**报告行业投资评级** * **行业评级**：报告未明确给出对“电力设备及新能源”行业的整体投资评级，但报告内容对多个细分领域给出了积极的观点和建议 [1][2][3][4][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25] **报告的核心观点** * **光伏**：上游硅料、硅片、电池片价格承压下行，但组件价格出现上涨，市场关注供给侧改革下的产业链涨价机会、新技术带来的成长性机会、钙钛矿产业化机会以及太空光伏等新方向 [1][15][16][17] * **风电与电网**：欧洲天然气价格暴涨有望加速欧洲海风发展，中国产业链出海机会显现；美国因AI用电需求激增和电网老化，正进行大规模电网投资，为国内相关企业带来市场准入和出海机遇 [2][18][19][20][21] * **氢能与储能**：“十五五”期间氢能产业将获得更强政策支持，国内绿氢产能已实现翻番式增长；2026年初国内新型储能新增装机同比大幅增长，大储方向增长确定性高 [3][22][23] * **新能源车**：比亚迪发布第二代刀片电池，在能量密度、快充和安全性能上实现突破；电池行业排产创新高，在容量电价、以旧换新政策及新技术驱动下，2026年需求预计保持韧性 [4][24] **根据相关目录分别进行总结** **一、行情回顾** * 2026年3月2日至3月6日，电力设备新能源板块（中信）上涨**2.2%**，2026年以来累计上涨**10.9%** [11] * 同期细分板块表现分化：光伏设备（申万）下跌**4.47%**，风电设备（申万）下跌**1.37%**，电池（申万）下跌**4.34%**，电网设备（申万）上涨**4.90%** [13][14] **二、本周核心观点** **2.1 新能源发电** * **2.1.1 光伏** * **上游价格回落**：硅料无新单，致密复投料价格降至**44-53元/kg**；N型G10L单晶硅片成交均价**1.07元/片**，环比下跌**2.73%**；N型电池片（183N、210N）均价降至**0.42元/瓦** [15][16] * **组件价格上涨**：TOPCon国内分布式均价上涨**3分**至**0.79元/瓦**，集中式均价上涨**1分**至**0.70元/瓦**，整体均价升至**0.763元/瓦** [1][16] * **投资关注点**：1) 供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技等；2) 新技术带来的中长期成长机会，关注迈为股份、爱旭股份等；3) 钙钛矿GW级产业化机会，关注金晶科技、捷佳伟创等；4) 太空光伏机会，关注拉普拉斯、奥特维等 [1][17] * **2.1.2 风电&电网** * **欧洲海风加速**：欧洲天然气价格两日涨超**100%**，报**62.5欧元/MWh**，有望加速欧洲以风电替代天然气，利好中国海风产业链出海 [2][18] * **美国电网投资巨大**：美国三大区域电网运营商获批总计**750亿美元**输电扩容项目，以应对AI带来的用电需求及老旧电网更新需求 [2][20] * **国内产业链机会**：美国本土电力设备产能紧张，国内产业链在特定耗材与零部件环节的准入条件可能放宽 [2][21] * **投资关注点**： * **风电**：关注主机（金风科技、运达股份等）、单桩（大金重工、天顺风能等）、海缆（东方电缆、中天科技等）、零部件（金雷股份、新强联等）环节 [19] * **电网**：关注安靠智电、神马电力、思源电气、金盘科技等 [21] * **2.1.3 氢能&储能** * **氢能**：“十五五”期间政策支持力度将加大；截至2025年底，国内可再生能源制氢项目累计建成产能超**25万吨/年**，同比翻番式增长；关注设备厂商如双良节能、华电重工及压缩机头部企业开山股份、冰轮环境 [3][22] * **储能**：2026年1-2月国内新型储能新增装机**9.51GW/24.18GWh**，规模同比增长**182.07%**（功率）/**472.06%**（容量）；建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [3][23] **2.2 新能源车** * **比亚迪发布新技术**：第二代刀片电池采用磷酸锰铁锂正极和硅碳负极（储电能力为传统石墨的**4倍**），能量密度比第一代提升**5%以上**，搭载车型续航可达**1036公里**；快充方面，**5分钟**电量可从**10%** 充至**70%**，**9分钟**可从**10%** 充至**97%** [4][24] * **行业需求保持韧性**：2026年3月样本电池预排产环比增长**21.6%**，同比增长**33.7%**，创单月排产历史新高；在容量电价机制、以旧换新政策及新技术驱动下，预计2026年电池行业需求保持韧性 [4][24] * **投资关注点**：关注电池环节（宁德时代、亿纬锂能等）、中游材料环节（科达利、恩捷股份等）、固态电池环节（容百科技、先导智能等）、钠电池环节（容百科技、万顺新材等）相关公司 [25] **三、光伏产业链价格动态** * 报告提供了截至2026年3月4日的详细光伏产业链价格数据表，包括多晶硅、N型硅片、电池片及组件的现货价格和涨跌幅 [27] **四、一周重要新闻** * **新能源汽车**：江苏张家港**10.1亿元**锂电项目、甘肃**31.35亿元**磷酸铁锂项目、广州**120亿元**锂电池项目开工或投产；天赐材料**28万吨**六氟磷酸锂项目进展 [28][30][31] * **光伏**：华能新疆**1GW**光伏治沙EPC中标单价**1.912元/W**；山西**1.3GW**绿电直连项目获批；华电**8GW**组件集采公示结果；2026年政府工作报告强调发展绿色低碳经济 [28][32][33] * **风电**：华能广东**1GW**海上风电项目、华电甘肃**1.9GW**大基地项目公示中标候选人；陕西公布第一批**445MW**“驭风行动”项目清单；中国中煤招标**645.35MW**风电机组 [28][34][36] * **储能**：华电**12GWh**磷酸铁锂储能系统框架采购开标，单价介于**0.4999-0.5458元/Wh**；南源储能**2GWh**电芯框架集采开标；宁夏**24MW/48MWh**储能项目设备采购单价介于**0.6801-0.7452元/Wh**；内蒙古**10GW**新型储能电池项目废标 [28][37][38][39] * **公司新闻**：永太科技拟投资**5亿元**建年产**20万吨**电解液项目；奥特维子公司签订**2.28亿元**设备合同；三星医疗子公司签订**1.17亿欧元**（约**9.49亿人民币**）海外变压器合同等 [28][39][40][41]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但各子板块均给出了具体的投资建议和关注标的 [1][2][3][4][15][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 核心观点 * **光伏**：上游硅料、硅片、电池片价格下行，但组件价格出现上涨，市场关注供给侧改革下的产业链涨价机会、新技术带来的成长性机会、钙钛矿产业化机会以及太空光伏相关机会 [1][15][16][17] * **风电与电网**：欧洲天然气价格暴涨（2日涨超100%，报62.5欧元/MWh）有望加速欧洲海风发展，国内海风产业链出海机会显现；美国电网投资750亿美元以应对AI用电及电网老化需求，国内电力设备产业链在特定环节有望受益 [2][18][20] * **氢能与储能**：“十五五”期间氢能产业将获更大政策支持，截至2025年底国内可再生能源制氢产能超25万吨/年，同比翻番；2026年1-2月国内新型储能新增装机9.51GW/24.18GWh，功率和容量同比分别增长182.07%和472.06% [3][22][23] * **新能源车**：比亚迪发布第二代刀片电池，采用磷酸锰铁锂正极和硅碳负极（储电能力为传统石墨4倍），能量密度提升5%以上，支持超快充（5分钟电量从10%充至70%）；3月电池样本排产环同比增21.6%/33.7%，创历史新高，预计2026年需求保持韧性 [4][24] 根据目录总结 一、行情回顾 * 2026年3月2日至3月6日，电力设备新能源板块（中信）上涨2.2%，2026年以来累计上涨10.9% [11] * 细分板块中，光伏设备（申万）下跌4.47%，风电设备（申万）下跌1.37%，电池（申万）下跌4.34%，电网设备（申万）上涨4.90% [13][14] 二、本周核心观点 2.1 新能源发电 * **光伏**：上游价格回落，硅料致密复投料价格下调至44-53元/kg，N型G10L单晶硅片成交均价1.07元/片，环比下跌2.73%；N型电池片（183N、210N）均价降至0.42元/瓦；组件价格上涨，TOPCon国内分布式均价上涨3分至0.79元/瓦，集中式均价上涨1分至0.70元/瓦 [15][16] * **风电与电网**：欧洲天然气价格大涨推动海风加速发展，2025年欧盟风能和太阳能发电量占比（30%）首次超过化石燃料（29%），风能占比16.9%；“北海十国”计划2050年建成300GW海风项目；美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元输电扩容项目，以应对AI用电需求及电网老化（平均寿命超30年）问题 [18][20] * **氢能与储能**：政策支持氢能产业发展，截至2025年底国内可再生能源制氢产能超25万吨/年；2026年1-2月国内储能新增装机中，新疆（5.56GWh）、宁夏（5.4GWh）、江苏（2.49GWh）位列容量规模前三 [22][23] 2.2 