石化和炼油行业反内卷，对化工行业影响几何？ 20250820 摘要 石化行业面临国内外市场产品价格下降和激烈竞争，以及反倾销诉讼的 挑战。国家通过摸排产能、淘汰重复装置和技术升级等措施，推动节能 降碳和产业结构优化，反内卷成为年度重点任务。 产能预警报告显示，炼油、丙烯、PVC 等 14 种产品为高风险，纯碱、 乙二醇等 10 种为较高风险，存在结构性过剩问题，低端产品过剩而高 端产品依赖进口，需淘汰老旧装置并引进先进技术。 民营企业在石化行业转型升级中更具优势，其设备新技术先进且盈利状 况良好，更愿意投入节能改造。央国企则面临更大的转型压力，需对老 旧装置进行核心改造升级。 碳达峰前，石化行业新增产能包括一次炼油能力增加 4,000 万吨，代表 先进技术和方向，不会导致过剩。乙烯等基础原料的新增装置将为"十 五五"期间高质量发展奠定基础。 石化产业链发展依赖政策引导和下游市场需求，鼓励炼化一体化、延长 产业链。医药、生物、航空航天、新能源等新兴市场需求增加，推动可 降解材料 BDO 和光伏材料 POE 等产品快速发展。 Q&A 石化行业在反内卷政策背景下的现状和发展趋势如何？ 反内卷政策对石化行业来说是一个 ...

同德化工BDO产业链布局 - 公司明确BDO可通过转化为GBL再合成NMP（N-甲基吡咯烷酮）[1] - NMP是锂离子电池正极粘结剂PVDF的关键溶剂[1] - NMP应用于锂电池正极材料浆料和导电剂浆料制备[1] - NMP下游应用领域涵盖锂电池、半导体和液晶面板等行业[1]

公司股权结构与控制权 - 余永发直接持有公司19.56%股份，通过与67名股东签署一致行动协议合计控制79.16%表决权，为公司实际控制人[1] - 2004-2007年通过《委托持股协议》将表决权集中于十大股东，2007-2015年通过《信托合同》将表决权集中于余永发一人[2] - 2023年12月公司改制为股份有限公司后，余永发与67名持股10万股以上股东及董监高签订《一致行动协议》，实际支配59.6%股份表决权[2][3] 公司财务表现 - 2021-2023年营业收入分别为37.8亿元、36.58亿元、35.47亿元，2024上半年为15.03亿元[4] - 2021-2023年净利润分别为8.78亿元、3.61亿元、5.05亿元，2024上半年为1.72亿元[4] - 综合毛利率从2021年34.58%降至2022年17.21%，2023年回升至22.64%，2024上半年为21.74%[4] - 2024上半年资产总额82.67亿元，资产负债率33.77%，研发投入占比1.97%[5] 公司业务概况 - 公司是以氰化工、现代煤化工、精细化工、化工新材料为主的大型综合化工企业[4] - 已形成氰化物、丁辛醇、煤制氢三大成熟业务板块，正在推进BDO业务板块建设[4] 实际控制人背景 - 余永发自1973年起在公司前身曙光化工厂工作，历任财务科长、厂长等职[5] - 2000-2022年担任公司董事长，现任名誉董事长，同时担任关联企业曙光绿华董事长[5]

公司概况 - 曙光集团是一家以氰化工、现代煤化工、精细化工、化工新材料产业为主的大型综合化工企业 [1] - 公司业务涵盖氰化物、丁辛醇、煤制氢三大成熟板块，正在推进BDO业务板块建设 [1] - 公司集科、工、贸于一体，在深耕氰化物业务的同时拓展"煤头"和"气头"业务 [1] IPO进展 - 公司主板IPO于2024年12月27日获得受理，2025年1月25日进入问询阶段 [1] - 上交所于8月8日晚间披露了公司首轮审核问询函回复 [1] - 问询函重点关注股东情况、实际控制人、主板定位等问题 [1] 募资计划 - 公司拟募集资金约15亿元 [1] - 资金用途包括：年产10万吨BDO联产12万吨PBAT项目、年产4.6万吨PTMEG项目、研发中心建设项目和补充流动资金 [1]

