行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][36] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [5][36] 行情回顾 - 2026年1月26日至2月1日，传媒行业（申万）指数上涨0.21%，同期沪深300指数上涨0.08%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指下跌0.09%，恒生科技指数下跌1.34% [1][12] - 细分行业中，广告营销板块涨幅领先，达+4.70%，影视院线上涨+2.49%，出版、数字媒体、游戏、电视广播板块分别下跌-0.75%、-1.31%、-1.94%、-3.66% [1][12] - 个股方面，A股传媒（申万）行业中，天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技涨幅居前，涨幅分别为51.23%、31.85%、27.79%、22.52%、15.81% [15][16] - 跌幅榜前五的个股分别为巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行，跌幅分别为-11.70%、-10.88%、-9.64%、-8.83%、-8.51% [15][16] 行业重点数据：AI应用 - 腾讯“元宝”因“上元宝，分10亿”活动于2月1日冲入国内苹果免费榜第一 [2][17] - 最近一周（2026.1.26-2026.2.1），DeepSeek、豆包、腾讯元宝、千问在IOS端的预估下载量分别为22.23万次、209.91万次、159.59万次、90.39万次，环比变化分别为-6.87%、-0.09%、+97.76%、-26.73%，其中元宝下载量环比增长显著 [2][17] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为8.25T，环比提升10% [2][17] - AI领域重点事件频发：阶跃星辰完成超50亿元B+轮融资；混元图像3.0图生图模型上线元宝；DeepSeek发布DeepSeek-OCR 2；谷歌开放世界模型Genie3；阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking；昆仑天工发布Mureka V8音乐大模型；商汤开源多模态自主推理模型SenseNova-MARS；TapTap推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”；超140万AI智能体在Moltbook论坛“自主”发帖讨论 [2][32][33] 行业重点数据：游戏 - 根据七麦数据，1月31日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《超自然行动组》、《火影忍者》，其中《超自然行动组》日活跃人数已突破1000万 [3][19] - 《心动小镇》全新潮流季“冰雪季”于1月31日上线，畅销榜排名大幅提升进入前十 [3][19] - 2026年第一批版号下发，共计182款游戏过审，其中国产游戏177款，进口游戏5款 [3][21] - 获批国产游戏包括网易《妖妖棋》、三七互娱《斗罗大陆：启程》、巨人网络《月圆之夜：大师对弈》、恺英网络《新射雕之华山论剑》等 [21] - 获批进口游戏包括腾讯《彩虹六号：攻势》、金山世游《愤怒的小鸟：经典归来》等 [21] - 新游及产品更新方面：三七互娱《生存33天》APP端定档2月15日；恺英网络参投公司产品《EVE》预计3月14日推出；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；完美世界《异环》三测定档2月4日；网易《遗忘之海》将于2月5日开启测试 [3][23] - 下周（2.2-2.8）重点产品更新包括：腾讯《逆战：未来》与“鬼吹灯”联动版本、《无畏契约：源能行动》新春版本、《金铲铲之战》新赛季，以及网易《燕云十六声》新春版本等 [23][27] 行业重点数据：影视 - 周度（1.26-2.1）国内电影总票房为2.83亿元 [4][28] - 