烟台普惠金融发展 - 烟台市锚定"金融强市"发展战略，实施"金·链行动"，出台《金融赋能绿色低碳高质量发展实施意见》，推动金融业快速发展 [4] - 烟台上市公司经营业绩稳中有进，发展韧性持续增强，项目建设持续发力，为经济增长注入强劲动力 [5] - 上市公司创新联盟整合优势资源，提供政策解读、融资对接、人才引进、技术转化等服务，提升资本市场"烟台板块"影响力 [5] 企业价值与普惠金融 - 企业需增加信用资本、提高综合价值，打造适宜普惠金融发展的市场基础 [6] - 企业应增加企业资本、社会资本和财务资本，提高财务投资价值、产业科技投资价值和多元社会价值 [6] - 企业需重视多元投资主体下的价值管理概念，统筹多元投资者投资需求和价值回报 [6] 宏观经济与大宗商品 - 美国面临"沃克尔时刻"，消费者信心走弱、经济增速放缓、就业市场需求放缓、通胀预期走高 [7] - 我国经济和价格面临下行压力，抢出口与"一带一路"出口对冲推动出口有限回落 [7] - 大宗商品投资重点关注新需求、地产链、大幅波动和新供给，黄金长期配置价值坚实，原油价格预计下行，集运市场供给增速高于需求增速 [7] 资本市场与专精特新 - 新"国九条"推动资本市场从重"量"走向重"质"，严监管防风险推动高质量发展 [8] - 2024年北交所IPO受理占比高，审核周期短、通过率高，交易活跃度好，服务创新型中小企业 [8] - 并购重组案例增多，硬科技领域成为热点 [8] - 专精特新企业市场细分领域优势突出，创新能力强，实现进口替代，提高产业链安全 [9][10] - 专精特新企业具备"小而美"技术壁垒与政策支持共振，迎来重大发展机遇 [10]

公司人事调整 - 美敦力宣布心血管与颅脑脊柱疗法(CST)两大核心业务部门人事调整：服务公司超过20年的高管Sean Salmon将于2025年9月离任，由Skip Kiil接任，同时Michael Carter升任CST业务负责人 [1][2] - Sean Salmon自2004年加入美敦力，曾长期负责心血管与糖尿病板块，是Micra无导线起搏器、TAVR系统等项目的重要推动者，自2022年起专注领导心血管业务 [2] - 接替者Skip Kiil此前为CST总裁，主导推进AiBLE数字生态系统与Medicrea整合，擅长高技术产品的商业化与全球推广 [4] - Michael Carter从脊柱与生物制剂业务线晋升，出任CST业务总裁，熟悉Mazor X手术机器人、StealthStation导航等产品运营逻辑 [6] 业务表现与挑战 - 美敦力2025财年营收达335亿美元，同比增长3.6%，净利润46.6亿美元 [8] - 心血管板块收入124.8亿美元，同比增长6.3%，PulseSelect、Harmony TPV、Micra等产品持续推进，Affera与HeartFlow等并购增强电生理及影像能力 [11] - 神经科学板块(含CST)收入98.5亿美元，同比增长5%，Mazor机器人、智能植入系统、脊髓刺激器等推动术式升级 [11] - 心血管业务技术周期长，2024年增长动能有所放缓，下一阶段需提升推广效率与全球放量 [11] - CST业务处于"机器人+数字系统"的深水区，需整合产品线与术式标准化，打通从影像、导航到植入的全链条路径 [11] 战略调整与未来规划 - 美敦力启动糖尿病板块剥离计划，预计18个月内完成独立上市，该板块2025财年营收27.6亿美元，有机增长11.5%，连续六个季度保持双位数增长 [9] - 公司选择聚焦心血管与神经科学两大主航道，通过组织调整增强内生执行力，重构增长引擎 [9] - 人事调整显示公司对内部人才梯队与板块战略节奏的精准掌控，新任负责人均具有从"技术平台"到"商业落地"的转化经验 [6][8] 行业大会动态 - 思宇年度活动包括首届全球眼科大会、首届全球骨科大会、首届全球心血管大会 [1] - 即将召开的大会包括：2025年6月12日首届全球医美科技大会、2025年7月17日第二届全球医疗科技大会、2025年9月4-5日第三届全球手术机器人大会 [1][10]

业绩说明会概况 - 2024年度业绩说明会于2025年5月21日举行 董事长徐子泉、董秘马林等高管出席 答复投资者提问51个 答复率94.44% [1] 业务布局与战略 - 核心战略为"一体两翼"：以版权运营为主体 AIGC和版权创新业务为两翼 拓展数字营销、内容出海、微短剧等创新业务 [9][20][31] - 2025年计划播出《风起大漠》《兵自风中来》等剧集 继续聚焦精品内容制作 [7][38] - 已采购《哪吒2之魔童闹海》《唐探1900》等票房过亿影片版权 强化版权集成能力 [20] - 微短剧业务实现全产业链布局 加入"中国微短剧产业合作联盟" 抖音/快手平台小程序已落地 [25][31][43] AI技术应用 - 推出AI智能创作引擎ChatPV 具备自动成片、智能翻译等功能 应用于影视制作和短视频创作 [5][13] - ChatPV完成与DeepSeek模型对接 提升视频内容理解、剧本生成等环节效率 [32] - 