财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入下降5.6%至3740万美元，主要因两个业务部门销售额下降 [38] - 第四季度毛利润为1270万美元，毛利率34.1%，低于上一年同期的1470万美元和37.2%，反映出收入降低和产品组合不利 [38] - 2025财年第四季度GAAP运营费用为2500万美元，2024财年第四季度为1080万美元；非GAAP运营费用为1140万美元，较上一年增长4.8%或50万美元，排除M - TECHs后运营费用下降 [39][40] - 第四季度非GAAP运营收入为140万美元，上一年同期为360万美元，主要因销量降低和MTEX亏损；调整后EBITDA为280万美元，2024财年第四季度为520万美元 [41] - 截至2025年1月31日，订单积压为2830万美元，2024财年末为3140万美元 [41] - 2025财年经营活动产生的现金为480万美元，2024财年为1240万美元；自由现金流为370万美元，上一年为1150万美元；第四季度自由现金流为240万美元，2024财年第四季度为690万美元 [46] - 预计2026财年净收入在1.6亿至1.65亿美元之间，中点较2025财年增长7.4%；调整后EBITDA利润率预计在8.5%至9.5%之间，中点较2025财年增长60个基点 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 航空航天业务 - 2025财年该业务收入创纪录达4890万美元，约占合并销售额的三分之一，全年运营利润率达22.8%，五年复合年增长率为17.4% [18] - 上一年度该业务经常性收入（包括零件、专用热敏纸、服务和维修）占比49%，硬件占比51% [19] - 第四季度收入较上一年同期下降9.9%至1170万美元，主要因国防订单延迟和波音罢工导致的交付推迟；运营利润为230万美元，上一年为370万美元 [43] PI业务 - 收入较上一年同期下降3.6%至2570万美元，排除MTEX后，销售额下降9.9%，主要因硬件和耗材销售减少 [42] - GAAP基础上，该业务报告亏损1120万美元，主要由MTEX和销量降低导致；非GAAP基础上，运营利润为230万美元，占收入的8.9%，2024财年第四季度运营利润为300万美元，占收入的11.1% [42] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行重组计划，预计每年节省成本300万美元，调整产品组合，专注高利润率、高增长产品 [11] - 加强董事会，上月任命Darius Nevin为董事 [11] - 重组和调整MTEX业务，利用其关键技术和制造设施，重新思考运营结构、产品组合、市场策略等，计划在2026财年通过新产品推出、销售协同效应和独特供应采购机会提高市场份额 [13] - 利用专有数据可视化技术提供差异化产品，推动以耗材和服务协议等为主的经常性收入模式，2025财年经常性收入占合并销售额的71% [16][17] - 航空航天业务持续向先进的Tuffrader打印机过渡，预计到财年末Tuffrader打印机占总打印机交付量的比例将增至86%以上，该转变将提高利润率并减少约400万美元的特许权使用费义务 [20][22] - 计划扩大航空航天业务的服务和耗材市场份额，增加在航空航天打印机纸业务的市场份额并拓展国际附属维修业务 [22] - 今年夏天计划发布新的旗舰数据采集单元TMX200，拓展可寻址市场 [23] - 对PI销售组织进行改造，简化运营，加强全球渠道战略，推动团队间更好的协作；扩大2022年收购的AstroMachine产品组合，增加新的邮件处理设备 [26] - 对Emtex进行整合，解决组织、财务和会计流程等方面的问题，建立合规结构，实施运营改进措施，重新聚焦产品组合以优先考虑高利润率机会 [27][29][31] - 开发新的打印引擎技术，计划在年底前推出五款基于该技术的下一代产品，预计将增加耗材收入 [32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年公司面临挑战，M - TEX收购整合困难、波音罢工导致需求下降以及国防行业大订单延迟，但航空航天业务收入创纪录 [8][9] - 管理层和董事会采取果断行动应对增长和盈利挑战，对公司实现长期股东价值有信心，相信Emtek技术能增强公司竞争力 [10][15] - PI业务预计2026财年初表现不佳，但随着成本降低和产品组合调整措施的实施，下半年业绩有望改善 [43] - 航空航天业务在2026财年将受益于军事运输合同发布、OEM向Tuffrader过渡以及波音罢工影响消除后的低基数效应 [44] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP财务指标有助于投资者理解公司核心经营业绩变化，并便于与其他公司进行比较，这些指标已在今日的收益报告中与最直接可比的GAAP指标进行了调整 [5] - 自2026财年第一季度起，测试和测量业务将更名为航空航天业务，以更好反映其服务的终端市场 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净利息收入17.1亿美元，较上一季度减少3300万美元，降幅2%，主要因天数减少和平均盈利资产降低，部分被有利的存款成本抵消 [14][15] - 净利息收益率3.66%，较上一季度增加8个基点，主要得益于证券持续增长、批发融资和定期存款减少以及有利的存款定价 [15][16] - 稀释后GAAP每股收益3.32%，低于上一季度的3.86%；净利润5.84亿美元，上一季度为6.81亿美元 [13] - 净营业收入5.94亿美元，上一季度为6.91亿美元；稀释后净营业每股收益3.38%，低于上一季度的3.92% [14] - 资产回报率和普通股股东权益回报率分别为1.14%和8.36%；有形资产回报率和有形普通股股东权益回报率分别为1.21%和12.53% [13][14] - 非利息收入6.11亿美元，上一季度为6.57亿美元；排除上一季度的特定项目后，非利息收入环比下降500万美元 [24] - 非利息支出14.2亿美元，较上一季度增加5200万美元，主要因薪资和福利增加 [27] - 效率比率60.5%，上一季度为56.8% [29] - 净冲销额1.14亿美元，冲销率34个基点，低于上一季度的47个基点 [29] - 非应计贷款减少1.5亿美元，降幅9%，非应计比率下降11个基点至1.14% [30] - 拨备率较上一季度增加2个基点至1.63% [31] - 预计受批评贷款水平为94亿美元，去年12月底为99亿美元 [32] - 一级普通股资本充足率（CET1）在第一季度末估计为11.5%，上一季度末为11.68% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 平均贷款和租赁余额减少9亿美元至1348亿美元，商业房地产（CRE）余额下降部分被商业和工业（CNI）、消费和住宅抵押贷款的增长抵消 [17] - CNI贷款增长1%至610亿美元，得益于企业机构和基金银行业务的持续强劲 [17] - CRE贷款下降6%至263亿美元，反映了还款、提前还款和市场竞争加剧导致的新增贷款活动低迷 [18] - 住宅抵押贷款相对稳定在232亿美元 [18] - 消费贷款增长1%至243亿美元，主要因休闲金融和间接汽车贷款增加 [18] - 贷款收益率下降11个基点至6.06% [19] 存款业务 - 平均总存款下降34亿美元，降幅2%，至1612亿美元，其中经纪存款下降7亿美元，其余下降集中在商业和企业银行业务 [22] - 平均无息存款下降11亿美元至454亿美元，排除经纪存款后，无息存款占比在第一季度相对稳定在30.2% [23] - 存款成本下降27个基点至2.37% [23] 非利息收入业务 - 抵押银行业务收入1.18亿美元，上一季度为1.17亿美元，其中住宅抵押银行业务收入环比增加600万美元至8200万美元，商业抵押银行业务收入减少500万美元至3600万美元 [25] - 其他业务收入从第四季度的1.76亿美元降至1.42亿美元，主要因第四季度的2300万美元BOD分配 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资证券和现金（包括美联储现金）在第一季度末总计579亿美元，占总资产的28% [19] - 