财务数据和关键指标变化 - 零售业务部门第三季度营收为14亿美元，调整后EBITDA为4.658亿美元，部门调整后EBITDA利润率为32.8% [13] - 互动业务部门第三季度营收为2.977亿美元（包括1.395亿美元的税收总额），调整后EBITDA亏损为7660万美元，博彩收入和调整后EBITDA低于预期 [14] - 公司第三季度总资本支出为1.727亿美元，其中1.22亿美元为项目资本支出，主要与四个开发项目相关 [16] - 公司第三季度末总流动性为11亿美元，包括6.6亿美元的现金及现金等价物 [16] - 公司第三季度以平均每股19.34美元的价格回购了1.541亿美元的股票，截至11月5日，本年度累计回购3.54亿美元股票，平均每股价格为17.64美元 [16][17] - 公司预计2025年项目资本支出为4.3亿美元（此前指引为4.9亿美元），总资本支出为6.85亿美元（此前指引为7.3亿美元） [19] - 公司预计2025年净现金利息支出为1.6亿美元，且预计2025年无需缴纳现金税 [20] - 第三季度末基本股本为1.38亿股 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 互动业务方面，北美iCasino业务实现了迄今为止最高的季度博彩收入，同比增长近40%，其中来自在线体育博彩的交叉销售率达到创纪录的62% [6] - iCasino业务的月活跃用户在第三季度增长了79% [7] - 零售业务方面，需求保持稳定，特别是在未受新供应和竞争对手促销活动影响的物业表现良好，西部地区（俄亥俄州、圣路易斯和伊利诺伊州）业绩尤为强劲 [9] - 新开业的乔利埃特好莱坞赌场表现强劲，开业后活跃数据库增长了42%，其中超过50%的增长来自此前不活跃的客户 [10] - 公司预计第四季度零售业务营收将在14.1亿至14.3亿美元之间，调整后EBITDA将在4.55亿至4.75亿美元之间 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场，theScore Bet品牌在安大略省（北美最大、竞争最激烈的在线市场之一）多年来一直表现强劲 [4] - 公司计划将更多资源投入加拿大市场以及美国的iCasino和在线体育博彩市场，特别是像阿尔伯塔省这样预计在2026年晚些时候开放的新市场 [23][42] - 在美国，公司将继续在拥有零售物业的州建立数字数据库，以利用交叉销售机会，并为未来这些市场可能将iCasino合法化做准备 [5] - 公司拥有超过3300万PennPlay客户数据库，64%的公司总玩家数据库增长自2019年以来来自数字渠道 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与ESPN达成协议，将于12月1日提前终止独家在线体育博彩营销协议，之后在美国和加拿大的在线体育博彩品牌将统一为theScore Bet [3][4] - 战略重心将重新调整，优先发展加拿大数字资产和Hollywood iCasino产品，以进一步利用核心零售赌场业务和全渠道商业模式 [4] - 这一转变将释放资源，战略性地投资于北美市场和具有最强回报潜力的客户群体，预计将提升单位经济效益和盈利能力 [5] - 公司将用基于绩效和区域针对性的营销取代固定的媒体支出，以配合零售和iCasino业务布局 [5] - 公司的互动业务财务目标（2026年实现盈亏平衡或更好）保持不变，公司将完全控制数字成本结构和营销预算 [8] - 公司认为预测市场是对行业的重大威胁，强调需要与监管机构、立法者合作采取攻势，并指出预测市场缺乏负责任的博彩保护和客户保护法规 [90][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度开局稳健，新开业的乔利埃特好莱坞赌场趋势令人鼓舞，M度假村的第二座酒店塔楼将于12月1日开业 [11][14] - 管理层对互动业务在2026年实现盈亏平衡或更好的目标充满信心，并将在2月份的第四季度财报电话会议上提供更详细的盈利指引 [8][31] - 随着与ESPN关系的结束，公司将从2026年起拥有更大的营销和财务灵活性，互动业务的大额亏损将成为过去 [15][23] - 公司认为其独特的全渠道战略清晰、引人注目且以增长为导向，拥有高质量的地产业务组合和多个增长催化剂 [23] - 公司计划继续去杠杆化，同时评估未来的增长项目管道，并考虑股票回购 [18][63] 其他重要信息 - 根据提前终止协议，公司将在2025年第四季度向ESPN支付总计3810万美元，用于截至12月1日的营销服务；从12月1日至12月31日，将支付500万美元传统媒体费用以支持theScore Bet和/或Hollywood iCasino [12] - 所有未归属的认股权证和绩效认股权证将被ESPN没收，ESPN将保留约800万美元的已归属认股权证，加权行权价约为29美元，潜在稀释约32万股（占流通股的0.2%） [12] - 公司宣布董事会已授权一项新的为期三年、总额7.5亿美元的股票回购计划，将于2026年1月1日开始 [17] - 公司其他开发项目按计划进行：M度假村第二座酒店塔楼（12月1日开业）、好莱坞哥伦布酒店塔楼和新好莱坞奥罗拉赌场搬迁（2026年第二季度末开业）、好莱坞康瑟尔布拉夫斯搬迁（2027年末或2028年初开业） [11] - 公司从GLPI获得了相关项目的资金：M度假村第二座酒店塔楼（2.06亿美元项目）获得1.5亿美元资金（资本化率7.79%），乔利埃特项目（1.85亿美元）获得1.3亿美元资金，奥罗拉项目（3.6亿美元）已承诺从GLPI获得2.25亿美元资金（资本化率7.75%） [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 退出ESPN合作对互动业务近期和长期盈利能力的影响以及全渠道对零售的贡献 [26] - 公司过去五年投资数字业务有四个主要目标：吸引年轻客户（数据库平均年龄自2019年以来降低了7岁）、向实体赌场业务交叉销售、为行业未来做准备、为股东带来回报；前三个目标已取得良好进展，2026年及以后的重点是开始实现盈利 [27][28][29][30][31] 问题: 零售业务方面，竞争加剧和促销活动的影响及公司应对 [32] - 在有关键新竞争对手的市场，竞争反应导致促销再投资增加，进而可能增加营销成本和劳动力成本（如保留奖金、工资增长），但这些通常是暂时性的；在未受新竞争影响的市场表现良好；公司通过持续投资物业、提供最佳市场产品和服务来竞争，相信客户最终会回归价值主张 [34][35][36][37] 问题: 退出ESPN后，成本削减情况以及支持theScore Bet的营销支出是否会低于支付给ESPN的费用 [41] - 预计将显著低于支付给ESPN的费用，大部分原用于ESPN的营销资金将计入利润，部分将重新部署到回报最高的市场和客户群体（主要是加拿大业务和美国的iCasino混合州）；公司将在2026年根据品牌重塑后的留存率和收入预测调整成本结构和营销支出 [42][43][44] 问题: 零售业务EBITDA指引下调是否主要源于竞争，并请区分受供应影响市场和未受供应影响市场的促销环境 [45] - 所指的竞争对手也进入了每个有新竞争者的市场，造成了双重影响；在大多数健康市场，公司通常是市场领导者，影响主要局限于营销促销环境，公司采取不同策略，通过投资物业和体验来竞争 [46] 问题: theScore Bet的更新份额、阿尔伯塔省推出计划以及美国客户数据库分布 [49] - theScore应用在北美拥有约400万月活跃用户，其中约三分之二在美国，三分之一在加拿大；theScore品牌在加拿大各省受欢迎程度相当，对阿尔伯塔省机会感到鼓舞；美国用户中约三分之二位于目前在线体育博彩合法的州，品牌关联性预计将有助于业务 [50][51][52] 问题: 确认公司拥有ESPN Bet相关的所有客户数据，以及ESPN将保留的800万美元认股权证的到期日 [54] - 公司拥有与ESPN Bet合作期间建立的290万新用户的客户数据；认股权证是原10年协议的一部分，将在10年期满时到期 [54][56] 问题: 统一北美在线战略后，是否会考虑收购加拿大零售物业以进行交叉销售 [60] - 此事一直在考虑范围内，但优先级并未显著提升；加拿大零售运营商选项有限，如果有合适时机和价格的机会出现，会认真评估，预计会产生与美国类似的全渠道协同效应 [61] 问题: 随着向theScore Bet过渡并清理在线亏损，公司是否有杠杆率目标 [62] - 长期来看，最优租赁杠杆率水平可能略低于5倍；公司计划在未来几年内达到该水平，但去杠杆进程可能并非完全线性，因为公司将继续灵活把握股票回购和增长投资机会 [63][64] 问题: 品牌重塑为theScore Bet后的客户留存策略和预期，与之前从Barstool转向ESPN Bet的比较 [68] - 此次情况与上次不同（上次涉及新技术栈、停机、重新注册等）；此次是同一个应用，无需下载新应用或重新注册，用户体验完全相同；公司产品评级和留存率今年已有显著改善；公司拥有全面的营销和CRM计划，对留存策略感觉良好 [69][70][71][72] 问题: 哥伦布项目的融资计划 [73] - 目前为时尚早，将在接近哥伦布项目开业时做出决定 [74] 问题: 2026年互动业务盈亏平衡目标是否因近期变化而改善 [78] - 2026年的目标和指引目前保持不变；早期退出协议为公司进入2026年提供了清晰的跑道，公司对各项因素有很好的把握，目标是在数字业务上停止亏损并开始产生更多自由现金流 [79][80] 问题: 达成提前终止协议的背景和原因，预测市场是否影响了决策 [81] - 与ESPN的沟通一直积极开放；根据足球赛季前几个月的表现，公司判断无法在第三周年达到约定的市场份额阈值；双方共同找到了对双方最有利的前进道路，专业地结束了合作 [82][83] 问题: 互动业务各组成部分（加拿大、市场接入、iGaming、OSB）的战略考量，是否有进一步调整 [86] - 公司对当前制定的战略有信心，关键是公司现在对各项因素拥有完全控制权；加拿大业务势头良好；市场接入收入流不会永远维持高位；美国iCasino和OSB紧密相连；数字数据库有助于向地产业务交叉销售；公司认为预测市场是重大威胁，需要行业共同采取攻势应对 [87][88][89][90][93] 问题: 对探索北美以外iCasino市场的兴趣 [99] - 近期重点是在12月1日品牌重塑后确保客户留存，并执行好2026年计划；公司拥有世界级团队和产品，有能力在任何地方竞争，但短期内不会积极寻求北美以外市场，如果机会出现会考虑 [101][102] 问题: 乔利埃特新物业的重复到访率 [103] - 乔利埃特物业在所有关键绩效指标上都达到或超过预期，客户到访频率与公司表现最好的物业一致或更好，并显著优于之前的乔利埃特物业；数据库增长包括重新激活和新会员，餐饮等娱乐体验改善了客户消费行为 [104][105] 问题: 未受新供应影响的资产组合的利润率趋势及驱动因素 [108] - 业绩受到营销和劳动力成本影响，南部区段还出现薪资相关费用和坏账费用的小幅增长；10月份趋势良好，行业整体健康，第四季度开局强劲 [109][111] 问题: 资源重新分配后，在产品开发和营销渠道方面的机会 [112] - 营销方面，原ESPN Bet的全国性营销支出将转为更精准地针对特定州（iCasino和OSB州、拥有零售物业的州、安大略省、阿尔伯塔省）；产品方面，用于改进ESPN Bet的同一团队将致力于打造最佳赌场产品，公司对产品创新和营销灵活性感到乐观 [113][114][115][116]

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布追加43亿巴西雷亚尔股息支付 使2025财年总股息支付额达到83亿巴西雷亚尔 [4][11][12] - 第三季度报告净收入较去年同期大幅减少 主要受核合同拨备影响 [7] - 若剔除资产出售等一次性影响 调整后净收入将下降68% [8] - 收入出现下降 主要受监管因素和资本影响 其中输电业务收入因2024-2025年电价复审而增加 但该积极影响在本季度已不复存在 [5][6] - 监管因素和热电资产剥离对EBITDA影响较小 部分被运营支出减少和输电收入增加所抵消 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发电业务收入受到电价复审影响 以及去年延长Tucuruí合同的一次性效应 [6] - 商业化业务连续第二个季度表现良好 预计第四季度将保持强劲 [9] - 输电业务在最新拍卖中获得四个标段 投资额16亿巴西雷亚尔 预计将增加24亿巴西雷亚尔的输电收入流 [10][11] - 公司现已100%生产清洁和可再生能源 已出售最后一座热电厂 [13] - 水电厂的调制收益在上一季度约为14-15巴西雷亚尔 预计将增长但幅度不大 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资产组合管理 剥离EMAE和Eletronuclear等资产 同时收购了Tijuana Energia 51%的股权 [4][10] - 重点投资于运营效率和积极参与拍卖 2024年投资额在25亿至30亿巴西雷亚尔之间 全年预计达到100亿巴西雷亚尔 [5] - 战略重点包括简化结构、降低风险 并更加专注于终端用户 [4][9] - 与Google Cloud合作开发基于AI的天气预报系统 以提升对极端事件的预测能力和运营韧性 [12] - 未来将积极参与输电拍卖和容量储备拍卖 并考虑电池存储等新技术的投资机会 [18][21][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的价格韧性感到乐观 预计价格将围绕240巴西雷亚尔左右 尽管短期存在波动 但平均价格将更具韧性 [16] - 矩阵变得更加灵活 特别是在高峰时段 这将带来更具韧性的平均价格 [16] - 临时措施1304号被视为积极举措 旨在解决行业扭曲 限制高补贴生产模式 并逐步开放市场 [28][29][30] - 水电厂的调制收益预计将随着系统需求而增长 但相关产品的市场流动性目前较低 [34][35] - 公司预计2026年的杠杆率将与2025年相似 从2027年开始将显著去杠杆 [37] 其他重要信息 - 完成了对Eletronuclear的出售 将获得5.35亿巴西雷亚尔 并释放了原计划投资于Angra I的24亿巴西雷亚尔担保 [9][10] - 启动了保护圣弗朗西斯科河源头的工程 在卡纳斯特拉山脉投资5100万巴西雷亚尔 以加强水资源保护和环境安全 [12] - 公司的资本分配方法论基于五年期视野 采用保守假设 不考虑尚未最终确定的并购交易 [19][22] - 公司认为舒适的现金水平可能在100亿至300亿巴西雷亚尔之间 目前现金约为200多亿巴西雷亚尔 [38] - 对Tijuá的收购解决了仲裁问题 并提供了扩张可能性 但该资产无法参与即将到来的容量拍卖 [42] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年价格韧性的原因和潜在障碍 - 管理层认为尽管短期存在波动 但2026年价格通常围绕240巴西雷亚尔 由于矩阵更加灵活 特别是在高峰时段 平均价格将更具韧性 一两周的短期价格下跌不会对全年产生重大影响 [16] 问题: 公司完成私有化后的风险降低进程和下一步战略重点 - 风险降低进程始于资本化后 处理遗留合同是首要任务 例如强制贷款问题已通过积极协商解决 目前相关金额低于120亿巴西雷亚尔且呈下降趋势 未来公司将完全专注于业务增长 积极参与拍卖 并可能与董事会讨论治理相关事宜 [17][18] 问题: 资本分配的重点是股息支付还是其他投资 以及股息支付的方法论 - 资本分配的重点包括对现有资产的加固和改进 以及参与输电拍卖等 投资选择议程依然强劲 股息支付的方法论基于五年期现金流预测 采用保守假设 不考虑尚未最终确定的交易 该方法论是严格的 以确保公司财务健康 [19][20][22] 问题: 参与最新输电拍卖的策略以及容量储备拍卖的参与计划 - 参与输电拍卖的策略是评估所有机会 确保为集团创造价值 目标是获得中低两位数回报 约15% 对于容量拍卖 公司拥有近6吉瓦的广泛组合 部分项目计划在2026年3月的拍卖中实施 [24][25] 问题: 对容量拍卖相关临时措施1304号的看法和潜在影响 - 管理层对该临时措施持非常积极看法 认为其解决了行业扩张中的关键扭曲问题 例如限制高补贴生产模式 并推动建立更符合系统实际需求的价格政策 市场开放时间表被认为是合适的 但分布式发电等一些议题仍存在争议 [28][29][30] 问题: 水电厂调制收益的市场流动性和未来价格展望 以及股息支付的频率 - 水电厂的调制收益是系统需求的体现 预计将增长但幅度不大 目前调制产品市场流动性低 未来可能需要监管调整才能成为成熟产品 股息支付将按季度根据方法论更新进行评估 但支付频率取决于模型计算结果和财务纪律 [34][35][36] 问题: 2026年底预期的杠杆率以及公司认为的最小舒适现金水平 - 公司方法论关注五年期而非短期 预计2026年杠杆率与2025年相似 因为投资周期持续 从2027年开始将显著去杠杆 最小舒适现金水平没有固定数字 但考虑到公司规模 可能不会低于100亿巴西雷亚尔 当前现金约为200多亿巴西雷亚尔 [37][38] 问题: Tijuá收购的价值驱动因素 以及公司对电池存储的战略定位 - Tijuá收购本身是有利的 解决了仲裁问题 并提供了扩张可能性 但该资产无法参与即将到来的容量拍卖 对于电池存储 公司有重要的项目管线 认为电池对系统很重要 但巴西市场尚处早期 短期机会在于拍卖 长期希望看到有效的市场解决方案 [42][43] 问题: 最新拍卖中获得资产的预期EBITDA利润率和维护性资本支出 与传统资产相比的效率 - 新获得资产的利润率较高 具有竞争力 公司看到了优化资本支出的可能性 并将继续寻求与供应商的合作以提升竞争力 [45] 问题: 是否会向Eletronuclear进行额外投资 以及公司的价格动态 - 公司仍是Eletronuclear的合作伙伴 但目前无法确认是否会进行额外投资 关于价格动态 公司100%为水电 部分已签订合同 与竞争对手相比 公司的交易利润率可能更高且呈上升趋势 [46][47] 问题: Tijuá收购交易完成的必要条件 - 交易完成需获得监管机构ANEEL的批准 这是自然流程 预计不会有障碍 时间框架约为两到三个月 [48]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为5.75亿美元 相比去年同期的8.44亿美元有所下降 主要反映了部分出售Anktrus后对三家业务持股比例降低的影响 以及7700万美元的税收优惠 [16] - 去年同期业绩包含2.96亿美元的税收优惠 剔除税收优惠以及收购和处置业务的影响后 调整后EBITDA为5.12亿美元 去年同期为5.01亿美元 [16] - 第三季度调整后EFO为2.84亿美元 受益于先进能源存储业务的当期税费支出降低 以及公司借款减少导致的利息支出下降 [16] - 公司期末拥有约29亿美元的公司层面预估流动性 包括今年早些时候向新的Brookfield Evergreen Fund出售部分权益所获单位的公允价值 [20] - 自年初以来 通过资本回收计划已产生超过20亿美元收益 并偿还了公司信贷额度上的10亿美元借款 [4] - 公司已回购略超1.6亿美元的单位和股票 并在三项战略性增长收购中额外投资了5.25亿美元 