与华为云签署《视频大模型合作协议》 开发AI文本生成、虚拟主持人等B端应用 [29][39] - 参股公司世优科技提供虚拟数字人技术 应用于VR/AR及元宇宙内容制作 [28] 财务与运营 - 2024年Q4业绩下滑主因：电影《维和防暴队》亏损、版权摊销集中、加大版权采购 [14][15] - 2025年Q1业绩同比增长 因前期业务储备较多 [31][42] - 对腾讯影视9亿应收款正在积极沟通回款 [6] - 2024年权益分派方案将于股东大会通过后2个月内实施 [7] 版权运营 - 存量版权数量市场领先 采用"分账内容运营"模式与版权方共享收益 [30] - 核心竞争优势：海量版权库（超5万小时内容）、完善分销体系、头部平台客户资源 [37] - 与华为视频、字节跳动等保持长期合作 为重要内容供应商 [29][50] 公司治理 - 2024年两次股东大会决议：变更注册地址、修订章程、回购注销限制性股票 [4] - 控股股东通过股票质押解决个人债务 3400万股质押给个人投资者 [12] - 正在优化组织结构 提升子公司管理效率 [11] 行业前景 - 国家政策支持文化传媒产业发展 版权运营模式多元化 微短剧等新兴形态崛起 [17] - 技术创新与市场需求推动版权价值提升 AI+版权创造新业务场景 [9][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 捷成股份2024年营收增长、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均增长；2025年一季度毛利率相比2024年全年修复明显；公司持续夯实版权市场领先地位并积极践行文化出海；探索AI+版权运营新业务模式；调整盈利预测后认为整体估值水平合理，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入28.66亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降47.04%，拟每10股派发现金红利0.05元（含税） [2] - 2025年第一季度实现营业收入7.11亿元，同比增长5.13%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长11.80% [2] 业务毛利率与费用率 - 2024年影视版权业务毛利率降10.27pct、收入降7.26%，音视频技术毛利率升48.70pct、收入降86.28%，影视剧制作毛利率为 -39.80%、收入增速106.23%，数字化营销业务毛利率升1.95pct、收入增速704.05% [3] - 2024年销售费用率2.73%，较2023年降2.43pct；管理费用率4.84%，较2023年升0.05pct；研发费用率1.43%，较2023年升0.65pct；财务费用率1.40%，较2023年降0.84pct [3] - 2024年整体毛利率8.65%，较2023年降63.76%；2025年一季度整体毛利率30.13%，较2024年全年的18.81%修复明显 [3] 版权业务 - 存量版权数量领先，是国内头部影视版权运营与分销平台；2024年扩大国内影视内容版权规模化集成，将“分账内容运营”作为版权采购模式补充；已采购发行或待发行2025年元旦档、春节档多部票房过亿影片 [4] - 连续5年获评“国家文化出口重点企业”与“重点项目”称号；在海外平台建立自运营团队，深化PGC向UGC转型；在YouTube深耕运营，全年新增订阅数1900万，账户总订阅数超4000万，全年新增频道60条，目前频道总数近200条，超百万订阅数频道4条，近半数为超10万订阅频道；在Facebook平台粉丝规模接近千万 [4] AI业务 - 2024年自主研发AI智能创作引擎ChatPV，为B端和C端客户提供音视频创作智能体服务，提升版权运营价值 [5] - 2024年下半年与华为“昇腾云”、智象未来达成战略合作，推动多模态大模型产业发展；ChatPV网页版和微信小程序版均已上线 [5] - AI视频创作引擎ChatPV结合影视版权库开展影视短视频二创，通过小程序“以短带长”引导用户付费增值；结合AI技术为运营商、厂商提供多元内容输出；结合AI译配面向全球提供多语种影视节目内容并开设小语种专区 [5] 投资建议与盈利预测调整 - 调整2025 - 2027年营收预测至32.10/35.51/38.81亿元，归母净利润预测至4.65/5.29/5.84亿元，EPS预测至0.17/0.20/0.22元，对应2025年5月21日收盘价，PE分别为30、26、24倍 [6] 盈利预测与估值详情 