文章核心观点 - 2025年国内化工市场持续交易基本面过剩预期 价格走势主要由海外及国内宏观面驱动而非原油 [1] - 全年市场驱动呈现明显轮动 上半年重心在海外 下半年轮动到国内 [1] - 截至11月18日 监测的131个化工品种中89%较年初下跌 仅11%上涨 行业多数产品微利或负利运行 [8] 市场季度走势分析 - **一季度**：1月初窄幅波动 1月13日金联创化工指数达到年内高点5486 随后因避险情绪及节前降库震荡下跌 2月节后受外部政策压制低开 后转暖高走 3月受原油重挫及美国关税影响走跌 下旬跌幅收窄 [4] - **二季度**：4月上旬受美国对等关税冲击大跌 中旬转为宽幅震荡 5月因中美关税利好情绪性修复后冲高回落 6月随中美经贸磋商及中东地缘冲突回暖 6月23日指数达年内次高点5289 [5] - **三季度**：7月上旬淡季偏弱 中旬因国内供给侧改革回暖 8月焦煤波动带动化工普涨后普跌 下旬因产能过剩治理消息转涨 9月整体缺乏亮点 偏弱震荡为主 [7] - **四季度**：10月延续震荡偏弱 下旬因四中全会及托底政策略有翘尾 11月多品种跌至近年新低 中旬起弱反弹 预计12月底部偏强震荡 [8] 价格与利润表现 - **上涨品种**：化肥及聚氨酯产业链占比较多 硫磺领涨 涨幅达2420元/吨（+156.13%）纯MDI涨900元/吨（+4.86%）TDI涨850元/吨（+6.59%） [8][9] - **下跌品种**：橡胶产业链部分品种领跌 SEBS跌4600元/吨（-26.44%）丁二烯跌4525元/吨（-39.69%）新戊二醇跌4250元/吨（-39.72%） [8][9] - **行业利润**：大多数产品微利或负利运行 对比年初多数产品亏损加剧 部分油头产品成本压力减轻亏损略降 企业运营环境更加艰难 [8]

项目投产与产能布局 - 上海金山巴陵新材料公司年产25万吨SBC项目全面建成投产并一次开车成功，产品全部合格[1] - 公司SBC总年产能达到80万吨，成为全球规模最大、品种最全、技术领先的SBC制造与研发企业[1] - 产能分布为公司本部38万吨，海南巴陵新材料公司17万吨，上海金山巴陵新材料公司25万吨[1] - 上海金山项目产品涵盖SBS年产能14万吨，SEBS年产能5万吨，SIS年产能6万吨[3] 技术实力与行业地位 - 公司是国内SBC工业化生产的先驱，上世纪80年代建成国内首套万吨级SBS装置[2] - 2006年建成国内首套万吨级SEBS装置，打破国外垄断[2] - 2017年建成国内首套年产2万吨SEPS装置，成为全球第三家掌握自主知识产权生产SEPS技术的企业[2] - 自主研发的SBS及SEBS成套技术分获国家科技进步一等奖和二等奖[2] - 新建项目均采用中国石化自主知识产权成套工艺技术，在环保、能耗和效率方面显著优于传统技术路线[2] 生产运营与市场表现 - 公司本部1至10月SBC系列产品累计产量近27万吨，新特产品销量同比增幅19%[3] - 海南巴陵新材料公司自投产以来累计产销30余万吨，今年前10个月装置平均负荷率达110%，远高于行业平均水平[3] - 海南公司前10个月累计生产SBS和SEBS产品15万余吨，同比增长93%[3] - 产品出口至东南亚、欧洲、南美洲、大洋洲的17个国家和地区[3] - 海南公司有5项技术经济指标排名中国石化同类装置前列，被列为行业标杆[3] 产品特性与应用领域 - SBC弹性体是一种兼具塑料加工便利性与橡胶高弹性的新型高分子材料，具有绿色安全、易加工、可循环再生等特点[3] - 应用范围覆盖婴幼儿制品、医疗器械、5G光缆增强、环保人造革等高附加值领域[3] - 部分医用级别产品可用于人体植入[3]

产量销量营收 - 2025年第三季度SBS产量25,441.31吨、销量24,671.18吨、营收26,378.28万元[1] - 2025年第三季度SEBS产量7,398.56吨、销量7,252.62吨、营收8,574.44万元[1] - 2025年第三季度黑色母粒产量24,185.56吨、销量19,201.20吨、营收10,035.75万元[1] - 2025年第三季度PBT产量64,070.30吨、销量53,157.10吨、营收36,118.61万元[1] - 2025年第三季度热拌用沥青再生剂产量31,992.48吨、销量34,600.83吨、营收10,411.05万元[1] 价格变动 - 2025年第三季度SBS平均销售单价10,691.94元/吨，较2024年第三季度降17.37%[3][4] - 2025年第三季度SEBS平均销售单价11,822.55元/吨，较2024年第三季度降12.49%[3][4] - 2025年第三季度丁二烯平均采购单价8,137.90元/吨，较2024年第三季度降26.26%[5] - 