川能动力 20260107 摘要 川能动力李家沟锂矿项目受疫情和环保政策影响投产延期，选址因地理 条件限制调整，但目前四川锂矿开发加速，大规模开发仍受政策变动和 环保要求制约，短期内或有停产风险。 公司计划将李家沟锂矿现有产能翻番，正进行立项和增储勘探，预计 2026 年披露勘测报告。同时，积极寻求包括锂、铜、磷、镍等能源金 属的境内外并购机会。 川能动力锂盐总产能 4.5 万吨，老厂自采自用，德阿厂试生产碳酸锂需 认证，2026 年原料缺口可控，通过市场贸易商补充，暂无扩大锂盐产 能计划，优先匹配资源端与加工端。 公司对未来两年锂价持乐观态度，目前价格接近 14 万元/吨。库存方面， 保持适当库存应对市场波动，下游采购情绪稳定，灵活调整定价机制以 最大化收益。 预计 2026 年锂市场乐观，价格将在 10-16 万元/吨波动，生产成本和盈 利情况改善。储能市场爆发，公司计划矿山满产并适当扩产，锂盐端提 高产能利用率。 Q&A 请介绍一下川能动力在碳酸锂生产方面的成本和产量预期，以及与雅化集团的 矿石分配情况。 公司风电业务受攀西特高压检修和风量减少影响，2025 年收入和利润 下滑，但运营平稳。投运项目 1 ...

安徽合力在商业航天领域的业务现状及未来展望如何？ 安徽合力 20260107 摘要 安徽合力重载火箭发射地面设备铸造件订单增加，主要用于地面发射台 和发射装置，而非火箭本身，受益于可回收火箭频繁使用带来的耗材需 求，一次性批量订单达百万量级。 安徽合力 2026 年工业车辆及智能物流产业发展迅速，同比增速超 50%，国际化业务表现出色，尤其在南美和欧洲市场，预计 2026 年海 外业务增长 15%-20%。 国内市场电动车和智能车发展带来结构性变化，为安徽合力稳中有进提 供亮点，但需关注汇兑损失和人民币升值等风险，公司已提升套期保值 额度至 4 亿美元应对。 为应对人民币升值对出口业务的影响，安徽合力采取加快结汇和锁汇等 措施，并进行远期结售汇和套期保值操作，套保操作金额约 4 亿美元， 占总出口额的 40%左右。 原材料方面，铜和铝用量较少，铜价上涨影响有限，六氟磷酸锂价格上 涨对电池端成本压力约为 1%，公司通过与上游供应商议价控制成本。 安徽合力将按部就班推进子公司整合工作，逐步纳入上市公司体系内， 目前没有特别多的新预期。 安徽合力智能化业务增长强劲，预计 2025 年营收达 10 亿元左右，已 签订 ...

**涉及的公司与行业** * 公司：Faraday Future Intelligent Electric (FFAI) 及其旗下品牌FF、Faraday X (FX) 以及关联上市公司AIX Crypto Holdings Inc. (AIXC)[1][9][19] * 行业：智能电动汽车、人工智能、机器人、Web3/加密资产[7][9][33][37] **核心观点与论据** **1 业务进展与里程碑** * FX Super One MPV在美国汉福德工厂完成首台预生产车下线，标志着其“桥梁战略”在美国形成闭环工业系统[10][11] * 公司在中东地区（阿联酋）已建立区域运营中心，面积约108,000平方英尺，并已开始交付FX Super One[7][16] * FX Super One已获得超过10,000份非约束性、不可退款的B2B预订单[8] * 公司计划从2026年起，FF和FX车辆可直接接入特斯拉超级充电网络[15][31] **2 产品与市场战略** * **品牌定位**：FF品牌定位超豪华旗舰（如FF 91 2.0），对标宾利、劳斯莱斯；FX品牌定位大众市场[21] * **核心产品**：FX Super One是首款为美国市场设计的大批量、一流“具身AI”MPV，在阿联酋市场定价约84,000美元，对标凯迪拉克凯雷德[12][21] * **交付计划**： * 第一阶段（2026年Q2）：向共创合作伙伴交付，上限50辆[30] * 第二阶段（2026年Q3）：向行业领袖和B2B合作伙伴有限交付，上限200辆，目标实现正贡献毛利率[30] * 第三阶段（2026年Q4或2027年Q1）：开始全面市场交付[15][31] * **未来产品**：已开始对下一主要平台FX4进行初步规划和可行性研究[17] * **新品类拓展**：正式宣布进军“具身AI机器人”新品类，计划于2026年2月4日在NADA展会上发布首款产品并开启销售[33][35][36] **3 财务目标与商业计划** * **五年产销目标**：累计生产销售40万至50万辆，主要由Super One、FX4及未来车型驱动[22][32] * **年度产量指引（基础情景）**：2026年250辆，2027年4,900辆，2028年22,000辆，2029年130,000辆，2030年250,000辆[23] * **盈利目标**：目标在三年内实现正EBITDA，预计贡献毛利率超过20%[23]；目标通过高质量量产在约三年内实现正经营现金流，毛利率约20%[33] * **市值对比**：公司当前市值约2亿美元，认为相较于Lucid和Rivian等美国电动车企（市值高出近20至100倍），其当前估值蕴含了显著上行机会[26] **4 战略与竞争优势** * **桥梁战略**：升级为“全球EAI产业桥梁战略”，利用轻资产模式，整合全球供应链、本地化测试、合规与最终组装，以应对关税、ICTS合规等监管要求[4][11][19] * **双飞轮/双上市公司结构**：通过FFAI（电动车）和AIXC（加密资产）双上市公司框架，推动EAI与加密生态的相互赋能[9][37] * **合规与认证**：FX Super One的零部件级认证进展顺利，整车EPA、CARB和FMVSS认证计划于2026年4月正式启动[16][31] * **政府关系**：在美国国会山举办活动，获得美国议员及小唐纳德·特朗普对公司在美制造、创造就业的支持[8][9] **其他重要内容** **1 运营与合作伙伴** * 公司与Rock Digital Assets Oasis（Rock创新城）签署战略合作备忘录，在AI、Web3和具身智能领域合作[7] * 计划在2026年Q2完成美国售后和充电生态系统建设[15] * 将举办首届FXPAR峰会，招募汽车和科技行业经销商加入其销售和共创网络[36] **2 风险与执行重点** * 承认执行风险是任何商业计划所固有的，已对生产节奏、成本管理和资本支出部署的各种情景进行严格评估[24] * 未来12个月的主要重点是严格执行计划、按时向消费者交付车辆，同时保持灵活性[24] * 强调通过规模化量产验证商业模式，以进一步提高运营效率、获取多元化资金来源并发展更多战略合作伙伴[25] **3 其他细节** * 公司创始人YT Jia将在本周的双上市公司结构周报中详细阐述进军机器人领域的原因及成功把握[34] * AIXC在2026年的重点是将三大驱动业务（RWA与EAI生态、AI代理与Web3 AI设备、加密资产AI管理与ETF）向商业化盈利过渡[37]

业绩总结 - 公司五年累计生产和销售目标为40万至50万辆，主要由Super One、FX 4及未来车型驱动[82] - 预计2026年将实现正EBITDA，目标贡献率超过20%[82] - FFAI的市场资本化为14.4亿美元，较其他竞争对手如特斯拉和福特有显著差距[91] - FFAI在第三年的市场资本为3倍收入[107] - Lucid的过去十二个月的EBITDA为-27.5亿美元，现金流为-25.5亿美元[106] - FFAI的EBITDA损失和负现金流显著低于Lucid[109] 用户数据与市场扩张 - FX Super One在2025年7月17日于洛杉矶首次亮相，获得超过11,000个非约束性B2B预订单[25] - 2025年，FF在中东地区的交付包括向RAK Innovation City交付FX Super One，提升了区域知名度[23] - 2025年，FF完成了FX Bridge在美国的全闭环整合[33] - FFAI计划在五年内生产和销售40万至50万台车辆[125] - FFAI的五年商业计划将重点放在美国和中东市场，并选择性进入其他高价值地区[125] 新产品与技术研发 - FX Super One的首辆预生产车型于2025年12月21日在加州Hanford的FF aiFactory下线[31] - FFAI Super One将在2026年第二季度正式发布，并计划全面建设美国售后和充电网络[123] - 预计FF与FX车辆将在2026年直接接入特斯拉的超级充电网络[48] - FFAI已获得特斯拉超级充电网络的接入权限，覆盖美国、加拿大、日本和韩国[123] - FFAI的EAI生态系统开发、BesTrade AI代理和加密资产管理将推动盈利商业化[145] 未来展望与战略 - 公司计划在2026年第二季度开始向FX