国债买卖：未来展望和债市影响 20250918 摘要 央行可能于四季度择机重启国债买卖，规模或达 1 万亿，以购买短券为 主，兼顾中长期券，旨在保持市场中性，避免过度影响。 重启国债买卖的适宜条件包括：利率达到央行满意水平（如 1.8%以 上），政府和地方政府债供给较多，以缓解国债需求挤出效应。 国债买卖具有必要性，是中国央行实施类似 MMT 理论措施的体现，旨 在应对经济理念变化和物价回升，确保该工具的有效运作。 央行可能在四季度增发特别国债并重启国债买卖，理想条件是财政增发 较多、利率调整、权益市场下行调整，但部分条件满足也可能促使央行 行动。 央行国债购买仍以短券为主，兼顾 3-5 年及 5-10 年中长期券种，旨在 保持流动性投放结构均衡，避免频繁续做操作。 一级交易商在市场震荡期间承担稳市职责，其稳市表现已纳入央行考核 指标，在国债买卖操作中，大行先购入再由央行接手，确保过程顺畅。 预计四季度债市环境将好于三季度，受益于国债买卖落地、基本面定价 权提升、股债关系脱钩及美联储降息预期，年内仍有修复空间。 Q&A 今年以来，长江证券固收团队对国债买卖的市场预期进行了哪些分析和判断？ 长江证券固收团队今年 ...

电力设备：欧美需求高景气，国内特高压核准确收将提速 20250918 摘要 欧洲电网改造和储能补贴力度加大，德国、意大利等多国计划推出储能 补贴，主要投资方向集中在配网和主网，法国、捷克等国配电设施面临 升级，荷兰等国需新建输电线路，2025 年起低压变压器和特高压设备 需求将显著增加，中期内欧洲电网建设景气度可持续。 北美数据中心建设推动变压器和开关设备需求，但电网建设滞后导致承 建方倾向于自建变电站，罐式断路器需求较大，但因利润较低，即使是 大厂也不愿涉足，导致北美市场罐断与变压器供给紧缺。 国内特高压项目核准进度加快，预计 2025 年下半年合同量将超过上半 年，2026 年订单量将超过 2025 年，全年核准进度较去年明显加快， 合同量同比提升，明年交付量预计更高。 国内配网投资中期仍有空间，尽管资源倾斜于主网，但配网投资增速基 本保持个位数增长，中长期内智能终端覆盖率低的问题亟待解决，需加 强智慧调度和重构县域农配网络，重点领域已提速，细分结构表现各异。 2025 年电网智能化投资同比增长 60%，智能终端、分布式四科、信息 化和通信支撑能力等领域需求在中期内仍有细分结构上的投资机会，区 域联采对主 ...

