财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [4] - 第四季度总收入同比增长7%，达到284亿美元 [13] - 全年总收入为1130亿美元，同比增长7% [5] - 全年净收入同比增长13%，每股收益为3.81美元，同比增长19% [6] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [6] - 第四季度净息差为208个基点，较第三季度提升7个基点 [22][23] - 第四季度净利息收入为159亿美元（完全应税等值基础），同比增长10%，略高于预期 [4][13] - 第四季度净冲销率为44个基点，同比下降10个基点，环比下降3个基点 [15][30] - 第四季度拨备费用为13亿美元，基本与净冲销额匹配 [30] - 第四季度有效税率为21%，全年为19%，预计2026年约为20% [39][40] - 平均稀释后流通股数较2024年第四季度减少约3亿股，降幅为4% [16] - 第四季度向股东返还资本84亿美元，包括21亿美元普通股股息和63亿美元股票回购 [17] - 第四季度末总资产为34万亿美元，与第三季度基本持平 [16] - 股东权益为3030亿美元，较上季度增加不到10亿美元 [17] - 每股有形账面价值为28.73美元，较2024年第四季度增长9% [17] - 普通股一级资本比率从11.6%降至11.4%，仍远高于10%的监管最低要求 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行业务 - 全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14%，资本配置回报率为28% [31] - 第四季度收入112亿美元，同比增长5%，净收入33亿美元，同比增长17% [31] - 第四季度费用增长低于2%，效率比改善至51%，产生近350个基点的经营杠杆 [32] - 消费者投资余额从2024年第四季度增长810亿美元，达到近6000亿美元 [32] - 平均每个投资账户余额为147,000美元，同比增长12% [32] - 信用卡净冲销率为3.4%，较2024年第四季度改善近40个基点，环比也有所改善 [33] - 全年净新增消费者支票账户68万个，连续第28个季度实现净增长 [7][8] 全球财富与投资管理业务 - 全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [34] - 第四季度净收入14亿美元，税前利润率已回升至接近30%的高位 [34] - 客户余额全年增长5000亿美元，达到48万亿美元，其中包括近300亿美元的期末贷款增长，增幅13% [34] - 全年资产管理规模净流入820亿美元，总净流入960亿美元 [34] - 美林和私人银行全年净新增2.1万个客户关系，新开立11.4万个银行账户 [35] 全球银行业务 - 全年净收入78亿美元，约占公司总净收入的25%，同比下降2% [35] - 第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，费用收入增长6% [36] - 第四季度投资银行费用为16.7亿美元，较2024年第四季度小幅增长 [37] - 平均存款增长710亿美元，增幅13%，贷款增长120亿美元 [35] - 2025年新增约500个中型市场银行客户和超过1000个商业银行业务客户 [36] - 业务效率高，效率比为50%，第四季度资本配置回报率为16% [36] 全球市场业务 - 全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8%，资本配置回报率为13% [38] - 第四季度净收入略低于10亿美元，同比增长5% [38] - 第四季度销售和交易收入（剔除DVA）为45亿美元，同比增长10%，其中股票交易增长23% [39] - 销售和交易收入连续第15个季度改善，全年创下近210亿美元的纪录 [10] 其他业务 - 第四季度“所有其他”业务亏损1.32亿美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总余额（投资、存款、贷款）超过65万亿美元 [8] - 消费者投资总额达到6000亿美元，工作场所福利总额（如401(k)）也超过6000亿美元 [8] - 全球银行业务平均存款增长710亿美元，增幅13% [9] - 财资服务费同比增长13% [9] - 全球财富与投资管理业务全年净新增资产1000亿美元 [8] - 财富管理客户贡献了280亿美元的年度贷款增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过持续严格的费用管理实现经营杠杆，第四季度实现了330个基点的经营杠杆 [4] - 全年实现了250个基点的经营杠杆 [5] - 持续投资于人、品牌、技术和实体及数字网络 [5] - 专注于通过数字部署和人工智能应用（如AI助手Erica）提高生产力和客户体验 [10][14] - 通过Zelle等数字工具推动使用增长 [10] - 公司计划在2026年实现约200个基点的经营杠杆 [29] - 中期目标是实现16%-18%的有形普通股回报率 [55] - 公司通过有机增长和固定利率资产重新定价来推动盈利增长 [55] - 积极应用人工智能技术，例如在编码环节节省了30%的人力，相当于约2000名员工 [66] - 公司在美国24个城市扩展了本地银行覆盖，拥有超过200名专注于中型市场客户的银行家 [103] - 关注稳定币存款可能带来的行业影响，认为若大规模资金流出银行体系可能降低整体信贷能力 [113][114][115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境总体良好，消费者支出增长5%，达到45万亿美元 [10] - 消费者业务账户余额保持稳定，拖欠率和冲销情况改善，失业率稳定 [11] - 企业客户在税收政策明朗、关税可控及放松监管后，度过了不错的一年，利润和信贷质量良好 [11] - 公司研究团队预计2026年全球GDP增长率为3.4%，美国为2.6% [11] - 对2026年前景感到鼓舞并持建设性态度 [12] - 预计2026年净利息收入将同比增长5%-7%，此预期基于当前利率曲线（包含2026年两次降息） [24][25] - 预计2026年第一季度净利息收入将较2025年第一季度增长约7% [26] - 预计2026年第一季度费用将较2025年第一季度增长约4%，但仍能实现经营杠杆 [29] - 预计近期总净冲销额将保持稳定，主要基于良性的消费者拖欠趋势、低失业率数据以及商业房地产风险敞口的减少 [30] - 预计2026年贷款将实现中个位数增长，主要由商业贷款引领 [73] - 公司致力于加速信用卡业务的增长，并已推出一系列举措 [75] - 对投资银行环境感到乐观，下半年费用比上半年高25%，且交易渠道保持强劲 [37][103] - 认为当前信贷损失处于历史低位，整个周期的净冲销率可能在50-55个基点 [123] - 预计消费者存款增长可能达到GDP或略高于GDP的水平，即4%-5%左右 [124][125] 其他重要信息 - 公司在本季度变更了与税收相关股权投资的会计方法，并重述了2023、2024全年及2024、2025各季度的数据，对净收入影响微小 [2] - 公司全球流动性来源平均为9750亿美元，保持非常强劲 [17] - 总损失吸收能力为4670亿美元，其比率仍远高于要求 [18] - 第四季度存款较第三季度增长170亿美元 [16] - 第四季度贷款为1.17万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [20] - 消费贷款在信用卡、抵押贷款、汽车贷款和房屋净值贷款等每个类别均实现增长 [20] - 小企业贷款连续第12个季度实现同比增长 [21] - 公司全年招聘了约1.7万名新员工以填补离职空缺，但通过良好管理使总人数保持基本持平 [28] - 员工总数自2023年底以来维持在21.3万人的狭窄区间内 [28] - 公司今年还招收了2000名大学毕业生 [14] - 第四季度非利息费用为174亿美元，同比增长略低于4% [26] - 费用增长主要受与收入增长相关的激励费用以及更高的经纪清算和交易成本驱动 [27] - 人工智能和数字化带来的生产力提升有助于抵消工资、福利和技术投资的增长 [27] - 公司预计2026年每季度将有约120-150亿美元的抵押贷款支持证券和抵押贷款到期，将被收益率高150-200个基点的新资产替代，或用于偿还昂贵的短期债务 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后，55%-59%的效率比目标是否会调整？ [44][46] - 管理层表示，由于已重述了前期数据，目标范围已具有可比性，目前不打算调整。公司将持续推动效率提升，若今年改善了数百个基点，未来可能会考虑设定更低的效率目标 [47][48] 问题: 关于第一季度4%的费用增长预期以及如何实现经营杠杆算法？ [51] - 管理层表示，公司是有机增长型公司，持续为增长投资。当业绩符合预期时，每年都能创造经营杠杆。2026年净利息收入预计增长5%-7%，第一季度预计增长4%，经营杠杆预计为200个基点，这些指引可用于推算费用情况 [52][53] 问题: 关于如何从200个基点的经营杠杆提升至此前给出的200-300基点范围的上限？ [54] - 管理层表示，驱动有形普通股回报率是关键。通过存款和贷款的有机增长、固定利率资产重新定价以及费用增长，结合谨慎的费用管理（如保持员工人数稳定），长期来看前景可观。最终需要通过运营卓越和新技术（包括人工智能）的应用来减少员工人数 [55][57][58] 问题: 关于2026年技术支出、人工智能投资以及数字互动（如Erica）的更新？ [61] - 管理层表示，2026年技术支出将增长5%-7%，总支出超过130亿美元，其中40多亿美元用于新项目。人工智能投资达数亿美元，目前有约20个项目正在进行。关于Erica互动次数下降，原因是警报功能（如余额不足提醒）的增加，减少了用户主动查询的需求，这实际上改善了客户体验并降低了成本 [62][63][66] 问题: 关于普通股一级资本比率从当前的11.4%降至中期目标（约10%中段）的时间表？ [68] - 管理层表示，仍在等待最终规则。计划通过业务扩张、贷款增长和股票回购（回购金额超过股息）逐步降低该比率。会计变更也影响了本季度的比率，未来几个季度将继续逐步降低 [68][69] 问题: 关于有形普通股回报率从2025年末的约14%提升至16%-18%目标范围的时间路径？ [70] - 管理层表示，目标是在第8至第12个季度进入该范围的下半部分，然后在第三年进入上半部分 [70] 问题: 关于贷款增长展望及其可持续性？ [72] - 管理层表示，净利息收入预期中已包含中个位数贷款增长假设。2025年贷款增长强劲（约每季度200亿美元），主要由商业贷款驱动。预计商业贷款仍将引领增长，但消费贷款各类别也将继续增长 [73] 问题: 关于信用卡业务增长计划及对总统提出的10%利率上限提案的评论？ [74][92] - 管理层表示，公司致力于加速信用卡增长，过去三四个季度已实现连续增长，并推出了多项营销和奖励举措。关于利率上限，公司认为这可能限制信贷可获得性，产生 unintended consequences。公司已提供多种可负担产品（如Balance Assist、低费率信用卡） [75][95][96] 问题: 关于费用信息沟通及经营杠杆展望的澄清？ [77] - 管理层表示，公司更关注实际交付成果而非空谈未来。效率比在重述基础上已改善数百个基点，并将继续改善。当效率比降低时，即使经营杠杆收窄，盈利增长也会更显著。核心是保持收入增速快于费用增速，公司过去五个季度已实现这一点 [77][78][81] 问题: 关于降息后存款定价、客户行为以及存款增长前景？ [83][98] - 管理层表示，在公司银行业务和高端财富管理业务中，利率传导迅速（贝塔值高）。消费者业务由于大量无息或低息支票账户，定价下降较少。对存款增长感到乐观，全球银行业务增长强劲，消费者存款已连续三个季度同比增长并有望加速，财富管理存款也已触底 [84][85][99] 问题: 关于剔除市场因素后的净利息收入增长展望？ [87] - 管理层表示，市场业务净利息收入将受益于资产负债表投资增长、贷款增加以及降息（因其对负债敏感）。第四季度159亿美元的净利息收入基本可视为核心净利息收入，其中约1亿美元来自全球市场业务的暂时性转移 [88][89] 问题: 关于融资结构优化，还有多少批发融资可以削减？ [89] - 管理层表示，大约还有500-1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [90] 问题: 关于全球财富与投资管理业务加速有机增长同时实现更好经营杠杆的信心来源？ [107] - 管理层表示，该业务在覆盖客户方面拥有显著竞争优势，结合了银行服务、高科技、高触感、数字化和本地化以及规模优势。公司内部各业务线协同助力财富管理获取新客户，竞争性流失率处于多年低位 [108][109] 问题: 关于20%税率指引在2026年之后的可持续性？ [110] - 管理层表示，目前可使用20%的指引。长期来看，随着少数不符合新会计处理的交易逐渐结束，以及部分税收抵免股权交易在2027年后可能到期，有效税率有可能缓慢上升，未来将提供更多指引 [111] 问题: 关于《天才法案》及稳定币存款可能支付利息的影响？ [113] - 管理层表示，公司会提供产品满足客户需求。但行业担忧在于，若大量存款（研究称可能高达6万亿美元）流出银行体系进入稳定币，将削弱银行的贷款能力，尤其伤害中小型企业，并可能推高借款成本 [113][114][115] 问题: 关于当前积极环境下，除地缘政治外，公司还关注哪些潜在风险？ [117] - 管理层表示，公司持续进行压力测试，模拟房价暴跌、市场下跌、失业率飙升等情景。行业已从金融危机中吸取教训，目前没有大量累积风险（如CDO）。尽管当前环境良好（消费支出强劲、信贷质量高），但始终对潜在风险保持警惕，并通过负责任的增长和平衡的贷款组合来管理风险 [118][120][121] 问题: 关于当前极低的信贷损失是否低于趋势水平，以及更常态化的损失水平是多少？ [123] - 管理层表示，资产质量表现非常好。在投资者日曾给出整个周期可能为50-55个基点的预期。最近两个季度分别为47和44个基点，目前环境良好，但50-55个基点的预期没有改变 [123] 问题: 关于消费者存款增长能否达到中个位数水平，以及驱动因素？ [124] - 管理层表示，消费者存款在经历了疫情期激增和随后数年的正常化后，目前支票账户余额已同比增长约2%。历史上，消费者存款增长可能在GDP或略高于GDP的水平（即4%-5%）。2026年有望实现比2025年3%更高的增长 [124][125]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为51亿美元 按固定汇率计算环比增长06% 同比增长17% [5][11] - 第三季度调整后营业利润率为212% 环比提升20个基点 [5][11][16] - 第三季度自由现金流为915亿美元 调整后为965亿美元 占调整后净利润的113% [5][15] - 九个月累计营收增长28% 处于此前指引区间的高端 [12] - 九个月累计调整后自由现金流转化率为118% [16] - 九个月累计调整后每股收益（以卢比计）实现两位数增长 达115% [16] - 第三季度营业利润率因印度劳工法变更的一次性费用影响 为184% 调整后为212% [11] - 第三季度第三方成本占收入比例环比下降03% 同比下降约24% [12] - 九个月累计第三方成本占收入比例同比下降约1% 至73% [12] - 九个月累计调整后营业利润率为21% 处于全年指引中点 [13] - 第三季度末现金及投资总额为39亿美元 [17] - 现金收益率为619% 净资产收益率为328% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务业务按固定汇率计算同比增长39% 过去九个月增长约5% [12][17] - 制造业受到关税不确定性影响 客户对长期投资持谨慎态度 可自由支配支出承压 决策缓慢 [18] - 汽车行业持续面临挑战 但工业和航空航天领域表现良好 [18] - 零售和消费品行业因持续的关税谈判和地缘政治局势而面临不确定性 [19] - 通信行业继续受到地缘政治不确定性的影响 [20] - 医疗保健业务本季度表现强劲 部分受益于NHS大单的贡献 [39][41] - 高科技行业面临成本压力 整体仍受制约 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲地区按固定汇率计算同比增长72% 引领增长 [12] - 北美地区业务同比收缩约1% 主要因第三方成本降低 该影响是跨行业的 [35] - 第三季度签署的26笔大单中 16笔在美洲 9笔在欧洲 1笔在世界其他地区 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司赢得与英国国家医疗服务体系（NHS）的16亿美元大单 以扩展医疗保健领域业务 帮助NHS利用AI优化运营和改善患者护理 [5] - 公司深化Topaz AI能力 推出名为Topaz Fabric的智能体服务套件 帮助客户在企业内管理和实施AI智能体 [5] - 公司与Cognition建立战略合作伙伴关系 将其Devin软件智能体与公司的客户场景知识和行业专长相结合 [6] - 公司在2026财年被行业分析师评为AI领域的领导者 在12项评级中获领先地位 [6] - 公司正与200家最大客户中的90%合作 利用AI创造价值 目前正在进行4600个AI项目 [6] - 公司团队使用AI生成了超过2800万行代码 构建了超过500个智能体 [7] - 公司认为AI服务领域正在出现六个价值池 分别是AI工程服务、AI数据、运营智能体、AI软件开发与遗留系统现代化、AI与物理设备以及AI服务 [8] - 公司计划在本季度晚些时候的投资者日分享关于AI方法的全面观点 [9] - 公司预计金融服务以及能源、公用事业、资源和服务的垂直领域在2027财年的增长将比2026财年加速 [9] - 公司是金融服务和能源公用事业等领域前25大客户中15家的首选AI合作伙伴 [9][18] - 公司正在扩大其前置部署工程师团队 [7] - 公司成功完成了有史以来规模最大的股票回购 向股东返还了1800亿卢比 [16] - 公司继续投资于销售和营销 本年迄今相关支出以两位数增长 对利润率影响约50个基点 [13] - 公司专注于在订单到收款周期部署AI智能体 使应收账款周转天数（包括新签合同）环比减少5天至82天 [14][15] - 公司投资于人才 净增员5000人 员工总数达337万人 [13] - 过去十二个月的人员流失率环比下降2% 同比下降14% [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于强劲的季度表现 公司将2026财年营收增长指引上调至按固定汇率计算增长3%-35% [9][21] - 2026财年营业利润率指引维持在20%-22%不变 [9][21] - 第四季度指引考虑了季节性工作日较少的影响 [29] - 在金融服务领域 公司看到大型交易和可自由支配项目的良好势头 [9] - 制造业受关税不确定性影响 客户优先考虑成本控制、整合和效率 [18] - 美国公司正越来越多地将预算分配给AI基础设施、数据就绪、云和软件平台 [19] - 各行业对建立全球能力中心（GCC）有需求 大多数客户寻求系统集成商来补充其GCC战略 [19] - 公用事业和能源领域的可自由支配需求正在增加 预计将推动2027财年增长加速 [19] - 通信行业客户正优先考虑AI自动化、转型和生产力提升 [20] - 客户越来越多地寻求与系统集成商合作 以在复杂生态系统中实现规模和创新 关注基于结果的参与模式而非传统的基于工作量的定价模式 [20] - 定价持续提升 得益于AI和Maximus项目等因素 新AI项目定价是Maximus项目的一部分 未看到AI项目对定价造成压力 [31][32] - 关于AI对利润率的影响 如果处于技术浪潮前沿并能提供更高生产率 则能获得溢价 反之则可能面临压力 定价模式也在演变中 [67] - 关于与戴姆勒关系的市场传闻 公司表示现有合同有效期至2026年12月底 目前没有合同即将到期 [69] 其他重要信息 - 第三季度大额交易总额（TCV）达48亿美元 其中57%为净新增业务 共26笔交易 [5][14] - 九个月累计大额交易总额达117亿美元 已超过2025财年全年总额 [14] - 九个月累计净新增交易总额同比增长40% [14] - 大额交易渠道保持健康 [14] - 第三季度签署的交易包括两笔超大额交易 按行业分：10笔在金融服务 4笔在零售 3笔在生命科学 3笔在制造业 2笔在通信 2笔在能源公用事业和资源服务 2笔在高科技 [17] - 公司看到金融服务领域从合规向业务增长的转变 所有子领域的核心转型正在创造强大的长期战略渠道 [18] - 公司看到公用事业领域的需求增长 由基础设施和AI数据中心的巨额投资驱动 [19] - 能源领域的可自由支配需求集中在脱碳和低碳解决方案上 同时由于企业采用AI 也关注成本优化和整合 [19] - 零售和消费品客户继续优先考虑成本削减和AI驱动的生产力交易 可自由支配支出除SAP DNA测试和AI增强服务外仍然疲软 [20] - 公司继续利用Topaz和AI Next平台 在隐私、治理以及增强客户和员工体验方面提供可衡量的商业价值 [20] - 印度劳工法变更的经常性影响预计将使利润率持续受到约15个基点的压力 [61] - 与Telstra合资企业的收入尚未计入当前财年指引 仍在等待监管批准 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何第四季度营收指引不能更强 以及关于2027财年增长加速的评论是否针对整体业务 [24] - 营收指引的上调已考虑了整体情况 包括金融服务和能源公用事业的势头以及其他行业尚未达到同等水平的事实 [25] - 关于2027财年 公司仅评论了金融服务以及能源、公用事业、资源和服务的垂直领域将实现良好增长 原因是已赢得的大额交易和与主要客户的AI合作伙伴关系 未对整体业务做出评论 [25][26] - 第四季度指引还考虑了季节性工作日较少的影响 [29] 问题: 利润率变化、定价压力以及AI项目对利润率是顺风还是逆风 [30] - 本季度的一次性收益很大程度上被较高的可变薪酬所抵消 [31] - 定价持续提升 得益于AI和Maximus项目等因素 新AI项目定价是Maximus项目的一部分 未看到AI项目对定价造成压力 [31][32] - 关于AI对利润率的影响 如果处于技术浪潮前沿并能提供更高生产率 则能获得溢价 反之则可能面临压力 定价模式也在演变中 [67] 问题: 北美业务前景以及当前与去年此时的预算对话有何关键变化 [35][36] - 北美业务同比收缩主要因第三方成本降低 该影响是跨行业的 [35] - 当前看到金融服务领域的可自由支配工作更普遍 AI领域活动显著增加 公司识别出六个AI价值池以推动更快增长 与去年此时相比 AI活动更多 [36] 问题: 医疗保健业务增长驱动因素以及NHS交易是否在本季度有贡献 [39] - 医疗保健业务增长部分受益于NHS交易的贡献 [39][41] 问题: 薪资调整计划 [42] - 本财年薪资调整已分两个阶段实施 一部分在1月生效 另一部分在4月生效 下一周期的决定尚未做出 [42] 问题: AI是否正从“锦上添花”变为“不可或缺” 以及Cognition合作伙伴关系的定价和结构 [45] - 各行业对AI的兴趣日益增长 项目数量、渠道及与顶级客户的AI合作渗透率都在上升 金融服务领域尤为明显 但电信、制药、医疗保健、能源公用事业和生命科学等领域也有活动 [46] - 与Cognition的合作是联合在客户中开展工作 例如在遗留系统现代化等领域 这种结合使得以往难以处理的工作变得可行 这属于新的价值池 带来了原本不会发生的新工作 [47][48] 问题: 对2024财年营收增长的可视性和确定性 以及分包商使用与利用率下降的协调 [52][53] - 指引考虑了已签署的交易、正在推进的项目以及工作日等常规因素 指引区间的低端包含了较高的不确定性 高端则假设了更好的宏观环境 [52] - 分包商的使用历来取决于技能缺口、地域和项目期限要求 本季度一些大单开始推进 需要借助分包商来满足需求 这反映在分包商使用的增加上 [53] 问题: 制造业和高科技垂直领域的前景 [56] - 制造业中 汽车和欧洲部分工业领域表现疲软 但为数据中心建设提供供应能力的部分美国及欧洲制造商表现强劲 受益于AI和数据中心建设的繁荣 [57][58] - 高科技行业整体仍面临成本压力 客户寻求生产力提升和增长点 为AI繁荣提供服务器的公司表现良好 但该行业目前仍面临一些制约 [59] - 中长期来看 高科技是一个有前景的行业 公司将通过AI的不同价值池为其提供服务 但需帮助其管理当前的成本压力 [60] 问题: 印度劳工法变更的后续影响 [61] - 本季度已计入目前已知的法规变更全部影响 除非法规再有变化 否则预计未来不会产生进一步影响 该变更的经常性影响预计将使利润率持续受到约15个基点的压力 [61] 问题: 人均营收预期变化以及关于戴姆勒合同的市场传闻 [66][68] - 关于人均营收 处于技术浪潮前沿并能提供更高生产率的公司可以获得溢价 反之则可能面临压力 定价模式正在演变 [67] - 关于戴姆勒 现有合同有效期至2026年12月底 目前没有合同即将到期 公司通常不就具体客户或项目细节置评 [69] 问题: 交易续约周期经验及AI工具导致的潜在业务流失 [72][73] - 在大额交易中 客户普遍对AI生产力效益有很高期望 公司已根据当前可见的效益建模并规划路径 这些通常是多年期交易 公司并未看到业务流失 反而在大额交易中赢得更多 本财年前九个月的大额交易总额已超上一财年全年 并受益于市场整合 [74][75] 问题: 进入2027财年的势头是否比去年进入2026财年时更好 [76] - 基于本财年指引、第四季度展望、金融服务可自由支配支出回归、能源公用事业和金融服务明年增长加速以及AI服务六个价值池的机遇 公司对下一财年持积极看法 [77] 问题: AI主导的交易平均规模是否在增长 以及这是否会带动遗留系统现代化的可自由支配支出 [80] - AI的使用在所有服务中越来越普遍 纯AI交易也在向好发展 AI可以更高效地实现遗留系统现代化 可能带来更好的投资回报 但可自由支配支出是否随之回归取决于各行业具体情况 目前仅在金融服务领域看到明显回归 [81][82][83] 问题: 低于5000万美元的交易数量趋势、第三方成本占比展望以及资产处置收益是否会在第四季度重现 [84] - 公司通常只对外分享大额交易数据 但整体交易获胜情况良好 在小型客户中也看到一些增长 [85] - 关于第三方成本 本财年初的预期是基于去年签署并正在推进的交易以及渠道情况 下一财年的细节尚未确定 [86] - 像资产处置收益这类一次性项目总会存在 有时是顺风有时是逆风 本季度的收益已被可变薪酬的增加所抵消或超额抵消 [88] 问题: 可自由支配支出是否会扩展到其他垂直领域 以及AI与智能体化战略的产品化思路 [92][93] - 可自由支配支出在金融服务领域确实回归 在能源公用事业领域因交易和AI合作伙伴关系 预计下一财年增长将加速 其他领域有待观察 公司将及时分享 [94] - 智能体是当前重点 公司通过Topaz Fabric构建了专用智能体套件 同时集成和实施其他公司的智能体 在产品化方面 公司构建了四个小型语言模型 并将使Finacle更AI导向 但暂无计划进行大规模基础模型开发 而是专注于小型语言模型和构建AI编排模块等平台产品 [95][96] 问题: AI服务六个价值池的增长机会和参与度指标 以及对2026日历年预算的早期展望 [98] - 公司计划在投资者日更深入地分享在六个价值池中的工作、案例研究、AI实验室展示以及对该机会规模和增长动态的看法 [99] - 关于2026日历年预算 公司将在四月份财年结束后的电话会议中分享 [101]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为51亿美元 按固定汇率计算环比增长06% 同比增长17% [5][11] - 调整后营业利润率为212% 