平均投资证券增加8亿美元，收益率增加12个基点至4% [20] - 第一季度购买了26亿美元的债务证券，平均收益率为4.9% [21] - 投资组合的久期在季度末为3.6年，可供出售投资组合的未实现税前损失为800万美元，对CET1的拖累不到1个基点 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于四大优先事项，包括拓展新英格兰和长岛市场、通过简化优化资源、使系统具有弹性和可扩展性以及继续提升风险管理能力 [41] - 在CRE市场竞争激烈，其他贷款机构积极定价和构建贷款结构，公司保持贷款发放的纪律性，不接受结构不合理的贷款 [78][79] - 公司计划在2025年将CET1比率达到11%，并根据风险加权资产（RWA）增长调整股票回购水平 [34][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济背景动态多变，近期经济数据喜忧参半，就业增长强劲但工资增长放缓，企业和消费者信心减弱，通胀缓和，关税对经济的最终影响尚不确定 [35] - 公司第一季度表现良好，具备应对动态经济环境的能力，拥有强大的流动性、资本生成能力和11.5%的CET1比率 [36] - 预计全年应税等效净利息收入在70.5 - 71.5亿美元之间，净利息收益率全年上升，平均在3.6% - 3.7%之间 [37] - 预计全年平均贷款和租赁余额在1350 - 1370亿美元之间，存款余额在1620 - 1640亿美元之间 [37][38] - 预计非利息收入在25 - 26亿美元的高端 [38] - 预计全年总非利息支出（包括无形资产摊销）在54 - 55亿美元之间 [39] - 预计全年净冲销率接近40个基点，受批评贷款将继续下降 [40] 其他重要信息 - 公司获得13项格林威治联盟奖，被列入《财富》最受赞赏和最具创新力公司名单 [10] - 公司在第一季度进行了6.62亿美元的股票回购 [12][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于净利息收入（NII），存款流动活动的混合变化预期以及降低高成本负债的情况 - 公司降低了存款指引，但对存款增长持积极态度，预计处于存款范围的高端。若贷款无增长，将用额外存款偿还高成本负债或增加在美联储的流动性 [47][48][49] 问题2：关于手续费收入，第一季度为6.11亿美元左右，但预计全年在26亿美元高端，询问Bayview分配情况及后续增长信心 - 第一季度未获得Bayview分配，且不确定全年是否会有。但其他业务增长良好，预计手续费业务在后续季度将显著增长，如信托业务、ICS业务、服务收费、抵押银行业务和经纪服务等 [50][51][52] 问题3：关于关税不确定性，客户反馈及对CNI增长前景的影响 - 消费者支出模式基本保持不变，间接渠道的消费贷款（如汽车、船舶和房车贷款）量增加。企业客户有投资和收购意愿，但因政策不确定性处于观望状态。公司CNI业务仍有增长，CRE业务面临挑战 [58][59][61] 问题4：关于资本，达到11% CET1比率的价格敏感性、股票回购速度以及当前宏观不确定性下的交易机会 - 公司资本和流动性状况良好，AOCI对CET1比率有正向影响。计划周三恢复股票回购，将根据市场情况调整。若经济下行可能放缓或暂停回购 [63][64][65] 问题5：关于监管环境，对地区性银行的潜在益处 - 监管机构更注重行业对经济的积极影响，如FDIC主席撤回部分RRP规定，监管负责人关注量身定制监管要求，有望对Tier 1杠杆比率、SLR、压力测试、巴塞尔协议III等进行调整，减少监管报告负担 [70][73][74] 问题6：关于CRE贷款组合收缩的原因 - 市场竞争激烈，其他贷款机构积极定价和构建贷款结构，公司保持贷款发放纪律。第一季度还款高于预期，部分是已知到期，部分是提前还款。公司借此调整了投资组合，减少了办公物业敞口和小额信贷，增加了多户住宅和工业领域的投资。预计CRE业务将在未来几个季度企稳并开始增长 [76][78][81] 问题7：关于增加贷款损失准备金的宏观展望调整 - 调整了宏观展望，增加了对经济下行情景的权重，包括更高的失业率和更低的GDP增长率，但未假设进入衰退 [88][90][91] 问题8：关于净利息收入指引中的利率假设及对利率变化的敏感性 - 预测基线假设利率有四次下降，最后一次在12月，采用4月7日的收益率曲线。总体而言，公司对利率变化相对中性，存款贝塔系数表现符合预期。已知证券到期再投资、消费贷款再定价和掉期业务将推动净利息收益率上升，预计年底至2026年初达到3.7%以上 [93][94][101] 问题9：关于在长期收益率曲线波动下增加证券投资的策略和可接受的久期 - 投资策略保持不变，仅投资政府支持的证券，如国债、机构债和市政债。一半投资于非凸性证券（国债和CMBS），另一半投资于短期CMO和成熟MBS。平均久期保持在3 - 3.5年，用于流动性管理 [105][106][108] 问题10：关于CNI贷款在宏观环境恶化下的信用表现 - CRE投资组合表现良好，压力测试结果乐观。CNI贷款增长主要是个别客户问题，预计该问题将在年内得到解决。总体而言，预计受批评贷款将继续下降 [109][112][114] 问题11：关于平均贷款指引中CRE贷款的预期下降幅度和底部位置，以及CNI贷款的增长速度 - 预计CRE投资组合平均在第四季度触底，目前管道正在建设，新生产主要是建设贷款，需12 - 15个月才能有意义地资金到位。CNI业务正在获得动力，消费和住宅抵押贷款业务也将努力增长 [120][121][123] 问题12：关于借款人是否因衰退环境而预防性提取贷款额度 - 未观察到明显的提取活动，商业贷款利用率下降约1%，与新冠疫情期间不同，借款人行为相对稳定 [125][126][127] 问题13：关于存款期末余额高于平均水平，特别是无息存款的解读 - 第一季度是季节性低点，1 - 2月下降，3月回升。公司有大量托管存款，受抵押服务业务影响，每月上半月增加，下半月减少。ICS业务和信托业务的活动也会影响存款余额，这些都是良好的资金来源，有助于管理资产负债表和净利息收入 [128][129][130] 问题14：关于长期债务，在贷款增长缓慢和对存款乐观的情况下，长期贷存比和长期债务的定位 - 公司致力于减少经纪存款和联邦住房贷款银行预付款，目前经纪存款约7 - 8亿美元，联邦住房贷款银行预付款约1 - 2亿美元。将根据客户和贷款增长情况按需发行长期债务，未来一年可能发行次级债务以满足总资本比率要求 [134][135][136] 问题15：关于费用指引范围的灵活性，简化工作的具体例子和监管潜在节省 - 各业务部门在控制费用方面表现出色，预计今年仍有机会实现正运营杠杆。战略项目如总账、数据中心、网络安全和商业CDA计划需要完成，但部分新项目可根据情况放缓。公司还在关注后台运营效率，可能进行重组、自动化和调整劳动力策略 [138][139][143] 问题16：关于在不确定性增加的情况下，更密切关注的贷款组合和收紧的承销标准 - 密切关注零售贸易、制造业、建筑、批发贸易、政府承包商和非营利组织等贷款组合，部分领域已出现信用降级情况，但目前影响不大 [146][147][148] 问题17：关于净利息收益率的退出率是否为370个基点 - 公司指导净利息收益率在3.6% - 3.7%之间，有上升趋势，但370个基点不在基本预测范围内，具体取决于利率环境、收益率曲线、美联储行动和资产负债表规模等因素 [150][151][157] 问题18：关于CECL模型中的失业率假设，以及压力测试过程的变化和较低压力资本缓冲对资本分配的影响 - CECL模型中的失业率平均约为5%，比调整前高0.4个百分点。