新能源车 * 比亚迪第二代刀片电池实现技术突破，搭载该电池的腾势Z9GT续航可达1036公里，快充9分钟可从10%充至97% [4][24] * 2026年3月样本电池预排产环比增长21.6%，同比增长33.7%，单月排产创历史新高 [4][24] 三、光伏产业链价格动态 * 多晶硅致密料均价48元/kg，周跌幅7.7%；单晶N型硅片（182mm/130μm）人民币均价1.080元/片，周跌幅1.8%；TOPCon电池片（182mm）人民币均价0.420元/瓦，周跌幅4.5%；双面双玻N型TOPCon组件人民币均价0.763元/瓦，周涨幅3.2% [27] 四、一周重要新闻 * **新能源汽车**：江苏张家港10.1亿元锂电项目开工；甘肃金麟锂电31.35亿元磷酸铁锂项目一期投产；融捷集团120亿元锂电池项目落户广州；天赐材料3.15亿元扩产28万吨锂电新材料项目环评受理 [28][30][31] * **光伏**：华能新疆1GW光伏治沙EPC中标候选报价1.912元/W；山西1.3GW绿电直连项目获批；华电8GW组件集采开标；2026年政府工作报告强调发展绿色低碳经济、构建新型电力系统 [28][32][33] * **风电**：华能广东1GW海上风电项目PC总承包开标，两个500MW项目中标报价分别约22.30亿元和22.10亿元；华电甘肃1.9GW风电项目风机采购开标；陕西公布第一批445MW“驭风行动”试点项目；中国中煤招标645.35MW风电机组 [28][34][36] * **储能**：华电12GWh磷酸铁锂储能系统框架采购开标，折算单价0.4999-0.5458元/Wh；南源储能2GWh电芯框架集采开标；宁夏24MW/48MWh储能系统设备采购中标单价0.6801-0.7452元/Wh；内蒙古10GW新型储能电池项目废标 [28][37][38][39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，大力支持新能源行业发展，加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统[4] - 综合整治“内卷式”竞争有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间[4] - 大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设，有利于全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] 行情回顾总结 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名[4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名[4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名[4][11] - 子板块方面，近两周电池板块表现最佳，上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15%[4][15] - 个股方面，近两周芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，分别达46.23%、36.88%和35.39%[4][19] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍[4][24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块为56.90倍，电池板块为35.09倍，风电设备板块为33.09倍，光伏设备板块为30.84倍，电网设备板块为29.24倍[4][24] - 光伏设备板块当前估值距近一年平均值差距最大，达49.54%[4][24] - 产业链价格方面，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平；182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59%；组件价格整体环比持平[31][32] 产业新闻总结 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设[35] - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%[35] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，风电、光伏发电项目竞价上限均为0.3964元/千瓦时[35][36] - 《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》发布，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省[38] - 