报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告建议关注一系列相关上市公司标的，包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等 [4][32] 行情回顾 - 在2026年2月23日至3月1日期间，传媒（申万）行业指数下跌5.10%，表现显著弱于同期沪深300指数（+1.08%）、上证指数（+1.98%）、深证成指（+2.80%）和创业板指（+1.05%），与恒生科技指数（-4.95%）跌幅相近 [1][11] - 细分行业普遍下跌，其中影视院线板块跌幅最大，为-16.82%，其次是数字媒体（-7.49%）、广告营销（-3.43%）、游戏（-3.41%）、出版（-1.71%）和电视广播（-0.77%）[1][11] - 个股方面，周度涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）和顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）和掌阅科技（-20.18%）[14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - 2026年2月23日至3月1日，OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型为MiniMax M2.5、Gemini 3 Flash Preview、DeepSeek V3.2、Kimi K 2.5和Claude Sonnet 4.6，其中中国大模型占据三席 [2][16] - 同期，DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为25.61万次、209.72万次、65.01万次和202.51万次，环比变化分别为+32.69%、+7.58%、-49.61%和-0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS端手游畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》和《金铲铲之战》[3][19] - 重点游戏中，巨人网络《超自然行动组》本周畅销榜排名在9-16位，世纪华通《无尽冬日》排名在7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏和6款进口游戏过审 [3][21] - 完美世界旗下开放世界RPG《异环》定档4月23日全平台公测，基于虚幻5引擎开发，官网预约量已突破2500万 [3][24] - 腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日，《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 2026年2月23日至3月1日，国内电影周度总票房为23.86亿元 [3][26] - 票房前三名影片为《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）和《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%）[26][29] - 在海外微短剧市场，2026年2月16日至22日期间，DataEye数据显示素材投放量前三的APP是DramaWave（11.1万条素材）、NetShort（10.7万条素材）和FreeReels（10.4万条素材），其中DramaWave和FreeReels属于昆仑万维 [3][27][28] 行业重点事件 - **谷歌**：正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro，在多项基准测试中领先，并发布图像生成模型Nano Banana 2 [2][30] - **MiniMax**：Agent产品升级，推出Expert 2.0和MaxClaw两大核心产品 [2][30] - **昆仑万维**：旗下Skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4，号称全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型，在Artificial Analysis基准测试中排名全球第二 [2][30] - **OpenAI**：获得1100亿美元新融资，投前估值达7300亿美元 [2][31] - **横店影视**：2025年营业收入22.98亿元，同比增长16.55%；归母净利润1.59亿元，同比扭亏为盈 [31] - **顺网科技**：发布2026年限制性股票激励计划草案，考核目标涉及2026年云业务收入目标值3.2亿元，2027年目标值6.4亿元 [31] - **果麦文化**：发布2025年限制性股票激励计划草案，考核目标为2026年净利润不低于4000万元，2027年净利润不低于4400万元 [31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][32] 行情回顾 - 