崧盛股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * **公司**：崧盛股份[1][3][6] * **行业**：LED驱动电源、储能逆变器、机器人谐波减速器[2][3][6] 核心观点与论据 **业务表现与财务预期** * 公司主业为LED驱动电源 在植物照明领域表现出色 预计每年实现10%至20%的复合增长[3] * 预计2025年第三季度扭亏为盈 全年净利润约2000万元 2026年目标利润2亿元[2][8] * 2026年收入目标：主业LED驱动电源收入12亿元 储能逆变器收入5亿元[2][8] * 储能逆变器业务从2024年第四季度开始放量 2025年上半年实现3100万元营收 预计全年营收达1.5亿至2亿元[2][3][14] * 植物照明领域2025年预估收入超过1亿元 2021年收入达4.42亿元 预计2026年收入可能接近2021年水平[19][20] **新业务拓展与布局** * 积极拓展储能业务 利用LED驱动电源制造的产业链优势顺利切入[2][3] * 选择进入机器人产业 与重庆金刚传动李俊阳教授合作成立松盛机器人传动公司 专注于谐波减速器技术[2][3][6] * 谐波减速器技术原服务于航天航空领域 现应用于民用市场 已与浙江核心客户、华南企业、主机动力和优必选等签署客户协议[2][3][6] * 通过国内大客户贴牌、签订独家代理协议及参加全球展会等方式拓展海外市场渠道 预计2026年订单将呈现爆发式增长[4][17] * 正与美国最大集成商Solar沟通合作 并与中东几家大型电子厂商签订合作协议[4][17] **技术与核心竞争力** * 重庆金刚在谐波减速器领域有十多年经验积累 专注于解决高性能、可靠性和寿命问题[2][10] * 攻克了传统原理构型选择、结构优化及材料工艺等关键技术 形成正向设计分析和测试评价体系[10] * 具备从粗加工到精加工、热处理、性能测试和环境测试的全套能力[12] * 已成为航天领域唯一一家民营供应商 与头部院所如八院、中科院及龙头企业形成批量销售[12] * 主要优势在于正向研发能力和非标定制开发能力 可以根据客户需求调控性能指标[24] * 谐波减速器内齿圈加工工艺主要包括慢走丝、车齿和插齿 公司目前采用插齿和慢走丝两种工艺[26][27] **运营与供应链管理** * 供应链体系完备 中山智能化制造工厂拥有7万平方米空间 可支持24条生产线 产值可达25亿元[18] * 聘请华为供应链专家进行管理优化 包括降本增效、工艺改进及人工成本控制[4][18] * 储能逆变器业务毛利率目前接近30% 通过优化措施预计可提升至40%左右[14][18] * LED驱动电源在大功率、高功率方面技术壁垒较高 产能利用率达60%-70%[15] * 在户外照明领域有十几年经验 品质口碑良好 国内外客户高度认可品牌[15] **市场与竞争环境** * LED电源市场竞争因功率不同而区别 大功率领域技术壁垒高 工商业领域竞争激烈[15] * 植物照明领域替换需求较大 质保期一般为5年 陆续出现替换需求[19] * 行业集中度有所提升 小型同行难以生存 客户群体已经固化 包括国内外大型灯具厂商[21] * 重庆金刚拥有一条年产4万台至6万台的生产线 所有设备均为国际一流进口设备[11] **风险与未来规划** * 公司不会一次性强赎可转债 将逐步化解 具体安排将通过公告通知市场[2][9] * 如果机器人市场放量 公司将提供产线支持以确保满足需求[22] * 深度考虑将产线放在重庆 配套设施较为齐全 也可根据浙江大客户要求就近建线[23] * LED灯具出口到国外如出现品质问题 后续维护和替换成本非常高[16]

**公司分析：牧原股份** **行业分析：生猪养殖行业** 核心观点与论据 **成本优势显著** - 牧原股份通过自建种猪场和品系换代降低养殖成本 与温氏、神农、德康等企业拉开2-3元/公斤的成本差距[2][4] - 疫病防控技术调整进一步强化成本优势[3][4] **资本开支下降与现金流改善** - 资本开支从2020年460亿元降至2025年100亿元以内 长期中枢预计50亿元[2][4][8] - 扩张阶段结束释放大量自由现金流 自由现金流水平等同于净利润[2][7][9] **盈利能力与分红能力突出** - 预计长期出栏量维持在9000万头（8000万头商品猪+1000万头仔猪）[2][7] - 单头商品猪盈利300元 仔猪盈利100元 总体净利润可达350亿元[2][7] - 计划长期分红率60% 具备至少200亿元分红能力[2][7] **市值与估值基础** - 市值从2014年上市时80亿元增长至2021年最高点4000多亿元[3][8] - 国内业务可按4%或5.5%息率估值[7] 行业动态与趋势 **产能波动减弱与盈利中枢抬升** - 行业规模化程度提高：散户占比从十年前的60%降至当前的30%[5] - 政策转向产能调控：2023年起政策从增产支持转向稳定产能[5][6] - 农业部要求减少母猪存栏：南方存栏量从2021年4000万头持续下调至4040万头左右[2][6] **生产效率与消费变化** - 母猪生产效率提高 但消费量持平或缓慢下降[2][6] - 需减少母猪存栏以确保高质量发展[2][6] 公司战略方向 **海外市场扩张** - 未来重点发展海外市场 国内业务作为自由现金流主要来源[2][7] **历史发展里程碑** - 2014年上市至今出栏量接近9000万头[8] - 资产负债表改善支撑大额分红能力[3][9] 其他重要内容 - 行业"蛛网模型"因散户占比下降而失效（散户更多从事仔猪育肥 持有产能比例低）[5] - 非洲猪瘟期间政策支持增产 但2023年后转向调控[5] （注：原文中未涉及单位换算需求 所有数据直接引用原单位）