2025年第三季度苯乙烯平均采购单价6,521.36元/吨，较2024年第三季度降21.97%[5] 其他 - 报告期内无对公司生产经营有重大影响的事项[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工装置深挖系列三的上篇从丁二烯视角分析自身边际装置及区域装置平衡，本篇详细分析丁二烯下游各领域品种对应的边际装置；丁二烯下游需求占比较大的顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS四个领域需求占比达总量的86.45%，其外采原料需求占比也排前四，剩余领域按外采原料需求比例大小排位依次是丁腈胶乳、SEBS、丁腈橡胶、丁苯胶乳和丁吡胶乳，文中省略丁苯胶乳和丁吡胶乳的边际产能分析，按外采原料装置需求占比从大到小对下游需求领域展开分析[8] 根据相关目录分别进行总结 前言 化工装置深挖系列三上篇站在丁二烯视角分析自身边际装置及区域装置平衡，本篇详细分析丁二烯下游各领域品种对应的边际装置；丁二烯下游需求占比较大的四个领域需求占比达总量的86.45%，外采原料需求占比也排前四，剩余领域按外采原料需求比例大小排位，省略丁苯胶乳和丁吡胶乳的边际产能分析，按外采原料装置需求占比从大到小展开下游需求领域分析[8] 丁二烯下游装置分析 顺丁橡胶装置现状分析 我国有38套顺丁橡胶装置，5套关停、1套在建、32套在产，现有总产能207.2万吨，民营企业产能占比26.06%，国营企业产能占比71.04%，外资企业产能占比2.9%，生产工艺均为聚合法顺丁橡胶；关停装置中1套2013年关停、1套2016年关停、2套2018年关停、1套2020年关停，按区域统计华东3套、华中1套、东北1套，按所属企业统计国营3套、民营2套；1套4万吨装置在建，预计年底建成投产，属港澳台合资企业，位于华东地区；32套在产装置中，华东21套、西北3套、东北4套、华北2套、西南1套、华南1套[9][10][11] 顺丁橡胶边际产能分析 211.2万吨在产装置中，自有丁二烯装置总产能123万吨，占比59.36%，国营装置占比83%，剩余40%多装置需外采原料，总产能84.2万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能74.2万吨，占比88.12%；部分国营企业因集团内优势成本相对有优势，民营企业对原料价格和利润更敏感[13] ABS装置现状分析 我国有28套ABS聚合物装置，2套关停、5套在建、21套在产，目前所有装置总产能916.5万吨，国营企业产能占比73.3%，民营企业产能占比10.9%，外资企业产能占比15.77%，乳液接枝法装置产能占比90.67%，本体法装置产能占比9.33%；2套装置分别于2022及2025年关停，位于西北和华东，所属企业为国营，产能35万吨；5套在建装置中，华东3套、华南1套、华北1套；21套在产装置中，华东12套、东北5套、华南3套、华北1套[17][18] ABS边际产能分析 在产装置总产能916.5万吨，自有丁二烯装置总产能234万吨，占比25.53%，均为国营装置，剩余70%装置需外采原料，总产能682.5万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能437.5万吨，占比64.1%，剩余装置在华南、华北及东北；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[20] SBS装置现状分析 我国有30套SBS装置，1套关停、3套在建、26套在产，现有总产能184.5万吨，民营企业产能占比23.85%，国营企业产能占比48.78%，外资企业产能占比27.37%，嵌段阴离子溶液聚合法SBS装置产能占比69.73%；1套装置2022年关停，位于华东，属民营企业，产能3万吨；3套在建装置中，华东2套、华南1套；26套在产装置中，华东14套、华南7套、华北2套、华中1套、西北1套、东北1套[25] SBS边际产能分析 在产装置总产能184.5万吨，自有丁二烯装置总产能38万吨，占比20.6%，国营装置占比65%，剩余近80%装置需外采原料，总产能146.5万吨，外采原料装置主要集中在华东和华南，涉及总产能分别为58万吨和57.5万吨，占比分别达39.59%和39.25%，剩余装置在华中、华北及东北，华南仅中石油茂名石化和在建的中石油广西石化有配套装置；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[27] 丁苯橡胶装置现状分析 