报告期内（2026.2.23-2026.3.1），传媒行业（申万）指数下跌5.10%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300涨1.08%，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，创业板指涨1.05%），恒生科技指数下跌4.95% [1][11] - 传媒细分行业普遍下跌：游戏下跌3.41%，电视广播下跌0.77%，影视院线下跌16.82%，广告营销下跌3.43%，数字媒体下跌7.49%，出版下跌1.71% [1][11] - 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）、顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）、掌阅科技（-20.18%） [14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型中，中国大模型占三席，分别为MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2和Kimi K 2.5 [2][16] - 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek下载量25.61万次，环比增长32.69%；豆包下载量209.72万次，环比增长7.58%；腾讯元宝下载量65.01万次，环比下降49.61%；千问下载量202.51万次，环比微降0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》及《金铲铲之战》 [3][19] - 重点游戏表现：巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名第9-16位；世纪华通《无尽冬日》排名第7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏、6款进口游戏过审 [3][21] - 重点新游定档：完美世界《异环》全平台公测定档4月23日，官网预约量已突破2500万；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 报告期内（2.23-3.1）国内电影总票房为23.86亿元 [3][26] - 周度票房前三影片为：《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）、《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%） [26][29] - 短剧出海方面，2月16日-22日海外微短剧APP素材投放榜前三为：昆仑万维的DramaWave（素材量11.1万）、NETSTORY的NetShort（素材量10.7万）、昆仑万维的FreeReels（素材量10.4万） [3][27][28] 行业重点事件及公告 - **AI模型进展**：谷歌正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro；谷歌发布图像生成模型Nano Banana 2；MiniMax Agent升级，推出Expert 2.0和MaxClaw；昆仑万维发布多模态视频基础模型SkyReels V4 [2][30] - **融资动态**：OpenAI获得1100亿美元新融资，投前估值7300亿美元 [2][31] - **公司公告**：横店影视2025年营收22.98亿元，同比增长16.55%，净利润1.59亿元，同比扭亏为盈；顺网科技发布2026年限制性股票激励计划，考核目标涉及云业务收入；果麦文化发布2025年限制性股票激励计划，考核目标涉及净利润 [31]

AI与通信网络融合 - 英伟达与全球12家电信及科技产业领袖合作 致力于在开放、安全的原生AI平台上构建下一代6G网络 旨在将全球电信网络转变为无处不在的AI基础设施[2] - 超过350家中国企业将亮相2026年世界移动通信大会 较去年大幅增长 涵盖通信全产业链 竞逐AI与6G产业发展新机遇[2] AI应用与资本市场 - 专注于AI营销科技的钛动科技正式向港交所递交上市申请 凭借自研多模态大模型与全球首批营销多智能体 冲刺“Multi-Agent第一股”[2] AI视频生成技术进展 - Skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4 该模型是全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型[2] - SkyReels V4模型采用双流多模态扩散Transformer架构 可实现1080p分辨率、32 FPS帧率、15秒时长的影院级音视频同步生成[2] - 在Artificial Analysis基准测试中 SkyReels V4模型排名全球第二 超越Google Veo 3.1、OpenAI Sora 2等主流模型[2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：人工智能（AI）大模型、多模态视频生成、AI短剧创作、影视广告、内容创作 * 公司：昆仑万维及其旗下Skywork AI [1] 核心观点与论据 **1 AI视频生成技术实现突破性进展，产品性能领先** * 昆仑万维旗下Skywork AI发布多模态视频基础模型SkyReels V4，该模型是全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成修复编辑任务的视频基础模型[1] * 