头部阵营企业规模扩张 - 千亿级企业数量从2021年的4家增至2025年的8家，包括通威集团、五粮液集团、长虹电子控股集团、四川能源发展集团、其亚集团、新希望六和、泸州老窖集团、华西集团 [1] - 2025年千亿级企业营收占比达32.63%，在复杂经济环境中贡献主要增量 [3] - 通威集团从2021年榜单第五位（营收不足千亿元）跃升至2025年榜首，营收突破2400亿元（24137998万元） [8] 新晋企业表现 - 其亚集团首次上榜即跻身千亿级企业，位列第五名，营收11035872.53万元，产业横跨有色金属、新能源等领域 [3][4] - 新希望集团今年改由旗下企业新希望六和申报参评，排名第六，营收10306296.23万元 [8] - 蜀道投资集团连续两年未申报，改由子公司参评 [8] 中坚力量行业分布 - 百亿级企业（营收超100亿元但不足1000亿元）占比超七成，是榜单中坚力量 [11] - 2025年新晋百亿级企业超10家，主要来自新能源、智能制造、交通、金融等行业 [11] - 宜宾美捷通讯科技首次上榜排名第46，成为宜宾智能终端产业首家百亿企业 [11] - 四川三江新能源供应链科技排名第60，2024年营收146亿元，深度介入动力电池产业 [11] - 四川高景太阳能科技首次上榜排名第72，2024年营收121亿元，聚焦光伏产业链 [11] 新兴产业崛起趋势 - 近三年新能源、新材料、人工智能等领域涌现更多新面孔 [13] - 绵阳京东方光电科技连续三年稳居榜单腰部阵营（2023年第45位、2024年第47位、2025年第51位），受益于四川新型显示产业集群效应 [13] - 四川华鲲振宇智能科技排名从2024年第90位提升至2025年第70位，2024年营收126亿元，作为国产算力企业实现倍级增长 [13] 企业更迭与行业波动 - 房地产行业下行导致四川蓝光发展自2022年后未出现在榜单，2023年6月A股摘牌 [18] - 建筑行业中建西部建设西南公司2021-2023年连续上榜后，2024-2025年未出现 [18] - 食品饮料行业竞争加剧，四川蓝剑饮品集团2024年营收68.69亿元，未达2025年入围门槛82.40亿元 [18] - 白酒产业链企业宜宾环球集团2024年营收45.72亿元（较2023年95.05亿元大幅下滑），未能入围榜单 [19] - 磷化工企业四川发展龙蟒股份2024年营收81.78亿元，未达入围门槛 [19] - 锂业企业波动显著：成都巴莫科技2024年营收降至79.96亿元未能上榜；盛新锂能和雅化实业因锂价大跌2025年退榜 [19][21] 区域分布特征 - 成都地区上榜企业数量持续领先，2021-2025年分别为70家、72家、64家、61家、64家 [22] - 绵阳上榜企业从2021年5家增至2025年9家，增幅达80% [24] - 泸州上榜企业从2021年3家增至2025年6家，实现翻倍 [24] - 宜宾上榜企业数量稳定，2025年有7家企业入围 [24] 所有制结构分析 - 国有企业占比超七成，占据主导地位 [28] - 今年上榜民营企业仅25家，但营业收入突破万亿元，展现较强市场活力 [28]

监管处罚行动 - 银联认证办公室撤销或暂停五家终端厂商的银联认证生产资质 [2] - 资质处置涉及近40款在售或已布放POS机型，市场存量规模估算超120万台 [2] - 此次为2023年“清朗终端”专项行动以来首次一次性对五家厂商集中采取“顶格”处罚 [2] 违规行为类型 - 安全芯片级篡改：部分批次终端可绕过银联安全芯片，直接通过外接接口篡改交易报文 [2] - “一机多码”严重违规：存在“一机多户”“跳码”技术后门，帮助套取优惠类商户费率 [2] - 材料造假与无证生产：在未取得新版生产许可证前，擅自将代工订单转给无资质工厂 [2] 行业影响与整改要求 - 支付产业合规整顿进入“深水区” [2] - 各收单机构须在30天内完成存量终端的风险评估与替换方案 [3] - 要求收单机构在12月20日前完成整改，否则将面临限额、暂停新增商户等处罚 [3]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2004年，早期以低成本POS机业务解决中小商户收单难题，获得雷军与联想资本支持 [6] - 公司于2019年在深交所挂牌，成为“A股第三方支付第一股”，战略转为以支付为入口、数字商业服务为增值的“双轮驱动” [6] - 截至2024年，公司总支付额为4.32万亿元，在独立第三方支付服务商中市场份额为9.4%，位列第一 [9] - 在中国整体支付市场中，支付宝和微信支付合计占据九成以上份额，独立服务商竞争空间有限 [9] 财务表现与业务结构 - 2022年至2024年，公司营收分别为53.61亿元、59.28亿元和57.54亿元，2024年营收同比略降 [9] - 公司高度依赖数字支付服务，该业务在2024年贡献营收约51.65亿元，占总营收比例约90%，2025年上半年该比例为89.3% [9] - 数字商业解决方案业务收入占比从2022年的5.3%下滑至2024年的4.2% [11] - 2024年公司净利润同比下滑23.19%，约为3.51亿元；2025年上半年利润为2.29亿元，同比大幅下降45.35% [11] - 公司毛利率波动较大，从2022年的22.8%升至2024年的29.9%，但2025年上半年回落至24.8% [12] 股东减持与分红政策 - 2025年，股东孙浩然（创始人孙陶然之弟、公司第三大股东）减持计划实施完毕，累计套现约4.93亿元并彻底退出股东名单 [14] - 联想控股在2025年减持公司3%股份，套现约5.45亿元，其持股比例从上市初的31.38%降至23.54% [14][15] - 公司实行高比例分红，2024年及2025年上半年分别派付股息约7.2亿元和1.58亿元 [15] - 2023年和2024年的股利支付率分别达到87.4%和136% [15] 运营风险与监管环境 - 公司在第三方平台上面临大量用户投诉，截至2025年10月22日，相关投诉量超过10万条，涉及欺诈用户、乱收费等问题 [4][20] - 2024年公司收到7张监管罚单，合计金额超过850万元，处罚原因包括未落实商户实名制及未按规定结算资金 [19] - 截至2025年6月底，公司现金及现金等价物约6.93亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债合计约6.06亿元，存在短期流动性风险 [12] 战略转型与行业挑战 - 公司将港股上市定义为全球化布局的关键一步，希望以跨境支付和数字货币相关业务打开新增长空间 [24][25] - 跨境支付业务在2024年交易额约为491.6亿元，同比提升14.28%，2025年上半年达到371.41亿元，但占整体支付额比例仍不足2% [9] - 2024年中国数字支付总交易额约331.7万亿元，独立服务商合计仅45.7万亿元，行业集中度高 [17] - 公司研发投入相对有限，2024年投入2.61亿元，占营收4.52%，其中大部分为人工与外包支出 [17]

近期，多家银行发布公告，进一步加强信用卡溢缴款管理，以防范信用卡被用于电信诈骗、赌博、洗钱 等非法交易。建设银行在官网发布公告，明确指出将采取措施加强溢缴款管理。 此前，青岛农商银行、齐鲁银行、沧州银行、海南农商银行等多家银行亦发布公告，表示将进一步规范 并强化信用卡溢缴款管理。 建行在公告中建议，为保障客户的用卡权益，请使用本人账户按账单金额或透支金额还款。在满足您合 理还款的需求下，该行将对信用卡设定溢缴款存入、转出限额，该限额将结合风险情况进行动态调整。 建行还提示，信用卡仅限本人日常消费使用，须保证交易真实、合规和合法。不得将信用卡出租、出 借、出售，或以其他方式交由他人使用；不得利用信用卡接受他人名下来源不明资金，或通过虚假交 易、溢缴款转出、取现、现金转出等方式转移信用卡内来源不明资金；不得用于电信网络诈骗等非法行 为。 此前，海南农商银行发布公告，为防范信用卡被用于电信诈骗、洗钱等违法犯罪活动，以及引导客户合 理使用信用卡资源，将加强对信用卡溢缴款的管理。 海南农商行指出，该行对疑似存在风险的信用卡账户，将视风险状况采取加强核查、降低授信额度、止 付等管控措施。同时，该行将结合监管要求及风险情况 ...