公司已提交压力测试信息，尚未收到美联储反馈，预计压力资本缓冲可能降低，但目前不确定对资本分配的即时影响 [160][162][165]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益为1.58美元，按报告基准计算同比增长26%，剔除重大项目后同比增长22% [10] - 总营收48亿美元，同比增长6%；费用同比增长2%，实现正向运营杠杆，按报告基准计算为346个基点，剔除重大项目后为261个基点 [11] - 税前利润率提高至32%，有形普通股权益回报率提高至24% [12] - 公司范围内的AUCA达53.1万亿美元，同比增长9%；资产管理规模为2万亿美元，同比持平 [27] - 外汇收入同比增长3%，净利息收入同比增长11%，信贷损失拨备为1800万美元 [27][28] - 第一季度向普通股股东返还约11亿美元资本，年初至今总派息率为95% [31] - 一级杠杆率为6.2%，CET1比率为11.5%；综合流动性覆盖率为116%，综合净稳定资金比率为132% [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 证券服务业务 - 总营收23亿美元，同比增长8%；投资服务费用同比增长4% [34] - 资产服务投资服务费用增长5%，发行人服务投资服务费用增长2%；外汇收入同比增长10% [35] - 投资及其他收入为1.4亿美元，净利息收入同比增长8%；部门费用16亿美元，同比增长3% [36] - 税前收入7.08亿美元，同比增长20%，税前利润率为31% [37] 市场与财富服务业务 - 总营收17亿美元，同比增长11%；投资服务费用同比增长8% [37] - 净新增资产为110亿美元，清算和抵押品管理投资服务费用增长10%，财资服务投资服务费用增长14% [38] - 净利息收入同比增长17%；部门费用8660万美元，同比增长4% [39] - 税前收入8.16亿美元，同比增长20%，税前利润率为48% [39] 投资与财富管理业务 - 总营收7.79亿美元，同比下降8%；投资管理费用同比下降4% [39][40] - 部门费用7.14亿美元，同比下降4%；税前收入6300万美元，同比下降41%，税前利润率为8% [40] - 第一季度出现180亿美元净流出，财富管理客户资产达3270亿美元，同比增长6% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正转型为更以平台为导向的公司，包括新的商业覆盖方式和战略平台运营模式，以提升客户体验和敏捷性 [13] - 公司注重创新，新任命首席产品与创新官，在即时支付、数字资产等领域开展创新工作 [19] - 公司采用基于平台的人工智能方法，与OpenAI达成多年协议，已有超80%员工完成相关培训，超8000人开始试用个人人工智能代理 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初市场有乐观迹象，但目前因贸易和财政政策不确定性、地缘政治紧张局势等因素，市场情绪迅速逆转，近中期资本市场和实体经济面临更高风险 [7][9] - 公司财务指引不变，预计2025年全年净利息收入同比实现中个位数增长，费用同比增长1% - 2%，有效税率在22% - 23%之间，全年将返还约100%的收益 [43][44][45] 其他重要信息 - 公司预计将在2026年全面采用新的运营模式，目前已有超半数员工以新方式工作 [14][139] - 公司在贸易融资、企业客户入职、支付等方面取得进展，贸易融资团队处理贸易贷款速度提高60%，企业入职团队入职量增加超30%，支付团队支持的货币数量增至三倍 [15][16] - 公司新商业覆盖模式成效显著，今年前三个月是销售业绩最好的季度，购买三条或更多业务线服务的客户数量在过去两年增加了40% [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待存款情况以及市场不确定性对存款流动的影响 - 第一季度存款余额和结构变化符合预期，近期市场不确定性和波动性增加使存款略有增加，但未出现类似两年前地区银行危机时的大量资金流入情况 [50][51] 问题2: 不同业务在当前环境下的活跃度以及资金流向如何 - 市场近期活动增加，公司各平台交易量上升，如清算量、流动性平台活动、抵押品活动等；随着市场平静，公司有望凭借平台优势捕捉后续机会 [55][56][58] - 外汇收入同比增长3%，市场业务表现良好，公司呈现的是全公司数据，与特定市场数据有所不同 [59] 问题3: 公司对并购的态度以及是否有特定感兴趣的领域 - 公司会谨慎寻找并购机会，收购需符合公司优先事项、文化契合且有吸引力的财务回报；公司在Archer收购中积累了经验，平台运营模式有助于更好地整合收购项目 [64][66][67] 问题4: 4月存款中计息和不计息存款的结构，以及在更不确定环境和衰退情况下的预期 - 公司对2025年净利息收入增长5%的指引有信心，这得益于CIO、财务主管和存款部门的紧密合作；不计息存款目前处于合理水平，预计不会有大幅变化，公司对全年存款结构的看法不变 [70][71][81] 问题5: 非薪酬费用增长情况以及非计息存款下降对收入的影响 - 公司连续五个季度实现正向运营杠杆，在控制费用的同时进行战略投资，这些投资开始产生回报；非计息存款目前处于合理水平，预计不会有大幅变化，公司对净利息收入的预测有信心 [77][78][81] 问题6: 硬数据和软数据差异能持续多久，以及作为国际服务公司面临的潜在报复风险 - 软数据低迷是由于市场不确定性影响了企业和消费者信心，硬数据和软数据最终会趋于一致，未来六到九个月经济形势可能较为悲观；公司作为全球企业，40%的收入来自美国以外，凭借可靠的声誉和重要的服务，有望继续获得客户认可 [85][86][90] 问题7: 国债市场近期情况以及美联储干预的可能性 - 国债市场系统运行良好，交易量高，但订单簿顶部深度减少，买卖价差扩大，流动性降低；目前市场未出现功能失调或严重错位，美联储干预的可能性较低 [97][98][101] 问题8: 稳定币立法对公司数字资产业务的影响以及对收入和存款的潜在意义 - 稳定币立法短期内不会对公司收入产生重大影响，但从长期来看，公司认为数字资产业务有发展潜力，公司积极参与相关领域，与各方建立合作关系 [105][106][111] 问题9: 回购和联邦基金的净利息收入是否会持续，存款beta值何时会趋于平稳 - 回购业务在净利息收入中占比约5%，业务表现良好，但在整体净利息收入中占比较小；公司客户群体成熟，存款beta值一直较高，若利率下降，beta值表现将与上升时一致 [116][117][118] 问题10: 宏观环境对客户活动的影响，客户是否更倾向于更换服务提供商 - 公司平台优势明显，高频平台业务有客户流动的可能性，且公司在当前环境下有机会为客户提供更好的服务；部分业务受宏观环境影响较小，公司业务基本正常，但市场大幅波动可能会产生不利影响 [120][121][123] 问题11: 目前公司平台模式的效率、交叉销售和人工智能贡献是否超出预期，以及节省的成本将如何使用 - 平台模式的效益将在未来显现，2026 - 2027年效果会更明显，人工智能的效益将在更长期体现；公司费用增长指引为1% - 2%，各项项目都对费用产生影响，公司对未来发展有信心 [134][135][136] 问题12: 公司是否计划在2026年完成向平台模式的全面转换 - 若一切按计划进行，预计到明年此时公司将全面采用新的运营模式，早期采用新模式的员工已感受到明显好处，文化上也有积极影响 [139] 问题13: Pershing业务定价变化的原因、客户反馈以及对净利息收入的潜在影响 - 公司持续优化平台，为客户提供更多选择和有竞争力的价格，未进行重大定价调整，对净利息收入的影响极小 [145][146] 问题14: Pershing业务净新增资产（NNA）流量放缓的原因、是否会持续以及Atria离开的影响 - NNA流量放缓主要是由于部分大型业务签约时间推迟到第二季度，预计季度间会有波动；公司对Wove产品的客户接受度有信心，预计NNA将实现中个位数增长；Atria离开的具体影响暂未披露 [149][150][153] 问题15: 国债直接快递计划的进展以及对损益表的影响 - 公司赢得该业务是平台运营模式的成功案例，预计该业务将在今年下半年逐步开展，对公司全年收入的影响将在明年体现 [160][161] 问题16: 不计息存款（NIB）是否会降至440亿美元，以及影响净利息收入（NII）的因素 - 目前不计息存款略高于预期，预计不会有重大变化，这支持了净利息收入增长5%的指引；在多种利率曲线情况下，公司对2025年净利息收入有信心，若存款余额和结构发生重大变化，可能会产生影响 [163][165] 问题17: 公司是否会为2026年的净利息收入采取类似2025年的免疫策略 - 公司非常关注2026年的市场情况，正在积极优化资产负债表，对2026年的前景有信心 [174] 问题18: 补充杠杆率（SLR）监管变化对公司资产负债表管理和收入前景的影响 - 