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,800|2,866|3,210|3,551|3,881| |YoY（%）|-28.3%|2.4%|12.0%|10.6%|9.3%| |归母净利润(百万元)|450|238|465|529|584| |YoY（%）|-13.6%|-47.0%|95.1%|13.7%|10.4%| |毛利率（%）|31.5%|18.8%|26.7%|26.2%|25.5%| |每股收益（元）|0.17|0.09|0.17|0.20|0.22| |ROE|5.7%|2.9%|5.4%|5.7%|6.0%| |市盈率|30.79|58.29|30.01|26.39|23.91|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等项目及同比变化 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、毛利率、流动比率等 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 捷成股份2024年营收增长、归母净利润下降，2025年一季度营收和归母净利润均增长；2024年研发投入增加，2025年一季度毛利率修复；公司持续夯实版权市场领先地位，积极践行文化出海；探索AI+版权运营新业务模式，与华为、智象未来探索大模型合作；调整盈利预测后认为整体估值水平合理，维持“买入”评级 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入28.66亿元，同比增长2.36%；实现归母净利润2.38亿元，同比下降47.04%，拟每10股派发现金红利0.05元（含税） [2] - 2025年第一季度实现营业收入7.11亿元，同比增长5.13%，实现归母净利润1.31亿元，同比增长11.80% [2] 业务毛利率与费用率 - 2024年影视版权业务毛利率降10.27pct、收入降7.26%，音视频技术毛利率升48.70pct、收入降86.28%，影视剧制作毛利率为 -39.80%、收入增速106.23%，数字化营销业务毛利率升1.95pct、收入增速704.05% [3] - 2024年销售费用率2.73%，较2023年降2.43pct；管理费用率4.84%，较2023年升0.05pct；研发费用率1.43%，较2023年升0.65pct；财务费用率1.40%，较2023年降0.84pct [3] - 2024年整体毛利率8.65%，较2023年降63.76%；2025年一季度整体毛利率30.13%，较2024年全年18.81%修复明显 [3] 版权业务 - 存量版权数量领先，是国内头部影视版权运营与分销平台；2024年扩大国内影视内容版权规模化集成，将“分账内容运营”作为版权采购模式补充 [4] - 已采购发行或待发行2025年元旦档、春节档多部票房过亿影片，内容题材布局多元 [4] - 连续5年获评“国家文化出口重点企业”与“重点项目”称号；在海外平台建立自运营团队，深化PGC向UGC转型 [4] - 在YouTube深耕运营，全年新增订阅数1900万，账户总订阅数超4000万；全年新增频道60条，目前频道总数近200条；超百万订阅数频道4条，近半数为超10万订阅频道；在Facebook平台粉丝规模接近千万 [4] AI+版权运营业务 - 2024年自主研发AI智能创作引擎ChatPV，为B端和C端客户提供音视频创作智能体服务，提升版权多渠道、多模态运营价值 [5] - 2024年下半年与华为“昇腾云”、智象未来达成战略合作，推动多模态大模型产业发展 [5] - ChatPV网页版和微信小程序版均已上线发布；结合影视版权库进行影视短视频二创，通过小程序“以短带长”引导用户付费增值；结合AI技术为运营商、厂商提供多元内容输出；结合AI译配面向全球提供多语种影视节目内容并开设小语种专区 [5] 投资建议与盈利预测调整 - 维持“买入”评级 [6] - 调整2025 - 2027年营收预测至32.10/35.51/38.81亿元，归母净利润预测至4.65/5.29/5.84亿元，EPS预测至0.17/0.20/0.22元，对应2025年5月21日收盘价，PE分别为30、26、24倍 [6] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,800|2,866|3,210|3,551|3,881| |YoY（%）|-28.3%|2.4%|12.0%|10.6%|9.3%| |归母净利润(百万元)|450|238|465|529|584| |YoY（%）|-13.6%|-47.0%|95.1%|13.7%|10.4%| |毛利率（%）|31.5%|18.8%|26.7%|26.2%|25.5%| |每股收益（元）|0.17|0.09|0.17|0.20|0.22| |ROE|5.7%|2.9%|5.4%|5.7%|6.0%| |市盈率|30.79|58.29|30.01|26.39|23.91|[8]

