财务数据和关键指标变化 - 公司报告GAAP净亏损为1.23亿美元，或每股1.55美元，主要受收购StepStone Private Wealth利润权益的公允价值变动影响 [3] - 费用相关收益为8900万美元，同比增长20%，费用相关收益率为37% [4] - 剔除追溯性费用影响，核心费用相关收益为8800万美元，同比增长35%，核心费用相关收益率保持在37% [4] - 调整后净收入为8000万美元，或每股0.65美元，高于去年同期的5300万美元或每股0.44美元，主要受费用相关收益和业绩相关收益增长驱动 [4] - 费用收入为2.41亿美元，同比增长26%，剔除本季度仅100万美元的追溯性费用后，同比增长32% [18] - 调整后现金薪酬为1.07亿美元，现金薪酬比率为44%，略低于前两个季度 [18] - 一般及行政费用为4000万美元，较上季度增加600万美元，主要受10月举办的StepStone 360会议影响 [18] - 本季度总实现业绩费用为2.53亿美元，包括4700万美元的已实现附带权益和2.07亿美元的激励费 [19] - 净应计附带权益在本季度末为8.75亿美元，较上季度增长4% [22] - 公司自有投资组合在本季度末为3.38亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **私募财富平台**：规模增长至150亿美元，本季度新增认购额超过22亿美元 [8] - **长青基金**：S Prime（全私募市场模型组合基金）和StepX（私募股权基金）合计获得近10亿美元认购额，Spring（风险与成长股权基金）获得约10亿美元认购额 [8] - **Spring基金**：资产净值超过55亿美元，年内增长超过两倍，投资回报率达39% [19] - **非交易型BDC S Cred**：净资产已增长至近20亿美元 [16] - **收费资产**：收费资产增加近60亿美元，未动用收费资本增加约30亿美元至近330亿美元，收费资产与未动用收费资本合计增长至超过1710亿美元，环比增长超过80亿美元，同比增长超过350亿美元，创历史最强年度增长 [17] - **管理费率**：过去12个月混合管理费率为63个基点，略低于2025财年的65个基点，主要受追溯性费用缓和影响，但部分被长青基金增长带来的有利结构转变所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **募资表现**：本季度总资产管理规模新增超过80亿美元，过去12个月新增超过340亿美元，创历史最佳12个月募资期 [6][13] - **募资结构**：超过210亿美元的资金流入来自独立管理账户，超过130亿美元来自混合基金（包括私募财富） [13] - **地域分布**：约三分之二的资金流入来自北美以外地区，国际募资在机构投资者中尤为强劲 [13] - **客户构成**：过去一年管理账户新增中，约100亿美元（近50%）来自新账户或现有账户向新资产类别或策略的扩展 [13] - **留存率**：管理账户的留存率持续超过90%，续约规模平均增长近30% [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **产品线布局**：目前有五支基金系列在市场中，并加大国际拓展力度 [9] - **新基金推出**：目前正在募集私募股权共同投资基金、私募股权二级市场基金，基础设施共同投资基金第二期已完成首次交割，预计这些基金将在未来一个日历年完成大部分募资并激活为收费资本 [9] - **未来计划**：即将推出风险投资二级市场基金，并预计在未来几个季度重新推出特殊情况房地产二级市场基金和多策略成长股权基金 [10] - **人工智能战略**：作为创新经济领域的领先投资者，公司投资于AI生态系统中定义类别的公司，从原生AI平台到构建计算和存储的硬件公司，再到拥有专有数据的软件公司 [10] - **多元化投资**：作为多元化的私募市场解决方案提供商，公司可以跨资产类别和资本结构进行投资，通过基础设施、房地产和私募信贷策略将资本投入到数据中心和发电等AI建设的关键组成部分中 [11] - **风险与机遇**：公司认识到AI将创造巨大价值，同时也具有颠覆性，会创造赢家和输家，带来风险和机遇，凭借高度多元化的私募市场投资方法、与顶级管理人合作的经验以及数据驱动的洞察力，公司预计能在相对和绝对基础上都处于有利地位 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对收益轨迹充满信心，因为核心费用相关收益持续增长，且改善的资本市场环境可能在未来一年带来更强的资产变现 [5] - 尽管变现占应计附带权益的比例仍低于长期趋势，但过去两个季度活动有所增加 [5] - 多元化的募资组合有利于公司在市场周期中持续增长 [7] - 管理账户募资基本匹配了历史最佳12个月期表现，续约、扩展和新账户保持平衡 [7] - 过去一年是扩展和新业务组合有史以来最好的一年 [7] - Spring是一种独特的产品，在私募财富领域需求很高 [8] - Strucks和CredEx的势头持续增长，其收入、收益和多元化的价值主张得到了投资者的共鸣 [8] - 公司相信凭借其平衡性、品牌知名度和业绩记录，能够在此基础上继续增长 [9] - 展望未来一年，公司已为私募市场解决方案奠定了坚实基础，并将继续提供和发展以客户为中心的产品 [11] - 公司已准备好加速这一势头 [12] - 国际募资特别强劲，公司继续受益于长期跑道，因为这些有限合伙人继续增加对私募市场的配置 [13] - 募资环境仍然具有竞争性 [40] 其他重要信息 - 本季度追溯性费用贡献了110万美元收入，而上一财年第三季度为970万美元 [4] - 激励费在第三财季季节性强劲，主要受Spring激励费年度结算驱动 [19] - Spring的投资表现在下半年尤其强劲，这进一步提升了今年的激励费，因为这些费用是基于更高的平均资产基础计算的 [20] - 如果假设Spring的投资回报率达到中等两位数，预计明年的激励费将较今年略有缓和，因为资产余额的增长将被更正常的投资回报所抵消 [20] - 大部分激励费目前不会直接计入净利润，因为总收入需与投资团队和私募财富团队分享，但股东仍将获得显著利益，本季度约有2500万美元的Spring激励费流入税前调整后净收入 [20] - 公司计划在每个财年结束时支付补充股息（需董事会批准），基于扣除薪酬、非控制性权益和利润权益后的业绩相关收入 [21] - 本财年前三个季度的净业绩相关收入已超过2025整个财年的总额 [21] - 今年强劲的业绩表现预示着公司特许经营权的长期盈利潜力，特别是在利润权益被收购后，届时超过50%的Spring激励费将流入税前调整后净收入 [21] - 净应计附带权益相对成熟，约65%与超过五年的项目挂钩，意味着这些项目已准备好收获 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司对软件公司的投资敞口，特别是Spring和其他零售工具中的敞口 [25] - 公司采用多元化的私募市场投资方法，强调投资组合构建和多元化是应对此类干扰的第一道防线 [26][27] - 公司的多管理人、多资产类别方法本身就非常多元化，房地产和基础设施业务没有软件敞口，私募信贷业务对软件敞口非常有限，主要集中在小额和中端市场贷款，且避开基于经常性收入的贷款 [28][29] - 在整个业务中，估计软件投资约占总资产管理规模的11%，若排除风险投资，则降至约7% [29] - 在风险投资领域，团队多年来一直关注AI对软件公司的潜在威胁，Spring基金更多地投资于纯AI机会、AI基础设施、垂直专业软件、网络安全、国防科技和物理AI等领域，这些领域都受益于AI的顺风，这推动了其39%的回报率 [30] - 投资风险资本和更广泛的技术并不意味着押注于SaaS软件 [31] 问题: 关于私募财富业务的增长前景、扩大分销的近机会以及未来12个月可能推出的新产品 [32] - 在扩大分销方面，StepX、CredEx和Strucks的银团建设仍处于早期阶段，预计这些基金的资金流将随时间增长，分销将在未来一年扩大 [33] - 未来12个月内没有宣布新的产品路线图，但可能会通过 feeder funds、不同地域、专业基金等形式扩展国际版图和基金系列，这些并非严格意义上的新产品，而是投资于相同投资组合的不同渠道 [33] 问题: 关于Spring基金的巨大表现以及是否因保护现有投资者而限制新资产流入 [36] - 迄今为止这不是问题，风险与成长团队在整个创新经济中持续看到大量机会，这得益于公司拥有市场领先的风险与成长平台，以及通过一级基金投资、共同投资、直接投资和二级市场（尤其是直接二级市场）等多种部署途径 [36] - 团队积极识别希望投资的公司，并通过各种途径获取敞口，以利用风险投资中的幂律效应，目前仍看到很多机会，因为公司保持私有状态的时间更长，甚至永远私有，这为强劲的部署提供了途径 [36] 问题: 关于即将推出的基金规模预期仅为温和增长，以及新客户和扩展客户占比50%的趋势能否持续 [37] - 对基金规模温和增长的预期是公司一贯的指引，特别是在某些基金前一期规模大幅增加（如二级市场基金翻倍，房地产二级市场基金显著增长）之后，目标是确保募资规模与机会大小相匹配 [38] - 尽管某些策略（如跨多个资产类别的二级市场）存在相当大的机会，但仍希望适度管理预期 [39] - 鉴于这些基金的历史表现，预计会有强劲的续约活动，同时也会为平台新客户、上一轮募资结束时错过机会的投资者以及跨StepStone领域扩展的客户留出空间 [39] - 预计每个领域都会增长，但也认识到尽管募资强劲且过去12个月创下纪录，募资环境仍然竞争激烈，未来一年任务繁重 [40] 问题: 关于Spring基金仅3个百分点的表现来自折价估值调整，如何理解这一较小的归因比例 [43] - 这延续了之前的评论，即在风险投资领域，更多的是直接二级市场机会，而非纯粹以大幅折价进行的有限合伙人份额转让，市场统计数据可能低估了风险投资二级市场的规模，因为它较少关注直接二级市场 [44][45] - 这导致业绩并非主要由折价驱动 [45] 问题: 关于Spring基金过去一年中续期基金与有限合伙人主导交易的细分情况 [46] - 不仅指普通合伙人主导的交易，也可能包括直接二级市场，即从先前所有者、管理团队等手中收购单个投资组合公司的权益 [46] - Spring基金中34%是初级直接投资（非二级市场），类似于与风险合作伙伴共同投资，64%通过二级市场获得，其中绝大部分是直接二级市场，并非完全是续期基金，主要是直接收购基础公司的权益 [47] 问题: 关于作为大型私募市场配置者，如何评估和量化AI颠覆风险，以及从数据集中获得的见解 [50] - 根据公司数据，2020年至2025年间，约27%的私募股权投资在广义IT领域，超过20% specifically在软件领域 [51] - 按规模细分，在小型和中间市场，软件敞口约为13%，而在大型和全球市场部分，接近24% [52] - 多年来，尽职调查问题一直关注普通合伙人及其投资组合中的AI驱动机会和AI颠覆风险 [53] - 通过与普通合伙人交流，了解他们内部如何运作，以及他们如何与投资组合公司合作制定AI战略和产品路线图 [54] 问题: 关于普通合伙人可以采取哪些措施来最小化AI颠覆风险，以及公司在构建投资组合时如何考虑面临风险的敞口比例 [55] - 部分取决于他们如何管理现有投资组合，识别哪些公司从疫情前开始构建，哪些在疫情后更积极地管理风险并与投资组合公司制定战略，或在过去几年寻求剥离部分公司，转而持有那些在当前时期最有能力继续增长的公司 [56] - 