公司受一级杠杆率约束，SLR变化对公司影响相对较小；公司认为当前杠杆率规则不利于市场，预计监管机构将采取措施释放美国资本市场的活力 [177][178][180] 问题19: 公司有机增长的进展以及目前的情况 - 过去两年购买三条或更多业务线服务的客户数量增加了40%，这是公司增长的重要驱动力；公司通过创新、拓展新客户等方式推动增长，对未来增长前景乐观 [187][188][191] 问题20: 与两年前相比，公司在推动有机增长方面是否更有信心 - 公司在有机增长方面更加成熟，信念增强，运营模式不断完善，对实现增长目标的信心不断提高 [194][195] 问题21: 公司未来三到五年的核心有机增长率以及过去的情况 - 公司注重通过费用、净利息收入和管理公司来实现持续的正向运营杠杆；2024年6%的费用增长中，三分之二来自市场和货币因素，三分之一来自有机增长，公司致力于提高有机增长率 [199][200][201]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收1150万美元，是公司历史上第三季度营收第二高 [6] - 截至9月30日的前九个月营收4100万美元 [6] - 潜在客户订单管道增长至超2亿美元 [6] - 截至11月7日，美国积压订单700万美元，欧洲360万美元，总计1060万美元 [7] - 第三季度GAAP毛利率10.7%，较2023年第三季度的1.7%提升9个百分点；非GAAP毛利率17.6% [7] - 截至9月30日的前九个月，GAAP毛利率12%，非GAAP毛利率18.3% [8] - 第三季度运营费用为贷项5万美元；非GAAP下较上一季度增加170万美元 [10][11] - 截至第三季度末的前九个月运营费用1160万美元，非GAAP下较去年同期增加330万美元 [12] - 第三季度净利润130万美元，2023年同期净亏损360万美元 [13] - 截至9月的前九个月净亏损670万美元，非GAAP调整后净亏损580万美元，占营收14.2%，优于2023年的16.9% [14] - 2024年第三季度现金余额490万美元，2023年第四季度末为1040万美元 [14] - 截至9月30日的前九个月，经营活动净现金使用量310万美元，2023年同期为1380万美元 [15] - 调整非现金或有对价后，第三季度营运资金较第二季度减少350万美元，降幅17% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度47.9%的营收来自商业客户，较2023年第三季度增长80% [6] - 电池业务在该季度实现增长 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场因联邦客户订单放缓、监管环境变化等因素，营收出现暂时下滑，但公司认为订单只是延迟，2025年有望恢复 [24][25] - 欧洲市场有一定业务进展，如向英国军队销售100万美元的EV arc产品，还有其他采购订单 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过拓展地理覆盖范围、推出新产品、增加销售资源、关注更广泛的客户群体等策略，降低对单一订单、产品和客户的依赖，实现长期增长 [37][44] - 与Vinci Group达成赞助协议，在贝尔格莱德国际机场部署EV arc系统，开创了新的商业模式 [47][48] - 收购Telcom公司，将用自有设计和制造的组件取代第三方电力电子设备，降低成本、增加竞争壁垒和减少保修服务成本 [60][61] - 行业竞争方面，公司认为自身产品具有独特性和良好的知识产权保护，在应对“购买美国货”要求等限制时，虽成本可能增加，但不会影响竞争力 [58][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为全球交通电气化加速，对可再生能源的需求增加，公司产品的相关性日益提高，订单管道达到创纪录的超2亿美元，未来增长潜力大 [22][23] - 美国市场营收暂时下滑是由联邦政策不确定性、监管认证要求和订单集中等因素导致，但这些都是暂时的，2025年有望恢复增长 [24][25] - 欧洲市场因禁售内燃机汽车和电网容量不足等问题，将有大量政府支出用于电动汽车充电基础设施，公司在欧洲市场有望取得成功 [105][107] 其他重要信息 - 公司推出多款新产品，包括BeamSpot、Beam Bike、BeamWell和Beam Patrol等，这些产品基于现有平台开发，满足不同客户需求，创造了新的销售机会 [66][70][71][83] - 公司聘请内部投资者关系经理Luke Higgins，加强与投资者的沟通，提升公司形象和股东价值 [99][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 欧洲未来在电动汽车充电基础设施方面是否比美国有更多政府资金可用 - 公司认为不确定美国未来情况，但欧洲肯定会有大量支出，欧洲禁售内燃机汽车且电网容量不足，与美国市场成功因素相同，欧洲可能是最大市场，资金投入最多 [105][107][108] 问题2: 在美国UL认证过程中，在欧洲是否遇到类似认证挑战 - 公司表示在欧洲也面临认证挑战，认证机构缺乏相关经验，但美国UL认证的努力将有助于解决欧洲CE认证问题，认证虽会影响销售，但通过后产品会更好且成本更低 [110][111][113] 问题3: 公司整体资源组合中，下一个需要解决的项目或目标是什么 - 公司目前重点是增加经销商、分销商和代理商等销售资源，这些人员按成功收费，不增加SG&A负担，有助于扩大市场覆盖范围 [121][122][124] 问题4: 未来几年公司是否会面临资本限制以满足制造产能或其他需求 - 公司表示美国和欧洲设施仍有很大扩张空间，会根据增长情况谨慎投资，若需使用资本是因为业务增长，是积极的情况 [126][128][129] 问题5: 后选举时期，加州在脱碳和电动汽车方面的领导作用能否抵消联邦不确定性的影响 - 公司认为即使联邦政府政策有变化，各州和城市会推动电动汽车发展，交通电气化是大势所趋，联邦客户也会继续推进，行业不会受到根本负面影响 [131][132][133]

Innventure (INV) Q4 2024 Earnings Call April 11, 2025 03:53 PM ET Company Participants Lucas Harper - Chief Investment OfficerBill Haskell - CEO, Director & Board MemberDave Yablunosky - CFO, Director & Board MemberNehal Chokshi - Managing Director Conference Call Participants Chip Moore - Managing Director & Senior Research Analyst Operator Good day and thank you for standing by. Welcome to the nVenture Fourth Quarter and Full Year twenty twenty four Earnings Conference Call. At this time, all participants ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度稀释每股收益同比增长16%，包含收益发布中提及的一些项目 [7] - 净利息收入较上一季度下降3.41亿美元，降幅3%，受季度少两天及浮动利率资产利率降低影响 [35] - 平均和期末贷款较上一季度略有增长，为2023年第一季度以来首次增长，由商业和工业贷款增长驱动 [36] - 平均存款同比增加，使公司得以减少690亿美元（降幅58%）的高成本超额存款；较上一季度下降1%，因较高的消费者余额被高成本企业存款减少和商业业务季节性下降所抵消 [36] - 平均存款成本在第四季度下降15个基点，各业务均有下降 [36] - 非利息收入与去年同期持平，风险投资组合减值和投资组合重新定位损失被多个业务增长所抵消 [37] - 非利息支出同比下降3%，受运营损失降低、FDIC特别评估降低及效率举措影响 [38] - 信贷表现改善，净贷款冲销率从第四季度的53个基点降至45个基点 [39] - 非 performing资产较上一季度增加4%，受商业和工业非应计贷款增加驱动 [40] - 贷款信用损失准备金较上一季度减少8400万美元，反映商业房地产贷款准备金减少和贷款余额降低 [40] - 一级普通股权益（CET1）比率稳定在11.1%，远高于监管最低要求加缓冲的9.8% [42] - 第一季度回购35亿美元普通股，有继续回购股份的能力 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行和贷款业务 - 消费者小型和企业银行业务收入同比下降2%，因存款成本上升，存款余额同比增长，为2022年第四季度以来首次同比增长，借记卡消费同比增长4% [43][44] - 住房贷款业务收入与去年同期持平，抵押贷款发起量增长26%，业务持续精简，自2022年底以来，员工人数减少47%，第三方抵押贷款服务量减少31% [45] - 信用卡业务收入同比增长2%，贷款余额增加 [46] - 汽车业务收入同比下降21%，受贷款余额降低和利差压缩影响 [46] - 个人贷款业务收入同比下降，受贷款余额降低驱动 [46] 商业银行 - 收入同比下降7%，非利息收入增长被净利息收入降低所抵消，平均贷款余额与去年同期持平，较上一季度增长1% [47][48] 企业和投资银行 - 银行业务收入同比下降4%，受利率降低影响，部分被存款定价降低和投资银行收入增加所抵消 [48] - 商业房地产收入同比增长18%，受商业抵押贷款服务部分出售收益、资本市场活动增加和低收入住房业务收入增加驱动 [49] - 市场业务收入与去年同期持平，较高的大宗商品和外汇收入被结构性产品和信贷交易的较低结果所抵消，较上一季度增长22%，反映季节性和多数资产类别的交易活动增加 [49] - 平均贷款同比下降2%，但较上一季度增长1%，市场和银行业务增长抵消了商业房地产的持续下降 [50] 财富和投资管理 - 收入同比增长4%，资产估值上升带来的基于资产的费用增加被较高的存款成本导致的非利息收入降低所抵消 [50] 企业业务 - 收入同比下降，受风险投资收益降低和债务证券净损失增加影响 [51] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进风险和控制工作，将其作为首要任务，第一季度终止了五项同意令，自2019年以来已终止十一项 [9][10][11] - 持续投资信用卡业务，推动余额和消费增长，第一季度Ed Oly加入担任信用卡和商户服务主管 [12][13] - 与大众和奥迪品牌在美国开展合作，成为其首选购买融资提供商 [15] - 在消费者小型和企业银行业务采取措施，实现了多项指标的适度增长，包括净支票账户增长、分行信用卡发行和客户体验得分提高 [16] - 继续投资分行翻新，改善数字和分行渠道的开户体验，第一季度活跃移动客户同比增长4%，数字账户开户持续增长 [16] - 加强银行家和顾问之间的协作，推动财富和投资管理高级渠道的净资产流入增加，客户对另类产品的投资增加 [17] - 商业业务中，投资银行费用持续强劲增长，由债务资本市场的优势驱动 [17] - 专注于扩大商业银行和投资银行能力，吸引新客户，为商业客户提供投资银行服务取得了一些早期成功 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者保持韧性，借记卡和信用卡消费模式稳定，富裕客户表现强劲，不太富裕客户面临更多压力，消费者信贷表现良好，拖欠率稳定在历史正常水平，无担保投资组合的还款率强劲 [21] - 消费者和商业客户的存款流动与季节性趋势一致，整体贷款增长适度，商业客户的贷款需求有所增加 [22] - 公司支持政府对监管变化的评估和调整，认为这有助于更好地支持美国经济增长，公司和客户将受益 [24] - 公司预计2025年将面临持续的波动性和不确定性，为经济放缓做好准备，但实际结果取决于政策变化的结果和时机 [27] - 公司在多个经济周期中管理信贷良好，过去几年采取了信贷收紧措施，拥有强大的资产负债表，能够在各种经济情景下支持客户 [28] - 公司将继续应对政策变化及其对经济的潜在影响，密切监测趋势并相应做出反应，致力于成为客户、社区和政府的重要合作伙伴，推动美国可持续经济增长 [29][30] 其他重要信息 - 2025年净利息收入预计比2024年高1% - 3%，目前预计处于该范围的低端，全年情况需关注利率、存款流动和组合以及贷款增长等关键变量 [52] - 2025年非利息支出预计约为542亿美元 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 客户当前情绪如何，是期待不确定性结束后积极行动，还是为长期放缓做准备 - 客户正在评估形势，业务尚未停滞，但人们持谨慎态度，短期内谨慎，长期可能仍持乐观态度 [58][59][61] 问题2: 请详细解释净利息收入（NII）的评论，包括对利率、预期贷款增长等因素的看法 - 利率方面，短期联邦基金利率在下半年的预期与1月设定的预期有差异，且波动较大；长期利率略低于预期，但不是NII成功的主要驱动因素 [64][66] - 贷款方面，预计上半年贷款增长较少，下半年有中个位数增长，第一季度有一定增长是积极信号，但仍存在不确定性 [67][68] - 存款方面，第一季度非利息存款略有下降，利息存款略有上升，消费者业务有一定增长，存款保留情况好于模型预期 [69][70] - 交易NII会有所波动，但会被费用收入抵消，目前认为NII处于预期范围低端，但可能会随年中情况变化 [71][72] 问题3: 监管背景的变化是否会影响公司完成剩余同意令的进度，是否需要做出调整 - 公司认为监管机构在处理同意令时客观且基于事实，不需要做出调整，相信监管机构会对公司的进展做出积极反应，对完成剩余同意令充满信心 [80][81][83] 问题4: 公司对准备金的调整情况如何，当前准备金是否充分考虑了环境因素，未来应考虑哪些因素 - 由于贷款余额下降和商业房地产投资组合的冲销，准备金有所减少，但公司的模型基于保守的下行情景，且在模型基础上增加了额外的准备金 [86][89][90] - 当前准备金是否足够取决于经济形势的变化，如果经济衰退加剧，准备金可能会增加，但目前客户状况良好，除办公房地产投资组合外，未看到明显的恶化趋势 [91][93][94] 问题5: 本季度商业贷款增长的原因是什么，是利用率变化还是客户增加 - 商业贷款增长主要是利用率的原因，可能有一些新客户，主要集中在中型企业客户和资产支持贷款组合，以及企业投资银行，且主要是正常业务活动导致的借款，未看到因关税预期而进行的大量预先借款 [102][103][104] 问题6: 本季度市场敏感型收费业务（交易、投资银行和风险投资）受环境影响如何，未来前景如何 - 风险投资组合方面，由于去年年底的退出事件和IPO锁定期，出现了按市值计价的损失和一些减值，且市场波动会影响退出时间，该业务数据季度间可能有波动，需长期观察，但公司对投资组合仍有信心 [107][108] - 交易业务本季度表现良好，是过去两三年来持续改善的结果，未来需关注市场波动情况 [109][110] - 投资银行业务方面，公司继续进行投资，本季度活动主要由债务资本市场驱动，预计债务资本市场将继续有良好表现，并购业务取决于政策调整的确定性，投资银行是长期业务，需持续投入 [113][114][115] 问题7: 如果费用前景继续恶化，公司模型中的费用灵活性如何 - 公司在费用管理上有一定灵活性，如果市场继续下跌，财富和投资管理以及投资银行的收入相关费用会减少，本季度运营损失表现良好，公司会积极管理费用，同时保护核心投资 [120][121][122] 问题8: 请详细解释净利息收入在下半年的增长预期，以及考虑到远期曲线变化后，2025年底的净利息收入退出率情况 - 难以准确给出2025年底净利息收入的具体退出率，利率是一个因素，远期利率在下半年可能低40 - 50个基点，但第四季度的降息通常在季度后期，对2025年影响不大 [126][127][128] - 贷款增长方面，预计会有一定增长，但部分取决于宏观环境，公司会根据情况进行调整，同时提醒投资者应考虑不同情景，而不仅仅依赖远期曲线 [128][129][130] 问题9: 2025年至今关闭的五项同意令对公司有何实际影响 - 关闭同意令减少了管理时间和内外部资源的投入，使公司有更多时间和自由度专注于其他事务，也有助于公司评估和提高运营效率 [137][138][139] 问题10: 