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块第三季度调整后EBITDA为3.16亿美元 去年同期为5亿美元 若包含税收优惠影响 板块业绩同比增长17% [16] - 先进能源存储业务基础业绩增长 受整体销量上升 对高利润率先进电池需求增长 以及运营和商业改进计划持续获益的推动 [16] - 工程部件制造商的调整后EBITDA在同店基础上较去年同期增长 反映了近期客户赢取带来的销量提升 以及商业行动和持续优化计划的益处 在相对疲软的市场条件下支撑了稳健的利润率 [16] - 商业服务板块第三季度调整后EBITDA为1.88亿美元 去年同期为2.28亿美元 当期业绩反映了出售经销商软件和技术服务业务部分权益带来的1100万美元影响 [17] - 住宅抵押贷款保险公司继续受益于其服务市场领域（包括首次购房者）的韧性需求 以及较低的理赔损失 [17] - 经销商软件和技术服务业务稳定的预订量得到持续续约活动和商业倡议的支持 很大程度上抵消了当季客户流失的影响 业绩也反映了为加强客户服务和产品供应而进行的持续战略性投资 [17] - 基础设施服务板块第三季度调整后EBITDA为1.04亿美元 去年同期为1.46亿美元 业绩反映了海上石油服务穿梭油轮业务的出售 以及今年早些时候出售工作接入服务业务部分权益带来的700万美元影响 [18] - 彩票服务业务业绩稳定 受益于生产力收益和服务组合有利带来的利润率改善 尽管终端交付时间安排导致交付量低于去年同期 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是收购高质量 市场领先 至关重要的业务 并通过运营将其转型为全球冠军企业 [5] - 资本回收计划产生的每一美元都由同一团队进行再投资 以推动业务飞轮并持续复合长期价值 [5] - 公司宣布计划通过将所有BBULP单位和BBUC股份转换为一家新的加拿大公开交易公司来简化公司结构 预计此举将改善交易流动性 增加指数投资者的股票需求 并使全球投资者更容易接触其业务 [4] - 自宣布重组以来 公司合并市值增加了近10亿美元 预计重组将在新年初期完成 [5] - 公司认为第四次工业革命由AI驱动 其速度将远超人们想象 而瓶颈在于运营商需要变革管理和更广泛的专业知识来实施和转型业务 公司拥有资本渠道和强大的运营能力 可将AI作为工具加速价值创造计划 [6][7] - 尽管存在各种头条新闻 全球经济仍保持相对韧性 公开市场处于历史高位 交易活动在全球利率下行轨迹的支持下持续回升 这些均为其业务提供了强大的顺风 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对今年前三个季度取得的进展感到满意 并对进入第四季度持谨慎乐观态度 [8] - 公开市场处于历史高位 公开和私募市场的交易活动在全球利率下行轨迹的支持下持续回升 [8] - 投资环境目前看起来非常好 融资市场非常强劲 非常有利于私募股权类型的交易 并且公司正在发现许多非常喜欢的优秀业务 [45] - 目前是投入资金的好时机 公司对整体前景感到非常兴奋 [45] 其他重要信息 - 公司于今年五月收购了Antilia Scientific 这是一家为实验室测试和研究市场提供特种消耗品和设备的领先制造商和分销商 拥有超过5万名粘性客户 [13] - 在Antilia Scientific 公司加强了领导团队以加速执行 通过关键销售和产品负责人增强了市场推广力度 并致力于提升数字能力 如搜索引擎优化和AI报价工具 [13] - 公司于今年早些时候收购了Chemalex 一家电动热管理解决方案的全球领导者 在拥有该业务六个多月后取得了巨大进展 完成了分拆并重塑品牌 加强了管理团队 设立了转型办公室 制定了百日计划以确定节约成本的机会并执行商业计划 [10][11][12] - 在Chemalex 公司制定了新的市场进入战略 旨在通过扩展到新的垂直领域和地域来推动增长 并完成了优化主要生产设施制造足迹的项目计划 投资将增强设备 通过AI和机器学习改进测量和传感 并通过改进布局优化流程 预计将提高吞吐量 降低劳动力成本并改善产品交付时间 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BRK业务IPO退出路径的可能性以及巴西IPO市场状况 [23] - IPO是可用的选项之一 公司始终确保保留所有可选方案 巴西资本市场环境仍然困难 利率高企但似乎已见顶 开始出现一些萌芽 BRK是一家优秀的业务 将成为一家伟大的上市公司 因此保留这种可选性并进行早期讨论以评估兴趣 但这并不意味着不会审视和考虑其他选项 [24] - BRK业务近期待在投资新特许经营权方面相对安静 重点一直是运营计划以继续提高利润率和EBITDA 团队做得很好 EBITD同比增长两位数 另一部分围绕现有特许经营权 持续适当分配资本用于底层特许经营权的发展 获得现有特许经营权允许的通货膨胀和其他增长 因此重点更多在于此 而非寻找无机增长 对业务内的有机增长感到满意 将保持机会主义 但当前重点更多围绕变现该资产 [25][26] 问题: 关于Latrobe业务与监管机构相关问题的背景和影响 [27] - Latrobe的问题更多是监管机构提出的披露问题 监管机构在澳大利亚经常这样做 过去一两年内对其他基金管理公司发生了约90次 团队正在处理此事 并可能在未来一段时间内实施一些更改 主要是某些披露方面 对业务的基本面没有产生实质性影响 业务表现非常强劲 做得很好 并且对其未来的增长前景仍然非常有信心 许多对Latrobe感兴趣的各方继续以同样方式看待它 [27] 问题: 关于Westinghouse资产出售后的成功是否促使公司考虑延长资产持有时间以获取全部潜力 [30] - Westinghouse是一项惊人的业务 在出售后表现非常好 其表现非常好的许多原因在出售时是不可知的 公司在拥有期间获得了非常好的结果 公司的角色是购买并在运营上真正转型这些对全球经济至关重要的业务 这正是对Westinghouse所做的 这是一个很好的剧本和结果 目标是把业务做得如此出色 以至于其他人在其中发现价值 在退出后 其他人应该继续从这些业务中获益 从这个意义上说没有任何遗憾 关于策略 BBU始终提供了一些可选性 可以考虑更长期地持有某些业务 这种可选性继续存在 会审视投资组合中的许多公司 有些非常出色 如果有机会更长期持有 总会考虑 但重点仍然是通过在早期大幅提高利润率来长期复合价值 如果工作做得好 并在退出时获得正确的价值 发现在新机会中回收资本并部署相同的剧本 将能够产生过去25年所取得的特殊回报 [31][32][33][34] 问题: 关于新的Brookfield Private Equity Fund (BPE) 以及未来将BBU资产进一步货币化到此类工具中的机会 [35] - BPE基金最近在加拿大推出 进展非常顺利 对结果非常满意 预计到下个季度将有一些该基金的赎回 并能够分享更多关于此次出售给BBU带来的现金流入信息 预计将非常成功 [36] - 未来的机会取决于两个因素 一是对BBU和股东以及股价的考量 自第一次操作以来股价有所改善 但认为相对于资产净值仍存在显著折价 另一部分是BPE在市场上的持续资金流入 如果未来存在这种自然机会 可以探索机会 但目前并非积极推动此事 但这是未来始终拥有的选项 如果对两类投资者都有意义 [37] 问题: 关于CDK业务的业绩同比下降 涉及持续战略投资和产品增强的细节 影响量化以及未来12-18个月的支出 [38] - 当季业绩反映了技术现代化的持续投资 利润率高于收购业务时的水平 并继续看到跨业务运营改进带来的益处 客户流失已稳定 并已开始推出一些一直在投资的新功能和产品 客户反应非常积极 将继续投资 这始终是计划中的事 认为现在是合适时机 但预计明年将看到益处显现 [39] - 未具体说明每部分的贡献 但同比下降的大部分与技术支出有关 存在积极的商业行动 也有一些客户流失 但同比下降的大部分与技术支出相关 [40][41] 问题: 关于是否已收到某项信贷的现金 [43] - 尚未收到 被告知正在处理中 考虑到美国政府关门 预计处理会出现延迟和放缓 但预期仍将收到该信贷 更多是时间问题 [43] 问题: 关于预估流动性处于较好水平 是否应预期部署加速 还是仍取决于其他资产的回收 [44] - 资本配置优先级仍围绕资助业务增长 将杠杆维持在良好水平 以及2.5亿美元的股票回购计划 渠道非常强劲 在资本部署方面是机会主义和选择性的 如果有合适的机会 有可用的流动性来资助增长 今年迄今已在三项认为非常优秀的业务中部署了5.25亿美元 如果有继续部署资本的机会 将会这样做 [44] - 投资环境目前看起来非常好 融资市场非常强劲 非常有利于私募股权类型的交易 并且正在发现许多非常喜欢的优秀业务 有些是已经追随多年的业务 可能以优惠价格变得可用 其中一些是BBU今年已经参与的交易 渠道非常强劲 有一些不可思议的机会正在研究 如果成功 BBU将寻求参与 目前是投入资金的好时机 对整体前景感到非常兴奋 [45] 问题: 关于Dexco业务是否已转危为安 以及对其中期前景的更新 [46] - 对业绩感到满意 业务在改善但仍具挑战性的市场中继续表现良好 市场需求仍低于正常周期水平 但在北美和国际上看到一些早期复苏的迹象 希望随着进入2026年 会看到进一步的萌芽 [46] 问题: 关于在投资者日强调的AI益处 能否强调在其他大型投资（CDK Dexco Scientific Games）中看到的AI益处 [48] - 对于CDK 最重要的AI相关点是数据机会 通过CDK平台（负责北美超过50%的经销商）的交易量提供了有趣的洞察和机会 可以开始为客户构建产品主张以从中受益 [49] - 对于Scientific Games 理解彩票行为 购买模式等是一个巨大的机会 可以带给被许可方 