全球心血管大会2025核心成果 - 2025年5月15日在北京召开全球心血管大会 汇聚临床 科研 产业及投资领域500余位专业人士 展示中国心血管器械技术突破 [2] - 大会颁发全球心血管医疗科技创新系列奖项 涵盖技术创新 临床应用及国际合作三大类别 [2][26][38] 心血管技术创新奖获奖企业 阿迈特医疗 - 全球领先采用3D多轴精密打印技术研发可降解血管支架 三款III类器械上市 三款进入国家创新审查程序 [5] - 3D打印可降解冠脉/外周血管药物洗脱支架进入随机对照临床研究 医用二氧化碳造影注射套装获欧盟MDR认证 [5] 帕母医疗 - PADN技术纳入2022 ESC/ERS国际指南 配套产品2023年获NMPA批准 覆盖全国30+省市及港澳 [7][8] - 通过欧盟CE-MDR认证 获3项FDA突破性器械认证及人道主义豁免资质 在美国顶级医疗机构开展技术授课 [8] 艾科脉医疗 - AccuPulse®心脏脉冲消融系统术中即刻成功率100% 12个月随访有效率87.7% 兼容主流三维标测平台 [10] - 7.5F可调圈径导管配合多通道消融仪 支持智能贴靠提示 缩短术者学习曲线 [10] 无双医疗 - 研发植入式心律转复除颤器(ICD)填补中国技术空白 植入式心电监测器(ICM)支持蓝牙遥测及手机端数据上传 [13] 元心科技 - 全球唯一进入临床阶段的铁基可降解支架企业 支架壁厚55微米 2-3年完全降解 靶病变失败率对标金标准 [16] 臻亿医疗 - NeoBlazar®为国内首款完成大规模临床入组的经导管三尖瓣修复器械 具备一鞘双瓣能力 通过NMPA创新审查 [18] 以心医疗 - 研发国际首创聚合物人工瓣膜系列 具备抗钙化 免终身抗凝优势 原材料全部国产化 完成全球首例聚合物TAVR手术 [21] 纽脉医疗 - Prizvalve®为国产首款球囊扩张式主动脉瓣膜系统 采用钴铬合金支架 术后心脏起搏器植入率更低 入选中国2024重要医学进展 [22] 赛禾医疗 - 推出冠脉血管内冲击波治疗系统及心腔内超声成像系统 构建血管介入诊疗全场景解决方案 [24] 永仁心医疗 - 国内唯一拥有两款长期植入型人工心脏企业 EVA-Pulsar™流量达20L/min 采用第四代液力悬浮技术 血栓风险显著降低 [25] 心血管临床应用奖获奖企业 先健科技 - Cera™陶瓷先心封堵器全球首创 连续十年市场份额领先 LAmbre™左心耳封堵器获NMPA/CE双认证 全球应用近40,000例 [28] 波士顿科学 - ACURATE neo2主动脉瓣膜为中国市场唯一自上而下展开产品 术后30天死亡率<1% 手术成功率>98% [28] 谱创医疗 - Sonico-CX冠脉血管内冲击波治疗系统可碎裂深浅层钙化斑块 显著降低弹性回缩与再狭窄发生率 [29] 无忧跳动 - 全球首创全降解无铆点PFO封堵器系统 配套0.0001英寸级房间隔测量球囊导管已获注册证 [32] 唯强医疗 - WeFlow-Tbranch™为国内首款模块化胸主动脉覆膜支架系统 Fabulous®基于PETTICOAT技术 均填补国内空白 [34][35] 信迈医疗 - 全球首款肾神经标测/消融系统(msRDN)通过创新审查 术中精准定位消融位置 入选中国2024重要医学进展 [37] 德诺电生理 - CardiPulse®脉冲消融系统应用于亚洲首例脉冲房颤手术 E-SeaLA™为全球首款自带消融功能封堵器 [39] 心血管国际合作奖获奖机构 启明医疗 - VenusP-Valve为全球首个获中欧批准的经导管肺动脉瓣置换产品 获FDA IDE批准 Cardiovalve三尖瓣置换在欧洲入组120例 [40] 博动医疗 - QFR定量血流分数检测系统获ESC指南I类推荐 检测费用为传统FFR三分之一 覆盖全球40余国 [41] 业聚医疗 - 建立覆盖70国销售网络 在13个重点区域直销 包括欧美及亚太市场 [43] 厦门大学附属心血管病医院 - "心苗"计划培训12国23名医师 2024年赴9国指导国产器械海外首例植入 [44]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为1亿3907万美元 同比增长17 9% [1] - 每股收益为-0 02美元 较去年同期的-0 07美元有所改善 [1] - 营收超出Zacks共识预期2 33% 共识预期为1亿3591万美元 [1] - 每股收益超出共识预期60% 共识预期为-0 05美元 [1] 关键运营指标 - 总处理量(TPV)为844 7亿美元 略高于两位分析师平均预期的843 3亿美元 [4] - 平台服务净收入为1亿3187万美元 超出两位分析师平均预期1亿2837万美元 同比增长15 7% [4] - 其他服务收入为721万美元 低于两位分析师平均预期的748万美元 但同比大幅增长80% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨4% 同期标普500指数上涨10 6% [3] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 表明其短期表现可能与大盘一致 [3] 投资者关注点 - 投资者重点关注同比变化及与华尔街预期的对比 以决定下一步行动 [2] - 关键运营指标对收入和利润有直接影响 与去年同期及分析师预期的对比有助于更准确预测股价表现 [2]