Dyadic International (NasdaqCM:DYAI) Conference September 18, 2025 09:15 AM ET Company ParticipantsJoe Hazelton - President and COOConference Call ParticipantsAlex Hantman - Equity Research AnalystAlex HantmanSmall Cap Conference. I'm Alex Hantman, and I serve as an Equity Research Analyst here at Sidoti & Company. Today, we're pleased to be in conversation with COO and President, Joe Hazelton, of Dyadic Applied Biosolutions, ticker DYAI. During the presentation, please feel welcome to submit questions usin ...

L.B. Foster Company (NasdaqGS:FSTR) Conference September 18, 2025 09:15 AM ET Company ParticipantsWilliam Thalman - EVP & CFOJohn Kasel - President, CEO & DirectorConference Call ParticipantsJulio Romero - Equity Research AnalystJulio RomeroOkay, good morning everybody, and thank you for joining the Sidoti Company's September 2025 Small Cap Conference. My name is Julio Romero, and I cover building products, industrials, and engineering and construction names at Sidoti Company. We're really pleased to be abl ...

FactSet (NYSE:FDS) Q4 2025 Earnings Call September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsHelen Shan - CFOGoran Skoko - CROSanoke Viswanathan - CEOKevin Toomey - Head of Investor RelationsShlomo Rosenbaum - Managing DirectorConference Call ParticipantsAndrew Nicholas - Research AnalystGeorge Tong - Senior Research AnalystCraig Huber - Managing Director and Equity Research AnalystJason Haas - Director and Senior Equity Research AnalystAshish Sabadra - Information and Business Services AnalystPeter Knudsen ...

FactSet (NYSE:FDS) Q4 2025 Earnings Call September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsKevin Toomey - Head - IRSanoke Viswanathan - CEO & DirectorHelen Shan - CFOFaiza Alwy - MD - US Company ResearchGoran Skoko - EVP & Chief Revenue OfficerShlomo Rosenbaum - Managing DirectorCraig Huber - CEO & MDScott Wurtzel - SVP - Equity ResearchPeter Knudsen - VP - Equity ResearchConference Call ParticipantsAlex Kramm - MD & Senior Equity Research AnalystAshish Sabadra - Analyst - Information and Business Services ...

FactSet (NYSE:FDS) Q4 2025 Earnings Call September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsHelen Shan - CFOShlomo Rosenbaum - Managing DirectorKevin Toomey - Head of Investor RelationsSanoke Viswanathan - CEOGoran Skoko - CROConference Call ParticipantsCraig Huber - Managing Director and Equity Research AnalystPeter Knudsen - AnalystManav Patnaik - Research AnalystSurinder Thind - Equity Research AnalystScott Wurtzel - SVP and Equity Research AnalystKelsey Zhu - Senior Research AnalystToni Kaplan - Executi ...

DuPont (NYSE:DD) 2025 Investor Day September 18, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsNone - ExecutiveLori Koch - CEOJeroen Bloemhard - VP & General Manager - DuPont Water SolutionsAntonella Franzen - SVP & CFOJeffrey Sprague - Founder & Managing PartnerBeth Ferreira - President - Diversified IndustrialsJake Levinson - Director - Industry ResearchVincent Andrews - Managing DirectorMichael Sison - Managing DirectorConference Call ParticipantsEdlain Rodriguez - Equity AnalystArun Viswanathan - Senior Equity A ...