环比提升20个基点 [5][13] - 自由现金流为915亿美元 调整后为965亿美元 相当于调整后净利润的113% [5][16] - 九个月营收增长28% 处于此前指引区间的高端 [12] - 九个月调整后每股收益（以卢比计）实现两位数增长 达115% [16] - 第三季度营业利润率（受印度劳工法规变更影响）为184% 调整后为212% [11][12] - 第三季度第三方成本占收入比例环比下降03% 同比下降约24% [12] - 九个月第三方成本占收入比例同比下降约1% 至73% [12] - 九个月调整后自由现金流转化率为118% [16] - 截至季度末 合并现金及投资额为39亿美元 [17] - 现金收益率为619% 净资产收益率为328% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务领域按固定汇率计算同比增长39% 势头持续 [12] - 金融服务领域在过去九个月增长约5% [17] - 制造业受到关税不确定性的影响 抑制了客户的长期投资承诺 汽车行业尤其面临挑战 [19] - 能源、公用事业、资源和服务的公司正增加对AI基础设施、数据准备、云和软件平台的预算投入 [20] - 零售和消费品客户因持续的关税谈判和地缘政治局势演变而继续面临不确定性 [20] - 通信领域继续受到地缘政治不确定性的影响 [21] - 高科技领域面临成本压力 但部分为AI热潮提供服务器等硬件的公司表现良好 [57][58] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲地区按固定汇率计算同比增长72% 引领增长 [12] - 北美地区预计将出现同比下降 主要受第三方成本降低的影响 [35] - 按地区划分 第三季度签署了16笔美洲交易 9笔欧洲交易 1笔世界其他地区交易 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司赢得了一笔价值16亿美元的英国国家医疗服务体系大单 以拓展医疗保健领域业务 [5] - 公司深化了Topaz AI能力 推出了名为Topaz Fabric的智能体服务套件 [5] - 公司扩大了与AI公司的战略合作伙伴关系 近期宣布与Cognition合作 将其Devin软件智能体与公司的客户洞察和行业专长结合 [6] - 在2026财年 公司在12项评级中被认可为AI领域的领导者 [6] - 公司正与200家最大客户中的90%合作 利用AI创造价值 目前正在进行4600个AI项目 [6] - 公司团队使用AI生成了超过2800万行代码 构建了超过500个智能体 [7] - 公司正在扩大其前置部署工程师团队 [7] - 公司认为在AI服务领域有六个价值池机会：AI工程服务、AI数据、运营智能体、AI软件开发与遗留系统现代化、AI与物理设备、以及AI服务 [8] - 公司计划在本季度晚些时候的投资者日分享其AI战略的全面观点 [9] - 公司利用Topaz和AI Next平台 在隐私、治理等方面建立强大防护 为客户提供可衡量的业务价值 [21] - 客户越来越多地寻求与系统集成商合作 以在复杂生态系统中实现规模化和创新 关注点正从传统的基于工作量的定价模式转向基于结果的合作模式 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于强劲的业绩表现 公司将2026财年收入增长指引上调至按固定汇率计算增长3%-35% [9][22] - 2026财年营业利润率指引保持不变 为20%-22% [9][22] - 在金融服务以及能源、公用事业、资源和服务这两个垂直领域 预计2027财年的增长将比2026财年加速 [9] - 这一加速预期基于良好的交易获胜情况 以及在这两个垂直领域中 各自前25大客户中有15家将公司视为首选AI合作伙伴 [9] - 制造业的 discretionary 支出面临压力 决策缓慢 [19] - 公用事业领域的需求增长受到基础设施和AI数据中心大规模投资的推动 [20] - 能源领域的 discretionary 需求集中在脱碳和低碳解决方案上 同时由于企业采用AI 也关注成本优化和整合 [20] - 零售和消费品客户优先考虑成本削减和AI驱动的生产力交易 而 discretionary 支出（除SAP D&A测试和AI增强服务外）仍然疲软 [21] - 电信公司优先考虑AI自动化、转型和生产力提升 而传统IT支出仍面临压力 [21] - 公司对2027财年的整体增长前景未作评论 [27] - 公司认为进入2027财年的势头比进入2026财年时更好 [76] 其他重要信息 - 第三季度业绩包含了与印度劳工法规变更相关的费用 影响了营业利润、净利润、每股收益和自由现金流 [11] - 受训人员利用率环比下降22% 至80% 不含受训人员的利用率环比下降1% 至841% [13] - 九个月调整后利润率在吸收了销售和营销加速投资以及利用率降低的影响后 处于指引中值21% [13] - 现场工作比例在第三季度进一步降低了10个基点 在2026财年九个月中降低了70个基点 [14] - 净员工人数增加了5000人 达到337万人 [14] - 过去十二个月的员工流失率环比下降2% 同比下降14% [14] - 第三季度大额交易总合同价值为48亿美元 其中57%为净新增业务 [14] - 九个月大额交易总合同价值达117亿美元 已超过2025财年全年总额 [14] - 九个月净新增交易总合同价值同比增长40% [14] - 通过部署AI智能体优化订单到收款周期 应收账款周转天数（含净新增）环比减少了5天 至82天 [15] - 公司在第三季度完成了有史以来最大规模的回购 向股东返还了1800亿印度卢比 [16] - 第三季度签署了26笔大额交易 包括2笔超大额交易 其中金融服务10笔 零售4笔 生命科学和制造业各3笔 通信、EURS和高科技各2笔 [17] - 公司是25家顶级银行客户中15家的首选AI合作伙伴 [18] - 公司是EURS领域前25大客户中15家的首选AI合作伙伴 [20] - 修订后的收入指引不包括与Telstra合资企业的任何收入 因仍在等待监管批准 [22] - 新的劳工法规预计将对利润率产生约15个基点的持续性影响 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何第四季度收入指引的上调幅度没有更大 以及2027财年增长加速的评论是否针对整体业务 [25] - 管理层解释 指引的上调综合考虑了所有业务线的势头 包括金融服务和能源等领域的强劲表现以及其他领域尚在复苏的情况 [26] - 关于2027财年增长加速 管理层明确该评论仅针对金融服务以及能源、公用事业、资源和服务这两个垂直领域 而非整体业务 [26][27] - 此外 第四季度工作日较少等季节性因素也是制约指引进一步上调的原因 [29] 问题: 关于利润率、定价压力以及AI项目对利润率的影响 [30] - 管理层指出 本季度的一次性收益很大程度上被更高的可变薪酬所抵消 [31] - 关于定价 管理层表示定价持续具有增值效应 并未因AI项目而面临压力 新的定价模式（如Maximus项目）已考虑了AI项目等因素 [32] 问题: 北美地区前景以及当前与去年同期的预算对话对比 [35][36] - 管理层表示 北美地区的收缩主要与第三方成本降低有关 这一影响是跨行业的 [35] - 关于预算对话 管理层指出 当前在金融服务领域看到更多 discretionary 支出 在AI领域活动显著增加 特别是在已识别的六个价值池中 这与去年此时不同 [36] 问题: 医疗保健业务增长驱动因素以及NHS交易是否在本季度贡献收入 [39] - 管理层确认 医疗保健业务增长受益于NHS交易的贡献 [40] - 但公司不提供单笔交易的收入预估 [41] 问题: 关于涨薪决策 [42] - 管理层表示 本财年涨薪已分两个阶段实施（1月和4月） 下一周期的涨薪尚未决定 [42] 问题: AI是否正从“锦上添花”变为“不可或缺” 以及与Cognition合作的定价和影响 [45] - 管理层观察到各行业对AI的兴趣日益增长 项目数量和客户渗透率均在上升 [46] - 关于与Cognition的合作 管理层解释这是一种联合工作模式 结合了Devin软件智能体和公司的客户与行业知识 能够解决以往难以处理的领域（如遗留系统现代化） 这属于新的增长领域 而非对现有收入的蚕食 [47][48] 问题: 对2024财年收入增长指引的能见度 以及分包商使用与利用率下降的关系 [51][52] - 管理层表示 指引的制定考虑了已签署交易、正在执行的项目以及工作日等常规因素 指引区间的低端包含了较高的不确定性 高端则假设了更好的宏观环境 [51] - 关于分包商与利用率 管理层解释 分包商的使用取决于特定技能缺口、地域和项目需求 本季度部分大额交易开始启动 需要借助分包商来满足人员需求 [52] 问题: 制造业和高科技领域的具体表现与前景 [55] - 管理层指出 制造业中汽车和部分工业领域表现疲软 但为数据中心建设提供设备的制造商表现强劲 [57] - 高科技领域整体面临成本压力 部分为AI提供硬件的公司表现良好 其他公司则在寻找增长点 该行业目前仍面临一些制约 [58] - 从长期看 管理层认为高科技是一个有潜力的行业 [59] 问题: 劳工法规变更的会计影响及持续性影响 [60] - 管理层确认 本季度已计提所有已知的相关影响 预计未来不会再有额外的一次性影响 新法规预计将带来约15个基点的持续性利润率影响 [60] 问题: 人均营收展望以及关于Daimler合同的传闻 [65][67] - 管理层认为 在技术浪潮中 领先者将因能提供更高生产率而获得溢价 从而可能提升定价和人均营收 但AI相关的定价模式仍在演变中 [66] - 关于Daimler合同 管理层表示现有合同有效期至2026年12月底 目前没有看到合同到期 但不对具体客户或项目细节置评 [68] 问题: 交易续约周期和AI生产力对续约的影响 [71][73] - 管理层表示 在大额交易（无论是续约还是从竞争对手赢得）中 客户普遍对AI生产力有很高期望 公司已基于当前可见的收益路径进行建模 并未发现异常的收入流失 实际上公司正在赢得大量交易并可能获得市场份额 [73][74] 问题: 对2026日历年度的能见度是否好于去年 [75] - 管理层认同这一描述 指出上调的财年指引、第四季度的良好势头、金融服务 discretionary 支出的回归、以及两个关键垂直领域和AI价值池的积极前景 共同构成了对下一财年的良好展望 [76] 问题: AI相关交易的平均规模是否增长 以及低于5000万美元的交易趋势 [79][82] - 管理层表示 AI已更广泛地融入所有服务 纯AI交易也在增长 但难以单独界定交易规模 [80] - 关于低于5000万美元的交易 管理层未提供具体数据 但指出整体交易获胜情况良好 在小型客户中也看到增长 [83] 问题: 第三方成本占比的未来趋势以及本季度财产处置收益的持续性 [82][84] - 管理层表示 本财年初已预期第三方成本会低于去年 下一财年的情况将在明年提供指引时说明 [84] - 关于一次性收益 管理层指出 对于如此规模的公司 总会有一些一次性项目（无论是收益还是支出）影响利润率 本季度的收益已基本被更高的可变薪酬所抵消 [85] 问题: discretionary 支出是否会扩展到其他垂直领域 以及AI与智能体化的产品化战略 [89][90] - 管理层表示 目前明确看到 discretionary 支出回归的是金融服务和能源公用事业领域 其他领域有待观察 但整体对AI和经济增长的积极信号持乐观态度 [91] - 关于AI产品化 管理层详细说明 公司正大力投入智能体领域 其Topaz Fabric就是一套智能体套件 同时也会集成和实施其他公司的智能体 在自有产品方面 公司专注于开发小语言模型和AI编排模块 而非大规模基础模型 [92][93] 问题: AI六个价值池的具体增长机会和2026日历年预算的早期迹象 [95] - 管理层表示 将在即将到来的投资者日更详细地分享关于六个AI价值池的机会规模、增长动态及行业案例 [96] - 关于2026日历年预算 管理层表示将在四月份的财报电话会议中提供相关指引 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为51亿美元，按固定汇率计算环比增长0.6%，同比增长1.7% [3][8] - 调整后营业利润率为21.2%，环比提升20个基点 [3][10] - 第三季度营业利润率（包含印度劳工法规变更影响）为18.4%，调整后为21.2% [8][9] - 自由现金流为9.15亿美元，经劳工法规调整后为9.65亿美元，相当于调整后净利润的113% [3][11] - 九个月营收增长2.8%，处于此前指引区间的高端 [9] - 九个月调整后营业利润率为21%，处于20%-22%指引区间的中点 [10] - 九个月调整后每股收益（以卢比计）实现两位数增长，达11.5% [12] - 第三季度第三方成本占营收比例环比下降0.3%，同比下降约2.4% [9] - 九个月第三方成本占营收比例同比下降约1%，目前为7.3% [9] - 公司完成了有史以来最大规模的回购，向股东返还1800亿印度卢比，并支付了中期股息 [12] - 季度末合并现金及投资额为39亿美元 [13] - 现金收益率为6.19%，净资产收益率为32.8% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务业务按固定汇率计算同比增长3.9%，过去九个月增长约5% [9][13] - 制造业受到关税不确定性的影响，客户对长期投资持谨慎态度，汽车领域尤其面临挑战 [15] - 高科技领域本季度出现大幅下滑，客户面临成本压力，但部分为AI和数据中心提供硬件的公司表现良好 [50][52] - 零售和CPG（消费品）客户因持续的关税谈判和地缘政治局势而面临不确定性 [16] - 通信领域继续受到地缘政治不确定性的影响，但前几个季度的交易胜利推动了同比增长的加速 [17] - 公用事业和能源领域出现可自由支配需求增长，预计将在2027财年加速增长 [16] - 医疗保健业务本季度表现强劲，受益于与英国国家医疗服务体系（NHS）的交易 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲地区按固定汇率计算同比增长7.2%，引领增长 [9] - 美洲地区（北美）按年计算预计收缩约1%，主要因第三方成本降低，影响遍及各细分市场 [30][31] - 第三季度签署的26笔大型交易中，16笔在美洲，9笔在欧洲，1笔在世界其他地区 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司赢得与英国国家医疗服务体系（NHS）的16亿美元大型交易，以扩展医疗保健领域业务，帮助NHS利用AI简化运营并改善患者护理 [3] - 通过名为Topaz Fabric的代理服务套件深化Topaz AI能力，帮助客户在企业内管理和实施AI代理 [3] - 扩大与AI公司的战略合作伙伴关系，例如与Cognition合作，将其Devin软件代理与公司的客户洞察和行业专长相结合 [4] - 行业分析师认可公司在AI领域的领导地位，在2026财年12项评级中均被视为领导者 [4] - 公司在AI采用方面势头强劲，与200家最大客户中的90%合作释放AI价值，目前正在进行4600个AI项目，使用AI生成了超过2800万行代码，构建了超过500个代理 [4] - 公司确定了六个AI服务价值池：AI工程服务、AI数据、运营代理、AI软件开发和遗留系统现代化、AI与物理设备、以及AI服务 [5] - 公司目标是成为全球企业领先的AI价值创造者，并计划在本季度晚些时候的投资者日分享全面观点 [6] - 在金融服务以及能源、公用事业、资源和服务的垂直领域，基于良好的交易胜利和与各垂直领域前25大客户中15家建立的AI合作伙伴关系，预计2027财年增长将加速超过2026财年 [6] - 公司专注于基于结果的参与模式，而非传统的基于工作量的定价模式 [17] - 公司利用Topaz和AI Next平台，在隐私、治理以及增强客户和员工体验方面提供可衡量的商业价值 [17] - 公司正在扩大其前置工程师团队规模 [4] - 公司已构建了四个小型语言模型，并计划在Finacle中更加注重AI，但现阶段不计划进行大规模基础模型开发，而是专注于小型语言模型和AI编排模块 [84][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于本季度的强劲表现，公司将2026财年营收增长指引上调至按固定汇率计算增长3%-3.5%，营业利润率指引维持在20%-22%不变 [6][18] - 金融服务领域的可自由支配项目和大型交易势头良好 [6] - 制造业的客户因关税不确定性而推迟长期投资，可自由支配支出承压，决策缓慢 [15] - 美国公司正越来越多地将预算分配给AI基础设施、数据准备、云和软件平台 [16] - 各行业对建立全球能力中心（GCC）有需求，大多数客户寻求系统集成商来补充其GCC战略 [16] - 通信领域的地缘政治不确定性持续存在，但电信公司优先考虑AI自动化和转型以提高生产力 [17] - 零售和CPG客户继续优先考虑成本削减和AI驱动的生产力交易，可自由支配支出除SAP DNA测试和AI增强服务外仍然疲软 [17] - 管理层对进入第四季度及上调后的指引感到满意，并看到金融服务领域的可自由支配支出回归，以及能源、公用事业和金融服务在下一财年将比本财年表现更好 [94] - 公司认为，鉴于AI的可能性以及美国经济增长（GDP）的迹象，客户将有能力增加技术支出 [83] 其他重要信息 - 第三季度业绩包含了与印度劳工法规变更相关的费用，影响了营业利润、净利润、每股收益和自由现金流 [8] - 不包括培训生的利用率为84.1%，环比下降1%；包括培训生的利用率为80%，环比下降2.2%，公司继续为未来增长机会储备产能 [10] - 现场工作占比在第三季度进一步减少10个基点，在2026财年九个月内减少70个基点 [10] - 净员工人数增加5000人，达到33.7万人 [10] - 过去十二个月的员工流失率环比下降2%，同比下降1.4% [11] - 第三季度大型交易总合同价值（TCV）强劲，达48亿美元，其中57%为净新增业务，涉及26笔交易 [3][11] - 九个月大型交易总合同价值达117亿美元，已超过2025财年全年总额；净新增交易总合同价值同比增长40% [11] - 得益于在订单到收款周期部署AI代理，应收账款周转天数（DSO）环比减少5天至82天 [11] - 第三季度调整后营业利润率环比变化的主要构成：汇率变动带来40个基点的顺风，Maximus项目（主要包括基于价值的销售、关键产品组合以及精益和自动化）带来40个基点的顺风，但假期和较少工作日带来70个基点的逆风 [12] - 更高的可变薪酬影响被本季度的一次性收益部分抵消 [12] - 与Telstra的合资企业收入尚未计入指引，因仍在等待监管批准 [18] - 新的劳工法规预计将对利润率产生约15个基点的持续性影响 [55] - 工资上调已分两个阶段实施，一部分于1月生效，另一部分于4月生效，下一周期尚未决定 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于签约势头强劲，为何第四季度指引没有更强？以及关于2027财年增长加速的评论是否针对整体业务而非特定板块？是否看到短周期项目或可自由支配支出扩展到金融服务和能源以外的领域？ [20] - 管理层表示，考虑到整体情况，包括金融服务、能源和公用事业的交易势头，以及其它行业开始复苏但程度不同，公司上调了指引 [22] - 关于2027财年，管理层仅评论了金融服务以及能源、公用事业、资源和服务的垂直领域将实现良好增长，这是由于已赢得的交易和与各垂直领域前25大客户中15家建立的AI合作伙伴关系，并未对整体业务做出评论 [22][23] - 第四季度指引也考虑了季节性工作日较少的影响 [25] 问题: 利润率环比下降20个基点（调整资产出售收益后），是否看到定价压力？AI项目对利润率是顺风还是逆风？ [26] - 管理层表示，本季度的一次性收益基本上被更高的可变薪酬所抵消 [27] - 定价持续具有增值性，并未因AI项目而受到压力，新的定价模式（如Maximus项目）包含了如何为AI项目和代理定价 [27] 问题: 北美业务前景，特别是同比收缩1%的原因，以及如何看待未来几个季度？ [30] - 管理层解释，这是年初提供原始指引时的预期，由于第三方成本降低，导致第三方收入低于去年，影响遍及各细分市场 [30][31] 问题: 关于2026年预算的对话与去年同期相比有何关键变化？ [32] - 管理层指出，现在看到金融服务领域的可自由支配工作更普遍，AI活动也更多，并确定了六个AI价值池，与去年此时相比有所不同 [32] 问题: 医疗保健业务增长强劲的驱动因素是什么？NHS交易是否在本季度有贡献？ [35] - 管理层确认，医疗保健业务增长受益于NHS交易的贡献 [35][36] 问题: 关于工资上调的决定和时间？ [37] - 管理层表示，工资上调已分两阶段实施（1月和4月），下一周期尚未决定 [37] 问题: 客户是否正在将AI从“锦上添花”转变为“必需品”？与Cognition的合作如何定价，是否会导致收入蚕食，未来一两年此类交易结构如何？ [40] - 管理层表示，看到跨行业对AI的兴趣日益增长，项目数量和客户渗透率都在上升 [41] - 关于Cognition合作，是与Devin软件代理的联合工作，专注于如遗留系统现代化等新领域，这些是新工作，通常以前不会进行，现在可以通过组合方式尝试，属于新的增长领域 [42][43] 问题: 对2024财年营收增长的可见性和确定性与往年相比如何？ [46] - 管理层表示，指引考虑了许多因素，在指引区间的低端考虑了较高的不确定性，在高端考虑了较好的宏观环境 [46] 问题: 分包商使用与利用率下降之间有何关联？是否存在技能缺口？ [47] - 管理层解释，分包商的使用取决于技能缺口、地理位置和需求期限，本季度一些大型交易开始启动，需要借助分包商来满足需求，这反映在使用量的增加上 [47] 问题: 制造业和高科技垂直领域的前景如何？高科技领域是否会成为未来的增长动力？ [50][53] - 制造业方面，汽车和欧洲部分工业领域疲软，但部分为数据中心建设提供能力的公司表现强劲 [51] - 高科技领域，部分公司表现良好，但整体仍面临成本压力，客户寻求生产力提升和增长点，部分为AI服务器提供硬件的公司表现良好 [52] - 管理层认为，中长期来看，高科技是一个好行业，AI将通过不同的价值池影响该行业 [54] 问题: 印度劳工法规变更的后续影响及对利润率的持续性影响？ [55] - 管理层表示，本季度已计入已知影响，除非法规再有变化，否则预计未来不会再有额外影响，持续性影响约为15个基点 [55] 问题: 未来几年人均营收将如何变化？ [58] - 管理层认为，这与以往技术浪潮类似，若能领先于潮流，因能保持溢价（体现在生产力上），将看到生产率提升；若落后，则可能看到定价下降，定价模式也在不断演变 [59] 问题: 与戴姆勒关系的近期报道以及第四季度指引是否反映了任何大型合同的 attrition？ [60][61] - 管理层表示，现有合同有效期至2026年12月底，目前未看到合同到期，且不提供客户或项目具体细节 [62] 问题: 交易续约周期的情况如何？AI生产力是否导致 legacy 服务更新出现更高流失率？ [65][66] - 管理层表示，在大额交易中，客户普遍对AI生产力有很高期望，公司已根据当前所见建模并规划路径，同时公司也受益于市场整合并赢得大量交易，市场份额在增加 [67][68] 问题: 对2026日历年（CY26）的可见性是否好于去年？更好的退出增长率是否会给2027财年带来顺风？ [69] - 管理层认同此描述，并指出第四季度指引、金融服务可自由支配支出回归、能源/公用事业/金融服务明年更好以及AI服务六个价值池的增长机会，共同构成了对下一财年的良好展望 [70] 问题: AI主导的交易平均规模是否在逐年显著增加？这是否意味着客户不再害怕遗留应用现代化，并可能带动相关服务可自由支配支出在2026年改善？ [73] - 管理层表示，AI的使用在所有服务中更加普遍，纯AI的交易也在向好，AI确实使遗留现代化对客户更高效、回报更好，但可自由支配支出是否随之回归取决于行业状况，目前仅在金融服务领域看到 [73][74] 问题: 低于5000万美元的交易数量是否开始增加？第三方成本占营收比例在2026财年及之后是否稳定或进一步下降？165亿印度卢比的资产处置收益是否会在第四季度再次出现？ [75][78] - 管理层未分享低于5000万美元交易的具体数据，但表示整体交易胜利良好，小客户也在增长 [76] - 关于第三方成本，年初预期低于去年，下一财年细节尚未确定 [76] - 关于一次性收益，公司规模下总会有一些一次性项目，本次收益很大程度上被可变薪酬增加所抵消 [79] 问题: 可自由支配支出改善是否会扩展到金融服务以外的垂直领域？公司如何看待AI与代理化（agentification）之间的发展，以及AI举措的产品化？ [82] - 管理层表示，除金融服务外，在能源和公用事业领域也看到明年增长将加速，其他行业有待观察 [83] - 在AI方面，代理是当前重点，公司通过Topaz Fabric构建了专用代理套件，并整合其他公司的代理 [84] - 在产品化方面，公司构建了四个小型语言模型，并专注于AI编排模块，但现阶段不进行大规模基础模型开发 [85] 问题: 关于六个AI服务价值池的增长机会和参与度指标，以及2026年预算的早期迹象？ [87][88] - 管理层表示，将在投资者日更深入分享这些领域的行业案例、机会规模和增长动态 [89] - 关于2026年预算，将在4月份财年结束时分享 [91]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收按固定汇率计算环比增长0.6%，同比增长1.7% [2] - 第三季度调整后营业利润率为21.2% [2] - 第三季度产生了9.15亿美元的自由现金流 [2] - 第三季度报告营业利润率为20.8%，环比略有下降，但调整后营业利润率环比扩张了20个基点 [6][9][24] - 本财年前九个月的营业利润率为21%，处于全年指导范围20%-22%的中点 [9][10] - 第三季度利润率环比扩张20个基点，主要得益于汇率带来40个基点的积极影响，以及“Maximus项目”在基于价值的销售和精益自动化方面带来50个基点的积极影响，但被休假、工作日减少以及更高的可变薪酬所部分抵消 [10] - 因印度劳动法变更，公司计提了128.9亿印度卢比的一次性费用，对报告利润率产生影响，此外每年还将产生约15个基点的持续影响 [35][80][82] - 公司将本财年（截至3月）的营收增长指引从之前的水平上调至按固定汇率计算增长3%-3.5%，营业利润率指引维持在20%-22%不变 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在金融服务领域，需求环境良好，零售银行、中型市场银行、支付和抵押贷款等子领域均表现出良好势头 [8][47] - 在能源、公用事业、资源和服务领域，公司看到了积极的交易态势和良好的前景 [8][18] - 制造业表现强劲，特别是在与电力解决方案、发动机和发电能力相关的客户领域，工程服务部分也表现良好 [52][53] - 零售行业表现仍然疲软，部分客户处于成本控制状态，但公司正在努力将增长的零售业务管道转化为收入 [6][42] - 公司正在与最大的200家客户中的90%合作开展AI项目，目前正在进行4600个AI项目 [2][3] - 公司已构建超过500个AI智能体，并利用AI生成了超过2800万行代码 [3] - 公司推出了名为“Topaz Fabric”的智能体服务套件，以深化其Topaz AI能力 [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场连续多个季度表现良好 [53] - 北美市场按固定汇率计算出现下滑，原因是多个行业表现不一，但金融服务业和能源公用事业领域依然强劲 [45][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在六个新兴的AI主导的价值池中处于独特地位，包括AI工程服务、AI数据、运营智能体、AI软件开发和遗留系统现代化、物理设备中的AI部署以及AI信任和风险服务 [3][4] - 公司计划在本季度晚些时候的投资者日分享其AI战略的全面观点 [4] - 公司正在扩大其前置部署工程师团队，并推出了针对顶尖软件工程师的专项招聘计划，提供更高的薪酬以吸引AI专业人才 [3][70][71] - 公司维持灵活的混合办公模式，暂无强制返岗计划 [73][77] - 在并购方面，公司将继续关注网络安全、咨询和能源服务等领域的收购机会，并探索新的地域和服务领域，目前有良好的潜在标的管道 [31] - 公司通过合作伙伴关系（如与AI初创公司Cognition的合作）来增强其AI能力，而非仅仅依赖收购 [52][62][70][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场前景和需求环境表示有信心，并将员工总数的增加视为这种信心的体现 [8] - 大型交易总额达48亿美元，其中57%为净新增业务，涉及26笔交易，大型交易管道保持健康 [2][18] - 上调营收增长指引是基于前几个季度的大型交易、本季度的强劲执行情况以及对金融服务和能源等特定行业前景的看好 [8][9] - 尽管进行了面向未来的投资（如招聘应届生导致利用率降低）以及销售和市场营销费用增加了50个基点，公司仍保持了稳定的利润率 [10][11] - 随着新技术的演进，新的定价模式（如基于结果的定价、针对智能体的定价）正在出现，但目前仍处于早期测试阶段 [19][20] - 对于下一财年（FY25）的招聘和薪酬调整计划，公司将在4月发布下一财年指引时公布 [13][14][65] - 整体宏观环境方面，市场预期美国可能降息，这可能对业务产生积极影响 [57] 其他重要信息 - 公司赢得了一项与英国国家医疗服务体系（NHS）的重要大型交易，价值16亿美元，旨在利用AI优化运营和改善患者护理 [2] - 公司本财年计划招聘20，000名应届毕业生，目前已入职约18，000名 [9] - 关于H-1B签证问题，公司表示其大多数美国员工不需要签证支持，业务部署模式（结合美国与印度资源）没有变化，并确认没有Infosys员工被美国当局扣留，仅有一名员工此前被拒绝入境并遣返印度 [27][39][42] - 公司推出了“AI优先的全球能力中心（GCC）”模型，并已在此方面开展客户活动 [73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于员工人数增加、指引上调原因、利润率下降及AI机会量化的问题 [6] - **回答 (员工与指引)**: 员工人数增加反映了对市场和需求的信心，并支撑了指引的上调。指引上调是基于前几个季度的大型交易、本季度的强劲执行，以及在金融服务和能源等行业看到的积极前景 [8][9] - **回答 (利润率)**: 调整后利润率环比扩张了20个基点。前九个月利润率为21%，在吸收了对销售和市场的投资（同比增加50个基点）以及因招聘应届生导致的利用率下降后，仍保持了稳定利润率 [9][10][11] - **回答 (AI量化)**: 公司分享了与最大200家客户中90%合作开展AI项目、进行4600个AI项目等数据，强调其提供独特的AI服务并利用AI重塑所有现有服务 [15] 问题: 关于需求可见性、科技支出和AI采用前景的问题 [17] - **回答 (需求与前景)**: 大型交易管道健康，在金融服务和能源等行业看到良好前景，对下一财年也持乐观态度。金融服务的可自由支配支出出现良好势头 [18] - **回答 (定价模型)**: 随着新技术发展，新的定价模型（如基于结果、针对智能体）正在演变，但目前仍处于早期测试阶段 [19][20] 问题: 关于利润率下降、大客户收入贡献下降及H-1B签证争议的问题 [22] - **回答 (利润率)**: 报告利润率受劳动法变更影响，但调整后利润率环比扩张了20个基点，且前九个月利润率保持在21% [24] - **回答 (客户贡献)**: 客户收入贡献的季度波动受季节性因素（如休假）影响，年度增长指标没有显著变化 [26] - **回答 (H-1B)**: 没有Infosys员工被美国当局扣留，仅有一名员工此前被拒绝入境并遣返 [27] 问题: 关于被拒入境员工的争议处理及并购策略的问题 [29] - **回答 (并购策略)**: 公司将继续在网络安全、咨询和能源服务等领域进行收购，并探索新的地域和服务领域，目前有良好的潜在标的管道 [31] 问题: 关于劳动法变更的财务影响是还是一次性的问题 [35] - **回答**: 截至本季度的累计影响已一次性计入账目，此外每年还将产生约15个基点的持续影响 [35] 问题: 关于H-1B新申请、零售业疲软原因及CEO继任计划的问题 [38] - **回答 (H-1B)**: 公司业务部署模式没有变化，将继续使用现有签证资源，未来申请将视情况而定 [39][42] - **回答 (零售业)**: 零售业部分领域有积极迹象，部分客户则在进行成本控制，公司正努力将增长的管道转化为收入 [42] - **回答 (继任计划)**: 管理层对此不予置评 [42][43] 问题: 关于金融服务细分领域增长、北美下滑原因及AI交易对长期利润率影响的问题 [45] - **回答 (金融服务)**: 零售银行、中型市场银行、支付和抵押贷款等子领域均表现良好，AI采用广泛 [47] - **回答 (北美下滑)**: 无特别原因，是不同行业表现混合的结果，但金融和能源领域依然强劲 [47] - **回答 (利润率)**: 大型交易利润率通常略低于公司平均水平，但作为投资组合，新工作会带来更好的利润率予以弥补，目前这一趋势未变 [49][50] 问题: 关于制造业和欧洲增长因素、2026年科技预算前景及与Cognition合作细节的问题 [52] - **回答 (制造业与欧洲)**: 欧洲持续表现良好，制造业整体活跃，部分客户从AI增长中受益，工程服务表现强劲 [53] - **回答 (科技预算与前景)**: 在金融服务和能源领域看到良好的交易势头和可自由支配支出迹象，其他行业未恶化，宏观环境可能因预期降息而改善 [57] - **回答 (Cognition合作)**: 合作并非为了填补缺口，而是结合公司对客户技术环境和行业知识的深度理解，与Cognition的软件智能体形成强大组合 [62] 问题: 关于AI软件工程师的应用场景、对交付、计费和未来招聘影响的问题 [64] - **回答 (应用与招聘)**: AI智能体将广泛应用于各行业和客户，不仅能改变现有工作方式，更能开启新的项目需求，因此招聘将继续，本财年将完成20，000名校园招聘，下一财年预计保持类似规模 [64][65] - **回答 (计费)**: 创造的价值将驱动计费，目前仍以传统方式为主，未来随着AI市场发展会逐渐演变 [67][68] 问题: 关于AI相关收购策略和AI专业人才招聘的问题 [70] - **回答 (收购策略)**: 目前市场上独立的AI服务公司不多，公司更倾向于与拥有AI模型、工具或智能体的公司合作，但也会将AI服务公司纳入整体收购考量 [70] - **回答 (人才招聘)**: 公司已启动针对顶尖AI软件工程师的专项招聘计划，提供更高的薪酬，以确保在AI人才招聘中的领先地位 [70][71] 问题: 关于AI-first GCC模型进展、未来合作伙伴关系及办公模式的问题 [73] - **回答 (GCC模型)**: AI-first GCC已启动并拥有客户活动，更多大型AI专用GCC能力建设正在管道中 [74] - **回答 (合作伙伴关系)**: 将继续与在基础模型、编码、智能体开发等领域拥有强大能力的小型AI公司建立多种合作伙伴关系 [74] - **回答 (办公模式)**: 公司维持现有的灵活混合办公模式，暂无变更计划 [77] 问题: 关于劳动法对利润率和评估的影响，以及美国信用卡新规潜在影响的问题 [79] - **回答 (劳动法影响)**: 截至本季度的历史影响已一次性计提，未来每年约有15个基点的持续影响，绩效评估方法不会改变 [80] - **回答 (美国信用卡新规)**: 这将由美国银行系统应对，公司将继续帮助银行客户适应监管变化 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入按固定汇率计算环比增长0.6%，同比增长1.7% [2] - 第三季度调整后营业利润率为21.2% [2] - 第三季度产生了9.15亿美元的自由现金流 [2] - 第三季度报告营业利润率为20.8%，环比略有下降，主要受劳工法规定的一次性费用影响 [6][24] - 若剔除劳工法影响，调整后营业利润率环比扩张20个基点 [24] - 本财年前九个月的营业利润率为21%，处于全年指导范围20%-22%的中点 [10] - 第三季度利润率环比扩张20个基点，其中汇率因素贡献40个基点，Maximus项目（基于价值的销售、精益和自动化）贡献50个基点，但被休假、工作日减少以及更高的可变薪酬所部分抵消 [10] - 公司已将本财年（截至3月）的收入增长指引从之前的水平上调至按固定汇率计算增长3%-3.5%，营业利润率指引维持在20%-22%不变 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大型交易总额达48亿美元，其中57%为净新增业务，共涉及26笔交易 [2] - 在最大的200家客户中，公司正与其中90%的客户合作，利用人工智能创造价值 [3] - 公司目前正在进行4600个人工智能项目 [3] - 团队利用人工智能生成了超过2800万行代码 [3] - 公司已构建超过500个智能体 [3] - 金融服务、能源、公用事业和资源行业的需求前景良好 [8][18] - 制造业表现强劲，特别是在与人工智能增长相关的领域，如提供电力解决方案、发动机和发电能力的公司 [53] - 零售业仍然疲软，部分子行业存在成本控制压力，但公司正在推动不断增长的零售业管道转化为增长 [42] - 金融服务领域内，零售银行、中型市场银行、支付和抵押贷款等子行业均表现出良好增长势头 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现良好，已持续多个季度 [53] - 北美市场按固定汇率计算出现下滑，原因是多个行业表现不一，但金融服务、能源和公用事业领域依然强劲 [45][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身在六个新兴的人工智能价值池中处于独特地位，包括人工智能工程服务、人工智能数据、运营智能体、人工智能软件开发和遗留系统现代化、物理设备中的人工智能部署以及人工智能信任和风险服务 [3] - 公司计划在本季度晚些时候的投资者日分享其人工智能战略的全面观点 [4] - 公司正在扩大其前置工程师团队的规模 [3] - 公司推出了名为Topaz Fabric的智能体服务套件，以增强其Topaz人工智能能力，帮助客户在企业内管理和实施人工智能智能体 [2] - 公司与人工智能初创公司Cognition建立了合作伙伴关系，结合公司的客户行业知识与Cognition的软件智能体，为客户提供强大的解决方案 [47][62] - 公司推出了针对全球能力中心的人工智能优先模式，并已拥有多个客户和潜在项目 [74] - 公司将继续寻求并购机会，重点关注网络安全、咨询、能源服务以及新地域和服务领域的深化，目前拥有良好的潜在目标公司管道 [31] - 在人工智能人才招聘方面，公司为专门从事人工智能工作的优秀软件工程师设立了新的职位和更高的薪酬结构，以保持在人才招聘中的领先地位 [70][71] - 公司将继续维持灵活的混合办公模式，不计划强制要求员工返回办公室 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场前景和需求环境充满信心，这反映在员工人数的增加和增长指引的上调上 [8] - 大型交易管道保持健康，金融服务以及能源、资源和公用事业行业的前景良好，人工智能工作的进展也为下一财年带来了积极展望 [18] - 整体宏观经济环境预期将有所改善，市场预计可能会有降息，尤其是在美国 [57] - 随着新技术的演进，新的定价模式（如基于结果的定价、针对智能体的定价）正在出现，各方目前都在测试新的定价模型 [19][20] - 人工智能带来的不仅是现有项目的效率提升，更开启了之前因经济性不佳而无法进行的新项目（如遗留系统现代化），这将创造增量需求 [64] - 尽管人工智能会提升生产率要求，但同时客户端的成本优化需求也催生了许多交易，大型交易通常利润率略低于公司平均水平，但新工作的利润率更好，整体投资组合的利润率趋势保持不变 [49][50] 其他重要信息 - 第三季度员工总数环比增加13人，达到46人（注：此处原文数字“13 to 46”可能为笔误或特定表述，结合上下文理解为员工人数变化）[6] - 本财年计划招聘20，000名应届毕业生，目前已入职约18，000名，这导致包括培训生在内的利用率下降，是公司为未来建设能力的投资 [9] - 前九个月的利润率在吸收了销售和市场营销投资（同比增加50个基点）以及利用率降低（约1%）的影响后，仍保持稳定 [10][11] - 最近一个周期的加薪已于1月和4月分两部分完成，下一阶段的加薪计划尚未决定 [14] - 劳工法规定产生了128.9亿印度卢比（约12.89亿人民币）的一次性费用，并将在未来每年产生约15个基点的持续影响 [35][80] - 公司确认，没有员工被美国当局拘留，但数月前有一名员工被拒绝进入美国并遣返印度 [27] - 公司表示，其在美国的大多数员工不需要签证支持，目前继续采用美国与印度相结合的交付模式，对于新的H-1B申请将根据未来情况评估 [39][42] - 关于首席执行官Salil Parekh任期于2027年3月结束的继任计划问题，管理层未予置评 [38][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于员工人数增加、指引上调原因、利润率下降及人工智能量化指标披露的问题 [6] - **回答 (员工人数与指引):** 员工人数增加表明公司对市场和需求有信心，这也与上调增长指引相关。指引上调是基于过去几个季度的大型交易、本季度的强劲执行以及金融服务、能源等行业的需求好转。对下一财年的前景看好也增强了信心 [8][9] - **回答 (利润率):** 报告利润率受劳工法影响，调整后利润率环比扩张20个基点。