票房冠军为《疯狂动物城2》，周票房4572.29万元，占比16.1%；第二名《爆水管》票房3985.95万元，占比14.0%；第三名《重返寂静岭》票房3531.86万元，占比12.4% [28][30] - 春节档已有6部影片定档，包括《飞驰人生3》、《熊猫计划之部落奇遇》、《惊蛰无声》等 [4][29] - 短剧出海方面，本期（1.19-1.25）DataEye海外微短剧APP素材投放榜前三名为DramaWave（12.2万组素材）、FreeReels（8.4万组素材）、NetShort（7.1万组素材） [4][29][31] - TOP30 APP的素材投放总量达67.7万组，较上期减少15.15% [4][29] 行业重点事件及公司公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告： - 顺网科技：归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长42.92%-70.71% [33] - 万达电影：归母净利润4.80-5.50亿元，预计扭亏为盈 [33] - 奥飞娱乐：归母净利润6000-8000万元，同比增长121.03%-128.04% [34] - 吉比特：归母净利润16.90-18.60亿元，同比增加79%到97% [34] - 光线传媒：归母净利润15.00-19.00亿元，同比增长413.67%-550.65% [35] - 蓝色光标：归母净利润1.80-2.20亿元，预计扭亏为盈 [35] - 世纪华通：归母净利润55.50-69.80亿元，同比增长357.47%-475.34% [35] - 完美世界：归母净利润7.20-7.60亿元，预计扭亏为盈 [35] - 芒果超媒：归母净利润11.00-14.00亿元，同比-19.38%至2.6%；报告期末芒果TV有效会员规模近7560万 [35] - 昆仑万维：预计收入同比增长超40%，归母净利润预计亏损19.50至13.50亿元 [35]

【浙商传媒互联网冯翠婷】游戏板块无惧调整，底气在2026年估值仍具较强吸引力 各位领导：上图是我们最新的游戏板块估值表。 可以看出，游戏板块前期经过较大幅度的调整后，当前时间点板块估值已调整到中等偏低水平，叠加后期催化不 断，推荐重点关注。 分公司来看，亮点有： 分公司来看，亮点有： WOK/KS一月排名保持强劲，TastyTravels有望成为2026年黑马 异环催化多，2月初三测，26Q2有望上线 WOK/KS一月排名保持强劲，TastyTravels有望成为2026年黑马 【浙商传媒互联网冯翠婷】游戏板块无惧调整，底气在2026年估值仍具较强吸引力 各位领导：上图是我们最新的游戏板块估值表。 可以看出，游戏板块前期经过较大幅度的调整后，当前时间点板块估值已调整到中等偏低水平，叠加后期催化不 断，推荐重点关注。 临近超自然行动组强势档期—寒假与春节 SLG新游已获国产游戏版号 2026年产品大年，且投资多项AI应用 心动小镇海外版上线，推出Dirichlet广告聚合 风险提示：新游上线进度或质量不及预期，宏观经济增速大幅下滑等。 详情欢迎随时联系浙商传媒互联网冯翠婷17317141123/陈磊138113 ...

行业投资评级 - 报告对媒体Ⅱ行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][34] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][34] 行情回顾 - 2026年1月12日至1月18日，传媒行业（申万）上涨2.04%，跑赢沪深300指数（-0.57%）、上证指数（-0.45%）、深证成指（+1.14%）、创业板指（+1.00%）及恒生科技指数（+1.49%）[12] - 细分行业中，数字媒体涨幅领先，上涨10.38%，出版上涨3.32%，广告营销上涨2.58%，游戏上涨1.57%，影视院线、电视广播板块小幅下跌 [2][12] - 个股方面，A股传媒板块周内涨幅前五为易点天下（+54.34%）、流金科技（+33.20%）、人民网（+31.83%）、视觉中国（+21.45%）、值得买（+20.42%）[15][16][17] 行业重点数据 AI应用数据 - 最近一周（2026.1.12-1.18），主要AI应用IOS端下载量及环比变化为：Deepseek 