另一方面是关于未来的投资选择，在尽职调查中寻找关键要素以确保避免那些未来可能被颠覆的公司 [56] 问题: 关于非美国募资占三分之二，哪些地区和策略需求最旺盛 [59] - 本季度主要是亚洲和欧洲，具体如新加坡、日本、韩国、德国和一些北欧国家 [60] - 过去12个月还包括中东地区 [60] - 不同资产类别需求不同：基础设施业务在欧洲市场非常成功，私募信贷在亚洲和中东取得巨大成功和兴趣，并在美国市场有近期成果，私募股权领域近期势头最强劲的地区可能是亚洲和中东 [60][62] - 尽管有关于私募信贷、私募财富赎回的头条新闻，但与机构交流时，这并非主要话题，一些机构仍在为私募信贷分配资金并持续关注该领域 [61] 问题: 关于财富渠道中私募信贷（除软件外）的讨论、兴趣或对其他敞口的担忧是否有变化 [63] - 公司需要应对一些头条新闻，但由于CredEx等基金的银团建设仍处于较早阶段，尚未看到行业所讨论的赎回增加 [63] - 近期对私募信贷策略的兴趣部分源于公司的多管理人方法以及由此构建的高度分散的投资组合，在长青基金中，私募信贷的最大头寸往往低于投资组合的1% [63]

Affirm (NasdaqGS:AFRM) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker2Good afternoon. Welcome to the Affirm Holdings second quarter fiscal 2026 earnings call. Following the speaker's remarks, we will open the lines for your questions. As a reminder, this conference call is being recorded, and a replay of the call will be available on our investor relations website for a reasonable period of time after the call. I'd now like to turn the call over to Zane Keller, Head of Investor Relations. You m ...

Open Text (NasdaqGS:OTEX) Q2 2026 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker2Thank you for standing by. This is the conference operator. Welcome to the OpenText Corporation second quarter fiscal 2026 financial results conference call. As a reminder, all participants are in listen-only mode, and the conference is being recorded. After the presentation, there will be an analyst question-and-answer session. To join the question queue, you may press star then 1 on your telephone keypad. Should anyone n ...

Good Times Restaurants (NasdaqCM:GTIM) Q1 2026 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker2Hello, everyone. Thank you for joining us, and welcome to the Good Times Restaurants Incorporated Q1 2026 earnings call. After today's prepared remarks, we will host a question and answer session. If you would like to ask a question, please press star one on your telephone keypad. To withdraw your question, press star one again. I will now hand the call over to Keri August, Chief Accounting Officer. Please go ...

Werner Enterprises (NasdaqGS:WERN) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker2Good afternoon and welcome to Werner Enterprises' fourth quarter and full year 2025 earnings conference call. All participants are in a listen-only mode until after the presentation. Should you need assistance, please signal a conference specialist by pressing the star key followed by 0. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press star then 1 on your ...

