展会概况 - 2025PTS北京国际潮流玩具展于8月1日至3日举办 主题为"玩心回归 寻心之野" 汇聚全球热门潮流IP及艺术家 打造集潮流、艺术、文化、娱乐于一体的IP盛宴 [1] - 公司与北京文旅局签署战略协议 结合非遗文化资源探索"非遗+潮玩"融合模式 助力北京文化创新与文旅高质量发展 [1] - PTS自2017年首届至今已发展为全球知名潮玩展会及创作者平台 新加坡站将于8月22日至24日举办 [1] 互动体验升级 - 展会打破单一买卖逻辑 通过"泡泡街区"互动装置、LABUBU偶装见面会等提升沉浸式体验 [2] - 新增手工坊环节（皮具烫印、DIY串珠等） 观众可自制IP周边 强化情感联结 [2] - 欢乐嘉年华引入扭蛋机、卡牌翻翻乐等活动 并首次集结迪士尼、环球、万代等国际IP巨头 [3] 艺术家与IP生态 - 展会汇聚泡泡玛特旗下THE MONSTERS、MOLLY等数十位艺术家签售 同时展示SUPERTUTU等新锐设计师作品 [4] - 新锐艺术家现场访谈分享创作灵感 激发观众对潮玩艺术内核的兴趣 [5] - 公司通过PTS平台持续发掘潜力IP 推动全球艺术家交流与IP孵化 [3][6] 行业影响力 - PTS整合为POP TOY SHOW后已举办十余届 累计吸引超30万观众 覆盖美、英、日等8国500余位艺术家 [6] - 公司以IP为核心构建全球创意孵化平台 推动潮玩文化跨国界传播 连接全球爱好者 [6] - 国际化战略下PTS持续升级 未来将深化艺术家与粉丝情感连接 [7]

泡泡玛特的核心壁垒与成长方向 - 公司通过全链路能力（IP发掘、产品设计、渠道与用户运营）及管理层经营理念实现确定性成长，当前处于IP、品类、地域三维度共振期 [1] - 国际化与集团化战略是公司长期坚守的"不变"核心，而团队组织架构持续迭代（2023-25年多次升级业务单元、渠道体系）体现"变"的适应性 [2] IP与产品矩阵发展 - IP矩阵形成梯队：第一大IP THE MONSTERS 2024年收入超30亿元，拥有4个10亿元级IP和13个亿元级IP [2] - 品类多元化显著：手办收入占比降至53%，毛绒占比升至22%，MEGA及衍生品分别贡献13%和12% [2] - IP运营体系化：通过展会发掘、内生孵化提升成功率，新品落地提速且成功率高，验证平台化优势 [3] 全球化布局进展 - 海外收入突破50亿元，区域贡献分别为东南亚47%、东亚及中国港澳台27%、北美14%、欧洲及其他11% [2] - 北美市场进入快速成长期，欧洲蓄势待发，东南亚表现优异，东亚持续强化，海外市场存在"再造不止一个泡泡玛特"潜力 [3] 供应链与渠道能力 - 直营化销售体系强化终端管控力，反哺产品开发效率 [3] - 供应链集中化提升品质，柔性供应链平衡体验与库存效率，全球产能布局加速海外响应 [3] 未来增长驱动因素 - LABUBU IP对比Hello Kitty仍有巨大成长空间，二三梯队IP放量可期 [3] - 多元化业务如积木、饰品、乐园及内容生态有望突破现有业务天花板 [3] 财务与估值 - 维持盈利预测，当前股价对应2025/2026年32/25倍经调P/E，目标价330港币对应43/33倍经调P/E，隐含33%上行空间 [3]

公司估值与评级 - 维持泡泡玛特2025年35倍市盈率估值 对应目标市值4219亿元 [1] - 上调目标价60%至3167港元 维持"优于大市"评级 [1] 业绩驱动因素 - 上半年业绩超预期 主要源于IP全球认可度提升及产品品类多样化 [1] - 海外收入占比持续提升 对毛利率和净利率产生积极影响 [1] - 规模效应提升 产品成本持续优化 费用管控加强 [1] IP运营能力 - 从依赖MOLLY单IP发展为PUCKY/DIMOO/SKULLPANDA/THE MONSTERS/CRYBABY多IP矩阵 [1] - 多国市场出现供不应求现象 验证长期IP营运能力 [1] - 依赖少数IP的风险下降 业绩可持续性有保障 [1] 财务预测调整 - 2025-2027年收入预测上调至351亿/535亿/691亿元（原242亿/335亿/423亿元） [2] - 收入同比增速预计为169%/53%/29% [2] - 经调净利预测上调至112亿/178亿/238亿元（原701亿/991亿/1283亿元） [2] - 经调净利率提升至32%/332%/344%（原289%/296%/303%） [2]

