分别同比增长28%、23%、13% 在细分领域保持领先地位 [8] - 电源产品收入11.57亿元同比增长5% 毛利率22.20%同比下降2.57个百分点 因交付产品均为非AI服务器电源且传统服务器价格竞争激烈 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润3.93亿元同比下降9.85% 2026年9.38亿元同比增长138.58% 2027年16.44亿元同比增长75.29% [1][8] - 当前股价73.38元对应2025-2027年PE分别为102倍、43倍、24倍 PB为6.46倍 [1][6] - 总市值401.90亿元 流通市值334.22亿元 每股净资产11.36元 [6][7]

IPO申报进展 - 沛城科技北交所IPO已获受理 [2] 业务定位与技术实力 - 公司定位为锂电新能源行业局部电路增值服务商 专注于第三方电池电源控制系统研发生产及销售 [4] - 核心业务涵盖BMS和PCS系统 并提供集成电路与分立器件应用方案 [4] - 拥有15项发明专利及166项软件著作权 [4] - 实现电池荷电状态估算误差低于2.5% 循环寿命提升超20% 技术指标行业领先 [4] 客户结构与市场地位 - 产品已批量供应比亚迪 欣旺达 科士达等头部企业 [4] - 客户涵盖全球储能锂电池出货量前十厂商中的6家 [4] - 2024年第三方储能BMS出货量位列全国第四 [4] 财务表现 - 2022至2024年营业收入分别为8.50亿元 7.64亿元和7.33亿元 [4] - 同期扣非净利润达1.01亿元 1.16亿元和0.92亿元 [4] - 欧洲能源价格回落导致整体营收呈现波动态势 [4] 资金状况与募投规划 - 拟募集资金5亿元 其中6200万元用于补充流动资金 [4] - 募投项目包括电池与电源控制系统产能提升 研发中心建设及补充流动资金 [4] - 2022-2024年末货币资金持续增长 分别为6027.23万元 1.32亿元和2.30亿元 基本为银行存款 [5]

一周IPO动态 - 沪深北交易所当周新增受理4单上市申请，终止审核1家企业的IPO申请 [1] - 新增受理企业包括沪市主板的长裕集团、深市主板的盛龙股份、北交所的沛城科技和康华股份 [1][2] - 终止审核的企业为佳源科技，该公司过会近2年后撤单，对国家电网的销售收入占营收比例达70%左右 [1][5] 新增受理企业详情 - 长裕集团为沪市主板年内首家获受理的IPO企业 [2] - 沛城科技从事第三方电池电源控制系统业务，2022-2024年营收分别为8.50亿元、7.64亿元、7.33亿元，呈下降趋势 [3] - 沛城科技同期归母净利润分别为9242.40万元、1.13亿元、9344.49万元，2024年有所下滑 [3] - 沛城科技综合毛利率分别为24.82%、30.06%和28.57%，波动主要因产品收入结构变动 [3] - 比亚迪在2022-2024年为沛城科技前五大客户，销售占比从10.62%降至5.19% [4] 佳源科技经营情况 - 佳源科技2020-2022年对国家电网销售收入占营收比例分别为75.31%、63.35%和79.44% [6] - 该公司2020-2022年营业收入分别为2.48亿元、5.28亿元和5.81亿元，2022年增速放缓 [6] - 佳源科技智能融合终端产品依赖国家电网下属公司北京智芯微的PCBA主控板 [6] - 国源网佳（国家电网关联方）2020年入股佳源科技，持股4.56% [7] 市场整体情况 - 截至5月25日，沪深北交易所年内共新增受理18单上市申请，其中北交所12单、上交所4单、深交所2单 [4] - 证监会表示将持续深化科创板、创业板发行上市制度改革，支持优质红筹科技企业和未盈利科技企业上市 [4]