在ArtificialAnalysis基准测试的Text to Video（WithAudio）领域，SkyReels V4排名全球第二，显著优于Google Veo 3.1、OpenAI Sora 2、Wan 2.6等主流模型[2] * 模型支持1080p分辨率、32 FPS帧率、15秒时长的影院级音视频同步生成[2] * 模型以双流多模态扩散Transformer（MMDiT）为核心架构，在基于2000+精选提示词的人体评测中，于指令遵循、运动质量、多镜头叙事一致性三个维度得分第一[3] * 这标志着AI视频生成技术从单一功能合成进入全流程一体化创作新阶段[3] **2 AI技术将与短剧业务形成强力协同，驱动商业化落地** * 公司聚焦skywork、mureka、linky三大产品管线，随着模型能力提升，流水及收入正处于逐步放量阶段[3] * SkyReels系列模型此前在HuggingFace下载量已超25万，V4的发布有望进一步加速商业化落地，在B端影视广告、C端短剧创作等场景快速渗透[3] * 公司推出DramaWave AI短剧创作扶持计划，旨在吸引全球创作者生态[4] * 该计划将与SkyReels V4的技术能力形成协同效应：一方面锁定优质内容供给，另一方面通过技术支持降低创作门槛、提升内容质量[4] * 当前公司短剧业务增长迅猛，排名持续提升[3] **3 公司具备多重优势，获得“买入”评级** * 公司是国内最早投入AI大模型的公司之一[3] * 公司过去进行了大量的投资布局，涉及头部互联网公司、新兴科技领域，中长期将持续带来投资收益[4] * 公司账面投资收益弹性空间大，原有盈利业务稳健发展[5] * 研究团队维持公司“买入”评级，看好其在多模态视频生成和AI短剧赛道的双重卡位优势[5] 其他重要内容（风险提示） * 产品推广进展不及预期[6] * 竞争格局加剧[6] * 视频生成技术迭代风险[6] * 短剧业务盈利周期拉长[6]

公司产品发布与技术规格 - 昆仑万维旗下Skywork AI于2月27日正式发布多模态视频基础模型SkyReels V4，据称是全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成、修复、编辑任务的视频基础模型 [1] - 该模型以双流多模态扩散Transformer为核心架构，实现了1080p分辨率、32 FPS帧率、15秒时长的音视频同步生成 [4] - 模型支持基于参考图片和参考运动进行主体替换/动作迁移、修改属性、更换背景、添删物体、修改局部纹理与属性等多种编辑功能 [4] - 在文本及音频生成方面，SkyReels V4支持包括中英日韩德法语等多个语种的文本合成，其中中文语音合成表现突出，多个指标达到行业领先水平 [4] 市场表现与竞争力 - 根据第三方评测机构Artificial Analysis的“文生视频（带音频）所有历史模型”排行榜，SkyReels V4位列第四名，已超过绝大多数明星产品 [1] - 在该榜单中，SkyReels V4 Preview的ELO评分为1,090分，95%置信区间为[-14, 14]，样本量为2,397个 [2] - 其排名高于Kling 3.0 720p (Standard)、Vidu Q3 Pro、grok-imagine-video等知名模型，仅次于Google的Veo 3.1 Preview、KlingAI的Kling 3.0 1080p (Pro)和Google的Veo 3.1 Fast Preview [2] - 以官方参考图生成的15秒视频成品，镜头切换恰当，音画同步，整体效果已与目前短剧水平相当 [2] 核心技术突破与优势 - 针对音画不同步痛点，模型采用双流MMDiT架构，使视频和音频从任务开始就并肩工作，共享同一个文本理解模型，并通过双向跨注意力机制提高生成视频中角色嘴型、动作和声音的匹配度 [5] - 针对生成高清长视频算力消耗大、速度慢、成本高的问题，模型采用“低分辨率全序列 + 高分辨率关键帧”联合生成策略，先快速生成低分辨率完整视频和高分辨率关键帧，再通过专用超分辨率和帧插值模块重构高质量视频，从而用较少计算资源生成更高质量、更长时间的视频，显著降低用户制作门槛和成本 [8] - 针对用户剪辑需在多软件间切换的痛点，模型将生成、编辑、处理整合在统一框架内，提出通道拼接与时序拼接相结合的统一范式，减少用户对多工具的依赖，提升效率 [8] 行业挑战与风险 - 视频生成大模型领域的竞争已不仅限于技术，数据来源的合法性与合规成本正成为新的壁垒 [9] - 字节跳动发布的Seedance2.0曾因版权问题，遭到美国电影协会及六大好莱坞制片厂联合发出停止侵权函，随后其视频产出质量与稳定性出现大幅下降 [9] - 深度伪造技术可能被用于诈骗，且侵权行为追责困难，代价可能被忽略，演员王劲松已公开控诉其形象被用于AI生成视频 [9] - 创作平权与版权保护的矛盾激化，普通用户无意间使用包含IP的素材生成视频，将导致侵权行为变得更加普遍且难以追责 [9] - 对于中国AI企业而言，想要顺利进入并立足国际市场，所需要的远不止是算力和算法的领先 [10]