泡泡玛特上半年业绩预告 - 公司预期2025年上半年收入同比增长不低于200% [1] - 预期溢利(不包括金融工具公允价值变动)同比增长不低于350% [1] - 业绩增长主因包括品牌及IP全球认可度提升、产品品类多样化、各区域市场持续高速增长以及海外收入占比提升 [4] - 规模效应显著提升溢利水平 [4] LABUBU IP的市场表现 - LABUBU 3.0系列限量款曾拍出百万高价，推动公司股价在6月12日涨至283.4港元/股，总市值达3800亿港元 [4] - 截至7月15日公司股价报263.2港元/股，年内累计上涨约200%，总市值3535亿港元 [4] - LABUBU 3.0系列二手市场价格已回落50%，普通款盲盒从溢价200-600元降至150元，隐藏款从2600元降至1300元 [8] - LABUBU 1.0系列因稀缺性价格反超3.0系列 [8] 公司IP收入结构 - 2024年上半年MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA分别实现收入7.82亿元、6.27亿元和5.75亿元 [7] - THE MONSTERS收入同比大幅增长292.2%，展现出爆红潜力 [7] 行业竞争态势 - 潮玩赛道新玩家不断涌入，跨界竞争者加剧行业竞争 [7] - 竞争对手52TOYS已递交港交所招股书，拥有35个自有IP [10] - 收藏市场出现价格波动案例，如"暴力熊"从90万高价跌至10万元 [10]

LABUBU IP的市场表现 - LABUBU作为泡泡玛特旗下新晋"顶流"IP，全球热度持续飙升，在永乐2025春季拍卖会上，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，另一款全球限量15版的棕色LABUBU以82万元人民币成交 [1] - LABUBU所在的IP THE MONSTERS在2024年营收达30.4亿元，同比增长726.6%，成为泡泡玛特旗下营收第一的IP [2] - 泡泡玛特创始人王宁强调IP长期运营的重要性，指出LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴 [1] 公司财务表现 - 泡泡玛特2024年全年财报显示强劲增长：实现营收130.4亿元，同比劲增106.9%；经调整净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9% [1] - 2025年第一季度业绩延续迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至170%，其中中国区收入增长95%至100%，海外收入呈现爆发式增长475%至480% [2] - 公司创始人提出2025年营收突破200亿元的目标，其中海外业务目标突破100亿元，并希望逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进 [1] 资本市场反应 - 泡泡玛特股价在业绩大幅增长刺激下一路飙升，6月11日港股午后一度涨超4%，股价续创历史新高 [2] - 2025年一季度有208只基金产品持仓泡泡玛特，较2024年末的116只出现大幅增长，包括多位知名基金经理 [2] - 多家机构上调目标价及盈利预期：建银国际将目标价由256港元调高12.5%至288港元，摩根士丹利将目标价由224港元大幅调高35%至302港元，德意志银行将目标价从200港元上调至303港元 [3][4][5] 机构观点 - 建银国际认为泡泡玛特凭借47%的盈利复合年增长率，强大的知识产权执行能力，以及顺畅的海外扩张和全面的分销网络，仍然是行业首选 [3] - 摩根士丹利指出泡泡玛特的知识产权多样性和运营能力相结合将创造持久增长，虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现 [3] - 德意志银行表示泡泡玛特的潜在市场规模远大于此前估计，LABUBU品牌近期获得强劲势头，业绩超预期并上调预期的潜力仍然很大 [4]