27.93万次（-8.79%）、豆包208.27万次（-0.67%）、腾讯元宝78.91万次（-9.86%）、千问106.66万次（+25.84%）[3][18] - 根据OpenRouter平台，其周度大模型token调用量为7.65T，环比增加18.97% [3][18] 游戏数据 - 2026年1月17日国内IOS端移动游戏畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》、《三国志·战略版》、《原神·空月之歌》[3][18] - 腾讯旗下《逆战：未来》上线不到三天注册用户数突破1000万 [3][18] - 2025年出海手游收入榜前三为：《Whiteout Survival》、《Gossip Harbor：Merge&Story》、《Kingshot》，共有8款游戏首次入围TOP30 [20] - 微信小游戏平台2025年商业规模增速接近20%，月活用户稳定在5亿以上，DAU同比增长10%，有近70款产品DAU破百万，超过300款产品单季度流水超千万元 [33] 影视数据 - 周度（1.12-1.18）国内电影总票房为2.80亿元，票房前三为：《匿杀》（6372.89万元，占比22.7%）、《疯狂动物城2》（5637.69万元，占比20.1%）、《阿凡达3》（4817.88万元，占比17.1%）[26] - 后续（1.19-1.25）将有9部影片上映，春节档已有《飞驰人生3》、《熊出没·年年有熊》、《镖人：风起大漠》三部影片定档 [27][28][29] 短剧出海数据 - DataEye发布2025年度海外微短剧榜单：下载平台榜前三为DramaBox、ReelShort、Kuku TV；收入榜前三为ReelShort、DramaBox、GoodShort [3][30][31] 行业重点事件 AI应用与模型进展 - 谷歌联合Shopify、Etsy等零售巨头推出通用商务协议（UCP），旨在推动AI智能体购物全流程标准化 [3][32] - Anthropic面向医疗保健领域推出新一代模型Claude Opus 4.5，并与HealthEx合作接入个人健康记录 [3][32] - 可灵AI在2025年12月的年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，全球拥有超过6000万创作者，累计生成超6亿个视频 [3][32] - 百川智能开源医疗大模型Baichuan-M3，在HealthBench评测中以65.1分位列全球第一 [32] - 千问App上线400多项办事功能，接入淘宝、支付宝、高德等阿里生态，实现AI购物、订餐、政务服务等 [3][32] - GLM-Image成为首个在国产芯片上全程训练并登顶Hugging Face Trending榜的多模态模型 [3][32] - OpenAI宣布测试在ChatGPT中面向免费版及ChatGPTGo用户投放广告 [3][33] 游戏产品动态 - 多款新游即将上线或测试，包括：鹰角《明日方舟：终末地》（1月22日）、腾讯《全明星觉醒》（1月22日）、三七《生存33天》APP端（2月15日）、恺英网络参投公司《EVE》（预计3月14日）、腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）[3][23][24] - 多款重点游戏将进行版本更新或周年庆活动，如巨人网络《超自然行动组》（1月23日一周年庆）、腾讯《三角洲行动》（1月29日新赛季）等 [3][23][25] 重点公司盈利预测 - 报告附表中列出了14家重点公司的盈利预测与估值数据，所有公司投资评级均为“买入” [9] - 部分公司2026年预测EPS示例如下：巨人网络1.84元、恺英网络1.21元、完美世界0.79元、吉比特25.24元、快手5.70元 [9]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [7] 报告核心观点 - 2026年1月新游周期延续，多款产品表现亮眼，验证了全球化布局与社交化体验是重要的产业增长引擎 [2][4] - 中国游戏出海延续景气，头部厂商产品收入表现强势，多款新游进入出海收入榜单前列 [2][10] - 