前九个月利润率为21%，在吸收了销售营销投资（50个基点）和因建设未来能力导致的利用率下降后仍保持稳定 [10][11][24] - **回答 (人工智能指标):** 公司分享了与最大200家客户中90%进行人工智能合作、4600个项目等定性指标，强调其提供独特的人工智能服务并利用人工智能重塑所有现有服务 [15] 问题: 关于需求能见度、2026年技术支出和人工智能采用及定价模型的问题 [17] - **回答 (需求与支出):** 大型交易管道健康，金融服务、能源等行业前景良好，人工智能工作进展顺利，对下一财年展望积极。金融服务领域的可自由支配支出出现良好势头 [18] - **回答 (定价模型):** 随着新技术发展，新的定价模型（如基于结果的定价、针对智能体的定价）正在演变，目前尚处早期，各方都在测试 [19][20] 问题: 关于营业利润率大幅下降、顶级客户收入贡献下降以及H-1B签证争议的问题 [22] - **回答 (利润率):** 报告利润率下降主要受劳工法一次性费用影响，调整后利润率实际环比扩张20个基点 [24] - **回答 (客户贡献):** 顶级客户收入贡献的季度波动具有季节性（如Q3休假），按年看增长指标没有显著变化 [26] - **回答 (H-1B):** 没有Infosys员工被美国当局拘留，数月前有一名员工被拒入境并遣返 [27] 问题: 关于被拒入境员工的争议处理以及并购策略的问题 [29] - **回答 (并购策略):** 公司将继续在网络安全、咨询、能源服务等领域进行并购，并探索新地域和服务深化，目前有良好的潜在目标管道，资产负债表提供强力支持 [31] 问题: 关于劳工法规定的财务影响是全额计提还是分期的问题 [35] - **回答 (劳工法影响):** 截至本季度应计的影响已全部入账，未来每年还将产生约15个基点的持续影响 [35] 问题: 关于H-1B签证新申请、零售业疲软原因及CEO继任计划的问题 [38] - **回答 (H-1B):** 公司在美国的大多数员工无需签证，继续采用现有交付模式，新的H-1B申请将在未来出现时进行评估 [39][42] - **回答 (零售业):** 零售业部分领域有积极迹象，部分子行业客户在进行成本控制，公司正努力将增长的零售业管道转化为收入 [42] - **回答 (继任计划):** 管理层对此不予置评 [43] 问题: 关于金融服务细分增长领域、北美市场下滑原因以及人工智能交易对大型交易规模和利润率长期影响的问题 [45] - **回答 (金融服务):** 零售银行、中型市场银行、支付、抵押贷款等子行业均表现良好，人工智能采用广泛 [47] - **回答 (北美市场):** 下滑是多个行业综合影响的结果，但金融服务、能源和公用事业依然强劲 [47] - **回答 (大型交易与利润率):** 本季度签署了48亿美元大型交易，前九个月签约额同比上升。人工智能虽提升生产率要求，但客户成本优化需求也带来交易。大型交易利润率通常略低于公司平均，但新工作利润率更好，整体利润率趋势未变 [49][50] 问题: 关于制造业和欧洲增长驱动因素、2026年技术预算与可自由支配支出迹象、指引上调原因以及与Cognition合作填补的空白的问题 [52] - **回答 (制造业与欧洲):** 欧洲持续表现良好，制造业整体强劲，特别是在受益于人工智能增长的领域（如电力、发动机、发电）以及工程服务部分 [53] - **回答 (支出与指引):** 金融服务和能源公用事业领域的交易和人工智能势头良好，其他行业未见恶化，宏观环境可能改善（如潜在降息），这些因素支持增长指引上调和对下一财年的积极展望 [57][58] - **回答 (Cognition合作):** 合作并非为了填补空白，而是结合公司的客户行业知识与Cognition的软件智能体，形成强大组合 [62] 问题: 关于人工智能软件工程师的应用场景、对交付、计费和未来招聘影响的问题 [64] - **回答 (应用与招聘):** 人工智能智能体将应用于所有行业和客户，特别是在像遗留系统现代化这样能改变项目经济性的领域，从而开启新需求。公司将继续招聘，本财年将完成20，000名校园招聘，下一财年预计保持类似规模，因为这是增量需求 [64][65] - **回答 (计费):** 目前计费方式暂无立即改变，价值创造将驱动计费，未来随着人工智能市场发展，计费模式可能会演变 [67][68] 问题: 关于人工智能领域并购策略以及人工智能专业人才招聘和薪酬的问题 [70] - **回答 (并购):** 目前市场上纯粹的人工智能服务公司不多，公司主要与开发智能体、模型或基础工具的公司合作。并购会关注出现的大型人工智能服务公司，目前已有一些目标在评估中 [70] - **回答 (人才与薪酬):** 公司已为从事人工智能工作的优秀软件工程师设立了专门的职位和更高的薪酬结构，以保持在招聘中的领先地位 [71] 问题: 关于人工智能优先的全球能力中心模式进展、未来合作伙伴计划以及办公室返岗要求的问题 [73] - **回答 (GCC模式):** 人工智能优先的GCC模式进展良好，已有客户和多个潜在大型项目在管道中 [74] - **回答 (合作伙伴):** 将继续与在基础模型、编码、智能体开发、客户服务等领域具有强大能力的人工智能公司建立多种合作伙伴关系 [74] - **回答 (办公模式):** 不计划改变当前灵活的混合办公模式 [77] 问题: 关于劳工法对未来利润率的影响、对评估的影响以及美国信用卡利率上限规定潜在影响的问题 [79] - **回答 (劳工法与评估):** 劳工法的一次性影响已计提，未来每年有约15个基点的持续影响。公司的绩效评估方法不会改变 [80] - **回答 (美国信用卡规定):** 该规定将由美国银行系统应对，公司将继续帮助大型银行客户应对各种监管变化 [79]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入按固定汇率计算环比增长0.6%，同比增长1.7% [2] - 调整后营业利润率为21.2% [2] - 第三季度产生了9.15亿美元的自由现金流 [2] - 第三季度签署了48亿美元的大型交易，其中57%为净新增业务，共涉及26笔交易 [2] - 第三季度报告营业利润率为20.8%，环比略有下降，但调整后营业利润率环比扩张了20个基点 [6][10][22] - 本财年前九个月的营业利润率为21%，处于全年指引20%-22%的中点 [11] - 本财年收入增长指引从之前的水平上调至按固定汇率计算增长3%-3.5%，营业利润率指引维持在20%-22%不变 [4] - 第三季度利润率环比扩张20个基点，主要得益于汇率带来的40个基点收益和“Project Maximus”项目带来的50个基点收益，后者源于基于价值的销售以及多个项目的精益和自动化，但被休假和工作日减少以及更高的可变薪酬所部分抵消 [11] - 公司因印度《劳动法典》一次性计提了128.9亿印度卢比（约合1.289亿印度卢比）的费用，对报告利润率产生影响，预计该法规每年还将产生约15个基点的持续影响 [22][29][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务和能源、公用事业、资源与服务行业的需求和交易势头良好 [9][18] - 零售行业仍然疲软，部分子领域存在成本控制压力，但整体渠道正在增长 [6][33] - 制造业表现强劲，特别是在欧洲市场，部分客户受益于人工智能增长，工程服务领域也表现良好 [42][44] - 在金融服务领域，零售银行、中型市场银行、支付和抵押贷款等子领域均表现出良好势头 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场按固定汇率计算出现下滑，原因是多个行业表现不一，但金融服务和能源、公用事业行业依然强劲 [36][38] - 欧洲市场连续多个季度表现良好 [44] - 公司正在考虑在新的地理区域进行扩张 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将自身定位为全球企业领先的人工智能价值创造者，并确定了六个新兴的人工智能主导价值池：人工智能工程服务、人工智能数据、运营智能体、人工智能软件开发和遗留系统现代化、物理设备中的人工智能部署以及人工智能信任与风险服务 [3][4] - 公司深化了Topaz人工智能能力，推出了名为Topaz Fabric的智能体服务套件，帮助客户在企业内管理和实施人工智能智能体 [2] - 公司在人工智能采用方面势头强劲，目前与最大的200家客户中的90%合作开展人工智能项目，正在进行4600个人工智能项目，使用人工智能生成了超过2800万行代码，并构建了超过500个智能体 [3] - 公司正在扩大其前置部署工程师团队，并推出了针对顶尖软件工程师的专门招聘和更高薪酬计划，以吸引人工智能专业人才 [3][57][58] - 公司推出了人工智能优先的全球能力中心（GCC）模式，并已与一些客户展开合作，更多项目正在渠道中 [60][61] - 公司将继续进行并购，重点关注网络安全、咨询、能源服务等领域，并考虑新的地理区域和服务深化，目前有良好的潜在目标公司渠道 [28] - 公司与Cognition等人工智能初创公司建立合作伙伴关系，结合公司对客户技术环境和行业知识的理解，为客户提供强大的软件智能体解决方案 [38][51] - 公司认为人工智能带来的新需求是增量性的，将促进持续招聘，本财年计划招聘20，000名应届生，目前已入职约18，000名，下一财年预计将保持类似规模的校园招聘 [10][53] - 公司维持灵活的混合办公模式，暂无强制返岗计划 [60][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场需求持乐观态度，大型交易渠道保持健康，并看好下一财年的前景 [9][18] - 在金融服务和能源、公用事业等行业看到了良好的需求前景和人工智能采用势头 [9][18] - 整体宏观环境预期可能有利率下调，尤其是在美国 [48] - 与小型客户的合作项目也增长良好 [48] - 人工智能正在催生新的定价模式探索，例如基于结果的定价和针对智能体的特定定价，但目前尚处于早期阶段 [19] 其他重要信息 - 公司赢得了一项与英国国家医疗服务体系（NHS）的重要大型交易，价值16亿美元，旨在利用人工智能优化运营和改善患者护理 [2] - 公司计划在本季度晚些时候的投资者日上详细介绍其人工智能战略方法 [4] - 公司前九个月的大型交易签约额高于去年同期 [40] - 公司前九个月的销售和市场营销投资同比增加了50个基点，利用率降低了约1%，但这些投资已被利润率吸收 [11][12] - 公司最近完成了部分薪酬调整周期，下一轮调整尚未决定 [13] - 公司确认没有员工被美国当局拘留，但数月前有一名员工被拒绝进入美国并遣返印度 [25][27] - 关于首席执行官Salil Parekh任期于2027年3月结束的继任计划问题，管理层未予置评 [31][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于员工人数增加、指引上调原因、利润率下降以及人工智能指标披露的问题 [6] - 员工人数增加反映了公司对市场和需求的信心，也是对未来能力的投资，本财年计划招聘20，000名应届生，已入职约18，000名 [9][10] - 指引上调是基于过去几个季度的大型交易、本季度的强劲执行以及对下一财年（尤其是金融服务和能源行业）的良好展望，仅针对本财年，尚未完成的Versant收购未计入该指引 [9] - 调整后利润率环比扩张了20个基点，前九个月利润率为21%，在吸收销售营销投资（同比增加50个基点）和利用率降低（为未来建设能力）后仍保持稳定 [10][11][12] - 公司通过分享与最大客户的人工智能合作项目、项目数量、生成的代码行数和构建的智能体数量来展示其人工智能影响力，认为其人工智能服务具有独特性 [14] 问题: 关于需求能见度、技术支出、人工智能采用和定价模型的问题 [17] - 公司看到良好的需求前景，大型交易渠道健康，金融服务和能源、公用事业行业表现强劲，人工智能工作进展顺利，展望延续至下一财年 [18] - 金融服务领域的可自由支配支出出现良好势头 [18] - 随着新技术发展，新的定价模型（如基于结果的定价、智能体特定定价）正在演变，但目前尚处早期，各方都在测试新模型 [19] 问题: 关于利润率大幅下降、顶级客户收入贡献下降以及H-1B签证相关问题 [20] - 报告利润率下降主要受《劳动法典》一次性费用影响，调整后利润率实际环比扩张了20个基点 [22] - 顶级客户收入贡献的季度波动受季节性因素（如休假）影响，年度增长指标未见显著变化 [24] - 公司确认没有员工被美国当局拘留，但承认数月前有一名员工被拒绝入境美国并遣返 [25] 问题: 关于被拒入境员工的争议以及并购战略 [27] - 管理层未提供关于被拒入境员工的进一步细节 [28] - 公司将继续在网络安全、咨询、能源服务等领域进行并购，并探索新的地理区域和服务深化，目前有良好的潜在目标公司渠道和强大的资产负债表支持 [28] 问题: 关于《劳动法典》的财务影响 [29] - 截至本季度应计的影响已入账，预计该法规每年还将产生约15个基点的持续影响 [29] 问题: 关于H-1B签证申请、零售业疲软以及CEO继任计划 [31] - 公司在美国的大部分员工不需要签证，将继续采用美国与印度混合的交付模式，目前没有提交新的H-1B申请的计划 [32] - 零售业表现不一，部分领域有积极迹象，部分子领域面临成本控制，公司正努力将增长的渠道转化为收入 [33] - 关于CEO继任计划，管理层未予置评 [34] 问题: 关于金融服务细分增长领域、北美市场下滑原因、大型交易规模变化对利润率的影响 [36] - 金融服务领域，零售银行、中型市场银行、支付和抵押贷款等子领域均表现良好 [38] - 北美市场下滑是多个行业综合影响的结果，但金融服务和能源、公用事业行业依然强劲 [38] - 本季度大型交易签约额达48亿美元，前九个月签约额高于去年，大型交易利润率通常略低于公司平均水平，但作为投资组合，新工作会带来更好的利润率予以弥补 [40] 问题: 关于制造业和欧洲增长因素、2026年技术预算与可自由支配支出展望、指引上调原因以及与Cognition合作填补的空白 [42] - 制造业在欧洲增长强劲，部分客户受益于人工智能，工程服务也表现良好 [44] - 金融服务和能源、公用事业行业的交易势头和人工智能采用支持了可自由支配支出的积极展望，下一财年预计会有更好成果，其他行业未见恶化，宏观环境可能有利率下调 [48] - 指引上调是基于强劲的季度表现和对未来的信心 [48] - 