泡泡玛特IP培育与商业化 - 公司旗下THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY四大IP贡献主要业绩，但财报中"其他艺术家IP"类目下数百个腰部及以下IP或已放弃[3] - 公司设计及授权成本从2023年2.37亿元增至2024年5.07亿元，主要因自主产品占比提升及联名产品增加导致IP授权费和设计费上涨[3] - 行业IP培育周期至少8-10个月，需经历题材遴选、2D/3D设计、工艺验证、收藏价值体系建立等阶段，过程中大量设计被淘汰[4] - 初创潮玩企业从50多个IP中仅成功运营4个自有IP，显示行业成功率不足10%[4] - 公司POD团队通过消费者数据分析提高IP商业化成功率，但最终结果仍存在运气成分[5] IP运营风险与挑战 - 行业51%的IP失败案例源于稀缺性管理失控，如SKULLPANDA系列因隐藏款概率调整导致二手溢价暴跌超50%[7] - 假货流通量超过15%时正品价格可能加速崩盘，公司面临LAFUFU假货泛滥等问题[7] - 新系列销量不及预期会导致库存积压，2022年公司存货规模达8.67亿元，净利润近乎腰斩[7] - 形象类IP平均热度周期仅3-6个月，缺乏故事支撑的IP长尾价值趋近于零[8] - 公司2020年九大自有IP已全部从2024年财报消失，显示IP淘汰率极高[8] 行业竞争格局与趋势 - 港股泡泡玛特股价创新高，23家基金公司一季度增持公司股票91.67%，基金持股占流通股比例达5%[2] - 行业面临设计同质化问题，过去两年大批"萌系脸谱化"作品因审美疲劳被淘汰[4] - 影视类IP衍生品销售窗口仅三个月左右，产业链配合不稳易错失流量热点[4] - 东莞作为"中国潮玩之都"生产全国85%潮玩，正推动"原创IP+生产+营销"全产业链模式[12] - 行业从"眼球经济"向"心智经济"升级，需通过内容生产增强IP价值[12] 公司战略转型 - 公司业务重心从产品销售转向IP开发，拓展至MEGA、毛绒玩具、积木、珠宝等多品类[12] - 已与全球超200位艺术家合作，手握超100个艺术家IP和授权IP，持续挖掘小众艺术家资源[9] - 正在进入主题公园、游戏和动画领域，试图突破"情感空心化"的二维平面局限[12] - 拉布布IP收入2024年同比暴增726.6%至30亿元，显示头部IP爆发性增长潜力[6] 行业典型案例 - 薄荷色"拉布布"拍卖价达108万元，显示顶级潮玩收藏价值[2] - LINE FRIENDS从"一娃难求"到五年内关店退场，显示IP生命周期短暂[8] - 可达鸭在宝可梦人气榜中快速跌落，印证IP热度维持难度[8] - 泰国艺术家Molly创作的CRYBABY在泰国市场取得成功，显示国际化IP开发潜力[9]

（图片来源：东方财富Choice数据，统计截至2025/6/9，不作投资推荐） 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领98元券包 ， 优选基金10元起投！限量发放！先到先 得！ 大牛股造就大富豪。 福布斯实时富豪榜显示，目前，泡泡玛特（09992.HK）创始人王宁家族以208亿美元的身家高居全球富豪榜第 101位，这一身家已超过牧原股份(002714.SZ)创始人秦英林（163亿美元，排名第133位），正式成为河南新首 富。 值得注意的是，王宁家族的财富规模在过去短短一年中暴涨，在福布斯2024中国富豪榜100人中，当时王宁家 族的身家仅有55亿美元左右，在国内富豪中排名第68位。 而若以王宁家族目前208亿美元的身家粗略比较，其在2024年的国内富豪榜中的排名有望排进前10。 王宁家族身家暴涨的原因并不复杂，在过去一年多时间中，泡泡玛特股价持续暴涨，2024年以来，其股价暴涨 超11倍。若以其间最低价和最高价计算，股价最高涨幅超过1400%。 而对于泡泡玛特所在潮玩行业的趋势，浙商证券研报显示，全球玩具市场空间广阔，预计将以5.34%的平均增 速稳步增长，至2028年市场空间接近万亿元。中国是全球玩具最 ...

公司表现 - 泡泡玛特创始人王宁家族以208亿美元身家成为河南新首富，超过牧原股份创始人秦英林的163亿美元 [1] - 王宁家族财富在一年内从55亿美元暴涨至208亿美元，国内富豪榜排名有望从第68位升至前10 [3] - 泡泡玛特股价在2024年暴涨超11倍，期间最高涨幅超过1400% [3] - 2024年公司营收达130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9% [5] - 公司旗下LABUBU等潮玩产品持续爆火，部分限量款售价达几千上万元 [5] - 2024年THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY四大IP营收均超10亿元，13大IP营收破亿元，其中THE MONSTERS收入突破30亿元 [6] - 2025年第一季度整体收益同比增长165%-170%，其中国内增长95%-100%，海外增长475%-480% [6] 发展战略 - 持续扩张全球业务布局，重点拓展北美、东南亚及欧洲市场，在全球地标位置开设线下门店 [7] - 加大内容电商与官网投入，提升品牌影响力，扩大用户群体 [7] - 深化与艺术家及跨领域品牌合作，丰富产品矩阵并推动潮流文化跨界融合 [7] - 通过精细化运营与数字化创新，持续提升全球潮流文化影响力 [7] 行业趋势 - 全球玩具市场预计以5.34%的平均增速增长，2028年市场空间接近万亿元 [7] - 中国玩具市场规模增速预计为9.27%，2028年可达全球市场份额的1/6 [7] - 中国IP玩具市场规模预计从2025年578亿元增至2028年911亿元，平均增速17.02% [7] - 全球IP玩具市场中，中国占比预计从2025年13.99%提升至2028年16.85% [7] - 行业呈现"双轨竞争"：传统玩具巨头加速布局收藏类产品，中国品牌通过品类创新实现弯道超车 [8] - 中国潮玩产业正从"文化输入国"向"文化输出国"转型 [8] - 中国潮玩供应链已将新品打样周期从6个月压缩至72小时，配合智能排产系统 [8] - 头部IP热销周期通常不超过3个月，需快速根据流行元素设计并完成销售 [8]