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第二季度（12月季度）总收入为1.623亿美元，同比下降6.3%，环比下降11.1% [4] - 非GAAP毛利率为22.2%，上一季度为24.1%，去年同期为24.2%，环比下降主要受投入和运营成本上升影响 [4][18] - 非GAAP每股收益为亏损0.16美元，上一季度为盈利0.13美元，去年同期为盈利0.09美元 [18] - 经营现金流为负810万美元，上一季度为正1020万美元，去年同期为正1410万美元，本季度包含400万美元客户存款偿还及870万美元因出售重庆合资企业股权收益而支付的所得税 [19] - 期末现金余额为1.963亿美元，上一季度末为2.235亿美元 [20] - 应收账款周转天数为25天，上一季度为21天 [20] - 库存周转天数为140天，上一季度为124天 [20] - 资本支出为1500万美元，上一季度为980万美元，预计下一季度资本支出在1500万至1800万美元之间 [20] - 对2026年第三季度（3月季度）的业绩指引：收入约为1.6亿美元±1000万美元，非GAAP毛利率约为21%±1%，非GAAP运营费用约为4500万美元±100万美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **计算业务**：12月季度收入同比增长5.9%，环比下降17.1%，占总收入49.6%，环比下降符合预期，主要受9月季度异常强劲（关税相关PC拉货及早期AI/图形芯片出货）后的疲软以及平板电脑季节性影响 [10][11] - **消费业务**：12月季度收入同比下降14.9%，环比下降18.3%，占总收入11.8%，符合公司预期的环比高十位数百分比下降，同比下降主要由游戏业务驱动，家电业务也有较小影响 [12][13] - **通信业务**：12月季度收入环比增长1.1%，同比持平，占总收入20.4%，同比增长得益于美国一级智能手机客户的BOM内容持续增加，中国智能手机客户需求不均但公司在高端手机市场保持高份额 [15] - **电源与工业业务**：12月季度收入同比下降22.5%，环比下降3.0%，占总收入16.7%，低于公司预期的中高个位数环比增长，主要因快充需求弱于预期，但被电动工具和电动出行工具的需求反弹部分抵消 [16] - **产品类型收入**：DMOS收入为1.01亿美元，环比下降6.9%，同比下降10.6%；RIC收入为5880万美元，环比下降19.1%，同比增长9.5%；组装服务及其他收入为250万美元，上一季度为130万美元，去年同期为110万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **PC市场**：2026年整体PC需求预计受内存供应紧张制约，但公司的整体解决方案策略在新平台（如英特尔Panther Lake）上获得关注，BOM内容增加 [9][11] - **智能手机市场**：美国一级客户需求强劲，BOM内容持续扩张，中国市场需求不均，公司在高端手机细分市场维持高份额，行业向更高充电电流发展将推动2026年增长 [4][9][15] - **AI数据中心与计算市场**：需求在更广泛的AI数据中心应用和客户群中扩展，公司的高性能中压MOSFET产品（用于热插拔和中间总线转换器）已进入主要超大规模客户的领先ODM厂商的构建阶段 [9][10][11] - **游戏市场**：12月季度经历大幅库存调整后，预计3月季度将复苏，驱动消费业务中个位数环比增长 [14] - **可穿戴设备市场**：经历正常季节性下滑，但基础势头受份额增长、新客户合作、更高BOM内容及更广泛终端应用组合支持 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正从组件供应商转型为提供特定应用的整体解决方案供应商，专注于系统级差异化重要、进入壁垒更高、能显著扩大BOM内容的高性能市场 [5] - 该战略已取得切实成果，体现在AI和图形领域、智能手机向高端平台和更高充电电流的混合转变，以及近期在AI数据中心热插拔和中间总线转换器等应用中采用的高性能中压MOSFET的势头 [5][6] - 为支持战略，公司正加速对关键技术、产品和工程资源的针对性投资，投资领域高度聚焦于公司具有明确差异化优势、客户参与度高且有清晰路线图能带来更高BOM内容和可持续利润率的领域 [7] - 作为资本配置计划的一部分，公司出售了重庆合资企业约20%的股权，总价1.5亿美元，分期支付，交易后仍持有18.9%股权，所获资金将用于技术开发、制造能力和工程人才的投资 [8] - 中期目标模型是实现10亿美元收入和30%的非GAAP毛利率 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年3月季度预计将是营收和利润率的近期低点，业务将从6月季度开始恢复增长并进入旺季，受产品组合改善和高价值应用贡献更有利的支持 [17] - 2026年市场在应对近期制约因素时可能仅呈现温和增长，但公司的特定应用整体解决方案策略正在产生效果，随着更高价值的项目逐步投产，效益将在2026年变得更加明显，并支持2027年及以后的更强劲增长 [17] - 在AI机会方面，虽然直接为GPU供电的VRM解决方案收入低于最初预期，但AI机会正在扩大，产品广度已超越VRM解决方案，中压MOSFET用于前期电源转换的需求已在当季业绩中体现 [24] - PC市场能见度仍然有限，主要受内存短缺不确定性驱动，但数据中心投资提供了重要的抵消作用 [11] - 定价环境方面，12月季度定价符合历史趋势，略好于9月季度，3月季度指引已考虑正常的历史价格侵蚀趋势，公司正密切关注市场动态 [52][53] 