后续游戏市场新游将陆续上线，行业或持续迎来密集催化 [2][4] - 考虑到游戏板块2026年产品周期持续性、业绩确定性仍较强，且估值仍有提升空间，建议继续关注游戏板块投资机会 [2][10] 1月新游市场表现 - 《鹅鸭杀》手游全网预约用户在公测前夕突破**2000万**，登顶应用宝、小米等多渠道预约榜，公测后前三天均成功登顶iOS免费榜 [10] - 心动公司《心动小镇》国际服在预下载阶段成功登顶全球**50+**地区免费榜榜首 [10] - 上述表现验证“长青游戏+全球化”战略正成为头部公司提升产品生命周期的关键，具备“轻松社交”属性的游戏品类展现出强大的破圈能力 [10] 游戏出海景气度 - 截至2025年12月，点点互动旗下《Whiteout Survival》全球累计收入突破**40亿美元** [10] - 点点互动《Tasty Travels: Merge Game》进入2025年12月中国手游出海收入增长Top10 [10] - 朝夕光年《境・界 刀鸣》和网易《燕云十六声》进入2025年12月出海手游收入榜Top30 [10] - 柠檬微趣数款游戏延续增势 [10] 后续产品管线与行业催化 - 腾讯天美J3工作室PVE射击游戏《逆战：未来》于**1月13日**正式上线 [10] - 腾讯《洛克王国：世界》定档**3月26日** [10] - 鹰角网络二次元产品《明日方舟：终末地》于**1月22日**上线 [10] - 巨人网络《超自然行动组》于**1月15日**开放新地图，**1月23日**开启周年庆典 [10] - 巨人网络《名将杀》于**12月19日**开启不删档计费测试 [10] - 三七互娱小游戏《生存33天》持续位居微信小游戏畅销榜第1，《代号MLK》《斗罗大陆：零》预计**2026年第一季度**上线 [10] - 恺英网络《三国：天下归心》全渠道预约超**150万**，于**12月23日**开启限量付费测试，《EVE》iOS端二测于**1月5日**结束，安卓端二测于**1月8日**开启 [10] - 完美世界《异环》已于**12月23日**发布测试招募PV，并于**12月27日**开启线下试玩，即将开启三测 [10] - 心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》于**1月18日**开展线下测试 [10] 投资建议与相关标的 - 建议继续关注游戏板块投资机会 [2][10] - 相关标的包括：巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、吉比特、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司 [2][10]

文章核心观点 - 2025年二次元游戏市场呈现两极分化态势，一面是《白夜极光》《归龙潮》《雾境序列》《新月同行》等多款游戏停运，另一面是头部产品持续成功与新作频出，行业同时交织着生机与死气 [1] - 多位行业从业者与观察者认为，市场正经历从狂热扩张期到成熟期的“市场出清”与“再定价”，表现为增量用户获取困难、成本飙升、资本收紧、开发保守，行业整体进入一个更“卷”、更谨慎的阶段 [2][5][6][9] 市场现状与趋势 - 2025年有多款二次元游戏停运，包括《白夜极光》《归龙潮》《雾境序列》《新月同行》等，其中不乏质量尚可、曾被寄予厚望的产品 [1] - 市场另一面，头部产品如《原神》《崩坏：星穹铁道》仍不时登顶畅销榜，《鸣潮》《绝区零》获得国际奖项，同时《无限大》《明日方舟:终末地》《异环》等新作集中亮相 [1] - 行业缺席了一款“国民级”新爆款，在缺乏颠覆性产品的环境下，运营稳定的老产品凭借用户基础和内容运营守住了基本盘，部分甚至找到了新的扩圈方式 [11] - 过去保本式的低成本二次元游戏打法在2025年彻底失效，一些模仿头部成功产品（如开放世界、单一性别向、3D箱庭等）打法的新游也未能站稳开局 [13] 行业面临的挑战 - 二次元游戏核心人群的自然增长很低，增量用户已不如以前好获取，老产品占据生态位，新产品破圈难度大 [6] - 买量投资回报率很低，“先把盘子做大”的叙事在收缩，因为市场量级基本已经到头 [6] - 头部产品将高规格美术、动画、配音、演出设为默认配置，抬高了玩家阈值，导致如今想获得同样的流水需要更高的制作投入，项目成本惊人 [7] - 资本对二次元项目的现金流和回收周期盯得更紧，进行精打细算 [7] - 厂商内部考核指标更短视，版本压力导致内容和活动更容易走向可验证、可复用、可预测的模板，创新试错空间被压缩 [8][10] - 社区管理压力增大，玩家情绪相比前几年更敏感，容易引发节奏，增加了开发团队的心累程度 [4] 开发与人才环境 - 开发团队感到“累”，不仅是工作量大，更主要是“心累”，需要持续担心社区反馈 [4] - 策划重心从“如何让游戏更好玩”转向“如何将不确定性压到最低”，导致游戏内容可能趋于保守、无聊 [10] - 人才市场出现结构性矛盾：前几年行业光景好时炒高了人才价格，现在很多团队优化后，真正能用、能带人执行的中层人才反而断档，真正懂二次元的人少 [4] - 招聘门槛提高，许多岗位要求应聘者有“爆款”项目经验，但这对于绝大多数从业者而言难以达到，导致“不是做得不好，是根本没机会做”的困境 [14][15] - AI工具已加入工作流程并提升人效，其对美术导向的二次元品类的全面影响预计将在明后年进一步显现 [4] 产品与商业模式变化 - 二次元游戏行业正经历商业模型进入成熟期后的“再定价”，情感叙事需要先通过财务考量 [9] - 中度二次元产品难以冒头，自《鸣潮》之后，少有新二游能在市场中脱颖而出 [16] - 市场整体付费盘子呈下降趋势，厂商正尝试通过多种方式调整 [16] - 部分厂商采取“降价”或让利策略讨好用户，例如《异环》在抽卡体系上做了较大的差异化变革，整体是在做让利处理；米哈游游戏尝试推出更多礼包、调高抽卡概率，以提升用户平均付费并做降价处理 [16][18]

2025年中国游戏市场概况 - 2025年被业内视为“游戏大年”，中国游戏市场及游戏“出海”规模爆发 [1] - 2025年累计发放国产网络游戏版号1676款，相比2024年的1306款同比增长28.33% [1] - 客户端游戏实销收入781.6亿元人民币，同比增长14.97%，占比提升至22.28% [3] - 主机游戏实销收入83.62亿元人民币，同比增长86.33%，连续3年保持爆发式增长 [3] 多端游戏发展趋势 - 游戏厂商申请版号时不再局限于移动端，增加客户端或主机端申请，实现多端并进 [1] - 2025年多端游版号数量达103款，相比2024年的94款同比增长9.57% [1] - 多家上市公司及头部企业的核心游戏在申请版号时增加了客户端或主机端版本 [2] - 多端游戏覆盖玩家更广，能有效扩大用户基数，且《黑神话：悟空》的成功提升了国内厂商对3A游戏的制作信心 [3] - 客户端和主机游戏在中国进入高速发展期，市场规模预计将越来越大 [3] 头部公司布局与业绩驱动 - 腾讯旗下《王者荣耀世界》在版号审批中新增客户端版本 [2] - 完美世界旗下《异环》同时申报了移动端、客户端和主机(PS5)三个类别 [2] - 创梦天地旗下《幻幻灵之战》同时申请了移动端、客户端和主机(PS5) [2] - 腾讯《三角洲行动》作为三端互通射击游戏，在本土市场进入行业流水前三，全球发行有望成为其海外新增长点 [2] - 网易旗下三端互通武侠游戏《燕云十六声》在海外上线一个月全球玩家突破1500万，刷新了中国游戏“出海”纪录 [2] 渠道分成博弈与厂商策略转变 - 国内安卓渠道的游戏收入分成比例高达50%，苹果通常为30% [4] - 高昂的渠道分成挤占游戏厂商利润空间，导致2025年多个头部企业的爆款游戏陆续选择在安卓渠道下架 [4] - 灵犀互娱的《三国志·战略版》从VIVO渠道下架，网易的《逆水寒》《光·遇》《率土之滨》等游戏从OPPO、小米、VIVO商店下架 [4] - 渠道商出现分成调整，如苹果推出“小程序伙伴计划”将分成降至15%，部分安卓渠道与头部企业单独协议，分成从50%降至10%至20% [4] - 客户端游戏分成比例通常在30%以下甚至零分成，伴随其用户规模提升，为游戏厂商提供了更多选择 [5] - 客户端游戏的增多是游戏厂商对抗高额手游分成的战略选择，预示着游戏市场“渠道为王”的局面有望被打破 [6]