以支持在其特定辖区内货币化和增长彩票业务 [50] - 对于Dexco 与Clarios类似 在于理解销售模式 更好地管理库存 并真正寻求提高业务的运营绩效 [50] 问题: 关于资本配置 先前20亿美元收益约一半用于偿还债务 下次是否主要不用于债务削减 而是资本部署和回购 [51] - 公司层面杠杆处于感到舒适的水平 随着资产货币化活动产生收益 将偿还信贷额度 但如果有优秀的新投资和收购机会 认为目前有足够的流动性参与增长 在回购方面 今年早些时候宣布了2.5亿美元的回购计划 已部署了约1.6亿美元 考虑到单位和股票交易价格相对于内在价值观点仍存在折价 将继续进行回购活动 所有这些方面仍然在考虑之中 鉴于收购和资产货币化活动的时间难以预测 将继续使用营运资本额度 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入接近50万美元，主要受衍生品和认股权证负债公允价值变动产生的约2360万美元非现金收益影响 [12] - 第三季度末现金、现金等价物及短期投资总额为1.676亿美元 [13] - 公司已于2025年3月偿还7000万美元优先担保债务，剩余可转换票据于2028年6月到期 [11] - 通过Telesaurus交易获得128个活跃的900 MHz低频段频谱牌照，并发行约120万股股票 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是推进5G基础的三维定位、导航与授时技术商业化，作为GPS的补充和备份，服务于国家安全、公共安全和关键企业授时应用 [8][9] - 公司与AT&T的Pinnacle网络运营协议延长两年至2028年10月，该网络为所有主要蜂窝网络和FirstNet提供增强911等公共安全应用 [9] - 在2025年拉斯维加斯世界移动通信大会上展示了当前垂直定位能力和5G基础三维定位、导航与授时技术商业化进展 [10] - 公司认为低频段频谱需求显著，近期交易（如EchoStar与SpaceX、AT&T交易）验证了频谱作为高战略价值资产的地位 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 联邦通信委员会进程受政府停摆影响大部分工作已暂停，但公司继续与未休假的行政和国会官员积极接触以推进提案 [8] - 联邦通信委员会主席Carr强调定位、导航与授时技术重要性，C波段规则制定通知的推进将为委员会腾出精力关注其他优先事项（包括定位、导航与授时技术） [6][15] - 公司技术在美国交通部2021年测试中表现最佳，并于2024年获得同一项目下的最大奖项，近期Iridium测试合作凸显了多系统备份GPS的重要性 [35][36] - 公司专注于在美国验证其解决方案，目前国际扩张非优先事项，但与日本Medcom的合作伙伴关系持续进展，已在日本商业使用Pinnacle Altitude解决方案 [16][17] 其他重要信息 - 公司任命Tim Gray为新任首席财务官，其拥有深厚的频谱知识和成长型科技公司财务管理经验 [4] - 公司与Asila Quartz合作成功将5G基础定位、导航与授时技术与GNSS授时主时钟集成，标志着商业化迈出重要一步 [9] - 公司向联邦通信委员会提交的研究表明，与现有频谱用户（如收费系统）共存仅需软件重调而非硬件更换，成本极低 [31][32] 问答环节所有提问和回答 问题: 联邦通信委员会在完成C波段进程后，定位、导航与授时技术是否会成为下一个优先事项 [15] - 联邦通信委员会未提供时间指引，但公司相信这是主席Carr的重要优先事项，C波段规则制定通知的完成将为委员会聚焦其他优先事项铺平道路 [15] 问题: 公司的国际战略及知识产权货币化计划 [16] - 与日本Medcom的合作伙伴关系持续，Medcom在其监管进程中取得良好进展，且已在日本商业使用Pinnacle Altitude解决方案 [16] - 公司目前非常专注于在美国验证其解决方案，国际扩张非当前重点 [17] 问题: 与AT&T和FirstNet的关系细节，以及与其他运营商合作的可能性 [20] - 公司与AT&T的协议已延长，现有定位系统正与主要无线运营商合作用于公共安全应用，Verizon网络已在商业使用其Z轴解决方案 [20][21] - 公司需要扩展合作伙伴关系以实现完整的XY定位解决方案，联邦通信委员会对此事的推进将是深化合作的重要里程碑 [21] 问题: 近期频谱交易（如EchoStar）对频谱供需动态的影响 [22] - 近期交易凸显低频段频谱需求强劲，AT&T首席执行官评论称从不后悔持有低频段频谱，卫星运营商等新参与者进入市场进一步扩大了需求 [22][23] - 公司持有的10 MHz下行链路低频段频谱非常稀有和稀缺，所有这些都是业务的积极因素 [22][23] 问题: 美国商业化及合作伙伴战略更新，以及Asila Quartz集成的作用 [26] - 公司正积极推进网络侧技术，展示在5G标准设备上实现定位、导航与授时和宽带，并与授时解决方案领导者Asila Quartz集成，这对关键基础设施至关重要 [27][28] - 该集成是未来实现运营和商业化网络以备份和补充GPS所需的多项集成之一 [29] 问题: 现有网络为适应公司解决方案所需的变动范围及成本 [30] - 向联邦通信委员会提交的研究评估表明对现有用户（如收费系统）影响极小，仅需软件重调而非硬件更换，成本极低 [31][32] - 与铁路公司合作良好，未要求非授权频谱用户迁移，且研究表明对其无影响 [32] 问题: 美国交通部授予Iridium与T-Mobile测试合作的启示和机会 [34] - 该合作凸显了拥有多系统备份GPS的重要性，公司在美国交通部2021年测试中表现最佳，并于2024年获得同一项目下的最大奖项 [35] - 这重申了"系统之系统"概念的重要性，公司相信其提供了满足大多数用例的大规模解决方案的最佳路径，卫星等其他系统也可发挥作用，创造无缝集成解决方案的机会 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入按固定汇率计算增长14%，超出高个位数预期 [18] - 第二季度调整后毛利率扩大70个基点至67.7%，主要受AUR增长、向全价业务组合转变以及棉花成本降低推动 [18] - 第二季度AUR增长12%，由强劲的全价销售趋势、折扣减少、适度的针对性定价增长和有利的产品组合支持 [19] - 第二季度调整后营业费用增长11%，占销售额比例下降130个基点 [19] - 第二季度调整后营业利润率扩大210个基点至13.5%，调整后营业收入增长34% [20] - 净库存较第一季度缓和，按计划增长12%，与收入增长大致一致 [24] - 公司期末拥有16亿美元现金和短期投资以及12亿美元总债务 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心产品销售额本季度增长中双位数，占业务比重超过70% [11] - 高潜力类别（包括女装、外套和手袋）合计增长强劲双位数，超过公司整体增长 [11] - 手袋业务势头持续，由各女装系列推动，其中基础款Polo ID系列领先 [12] - 女装业务继续由其基础核心以及季节性款式的强劲反响推动 [11] - 儿童核心项目在返校季推动增长并取得份额增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲地区第二季度收入增长16%，所有关键市场均贡献增长 [18] - 中国区销售额增长超过30%，超出预期，由强劲的同店销售额和新客户招募推动 [22] - 日本区销售额增长高个位数，由强劲的全价销售和折扣减少推动 [22] - 欧洲地区第二季度收入增长15%，超出预期，零售和批发渠道均保持增长势头 [21] - 北美地区第二季度收入增长13%，超出预期，直接面向消费者和批发业务均衡增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提升和激活生活方式品牌、驱动核心并拓展更多、在关键城市通过消费者生态系统制胜 [5] - 公司目前参与的总可寻址高端和奢侈品市场价值4000亿美元，目前规模略超70亿美元，市场份额不足2% [4] - 公司正通过"滚动式"品牌激活来建立品牌吸引力，包括体育赞助、时装秀和创新互动 [6][7][8][9] - 公司继续深化在全球前30大关键城市的存在，并开始投资于下一个20个城市，为长期可持续增长奠定基础 [13] - 公司推出与微软合作开发的新型AI造型工具Ask Ralph，以创新消费者购物体验 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管对下半年潜在消费者阻力和普遍波动保持相对谨慎，但上半年业绩使公司有信心再次提高全年指引 [5][18] - 公司正密切关注宏观环境，但凭借多元化增长引擎，仍处于攻势，专注于投资品牌、产品和关键城市生态系统 [5] - 公司预计关税阻力将在第三财季加剧，并在第四财季变得更加明显，预计第四财季毛利率将出现显著同比下降 [27] - 进入下一财年，随着开始与关税同比比较以及采购转移和其他缓解措施更广泛生效，公司预计能更有意义地缓解这些压力 [28] 其他重要信息 - 第二季度，直接面向消费者业务新增150万新消费者，较去年增长中个位数，由数字和全价门店客户推动 [9] - 社交媒体粉丝数增加高个位数至6700万，由Instagram、TikTok、抖音和Line引领 [9] - 本季度在全球新开38家自有和合作门店，并宣布将在伦敦开设第六家餐厅Polo Bar，计划于2028年开业 [14] - 本财年迄今，除常规股息外，已回购3.13亿美元股票，向股东返还总额约4.2亿美元 [24] - 公司被福布斯评为美国最佳企业文化雇主之一，并因在2024年巴黎夏季奥运会的品牌呈现获得Fast Company的2025年创新设计奖荣誉 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司更新后的全年展望对消费者健康状况有何假设？