我国有29套丁苯橡胶装置，2套在建、25套在产、2套长期停车，在产装置总产能176.5万吨，民营企业产能占比5.67%，国营企业产能占比91.5%，外资企业产能占比2.83%，乳液聚合法装置产能占比68.19%，溶液聚合法装置产能占比31.81%；2套在建装置分别位于华南和华北，预计今年底和明年6月建成投产；25套在产装置中，华东14套、西北5套、东北3套、华北1套、华南1套、华中1套[32] 丁苯橡胶边际产能分析 176.5万吨在产装置中，自有丁二烯装置总产能105.5万吨，占比59.77%，国营装置占比达92.44%，剩余40%装置需外采原料，总产能71万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能60万吨，占比84.5%，剩余装置在华南、华北及东北；部分国营企业因集团内优势成本相对有优势，民营企业对原料价格和利润更敏感[34] 丁腈乳胶装置现状分析 我国有47套丁腈乳胶装置，8套关停、2套在建、37套在产，目前总产能201.2万吨，民营企业产能占比55.77%，国营企业产能占比21.87%，外资企业产能占比22.37%，生产工艺均为胶乳反应釜装置；按关停时间统计，2021 - 2024年均有装置关停；按区域统计，华东7套、华北1套；按所属企业统计，民营6套、国营1套、外资1套；2套在建装置分别位于华东和华北；37套在产装置中，华东32套、华北2套、华南1套、华中2套[38][39] 丁腈乳胶边际产能分析 在产装置总产能201.2万吨，自有丁二烯装置总产能30万吨，占比14.91%，均为国营装置，剩余85%装置需外采原料，总产能171.2万吨，外采原料装置主要集中在华东，民营企业为主；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[41] SEBS装置现状分析 我国有15套SEBS装置，3套在建、12套在产，总产能46万吨，民营企业产能占比15.22%，国营企业产能占比59.78%，外资独资企业产能占比20.65%，港澳台合资企业产能占比4.35%，嵌段阴离子溶液聚合法装置产能占比56.52%；3套在建装置中，华东2套、华南1套；12套在产装置中，华东6套、华南3套、华中3套[46] SEBS边际产能分析 我国所有SEBS装置均需外采丁二烯原料，装置以华东、华南为主，产能规模不大且分散[49] 丁腈橡胶装置现状分析 我国有5套丁腈橡胶装置，总产能28.5万吨，民营企业产能占比35.09%，国营企业产能占比64.91%，民营企业装置需外采原料，国营装置自有丁二烯原料[52] 丁苯乳胶装置现状分析 我国有9套丁苯乳胶装置，1套在建、8套在产，总产能24.5万吨，民营企业产能占比77.55%，国营企业产能占比20.41%，混合所有制企业产能占比2.04%，胶乳反应釜装置产能占比100%；1套在建装置位于华东；8套在产装置均在华东[57][58][59] 丁吡乳胶装置现状分析 我国有5套丁吡乳胶装置，1套关停、4套在产，总产能16.5万吨，民营企业产能占比87.88%，外资独资企业产能占比12.12%，胶乳反应釜装置产能占比100%；1套装置2023年关停，位于华东，属外资独资企业；4套在产装置均在华东[60][61][64] 总结 顺丁橡胶自有丁二烯装置总产能占比59.36%，国营装置占比83%，40%多装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比88.12%；ABS在产装置自有丁二烯占比25.53%，均为国营装置，近75%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比64.1%，剩余装置分布在华南、东北及华北；SBS自有丁二烯装置总产能占比20.6%，国营装置占比65%，近80%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东和华南，占比分别达39.59%和39.25%，剩余装置在华中、华北及东北；丁苯橡胶自有丁二烯装置总产能占比59.77%，国营装置占比94.3%，40%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比84.5%，剩余装置分布在华南、东北及华中；SEBS所有在产装置均需外采原料，装置主要集中在华东和华南，产能占比分别为39.19%和31.08%，近30%产能在华中；丁腈乳胶自有丁二烯装置总产能占比14.9%，均为国营装置，85%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，民营企业为主[65][66]