行业与公司概述 * 行业为氨纶（弹力纤维）行业，涉及公司包括华峰化学、小新宁夏、新乡化纤等头部企业[1][5][7] * 氨纶上游原料主要为PTMEG（占比78%）和纯MDI，通过聚合等工艺制成氨纶丝，应用于服装、家纺、医疗等领域[2] * 全球氨纶产能预计2025年底达195万吨，中国占比约80%，出口量稳定在7-8万吨/年[13] 市场供需与价格走势 * 2021年8月40D氨纶价格达历史高峰8万元/吨，2025年已跌至2.2-2.4万元/吨，部分货源低至1.9-2万元/吨[3][4] * 2025年前七个月行业平均负荷81.8%（同比下降2.4个百分点），龙头企业开工率80%-满负荷，中小企业仅50-60%[7][8] * 2025年上半年产量增速放缓至1.3%（总量53万吨），需求增速5.5%，"十三五"期间平均需求增速12%[9][10] * 当前库存接近50天，与2016/2020年历史大底时期相似，下半年传统旺季或提供支撑[16] 产能扩张与区域分布 * 2025年底中国氨纶总产能预计达154万吨，"十四五"期间产能增速12.1%（vs十三五7.1%）[5] * 中西部地区产能占比从2016年16%提升至2025年53%，东部从80%降至50%[5] * 头部企业（华峰等）"十四五"扩产65.4万吨，中小企业仅8万吨[5] * 2025年下半年预计新增11.3万吨产能，部分可能推迟至2026年[17] 行业挑战与竞争格局 * 面临需求放缓、产品同质化、高折旧成本（2.5-3.5亿元/万吨）等挑战[6][7] * 加工费差异大：部分企业仅需8000-9000元/吨实现现金流平衡，部分需13000元以上[4] * 2025年现金流持续压缩，BDO价格波动致上游开工率40-60%[22] * 2017年以来已淘汰16万吨老旧装置，"十五五"期间预计再淘汰15-20万吨[19] 需求端动态 * 疫情间口罩/海外订单推动2020-2021年需求增速超11%，2022年因防疫需求减少增速降至-7%[10] * 2023年防晒产品（冰袖/防晒衣等）拉动需求增速达21%，2025H1因备货较多增速回落至5.5%[10] * 不同领域添加比例：防晒衣15-20%，瑜伽服20-30%，骑行服内衬达50%[11][12] 未来展望 * 预计2025-2030年需求增速维持8-9%，驱动因素包括全球人口增长、运动健康趋势[24][26] * "十五五"期间产能增速将放缓至5%，头部企业控盘率达80%[23][26] * 上游配套发展方向：生物基项目（如华峰110万吨天然气冶炼、小新越南20万吨BDO项目）[20] * 行业有望走出低谷，但需关注企业并购、老旧装置淘汰及协会协同等因素[26][28] 其他重要信息 * 2025年上半年氨纶丝进口量下降30%，主因中美贸易战及国内产能补充[14] * 邮政快递行业可降解塑料应用进展缓慢[21] * 中小企业平均开工率仅64%，若市场无反弹可能进一步停产[29]