在资产上限仍存在和不存在的情况下，公司对未来的乐观预期基于哪些因素 - 资产上限存在时，公司专注于不依赖资产负债表的业务增长，如信用卡、财富管理、投资银行的收费业务等，这些业务有助于增加非利息收入，且无论资产上限是否存在都会继续发展 [142][143] - 资产上限取消后，公司可以更好地为交易业务和相关库存提供融资，满足贷款需求增长，增加存款，改善财务状况 [144][145] 问题11: 随着业务发展，公司是否有机会提高净资产收益率（ROE） - 公司目标是实现可持续的15% ROE，各业务都有机会达到行业最佳回报，虽然会继续进行投资，但对未来发展充满信心，不受短期经济和市场波动影响 [148][149][150] 问题12: 消费者业务ROE的改善中，资产上限取消、效率提升和分行网络利用等因素的影响如何，缩小与同行ROE差距的时间框架是怎样的 - 公司未给出具体时间框架，目标是先达到15% ROE，再考虑整体回报 [155] - 消费者贷款业务中，信用卡业务处于增长阶段，随着业务发展回报将显著增加；汽车业务与大众和奥迪的合作将有助于提高盈利能力；住房贷款业务在转型中，回报有待提升；消费者和小型企业银行的增长将增加回报 [158][159][163] 问题13: 公司如何考虑资本管理，内部认为合适的CET1水平是多少，监管背景变化对缓冲需求有何影响 - 公司SCB去年上升90个基点，但无法理解原因，公司业务风险降低、利润率和回报提高，希望CCAR测试有不同结果，但需等待结果并关注监管透明度和调整情况 [166][167][168] - 整体来看，监管环境的变化有望改善资本环境，为公司服务客户提供更多灵活性，但在明确监管想法之前，不宜具体确定缓冲水平 [170][171] 问题14: 如何看待当前股票回购的节奏，经济背景疲软是否会影响回购策略 - 公司的方法与每个季度相同，先考虑支持客户的机会和风险，剩余资金在合适时用于回购，公司有能力进行更多回购，会继续评估并根据情况决定 [176][177][178] 问题15: 在商业方面，是否有借款人因经济背景和衰退担忧而预防性提取信贷额度，是否会在关税宣布和经济影响后进一步收紧贷款标准 - 公司密切监控提取情况，目前只有一笔提取，且与COVID和关税无关，是公司自身情况导致 [183][184] - 公司此前已采取一系列信贷收紧措施，目前信用表现良好，对于是否放松这些措施会更加谨慎，尚未做出决定，会根据情况进行评估 [184][185][186] 问题16: 随着时间推移，公司在费用方面还有多少潜在节省空间，未来几年费用是否能相对稳定，随着收入增长实现自我资金支持 - 公司认为仍有大量机会提高效率，包括自动化、减少多余房地产、降低第三方费用和运营损失等，但未具体量化节省空间 [190][191][192] - 过去几年公司削减了120 - 130亿美元费用并重新投资，未来会继续评估并决定如何分配节省的费用，未对未来几年费用情况进行预测 [194][195] 问题17: 如何看待汽车业务的现状和未来前景，包括竞争格局、利差压缩和关税影响 - 利差压缩主要是因为贷款组合向高FICO客户迁移，这有助于提高信用表现 [200] - 公司专注于寻找机会，如与大众的合作，逐步成为更全面的贷款机构，预计业务余额将开始增长并提高回报，但不会追求无节制的增长 [201][202][203] 问题18: 市场业务中，股票业务同比持平，而部分竞争对手有大幅增长，原因是什么，资产负债表使用是否限制了业务增长 - 公司与竞争对手的股票业务不可比，竞争对手业务更全球化、主要业务规模更大 [207] - 公司对市场业务团队的管理表现满意，股票融资业务受资产上限影响，在取消资产上限后有增长机会 [208][209] 问题19: 净利息收入上半年持平、下半年增长的预期是否仍然成立，交易NII波动对本季度NII的影响如何，证券重新定位对未来利润率有何影响 - 净利息收入预期基本不变，上半年持平，下半年贷款增长更多，最终结果受利率等因素驱动 [218][219] - 未详细提供交易NII信息，因其波动较大，且交易NII的变化可能会被费用收入抵消，总体收入中性 [220] - 证券重新定位规模相对较小，收益率与去年年底类似，决策基于经济合理性而非指导 [217][218] 问题20: 公司在减少对净利息收入依赖方面的战略是什么，资产上限取消后，净利息收入和非利息收入的最佳组合是怎样的，非利息收入的主要驱动因素是什么 - 公司未确定资产上限取消后净利息收入和非利息收入的具体最佳组合 [226] - 公司通过发展信用卡、财富管理、咨询、承销和支付相关业务等收费业务来减少对净利息收入的依赖，这些业务战略上具有重要性，无论资产上限是否存在都会继续发展 [227] 问题21: 未来对商业和工业（C&I）贷款组合的关注重点是什么，是否会对特定类别进行更严格审查 - 公司会全面关注C&I贷款组合，拥有长期良好的信贷纪律，不会选择性地关注特定类别 [230]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度营收达177亿美元，每股收益2.60美元，有形资产回报率23% [5][16] - 过去五个季度，公司股权资本基础增长约10%，CET1比率为15.3% [6] - 第一季度效率比率为68%，税收率为21% [17][43] - 本季度公司积累了19亿美元的一级普通股资本，回购了10亿美元的普通股 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 机构证券业务 - 营收达90亿美元，同比增长28% [18] - 投资银行营收16亿美元，其中咨询收入5.63亿美元，股权承销收入3.19亿美元，固定收益承销收入6.77亿美元 [20][21][22] - 股权业务营收41亿美元，同比增长45%；固定收益业务营收26亿美元；其他收入增至6.92亿美元 [24][25][27] - ISG贷款拨备9100万美元，净冲销约2300万美元 [27][28] 财富管理业务 - 营收73亿美元，利润率27%，税前利润20亿美元，税前利润率26.6% [29][31] - 新增净资产940亿美元，年化增长率6%；基于费用的资金流入300亿美元 [29][31][32] - 客户资产达6万亿美元，基于费用的资产为2300亿美元 [30] - 资产管理收入44亿美元，同比增长15%；交易收入8.73亿美元，剔除DCP影响后同比增长13% [32][34] - 银行贷款余额季度环比增加30亿美元至1630亿美元，总存款达3750亿美元，净利息收入小幅增至19亿美元 [34][35][36] 投资管理业务 - 营收16亿美元，同比增长16%，总资产管理规模达1.6万亿美元 [39] - 长期净流入资金54亿美元，另类投资和解决方案中参数化产品持续增长，流动性和覆盖服务流出190亿美元 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 股票、债券和货币市场出现隔夜和日内波动，通胀在下降和粘性之间摇摆，贸易政策和对实体经济的传导效应尚不明晰 [9][10][11] - 股权市场基本开放，但活动较为平淡，特别是在美洲地区；固定收益市场中，非投资级贷款发行推动表现出色，投资者需求强劲，信用利差收紧 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为客户筹集、管理和分配资本，拥有经验丰富、稳定的管理团队和深厚的人才储备，注重控制可控制的因素 [14] - 公司将继续扩大与MUFG在日本的合作，在印度和大中华地区加强业务能力建设，在欧洲持续投资，致力于在全球机构证券业务中占据份额 [78][79][81] - 行业面临金融抑制和监管压力，但公司认为有机会通过改革和市场波动实现份额增长 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性增加，部分客户推迟战略活动，但核心客户群体仍在参与，公司相信贸易和地缘政治不确定性将随时间被市场消化，资本的筹集、管理和分配将继续进行 [11][12] - 公司对近期市场不确定性保持谨慎，但对长期前景充满信心，认为能够在市场波动中为客户提供价值，实现长期运营成果 [14][15] 其他重要信息 - 公司第一季度产生1.44亿美元的遣散费，与绩效管理和业务需求调整有关 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请谈谈股票交易前景，支持近期强劲表现持续的因素以及可能阻碍势头的变量 - 本季度客户在各个产品和地区的活动表现出色，公司在客户、技术等方面的投资取得成效，团队表现优秀 [51][52] - 不利情况可能是经济疲软、市场情绪低落，导致交易水平、杠杆水平和新发行活动下降，但目前市场虽有波动，客户参与度仍较高，公司市场份额持续巩固，只要不出现风险厌恶情况，业务将继续表现良好 [53][54][55] 问题2：请谈谈并购前景，以及在固定收益和股票市场负面表现下，并购业务的韧性，以及贷款和保证金情况 - 公司的并购业务在三个渠道（职场、自主导向和顾问主导）均实现了同比增长，体现了多年来对平台投资的成果 [58][59] - 证券借贷业务在第一季度有所增长，在风险厌恶时期可能会进一步增加，近期两周的余额高于预期 [60][61] 问题3：在市场波动加剧的情况下，如何管理风险，是否减少风险敞口，以及4月份主要经纪业务余额和对冲基金客户情况 - 第一季度的业务流量延续到第二季度，客户互动活跃，市场做市功能依然强劲，主要经纪业务仍处于领先地位 [70][71] - 大部分客户接近零风险水平，有动力继续参与市场，市场存在股票分散和多种投资机会，预计股票和市场业务将继续活跃，但不确定性可能影响新发行业务和交易量 [72][73] 问题4：如果美国与亚洲脱钩，如何看待公司国际业务的前景 - 公司对国际业务持乐观态度，全球业务的优势在于“全球视野，本地行动” [77] - 公司在亚洲的业务表现强劲，特别是在日本与MUFG的合作、在印度的业务以及在大中华地区的市场准入和互动方面，将继续扩大合作和业务能力建设 [78][79][80] 问题5：公司业务似乎比投资者预期更具韧性，是否属实 - 公司银行管道未发生变化，部分客户暂停业务，部分客户继续推进，金融赞助商和企业仍在进行资产买卖 [89][91][92] - 如果不确定性能够被市场消化，业务将继续推进，但如果出现风险厌恶情况，活动将停止，目前公司仍持谨慎乐观态度，预计不会进入衰退 [93][95] 问题6：SLR比率变化对公司资产负债表和业务管理的影响 - SLR改革可能使公司进入CET1约束的环境，提供更多资本部署机会，但具体影响取决于改革内容 [98] - 公司认为应从整体资本制度的角度看待改革，包括G - SIB、SLR和各种CET1指标之间的相互作用 [99] 问题7：在当前市场背景下，顾问业务的招聘和留用趋势，以及对基于费用的资金流入的影响 - 金融顾问对公司平台感兴趣，招聘咨询量增加，这得益于公司在E - Trade的投资、职场产品的进展以及平台提供的独特资源和公平激励 [107][108][109] 问题8：财富管理渠道中自有另类产品的情况，以及是否考虑通过非有机方式扩大规模 - 财富管理平台拥有超过2000亿美元的私人另类投资，占合格资产的约5%，而全球投资委员会建议合格投资者的配置比例接近15%，存在增长机会 [111][112] - 公司正在开发相关产品，并寻找填补差距的机会，以向零售客户提供更广泛的另类投资选择 [113] 问题9：公司在压力测试中的表现与实际情况差异较大，如何看待测试设置以及是否建议调整 - 公司的内部压力测试与美联储的测试不同，会针对自身认为最脆弱的部分进行测试 [118] - 压力测试存在不确定性和累积效应，且是一种整体测试，未充分考虑公司业务和客户情况，行业认为应更详细地审视测试模型 [119][120][122] 问题10：准备金的计提时间和其他收入中出售资产的情况 - 准备金计提截至3月31日，与GDP预期变化有关，第二季度可能会根据情况调整 [127][128] - 第一季度公司利用窗口机会清理了大量较大规模的头寸，实现了其他收入的增长，同时为后续业务腾出了空间 [129][130] 问题11：固定收益交易领域国债市场是否存在压力，以及公司关注的重点 - 本周早些时候交易量增加，随后出现了一些去风险操作，接着是强劲的拍卖，截至电话会议时市场仍在正常运作，公司与客户的互动有序，将密切关注市场动态 [135][136][137] 问题12：在当前市场环境下，财富管理业务的三个渠道（职场、自主导向和传统摩根士丹利全方位服务渠道）中，哪个表现最好，哪个可能放缓 - 职场渠道可能在股票授予方面存在一定脆弱性，如可能减少股票授予和IPO事件 [140] - 自主导向和顾问主导渠道的客户参与度较高，自主导向渠道的技术能够处理高交易量，顾问主导渠道的交易量在过去两周比过去30个交易日增长了50% - 100% [140][142] 问题13：请介绍本季度导致遣散费的举措，以及在不同收入环境下提高公司效率的机会，当前不确定性是否会影响投资或费用增长计划 - 第一季度公司非金融顾问岗位的员工人数减少了3%，这是经过严格的年终绩效评估和流程后的结果 [147] - 公司将定期审查整体员工队伍，在不确定环境下注重合理分配人力资本，继续在有增长潜力的领域招聘人员 [148][149] 问题14：新发行市场或并购市场要真正复苏，是需要资产价格真正回升，还是更需要市场稳定 - 市场稳定比资产估值更重要，大多数交易是基于相对价值的，等待股票达到历史高点可能不是正确的策略 [152] - 关键是明确长期优先事项，如供应链、能源和技术等方面，IPO窗口有望重新打开，允许更多公司进入市场 [153] 问题15：公司比其他经理更乐观的原因，以及不确定性持续多久会扼杀资本市场复苏 - 交易管道中的交易需求强劲，客户因疫情和利率不确定性而受到干扰，目前仍在与客户保持密切沟通，市场可以通过多种方式进行交易 [160][164][165] - 目前仍处于新框架的早期阶段，公司认为市场仍处于暂停状态，尚未确定经济是否会收缩或通胀率的变化 [163][166] - 公司预计年中会对市场情况有更清晰的认识，如果市场在未来三四个月变得更加复杂，调整期可能会延长，但目前仍有机会在税收和监管改革的背景下推进业务 [165][167][168]

HomesToLife (HTLM) Q4 2024 Earnings Call April 11, 2025 12:46 PM ET Company Participants Scott Powell - President & CEOPhua Mei Ming - CEO Operator Good morning, and welcome to the Homes four Life Limited financial results conference call for the fiscal year ended 12/31/2024. Your hosts this morning are chief executive officer, miss Fuwa Ming, vice vice chairman, Mr. Fueh Young Pat and Chief Financial Officer, Mr. Robert Chew. At the request of the company's company, today's call is being recorded and will ...

The Bank of New York Mellon Corporation (BK) Q1 2025 Earnings Conference Call April 11, 2025 11:00 AM ET Company Participants Operator - Conference Call OperatorMarius Mertz - Head of Investor RelationsRobin Vins - President & Chief Executive OfficerDermot McDonough - Chief Financial Officer Conference Call Participants Ken Oosten - Analyst, Autonomous ResearchAlex Blaustein - Analyst, Goldman SachsMike Mayo - Analyst, Wells Fargo SecuritiesIbrahim Poonawalla - Analyst, Bank of AmericaDavid Smith - Analyst, ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入53亿美元，同比增长12%，主要受有机增长、市场对平均资产管理规模的影响、GIP交易中合并的基本费用以及技术服务和订阅收入增加的推动 [14] - 运营收入20亿美元，同比增长14%；每股收益11.30美元，同比增长15%，反映了较低的非运营收入、较低的税率和较高的股份数量 [14] - 第一季度基本费用和证券借贷收入44亿美元，同比增长16%，年化有效费率比第四季度高十分之一个基点 [17] - 业绩费用6000万美元，较去年有所下降，主要反映了私人市场和流动性另类投资的业绩收入降低 [18] - 季度技术服务和订阅收入同比增长16%，年度合同价值（ACV）同比增长30%，有机增长14% [19] - 总费用同比增长10%，员工薪酬和福利费用增长7%，G&A费用增长12%，销售资产和账户费用增长14% [20] - 第一季度调整后运营利润率为43.2%，较去年提高100个基点 [23] - 第一季度回购了价值3.75亿美元的普通股，预计今年剩余时间每季度至少回购3.75亿美元的股票 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF净流入107亿美元，核心股票和固定收益ETF分别净流入46亿美元和34亿美元，主动ETF贡献9亿美元净流入，数字资产ETP产生3亿美元净流入，第一季度ETF实现7%的年化有机基本费用增长 [30][31] - 零售净流入13亿美元，由Appirio创纪录的季度资金流入、对固定收益产品的持续需求以及系统性流动性另类基金推动 [32] - 机构主动净流入8亿美元，受基础设施私人市场、LifePath目标日期系列产品和系统性主动股票产品的需求推动，但部分被主动固定收益的客户赎回所抵消 [32] - 机构指数净流出46亿美元，主要集中在低费用指数股票，部分被指数固定收益的流入所抵消 [32] - 私人市场净流入7亿美元，由基础设施和私人信贷引领；流动性另类投资增加2亿美元净流入 [33][34] - 现金管理平台第一季度净流入10亿美元，反映了Circle储备基金的增长，部分被美国政府基金的季节性赎回所抵消 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲ETF平台本季度首次突破1万亿美元，按资产管理规模计算拥有约40%的市场份额，iShares欧洲净流入比去年同期增长了一倍多 [74] - 比特币ETF在美国、加拿大和欧洲持续获得认可，第一季度净流入3亿美元 [76] - 贝莱德代币化数字流动性基金在公共区块链上的资产管理规模超过20亿美元 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕私人市场、ETF、数字资产、全投资组合解决方案、系统性和税收管理策略以及技术等结构性增长引擎展开，旨在为客户和股东提供更全面的服务 [6] - 计划在2025年年中完成HPS交易，预计将私人信贷资产管理规模扩大至约2200亿美元，同时拓展保险关系和在另类财富领域的定位 [64][66] - 收购Prequin为技术平台带来私人市场数据领先能力，使桌面覆盖用户增加两倍多至超过30万用户 [67] - 持续创新ETF产品，将比特币ETF引入欧洲市场，看好数字资产和区块链、代币化技术的增长机会 [75][76] - 在全球多个国家开展业务，与政府和主权财富基金合作，帮助发展当地资本市场和退休系统，如在印度的合资企业、沙特阿拉伯的投资管理平台等 [70][71] - 在ETF市场，公司定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性和焦虑，但公司的结构性增长战略在第一季度取得了成效，实现了高于目标的6%有机基本费用增长 [6][40] - 尽管市场波动，但公司相信其战略将继续为客户和股东带来市场领先的有机增长、差异化的运营杠杆以及盈利和估值倍数的扩张 [38] - 市场可能需要时间来解决贸易和关税方面的问题，但公司和客户看到了增长和机会，客户最终将继续投资 [37] - 虽然当前市场存在短期不确定性，但宏观趋势如人工智能、全球基础设施需求和债务融资的演变仍将带来变革性的投资机会，长期来看对市场资金流入持乐观态度 [83] 其他重要信息 - 公司在第一季度完善了资产管理规模（AUM）的展示方式，重点突出私人市场和ETF平台的增长领域 [29] - 3月发行了10亿欧元、票面利率为3.75%的10年期债券，用于 refinance 2025年5月到期的欧元计价票据 [28] - 投资者财团（包括贝莱德）宣布收购Veridium Group，预计交易将在2025年下半年完成，贝莱德将持有少数股权并帮助其获得更多私人市场投资机会 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零售和机构投资者的资产配置可能如何变化，以及客户在当前背景下的决策方式 - 公司未看到客户出现投降式抛售，4月现金流入增加20亿美元，但货币市场基金有超过12万亿美元的资金储备，未来将投入市场 [90] - 公司与客户就固定收益进行了大量讨论，随着收益率曲线变陡，预计更多人会延长投资期限，私人信贷也具有吸引力 [91][92] - 客户未在股票市场出现投降式抛售，更多客户在考虑何时增加股票投资 [93] - 市场开始关注欧洲是否会成为更好的资本目的地，以及是否会出现资金重新分配 [94][95] - 客户对基础设施的需求没有变化，系统性股票团队表现出色，吸引了大量资金流入 [97][98] 问题: 公司在将私人投资纳入目标日期基金方面的进展，以及是否在等待劳工部的指导或规则制定 - 收购Prequin是为了获得更好的数据分析，以实现更好的透明度和价格发现，这对在退休产品中增加私人投资至关重要 [105][106] - 公司拥有投资内容、业务和5000亿美元的目标日期业务，已开发了目标日期风格产品的下滑路径技术 [108][110] - 计划在年中在一家大型信托公司的退休平台上推出带有私人市场的目标日期风格产品 [110] - 认为目标日期基金是将私人市场引入退休账户的最有效方式，但可能需要美国的诉讼改革或建议改革，以将私人市场披露纳入DC计划 [111][112] 问题: 考虑到市场的重大变化，贝莱德是否需要在海外进行更大规模的收购，以及如何看待当前时期与长期战略的关系 - 公司不需要在海外进行收购，而是通过与各国政府和长期客户建立战略合作伙伴关系来扩大业务 [119] - 公司在欧洲的ETF市场拥有40%的份额，在多个国家有业务机会，如印度、拉丁美洲、澳大利亚等 [120][121] - 公司的业务范围不断扩大，预计到年底将在34 - 35个国家设有办事处，目前为全球100个国家的客户管理资金 [122] 问题: 如何看待美国与其他国家之间的摩擦，是否担心资产从美国转移以及对贝莱德的负面影响 - 公司强调本地化经营，在各国都有深厚的根基，与各国经济紧密相连 [130] - 市场开始重新评估美国资本市场的地位，欧洲等地区可能成为资本重新分配的目的地 [132] - 宏观趋势如人工智能和基础设施建设仍然强劲，公司看好基础设施和私人信贷的投资机会 [134][135] - 贝莱德的业务对美国以外股票市场的增长有积极的杠杆作用，有助于公司的财务增长 [138] 问题: 如果获得法律安全港，401k计划对另类投资产品的需求会快速增长还是缓慢增长 - 大型计划赞助商行动缓慢，中型计划赞助商更感兴趣，小型计划赞助商最感兴趣 [143][144] - 信托公司、退休平台和注册投资顾问等平台对提供此类产品有很高的兴趣 [144] - 预计最大的401k计划赞助商行动最慢，顾问销售渠道行动最快，相关产品的推出可能比Life Path Paycheck更快 [145][146] 问题: 基于客户需求趋势和增长情况，公司费用率的前景如何，以及如何应对Vanguard在ETF市场的降价竞争 - 公司本季度实现了6%的年化基本费用增长，过去12个月有机基本费用增长高于目标，年化有效费率较上一季度提高了十分之一个基点 [149][150] - 预计2025年晚些时候增加HPS的费用率增值资产，将对费用率产生积极影响 [151] - 排除追赶费用并考虑市场和外汇因素后，第二季度基本费用较第一季度约低1% [152] - 公司的费用率主要受市场、外汇和有机增长的影响，随着私人市场业务的增长，预计基本费用收入、平均费用率和有机增长将产生积极的杠杆作用 [153] - 公司iShares的定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155]