核心技术突破 - 自主研发SEBS成套技术并于2006年建成国内首套万吨级工业化装置 打破国外技术垄断 [2] - 开发两大系列18个SEBS牌号 获得20多项国家发明专利 实现技术从无到有、从有到精的跨越 [2] - 2017年建成国内首套年产2万吨SEPS工业化装置 使中国成为全球第三个掌握SEPS自主知识产权技术的国家 [3] 产业应用拓展 - 医用SEBS专用牌号填补国内空白 大幅降低医用SEBS价格 替代软质PVC医疗器械 [4] - 2023年生产出铁系梳枝丁戊橡胶 实现高性能轮胎用合成橡胶材料从无到有的突破 [4] - 推动热塑橡胶产业从规模扩张向做精做优转变 覆盖医疗和轮胎制造领域 [4] 研发体系与成果 - 坚持生产一代、储备一代、研发一代理念 服务生产与引领市场并重 [4] - 累计获国内授权发明专利75件、国外授权专利1件 国家科技进步二等奖1项及省部级科技奖10项 [1] - 承担科技部"十三五"重点研发专项和工信部生物医用材料示范平台项目 [4]

产品产销及营收 - 2025年二季度SBS产量19,598.65吨、销量20,478.45吨、营收22,333.30万元[1] - 2025年二季度SEBS产量5,998.80吨、销量6,124.95吨、营收7,562.32万元[1] - 2025年二季度PBT产量62,557.69吨、销量60,954.94吨、营收41,886.50万元[1] 产品单价变化 - 2025年二季度SBS均价10,905.76元/吨，较2024年二季度降7.74%[2] - 2025年二季度SEBS均价12,346.74元/吨，较2024年二季度降7.24%[2] - 2025年二季度PBT均价6,871.72元/吨，较2024年二季度降12.70%[2] 原料采购单价变化 - 2025年二季度丁二烯均价8,371.54元/吨，较2024年二季度降21.62%[3] - 2025年二季度苯乙烯均价6,679.86元/吨，较2024年二季度降21.13%[3] - 2025年二季度BDO均价6,973.70元/吨，较2024年二季度降3.19%[3] - 2025年二季度PTA均价4,198.68元/吨，较2024年二季度降18.73%[3]

产量与销量 - 2025年第一季度SBS产量20,686.98吨、销量19,714.095吨[1] - 2025年第一季度SEBS产量6,368.31吨、销量6,368.7吨[1] - 2025年第一季度PBT产量22,591.00吨、销量23,957.68吨[1] 营业收入 - 2025年第一季度SBS营业收入23,435.66万元[1] - 2025年第一季度SEBS营业收入8,711.26万元[1] - 2025年第一季度PBT营业收入16,418.13万元[1] 销售单价 - 2025年第一季度SBS平均销售单价11,887.77元/吨，较2024年第一季度增长8.29%[4] - 2025年第一季度SEBS平均销售单价13,678.24元/吨，较2024年第一季度增长4.73%[4] - 2025年第一季度PBT平均销售单价6,852.97元/吨，较2024年第一季度下降13.52%[4] 采购单价 - 2025年第一季度丁二烯平均采购单价10,226.66元/吨，较2024年第一季度增长18.22%[5] - 2025年第一季度苯乙烯平均采购单价7,375.42元/吨，较2024年第一季度下降3.72%[5]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入171014.82万元，同比下降1.05%，净利润7416.63万元，同比下降28.71% [1] - POF热收缩膜销量4.5万吨以上，销售业绩保持稳定增长 [1] - 高端产品主营业务收入占比稳步提升，产品结构优化 [1] 行业地位与竞争优势 - POF热收缩膜产销量自2009年起国内第一、全球第二，仅次于美国希悦尔公司 [1] - 最新研发的阻隔类膜和强力膜可替代国外垄断产品，具有明显竞争优势 [1] - 子公司众立合成材料部分制备技术在SBC类行业处于国内领先地位 [3] 研发与产品创新 - 坚持"高端化、差异化"经营方针，持续加大技术开发投入 [1] - 众立合成材料形成系列化非加氢、半加氢、全加氢等丰富产品系列 [2] - 重点开发10μ爽滑膜、高阻隔盖膜等前瞻性产品 [3] - 已形成SEP、SEPS、SEBS三大类高端产品，年产7万吨弹性体产品 [3] 荣誉与资质 - 2024年获中国包装优秀品牌企业、浙江省制造业单项冠军培育企业等荣誉 [2] - 荣获浙江制造精品、浙江省优秀工业产品等多项奖项 [2] - 被推举为《包装材料-聚烯烃热收缩膜》国家标准主要起草单位 [2] 发展战略 - 立足主赛道、聚焦主渠道、深耕主产品 [1] - 众立合成材料坚持差异化和定制化产品路线，规避同质化竞争 [2] - 2025年将紧扣创新，围绕产品和技术打造发展新优势 [3]