关键市场消费者行为是否有变化？全球品牌知名度与2%市场份额如何支持长期收入目标？[31] - 公司业务继续呈现强劲的广泛势头，新战略正在奏效，品牌与全球消费者产生共鸣，迄今为止未看到关键消费者细分或市场出现有意义的消费者行为变化 [32] - 需求保持健康，核心消费者具有韧性，公司正将招募转向更多全价、对价格敏感度较低、购物篮规模更大的新客户 [32] - 全球品牌知名度在北美最高，欧洲紧随其后，德国等市场仍有机会，亚洲情况各异，日本品牌知名度强，韩国和中国仍有增长机会，特别是在中国，仅略超一半人口知晓Ralph Lauren品牌 [34][35] - 在4000亿美元的大型且增长的市场中，市场份额不足2%，建立知名度是帮助扩大市场份额的一个增长向量 [36] 问题: 在未来几个季度开始与关税同比比较之前，公司如何看待使用定价作为杠杆？如何考虑缓解关税的能力？下半年指引加速有多少是由于对消费者放缓的普遍谨慎 versus 真正的结构性或时间性转移？[37] - 公司拥有经过验证的多年提升战略，驱动了持续八年多的AUR增长，AUR增长由投资品牌、吸引全价客户、提升产品组合、有利的地域渠道组合和减少折扣以及战略性定价行动等多个杠杆驱动 [38][39] - 本财年，公司针对秋季采取了正常的商业定价行动，并针对已宣布的较高关税，为秋季和2026年春季增加了适度的额外调整，这反映在下半年高个位数AUR增长指引中 [39] - 公司仍预计第四财季是本财年受影响最大的季度，这是互惠关税和本财年早些时候加速收货的时间性转移共同作用的结果，且发生在最小的收入季度 [40] - 公司对本财年及以后扩大毛利率和缓解关税的能力感觉良好，下半年指引包含了战略性、有意识的前置表现，以应对更高的宏观不确定性，但潜在轨迹仍与中期个位数增长的长期展望一致 [41] 问题: 公司为吸引北美价值导向型消费者在这个假日季采取了哪些战略行动？如果消费者走弱，计划是什么？[42] - 公司品牌定位比以往任何时候都好，拥有真正的定价能力，并且随着提升历程，价值认知也在逐步增长 [43] - 价格架构具有灵活性，能够以非常有针对性、选择性的方式，在宏观压力收紧时，在批发和奥特莱斯等渠道中与那些更价值导向的客户沟通并转化，同时不违背更广泛的品牌护栏 [44] - 营销故事叙述旨在广泛吸引消费者，包括对价格更敏感的消费者，公司正加大对细分市场的关注，以确保将正确的信息在正确的时间传递给正确的群体 [45][46] - 产品策略上，驱动核心图标和高潜力类别的策略在各个消费者细分中均产生共鸣，包括价值敏感型消费者，这为假日季取胜带来信心 [47] 问题: 全球AUR增长率与DTC同店销售额增长率非常接近，暗示单位数持平，但客户在增长，单位数是否有机会帮助超越AUR增长？鉴于上半年表现，长期营业利润率机会如何？[48] - AUR增长伴随着同店销售额增长，显示了所创造收入的质量和获得的份额增长，在提升历程中，公司一直在目标领域实现单位数增长，例如全价业务、数字业务、中国等市场以及加速器类别 [49] - 考虑到宏观环境，公司将更倾向于AUR增长 versus 整体单位数增长，以应对成本通胀压力，但在那些提升历程较远的领域，单位数增长机会依然存在 [50] - 关于营业利润率机会，公司致力于平衡实现或超越近期承诺与为长期可持续增长对品牌和业务进行再投资，潜在上行空间将平衡营业利润率扩张和再投资（尤其是营销）之间的流动，同时也会运用SG&A杠杆来管理宏观波动和平衡近期盈利能力增长与再投资 [51] 问题: 北美批发业务趋势线如何？公司如何规划该渠道？[52] - 北美批发业务呈现健康的、高质量的基础增长，反映了增长驱动因素的多样性，例如女装业务在顶级渠道表现良好 [54] - 对于正常化的增长预期，公司一直谈论稳定至上升的算法，平衡在顶级门店、数字和关键城市等领域的增长与继续淘汰低价和低层级分销 [55] - 下半年预计将面临一些压力，包括计划在第四季度减少低价销售的影响（约2-3点）、对美国消费者的谨慎预期以及持续的品牌提升再投资部分抵消总订单量 [56] - 剔除一些一次性因素，公司对该业务稳定至上升的有机增长轨迹感觉良好 [56] 问题: 在奥特莱斯与全价渠道的AUR增长中，是否看到奥特莱斯的不同表现？全球奥特莱斯空间中更高价位产品的轨迹如何？供应链方面是否有对利润率有利的因素需要注意？[57] - 在所有DTC渠道（包括RalphLauren.com）中，公司看到了一致的良好增长，全价店、奥特莱斯店和数字渠道（增长不成比例）均表现强劲，营销激活和产品供应在这些渠道中产生共鸣 [58] - 展望未来，公司计划继续扩张全价门店，不打算扩张奥特莱斯门店，甚至会合并或关闭部分奥特莱斯，并积极投入数字业务 [58] - 全球采购供应链是公司的关键差异化优势，高度多元化，并拥有多个原产国的备用采购能力，公司正利用这种多元化以及与合作供应商推动效率，缓解动态的全球宏观经济环境，这些缓解措施将在本财年至明年更全面地展开 [59] 问题: 中国增长超过30%，这是奢侈品空间反弹还是Ralph Lauren的特有情况？对中国今年的增长有何预期？[60] - 中国区的强劲表现是多年来战略执行的结果，包括以与中国消费者产生共鸣的方式打造品牌、利用核心单品并侧重高潜力类别（如女装和手袋），以及有选择性地在六大关键城市扩张足迹 [61] - 尽管关注经济环境头条新闻，但很大程度上业绩是由Ralph Lauren的特有因素驱动，市场规模巨大，公司份额相对较小，即使整体品类不增长，也有大量业务可做 [62] - 公司坚持约六周前给出的长期低双位数增长指引，增长驱动因素平衡且多样，包括健康的同店销售额增长、有选择性的新店扩张、数字平台加速以及强大的客户关系管理，这为持续建设带来信心 [63]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度服务收入为2540万美元 环比增长10% 同比增长4% [5] - 第三季度调整后EBITDA为140万美元 低于第二季度的270万美元 [10] - 第三季度资本支出为160万美元 低于第二季度的240万美元 [10] - 季度末现金余额为7280万美元 较季度初增加约1690万美元 [10] - 空中通信毛利率为31.9% 环比下降3.9个百分点 [8] - 第三季度产品毛利润为负680万美元 而上一季度为正30万美元 [9] - 第三季度运营支出为950万美元 与上一季度持平 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度船舶订阅用户数量环比增长11% 达到约9000艘 年初至今增长26% [5] - 第三季度终端出货量约为1600台 创下新纪录 [5] - 超过一半的订阅船舶正在接收Starlink服务 [27] - Combox业务收入环比增长约36% [26] - 产品毛利率下降包括因需求和定价下降而对VSAT库存进行的550万美元减记 [9] - Starlink和H系列VSAT天线降价导致产品盈利能力额外减少160万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求在所有地区和所有类型船舶中分布相当均匀 [14] - 第三季度休闲船舶业务有所缩减 因季节性因素 [14] - 完成对亚太地区服务提供商海事通信客户群的收购 预计将带来超过800艘船舶和超过4400名陆地用户 [7] - 收购的船舶中有300艘已在使用公司的VSAT服务 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是低地球轨道空中通信收入和用户增长 [4] - 提供独立的LEO服务和混合安装方案 后者将LEO服务与传统VSAT产品结合使用 [5] - 正在与Starlink谈判购买额外的数据池 以支持业务增长轨迹并保持灵活的定价能力 [6] - 通过收购战略性扩大客户基础 拓宽产品和服务组合 并显著增加陆地连接用户群 [7] - 出售罗德岛设施获得约780万美元净收益 [10] - 关注亚马逊即将推出的Kuiper服务 认为其在纸面上具有竞争力 但实际效果有待测试 [30] - 考虑向海事以外的邻近市场扩展 提供陆地服务 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度报告的积极势头在第三季度得以延续 公司正处于一个拐点 [4] - 同比增长尤其令人鼓舞 因为去年同期包含大量美国海岸警卫队收入 而该收入自去年第三季度以来已大幅减少 [5] - 用户增长持续 由对Starlink和OneWeb LEO服务的持续需求推动 [5] - 预计GEO空中通信利润率下降的趋势将在第四季度持续 [8] - 从2026年1月起 GEO带宽的最低承诺将大幅减少约三分之一 预计将减轻利润率压力 [8] - 预计第四季度产品利润率将较第三季度改善 但将保持相对温和 [10] - 移动连接硬件出货的真正价值在于其未来产生的经常性空中通信收入 [10] - 对第三季度业绩表示满意 表明专注于经常性收入服务业务的战略正在取得成效 [11] - 未看到关税或地缘政治环境产生重大影响 [35] 其他重要信息 - 美国海岸警卫队合同于2024年9月底到期 仅保留少量收入 第四季度同比比较将不受影响 [20] - GEO ARPU在今年第一季度和第二季度略有下降后 在第三季度保持非常稳定 [22] - Combox的网络安全功能受到市场好评 [23] - 收购带来的净增500艘船舶将反映在第四季度数字中 [31] - 手持终端业务属于高销量 低ARPU类型 需要大量部署才能产生显著收入 