公司出海业务里程碑 - 世纪华通旗下Century Games在2026年1月中国手游出海收入TOP30榜单中，凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels:Merge Game》《Truck Star》四款产品同步入围，刷新了公司出海产品登榜数量纪录 [1][5] 具体产品表现分析 - 两款明星SLG产品《Whiteout Survival》和《Kingshot》延续强势表现，继续稳居榜单三甲 [2][7] - 合成手游《Tasty Travels:Merge Game》通过精细运营活动实现收入持续攀升，1月月收入环比上涨33%，首次跻身收入榜前十，并跃居全球合成手游收入榜季军 [2][7] - 该游戏在1月中旬上线“Coral Isles”主题活动，月末推出“Echoes of Vitality”春日卡牌收集活动，日流水创下历史新高，成为公司出海业务的核心增长极 [2][7] - 改装卡车题材融合三消手游《Truck Star》首度入围出海收入榜TOP30，通过长期稳定迭代更新，在男性休闲手游赛道确立了稳固市场地位 [3][9][11] 公司战略与业务模式 - 四款产品同步登榜是公司“SLG+休闲”海外双品类矩阵的阶段性成果，契合公司董事长提出的双赛道并行发展构想 [4][10] - 公司认为休闲游戏赛道生命周期可能比SLG更长，对构建长期稳健的业务生态具有重要战略意义 [4][10] - 公司通过“小成本试错、大运作推广、快速迭代、强协同作战”的模式，验证了以“完全数据驱动”为核心的体系化方法论 [4][10] - 2026年开年的表现有望继续推动公司出海业务实现长期、稳定的增长 [4][10]

多家A股游戏公司2025年业绩预告综述 - 多家头部A股游戏公司披露2025年业绩预告，业绩呈现分化态势，部分公司凭借出海业务增长、经典产品长线运营及降本增效实现净利润同比增长，另一些公司则因存量游戏流水下滑或并购后遗症进行商誉减值而出现亏损 [1] 业绩预增公司详情 - **世纪华通**：2025年业绩最为亮眼，合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润预估区间为55.5亿至69.8亿元，同比增长预估区间为357%至475%；经营性现金流同比增长超70% [3] - 世纪华通是全球近3年来成长最快的游戏公司之一，在SLG赛道拥有《Whiteout Survival》和《Kingshot》两大全球现象级爆款，分别位居中国手游出海收入榜第一和第三，使其成为2025年全球手游排行榜TOP10中唯一有两款游戏上榜的公司 [2][3] - 世纪华通在休闲游戏赛道初露锋芒，二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5名及中国手游出海榜TOP15，新品《Truck Star》《High Seas Hero》等稳步增长 [4] - **吉比特**：预计2025年实现归母净利润16.9亿元到18.6亿元，同比增加79%到97%，业绩增长主要得益于《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》等新产品贡献增量利润 [4] - **完美世界**：预计2025年实现归母净利润7.2亿元至7.6亿元，同比扭亏为盈，关键原因在于《诛仙世界》《诛仙2》《女神异闻录：夜幕魅影》等多款产品在2024年底及2025年上线并表现良好 [1][4][5] - 完美世界研发的《异环》即将于2026年2月初在国内外开启新一轮测试 [5] 业绩亏损公司详情 - **电魂网络**：预计2025年归母净亏损1.6亿元至2.3亿元，为上市后首次年度亏损，主因是收购的子公司厦门游动网络游戏充值流水下降导致商誉减值，以及部分存量游戏流水同比下降 [1][6] - 电魂网络业绩自2021年起持续走低，营收从2020年的10.24亿元下滑至2024年的5.5亿元，归母净利润从3.95亿元下滑至0.31亿元，累计下跌92.15% [6] - 公司三位高管余晓亮、张济亮、伍晓君合计减持公司股份363.37万股 [6] - **汤姆猫**：预计2025年全年归母净亏损11亿元至14亿元，亏损同比扩大，主因是核心游戏广告业务受行业竞争加剧及新产品不及预期影响导致收入下滑，同时预计计提资产减值准备约10.2亿元至13.2亿元，主要涉及收购形成的商誉 [1][7] - 分析师指出汤姆猫面临的核心问题是IP消费场景转化能力不足，未能有效开拓新消费场景或展示技术实力，消费者认知仍停留在“变声玩具”形象 [7] 2026年初行业动态与新游表现 - 2026年1月多款重磅新游密集上线并取得亮眼表现：腾讯《逆战：未来》1月13日开服，登顶iOS免费榜，3天用户量破1000万；鹰角网络《明日方舟：终末地》1月22日公测，上线首日全球下载量达3000万，国服3天收入超3000万元；虎牙与金山世游联合发行的《鹅鸭杀》手游连续3周位居免费榜Top2 [8] - 三七互娱研发的《RO仙境传说：世界之旅》1月15日在中国台港澳地区公测，上线后两周稳居中国香港和中国台湾地区iOS畅销榜Top10 [8] - 长线运营方面，腾讯《三角洲行动》国服日活跃用户（DAU）已突破4100万；巨人网络《超自然行动组》因周年庆重新进入畅销榜Top6 [8] 版号发放与行业展望 - 2026年1月发放国产游戏版号177款、进口版号5款，发放频率及数量较2025年平均水平大幅提升 [9] - 2024年共计发放1306款国产版号，110款进口版号；2025年共计发放1676款国产版号、95款进口版号，发放数量显著增加，2026年有望继续维持稳定发放 [9] - 