其他重要信息 - 公司在12月季度根据董事会批准的3000万美元股票回购计划，回购了约1390万美元（72.8万股）股票，完成后仍有约1600万美元回购额度可用 [5] - 预计2026日历年的研发费用将比前一年增加约25%，其中约2000万美元来自出售合资企业股权的收益，将用于新的研发项目 [25][26] - 公司管理层将参加多个投资者会议，包括2月26日的Susquehanna第15届年度科技会议、3月9日的Loop Capital第7届年度投资者会议（线上）以及8月26日的Jefferies半导体IT硬件与通信技术峰会 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI机会和GPU相关设计进展如何，是否符合预期 [23] - AI机会中，直接为GPU供电的VRM解决方案收入低于最初预期，但AI机会正在扩大，产品广度已超越VRM解决方案，中压MOSFET用于前期电源转换的需求已在当季业绩中体现 [24] 问题: 运营费用何时会正常化，3月季度的增长是否是未来的基准 [25] - 3月季度运营费用指引比12月季度增加约400万美元，其中300万美元用于研发，公司正增加关键领域的研发投资，预计2026日历年研发费用将同比增长约25%，3月季度起点较低，6月和9月季度将逐步上升 [25][26] 问题: 在产能和资产负债表方面，是否有增加产能的计划以帮助毛利率或其他现金用途 [27] - 12月季度资本支出比上一季度增加约500万美元，3月季度进一步增加，公司正在投资产能以准备2026年的增长和新产品推出 [28] 问题: 3月季度收入指引显示健康的增长势头，但毛利率低于预期，原因是什么，长期毛利率目标如何 [34] - 3月季度毛利率指引比12月季度低约1.2%，主要反映利用率较低，尤其是农历新年期间，预计6月季度利润率将反弹至接近2025年12月或9月季度的水平，中期目标仍是10亿美元收入和30%的非GAAP毛利率 [34] 问题: 增加的研发具体投向哪些项目，在何种营收规模下能开始产生运营杠杆 [37] - 研发投资高度聚焦于公司已有优势的领域，包括PC整体解决方案、AI应用（如图形和AI，并扩展至中压MOSFET）以及智能手机电池业务，这些领域已见成效，更大的影响将在2027年显现 [38][39][40] 问题: 在投资新机会时，决定投资方向的门槛因素是什么，如何界定与核心能力的距离 [42] - 对AI的投资始于PC整体解决方案，并扩展至图形和AI平台，这符合公司的技术优势，同时公司也在拓展中压电源转换（如48V转12V）市场，不仅面向板载解决方案，也面向生态系统合作伙伴和云服务提供商，这些领域已开始产生回报 [45][46][47] 问题: 高级计算业务目前占计算业务的比重，未来一两年预计的规模和投资回报 [48] - AI/图形相关业务在2025年某些季度曾占计算业务的20%-25%，未来潜力更大，不仅包括直接为GPU供电的VRM解决方案，还包括中压MOSFET等新领域，预计占比可能达到50%或更高 [49][50] 问题: 当前定价环境如何，是否会成为毛利率上升的助力或阻力 [51] - 12月季度定价符合历史趋势，略好于9月季度，3月季度指引已考虑正常的历史价格侵蚀趋势，公司正密切关注市场动态 [52][53] 问题: 对PC和智能手机全年增长的评论是基于长期能见度还是内容增益的信心 [54] - 内存短缺和供应将是PC和智能手机市场的阻力，但公司相信BOM内容的增加（PC端的整体解决方案渗透和智能手机端向更高充电电流发展）将推动增长，公司对此有信心 [55][56]

MGM Resorts International (NYSE:MGM) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker5Welcome to the MGM Resorts International Fourth Quarter and Full Year 2025 Earnings Conference Call. Joining the call from the company today are Bill Hornbuckle, Chief Executive Officer and President; Ayesha Molino, Chief Operating Officer; Jonathan Halkyard, Chief Financial Officer; Gary Fritz, Chief Commercial Officer and President of MGM Digital; Kenneth Feng, Chief Executive Officer of MGM China Holdings; an ...

Doximity (NYSE:DOCS) Q3 2026 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker8Thank you for standing by. My name is JL, and I'll be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Doximity third quarter 2026 earnings call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question-and-answer session. If you would like to ask a question during this time, simply press star followed by the number 1 on your t ...