行业宏观趋势 - 2025年中国游戏市场被视为“游戏大年”，国产网络游戏版号发放数量达1676款，较2024年的1306款同比增长28.33% [1] - 客户端游戏市场强势复苏，2025年实销收入781.6亿元，同比增长14.97%，占比提升至22.28% [3] - 主机游戏市场延续高速增长，2025年实销收入83.62亿元，同比增长86.33%，连续3年保持爆发式增长 [3] 产品与研发动向 - 游戏厂商申请版号时不再局限于移动端，多端并进趋势明显，2025年多端游版号数量达103款，较2024年的94款同比增长9.57% [1] - 多家头部公司核心游戏增加客户端或主机端申请，例如腾讯《王者荣耀世界》新增客户端版本，完美世界《异环》同时申报移动端、客户端和主机端 [2] - 《黑神话：悟空》的成功提升了国内厂商对3A游戏的制作信心，这类游戏技术要求高，多以客户端和主机端呈现 [3] 公司表现与案例 - 腾讯《三角洲行动》作为三端互通射击游戏，在本土市场进入行业流水前三，全球发行有望成为其海外新增长点 [2] - 网易三端互通武侠游戏《燕云十六声》在海外上线一个月全球玩家突破1500万，刷新了中国游戏“出海”纪录 [2] - 多端游戏驱动了上市公司业绩增长，成为现象级爆款 [2] 渠道与商业模式变革 - 移动端渠道分成比例高昂，国内安卓渠道通常为50%，苹果通常为30%，挤占了游戏厂商的利润空间 [4] - 2025年多个头部企业的爆款游戏选择从安卓渠道下架，例如灵犀互娱《三国志·战略版》从VIVO下架，网易多款游戏从OPPO、小米、VIVO商店下架 [4] - 渠道商出现分成调整，苹果推出“小程序伙伴计划”将分成降至15%，部分安卓渠道与头部企业单独协议，分成降至10%至20% [4] - 客户端渠道分成比例多在30%以下甚至零分成，伴随客户端和主机市场用户规模提升，游戏厂商有了更多选择 [5] - 客户端游戏的增多是游戏厂商对抗高额手游分成的战略选择，预示着游戏市场“渠道为王”的局面有望被打破 [6]

行业整体观点 - 传媒行业正处于AI应用加速发展和文娱产业周期向上的关键节点 2025年指数表现较好 2026年在产品和政策共振下有望延续强势 [1] - AI应用高速发展与文娱产业周期向上形成黄金时期 [2] 市场表现与业绩 - 2025年1月13日至9月25日 传媒指数区间最大跌幅为6.42% 最大涨幅为42.24% 从最低点到最高点的涨幅超过50% [2] - 游戏指数表现最为亮眼 最大涨幅达98.45% 影视院线指数受益2025年春节档催化 最大涨幅接近50% [2] - 2025年前三季度传媒行业合计归母净利润同比增长接近40% 其中游戏板块合计归母净利润同比增长接近90% 为全行业增长主要驱动力 [2] AI应用发展 - 2025年8月《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》颁布 AI已上升至国家战略层面 [1][3] - “人工智能+”有望延续“互联网+”热潮 造就新生态、新场景、新商业 [1][3] 文娱产业动态 - 以“哪吒”、“黑神话：悟空”等为代表的本土IP在全球范围内掀起热潮 [1][3] - 游戏、影视等娱乐内容形式展现出极强生命力 《超自然行动组》、《无尽冬日》、《哪吒之魔童闹海》、《疯狂动物城2》等众多爆款在2025年发光发亮 [3] - 国家广播电视总局在8月出台新政 着力促进文娱产业创新 为内容注入新生活力 [3] 未来展望与关注点 - 2025年多款新游上线后展现高流量与高流水 增厚相关公司业绩 类似趋势有望在2026年延续 [4] - 《王者荣耀世界》、《异环》、《名将杀》等新游蓄势待发 游戏市场在新一年仍值得期待 [4] - 影视行业经历数年“寒冬”后 随着“古装剧比例”、“一剧两星”、“40集上限”、“禁止中插广告”等既有调控政策逐渐取消或调整 文娱产业有望相继迎来政策及业绩层面反转 [4] 重点推荐板块 - 基于AI应用发展进程及文化娱乐板块周期向上 重点推荐游戏、影视、AI应用、IP等板块 [5]