Par共创合作伙伴进行初步交付[42] - FFAI目标在三年内实现正的运营现金流，毛利率超过20%[126] - FFAI计划在2026年实现收入增长和利润率扩张[143] - 2025年与RAK Digital Assets Oasis签署的战略合作备忘录，合作领域包括AI和Web3[23]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总报告收入为6400万美元，同比下降7%，符合预期 [27][28] - 第一季度综合订阅收入为3700万美元，与去年持平 [28] - 第一季度综合订阅和承诺服务开票金额增长5%，达到2600万美元 [29] - 第一季度综合递延收入余额同比增长5%，达到1.002亿美元 [29] - 第一季度未开票递延收入合同额增长9%，达到850万美元，但总余额下降1%至7210万美元 [30] - 第一季度毛利率为75.5%，低于去年同期的76.3% [31] - 第一季度运营、销售及一般行政费用为4470万美元，略低于去年的4500万美元 [31] - 第一季度重组活动产生340万美元费用，主要为遣散费及相关成本 [31] - 第一季度调整后EBITDA为370万美元，远低于去年同期的770万美元 [32] - 第一季度经营活动现金流为10万美元，远低于去年同期的1410万美元 [32] - 第一季度自由现金流为负370万美元，去年同期为正1140万美元 [32] - 公司预计自由现金流将在未来几个季度改善，并在下半年随着调整后EBITDA增长和净营运资本减少而转为正值 [32] - 公司重申2026财年收入指引为2.65亿至2.75亿美元，调整后EBITDA指引为2800万至3300万美元 [43][45] - 公司预计2026财年约45%-50%的收入将在上半年确认，调整后EBITDA约25%-30%在上半年产生 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业部门贡献了公司总收入的74%，教育部门贡献了25% [33] - **企业部门**：第一季度开票金额增长4%，达到4550万美元；报告收入为4750万美元，低于去年同期的5160万美元 [33] - **北美分部**：开票金额增长7%，达到3490万美元；若排除政府业务，则增长13% [5][6][33] - 北美分部报告收入为3630万美元，占企业部门销售的76%，同比下降10%（减少390万美元） [36] - 北美分部调整后EBITDA为530万美元，低于去年同期的870万美元 [36] - 北美分部已开票递延订阅收入余额为4910万美元，同比增长8% [15][37] - 北美分部未开票递延收入为6660万美元，与去年持平 [37] - 北美分部签订多年期合同的All Access Pass比例增至58%，多年期合同金额占比保持强劲，为61% [16][37] - **国际分部**：第一季度收入为1120万美元，占企业部门总收入的24%，略低于去年同期的1140万美元 [37] - 若排除中国业务，国际分部收入增长4%，被许可方收入增长8% [38] - 国际直接运营部门第一季度调整后EBITDA为240万美元，高于去年同期的140万美元 [38] - **教育部门**：第一季度收入为1610万美元，同比下降2% [38] - 教育部门订阅收入增长12%，达到1180万美元 [40] - 教育部门第一季度开票金额为660万美元，较去年同期减少560万美元 [39] - 教育部门调整后EBITDA为亏损90万美元，去年同期为盈利30万美元 [40] - 教育部门已开票递延订阅收入余额增长2%，达到4510万美元 [40] - 公司新客户订阅开票金额同比增长25% [15] - 服务预订速度同比增长29% [15] - 客户保留率与之前季度保持一致 [16] - 企业部门服务附加率（按同口径计算）在第一季度为强劲的55% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：企业业务开票金额增长7%，排除受DOGE影响的政府业务后增长13% [5][6][14] - **中国市场**：业务因具有挑战性的商业环境（地缘政治和贸易紧张）而下降，拖累国际整体表现，但目前趋于稳定 [12][37] - **国际市场（除中国外）**：收入增长4% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026财年视为执行和恢复增长之年，将2027财年视为收入、调整后EBITDA和现金流加速和复合增长之年 [4][47] - 公司战略是成为寻求实现突破性成果的领导者的首选合作伙伴 [17] - 公司正在将人工智能融入其解决方案，例如上季度提到的AI销售教练以及今年将推出的用于“执行四原则”解决方案的新AI教练 [18] - 公司在第一季度推出了两个新的人工智能解决方案：“引领人工智能应用”和“与人工智能协作”，旨在帮助领导者和个人培养有效将人工智能融入日常工作的思维模式和技能 [18] - 公司进行了市场进入转型，重组销售和客户成功团队，专注于两个目标：获取新的战略客户和进一步扩大与现有客户的关系 [23] - 公司专注于解决方案销售，捆绑内容和预定义服务，为客户提供可衡量的成果 [34] - 公司拥有平衡的资本配置策略，主要包括：维持充足的流动性和灵活性、投资于增长（如产品创新、业务转型、机会性收购）以及酌情向股东返还资本 [41] - 公司认为，即使在人工智能日益普及的世界中，执行方程中关键的人力方面仍然至关重要 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026财年开票金额将实现有意义的增长，为2027财年及以后报告收入和现金流的显著增长奠定基础 [5][26] - 公司预计教育业务在2026财年将表现强劲，大部分开票金额和确认收入将集中在下半年 [9][41] - 公司预计国际开票金额和报告收入今年将小幅增长 [12] - 公司对战略和长期计划有强烈信心，相信能够实现可持续增长，乐观情绪基于强劲的客户保留率、对领导力发展和突破性组织绩效服务不断增长的需求以及商业模式的持续强度和韧性 [46] - 宏观经济环境对北美企业业务的影响被描述为“基本中性”，既有积极迹象（如可自由支配支出），也存在预算压力 [132] 其他重要信息 - 第一季度开票金额的强劲增长部分得益于一笔560万美元的合同承诺预定义服务，主要与一家全球农业公司交易相关，这些服务的收入确认可能推迟至2027财年 [34][35] - 教育部门去年第一季度赢得了一份大型全州合同，导致开票金额激增，该合同的部分学校实施今年将移至第三和第四季度，造成第一季度约350万美元的开票金额缺口 [10][11] - 公司流动性保持强劲，第一季度末为8000万美元，包括1750万美元现金和未使用的6250万美元信贷额度 [41] - 公司在第一季度通过公开市场回购了约582,000股股票，成本为1040万美元 [42] - 公司已完成一项1000万美元的10b5-1股票回购计划（使用了670万美元），并于2025年11月17日启动了一项新的高达2000万美元的10b5-1回购计划，本季度已花费370万美元，预计该计划将于1月底完成 [42] - 公司约17%的收入来自医疗保健领域，并看到该领域持续的使用案例，如护士保留 [123][124] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于调整后EBITDA指引中上下半年分布变化的原因 [51] - 变化是由于大型教育合同的时机所致，特别是去年赢得的大型全州合同，新增学校的实施预计将在今年第三和第四季度，而非第一季度，这导致调整后EBITDA更多地向下半年倾斜 [52][53][54] 问题: 关于北美企业销售团队表现和开票金额增长趋势的确认 [57][58] - 确认新客户数量增加、现有客户All Access Pass扩展、保留率与去年持平 [57] - 北美企业开票金额在2025财年Q1下降8%，Q2增长2%，Q3下降11%，Q4下降26%；2026财年Q1增长7%是显著的拐点，预计增长将持续 [74][76][80] 问题: 关于国际业务中被许可方和直接办公室的细分报告 [67][68][69] - 公司已将国际业务合并为一个企业国际部门进行管理，未来将不再单独报告被许可方与直接办公室，但指出本季度被许可方收入增长了8% [68][69][71] 问题: 北美企业开票金额增长主要是由服务附加率驱动还是订阅部分也有积极变化 [88] - 增长是两者共同驱动的，服务附加率与去年同期基本一致（约55%），服务预订量增长了29%，但新客户订阅开票金额（仅订阅部分）增长了25% [88][89][94] 问题: 新客户订阅开票金额25%的异常增长是否由提及的两笔大交易驱动，以及这种势头能否持续 [95][98] - 增长不仅来自大交易，还体现在平均销售价格提高、交易更具战略性、服务重要性增强等方面 [98][99] - 公司预计未来将持续增长，但百分比可能不会一直保持在25% [96][97] 问题: 关于公司流动性充裕，在何种条件下会动用循环信贷额度进行股票回购 [105] - 公司已积极利用市场机会进行回购，在过去12个季度已动用超过130%的自由现金流回购股票，目前有2000万美元的回购计划正在进行中 [105][106] 问题: 关于新客户获取后的生命周期管理，以及向客户成功团队交接后的表现 [111][114] - 新的组织结构（独立的“狩猎”团队和“客户成功/扩展”团队）运行良好，客户成功团队能够有效管理新客户，未观察到对保留率或流失率产生负面影响，过渡顺利 [114][115] 问题: 关于人工智能战略，是内部培养人才还是外部采购/定制 [116] - 公司将采取两者结合的方式，内部设有AI实验室专注于将AI嵌入解决方案，同时也考虑授权或与外部已开发工具合作 [116][117] 问题: 关于下半年至2027年利润率扩张中成本削减的具体细节 [118][119] - 利润率扩张的评论主要基于第一季度采取的重组行动，其全年化影响将在下半年显现，加上去年重组的效果，公司将持续审视成本结构，但目前趋于稳定 [119][121] 问题: 关于当前瞄准的特定客户行业或垂直领域 [122][123] - 公司服务范围广泛，目前约17%的收入来自医疗保健领域，并看到该领域持续的机会，例如在护士保留方面，正在加强相关资源投入 [123][124] 问题: 关于过去三个月宏观环境对企业决策的影响变化 [131][132] - 宏观环境基本保持中性，既有积极迹象（如可自由支配支出重现），也存在客户预算压力 [132] 问题: 客户是就AI相关问题主动寻求帮助，还是公司将AI方案附加到现有合作中 [133] - 两种情况都有，既有客户因面临AI集成中的人力挑战（如领导力、信任、变革管理）而主动寻求合作，也有在现有领导力项目中附加AI解决方案的情况 [134][135] 问题: 第一季度发生的重组费用是否已包含在最初的2026财年指引中 [136][137] - 是的，该重组已在第四季度财报电话会议和10-K文件中提及，并已计入指引 [137]

财务数据和关键指标变化 - 公司2026财年第二季度总收入为1.266亿美元，较去年同期的3620万美元增长250% [12] - 收入增长主要源于高性能计算托管业务相关的交钥匙装修服务产生7300万美元收入，以及Polaris Forge One首个CoreWeave租约开始确认部分季度租金收入1200万美元 [13] - 数据中心托管业务贡献收入4160万美元，同比增长15%，主要受托管设施在线容量增加驱动 [13] - 总营收成本为1.006亿美元，上一季度为2270万美元，其中约6950万美元的增长与HPC托管业务的租户装修服务相关 [14] - 销售、一般及行政费用为5700万美元，上一季度为2600万美元，增长主要源于2380万美元的股权激励加速归属、470万美元的专业服务费（主要为法律服务）以及120万美元的人员相关费用 [15] - 利息支出为1150万美元，上一季度为290万美元 [15] - 净亏损为3120万美元，每股亏损0.11美元 [15] - 调整后净利润为10万美元，每股0美元 [15] - 调整后息税折旧摊销前利润为2020万美元 [15] - 截至财年第二季度末，公司拥有现金、现金等价物及受限现金总计23亿美元，债务为26亿美元（大部分于2030年到期），总股本约为21亿美元 [15] - 季度结束后，公司完成了3.825亿美元的融资，但未计入上述资产负债表数据 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **高性能计算数据中心与托管业务**：Polaris Forge One园区100兆瓦容量已按时通电并投入使用，首批三栋签约建筑已完成，剩余部分预计在2027年底前完成，将为CoreWeave提供400兆瓦容量，预计在约15年内产生约110亿美元的潜在租赁收入 [4][5] - **数据中心托管业务**：运营着286兆瓦的客户专用集成电路，分布在北达科他州的两个设施中，本季度贡献了4160万美元的收入，产生了约1600万美元的分部营业利润，资产基础为1.31亿美元 [13][14] - **云业务**：计划分拆的云业务在过去12个月产生了超过6000万美元的收入，资产为3.13亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **北达科他州市场**：公司在该区域的两个园区（Polaris Forge One和Two）已签署总计600兆瓦的租赁容量，预计带来约160亿美元的潜在租赁收入 [5][6] - **市场拓展**：由于已获得两个超大规模客户租约，该区域入站需求显著增加，公司正与另一家投资级超大规模客户就多个区域（包括达科他州其他地点和美国南部精选市场）进行深入讨论 [6] - **行业需求**：超大规模企业正积极竞争以获取能支持巨大AI需求的地点，以应对数据显示的全球电力容量严重短缺问题 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **区域战略优势**：公司选择达科他州是因为其具备低成本、丰富的能源和气候条件、现有站点充足的扩张土地，以及与区域能源发展相匹配的未来大型超级站点的潜力，这提供了持久的竞争优势 [7] - **设计与建造能力**：当前数据中心设计采用模块化且高效，可同时运行多个混凝土厂并利用由18轮卡车运输的预制组件，从而缩短建设时间并降低总成本 [8] - **设施灵活性**：扩大了建筑设计的占地面积和灵活性，以支持不同的GPU和ASIC芯片架构及网络基础设施，从而支持多用途AI用例和传统云工作负载 [8] - **融资策略**：建立了多层融资框架，包括与麦格理设备资本的1亿美元开发贷款额度用于新站点的预租赁建设，以及与麦格理资产管理公司的50亿美元优先股权融资额度用于支持已签约项目，该框架允许公司利用第三方资本进行大部分前期投资，同时保留每个站点的大部分所有权 [10][11] - **债务管理**：本季度完成了23.5亿美元、票面利率9.25%、2030年到期的优先担保票据的私募发行，以为Polaris Forge One站点的前两栋建筑融资并支持CoreWeave租约，目标是项目运营后以更低利率进行再融资 [12] - **分拆云业务**：已签署非约束性意向书，计划将Applied Digital Cloud与Exo合并成立Chronoscale，一个专注于高要求AI工作负载的GPU加速计算平台，预计在2026年上半年完成交易后，公司将持有Chronoscale超过80%的股份 [20] - **技术投资与合作伙伴关系**：本季度牵头并投资1500万美元参与了Correntis总额2500万美元的融资轮，以支持用于高密度AI工作负载的先进液冷解决方案 [17] - **社区倡议**：推出了“Applied Digital Cares”社区倡议，为运营所在地区的教育、健康、创新和地方发展提供资助 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业投资规模**：管理层指出，市场正经历超大规模企业的巨额投资，目前每年超过4000亿美元 [17] - **长期目标**：公司现在预计将在五年内超过其10亿美元净营业收入的长期目标 [17] - **竞争优势**：达科他州园区预计将通过低成本能源、自然冷却和支持性的监管环境提供持久的战略优势 [17] - **增长限制因素**：管理层认为，需求侧不是公司或行业的主要问题，更关注的是从供应链和人员角度，公司每年能够建设和执行多少项目的供应能力限制 [48][49] - **电力解决方案**：公司正与Babcock & Wilcox Enterprises等公用事业和战略合作伙伴合作，探索在不增加客户成本的情况下为电网增加电力的方法，BW的解决方案使用成熟的蒸汽轮机技术（以天然气为燃料），可能将发电时间提前三到四年 [24][25] - **定价环境**：过去六个月，租赁定价总体保持稳定甚至略有改善，且合同条款（如取消和可转让性条款）对公司更为有利 [31][32] 其他重要信息 - **新园区建设**：公司已再次动用开发贷款额度，购买了土地和其他设备，预计将在1月底前开始至少一个新园区的建设，因对与一个新客户（不同于现有客户的投资级超大规模企业）签署租约有高度信心 [33] - **客户资质**：公司已与目标六大超大规模企业（五家投资级和CoreWeave）中的五家完成了资质认证流程，这大大缩短了新项目签约的时间框架 [53][54][55] - **园区扩张潜力**：公司现有的每个园区都有潜力扩展到至少1吉瓦，部分园区甚至远超此数，这为公司提供了清晰的增长路径 [73][74] - **液冷技术**：对Correntis的投资看重其冷板技术，该技术能针对不同芯片设计定制，提高冷却效率，有助于未来验证数据中心基础设施，使其能够以相同的液体流量冷却功耗密度高三倍的芯片 [76][77][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于云业务（Chronoscale）的增长前景以及与Applied Digital平台的协同关系 [22] - Chronoscale将受益于与Applied Digital的关系以及对其大规模数据中心设施的访问权，这为其在部署加速计算（GPU/TPU/LPU）时提供了优势 [23] - 公司认为将云业务分拆出来，使其能够独立筹集资金并走上自己的增长轨道，是抓住AI市场巨大机遇并为股东创造价值的最佳途径 [41] 问题: 与Babcock & Wilcox合作的机会和可选性 [24] - BW的解决方案使用经过验证的蒸汽轮机技术（以天然气为燃料），相比传统天然气涡轮机可能提前三到四年实现发电，这对公用事业和公司都是巨大优势 [24][25] - 预计将在第一季度公布更多关于具体站点和设备建设时间表的信息 [26] 问题: 租赁市场定价环境的变化以及预租赁融资所反映的信心 [30] - 过去六个月，定价总体稳定甚至略有改善，且合同条款（如取消赔偿和转让限制）对公司更为有利 [31][32] - 预租赁融资（麦格理设备贷款额度）表明公司在对新园区签署租约有高度信心时，会提前启动土地购买和建设 [33] 问题: Chronoscale分拆交易的时间步骤和增长机会 [39] - 交易在技术上是一次合并，预计将在本月晚些时候或二月初达成最终协议，随后经过股东投票程序，预计在2026年上半年（可能在4月或5月）完成 [39] - 云业务在分拆后有机会获得大型计算合同，并且通过与Applied Digital的合作关系，能够获得部署大规模计算所需的数据中心容量 [40][41] 问题: 当前处于深入讨论阶段的站点数量和兆瓦数，以及整体项目管线情况 [46] - 公司正在就3个站点、总计900兆瓦的容量进行深入讨论 [47] - 项目管线依然强劲，管理层当前更关注的是公司的执行和扩展能力，而非需求侧 [48] 问题: 获得投资级超大规模企业资质认证的意义及其对签约流程的影响 [53] - 完成资质认证流程（通常需要3个月到1年）后，与新客户签约的时间会大大缩短 [53][55] - 公司已与目标六大客户中的五家完成了此流程，处于有利地位 [54] 问题: 结合2025年已完成160亿美元交易、2026年预期以及当前深入讨论的900兆瓦来理解增长前景 [56] - 管理层确认这种理解是正确的，但指出900兆瓦的交易可能不会同时完成，需要谨慎看待 [57] 问题: 从首个CoreWeave项目执行中吸取的经验教训以及后续项目的执行信心 [61] - 从首个项目中吸取了许多经验，并已应用于设计变更、施工流程、供应链标准化（减少SKU和供应商数量）等方面，从而简化了建设流程 [62] - 公司已提前18个月以上锁定每年600-700兆瓦的MEP（机械、电气、管道）供应链，并对当前项目进度感到满意，认为第四代设计有助于按时交付 [63][65][66] 问题: 市场上是否存在更多可获取的短期电力资源 [67] - 公司持续发现更多机会，目前主要专注于有机增长项目，但也在不断评估第三方机会，这些机会可能出现在其他有吸引力的地理市场 [68] 问题: Polaris Forge 1和2园区的扩张机会以及是否仍能达到1.4吉瓦和1吉瓦的容量目标 [72] - 每个园区都有潜力扩展到至少1吉瓦，部分远超此数，公司内部目标是将两个现有园区各扩展到1吉瓦或更多 [73] - 如果加上另外三个正在深入讨论的园区，公司有清晰的路径在2030-2032年左右将总容量增长到5吉瓦 [74][75] 问题: Correntis液冷解决方案的竞争优势，特别是在英伟达Rubin平台背景下 [76] - Correntis的冷板技术可针对不同芯片（如B200, B300, Rubin）进行定制化设计，映射芯片热点并设计带微通道的冷板 [76] - 该技术旨在未来集成到半导体封装和制造工艺中，其优势在于能够以相同的液体流量冷却功耗密度显著提高的下一代芯片，有助于未来验证数据中心基础设施 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并营收为1.177亿美元，处于业绩指引区间的中点，但按固定汇率计算同比下降18.4% [19][20] - 第二季度毛利率为37.1%，低于业绩指引，且较去年同期的38.5%有所下降 [19][20] - 第二季度经调整的息税折旧摊销前利润为400万美元，利润率为3.4%，超出预期 [11][19] - 第二季度企业运行率销售及管理费用为3970万美元，较去年同期的4650万美元显著改善15% [19][22] - 第二季度公司发生1190万美元一次性费用，与首席执行官交接和裁员相关，导致公认会计准则下净亏损1270万美元 [19] - 企业平均计费率（固定汇率）为121美元，低于去年同期的123美元，主要受收入结构向亚太地区转移影响 [20] - 第三季度业绩展望：营收预计在1.05亿至1.1亿美元之间，毛利率预计在35%至36%之间，运行率销售及管理费用预计在4000万至4200万美元之间 [27][28] - 公司资产负债表强劲，拥有8980万美元现金及现金等价物，零债务，季度股息支付总额为230万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **按需服务业务**：营收为4300万美元，同比下降18.4%，部门调整后息税折旧摊销前利润为410万美元，利润率为9.5%，低于去年同期的560万美元和10.5%的利润率 [25] - **咨询业务**：营收为4260万美元，同比下降28.8%，部门调整后息税折旧摊销前利润为450万美元，利润率为10.4%，低于去年同期的970万美元和16%的利润率 [25] - **欧洲和亚太业务**：营收为2010万美元，同比增长0.6%，部门调整后息税折旧摊销前利润两年均为150万美元，利润率分别为7.4%和7.5% [25] - **外包服务业务**：营收为940万美元，同比增长0.8%，部门调整后息税折旧摊销前利润为170万美元，利润率为18.4%，高于去年同期的150万美元和16.4%的利润率 [25] - 咨询和按需服务业务的计费率均有所改善，咨询业务计费率同比提升6.4%，按需服务和欧洲亚太业务计费率均同比提升2.4% [21] - 按需服务业务营收虽同比下降，但显示出连续季度稳定的迹象，平均计费率高于去年同期和上一季度 [16] - 咨询业务营收同比下降，但连续季度基本持平，在首席财务官咨询和数字化转型等特定领域实现增长 [13] - 外包服务业务营收同比基本持平，但毛利率实现有意义的改善 [12][18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：通过扩大按需服务和咨询业务的上市计划以及加强跨业务线协作，推动了渠道活动的改善 [12] - **欧洲和亚太市场**：第二季度营收实现同比和环比增长，由欧洲、日本、印度和菲律宾市场引领 [12][17] - 在欧洲和亚太市场，周营收运行率和计费率均较去年同期有所提高，同时毛利率保持稳定 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来战略基于三点：1）调整成本结构以适应当前收入水平；2）重新聚焦按需服务产品以满足客户不断变化的需求；3）扩大咨询业务规模，为现有及新客户提供高价值解决方案 [7] - 本季度已在降低成本结构方面取得进展，并将在第三季度继续这项工作 [7] - 公司计划通过整合Reference Point来发展咨询业务，预计在本财年末完成整合，以增强首席财务官咨询和数字化转型服务能力 [13][14] - 公司认为其能够以三种交付模式（按需、咨询、外包）提供财务、风险运营绩效和技术解决方案，且价格点具有竞争力，这使其在变化的市场中拥有独特的成功机会 [9] - 公司正在积极了解人工智能和自动化如何影响客户需求，并持续在业务流程中实施人工智能和自动化工具，以提升服务交付和内部支持职能的成本效益 [10] - 公司致力于深化跨国客户关系，扩大本地客户群，通过本地交付与可扩展的全球交付中心相结合实现差异化，并保持严格的成本管理 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期服务市场因多种原因更具挑战性和不确定性，但公司认为存在足够大的客户需求市场，公司有能力服务并实现业务和财务增长 [6] - 公司整体营收和调整后息税折旧摊销前利润持续缺乏积极势头，凸显了采取果断行动的必要性 [6] - 早期第三季度非假日周营收运行率与第二季度基本一致，但由于圣诞节和元旦恰逢周中，这两个假日周的营收非常疲软 [27] - 管理层对前进道路充满信心，相信相关行动将加强业务并为客户和股东创造长期价值 [10] 其他重要信息 - 公司完成了涉及5%管理和行政人员的裁员，预计每年可节省600万至800万美元成本 [21][22] - 管理层薪酬费用因本季度和2025财年末的裁员而显著改善300万美元 [23] - 销售及管理费用的其余同比改善归因于可变薪酬降低以及差旅、办公和专业服务等支出减少 [24] - 毛利率受到医疗成本（本季度影响约100个基点）和带薪休假（包括因感恩节在第二季度导致更高的假日薪酬）的不利影响 [20][49][63] - 公司拥有7900万美元的股票回购额度 [26] - 公司任命Scott Rothman为咨询业务总裁，接替退休的John Bowman [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 人工智能在财务和会计角色中导致去中介化的具体领域、广泛程度、未来预期以及公司如何调整 [31] - **回答**: 目前观察到在运营会计等可重复性、事务性角色中，人工智能和自动化最容易复制和替代 [33]。