财务数据和关键指标变化 - 第二财季总收入为1.847亿美元，环比下降23%，主要原因是比特币挖矿收入减少 [19] - 比特币挖矿收入下降是由于业务向AI云转型，导致运营算力降低，同时全球算力增加，且期间比特币平均价格较低 [19] - AI云收入有所增长，部分抵消了比特币挖矿收入的下降，这与乔治王子城新GPU的投产一致 [19] - 销售、一般及行政费用减少3760万美元，主要原因是前一期间确认了更高的加速股权激励摊销及相关工资税计提 [19] - 调整后EBITDA下降，主要由于上述比特币挖矿收入减少，部分被较低的工资税计提和电力成本所抵消 [20] - 本季度EBITDA和净收入受到几项重大的非现金和非经常性项目影响，包括与可转换票据相关的预付远期和上限看涨期权的未实现损失（前一期间有显著收益），以及与部分2029年和2030年可转换票据股权化相关的一次性债务转换诱导费用，这些项目总计2.194亿美元 [20] - 记录了3180万美元的挖矿硬件减值，与向AI云转型相关，而前一期间为1600万美元 [20] - 部分影响被1.825亿美元的所得税收益所抵消，这主要反映了与金融工具未实现收益相关的先前确认的递延所得税负债的释放 [21] - 截至1月底，公司拥有强劲的现金头寸，达28亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AI云业务**：需求非常强劲，公司持续为新一代和上一代GPU签署和谈判合同 [4] 客户对液冷和风冷GPU部署均有积极追求，对风冷部署的关注度增加与公司现有的810兆瓦已运营风冷数据中心足迹高度契合 [16] 基于已签约的产能和客户对新部署的强烈参与，公司有望在2026年底达到34亿美元的年度经常性收入目标 [17] - **比特币挖矿业务**：收入下降，原因是向AI云转型导致运营算力降低 [19] - **数据中心建设**：Horizon 1至4的建设按计划进行 [5] 乔治王子城数据中心为风冷NVIDIA B200和B300 GPU进行的改造已完成，正在等待订购的剩余GPU交付 [12] 在Mackenzie和Canal Flats，团队正在积极为AI云扩张准备场地 [12] 在Childress，Horizons 1-4的建设也按计划进行，以满足微软的GPU部署时间表 [12] 在Sweetwater，首批数据中心的采购活动和土建工程现已开始 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **加拿大不列颠哥伦比亚省**：公司在乔治王子城的AI云足迹持续扩大，目前有近5亿美元的年度经常性收入已签约 [5] 乔治王子城已有部分容量在运营，预计未来几周将继续安装设备，以达到该地点5亿美元的年度经常性收入运行率 [78] - **美国德克萨斯州（ERCOT市场）**：Sweetwater站点1预计将在第二季度通电，这是一个完整的批量变电站，能够提供该站点全部的1.4吉瓦电力容量 [51] 公司认为ERCOT的批次处理流程将有助于揭示哪些兆瓦是真实可用的，这可能有助于改善与客户的讨论 [52] 公司重申Sweetwater的2000兆瓦电力是安全的，拥有2023年签署的互联协议，且建设已在第二季度完成调试 [64] - **美国俄克拉荷马州（西南电力池市场）**：公司获得了一个新的1.6吉瓦数据中心园区，使总保障电力超过4.5吉瓦 [5] 该2000英亩的站点具有低延迟连接至主要网络交换点的优势，电力供应计划从2028年开始 [13] 该站点位于西南电力池，这是一个与ERCOT不同的市场，提供了地域多样性，并且拥有高比例的可再生能源和低电力成本 [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **垂直整合模式**：垂直整合是公司最重要的竞争优势之一，公司自行设计、建造和运营数据中心，拥有内部的工程、采购、施工、技术和运营团队支持，这使其能够端到端直接控制云服务产品，并更好地管理成本、时间表和服务质量 [11] - **“三个C”战略框架**：公司通过“容量、客户、资本”三个核心要素来扩展业务，这三者相互强化 [8] 容量创造机会，客户承诺决定投资的节奏和规模，资本提供执行能力 [8] 目前这三个要素正在并行运作 [9] - **产能与电力优势**：公司拥有810兆瓦的现有数据中心可立即用于AI云部署，以及3.6吉瓦的绿地数据中心站点和超过2000人的团队进行端到端的设计、建造和运营 [9] 超过4.5吉瓦的保障电力是行业中最具差异化的电力组合之一，这使公司能够与全球最大的科技公司合作 [13] - **客户选择与合同结构**：公司的重点是与支持持久平台级增长的合适长期合作伙伴建立关系 [9] 在商业讨论中，“数据中心就绪时间”已成为关键决策点，这正好符合公司的优势 [15] 公司注重合同质量、期限、预付款等因素，以管理风险并创造长期价值 [61] - **资本策略**：资本策略旨在支持持续快速增长，同时保持有弹性的资产负债表 [23] 公司致力于资本来源的多样化，包括GPU融资、数据中心融资和选择性公司层面融资 [10] 本财年迄今已通过客户预付款、可转换票据、GPU租赁安排以及微软合同的专用GPU融资等方式筹集了92亿美元 [24] - **行业竞争与定位**：行业面临电力限制、采购周期长和熟练劳动力等制约因素，但公司凭借过往经验已解决这些问题，因此其执行未受干扰 [11] 公司认为，与托管模式相比，AI云模式在价值链上位置更高，每兆瓦能捕获显著更好的收益 [32] 公司认为软件领域可能最快商品化，而获取电力、建造数据中心和大规模部署GPU集群则更具壁垒 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场需求**：客户需求仍然非常强劲，公司正在进行多个大规模部署的深入谈判 [4] 市场深度极大，与超大规模企业和企业的互动依然强劲，需求不是实现目标的限制因素 [17] - **供应与需求动态**：AI需求持续超过供应 [14] 行业存在长期的供需不平衡，客户因此对更长的合同期限持开放态度 [59] - **融资环境与执行风险**：公司已获得36亿美元的GPU融资承诺，利率低于6%，结合客户预付款，覆盖了约95%与GPU相关的资本支出，这为推进更广泛的客户讨论提供了更大的清晰度，并消除了大量执行风险 [4][26] - **增长跑道**：公司34亿美元的年度经常性收入目标仅利用了约10%的4.5吉瓦保障并网电力容量，这意味着其投资组合中的绝大部分仍可用于支持额外部署，为2026年目标之后的持续增长提供了空间 [17][18] - **业务转型**：财务业绩反映了业务向AI云的持续转型，预计后续季度将体现AI云贡献的不断增长，与年度经常性收入目标一致 [21] 其他重要信息 - **GPU部署目标**：公司预计到2026年底交付14万个GPU，从而产生34亿美元的年度化运行率收入 [5] - **微软合同**：公司与微软签订了97亿美元的AI合同 [4] 为支持该合同，公司获得了36亿美元的延迟提取定期贷款融资，由高盛和摩根大通提供，该融资与资本支出情况相匹配，期限为5年，以底层GPU和微软的合同现金流作为担保，预计利率低于6% [21][22] 加上微软的19亿美元预付款，该融资方案覆盖了Horizon 1至4约95%的GPU相关资本支出 [22] - **新站点进展**：俄克拉荷马州的新1.6吉瓦站点土地和电力均已保障，毗邻主要公用事业变电站，电力供应从2028年开始，未来几个月将继续进行总体规划、详细的地方许可等开发工作 [90] - **软件策略**：目前大部分需求来自需要裸机访问的超大规模企业和大型企业，它们希望使用自己的软件栈 [44] 公司拥有内部软件能力，并且正在谈判一份需要提供软件解决方案的数十亿美元合同，因此软件不会成为障碍 [47] 但公司认为软件可能是该领域商品化最快的部分，未来可能利用第三方产品 [45] - **老旧芯片需求**：对上一代GPU的需求依然强劲，主要用于推理任务，这些芯片在经济上仍具有很长的使用寿命，即使超过五年期合同期限 [107][108] - **人力资本**：公司拥有超过2000人的团队 [6] 由于过去三年持续建设，公司已建立了庞大的现有劳动力库和供应商关系，这有助于缓解熟练工人和供应链的约束 [69][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ERCOT批次处理规则对Sweetwater站点的潜在影响 [29] - 回答: Sweetwater站点很可能被纳入批次处理流程，且Sweetwater 1和2预计将被纳入“零批次”，这意味着全部的2吉瓦电力将得到保障 [30] 公司重申，这2000兆瓦电力是安全的，拥有2023年签署的互联协议，且建设已在第二季度完成调试，批次流程对公司业务几乎没有影响 [64] 问题: 关于公司在垂直整合AI云与托管模式之间的选择策略 [31] - 回答: 公司对如何分配兆瓦持开放态度，但当前认为AI云比托管模式更能最大化每兆瓦的价值，因为其在价值链上位置更高，收益更好 [32] 随着GPU融资的解决，GPU的资本密集度问题已得到缓解，且考虑到数据中心建设速度是更关键的限制因素，云合同能创造比托管模式高得多的收益，因此目前AI云模式更具吸引力 [34][35] 公司不教条，如果出现有吸引力的托管交易也会考虑，但目前AI云模式非常具有吸引力 [36] 问题: 关于俄克拉荷马州站点的具体优势 [39] - 回答: 该站点具有低延迟、面积大、位于西南电力池市场（与ERCOT不同）等优势，西南电力池可再生能源渗透率高、电力成本低，且对超大规模企业有吸引力 [41] 问题: 关于公司不同云集群（如不列颠哥伦比亚与微软）的软件策略差异 [43] - 回答: 目前绝大部分需求来自需要裸机访问的超大规模企业和大型企业 [44] 软件主要适用于需要简易界面的小型企业客户，但这部分需求占比较小 [45] 公司拥有内部软件能力，且正在谈判需要软件解决方案的数十亿美元合同，软件不会成为障碍 [47] 但公司认为软件可能最快商品化，未来可能利用第三方产品 [45] 问题: 关于Sweetwater站点通电日期以及批次处理是否影响客户合同谈判 [50] - 回答: Sweetwater 1站点按计划在第二季度通电，可提供全部1.4吉瓦电力容量，建设进展顺利 [51] 批次处理流程预计将有助于区分真实与虚假的电力容量，这可能有助于改善与客户的讨论 [52] 问题: 关于23亿美元年度经常性收入（主要是微软合同和不列颠哥伦比亚的4亿美元）何时开始在利润表中确认 [53] - 回答: 乔治王子城已有部分容量在运营，并将继续安装新设备 [54] 微软合同的收入将在今年逐步上线，预计从第二季度开始有初始收入入账 [54] 问题: 关于与客户（特别是相对于微软首单大交易）的对话中观察到的云交易定价环境变化 [57] - 回答: 需求非常强劲，这体现在多个方面，包括客户对更长合同期限的开放态度、对风冷容量的兴趣增加，以及持续获得客户预付款的能力 [59] 价格只是商业谈判的一个维度，合同质量、期限、预付款等因素同样重要，它们共同为平台创造价值 [61] 问题: 关于确认站点被纳入ERCOT“零批次”的时间表 [62] - 回答: ERCOT将适时发布公告，具体时间可能变化，但预计在相对不久的将来会有公开披露 [63] 问题: 关于满足数据中心产能上线所需的人力资本是否存在约束，以及公司内部EPC团队的优势 [68] - 回答: 过去三年的持续建设使公司建立了庞大的现有劳动力库和牢固的供应商关系，这有助于缓解熟练工人和供应链的约束 [69][70] 公司长达7年的平台建设为其积累了必要的人力资本 [72] 问题: 关于实现34亿美元年度经常性收入目标的客户上线节奏，以及其他客户是否可能提供预付款以帮助融资GPU采购 [75] - 回答: 乔治王子城、Mackenzie和Canal Flats以及微软合同的容量将在今年逐步上线 [78] 客户仍然非常愿意为Mackenzie的额外4万个GPU提供大量预付款，公司也在寻求其他融资方案 [79] 公司已证明能够获得基于租赁的GPU融资和专用GPU融资，有多种资本池可用于高效支持增长 [80] 问题: 关于Sweetwater站点容量尚未宣布租户/客户的原因，以及公司的决策考量 [81] - 回答: 公司对该站点的讨论已持续12-24个月，关键在于达成合适的交易 [82] 考虑到“三个C”框架（容量、客户、资本）需要协同，以及数据中心建设速度是实际约束，签署一份不理想的交易存在机会成本 [83] 公司有耐心和信心，等待能最大化股东价值的交易 [82] 问题: 关于Sweetwater站点建设的分阶段计划，是否会遵循Childress的50兆瓦分阶段模式 [87] - 回答: Sweetwater将采用分阶段建设，因为这是一个非常大的站点 [88] 具体建设节奏将根据客户需求、资本可用性和建设能力进行协调，目前约束在于实际建设速度，而非电力或资本可用性 [88] 问题: 关于俄克拉荷马州站点的现有资产状况以及未来建设所需的长期前置资产和许可 [89] - 回答: 该站点已保障2000英亩土地和全部1.6吉瓦电力，土地紧邻主要公用事业变电站 [90] 未来几个月将继续进行总体规划、详细的地方许可等工作，电力供应从2028年开始 [90] 问题: 关于英伟达可能为其他新兴云公司提供信用支持，会如何改变云侧的竞争动态 [93] - 回答: 信用支持可能有助于项目融资，但无助于更快获得电力或数据中心容量，这两者才是当前的制约因素 [94] 公司凭借多年的内部开发，已获得了极具差异化的电力组合，这是难以复制的优势 [95] 公司也在与各方就各种市场结构（包括信用支持）进行对话 [96] 问题: 关于全年资本支出预测与完成14万GPU部署所需总融资的对比，以及剩余融资需求 [101] - 回答: 微软合同相关的计算设备资本支出58亿美元和数据中心资本支出约30亿美元已基本通过GPU融资和资产负债表现金解决 [102] 为实现34亿美元年度经常性收入目标，在不列颠哥伦比亚省扩张所需的资本支出约为30亿美元，其中大部分已发生并通过已宣布的租赁融资解决，未来的融资重点将是剩余部分及平台的进一步增长 [103] 问题: 关于老旧芯片与新芯片的客户组合差异，以及老旧芯片产生收入的生命周期 [106] - 回答: 新芯片更多用于训练，老旧芯片则更多转向推理任务 [107] 由于总体供需失衡，对老旧芯片的需求依然强劲 [107] 像A100、H100这样的芯片虽已上市多年，但行业利用率仍接近100%，且投资回报良好，因此公司相信这些芯片的经济使用寿命将很长，甚至超过五年期合同期限 [108]

Coursera (NYSE:COUR) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Speaker3Ladies and gentlemen, thank you for standing by and welcome to Coursera's fourth quarter and full year 2025 earnings call. All participants are in listen-only mode, and this call is being recorded. Following the prepared remarks, we will hold a question-and-answer session. To ask a question, please click the Raise Hand button and be prepared to unmute your line when prompted. I would now like to turn the call over to Cam Carey, ...