政策方案核心 - 生态环境部发布2026年制冷剂配额总量设定与分配方案，方案坚持目标导向、稳中求进、分段实施、分类施策的工作原则 [1] - 二代制冷剂配额严格落实年度履约淘汰任务，三代制冷剂配额在综合考虑行业发展需求和2025年度HFCs配额实施情况下进行细微调整 [1] - 配额政策的严肃性将持续，在供给端长期强约束的背景下，制冷剂产品景气度有望延续 [2] 二代制冷剂削减情况 - 2026年我国HCFCs生产配额总量为15.14万吨，内用生产配额总量与使用配额总量为7.97万吨，生产和使用量分别削减基线值的71.5%和76.1% [3] - R22生产配额相比2025年削减3000吨，同比减少2.01%，内用生产配额削减2910吨，同比减少3.60% [3] - R141b生产配额与内用生产配额清零 [3] - 2026年R22生产配额分配领先企业为：东岳集团4.30万吨，巨化股份3.81万吨，梅兰化工3.02万吨 [3] 三代制冷剂配额调整 - 为满足HCFCs淘汰的替代需求和半导体行业增长需求，增发3000吨R245fa生产配额和50吨R41配额 [4] - 不同品种间配额调整比例上限由10%提升至30%，调整次数维持年内两次 [4] - 品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的生产调整灵活性 [4] 主要制冷剂价格走势 - R22价格2025年Q3均价下滑至3.41万元/吨，较Q2均价下滑429元/吨，10月来价格曾下滑至1.5-1.8万元/吨，后企稳在1.8-2.0万元/吨 [5] - R32需求持续增长，2025年Q3均价达5.9万元/吨，较Q2上涨8534元/吨，当前市场主流成交价维持在6.1-6.2万元/吨 [5] - R134a因配额持续消耗，2025年Q3均价上涨至5.1万元/吨，较Q2价格上涨3360元/吨，当前报价逐步上涨至5.3万元/吨 [5] - R410a受R32高价带动，2025年Q3均价达5.1万元/吨，较Q2上涨2830元/吨，当前报价跟涨至5.2-5.5万元/吨 [5] 行业前景与投资标的 - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好R32、R134a等主流制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间 [1] - 对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平 [1] - 液冷产业发展有望提升对氟化液与制冷剂的需求 [1] - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业，如巨化股份、东岳集团、三美股份 [6]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年制冷剂配额总量设定与分配方案发布，二代、三代制冷剂供给端具备长期约束，看好制冷剂产品景气度延续[3] - 二代制冷剂配额持续削减，或将改善R22供需格局[3] - 三代制冷剂品种间调整比例同比提升，企业可根据实际供需更为灵活地调整生产，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性[3] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，看好R32、R134a等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间[3][19] - 对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平，此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升[3][19] 二代制冷剂（HCFCs）配额方案总结 - 2026年我国HCFCs生产配额总量为15.14万吨，内用生产配额总量与使用配额总量为7.97万吨，生产和使用量分别削减基线值的71.5%和76.1%[5] - R22生产配额/内用生产配额相比2025年分别削减3000/2910吨，同比减少2.01%/3.60%[5] - R141b生产配额/内用生产配额清零[5] - 2026年R22生产配额分配约为：东岳集团4.30万吨，巨化股份3.81万吨，梅兰化工3.02万吨，阿科玛0.86万吨，三美股份0.77万吨[5] 三代制冷剂（HFCs）配额方案总结 - 在2025年配额基础上，增发3000吨R245fa生产配额（内用生产配额3000吨）、50吨R41配额（内用生产配额50吨），其他品种配额与2025年保持一致[8] - 不同品种间配额调整需满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量30%，较去年比例（10%）提升[8] - 调整次数维持年内两次，调整时间为年中4月30日与8月31日前[8] 主要制冷剂产品价格走势 - R22：2025年Q3均价下滑至3.41万元/吨，较Q2均价下滑429元/吨；10月来价格下滑至1.5-1.8万元/吨，后提升并稳定在1.8-2.0万元/吨[9] - R32：2025年Q3均价达5.9万元/吨，较Q2上涨8534元/吨；当前市场主流成交价维持在6.1-6.2万元/吨[10] - R134a：2025年Q3均价上涨至5.1万元/吨，较Q2价格上涨3360元/吨；当前报价逐步上涨至5.3万元/吨[10] - R410a：2025年Q3均价达5.1万元/吨，较Q2上涨2830元/吨；当前报价跟涨至5.2-5.5万元/吨[10] - R125、R143a、R507二三季度及当前价格维持4.6万元/吨，保持平稳态势[10] 投资建议 - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头[3][19] - 相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司[3][19]

配额调整方案 - 2026年二代制冷剂HCFCs生产配额15.14万吨 较2025年减少1.22万吨[1] - 2026年二代制冷剂HCFCs内用配额7.97万吨 较2025年减少0.63万吨[1] - R22生产配额14.61万吨 较2025年减少0.30万吨[1] - R22内用配额7.8万吨 较2025年减少0.29万吨[1] 三代制冷剂配额变化 - R245fa生产配额2026年较2025年调增3000吨[1] - R41生产配额2026年较2025年调增50吨[1] - 其余HFCs品种配额保持不变[1] 行业影响分析 - 配额制下制冷剂HCFCs和HFCs保持供给约束[1] - 行业产品集中度高且竞争格局良好[1] - 家用空调及汽车空调需求支撑较好[1] - 行业高景气或延续[1]