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: LEO业务增长的驱动因素和需求性质 [13] - 需求在所有地区和所有类型船舶中分布均匀 第三季度因季节性因素缩减了休闲船舶业务 [14] - 需求包括竞争性胜利和新安装 由于服务计划和每比特交付价格更具竞争力 市场已向下游扩展 [15] 问题: 硬件库存和定价管理 [16] - Starlink降价对利润率造成一定影响 但已与Starlink达成谅解 若未来进一步降价 公司持有的库存将获得相应减价或差价抵免 [16] 问题: OneWeb与Starlink的对比及混合服务 [17] - 价格确实有影响 Starlink出货量远多于OneWeb 除了LEO与VSAT的混合服务外 也有客户在船上使用两种不同的LEO服务以确保多样性 [17] 问题: 第四季度美国海岸警卫队收入的影响 [18] - 美国海岸警卫队合同已到期 仅保留少量收入 该收入在2024年第四季度和2025年第四季度都存在 因此第四季度同比比较不会受此因素影响 [20] 问题: GEO ARPU趋势 [21] - GEO ARPU在今年前两个季度略有下降后 在第三季度保持非常稳定 公司对第三季度的GEO ARPU感到满意 [22] 问题: Combox客户采用情况 [23] - 网络安全功能受到市场好评 第三季度Combox出货量和激活数量环比增长 收入环比增长约36% [23][26] 问题: 第三季度激活的LEO终端数量 [27] - 订阅船舶数量从8000艘增长到约9000艘 其中大部分是LEO 超过一半的订阅船舶正在接收Starlink服务 [27] 问题: 亚马逊Kuiper服务的竞争前景 [29] - 亚马逊正在大力宣传Kuiper服务 在纸面上看起来具有竞争力 但实际效果取决于设备成本 数据速度 链路保持能力和整体服务质量 有待测试 [30] 问题: 收购带来的用户增长确认时间 [31] - 收购涉及的800艘船舶中有300艘已在使用公司服务 净增500艘船舶将反映在第四季度数字中 [31] 问题: 陆地业务扩展战略 [32] - 此次收购是机会性的 公司认为向海事以外的邻近市场扩展陆地服务是合理的 因为已具备支持基础设施 正在考虑进一步拓展 [32] - 扩展将主要是卫星通信相关服务 手持终端业务属于高销量 低ARPU类型 [33] 问题: 关税或地缘政治对海事需求的影响 [34] - 公司密切关注相关动态 但尚未看到关税或地缘政治环境产生重大影响 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额为3.639亿美元，同比增长1.035亿美元，增幅40% [8] - 动物健康部门销售额增长55%，矿物营养部门增长7%，性能产品部门下降7% [8] - GAAP净收入和稀释每股收益显著增长，主要受新MFA业务整合成功、需求增加和毛利率改善推动 [8] - 第一季度调整后EBITDA增加3120万美元，增幅102%；调整后净收入增长112%；调整后稀释每股收益增长108% [8] - 过去12个月产生3400万美元正自由现金流，运营现金流7700万美元，资本支出4300万美元 [11] - 季度末现金及现金等价物和短期投资为8500万美元，总债务7.49亿美元，总杠杆比率3.3倍，净杠杆比率2.9倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 动物健康部门净销售额2.835亿美元，同比增长1.009亿美元，增幅55% [9] - 传统MFA业务净销售额增加690万美元，增幅6%；新MFA业务贡献完整季度销售额8050万美元，推动MFA及其他业务总增长81% [9] - 营养 specialty 产品净销售额增加550万美元，增幅13%，主要由微生物和伴侣动物产品需求增长驱动 [9] - 疫苗净销售额增加810万美元，增幅25%，得益于拉丁美洲家禽产品持续增长和国际需求增加 [9] - 动物健康部门调整后EBITDA为7490万美元，增长85% [10] - 矿物营养部门净销售额6300万美元，增长390万美元，增幅7%，因铜和微量元素需求增加 [10] - 性能产品部门净销售额1740万美元，下降140万美元，降幅7%，因个人护理产品成分需求降低 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Phibro-forward计划持续增强运营纪律、加速创新并聚焦战略增长，为可持续长期价值创造定位 [6] - 伴侣动物战略取得重大进展，推出专有犬用牙科凝胶Restoris，并授权针对犬牙周病的早期治疗化合物，构建差异化口腔护理组合 [6] - 主要战略重点仍是生产动物，特别是营养和疫苗领域；伴侣动物方面寻求独特机会，避免与大型企业正面竞争 [36] - 通过收购Zaweda的MFA组合，增强了在亚洲、中国、西欧、中东以及美国牛肉和猪肉行业的市场地位 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球蛋白质生产需求强劲，新兴研究表明GLP-1使用者尽管总体食品支出减少，但越来越多选择高质量动物源性蛋白质，这支持行业长期增长 [5] - 观察到动物蛋白需求复苏，这一趋势预计将持续，受全球人口和收入增长、对膳食脂肪观点改变以及消费者转向更简单、更健康蛋白质驱动 [29] - 所有畜牧板块盈利能力保持积极，饲料和谷物投入成本降低，动物价值更高，生产者更愿意投资于动物保健产品 [30] - 对公司产品全球需求充满信心，预计未来几个月业务将持续改善 [14] 其他重要信息 - 全年财务指引更新：净销售额指引维持14.25亿-14.75亿美元；调整后EBITDA指引从2.25亿-2.35亿美元上调至2.3亿-2.4亿美元；调整后净收入指引从1.03亿-1.1亿美元上调至1.08亿-1.15亿美元 [12][13] - 支付季度股息每股0.12美元，总计490万美元 [12] - 汇率假设不变，GAAP净收入和EPS包含与Phibro-forward计划相关的一次性成本 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于MFA业务增长的可持续性、价格与销量贡献以及潜在运行速率 [15] - MFA投资组合需求持续强劲，特别是在家禽、猪和肉牛领域，传统产品与收购产品之间产生良好协同效应 [16] - 第一季度价格影响有限，Zaweda的MFA增长全部计入销量；未来几个季度将看到Zaweda产品组合的价格影响，这有助于整体盈利能力 [17] - 第一季度利润率受益于产品组合改善，疫苗和营养 specialty 等高利润产品增长强劲；预计全年利润率将略有下降，因将投资于新产品发布 [18] 问题: 关于收入指引未更新以及伴侣动物战略和Restoris产品 [21] - 第一季度业绩利好主要与费用和有利的产品组合相关，鉴于仅过一个季度，认为无需更新收入指引，但已将利好因素纳入更新后的利润指引 [22] - 牙科护理是未满足需求的领域，仅约15%狗主每年带狗进行牙科检查，约4%每天给狗刷牙；Restoris作为医疗器械可快速进入市场，为兽医提供避免拔牙的解决方案，未来计划通过授权产品提供预防性护理 [23][24][25] 问题: 关于终端市场需求驱动因素和可持续性 [28] - 动物蛋白需求复苏受人口收入增长、对膳食脂肪观点改变以及消费者转向更健康蛋白质驱动；畜牧板块盈利能力积极，饲料成本降低，动物价值提升促使生产者更多投资动物保健；公司凭借广泛产品组合和地理覆盖优势定位良好 [29][30][31][32] 问题: 关于传统业务增长驱动因素以及伴侣动物战略重点 [34] - 传统业务增长强劲，主要受整体需求推动，无重大非经常性项目，但部分客户的大额采购时间可能对季度间业绩产生小幅影响 [35] - 公司主要战略重点仍是生产动物，伴侣动物领域寻求独特机会，避免与大型企业正面竞争 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为11亿美元 实现同比正增长 [4] - 第三季度调整后EBITDA为4.33亿美元 同比增长7% [5] - 调整后EBITDA减去物业和设备增加额为2.84亿美元 同比增长22% [5] - 第三季度资本密集度为13% [18] - 调整后EBITDA/物业和设备增加额利润率达到26% [5] - 第三季度报告的自由现金流为1600万美元 同比下降 [19] - 公司总债务为84亿美元 现金为6亿美元 借款能力为9亿美元 净杠杆率为4.6倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 集团新增超过10万后付费用户净增数 为三年来最强劲季度 [4] - 后付费增长由哥斯达黎加市场驱动 并得到固移融合和预付费向后付费迁移的支持 [4] - 住宅收入本季度实现同比增长 [4] - B2B收入趋势改善 得益于企业和政府相关合同的良好势头以及上半年艰难同比基数的缓解 [4] - 在C&W巴拿马 B2B收入环比增长33% 同比增长14% [10] - 在Liberty Networks 批发业务收入同比增长5% 企业业务收入同比增长6% [11] - 在Liberty哥斯达黎加 前九个月新增近13万后付费用户 较2024年第四季度基数增长13% [12] - 在Liberty波多黎各 后付费用户流失减少 携号转网比率改善 高端套餐用户数在9月比推出前增长40% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - Liberty加勒比地区营收为3.69亿美元 同比增长3% 调整后EBITDA为1.73亿美元 同比增长10% 利润率提升近300个基点至47% [20] - C&W巴拿马营收为1.99亿美元 