公司产品发布与技术定位 - 昆仑万维集团旗下Skywork AI于2月27日正式发布多模态视频基础模型SkyReels V4，该模型被描述为“全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务”的视频基础模型 [1] - 根据第三方评测机构Artificial Analysis的数据，SkyReels V4在“文生视频（带音频）的所有历史模型”排行榜中位列第四名，已超过绝大多数明星产品 [1] - 模型以双流多模态扩散 Transformer（MMDiT）为核心架构，实现了1080p分辨率、32 FPS帧率、15秒时长的音视频同步生成 [4] 产品性能与功能 - 模型支持基于参考图片和参考运动的主体替换/动作迁移、修改属性（如服装颜色、物体形状）、更换背景，添删物体、修改局部纹理与属性等功能 [4] - 在文本及音频生成方面，SkyReels V4支持包括中英日韩德法语等多个语种的文本合成，其中中文语音合成表现突出，多个指标达到行业领先水平 [4] - 官方演示的15秒生成视频，镜头切换恰当，音画同步，整体效果已与目前短剧水平相当 [2] 核心技术突破 - 针对音画不同步痛点，采用双流MMDiT架构，使视频和音频从任务开始就协同工作，共享同一个文本理解模型，并通过双向跨注意力机制提高角色嘴型、动作和声音的匹配度 [7] - 针对生成高清长视频算力消耗大、速度慢、成本高的问题，采用“低分辨率全序列 + 高分辨率关键帧”联合生成策略，先快速生成低分辨率完整视频和高分辨率关键帧，再通过专用模块重构高质量视频，从而降低用户制作高质量视频的门槛和成本 [9] - 针对多工具切换剪辑的痛点，将生成、编辑、处理整合在统一框架里，提出通道拼接与时序拼接相结合的统一范式，减少用户对多工具的依赖，提升效率 [9] 行业竞争格局与挑战 - 在Artificial Analysis的文生视频（带音频）排行榜中，SkyReels V4以ELO评分1,090位列第四，紧随谷歌Veo 3.1 Preview（1,181分）、KlingAI Kling 3.0 1080p (Pro)（1,094分）和谷歌Veo 3.1 Fast Preview（1,091分）之后 [2] - 大模型竞争已不仅限于技术，数据来源的合法性与合规成本成为新的壁垒，字节跳动Seedance2.0此前因版权问题遭美国电影协会及好莱坞制片厂联合维权，导致产品性能出现“降智”现象和产出稳定性下降 [10] - 行业普遍面临创作平权与版权保护的矛盾激化问题，普通用户无意间使用包含IP的素材进行生成，可能导致侵权行为变得普遍且难以追责 [10] - 对于中国AI企业而言，想要顺利进入并立足国际市场，所需要的远不止是算力和算法的领先 [11]

生成式AI行业动态 - Meta放弃两代自研训练芯片，因软件稳定性和大规模量产风险过高，转向与谷歌签署价值数十亿美元的TPU租赁协议[1] - Meta收购RISC-V芯片初创公司Rivos，后者已流片3.1GHz处理器并构建兼容CUDA的软件栈，可无缝迁移英伟达生态AI工作负载[1] - Meta同时与英伟达达成数百万颗GPU交易、与AMD签署6吉瓦GPU协议，通过多方合作分散风险增加算力筹码[1] - DeepSeek与清华、北大合作发布DualPath推理系统，通过双路径KV-Cache加载机制解决存储带宽瓶颈，在离线和在线场景分别实现**1.87倍**和**1.96倍**的吞吐量提升[2] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2，大幅提升中文理解与渲染能力，API价格仅为上代Pro模型的一半，免费用户24小时可生成100张，Pro用户1000张[3] - 昆仑万维发布视频基础模型SkyReels V4，在Artificial Analysis基准测试中排名全球第二，支持1080p分辨率、32FPS帧率、15秒时长的音视频同步生成[4] - Block公司宣布裁员**40%**，员工人数从超万人裁至**6000人以下**，被裁员工获得**20周**工资补偿及额外福利，CEO表示AI正在从根本上改变公司运营方式[5][6] 前沿算法与模型研发 - 谷歌DeepMind利用AlphaEvolve框架进化出全新博弈论算法VAD-CFR，该算法采用反直觉机制，在几乎所有测试博弈中碾压经典人类设计方案[7] - OpenRouter数据显示，2026年2月中国AI模型调用量在三周内大涨**127%**，首次超越美国模型，全球前五中中国模型占据四席[8] - 中国模型在Agent模式下编程任务的Token消耗占比从**11%**飙升至**50%以上**，其API输出价格仅为Claude的**1/12至1/5**[8] - 智谱GLM-5发布同日宣布涨价**30%**起，标志国产模型进入需求驱动时代，Kimi K2.5发布不到一个月收入已超2025年全年[8] - 阶跃星辰团队披露Step 3.5 Flash模型，刻意将规模控制在**128GB内存**可运行范围内，采用MTP-3多Token预测实现最高**350TPS**生成速度[9] - 阶跃星辰承诺未来一两周发布base模型和一体化训练代码库，下一版本将支持思考强度切换并修复工具调用兼容性问题[9] AI工具行为与生态 - Amplifying.ai对Claude Code进行**2430次**测试发现，模型在**12%**的情况下选择自定义/DIY实现，成为最常见选择，表明其更倾向自己编写解决方案[10] - Claude Code已形成默认技术栈偏好，包括Vercel、PostgreSQL、Stripe等，部分类别单一工具锁定率超**90%**[10] - 测试发现项目上下文比指令措辞更重要，同一项目内不同表述的稳定性达**76%**，不同模型版本在工具推荐倾向上存在差异[11]