2025年中国游戏产业核心数据与整体规模 - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元人民币 [1] - 国内游戏用户规模达6.83亿人 [1] - 游戏及相关产业整体经济规模首次估算超过12000亿元人民币，涵盖核心、关联及辐射经济层 [1] 细分市场表现与增长动力 - 客户端游戏市场实际销售收入781.6亿元，同比增长14.97% [2][7] - 小程序游戏市场收入535.35亿元，同比大幅增长34.39% [7] - 国内电子竞技游戏市场实际销售收入1700.51亿元，同比增长18.96% [7] - 增长动力源于长青游戏运营良好及新品类供给，如《完美世界》《征途》《传奇》等经典IP运营超20年 [2] 产品创新与技术应用趋势 - 开放世界品类成为趋势，多款都市开放世界产品如《白银之城》《无限大》《望月》《异环》密集研发 [2] - 新产品《异环》基于虚幻引擎5.6开发，整合英伟达DLSS4等前沿技术以提升多平台体验 [2] - 游戏产业驱动AI、数字交互引擎、图形渲染等技术突破，并被纳入国家《网络出版科技创新引领计划》支持范畴 [6] 文化价值与出海表现 - 中国自研游戏海外市场实际销售收入已连续六年超千亿元，与网络文学、微短剧并称文化出海“新三样” [6] - 《黑神话：悟空》《原神》《燕云十六声》等产品以东方叙事征服国内外玩家 [6] - 行业追求让游戏承载文明、传承文化，文化联动已进入与游戏内容深度融合的3.0阶段 [6] 政策环境与产业支持 - 多地出台政策促进产业高质量发展，如上海市发布支持游戏电竞产业发展“游戏沪十条” [7] - 国家层面政策支持网络游戏与GPU等基础产品联合研发适配，并加强AI、游戏引擎等领域知识产权保护 [6]

文章核心观点 - 以UP主逍遥散人因发布米哈游新作《Varsapura》视频而引发的“塌房”事件为引，揭示了当前中国游戏行业，特别是“次世代厂商”面临的“性别标签化”困局 [1][3][4] - 次世代厂商因创始人背景和社区运营模式，形成了鲜明的“性别”或“类型”标签，这有助于快速建立市场认知和稳固社群，但也成为其拓展新品类、尝试“一般向”内容的枷锁 [17][19][21] - 玩家基于性别标签的“维权”行为（如举报、抵制）加剧了厂商的标签固化，导致厂商趋于保守，只在自身优势领域开发游戏，形成了“只做一件事”的市场趋势，最终损害了游戏内容的多样性和玩家自身的选择空间 [27][32][33][34] 行业现象：次世代厂商的“只做一件事”战略 - 以米哈游、叠纸、鹰角、库洛等为代表的次世代厂商，产品线虽在玩法类型上有所扩展，但故事内核或目标用户群仍高度集中于其固有标签（如二次元、女性向）[8][11] - 米哈游2025年储备的三款新游《崩坏：因缘精灵》、《星布谷地》和《Varsapura》分属宝可梦like、动森like和都市开放世界，但内核仍是其擅长的二次元叙事 [7][8] - 叠纸的核心产品线集中于女性向的换装（如《暖暖》系列）和恋爱模拟（如《恋与深空》）类型，其尝试突破的动作类项目（如《百面千相》、《万物契约》）进展缓慢或传闻解散 [9][10][11] - 相比之下，老牌厂商如腾讯、网易、完美世界、祖龙、西山居等则在尝试更多元化的游戏类型和赛道，力求百花齐放 [13][16] 成因分析：游戏公司的“性别”标签化 - 次世代厂商的创始人多为85-90后，早期与玩家社区距离近，互动频繁，这使其公司形象被玩家赋予了鲜明的“性别属性”（如“宅男厂”、“女性友好厂”）[17] - 标签化使厂商能快速建立市场认知并凝聚高活跃度的核心玩家社群，形成“双向奔赴”的凝聚力 [19] - 然而，标签具有排他性和占有欲，一旦厂商尝试突破标签（如女性向厂商做一般向游戏，或宅男厂增加女性角色），就容易引发核心玩家的激烈反弹，被视为“背叛” [21][22][23] - 二次元游戏本身以“情感”为重要抓手，玩家的“爱”具有独占性，加剧了基于性别标签的二元对立 [21] 商业影响与行业困境 - 厂商为追求流水，常在产品生命周期中从吸引多性别的“一般向”策略，转向服务核心付费用户的“单一性向”策略，这导致早期被吸引的非核心用户产生“被抛弃感” [25] - 近年来“有男不玩”、“有女不玩”等口号是性别议题激化的表现，厂商为求安全，更倾向于在标签安全区内开发细分内容 [27] - 玩家的举报和抵制等“维权”行为，往往针对那些试图平衡不同群体需求、重视口碑的厂商（如米哈游、逍遥散人），而非真正对女性不敬的厂商，这加剧了厂商的“标签固化”和保守倾向 [30][32][33] - 结果形成恶性循环：厂商不敢突破标签 → 优质一般向游戏减少 → 玩家选择空间压缩、焦虑加剧 → 更激烈的抵制行为 [34] - 最终，市场呈现出次世代厂商“只做一件事”的趋势，阻碍了行业的多元发展和内容创新 [36]