分析师指出，中国游戏大厂当前发力点集中在常青游戏IP的持续运营与内容更新，以及持续推动技术迭代，特别是加大对AI的投入以赋能游戏未来发展 [9][10] - 展望2026年，游戏产业预计将比2025年更具增长动能，行业的“黄金十年”已从2025年开启，驱动因素包括中小厂商落实精品化战略、头部大厂完成长期内容与技术积淀，以及《黑神话：悟空》等作品催化行业全面冲刺精品化 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司对应2026年23倍市盈率估值，对应合理价值28.07元/股 [6] 核心观点 - 公司经营趋势持续向上，在出海及休闲等多赛道表现突出 [1][6] - 公司深耕SLG（策略类游戏）赛道并保持领先地位，同时休闲品类实现突破性进展，研发实力在行业内处于领先地位 [6] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：公司合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润预估区间为55.5至69.8亿元，同比增长预估区间357%至475%；扣非归母净利润预计为58.0至63.3亿元，同比增长预估区间为253%至285%；经营性现金流同比增长预估超70% [6] - **分季度表现**：2025年前三季度营业收入272亿元，归母净利润43.57亿元；预计第四季度收入为108亿元，环比第三季度进一步增长；第四季度归母净利润中枢为19.08亿元 [6] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为380.36亿元、494.25亿元、540.29亿元，同比增长率分别为68.2%、29.9%、9.3% [2][9] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为60.76亿元、89.96亿元、120.72亿元，同比增长率分别为400.8%、48.1%、34.2% [2][6][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.82元、1.22元、1.64元 [2][9] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的65.8%提升至2025-2027年的70.3%、71.4%、71.3%；净利率将从2024年的4.6%提升至2025-2027年的16.3%、18.6%、22.8%；净资产收益率（ROE）将从2024年的4.9%提升至2025-2027年的22.0%、26.5%、28.5% [9] 业务亮点 - **SLG赛道领先**：旗下现象级爆款产品《Whiteout Survival》在上线三年后在中国手游出海榜中位居第一；爆款新品《Kingshot》实现高速增长，在中国手游出海榜位居第三 [6] - **休闲赛道突破**：休闲品类实现突破性进展，拓宽了出海产品品类覆盖，其中《Tasty Travels: Merge Game》成功进入中国手游出海榜TOP15；《Truck Star》、《High Seas Hero》等其他自研产品也实现稳步增长 [6] - **运营优势**：公司旗下Century Games充分发挥研、发、运三位一体的优势，全面践行以数据驱动的方法论 [6] 财务与估值 - **估值指标**： - **市盈率（P/E）**：预计2025-2027年分别为22.9倍、15.5倍、11.5倍 [2] - **市净率（P/B）**：预计2025-2027年分别为5.0倍、4.1倍、3.3倍 [9] - **EV/EBITDA**：预计2025-2027年分别为15.3倍、10.9倍、7.8倍 [2] - **财务状况**： - **资产与现金流**：预计货币资金将从2024年的65.28亿元增长至2027年的211.25亿元；经营活动现金流净额预计将从2024年的50.46亿元增长至2027年的126.36亿元 [7] - **偿债能力**：资产负债率预计从2024年的34.6%下降至2027年的25.7%；有息负债率预计从2024年的2.2%下降至2027年的1.1%；利息保障倍数预计从2024年的9.2倍大幅提升至2027年的215.8倍 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 2026年1月新游周期延续，多款产品表现亮眼，验证了全球化布局与社交化体验是重要的产业增长引擎 [2][4] - 中国游戏出海延续景气，头部厂商产品收入表现强势，多款新游进入出海收入榜单前列 [2][10] - 后续游戏市场新游将陆续上线，行业或持续迎来密集催化 [2][4] - 考虑到游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，且估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会 [2][10] 1月新游市场表现 - 《鹅鸭杀》手游全网预约用户在公测前夕突破**2000万**，登顶应用宝、小米等多渠道预约榜，公测后前三天均成功登顶iOS免费榜 [10] - 心动公司《心动小镇》国际服在预下载阶段成功登顶全球**50+**地区免费榜榜首 [10] - 上述表现验证“长青游戏+全球化”战略正成为头部公司提升产品生命周期的关键，具备“轻松社交”属性的游戏品类展现出强大的破圈能力 [10] 游戏出海景气度 - 截至2025年12月，点点互动旗下《Whiteout Survival》全球累计收入突破**40亿美元** [10] - 点点互动《Tasty Travels: Merge Game》进入2025年12月中国手游出海收入增长Top10 [10] - 朝夕光年《境・界 刀鸣》和网易《燕云十六声》进入2025年12月出海手游收入榜Top30 [10] - 柠檬微趣数款游戏延续增势 [10] 后续产品管线与行业催化 - 腾讯天美J3工作室PVE射击游戏《逆战：未来》于**1月13日**正式上线 [10] - 腾讯《洛克王国：世界》定档**3月26日** [10] - 鹰角网络二次元产品《明日方舟：终末地》于**1月22日**上线 [10] - 巨人网络《超自然行动组》于**1月15日**开放新地图，**1月23日**开启周年庆典 [10] - 巨人网络《名将杀》于**12月19日**开启不删档计费测试 [10] - 三七互娱小游戏《生存33天》持续位居微信小游戏畅销榜第1，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计**2026年第一季度**上线 [10] - 恺英网络《三国：天下归心》全渠道预约超**150万**，于**12月23日**开启限量付费测试，《EVE》iOS端二测于**1月5日**结束，安卓端二测于**1月8日**开启 [10] - 完美世界《异环》已于**12月23日**发布测试招募PV，并于**12月27日**开启线下试玩，即将开启三测 [10] - 心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》于**1月18日**开展线下测试 [10] 投资建议与相关标的 - 建议继续关注游戏板块投资机会 [2][10] - 相关标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司 [2][10]

公司表现与产品亮点 - Century Games旗下两款SLG游戏《Whiteout Survival》与《Kingshot》在2025东京电玩展核心展区亮相，成为全球市场焦点 [1] - 《Whiteout Survival》在日本市场长期盘踞免费榜TOP20、畅销榜前10，是少见的能稳定跻身头部榜单的海外SLG产品 [6] - 新上线游戏《Kingshot》以黑马姿态突破日本市场，目前已进入iOS畅销榜TOP20左右 [6] - 公司通过深度本地化运营，实现了从“产品成功”到“品牌认可”的跨越，为后续产品打下基础 [13] 日本游戏市场概况 - 2025年日本手游市场IAP收入达110亿美元，位居全球第二，玩家ARPU值是欧美市场的1.8倍 [3] - 日本手游市场下载量趋于平稳，全年约6.28亿次，但具有高付费意愿、高用户留存、高品牌忠诚度的特性 [3] - 日本游戏市场主要被本土厂商主导，本土IP占据63%市场份额，海外产品难以跻身TOP20 [5] 本地化与全球化运营策略 - 公司自2019年成立日本分公司，设立本地团队负责社区运营、用户反馈及活动策划 [7] - 《Whiteout Survival》积极与本地元素联动，如北海道冰雪节、浅草寺、涩谷109及JR电车合作，并在电玩展策划贴合本地玩家兴趣的舞台节目 [9] - 公司采用线上线下全覆盖的广告模式，包括游戏主题巡游车、主流报纸专题广告、便利店及游戏店传单，大幅提升品牌认知度 [12] - 针对日本玩家偏好“节日限定道具付费”的习惯，游戏精准推出专属节日内容，增强玩家仪式感与付费意愿 [12] 全球化布局与未来展望 - 公司产品线多元化，《Family Farm》系列在欧美市场成功运营14年，《Truck Star》瞄准小众市场，《Tasty Travels: Merge Game》结合合并玩法与烹饪冒险 [14] - 公司立足于长线思维，以深度本地化扎根目标市场，用精细化运营提升用户粘性，将短期产品优势转化为长期竞争壁垒 [17] - 经过日本高壁垒市场验证的运营方法论具备高度可复制性，有望提升其在欧美、中东、东南亚等其他海外市场的长期成长能力 [19]

公司业绩表现 - 2024年全年营收226.2亿元，同比增长70.27%，稳居A股游戏公司第一 [1] - 2025年第一季度营收81.45亿元，同比增长91.12% [1] - 2024年出海业务收入113.67亿元，占比达50.26%，首次突破总收入一半 [1] 核心产品表现 - 《Whiteout Survival》全球下载量过亿，连续10个月稳居中国手游出海收入榜第一 [2] - 2024年圣诞节期间推出新内容推动海外收入环比上涨13%，创历史新高 [2] - 2025年3月凭借2周年庆典活动登顶全球手游收入榜第一 [2] - 其他产品如《Dragonscapes Adventure》《Family Farm Adventure》表现稳健，形成多元化出海产品矩阵 [3] 研发与运营优势 - 点点互动拥有玩法融合创新基因和长线运营实力，形成高效研发流程 [2] - SLG类产品生命周期长，付费稳定，成功产品如《Whiteout Survival》和《Last War》2024年首次获得10亿流水 [2] - 新产品如《Truck Star》《High Sea Hero》《Kingshot》解锁细分市场，增强全球竞争力 [3] 政策与行业背景 - 国家推进文化数字化战略，鼓励游戏等文化产品拓展海外市场 [5] - 商务部将"发展游戏出海业务"作为试点任务之一，支持产业链布局 [5] - 数字文化出口成为中华文化"走出去"的重要路径和经济增长支撑 [5] 全球化战略 - 公司从"走出去"到"走进去"，通过本地化运营和深度文化融合扎根海外市场 [6] - 盛趣游戏计划搭建海外团队，试水海外发行能力，形成"双品牌协同出海"布局 [3] - 未来将继续打造多元文化融合的游戏产品，实现文化共鸣 [6]