盈利预测与估值 我们下调2025/2026/2027 年百度非GAAP 净利润预测17.2/16.1/14.8%至209/240/263 亿元，主因较高利润 率的广告收入增速恢复仍需时间。基于SOTP 模型的美股目标价调整至91.5 美元（前值：102.2 美 元），港股目标价调整至89.9 港元（前值：99.5 港元），新目标价对应10.8/9.4/8.7 倍2025/2026/2027E 非GAAP PE。 风险提示：广告及云计算需求复苏不及预期，大模型商业化进度慢于预期。 我们预计百度持续推进的搜索产品AI 改造或将在2025 年内持续对百度核心的广告收入增长带来一定压 力。伴随AI 转型实践逐步迈入深水区，用户侧数据亦逐步出现边际改善趋势（MAU 同比增速温和提 升），建议持续关注改造进展及用户反馈。与此同时，近期公司自动驾驶业务在海外市场的积极入局或 为其打开可观的中长期成长空间，建议持续关注公司与海外平台业务合作进展及商业化变现节奏。维 持"买入"评级。 百度核心2Q25 前瞻：预计智能云继续兑现较快增长我们预计百度核心2Q25 广告收入同降16%至161 亿 元（1Q25：-6.1%yoy），快 ...

当前，全球搜索引擎市场正经历从"关键词匹配"到"智能理解"的范式转变。在这一背景下，百度推出TizzyAI的战略意图十分明显：通过差异化竞争，在保 持技术领先的同时，解决传统搜索引擎饱受诟病的广告过多问题，从而提升用户体验并增强市场竞争力。 那么，TizzyAI的发布将如何影响百度业绩？又能否在强敌环伺的智能搜索市场脱颖而出？ TizzyAI能否成为百度新的增长引擎？ 新产品实际体验后不难发现，该产品的界面设计确实贯彻了"减法" 理念 —— 不仅没有弹窗干扰和信息流推送，就连底部导航栏也仅保留了 "搜索" 与 "资 源库" 两个核心入口。 进入"TizzyAI" 后，首先映入眼帘的是醒目的产品 Logo 及 Slogan，下方则是搜索框，旁边配有从右至左滚动的搜索推荐词。 继抖音推出智能搜索App"AI抖音"后，百度悄然上线AI搜索应用"TizzyAI"，首次打出了"无广告"的旗帜，将沿袭二十余年的搜索商业模式拦腰斩断。这样 一来，两大巨头在AI搜索赛道狭路相逢。 当前智能搜索市场已形成"一超多强"的竞争格局。和字节旗下的"AI抖音"相比，"TizzyAI"的搜索深度更优（尤其复杂问题拆解），但内容趣味性不足 ...

整理 | 美股研究社 在这个快速变化的时代，人工智能技术正以前所未有的速度发展，带来了广泛的机会 。 《AI日 报 》致力于挖掘和分析最新的AI概念股公司和市场趋势，为您提供深度的行 业 洞察和价 值 分 析。 A I 快 报 1. 百度上线TizzyAI，主打无广告智能搜索。 百度于近日上线了全新的AI搜索App"TizzyAI"，定 位是AI智能搜索助手，是百度通过多个大模型能力生成的AI搜索应用，最重要的是App内没有广 告。 TizzyAI可以用来深度思考、智能总结，也可以查找资源、辅助决策，App还能够提供海量电影、 电视剧、短剧等影视资源，通过AI进行查找并播放。 2. Scale AI裁员14%，此前扎克伯格旗下Meta Platforms投资超过100亿美元获取49%持股 权。 3. 报道：马斯克旗下xAI正与沙特Humain公司洽谈数据中心交易。 据知情人士透露，马斯克的 人工智能（AI）初创公司 xAI 正在商讨在沙特阿拉伯租赁数据中心容量的事宜，此举旨在向能源 廉价且政治意愿良好的地区扩展其基础设施。该公司正在与两家潜在合作伙伴进行初步洽谈： Humain是一家由沙特支持的人工智能公司， ...

报告公司投资评级 - 维持对百度“买入”评级，美股目标价调整至91.5美元，港股目标价调整至89.9港元 [1][3][5] 报告的核心观点 - 百度持续推进的搜索产品AI改造或在2025年内对百度核心广告收入增长带来压力，用户侧数据有边际改善趋势，自动驾驶业务海外入局或打开中长期成长空间 [1] - 预计百度核心2Q25广告收入同降16%至161亿元，智能云总收入同增25.5%至64亿元，非GAAP经营利润为41亿元，同比下降41% [2] - 下调2025/2026/2027年百度非GAAP净利润预测17.2/16.1/14.8%至209/240/263亿元，基于SOTP模型调整目标价 [3] 各部分总结 基本数据 - 截至7月16日，百度港股收盘价88.55港元，市值243,527百万港元，6个月平均日成交额1,138百万港元；美股收盘价86.32美元，市值29,674百万美元，6个月平均日成交额411.03百万美元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|133,125|130,356|142,511|153,150| |同比增长|-1.1%|-2.1%|9.3%|7.5%| |归母净利润（百万）|23,760|19,456|20,165|22,253| |同比增长|16.96%|-18.12%|3.65%|10.35%| |非GAAP经营利润（百万）|26,234|17,008|20,051|22,825| |同比增长|-7.7%|-35.2%|17.9%|13.8%| [9][13] 盈利预测调整 - 下调百度2025/2026/2027年收入预测3.7/3.9/3.4%至1,304/1,425/1,532亿元，下调非GAAP口径净利率至16.0/16.8/17.2% [10] 分部估值 - 百度核心广告业务估值为39.2美元每ADS，38.5港元每普通股，基于5.0倍2025年预测PE [14] - 百度AI云估值为43.9美元每ADS，43.1港元每普通股，基于4.0倍2025年预测PS [14] - 爱奇艺及其他投资8.4美元每ADS，8.3港元每普通股，基于最新市值及百度所持权益份额，给予持有折让30% [14] 可比估值 - 在线广告行业可比公司2025 - 2027E营收CAGR均值8.6%，P/E均值14.8倍；云计算及AI行业可比公司2025 - 2027E营收CAGR均值12.7%，P/S均值7.9倍 [16] 盈利预测 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|134,598|133,125|130,356|142,511|153,150| |净利润（百万）|20,315|23,760|19,456|20,165|22,253| |调整后净利润（百万）|28,747|27,002|20,861|23,958|26,295| [24] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产从406,759百万增长至492,740百万，股东权益从253,091百万增长至346,023百万 [25] - 2023 - 2027E净负债比率从1.69%降至 - 11.55%，流动比率从3.01倍升至2.79倍 [25]