与Cognition的合作并非为了填补空白，而是结合公司对客户环境的知识与Cognition的软件智能体，形成强大组合 [51] 问题: 关于人工智能软件工程师的应用场景、对交付、计费和未来招聘的影响 [52] - 人工智能软件工程师将应用于所有行业和客户，特别是在遗留系统现代化等领域，能创造新的经济模式，催生原本不会发生的新项目 [52] - 人工智能带来的新需求是增量性的，公司将继续招聘，本财年招聘20，000名应届生，下一财年预计保持类似规模 [53] - 计费目前仍以传统方式为主，随着人工智能市场发展，未来可能会发生变化 [55] 问题: 关于人工智能相关并购策略以及人工智能专业人才招聘 [57] - 目前市场上纯粹的人工智能服务公司不多，公司主要与开发智能体、模型或基础工具的公司合作，并购会关注未来出现的大型人工智能服务公司 [57] - 公司已推出针对顶尖人工智能软件工程师的专门招聘计划和更高的薪酬结构，以保持在人才招聘领域的领先地位 [58] 问题: 关于人工智能优先GCC模式进展、未来合作伙伴计划以及办公模式政策 [60] - 人工智能优先GCC模式已有客户合作，更多项目在渠道中 [61] - 将继续与在基础模型、编码、智能体开发等领域有强大能力的人工智能公司建立多种合作伙伴关系 [61] - 公司维持灵活的混合办公模式，暂无强制返岗计划 [65] 问题: 关于《劳动法典》对未来利润率的影响、对薪酬评估的影响以及美国信用卡利率上限规定的潜在影响 [66] - 《劳动法典》每年将产生约15个基点的持续利润率影响 [69] - 该法规不会改变公司的薪酬评估方法 [68] - 美国信用卡利率上限规定是美国银行系统需要应对的监管变化，公司将继续帮助客户应对此类监管要求 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为1733.3万美元，处于此前预测的1650万至1750万美元区间内 [4] - 第三季度毛利润为590.3万美元，毛利率为34.1% [4] - 第三季度调整后EBITDA为422.8万美元，调整后EBITDA利润率为24.4%，略高于此前预测的370万至410万美元区间 [4] - 第三季度总错失发货量约为74万美元，较之前季度显著增加，主要原因是国际货运供应链、客户规格和工程问题 [10] - 公司预计第四季度销售额为2350万至2450万美元，调整后EBITDA为475万至525万美元 [31] - 公司预计2026财年全年销售额为7250万至7350万美元，调整后EBITDA为1720万至1770万美元 [31] - 截至第三季度末，公司持有6360万美元现金，无长期债务，并已连续41年不间断支付季度现金股息 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与ArianeGroup的业务伙伴协议：作为其Raycarb C2B织物在北美地区的独家分销商，该织物用于先进导弹计划的烧蚀复合材料 [6][7] - 第三季度C2B织物销售为零，但使用C2B产品制造的材料销售额略高于100万美元 [9] - 预计第四季度将包含约720万美元的C2B织物销售，2026财年全年预计包含约980万美元的C2B织物销售，这些销售毛利率很低 [31] - GE航空航天喷气发动机项目第三季度销售额为750万美元，预计第四季度为770万至870万美元，2026财年全年为2900万至2950万美元 [30] - A320neo飞机家族项目是GE项目中最大的，截至2025年11月25日，空客已交付4275架A320neo飞机，并有7900架积压订单 [19] - 在A320neo项目中，CFM LEAP-1A发动机的市场份额为64.5%，远高于竞争对手普惠的GTF发动机 [23] - COMAC C919飞机使用LEAP-1C发动机，预计2025年交付目标将无法完成，但COMAC计划到2027年将年产能提升至150架，并正在建设200架的年产能 [26][27] - COMAC C909支线客机已交付175架，航线已扩展至12个亚洲国家，载客量超过3000万人次，目前约有385架未交付订单 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务按终端市场划分，军用和商用（含公务机）占比较为稳定，但预计公务机业务占比未来可能会缩小 [14] - 军用航空航天领域，公司参与了多项计划，包括标准导弹SM-6计划，美国海军近期授予雷神公司合同以提高SM-6产量 [15] - 爱国者导弹防御系统需求激增：由于欧洲和中东的战争，导弹库存严重消耗，美国国防部正推动国防原始设备制造商以极快速度将导弹系统产量翻倍甚至翻两番 [38][39] - 洛克希德·马丁公司于2025年9月3日获得美国陆军98亿美元的合同，用于生产近2000枚爱国者导弹 [42] - 2025年1月6日，洛克希德·马丁公司与美国国防部达成一项为期七年的协议，计划将其爱国者PAC-3 MSE拦截弹的年产能从600枚提高到2000枚 [42][43] - 公司是爱国者PAC-3导弹系统特种烧蚀材料的唯一合格供应商，并已被要求大幅增加该材料的预期产量 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在计划建设一个12万平方英尺的新复合材料制造工厂，预计投资约5000万美元，将使公司当前的复合材料制造产能大约翻一番 [52] - 新工厂预计在2027年下半年建成，目标在2028年下半年投入运营 [52] - 新工厂的资金来源包括公司现金、现金流以及可能成功的公开发行，但项目建设不依赖于公开发行 [52][53] - 建设新工厂是为了支持公司的“两大增长引擎”（GE发动机项目和导弹项目）以及长期业务和销售前景所需的大量额外产能 [53] - 公司强调其核心优势是灵活性、响应速度和紧迫感，新工厂的设计将保持这些特质，避免成为僵化的“工厂” [54][55] - 公司估算，以保持其核心运营模式为前提，新工厂完全投产后，公司的复合材料总制造产能约为2.2亿美元；若在保持核心模式的同时略微加压，产能可达约2.6亿美元；最大可持续制造产能约为3.15亿至3.2亿美元，但这不是公司追求的目标 [56] - 公司公布了长期销售展望：基于已知客户和已知项目的测算，复合材料（包括薄膜粘合剂和雷电防护材料）的长期销售展望约为2亿美元，目标财年为2031财年末 [57][60][61] - 公司认为对新工厂5000万美元投资的回报率将极具吸引力 [62] - 公司宣布提交了S-3注册声明，计划进行5000万美元的按市价发行（ATM）公开发行，目的包括补充新工厂的部分投资，并确保公司有资金利用当前及未来出现的关键机遇 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度错失发货量增加被视作一个积极信号，表明行业正在复苏，项目加速，导致供应链再次面临压力 [11] - 关税影响：第三季度关税对公司的直接影响很小，近期情况似乎稳定，但未来可能发生变化 [12] - 行业挑战：供应链限制影响了整个飞机行业，但公司认为现在正开始摆脱过去五年行业所处的困境 [32] - 对A320neo项目的长期看法：管理层认为空客可能在2040年仍在生产配备LEAP发动机的该型飞机 [25] - 对竞争对手普惠发动机的评论：普惠发动机持续面临严重的可靠性问题，而LEAP发动机的可靠性一直是一个卖点，这可能进一步推动LEAP发动机的市场份额 [24] - 关于“新世界秩序”：美国国防部正在推动国防工业增加对项目的投资，而非进行股票回购和支付高额股息，公司认为这一变化对自身有利 [50][51] - 与ArianeGroup的合作：双方正在合作研究在美国建立大型C2B织物制造设施的可行性，以支持关键的国防部导弹计划 [48][49] 其他重要信息 - 公司于2022年5月获得董事会授权，可回购150万股普通股，目前已以平均价格12.94美元回购了71.8万股，但在第二、第三季度及第四季度迄今未进行回购 [33][34] - 公司提及参与了多项高度机密或敏感的导弹计划，这些计划代表了长期的重要收入机会 [49] - 公司上一次公开发行是在1996年3月6日，距今约30年 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节没有收到任何提问 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入同比增长2.9%，达到2.62亿美元 [6][13] - 平均总学位注册人数同比增长4.1%，达到85,600名学生 [6][13] - 归属于公司的净利润为1550万美元，摊薄后每股收益为0.40美元，而去年同期为4640万美元，摊薄后每股收益为1.23美元，下降主要与首次公开募股相关的非现金股权激励和其他费用有关 [13] - 调整后归属于公司的净利润同比增长5.3%，达到5360万美元 [14] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长7.2%，达到7520万美元 [7][15] - 调整后摊薄每股收益增加0.03美元，至1.38美元 [15] - 调整后息税折旧摊销前利润率从去年同期的27.5%上升至28.7% [16] - 截至2025年11月30日，现金及现金等价物、受限现金及现金等价物和有价证券总额为2.181亿美元，较2025年8月31日的1.948亿美元有所增加 [17] - 公司宣布首次派发常规季度现金股息，每股约0.21美元，预计年化股息约为每股0.84美元 [11][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雇主关联注册人数占总注册人数的比例从2025年第一季度的约31%上升至约34% [6] - 超过90%的课程项目与市场需求和增长领域保持一致 [51] - 雇主关联学生通常比非雇主关联学生享有更高的折扣率，这影响了季度收入与平均总学位注册人数增长的差异 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 新学生注册人数在过去几个季度实现同比增长 [34] - 注册增长在各个课程项目中表现广泛 [51] - 公司拥有2500个雇主联盟，并看到增加新客户的机会 [79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是为在职成人提供灵活、与职业相关的技能教育 [5] - 人工智能被视作现有战略的重要推动力，应用重点有两个：培养学生的人工智能素养，以及利用人工智能推动运营卓越 [7][8] - 正在利用人工智能辅助预约设置、外展以及基于大语言模型的聊天助手试点，以改善注册转化率和学生服务 [9] - 公司维持无债务的强劲资产负债表，为业务投资提供灵活性 [16] - 资本配置优先事项保持不变：再投资于业务、维持强流动性、向股东返还资本 [18] - 自2018年以来学费价格保持稳定，公司相信可以通过运营杠杆和技术投资来抵消成本上涨，价格是未来可考虑的一个杠杆 [87][88] - 公司认为未来劳动力市场将因人工智能发生变革和岗位替代，因此将人工智能技能培养作为课程重点，并认为这既是挑战也是机遇 [90][91][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，为全年奠定了坚实基础 [5][12] - 重申2026财年全年收入指引为10.25亿至10.35亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指引为2.44亿至2.49亿美元 [18] - 预计第二和第三季度收入增长将“不自然地”低于注册人数增长，原因是去年同期吸引了更多仅完成短期课程的学生，导致短期收入较高，而今年招收的学生质量更高但收入确认会滞后 [41][42] - 基于此，预计第二和第三季度按平均总学位注册人数计算的学生人均收入将下降 [45] - 网络攻击事件产生了450万美元费用，预计未来还会产生相关费用，但预计不会重大，且大部分费用由网络安全保险覆盖 [11][53] - 第一季度2950万美元的非现金股权激励费用不具有长期代表性，主要是修改IPO前股票期权的结果，预计在IPO周年日后不会持续发生 [15][56] 其他重要信息 - 谈判规则制定委员会就《一揽子美好法案法案》下的问责措施达成共识，程序符合预期，未引入新的重大风险领域 [9] - 教育部发布的初步课程绩效指标显示，凤凰城大学所有被提供数据的课程均通过考核 [10][22] - 该初步数据覆盖了超过50%的课程项目，涵盖了规模和重要性上相当大比例的课程 [29] - 管理层认为行为科学等毕业生收入相对较低的学科领域可能存在风险，但初步信息是积极的，预计不会对课程产生重大不利影响 [31][32] - 公司是Oracle E-Business Suite软件零日漏洞的众多受害组织之一，该漏洞已修复，事件未影响学生和学术课程 [10] - 为应对市场异常注册活动而实施的检测和验证控制措施自2024财年第四季度上线以来持续有效，异常活动量自第四季度以来显著下降，但市场中的欺诈尝试活动仍然存在 [24][33][65] - 公司预计学生贷款上限、佩尔助学金变化等其他监管项目不会产生重大影响 [71] - 业务具有季节性模式，且雇主关联和非雇主关联学生之间的季节性差异预计不会产生有意义的影响 [72][82] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于近期教育部谈判规则制定（特别是增益性就业改革）的进展、影响以及公司对欺诈风险的管控现状 [20] - 谈判规则制定达成共识是积极进展，方向是对所有院校的所有课程采用统一的收入指标，这与公司早期预期一致 [22] - 基于教育部发布的初步课程绩效数据，公司所有被提供数据的课程均通过考核，令人鼓舞 [22][23] - 在欺诈防控方面，公司未与教育部有新的重大活动，教育部正加强对FAFSA流程的控制 [23] - 公司自2025财年实施的检测和验证控制结构效果持续，第一季度生产率提升得以延续，目前情况可控 [24] 问题: 教育部初步课程绩效数据的覆盖范围，以及是否有课程可能面临挑战 [28][30] - 初步数据覆盖了超过50%的课程项目，涵盖了规模和重要性上相当大比例的课程 [29] - 数据未覆盖的课程可能因队列规模不足，这些课程可能规模较小 [29] - 