信用卡溢缴款管理加强 - 建设银行发布公告，将加强信用卡溢缴款管理，设定存入和转出限额并结合风险情况动态调整 [1][4] - 信用卡溢缴款指持卡人还款时超出应还金额的部分或账单结清后留存的资金，常见于误操作还款、重复还款或消费退款等场景 [4] - 年内已有海南农商银行、齐鲁银行、沧州银行等多家机构发布类似溢缴款调整公告，行业风险管控举措升级 [4] 溢缴款风险与非法资金转移 - 溢缴款可能被洗钱团伙利用，通过租借或购买他人信用卡，以还款或转账方式将违法所得转为溢缴款，再利用虚假商户POS消费交易将资金转为商户结算款并分散转移 [4][5] - 随着“断卡”行动深化和储蓄卡管控趋严，不法分子将信用卡用作转移违法所得的新阵地 [4] - 银行强调信用卡仅限本人日常消费使用，不得出租、出借、出售，不得用于接受他人名下来源不明资金或电信网络诈骗等非法行为 [4] POS机相关诈骗与风险 - 有不法分子冒充银行员工，以“办理大额信用卡”、“信用卡提额”等名义推销POS机，通过收取押金等方式实施诈骗，贵阳银行和农业银行广州分行已发布相关风险提示 [2][7][8] - 常见诈骗话术包括“办理信用卡即赠POS机”、“办理POS机可提高信用卡额度”、“POS机与信用卡必须绑定激活”等，并收取会员费、激活费、流量费等 [8] - 农业银行提示正规POS机押金需在网点缴纳并出具凭证，上门服务收费应高度警惕，且机具需有银行明确标识 [8] POS机行业乱象与整治建议 - POS机是支付入口级硬件，具备资金流转关键属性，不法分子利用信息不对称和用户办卡、套现的灰色心理，冒充银行或支付公司内部渠道实施诈骗 [9] - 乱象暴露出用户对POS机功能认知模糊，以及金融机构风险审核和业务推广链条存在漏洞，对银行和支付机构品牌信誉、收单市场秩序及支付行业健康发展形成负面扰动 [9] - 建议银行加强信用卡资金流和信息流监控，对异常集中充值、快速刷卡、商户类别不匹配等行为实时预警；支付机构需落实“一机一户”和商户实名制，结合多维度数据交叉验证，并与银行建立信息共享机制，对高风险POS终端动态限额或关停 [9]

支付生态版图中，收单外包机构一直扮演着重要角色，然而长期以来，该领域乱象丛生，一度成为阻碍 行业健康发展的"绊脚石"。如今，随着多方的一系列治理动作，支付收单外包管理也迎来全方位"升 级"。 就在9月15日，由中国支付清算协会（以下简称"协会"）整合优化旧有系统后打造的"收单外包服务自律 管理平台"（以下简称"平台"）已正式上线运行。业内认为，在协会多措并举之下，收单外包管理成效 初显，新平台的上线，也有助于进一步推动收单外包服务从野蛮生长向规范化发展迈进。 新版收单外包备案平台上线 支付收单外包管理再上新台阶。 9月15日，北京商报记者注意到，根据协会此前发布的通知，为进一步加强收单外包服务机构管理，提 升行业自律管理效能，协会对外包机构备案管理系统、外包机构登记及风险信息共享系统、外包机构评 价系统等系统功能进行了整合优化，建设了收单外包服务自律管理平台，而这一平台，已正式于9月15 日上线运行。 从具体功能来看，平台具备外包机构备案、合作信息登记、风险信息共享和自律评价等功能，可客观、 准确、完整记录外包机构基本情况、服务合作状况、风险信息等；对于商业银行、非银行支付机构（以 下简称"收单机构"），可支 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年盈利预测当前PE为23倍 [5][7][20] 核心观点 - 2025H1营业收入40.20亿元（同比+11%）略超预期 归母净利润5.95亿元（同比+12%）略低于预期 主要受海外市占率优先策略影响毛利率 [5][8][9] - 海外POS机业务收入占比超76% 在发展中国家采取市占率优先策略导致毛利率短期下滑6.82个百分点至34.08% 预计随市场地位稳固后回升 [9][18] - 国内支付流水达1.05万亿元 呈现逐季环比提升趋势 扫码交易笔数及金额同比分别增长63%和38% [14] - 活跃商户数超480万户 较2024年末增长近百万户 增值服务ARPU值短期略有下滑但用户基础扩大 [14] - 跨境支付布局加速 已获美国MSB牌照并筹备MSO牌照 在福建/广东/浙江等外贸活跃省份推进跨境B2B业务 [7][19] - 数字人民币业务覆盖超11万商户 探索B2B贸易结算与跨境支付应用 [7][19] - 可信数字身份业务在文旅/教育/交通场景实现商业落地 [7][19] 财务表现 - 2025H1销售费用2.28亿元（同比+30.73%）主要因海外业务拓展 但总体费用率由2024年20.7%降至19.3% [10][13] - 分产品毛利率：电子支付及信息识读产品34.1%（同比-6.8pct） 商户运营及增值服务44.4%（同比-0.8pct） 行业应用与软件开发34.0%（同比-7.4pct） [11] - 分区域增长：欧美区域营收同比超90% 拉美/中东非/亚太区域营收增幅均超20% [18] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入96.28/108.06/118.87亿元 同比增长24.3%/12.2%/10.0% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润13.75/16.92/17.94亿元 同比增长36.2%/23.0%/6.0% [6][7] - 对应每股收益1.33/1.64/1.74元 ROE为17.8%/19.4%/18.6% [6]

**行业与公司概况** - 行业：支付服务、硬件设备（POS机）、跨境支付、AI应用、网证网号市场[1][2] - 公司：新大陆，核心业务为支付服务（收单）和硬件设备（POS机）[3] --- **核心业务表现** **支付服务** - 商业模式：通过交易流水收费，费率千分之六至千分之一点三至一五[3] - 2024年利润创历史新高，超10亿元，2025年预计增长30%至13-14亿元[4][19] - 行业竞争格局优化，头部企业议价权增强，费率从2022年千一出头提升至2024年千一三至千一四，毛利率接近40%[2][7] **硬件设备（POS机）** - 海外市场收入占比超90%（欧美、中东非、拉美为主），智能POS机渗透率低，增长空间大[2][5] - 国内POS机市场饱和，毛利率约10%，净利率接近盈亏平衡；海外高端市场毛利率40%-50%，东南亚/中东/非洲毛利率30%-40%[10] - 2022年起全球POS机出货量第一，2024年市占率约10%[10] --- **增量市场与布局** **跨境支付与海外收单** - 跨境支付费率千三（高于国内收单的千一二至千一五），已获美国MSB牌照，2025年下半年开始贡献流水[2][11] - 海外收单交易量（百万亿美元级）远高于国内（百万亿人民币级），费率前端百二至百三（国内千六），支付公司端千七至百一（国内千一）[11][12] **AI应用** - 面向商户提供定制化AI解决方案（营销、广告、引流），推出AI agent产品提升客户粘性[13] - 内部部署AI降低合规成本（自动化商户风险识别），设备端部署边缘计算模型优化性能[14][15] **网证网号市场** - 硬件端替换空间约400-500亿元（1.5-2亿节点×200-250元/节点），新大陆作为二维码方案知识产权共同拥有者及芯片独供方，预计占30%-35%份额，年新增收入20-30亿元[16][17] --- **财务与估值** - 2024年利润10.1亿元，2025年预计13-14亿元（增长30%）[4][19] - 当前市值300亿元，对应2025年PE 21-23倍，低于同行（30-40倍），性价比高[19][20] --- **其他关键信息** - 