同比增长6% 调整后EBITDA为7200万美元 同比增长4% [22] - Liberty Networks营收为1.17亿美元 同比增长6% 调整后EBITDA为6500万美元 同比增长10% [23] - Liberty波多黎各营收为2.98亿美元 同比下降5% 调整后EBITDA为9600万美元 同比增长7% [24] - Liberty哥斯达黎加营收为1.55亿美元 同比增长3% 调整后EBITDA为5600万美元 同比增长7% [25] - 牙买加第三季度营收约为1.08亿美元 占LLA总营收不到10% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于降低资本密集度 并持续评估资产以缩小股价中的嵌入式折扣 [6] - 在Liberty Networks 推出MAIA 1.2海底电缆系统 容量翻倍 并为新泛区域海底电缆系统MANTA的安装铺平道路 [11] - 在Liberty哥斯达黎加 计划与爱立信合作部署独立组网的5G移动网络 [13] - 在Liberty波多黎各 推出新的后付费价值主张Liberty Mix 并加强固移融合产品Liberty Loop的推广 目前固移融合渗透率仅为23% [15][16] - 公司持续进行成本削减和效率提升计划 包括运营支出、电力和劳动力成本优化 [31] - 公司认为股价未能完全反映其内在价值 专注于有机增长和现金流生成以推动股价上涨 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 飓风梅丽莎对牙买加造成重大损害 但主要经济中心金斯敦受影响较小 [7] - 公司员工全部安全 移动网络流量恢复至飓风前水平的80% 固定网络超过40%的客户在线 大都市区超过80% [7][8] - 牙买加电力公司约50%的客户已恢复供电 [8] - 公司启动了与Starlink的卫星合作 提供紧急直连蜂窝服务 已有超过14万独立用户使用 [9] - 公司持有参数保险 预计将在年底前获得8100万美元的第三方赔款 以减轻飓风影响 [27][28] - 预计第四季度现金流将强劲 商业计划在B2B和住宅市场保持稳健 [29] - 牙买加的恢复工作仍在进行中 预计第四季度的用户数、收入和调整后EBITDA将受到不利影响 [22] 其他重要信息 - 在Liberty哥斯达黎加 监管机构Sutel禁止了公司与Millicom的拟议交易 公司已提出上诉 [14] - Liberty波多黎各业务成功筹集了2.5亿美元担保融资 其中2亿美元在第三季度通过不受限制子公司方式借入 [26] - 波多黎各业务的负债管理程序正在进行中 公司正积极与各利益相关方接触 [26] - 公司在CNW和LPR信用单元使用了稳健的参数保险计划以防范自然灾害事件 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 成本削减计划的时间安排和重点区域 - 成本削减计划始于约20个月前 效益已在今年显现 并将持续到2026年上半年 [31] - 重点关注运营支出、电力使用和劳动力成本优化 [31] - 2026年将有更多机会 同时也会关注收入增长以推动利润率扩张 [31] 问题: Liberty Networks的利润率驱动因素 - 利润率扩张得益于坏账减少、更多月度经常性收入以及许多IRU加速的结束 [32][33] - 在资本支出层面 MANTA项目的支出开始增加 [34] 问题: 波多黎各的利润率扩张空间和LLA在波多黎加以外的现金用途 - 波多黎各的利润率扩张将继续 首先通过成本削减 随后通过收入增长 [35] - 收入增长将得益于系统流程改进、渠道优化和固移融合的推出 [36] - 对于波多黎加以外的现金用途 资本分配策略包括股票回购、减债或派发股息等 均在考虑之中 [37] 问题: 波多黎各固定业务的竞争情况和牙买加网络重建比例及与Starlink的合作 - 波多黎各固定业务的竞争压力主要来自其他固定运营商 而非固定无线接入 [39] - 公司推出了新产品如Keep On和软件升级以提升竞争力 [40] - 牙买加网络中断主要因电力问题 随着供电恢复网络将恢复 PTI负责重建受损铁塔 [41][42] - 与Starlink的合作包括在72小时内推出D2C产品作为应急通信 以及为B2B客户提供固定网络备份 [42][43] 问题: 后付费增长的驱动因素和参数保险的有效性 - 后付费增长带来收入稳定性 是公司重点发展方向 [47] - 参数保险的设计基于高度分析 旨在保护业务价值 赔付迅速 [47][48] - 飓风路径触发了保险条款 公司对赔付感到满意 [47]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总报告收入增长10% [4] - 第二季度固定汇率有机收入增长9%，其中价格贡献210个基点 [4] - 第二季度毛利率为44.3%，同比提升60个基点 [4] - 第二季度EBIT利润率为23.1%，同比提升90个基点 [4] - 第二季度调整后有效税率为24.5% [4] - 第二季度持续经营业务净利润为2.445亿美元 [4] - 第二季度持续经营业务调整后稀释每股收益为2.47美元，同比增长15% [5] - 2026财年上半年资本支出总额为1.801亿美元 [5] - 2026财年上半年折旧和摊销总额为2.411亿美元 [5] - 季度末总债务为19亿美元，总债务与EBITDA比率约为1.2倍 [5] - 2026财年上半年自由现金流为5.277亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务第二季度固定汇率有机收入增长9% [6] - 医疗保健服务收入第二季度增长13% [6] - 医疗保健耗材收入第二季度增长10% [6] - 医疗保健资本设备收入第二季度增长4%，积压订单超过4亿美元 [6] - 医疗保健业务第二季度EBIT利润率提升100个基点至25.1% [7] - AST业务第二季度固定汇率有机收入增长7% [8] - AST服务收入第二季度增长13% [8] - AST业务第二季度EBIT利润率为45.3%，同比提升250个基点 [8] - 生命科学业务第二季度固定汇率有机收入增长12% [8] - 生命科学资本设备出货量增长39% [8] - 生命科学服务收入增长9%，耗材收入增长7% [8] - 生命科学资本设备积压订单增长超过50%至1.14亿美元 [8] - 生命科学业务利润率下降70个基点 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对AST服务业务增长9%-10%的前景充满信心 [13] - 医疗保健服务业务增长部分得益于有能力获取价格以应对劳动力成本上涨 [19] - 公司视X射线为辐射技术组合中的工具之一，但未单独披露其增长贡献 [22] - 公司持续进行AST产能扩张，从决定建厂到投产通常需要2-3年时间 [36] - 公司认为一次性内窥镜在小型内窥镜领域有应用空间，但大型内窥镜领域仍以可重复使用为主 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026财年展望更新：预计报告收入增长约8%-9%，反映约100个基点的有利汇率影响 [9] - 2026财年固定汇率有机收入增长预期调整为7%-8%，较此前展望提升100个基点 [9] - 预计所有三个业务部门全年固定汇率有机增长均为7%-8% [9] - 预计AST服务增长将被资本设备预期下降所抵消，特别是第四季度面临艰难比较 [10] - 2026财年每股收益展望区间上调至10.15-10.30美元 [10] - 2026财年EBIT利润率预计改善10-20个基点 [10] - 预期有效税率约为24%，增加50个基点 [10] - 2026财年自由现金流展望上调3000万美元至8.5亿美元，资本支出预期维持约3.75亿美元不变 [10] - 第二季度业绩包含约1200万美元的税前关税影响，主要影响医疗保健部门 [9] - 关税对第二季度利润率的影响为90个基点，材料和劳动力通胀影响约130个基点 [16] - 医疗保健服务增长未来可能随劳动力成本正常化而放缓 [20] - 生命科学资本设备业务可能从制药客户产能转移或扩张中获益，但当前更多是噪音而非实质性影响 [43][44] 其他重要信息 - 第二季度医疗保健资本设备订单年初至今增长3%，但第二季度略有下降 [6] - 医疗保健业务积压订单超过4亿美元，订单率保持强劲 [27] - 2026财年上半年现金流强劲部分得益于2025财年末发货的更快回款 [30] - 医疗保健业务在美国表现尤为强劲，其他地区也开始复苏 [34] - AST业务增长得益于医疗技术客户量稳定、生物加工需求复苏以及过去四年的扩张投资 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: AST服务连续两个季度实现两位数增长的原因及趋势可持续性 [12] - 增长驱动因素包括医疗技术客户量稳定、生物加工需求复苏以及过去四年的扩张投资 [13] - 对AST服务9%-10%的增长前景充满信心，尽管存在一些客户制造地点转移的噪音，但全球布局能很好地满足需求 [13] 问题: 影响利润率的其他不利因素及其抵消程度 [14][15] - 所指的不利因素包括关税和劳动力及材料通胀 [15] - 第二季度关税对利润率的影响为90个基点，材料和劳动力通胀影响约130个基点 [16] 问题: 医疗保健服务业务强劲增长的原因分析 [19] - 增长驱动包括传统设备服务和安装工作，但更大组成部分是IMS维修业务和器械处理服务 [19] - 过去五六个季度量强劲，部分原因是能够通过提价来应对显著的劳动力成本上涨 [19] - 