历史上，行为科学等毕业生收入结构较低的学科可能是风险关注领域，但初步信息是积极的 [31][32] - 公司预计这些规定不会对课程产生重大不利影响 [32] 问题: 欺诈尝试活动是否有所减少，以及公司控制措施的效果 [33] - 市场中的异常注册活动仍然存在 [33] - 自第四季度将检测和验证控制前置到申请流程后，公司阻止的异常活动量已显著下降 [33] - 公司目前能有效阻止这些活动进入注册漏斗 [33] 问题: 新学生注册增长趋势及同比基数变化时间点 [34] - 新学生注册在过去几个季度同比增长 [34] - 2025财年第三季度注册漏斗生产率受到显著影响，但在第四季度随着控制措施前置而大幅改善 [35] - 生产率提升持续到第一季度，并推动了新学生的持续增长，预计这一趋势将在第二和第三季度延续 [35] - 与这些生产率提升相关的同比基数将在第四季度变得更具挑战性，因为趋势是在那时发生历史性逆转的 [36] 问题: 2026财年注册增长轨迹是否仍预期为下半年加权，以及第一季度强劲开局是否改变此看法 [40] - 之前的沟通主要围绕注册增长与收入增长之间的关系 [41] - 由于去年同期吸引了更多未持续学习的学生（产生了短期收入），预计第二和第三季度收入增长将“不自然地”低于注册人数增长 [41] - 从纯财务角度看，今年 incoming revenue 质量更高，但会导致收入增长相对于平均总学位注册人数增长有所滞后 [42] - 这一动态预计在第四季度将更加正常化 [42] - 平均总学位注册人数在第一季度稳健增长，为全年奠定了坚实基础，公司重申全年展望 [42] 问题: 去年高风险期学生的影响将体现在收入还是注册指标上，以及对建模的启示 [43][44] - 该影响将体现在学生人均收入上 [45] - 预计第二和第三季度按平均总学位注册人数计算的学生人均收入将因此下降 [45] - 收入与平均总学位注册人数增长的差异受多种因素影响，包括课程开始时间、注册构成以及雇主关联学生占比提升（其折扣率更高） [46][47] 问题: 新学生增长的主要来源领域 [51] - 由于超过90%的课程与市场需求领域保持一致，新学生增长在各个课程项目中表现广泛 [51] - 雇主关联的增长也反映了雇主在招聘和员工现有技能方面的需求，因此增长是广泛的 [51] 问题: 网络攻击事件是否会导致未来运营费用增加 [52] - 预计与该事件相关的额外费用不会重大，大部分费用由网络安全保险覆盖 [53] - 该事件源于零日漏洞，无法预防，公司已将其视为一次性项目，在调整后息税折旧摊销前利润计算中加回 [53] - 不预期因此事件导致经常性运营费用增加 [54] 问题: 首次公开募股后股权激励费用的未来展望 [55] - 第一季度2950万美元的非现金股权激励费用不具有长期代表性，其中2300万美元与修改IPO前股票期权有关 [56] - 在IPO周年日后，预计此项费用不会持续发生 [56] - IPO时授予的、分三年归属的股权奖励相关费用确认后，股权激励费用将正常化 [56] - 基于外部薪酬顾问建议、在IPO后授予的奖励，人均水平高于未来可能的授予，未来授予水平将由董事会评估决定 [58] 问题: 课程在债务收入比测试下的表现 [62] - 公司长期跟踪增益性就业规定下的债务收入比，内部代理分析显示平均借款和平均收入趋势在所有课程中都向好 [62] - 最新的官方分析（虽有些过时）表明，如果增益性就业规定实施，风险很小 [62] - 基于当前理解，规定将与立法趋同，影响Title IV资格的问责将仅为收入门槛指标，债务收入比可能只有报告要求，不影响Title IV资格 [63] 问题: 欺诈防控措施对季度增长和全年指引的影响能否量化 [64] - 公司无法提供具体量化数据 [65] - 第一季度未出现任何令公司担忧全年展望的情况，因此重申指引 [65] - 控制措施自第四季度初实施以来持续有效，并带来了注册代表生产率的持续提升 [65] - 由于市场异常活动持续存在，公司需要持续校准和管理这些控制措施，但这已成为正常运营的一部分 [65][66] 问题: 学生贷款上限等其他监管项目的影响 [70] - 内部分析未发生变化，预计贷款上限、佩尔助学金变化等其他项目不会产生重大影响 [71] 问题: 第一季度业绩强劲但未上调全年指引，是否出于保守考虑 [72] - 第一季度表现稳健，为全年奠定了坚实基础 [72] - 目前处于第二季度初，且业务具有季节性（例如12月假期），现在重申全年展望是审慎的做法 [72] 问题: 雇主关联业务的进展和增长机会 [78] - 客户管理结构有效加深了与现有雇主联盟的渗透，第一季度持续增长 [79] - 在新增雇主方面也看到机会，公司有团队专注于增加新客户，并利用学位项目之外的新产品与雇主沟通，取得了一些成功 [79] - 预计客户管理重点将继续推动未来增长 [80] 问题: 雇主关联业务增长是否会改变业务的传统季节性 [81] - 预计不会产生有意义的影响 [82] - 雇主关联和非雇主关联学生（主要都是在职成人）的季节性模式大体一致，尽管雇主关联可能因报销时间等因素存在一些季节性影响 [82] 问题: 长期维持学费不变的定价策略，以及在何种条件下可能考虑提价 [86] - 公司认为定价可以作为一个杠杆，但长期来看 affordability 对学生越来越重要 [87] - 自2018年以来价格未变，公司通过技术和数据投资有效提升了运营杠杆，改善了学生成果并降低了交付成本 [87] - 人工智能投资使公司能够继续构建运营杠杆以抵消成本上涨 [87] - 如果动态发生变化，价格是公司可以主动使用的一个杠杆 [88] - 长期来看，随着与雇主关系的深化和价值主张的加强，公司希望基于交付的市场价值来驱动定价，但目前相信可以保持价格稳定并按照展望提升利润率 [88] 问题: 人工智能导致的未来岗位替代和再培训需求，以及企业客户的关注点 [89] - 管理层认为未来劳动力市场将因人工智能发生岗位替代和变革，未来工作的持有者将是那些能熟练运用人工智能为组织创造价值的人 [90] - 公司从雇主那里听到相关反馈，公司自身作为组织也在思考同样的问题 [90] - 重点在于用人工智能增强团队成员的能力 [91] - 对于可能被完全替代的经济领域，公司希望提供能帮助他们转向现有岗位的课程，而这些岗位将需要人工智能技能 [91] - 对于大多数其他工作，能保住工作并在职场晋升的将是那些精通人工智能的人，这也是公司课程的重点 [92]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为1.088亿美元，较去年同期的1.115亿美元略有下降[10] - 第四季度毛利润率为39.8%，较去年同期的41.5%下降170个基点[12] - 第四季度归属于普通股股东的净利润为490万美元，摊薄后每股收益为0.09美元，去年同期分别为900万美元和0.16美元[13] - 第四季度调整后EBITDA为3070万美元，去年同期为3370万美元，调整后EBITDA利润率从30.2%降至28.2%[14] - 截至2025年10月31日，总债务为4.25亿美元，净债务为3.806亿美元，净债务与调整后EBITDA的杠杆比率约为3.9倍[14] - 第四季度末可用流动性约为3.6亿美元[15] - 2026财年营收指引为3.9亿至4.1亿美元，调整后EBITDA指引为9000万至1亿美元[15] - 2026财年自由现金流预计至少为4000万美元[16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国混凝土泵送业务**：第四季度营收为7220万美元，去年同期为7450万美元[10]；调整后EBITDA为1750万美元，去年同期为1970万美元[14] - **美国混凝土废物管理服务业务**：第四季度营收为2130万美元，较去年同期的1980万美元增长8%[11]；调整后EBITDA增长3.8%至910万美元[14] - **英国业务**：第四季度营收为1530万美元，去年同期为1710万美元[11]；调整后EBITDA为410万美元，去年同期为520万美元[14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场终端市场构成**：基础设施项目占2025财年美国混凝土泵送收入的24%，商业终端市场占47%[4][5] - **住宅终端市场**：在截至2025年10月31日的过去12个月中，占公司总收入的29%[7] - **基础设施市场**：在美国和英国均保持韧性，英国市场尤其受益于能源项目和HS2铁路建设的持续增长[4][7] - **商业市场**：美国重型商业建筑需求在关键地区有所改善，受数据中心、芯片工厂和大型仓库活动扩张支撑[5]；轻型商业活动则因利率压力和关税相关不确定性而较为疲软[5] - **住宅市场**：受高利率导致的负担能力限制，需求量和收入同比下降[6] - **英国市场**：商业建筑活动仍然低迷，但基础设施保持韧性[7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司运营模式展现出韧性，多元化平台带来益处[4] - 强调成本管理、车队效率和战略定价的纪律性方法[4] - 为应对2027年更严格的氮氧化物排放标准，将原计划2027财年的2200万美元车队投资提前至2026财年[8][9] - 此次投资提前旨在应对预期的新设备技术中断和价格上涨，以改善公司的竞争地位[9][10] - 资本配置路线图包括维持目标范围内的杠杆率，优先考虑投资资本回报[17] - 公司保持财务灵活性，以在机会出现时进行收购、投资有机增长计划[18][19] - 2025年11月完成了在爱尔兰共和国的收购，以进入新的国际区域[20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景充满挑战，但公司运营模式展现出韧性[4] - 预计抵押贷款利率的缓和将鼓励住宅市场逐步正常化，以解决住房的结构性供需失衡问题[7] - 预计美联储的降息路径应会逐步为该终端市场的增长提供额外支持[7] - 2026财年指引假设建筑市场在2026财年没有有意义的复苏[15] - 尽管整体制造业和商业活动因利率和关税不确定性而保持低迷，但在数据中心、半导体设施和配送中心等大型商业项目中，公司继续看到健康的投标活动和项目启动[16] - 在基础设施和住宅终端市场，预计2026年收入将大致与上年持平[16] - 对住宅市场持一定乐观态度，预计今年会有所改善[29] - 对EcoPan业务展望积极，预计将恢复至高个位数或两位数增长[34] 其他重要信息 - 第四季度，外汇折算对收入带来了220个基点的有利影响[12] - 第四季度一般及行政费用为2650万美元，去年同期为2700万美元，占收入比例从24.2%升至24.4%[13] - 第四季度回购了约27.4万股股票，金额为180万美元，平均价格为每股6.73美元[15] - 自2022年启动回购计划以来，已回购约490万股，总金额约3150万美元，当前授权剩余1850万美元至2026年12月[15] - 2026财年展望假设净重置资本支出约为2300万美元，净现金利息支出约为3200万美元[16] - 预计2027财年车队净重置支出将占收入的低个位数百分比[17] - 爱尔兰收购预计贡献约200万美元收入和约50万美元的调整后EBITDA[49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026财年营收指引中隐含的同比增长驱动因素是什么？是收购还是有机增长？[24] - 管理层预计销量将大致与上年持平，增长主要来自定价改善，尤其是来自大型项目[24] 问题: 在营收小幅增长的预期下，利润率为何预计会收缩？主要驱动因素是什么？[25] - 利润率压力主要来自车队利用率不足，由于销量持平，无法达到最优的规模效应和利润率[26] 问题: 目前住宅建筑市场是持续走软、趋于稳定还是缓慢复苏？[28] - 管理层表示，在其主要运营区域，住宅市场去年有所走软，但已开始略有改善，预计今年会进一步改善，对住宅市场持一定乐观态度[29] 问题: 请分别谈谈对英国业务和EcoPan业务在2026年的增长展望框架[33] - **英国业务**：预计公共支出（如HS2、能源项目）将支撑强劲收入，爱尔兰新收购业务预计将改善，但商业市场的反弹仍是问号，可能比美国市场滞后约六个月[33] - **EcoPan业务**：尽管去年建筑市场倒退，但该业务仍有合理增长，预计随着市场趋稳，今年将恢复至高个位数或两位数增长[34] - **美国混凝土泵送业务**：住宅市场预计将保持一定韧性，基础设施有所改善，商业市场是关键，数据中心和芯片工厂是亮点，但办公楼和制造业（受关税影响）仍然疲软[34][35] 问题: EcoPan实现高增长是依赖于进入新市场，还是在现有市场就能达成？[37] - 公司每年都会进入几个新市场，但需要时间发展，现有市场仍有很大机会通过增加业务密度来实现增长[37] 问题: 提前的资本支出是否解决了所有与即将到来的排放法规相关的要求？未来一两年是否还有大额资本支出？[38] - 此次提前的投资将解决几乎所有相关问题，管理层借鉴2008年排放标准变更导致设备可靠性问题多年的经验，提前投资以避免类似中断[38] 问题: EcoPan业务营收增长良好，但利润率提升似乎不明显，原因是什么？[42] - 利润率百分比略有变化，部分原因是公司为在2025年末进入的新区域进行了前期投资，导致管理费用增加，但投资回报率仍然健康[43] 问题: 燃料成本对第四季度的影响如何？在2026年指引中是如何考虑的？是顺风还是逆风因素？[44][45] - 第四季度燃料成本同比基本持平，自2022/2023年以来有所下降但波动不定，展望未来，假设燃料成本将基本保持稳定，目前未将其视为明显的顺风或逆风因素[46] 问题: 爱尔兰收购是独立事件，还是计划在该地区进一步扩张的起点？能否提供该交易的财务细节以便建模？[47][48] - 爱尔兰收购并非独立事件，公司看到了在该国进一步收购的机会，计划以此为基础进行扩张[48] - 该交易预计贡献约200万美元收入和约50万美元的调整后EBITDA[49] 问题: 之前因利率上升而延迟的项目，现在是已经取消，还是仍在计划中？目前的积压订单状况如何？[50] - 办公楼项目已被搁置，重启时间未定；制造业项目因关税问题而搁置，但若启动，公司已就位准备承接；数据中心和芯片工厂项目目前进展良好，是主要的增长抵消力量[51][52]