泡泡玛特创始人财富增长 - 泡泡玛特创始人王宁家族以208亿美元身家位列全球富豪榜第101位 成为河南新首富 超过牧原股份创始人秦英林的163亿美元[1] - 王宁家族财富在一年内从55亿美元暴涨至208亿美元 国内富豪排名从第68位跃升至前10位[3] - 财富增长主要源于泡泡玛特股价暴涨 2024年以来股价涨幅超11倍 期间最高涨幅超过1400%[3] 公司股价表现 - 泡泡玛特股价在2024年1月2日至2025年6月9日期间涨幅达1154.69% 年化收益率505.95%[4] - 该期间最高价253港元 最低价16.682港元 均价90.312港元[4] - 区间成交额2586.15亿港元 成交量28.64亿股 区间换手率213.07%[4] 财务业绩表现 - 2024年营收130.4亿元 同比增长106.9% 经调整净利润34亿元 同比增长185.9%[4] - 首次实现THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY四大IP营收超过10亿元 13大IP营收破亿元[5] - THE MONSTERS收入突破30亿元 SKULLPANDA"温度"系列成为历史最佳潮玩产品 CRYBABY成为最快进入10亿元俱乐部的新IP[5] 产品与IP表现 - LABUBU潮玩产品持续爆火 部分限量款售价达几千上万元[5] - 公司已成立15年 具备持续打造爆款IP能力 LABUBU十周年 MOLLY即将二十周年[5] - 公司认为IP拥有跨越语言和周期的力量 对未来发展充满信心[5] 海外扩张战略 - 2025年第一季度整体收益同比增长165%-170% 其中国内增长95%-100% 海外增长475%-480%[6] - 重点拓展北美、东南亚及欧洲市场 在全球地标位置开设线下门店[6] - 加强第三方平台、内容电商和官网投入 深化与艺术家及跨领域品牌合作[6] 行业发展趋势 - 全球玩具市场预计以5.34%增速增长 2028年市场规模近万亿元[7] - 中国玩具市场规模增速预计9.27% 2028年占全球1/6份额[7] - IP玩具市场规模预计从2025年578亿元增至2028年911亿元 年均增速17.02%[7] 行业竞争格局 - 潮玩市场呈现"双轨竞争"：传统玩具巨头加速布局收藏类产品 vs 中国品牌通过品类创新实现弯道超车[7] - 中国潮玩产业正从"文化输入国"向"文化输出国"转型[7] - 国产IP的崛起源于文化自信、技术创新与商业逻辑的共振[7] 供应链优势 - 中国潮玩供应链将新品打样周期从6个月压缩至72小时[8] - 模块化生产技术保持关节可动性 工业级精度还原艺术创意[8] - 头部企业需在3个月内完成从设计到销售的全流程[8]

公司市值与创始人财富 - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家成为河南首富[1] - 公司港股总市值达3288亿港元[1] - 王宁持有公司48.73%股权，持股市值约1467亿元[1] 财务业绩表现 - 2024年全年营收130.4亿元，同比增长106.9%[1] - 2024年净利润34.0亿元，同比增长185.9%[1] - 旗下4大IP年营收均突破10亿元[1] IP产品表现 - THE MONSTERS（含Labubu）2024年营收30.4亿元，同比增长726.6%[1] - Labubu 3.0系列发售引发全球抢购[1] - Labubu成为海外版淘宝"速卖通"搜索量冠军[1] 市场扩张与销售表现 - 泡泡玛特在英国已布局5家专卖店[1] - 部分产品因稀缺性在英国引发争抢冲突并全英下架[1] - 泡泡玛特官方店稳坐海外潮玩类目销售榜首[1] 产品创新与商业模式 - 采用材质创新和盲盒玩法实现产品升级[1] - 通过控制产品数量满足消费者稀缺性需求[1] - 收到大量海外代理申请但坚持IP长远价值[1]