行业投资评级 - 基础化工行业近期表现弱于沪深300指数，本周下跌1.69%，在30个中信一级行业中排名第10 [59][60] - 石油石化行业本周下跌2.64%，排名第22 [59] - 本月基础化工行业下跌0.04%，排名15，石油石化行业下跌1.76%，排名30 [60] 核心观点 - 硅材料、制冷剂、生物质能源等产品价格表现较好，建议关注兴发集团、卓越新能等公司 [5] - 低空经济/机器人产业链材料需求增长，建议关注同益中、碳纤维相关公司 [5] - 高性能纤维/轻量化材料受益于机器人及低空经济产业链，关注度持续提升 [4] 细分领域跟踪 重点化工新材料产品价格 - 多晶硅基准品现货价53190元/吨，较上周上涨0.2% [9] - 丙烯腈市场均价8200元/吨，较上周上涨1.86% [9] - 己内酰胺市场均价8950元/吨，较上周上涨3.77% [9] - 聚偏氟乙烯粒料市场均价5.5万元/吨，较上周下跌8.33% [9] - 制冷剂R32价格55000元/吨，较年初上涨27.91% [10] 电子化学品 - 全球半导体材料市场规模2024年达675亿美元，2017-2024年CAGR为5.3% [18] - 中国半导体材料市场规模2017-2023年从525亿元提升至951亿元，CAGR达10% [18] - 重点关注湿电子化学品、光刻胶及配套试剂、电子特气等领域 [12] 新质生产力材料 - 碳纤维价格企稳，关注低空经济、机器人技术等领域需求增量 [25] - 超高分子量聚乙烯纤维(UHMWPE)具有超高强度、超高模量等优异性能 [30] - PEEK材料需求快速增长，2012-2021年中国PEEK产品需求量CAGR达42.84% [31] 锂电/储能上游材料 - 多壁碳纳米管粉体市场均价6.4万元/吨，多壁碳纳米管导电浆料市场均价2.75万元/吨 [34] - 钠电池普鲁士蓝类化合物材料价格3.6万元/吨，硬碳负极材料价格7万元/吨 [36] 光伏/风电上游材料 - EVA市场均价10460元/吨，POE8999(8480指标)价格1.10万元/吨 [43] - 光伏胶膜主要分为EVA胶膜、POE胶膜与EPE胶膜等 [37] 生物基材料及能源 - 生物航煤(SAF)欧洲FOB价格2065美元/吨，较年初上涨11.38% [46] - 生物柴油市场均价8183元/吨，较年初上涨9.11% [46] 可再生及改性塑料 - 中国塑料制品产量每年接近8000万吨 [48] - 原生塑料PET价格6060元/吨左右，再生PET价格4200元/吨 [52] 涂料油墨颜料 - 2024年全球智能手机出货量12.39亿台，PC出货量2.45亿台 [55] - 2023年中国汽车销量3009万辆，全球销量达9272万辆 [55] 行情表现 - 本周基础化工三级子行业中，橡胶制品(+2.73%)、合成树脂(+1.03%)涨幅居前 [64] - 民爆用品(-5.51%)、纯碱(-4.44%)、锂电化学品(-3.71%)跌幅较大 [64] - 个股方面，上纬新材本周上涨39%，天承科技上涨29% [67]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[5] 核心观点 - 政策密集出台整治"内卷式"竞争，从供给、需求、政府协同多维度实施"反内卷"措施[1] - 石化行业"内卷式"竞争严重，2023年利润总额同比下降20.7%，2024年同比再降8.8%，2025年前5个月同比再降10.1%[26] - 通过"亏损程度"、"行业集中度"和"老旧产能占比"三大维度交叉分析，寻找化工行业"反内卷"突破口[3] - 纯碱、氨纶、染料、煤化工、聚氨酯、钛白粉、有机硅等行业同时满足至少2条筛选标准，建议高度关注[4] 政策分析 - 国家信息中心发布《综合整治"内卷式"竞争》，提出六项具体举措[16][18][19][20][22][24] - 《价格法》修正案加强成本监管，重新调整定价机制，剑指"内卷式"竞争[39] - 《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》上收50万吨标煤以上项目审批权限[46] - 应急管理部印发《老旧装置评估方法》，工信部发文对化工行业老旧装置进行摸排[51] 行业现状 - 近五年多种石化产品产能产量累计增幅超过50%：乙烯59%、丙烯55%、苯酚87.9%、双酚A196.6%、聚乙烯51.6%、聚丙烯77.7%[29] - 127个化工子行业中，氯化铵、纯碱、涤纶长丝等同时满足3-4条筛选标准[64] - TDI、己内酰胺、粘胶短纤等同时满足2条筛选标准[66] - 冰醋酸、PTA、苯酚等仅满足1条筛选标准[68]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]