消费复苏利好：2024年下半年至2025年初社零数据改善，餐饮/零售等刚需消费拐点向上[6] - 收单行业资源向头部集中：259号文推动中尾部机构退出，优质商户资源流向新大陆等头部企业[7] --- **风险与机会总结** - **机会**：海外POS机渗透率低、跨境支付高费率、AI增值服务、网证硬件替换需求[2][11][16] - **风险**：国内POS机盈利薄弱，需持续依赖海外市场及新业务拓展[10]

案件概述 - 山东淄博警方破获一起利用多品牌POS机实施信用卡非法套现案件 涉案金额达7500万元 抓获犯罪嫌疑人罗某 [1][3] - 犯罪团伙通过虚构彩票消费场景 利用30余台POS机和270余张他人信用卡将信用额度转化为现金牟利 [3] - 案件线索源于警方数据筛查发现某账户存在高频次大额资金周转异常 交易轨迹不符合正常商业逻辑 [3] 行业治理难点 - POS机申请审核环节存在信息真实性核实困难 部分代理渠道为冲量放松资质审查 [3] - 海量交易数据中精准识别伪装成正常消费的套现行为存在技术挑战 异常行为拦截难以应对不断翻新的规避手段 [4] - 跨机构、跨品牌交易追踪存在困难 [4] 技术解决方案 - 可通过大数据和人工智能技术进行关联分析 识别同一设备、账户或地理位置下的异常行为 [4] - 动态追踪资金流通过程 提升对复杂套现链条的识别效率 [4] - 推动行业共享"黑名单"与风险设备库 探索与商业银行建立联合风控机制 [4] 行业治理体系 - 需构建支付机构、监管部门与商业银行"三位一体"协同治理体系 [5] - 监管部门应强化顶层设计 推动建立全国统一POS机具登记与监控平台 [5] - 商业银行需加强账户端资金流向监控并与收单机构共享风险信息 [5] - 支付机构需落实主体责任 完善内控机制 [5] 根本解决路径 - 为线下银行卡收单机构寻找第二个稳定利润增长点 破解增长和利润问题 [4] - 破解中小微企业和个人融资难、融资贵等难题 减少套现需求 [4] - 通过数据互通、风险联防与联合执法实现从设备发放到资金清算的全链条闭环管理 [5]

公司人事变动 - 拉卡拉聘任汤辉担任董事会秘书 汤辉曾任职于中国工商银行产品创新与管理部、昆仑银行渠道运营部 2015年10月至今历任拉卡拉机构部总经理、董事长助理 2024年11月起担任珠海横琴考拉信科数字技术有限公司董事长 2025年3月起担任考拉征信服务有限公司董事 无上市公司董秘工作经验 [1] - 原董秘朱国海2024年薪酬为215.03万元 汤辉薪酬未在上市公司公告中披露 [3] 资本运作计划 - 公司2025年6月16日宣布拟赴港上市 目前正与中介机构商讨具体推进工作 细节尚未确定 [3] - 赴港IPO目的为推进国际化发展战略 构建国内国际双循环格局 打造国际资本运作平台 加快数字货币在跨境场景应用 提升国际竞争力 [3] 合规风险状况 - 部分支付机构存在合规漏洞 个人用户无需实体经营资质即可凭虚假信息完成商户注册实现违规套现 拉卡拉被列入存在此类问题的机构 [6] - 拉卡拉官方授权数字门店店员确认个人办理POS机主要用于信用卡套现 销售人员还指导用户通过商户收款二维码进行套现操作 [6] - POS机代理队伍存在冒充代理商现象 即便正规代理商也存在不合规情况 [6] - 2019年至今公司累计受到行政处罚金额达1729.08万元 处罚单位包括国家外汇管理局北京外汇管理部、中国人民银行营业管理部等 [8] - 处罚事由包括未落实交易信息真实完整可追溯要求 未按规定设置收单银行结算账户 未与商户签订受理协议 未严格落实商户实名制要求 [8] 行业监管环境 - 第三方支付机构发展正处于大浪淘沙阶段 监管政策未来将愈加严格 [8] - 在支付费率透明且逐渐固定背景下 尽早完成合规化和企业数字化服务改造的机构将获得更大发展空间 [8]