随着劳动力成本正常化，预计增长将从12%-13%放缓，但应与劳动力成本放缓同步，不影响整体利润率 [20] 问题: X射线模式对增长的贡献 [21] - 公司对X射线感到兴奋，但未按技术细分增长贡献，视辐射为一个技术类别 [22] 问题: 医疗保健各子板块（服务、耗材、设备）的增长前景 [26] - 耗材业务增长预计将基于市场份额增长和手术量趋势持续良好表现 [27] - 资本设备方面积压订单巨大，超过4亿美元，订单率强劲，但增长取决于发货时间，存在不确定性 [27] - 预计服务增长可能领先，耗材其次，资本设备将增长但时间点难以确定 [27] 问题: 上半年自由现金流强劲的原因及全年指引是否保守 [29] - 上半年现金流强于典型水平的原因包括盈利提前、营运资本改善（如2025财年末发货的更快回款）以及一定的谨慎性 [30] 问题: 医疗保健业务增长的地理、客户类型和产品线细分 [33] - 增长在地域上表现良好，美国尤为强劲，其他地区也开始复苏，手术量似乎很大，没有特别需要指出的领域 [34] 问题: AST业务产能状况及扩张计划 [35] - AST产能扩张是长期过程，从决定建厂到投产需2-3年 [36] - 已有部分扩建完成，部分在进行中，部分计划在未来进行，过去八年持续将新产能引入市场，目前在全球大多数地区产能状况良好 [36] 问题: 制药/生物技术制造业回流（reshoring）主题对生命科学业务的影响 [42] - 大型制药客户转移或扩张制造产能通常对资本设备业务有利 [43] - 目前关于制药业重新分布或建设的讨论可能噪音多于实质，但在GMP方面可能获得一些益处，同时对比的是此前18个月制药领域相关活动几乎停滞的低谷期 [43][44] 问题: 一次性内窥镜趋势的现状及前景 [45] - 一次性内窥镜在小型内窥镜领域有应用空间，原因是成本、破损频率和维修成本相对较高 [46] - 公司业务主要集中在用于结肠镜检查等的大型内窥镜的灭菌处理，大型内窥镜更耐用、寿命长、前期成本高 [46] - 许多一次性内窥镜制造商专注于小型内窥镜，部分甚至宣布完全不关注用于结肠镜检查的大型内窥镜 [47]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.22美元，同比增长58% [4] - 2025财年全年调整后每股收益同比增长38% [4] - 第四季度产量同比增长21% [13] - 套期保值后实现价格上涨9% [13] - 整合上游和集气业务调整后每股收益同比增长70% [13] - 2026财年调整后每股收益指引范围为7.60-8.10美元，中点同比增长14% [14][19] - 2026财年预计产生自由现金流3亿至3.5亿美元，超过去年水平 [17] - 资本支出预计同比增长约10% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整合上游和集气业务：自2023年中EDA转型以来，产量增长约20%，总资本支出减少15% [4] - 该业务2025财年资本支出为6.05亿美元，较上年减少约3500万美元 [23] - 自2023年以来资本效率提升30% [23] - 2026财年该业务资本支出指引为5.5亿至6.1亿美元，中点同比下降3% [26] - 预计长期资本支出将进一步降至每年5亿至5.75亿美元 [26] - 管道业务：Shipping Port侧线项目投资5700万美元，将创造每日2.05亿立方英尺的新输送能力，产生年收入1500万美元 [7][8] - Tioga Pathway项目和Shipping Port侧线项目预计从2027财年初开始每年产生约3000万美元收入 [17][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 上游业务：2025财年净产量达到创纪录的4.27 BCFE，同比增长9%，超过指引上限 [23] - 储备基础增至近5 TCFE [23] - 2026财年产量指引为440至455 BCFE，中点同比增长5% [25] - 预计2026年将运行1至2个钻井程序和一支专用压裂队 [25] - 约85%的2026财年预计产量已被实物固定销售和/或固定运输覆盖 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括提高资本效率、扩大核心库存和确保运输能力 [4][5][6] - 在Tioga县上尤蒂卡层增加了约220个远景井位，使EDA库存几乎翻倍 [5] - 2025年9月签署了一项第三方管道 precedent agreement，从2028年底开始增加每日2.5亿立方英尺的外输能力 [6][27] - 管道业务利用其在阿巴拉契亚产区的独特组合，为数据中心提供快速上市通道 [9] - 收购CenterPoint的俄亥俄州燃气LDC，将使公用事业费率基础翻倍，并增加在支持天然气的州的客户 [10] - 财务报告结构变更，将勘探生产和集气业务合并为整合上游和集气业务 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对纽约州能源政策持乐观态度，认为政策制定者正开始承认天然气作为可靠、可负担能源的重要性 [11] - 预计2026年天然气市场环境向好，供需平衡趋紧，主要产区产量增长放缓，而液化天然气出口和发电需求加速 [26] - 天气仍是不可预测且影响巨大的变量，导致远期天然气曲线持续波动 [26] - 公司通过营销和对冲策略管理价格波动，提供价格稳定性同时保持上行风险敞口 [26] - 长期前景依然强劲，公司继续锁定额外的对冲以保护收益和现金流 [16] 其他重要信息 - 上游业务：四个上尤蒂卡生产井表现出与第三代下尤蒂卡井同等的生产率 [24] - 未来Tioga尤蒂卡开发的净可采天然气估计超过10 TCF [24] - 目前拥有近20年的核心EDA开发库存，盈亏平衡点低于2.00美元/MMBTU [5][24] - 计划在2026财年进行关键井设计测试，包括更高强度的压裂、更宽的井间距、扩大规模的天然气处理装置以及上下尤蒂卡带的共同开发 [25] - 管道业务：计划在2026财年下半年为Supply Corporation提交FERC费率案例 [18] - 可能在2026财年为宾夕法尼亚州公用事业部门提交费率案例 [19] - 可持续发展：NFG Midstream将其ECHO origin评级从A-提升至A，Seneca维持其A级ECHO origin评级和A级MIQ认证 [30] - 收购CenterPoint俄亥俄州公用事业的融资取得进展，成功联合组织了过桥融资 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于增量核心库存和上尤蒂卡的经济性，能否提供更多细节说明公司研究上尤蒂卡带已有多久，以及什么过程让公司对这220个井位具有信心 [34] - 公司团队在整合Shell收购初期就看到了这个机会，并已研究了多年，过去三年开始进行划定和更好理解 [34] - 通过在与下尤蒂卡开发平台一起钻探上尤蒂卡测试井的机会，能够高效且有效地进行测试，并在平台其他生产上线的同时让这些井投产 [34] - 拥有大量生产历史，结果非常出色，并且未来将在目前开发下尤蒂卡的同一地点共同开发上尤蒂卡，通过重新利用中游基础设施来捕获额外利润和提高效率 [34][35] 问题: 除了Shipping Port项目，是否继续看到其他潜在项目合作伙伴对盆地内机会的兴趣，NFG的完全整合运营在这些讨论中相对于只有上游供应的生产商有何益处 [36] - 公司已经从其他数据中心开发商和寻求电力项目的实体那里获得了很好的兴趣，对此感到兴奋，势头继续增强 [37] - 整合运营提供了巨大优势，因为可以提供从基本的管道服务到天然气供应乃至任何组合的一系列替代方案，对未来持乐观态度，认为将会有多个机会 [37] 问题: 上尤蒂卡何时将成为NFG计划的更大部分 [40] - 公司已经将一些上尤蒂卡纳入计划，预计将继续像处理下尤蒂卡开发一样，优化运营计划，将资本分配给Seneca和集气业务综合回报最高的部分 [40] - 将通过同样的棱镜来看待上尤蒂卡，关注优化土地使用、中游基础设施和开发计划的上下组合 [40] - 2026年将钻探一定数量的上尤蒂卡井，但相对于下尤蒂卡比例较小，随着时间推移，预计团队将继续优化找到合适的组合，近期预计下尤蒂卡更多，但长期可能变得更加平衡 [41] 问题: 关于CenterPoint交易带来的债务，如何考虑在业务其余部分分配剩余债务 [42] - 所有融资都在母公司进行，评级机构关注控股公司总债务与整个系统现金流的关系 [42] - 公司审视系统内现金流产生地，并发行公司间本票，最终所有债务在各板块间是可替代的，这是一个平衡行为，考虑各板块的现金流、资本结构、费率制定等多种因素，重点应放在母公司债务和整个能源系统的总现金流上 [42] 问题: Supply Corporation申请费率案例，目前在该业务上获得的回报率是多少 [45] - 通常费率制定的回报率在低双位数范围，高于公用事业费率制定的ROE，考虑到资本结构高于50/50，相信可以获得更高的回报，但所有都是黑箱和解，通常会失去个别组成部分的识别性 [45][46] 问题: 考虑到更新后的数字，对于CenterPoint俄亥俄州收购的股权融资是否仍考虑3亿至4亿美元，对时机或方式是否有更多考虑 [47] - 考虑到业务前景，商品价格是更大的近期驱动因素，规模预计与几周前宣布交易时相似 [47] - 收购需要备考财务报表，这需要一些时间准备，仍预计在第一季度晚些时候，即春季时间框架内进入资本市场 [47] - 关于创造性融资方式，目前没有太多非核心资产可考虑出售，考虑到交易中的股权金额可能较小，不太可能改变整个融资方法，但随着时间推移如果出现其他机会，将以股东获得最佳答案的方式融资 [48]