产业概况 - 电石主要成分是碳化钙，主要用于生产乙炔及乙炔基化工产品，乙炔可衍生出数千种有机化合物，被誉为"有机合成工业之母" [1] - 电石按用途分为工业级、农业级和实验室级，工业级用于生产乙烯、乙炔等化学品，农业级用于生产杀菌剂，实验室级用于化学实验 [1] 产业链 - 电石行业上游为兰炭、焦炭和石灰石等原料，中游为电石制造，下游对应PVC、BDO及石灰氮等产品 [2] 产业发展历程 - 电石行业始于19世纪末，20世纪初技术改进出现密闭式电石炉和自动化生产线，二战期间快速发展但面临环境污染和产能过剩挑战 [5] - 行业通过技术创新和绿色发展适应市场需求和社会要求 [5] 行业政策背景 - 国家出台多项政策限制电石行业新增产能，推广电石渣在水泥制造中的应用 [9] - 2024年政策要求电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，淘汰能效基准水平以下产能 [10] - 2023年政策将20万吨/年以下电石生产装置列入限制类名单，淘汰单台炉容量小于1.25万千伏安的电石炉 [10] - 政策鼓励电石渣等工业废物再利用，推动节能降碳改造 [11][12] 行业发展现状 - 2023年电石行业产能达4164万吨，同比增长1%，增速明显下降 [12] - 2023年第四季度产能利用率约68.5%，2024年前三季度开工率低于65% [14] - 2023年电石产量超2000万吨，同比增速49.1%，下游多配套PVC生产装置 [15] - 2023年电石表观消费量达1955万吨，同比增速46.44% [17] - 2023年电石价格降至3050.4元/吨，市场规模回升至596.4亿元 [18] 行业竞争格局 - ST中泰产能260万吨居国内第一，占全国产能6.2%，新疆天业占比5.9% [21] - 西北地区电石产能占比55.1%，华北地区占比34.1% [23] 行业发展前景 - 预计2024-2029年电石行业年复合增速4%，2029年市场规模达612亿元 [27] - PVC行业稳健发展和供给端持续优化是未来电石行业发展的重要方向 [29]

报告行业投资评级 - 甲醇走势评级为看涨 [7] 报告的核心观点 - 甲醇下半年或是偏强格局，供给端产量超预期释放因素少但扰动因素仍存，需求端下游虽有承压预期但MTO高开工及一体化装置协同效应或支撑整体开工率，潜在地缘扰动及伊朗天然气供应担忧影响进口端及港口库存 [5] 根据相关目录分别进行总结 上半年回顾 - 2025年上半年（截至伊以冲突前）甲醇期价震荡下跌，因上游成本坍塌和需求端担忧 [16] - 上游成本坍塌是因新能源加速替代及电价下滑使火电需求下滑，国内煤价由年初760元/吨跌至6月底620元/吨附近，去年同期850元/吨附近 [16] - 需求端担忧是因下游需求疲软，传统需求中二甲醚、MTBE、BDO等开工率下滑，MTO虽开工高但亏损，贸易摩擦及关税触发担忧 [16] 供给 - 下半年成本端对基本面增量影响有限，国内煤价或仍处低位，煤制甲醇利润或维持高位，开工或坚挺 [21] - 下半年市场整体产能增速有限（约3 - 5%），新增产能多配套下游装置外售有限，绿色甲醇产能落地不明确 [24] - 下半年检修概率提升（预计三季度），但开工率或仍处高位，预计下半年甲醇产量增速为4% [25] 需求 - MTO利润端下半年或持续承压陷入长期困境，烯烃行业产能过剩，PP粉、乙烯、丙烯利润低，EVA盈利处历史低位 [32] - MTO下半年或维持高开工，虽面临新产能挤压，但一体化装置产业链协同效应及非一体化装置下降空间小，其高开工率或支撑下游整体开工率 [43] - 传统下游利润压缩或使负荷下滑，二甲醚、甲醛、MTBE开工疲软，醋酸表现相对亮眼，BDO开工率触及近五年低位 [51][55] - 新兴需求中，DMC需求支撑或转强，燃料需求应用有望拓展 [56] 进口 - 下半年进口总体增量有限，25年1 - 5月累计进口量较去年同期降幅超20%，因海外装置停车增多及船期扰动 [70] - 地缘冲突缓解时下半年进口量约650吨左右，伊朗完全限制供应时约300万吨左右 [70] 库存 - 内地库存上半年下滑，下半年集中检修及新增产能释放有限，累库预期有限，或处历史低位 [74] - 港口库存上半年季节性波动下滑，现进入累库周期，进口端承压时库存或下降，后续有望阶段性累库，但年底限气及海外降负使整体累库预期有限 [74] - 综合分析，假设下半年产量增速4%、进口增速 - 5%、出口增长、需求增速4%，预计年末社会库存216万吨 [78] 投资建议 - 甲醇行情或将呈震荡偏强表现，供给端开工率有望保持较高但检修预期影响期价，需求端下游开工率大幅下降可能性小但需关注淡季及检修期，进口量或处历史低位降低港口累库预期 [81] - 价格方面，三季度检修期价格或获支撑，供应回归后支撑减弱，年末伊朗冬季装置停车确定性高，下方支撑2300元附近，上边际2600元附近 [81]