2025年9月，国家能源局核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%[38] 公司公告总结 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%[38] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%[38] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52%[38] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20%[38] - 昱能科技2025年前三季度实现归母净利润0.66亿元，同比下降55.52%[38] 投资建议总结 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] - 报告列出了建议关注标的要点，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司在特高压、智能电网、虚拟电厂、储能系统、海缆、风电、BC电池技术等领域的优势[41]

投资评级 - 报告对通威股份维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩拐点已现，三季度亏损大幅收窄，盈利修复可期 [1] - 光伏产业链各环节改善，在“反内卷”政策推动下行业价格趋于理性回归 [2] - 公司作为全产业链龙头，凭借成本优势、技术壁垒与现金流韧性，在行业出清阶段展现出较强抗风险能力 [2] 三季度业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入646.0亿元，同比下降5.38%；归母净利润-52.70亿元 [1] - 第三季度单季营收达240.91亿元，同比降幅收窄至1.57%；归母净利润-3.15亿元，亏损大幅收窄62.69%，环比第二季度减亏86.68% [1] - 基本每股收益由去年同期-0.19元/股回升至-0.07元/股 [1] 盈利改善驱动因素 - 三季度多晶硅价格显著反弹，N型复投料均价从7月初的3.47万元/吨升至9月下旬的5.32万元/吨，涨幅达53.3% [1] - 价格回升带动存货跌价准备计提减少，前三季度资产减值损失同比收窄34.68% [1] - 管理费用同比下降34.47%，体现精细化管理成效；研发费用达8.16亿元，持续巩固长期竞争力 [1] 技术与产能优势 - 公司在光伏技术领域保持全面领先：TOPCon组件功率突破778.5W，HJT组件效率达25.46%，钙钛矿/晶硅叠层试验线效率达34.69% [2] - 截至2025年6月，公司高纯晶硅年产能超90万吨、太阳能电池超150GW、组件超90GW，硅料与电池出货量全球第一，组件出货量稳居全球前五 [2] 财务稳健性 - 截至2025年9月末，公司总有息负债884.25亿元，其中长期借款占比60.8%，负债结构以长期为主 [2] - 前三季度经营性现金流净额28.25亿元，持续保持正向流入；期末现金及等价物余额达182.46亿元，较年初增长27.75% [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为-48.90亿元/62.53亿元/76.86亿元，同比增长30.5%/227.9%/22.9% [2] - 预计2025-2027年营业收入为858.20亿元/1133.44亿元/1242.12亿元，增长率分别为-6.7%/32.1%/9.6% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为-1.09元/1.39元/1.71元 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入210.52亿元，同比下降4.13%，归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，同比下降41.01% [3] - 全球光伏行业面临深度调整与产能过剩挑战，但储能业务成为第二增长曲线，报告期内交付储能系统3.1GWh（含户用储能），同比增长19.23% [20] - 公司通过技术迭代（如TOPCon电池效率提升至26.9%）和全球化产能布局巩固核心竞争力，光伏组件出货量达14.8GW，储能在手订单金额达30亿美元 [20][21][28] 财务表现 - 营业收入210.52亿元，同比减少4.13%；利润总额8.42亿元，同比减少42.64% [3] - 归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，同比下降41.01%；扣非净利润8.36亿元（未直接披露数值，通过计算得出） [3] - 经营活动现金流量净额37.82亿元，同比增长157.95%，主要因销售回款及储能预收款增加 [3][4] - 研发投入3.54亿元，占营业收入比例1.68%，同比下降0.25个百分点 [3] 业务运营 - 光伏组件出货量14.8GW，覆盖95个国家，前三大市场为中国、美洲、欧洲 [20] - 储能业务交付量3.1GWh，二季度环比增长超140%，SolBank系列产品通过国际安全认证（如CSA TS-800） [20][21][25] - TOPCon电池量产效率达26.9%，良率超98.5%；HJT电池效率达27.1%，良率99% [28][29] - 累计申请专利5,077项，有效专利2,248项（境内发明专利392项，境外发明专利21项） [27][36] 技术与产品创新 - 推出新一代SolBank 3.0 Plus储能系统，容量5MWh，支持25年超长使用寿命及主动均衡技术 [7][22] - TOPCon组件功率提升至720W（TOPBiHiKu7系列），HJT组件功率达730W（HiHero7系列） [4][5][6] - 开发钙钛矿/HJT叠层电池，小面积效率达32%，推进商业化尺寸研发 [29] - 户用储能产品EP Cube获日本JET认证及红点、iF等国际设计奖项 [26] 行业与市场 - 全球光伏新增装机预计2025年达695GW（BNEF数据），中国2025年装机预测270-300GW [17][18] - 储能市场高速增长，2025年全球大型储能新增装机预计221GWh（Wood Mackenzie数据） [20] - 行业产能过剩导致价格竞争加剧，政策调控（如中国"136号文件")推动市场化转型 [18][19] 战略与展望 - 全年光伏组件出货目标25-27GW，三季度出货指引5.0-5.3GW；储能全年出货目标10-12GWh [21][22] - 控股股东阿特斯集团预计2025年营收56-63亿美元 [23] - 推进AI技术应用（如智能物流、设备监测）及全球化产能布局（泰国、北美、越南基地） [31][36] - 2024年现金分红及回购合计9.03亿元，占净利润40.16%；2025年启动第二轮回购计划（5-10亿元） [33][34]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 工程机械 - 2025年7月12类工程机械产品中10类实现销量同比增长 挖掘机连续两个月增长(6月+6.2% 7月+17.2%) 汽车起重机7月增速转正(+6.8%) 塔式起重机和升降工作平台受地产影响明显 分别下滑42.5%和51.4% [2] - 国内存量工程机械产品更新周期向上 专项债及基建项目托底 建议关注业绩确定性高的主机龙头 [2] 汽车行业 - 8月1-10日全国乘用车市场零售45.2万辆 同比下降4% 新能源车零售26.2万辆 同比增长6% [2] - 以旧换新等促销活动及出口增长推动车市发展 建议关注具备品牌和规模效应的整车厂商 [2] 光伏行业 - 上周主材价格整体平稳 TOPCon组件现货新单价格0.65-0.7元人民币 后续订单报价开始走跌 [2] - 8月19日将召开光伏企业座谈会 需关注政策落地情况 若"反内卷"政策未落地且价格无法传导 行业拐点仍具不确定性 [2] 市场行情回顾 - 上周机械设备、电力设备及汽车行业指数分别上涨3.21%、5.84%和3.08% 在31个申万一级行业中排名第8、4、9位 同期沪深300上涨2.37% [7][9] - 细分行业中电机(10.21%)、其他电源设备(9.99%)、摩托车及其他(6.90%)表现最佳 汽车服务(-1.35%)、轨交设备(-0.78%)、工程机械(-0.17%)表现较弱 [9] 个股表现 - 机械设备涨幅前五：中邮科技(74.05%)、大元泵业(61.11%)、海能技术(42.20%)、英维克(37.57%)、申菱环境(33.06%) [14] - 电力设备涨幅前五：欧陆通(82.52%)、壹石通(54.10%)、双一科技(41.17%)、华阳智能(40.80%)、铜冠铜箔(32.47%) [14] - 汽车涨幅前五：飞龙股份(39.06%)、腾龙股份(35.05%)、神通科技(28.95%)、华密新材(28.25%)、川环科技(27.58%) [14] 行业要闻 - 2025年世界人形机器人运动会举行 北京灵翌科技机器人获1500米冠军 [16] - 智元机器人推出统一世界模型平台Genie Envisioner 整合未来帧预测、策略学习与仿真评估 [16] - 贵州省发布低空经济高质量发展三年行动方案 目标到2027年初具规模 [16] - 储能行业152家企业参与《关于维护公平竞争秩序 促进储能行业健康发展的倡议》 [16] - 国家发改委着手编制"十五五"海洋经济发展规划 将重点发展海上风电等新兴产业 [17] - 众擎机器人完成融资 新增股东包括宁德时代等多