其广泛程度尚在早期，客户正在试验中，尚未完全实现效益 [34][35]。人工智能并未大规模取代工作岗位，而是加速了数据分析，这反过来需要更多工作来执行，并催生了转型项目，需要更高技能的人才 [35][36]。公司正在调整技能基础，转向客户最需要的领域，如企业资源计划技能和技术技能 [40]。在按需业务中，客户寻求的更高技能人才也需要具备人工智能专业知识 [41]。在咨询方面，客户的人工智能计划引发了数据真实性和准确性问题，从而带来了更大的数据清理和标记项目 [42]。较低级别的角色（如应收账款、应付账款、对账）受到的影响更大，而财务规划与分析等领域则更多地是利用人工智能来加速分析，高级别角色需要的是懂得使用和实施人工智能的人才 [44][45]。 问题: 咨询业务扩展的重点领域和方向 [46] - **回答**: 重点领域仍然是企业需求旺盛的服务，包括财务转型、金融科技、技术、数据分析、裁员相关服务、税务等，旨在帮助客户以更少资源做更多事，更好地了解自身组织并创造价值 [46]。 问题: 第三季度销售及管理费用指引4000万至4200万美元是否包含600万至700万美元的股权激励和重组成本 [47] - **回答**: 不包含。4000万至4200万美元是运行率费用，600万至700万美元的非现金、非运行率重组成本是额外的 [47]。第三季度销售及管理费用与第二季度可比，因为虽然从10月的裁员中获益，但存在薪酬税重置的季节性因素，且第二季度已几乎享有一个完整季度的裁员益处 [47]。 问题: 更高的医疗成本影响及公司应对措施 [48] - **回答**: 本季度医疗成本影响超过100万美元，对毛利率影响显著 [49]。公司每年评估福利计划设计及成本分摊比例，本季度是不利理赔经验的异常情况，预计将恢复正常 [49]。 问题: 新任首席执行官未来12-24个月的战略重点和愿景 [50] - **回答**: 战略重点不变：1）调整成本结构以适应收入，实现盈利；2）“修复”按需服务业务，确保销售团队了解客户需求，人才团队能提供相应技能；3）发展咨询业务，增加相关能力 [51][52]。公司凭借三种交付模式和具有竞争力的价格点，拥有获胜的权利 [53]。相关工作需要时间，预计未来几个季度将逐步看到改善，但下一季度可能还不会显现 [53]。 问题: 人工智能是否导致客户决策延迟 [57][58] - **回答**: 人工智能本身不一定是决策延迟的主因，市场不确定性可能更相关 [58]。客户对人工智能的兴趣和投入大于其实际影响和价值，过程可能有反复 [58]。客户面临点解决方案与企业级应用（如企业资源计划系统）中人工智能功能成熟度不一的困惑，这导致一些客户积极实验，另一些则持观望态度，但并未普遍导致采购决策延迟 [60][61]。 问题: 剔除医疗成本和假日因素后，第二季度正常化毛利率水平 [62] - **回答**: 本季度异常医疗成本影响约100个基点，剔除后毛利率可能达到38% [63]。第三季度毛利率受季节性和医疗成本等因素干扰较大 [63]。公司更关注可控因素，如平均计费率的持续提升，以及咨询业务利用率的改善，后者在过去几个季度已取得良好进展 [63]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，相比去年同期的6450万美元增长14.0% [10] - 第一季度可比餐厅销售额增长为负2.5%，优于管理层此前预期的负中个位数，主要由负2.5%的客流量和持平的价格与产品组合构成 [5][10][26] - 第一季度餐厅层面营业利润率为15.1%，相比去年同期的18.2%下降了310个基点 [13] - 第一季度调整后EBITDA为240万美元，相比去年同期的360万美元下降33.3% [14] - 第一季度净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，去年同期净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [12] - 第一季度调整后净亏损（剔除诉讼应计项目）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [13] - 第一季度末，公司拥有7850万美元的现金、现金等价物和投资，且无债务 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **成本结构**：第一季度食品和饮料成本占销售额的29.9%，去年同期为29.0%，主要受进口原料关税影响 [5][11] - **劳动力成本**：第一季度劳动力及相关成本占销售额的32.5%，去年同期为32.9%，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [6][11] - **租金成本**：第一季度占用及相关费用占销售额的7.9%，去年同期为7.4%，主要由于销售去杠杆化 [11] - **折旧摊销**：第一季度折旧和摊销费用占销售额的5.4%，去年同期为4.8%，由于销售去杠杆化和改造成本 [11] - **其他成本**：第一季度其他成本占销售额的16.1%，去年同期为14.5%，由于销售去杠杆化、更高的营销成本以及关税影响 [11][12] - **行政费用**：第一季度一般及行政费用占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼应计），去年同期为13.5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额为负2.8%，西南市场的可比销售额为负2.7% [10] - 公司宣布，从2027财年第一季度起，将不再提供可比销售额的区域细分数据，因为区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能反映整体公司趋势 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：公司重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率，平均每单位净资本支出继续保持在约250万美元 [4][14][61] - **技术投资**：公司正在按计划制造机器人洗碗机，预计在第三季度开始安装，并计划在本财年末为50家符合条件的现有餐厅完成改造 [8] - **营销与创新**：公司正在与Kirby进行营销活动，并推出了IP主题的Mr Fresh圆顶和触摸屏，反响良好 [7][105] 公司还首次在假日期间为其预订系统做广告，并将其与奖励计划解耦以降低用户使用门槛 [8][18] - **定价策略**：公司在11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，考虑到上年同期价格上涨的影响后，第二季度的有效价格将为4.5% [10] 管理层认为当前定价已足够，2026财年暂无进一步提价计划 [45] - **行业竞争**：管理层指出，关税压力可能对独立竞争对手造成更大冲击（估计影响300-400个基点），而公司通过谈判将影响控制在约200个基点，这突显了公司提供的价值，并可能带来获取客流的机会 [31][117][122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩展望**：公司对实现全年可比销售额持平至小幅增长的目标充满信心，第一季度的表现为后续季度（第二、三季度）的同比基数更有利打下了坚实基础 [4][9][59] - **成本管理**：通过积极的成本管理，调整后的G&A费用占销售额的比例降低了80个基点，并对在2026财年将劳动力成本改善100个基点（甚至可能超过）的能力充满信心 [4][46][87] - **消费者趋势**：11月和12月的客流量和价格组合有所改善，这一趋势延续至第二季度，管理层将此解读为消费者环境改善的积极信号 [26][37][52] - **全年指引**：公司重申2026财年指引，预计总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间，G&A费用占销售额的12%至12.5%，全年餐厅层面营业利润率约为18% [14][15] 其他重要信息 - **预订系统**：超过一半的奖励会员访问通过预订系统进行，采用率超预期 [21] 解耦后，非会员可通过网站或Google Maps页面直接预订 [8] - **奖励计划**：会员数量已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万），会员每次访问的人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是非会员的两倍甚至三倍 [75][76] - **未来合作**：Kirby合作将持续到1月底，2月将与Sanrio合作，3月和4月将与Jujutsu Kaisen合作以配合其新动漫季 [107] - **资本规划**：公司提交了货架注册声明，但暂无具体使用时间表，目前资产负债表流动性充足 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将预订系统与忠诚度计划解耦的决定及早期效果 [18] - 奖励会员对预订系统的采用率非常高，超过一半的会员访问通过该系统进行，超出预期 [21] - 解耦是为了向更广泛的受众开放，降低使用门槛（无需下载App），希望用户体验后能转化为奖励会员 [21] - 自12月最后一周开始营销以来数据有限，但尝试过的用户粘性很高，未来增长取决于市场认知度 [22] 问题: 第一季度末趋势走强是否延续，以及第二季度可比销售额展望 [23][24] - 公司绝对预期第二季度可比销售额为正增长 [26] - 11月提价后，客流量和价格组合在11月和12月均有所改善，且趋势延续至第二季度，因此对第二季度业绩感觉良好 [26][37] 问题: 关税变化对食品成本的影响时间，以及其他运营费用在不同可比销售额情景下的杠杆情况 [30] - 食品成本受关税影响，因公司通常采购4-6个月的库存，所以关税减免的好处需要时间才能体现 [31] - 全年食品成本率预计为30%，若关税取消，该比率可能回到28%左右 [32] - 其他成本线也受到关税影响（如来自中国的促销玩具），导致约40-50个基点的负面影响，同时销售去杠杆化和公用事业费用上涨也是原因 [33][99] - 随着11月提价效应的显现和销售增长，预计其他成本将趋于稳定并获得更好的杠杆 [37][116] 问题: 近期提交的货架注册声明的潜在使用计划 [43] - 暂无具体时间表，此举是为保持公司治理良好状态并在时机合适时做好准备，目前公司拥有7500万美元现金和投资，流动性充足 [43] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含2026年额外的定价，以及改善其他运营成本的机会 [44] - 18%的年度指引已经考虑了第一季度15%的利润率，公司完全按计划进行 [45] - 目前预计2026财年不会进一步提价，11月的提价效应好于预期 [45] - 劳动力成本杠杆已早于预期显现，对实现100个基点的改善（甚至可能更好）更有信心 [46] 问题: 近期可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措 versus 宏观环境改善 [51] - 公司在11月的多项指标上表现优于行业，这令人鼓舞 [52] - 11月的促销活动以及提价后客流量和价格组合的改善是主要因素，这可能解读为消费者环境改善的迹象 [52] - 公司层面的可比销售额效益从12月开始，因此11月未受益于此 [52] 问题: 关于两年期叠加数据的趋势以及全年可比销售额指引的澄清 [54] - 公司对实现全年可比销售额持平至小幅增长的目标仍然非常非常有信心，季度末的势头令人鼓舞并已持续 [59] 问题: 关于16家新店开业目标的可见度和准备时间 [60] - 16家新店的目标是上限，预计不会改变 [61] - 第一季度已开4家，预计第二季度开1家，其余将在下半年开业 [61] - 目前在建的10家餐厅中许多刚刚破土动工，还有两家未动工但已有明确规划 [63][64][65] 问题: 11月促销活动的具体内容及其是否可重复 [70] - 11月的促销包括第二次One Piece赠品活动、礼品卡促销以及限时供应产品“Kura Reserve”（主题为樱花培根），其中樱花培根寿司反响热烈 [71] - 目前没有计划再次推出樱花培根，但未来不排除可能，公司正全力投入限时供应产品 [71] - 12月虽然没有类似的食品限时供应，但有Kirby IP合作，表现令人满意 [72] 问题: 品牌广告策略和奖励会员的最新动态 [73][75] - 公司不打算进行电视广告等传统形式，对目前的营销努力（主要是社交媒体、网红营销）非常满意，投资回报率很高 [74] - 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召”类营销，因为他们消费更高且趋势向上 [74] - 奖励会员现已达100万（新闻通讯订阅者170万），两人桌人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是非会员的两到三倍 [75][76] 问题: 季度内是否有任何人口或地理趋势值得关注 [81] - 自11月以来看到的是广泛的改善，没有明显的区域或地理差异，客流量和客单价均有广泛提升 [81] 问题: 可比餐厅与非可比餐厅的利润率差异 [82] - 公司未详细评论可比与非可比餐厅的利润率差异，但历史上新店有较强的开业蜜月期（收入较高），但成本管理效率不如成熟餐厅，最终餐厅层面营业利润率大致相当 [82] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间线 [87] - 劳动力成本杠杆的主要驱动因素是11月的提价，以及去年实施的举措（如预订系统、新触摸屏、Mr Fresh圆顶） [87] - 公司对实现100个基点的改善（甚至可能超过）没有顾虑，相关因素已经就位 [87] - 机器人洗碗机包含在18%的利润率目标内，但对2026财年影响较小，更多好处将在2027财年体现 [91] 问题: 第一季度的IP合作表现及长期单位增长目标 [92][94] - 第一季度的合作（9月的《鬼灭之刃》，10月和11月的《海贼王》）均符合预期 [93] - 关于长期300家门店的美国增长目标，公司暂无正式更新，将让分析师自行估算 [95] 问题: 关税对食品成本和其他费用线的具体量化影响 [99] - 全年30%的食品成本率目标包含了约200个基点的关税影响，但通过其他成功的谈判部分抵消，因此与上年的实际差异约为150个基点 [103] - 对其他成本线（促销品）的关税影响约为40-50个基点 [99] 问题: Kirby合作的成功因素及未来促销计划 [104] - Kirby合作尝试了新元素，如定制的Mr Fresh圆顶和Kirby主题触摸屏，广受好评 [105] - 未来促销计划：Kirby持续到1月底，2月是Sanrio，3月和4月是Jujutsu Kaisen以配合其新动漫季 [107] 问题: 全年可比销售额指引中价格与产品组合的构成展望，以及其他成本中营销费用升高的原因 [112][114] - 公司不愿分享对价格与产品组合的具体预期，但基于当前轨迹和更有利的同比基数，对实现持平至小幅增长的目标充满信心 [113] - 其他成本中升高的营销费用正是指与关税相关的促销品（Bikkura Pon）单位成本压力，品牌本身的营销支出同比没有变化 [114][115] 问题: 关税压力是否会导致新一轮独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [117] - 管理层认为确实存在这种模式，尽管可能达不到疫情时期的规模，但竞争对手为抵消成本而提价的行为，反而凸显了公司提供的巨大价值，有助于公司获取客流 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [9] - 可比餐厅销售额增长为负2.5%，优于管理层此前预期的负中个位数，主要由负2.5%的客流量和持平的价格与产品组合构成 [6][9][25] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 运营亏损为370万美元，较去年同期的150万美元亏损扩大，主要受关税压力影响 [11] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，去年同期净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼应计项目）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [13] - 期末持有现金、现金等价物及投资总额为7850万美元，无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [6][10] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [6][10] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [10] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [10] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及部分海外采购品受关税影响 [10][11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼应计项目），较去年同期的13.5%下降50个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额为负2.8% [9] - 西南市场可比销售额为负2.7% [9] - 公司宣布自2027财年第一季度起，将不再提供可比销售额的区域细分数据，因区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能代表公司整体趋势 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率 [5][13] 第一季度已开设4家餐厅（加州Arcadia、Modesto；新泽西Freehold、Lawrenceville），目前有10家餐厅正在建设中，包括进入Tulsa和Charlotte两个新市场 [7] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [7][61] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨 [6][9] 在抵消上年涨价影响后，第二季度的有效价格涨幅将为4.5% [9] 管理层认为当前定价已足够，2026财年暂无进一步涨价计划 [45] - **技术与系统开发**： - 正在制造机器人洗碗机，预计第三季度开始安装，目标在本财年末完成对50家符合条件的现有餐厅的改造 [7] - 已将预订系统与奖励计划解耦，允许顾客通过公司网站或Google Maps页面直接预订，以降低使用门槛 [7][20] - 引入了IP主题的Mr. Fresh罩和触摸屏，反响良好 [7][105] - **营销与促销**： - 当前正与Kirby（星之卡比）开展营销活动，配合Switch 2游戏《Kirby Air Riders》的发布 [7] - 未来促销计划包括：2月的Sanrio（三丽鸥），以及3-4月配合新动画季的《Jujutsu Kaisen》（咒术回战） [108] - 营销重点主要在社交媒体和网红合作，投资回报率良好，暂无电视广告计划 [74] - **奖励计划**：会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多消费约6美元），访问频率是非会员的两倍甚至三倍 [75] 超过一半的奖励会员访问通过预订系统完成 [20] - **行业竞争**：关税压力可能对独立竞争对手造成300-400个基点的成本冲击，可能导致新一轮的“夫妻店”关闭，从而为公司让出市场空间 [119][120] 公司3.5%的涨价幅度小于竞争对手，这凸显了其价值主张，并可能推动了客流量在涨价后的增长 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：季度末出现连续改善，且这一势头在11月后得以延续 [6] 11月和12月的客流量和价格产品组合均有所改善 [25][38] 对第二季度实现可比销售额正增长充满信心 [25] - **关税影响**：关税对食品饮料成本造成约200个基点的冲击，对其他成本线（如促销品）造成约40-50个基点的冲击 [29][100][103] 得益于与供应商的谈判，将全年食品成本率控制在30%的预期，管理层对此感到满意 [31] 若关税降低或取消，食品成本率可能回落至28%左右 [32] - **成本管理**：积极的成本管理使调整后的G&A费用占销售额比例下降了80个基点 [5] 对在2026财年实现劳动力成本改善100个基点的能力充满信心，甚至可能超越此目标 [5][46][87] - **全年指引**：重申2026财年指引 [13] - 总销售额：3.3亿至3.34亿美元 - 新开16家餐厅，平均单店净资本支出约250万美元 - G&A费用占销售额比例：12%至12.5% - 全年餐厅层面营业利润率：约18% - **消费者环境**：11月以来的趋势可能表明消费者环境有所改善 [53] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前资产负债表上有约7500万美元现金和投资，流动性充足 [43] - 新开设的餐厅通常有较强的“蜜月期”收入，但成本管理效率不如成熟餐厅，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] - 关于长期美国市场300家门店的增长目标，公司表示若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 将预订系统与忠诚度计划解耦的决定原因及早期效果 [17] - 决策原因是为了向更广泛的受众开放，降低用户安装App的门槛，希望先让用户体验其便利性，再将其转化为奖励会员 [20] - 早期效果：奖励会员的预订系统使用率超过一半，超出预期 [20] 尝试过的用户粘性很高 [21] 问题: 第二季度可比销售额展望 [23] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额为正增长 [25] 基于11月涨价后客流量和价格组合仍改善的趋势，且该趋势已延续至第二季度 [25] 问题: 关税变化传导至财务报表的时间，以及其他运营费用在不同可比销售额情景下的杠杆影响 [29] - 关税变化传导：由于有4-6个月的库存，需要时间消耗现有库存才能看到关税降低的好处 [30] - 其他运营费用：第一季度受到关税（促销品）和销售去杠杆化的双重压力 [34] 随着11月涨价后销售趋势改善，预计其他成本将获得更好的杠杆效应 [38] 问题: 货架注册的潜在使用时机考量 [43] - 主要为良好的公司治理和提前准备，目前现金流充足，暂无明确时间表，会关注股价是否具有吸引力 [43] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外涨价，以及改善其他运营成本的机会 [44] - 18%的目标已包含第一季度的15%利润率，公司对此有信心 [45] 目前无2026财年进一步涨价计划 [45] 劳动力成本杠杆已早于预期出现 [46] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措而非宏观环境 [52] - 第一季度多项指标表现优于行业，这符合公司历史常态 [53] 11月的促销活动和涨价后的客流增长是主要驱动力，这可能也反映了消费者环境的改善 [53] 问题: 对全年可比销售额“小幅正增长”的澄清，以及近期趋势是基于一年期还是两年期堆叠 [55] - 管理层对实现全年持平至小幅正增长的可比销售额充满信心，季度末的势头令人鼓舞且已持续 [59] 问题: 全年16家新店开业计划的可见度及施工周期 [60] - 16家是上限目标，预计不会改变 [61] 目前可见的14家（4家已开+10家在建）中，许多刚破土动工，其余2家预计也有良好可见度 [61][63][66] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可重复 [70] - 活动包括第二次《One Piece》赠品、礼品卡促销，以及限时优惠（LTO）“樱花培根”寿司，其中“樱花培根”是主要亮点 [71] 虽无立即复制计划，但未来不排除可能，公司正全力投入限时优惠产品 [71] 问题: 品牌广告策略、媒介及信息重点 [73] - 广告策略：不会进行电视广告，主要集中于社交媒体和网红营销，投资回报率优异 [74] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召” [74] 问题: 奖励会员的增长、消费频率和支出水平 [75] - 会员数已达100万（新闻通讯订阅者170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多6美元），访问频率是非会员的两到三倍 [75] 问题: 季度内是否有任何人口或地理趋势值得关注 [80] - 主要变化是自11月以来广泛的全面改善，未看到明显的区域或地理差异 [80] 问题: 可比与非可比餐厅的利润率差异 [81] - 新店通常有较高的收入“蜜月期”，但成本管理效率较低，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [87] - 主要驱动因素是11月的涨价以及去年实施的举措（预订系统、新触摸屏、Mr. Fresh罩） [87] 改善早于预期出现，对实现甚至超越100个基点的目标充满信心 [87] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的目标内，但对2026财年影响较小，更多好处将在2027财年体现 [92] 问题: 第一季度IP合作的表现 [93] - 《Demon Slayer》（鬼灭之刃）和《One Piece》（海贼王）合作均符合预期 [93] 问题: 长期美国门店增长目标（300家）是否有修订 [94] - 若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 问题: 关税对食品成本和其他费用线的具体量化影响 [99] - 食品成本：关税影响约200个基点，但通过谈判部分抵消，预计全年影响约150个基点 [103] - 其他成本：关税对促销品等造成约40-50个基点的冲击 [100] 问题: Kirby合作的成功因素及未来促销计划 [104] - 成功因素：首次尝试了定制化Kirby主题Mr. Fresh罩和触摸屏，广受欢迎 [105] - 未来计划：Kirby活动持续至1月底，2月为Sanrio，3-4月为《Jujutsu Kaisen》 [108] 问题: 全年可比销售额指引中价格与产品组合的构成预期 [113] - 基于涨价后仅两个月的数据，管理层不愿分享具体的价格与组合预期，但对实现持平至小幅正增长充满信心 [114] 问题: “其他成本”中营销费用升高的具体指代 [115] - 主要指与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，品牌营销支出同比无重大变化 [115][116] 问题: 关税压力是否会导致行业新一轮独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [119] - 管理层确认存在这种可能性，但规模可能不及疫情期间 [120] 竞争对手的涨价反而凸显了公司的价值主张，有助于其吸引客流 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总报告收入为6400万美元，同比下降7%，符合预期 [27][28] - 第一季度综合订阅收入为3700万美元，与去年持平 [28] - 第一季度综合订阅和承诺服务开票金额增长5%至2600万美元 [29] - 第一季度综合递延收入余额同比增长5%至1.002亿美元 [29] - 第一季度未开票递延收入合同额增长9%至850万美元，但总余额下降1%至7210万美元 [30] - 第一季度毛利率为75.5%，低于去年同期的76.3% [31] - 第一季度运营销售及一般行政费用为4470万美元，略低于去年的4500万美元 [31] - 第一季度重组活动产生340万美元费用 [31] - 第一季度调整后EBITDA为370万美元，远低于去年同期的770万美元 [32] - 第一季度经营活动现金流为10万美元，远低于去年同期的1410万美元 [32] - 第一季度自由现金流为负370万美元，去年同期为正1140万美元 [32] - 公司预计2026财年收入指导为2.65亿至2.75亿美元，调整后EBITDA指导为2800万至3300万美元 [43][45] - 预计2026财年约45%-50%的收入在上半年确认，约25%-30%的调整后EBITDA在上半年生成 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 企业部门贡献了公司总收入的74%，教育部门贡献了25% [33] - **企业部门**：第一季度开票金额增长4%至4550万美元，报告收入为4750万美元，低于去年同期的5160万美元 [33] - **北美企业**：开票金额增长7%至3490万美元，若排除政府业务则增长13% [5][6][33] - 新标识订阅开票金额同比增长25% [15] - 服务预订速度同比增长29% [15] - 客户保留率与之前季度保持一致，多年期合同收入占比提升至61% [15] - 北美地区递延订阅收入余额增长8%至4910万美元 [15][25] - 北美地区报告收入为3630万美元，同比下降10%（减少390万美元），占企业部门销售的76% [36] - 北美地区调整后EBITDA为530万美元，低于去年同期的870万美元 [36] - 北美地区未开票递延收入为6660万美元，与去年持平 [37] - 北美地区多年期全通票合同占比增至58% [37] - **国际企业**：第一季度收入为1120万美元，占企业部门总收入的24%，略低于去年同期的1140万美元 [37] - 排除中国业务，国际部门收入增长4%，被许可方收入增长8% [38] - 国际直接运营部门调整后EBITDA为240万美元，高于去年同期的140万美元 [38] - **教育部门**：第一季度收入为1610万美元，同比下降2% [38] - 第一季度开票金额为660万美元，较去年同期减少560万美元 [39] - 教育订阅收入增长12%至1180万美元 [40] - 第一季度交付的培训和辅导天数比去年同期多100多天 [40] - 教育部门调整后EBITDA为亏损90万美元，去年同期为盈利30万美元 [40] - 教育部门已开票递延订阅收入增长2%至4510万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：是企业部门的主要增长引擎，占公司总销售额的50%以上 [13] - **中国市场**：业务状况具有挑战性，收入下降，主要受地缘政治和贸易紧张局势影响 [12][37] - **国际市场（除中国外）**：表现稳定，收入有所增长 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2026财年视为执行和恢复增长之年，2027财年视为加速增长之年 [4][47] - 战略重点是成为寻求实现突破性成果的领导者的首选合作伙伴 [17] - 正在进行市场进入转型，重组销售和客户成功团队，专注于获取新战略客户和深化现有客户关系 [23] - 将人工智能融入解决方案，例如AI销售教练和即将推出的“4DX”AI教练，并推出“引领AI采用”和“与AI协作”等新解决方案，帮助客户应对AI采用中的人力因素 [18] - 专注于结合世界级的内容、技术和服务，为客户提供突破性影响 [19] - 在医疗保健等垂直领域看到持续机会，目前约17%的收入来自该领域 [122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境被描述为“基本中性”，既有积极迹象，也有预算压力 [131] - 预计2026财年北美企业开票金额将实现强劲增长，并带动公司整体开票金额实现有意义的增长 [8][44] - 预计教育部门在2026财年也将表现强劲，但收入确认具有季节性，大量集中在第三和第四季度 [9][10][41] - 国际开票金额和报告收入预计今年将小幅增长 [12] - 公司对实现全年收入和调整后EBITDA指导充满信心 [12][43] - 预计2027财年报告收入、调整后EBITDA和自由现金流将加速增长 [5][26][46] 其他重要信息 - 第一季度开票金额的增长部分源于约560万美元的合同承诺预定义服务，主要与一家全球农业公司交易相关，部分收入可能递延至2027财年确认 [34][35] - 公司流动性保持强劲，季度末为8000万美元，包括1750万美元现金和未使用的6250万美元信贷额度 [41] - 资本配置策略包括保持流动性、投资增长和回报股东 [41] - 第一季度通过公开市场回购了约58.2万股股票，成本为1040万美元，并执行了股票回购计划 [42] - 过去12个季度，公司用于回购股票的支出超过自由现金流的130% [105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于调整后EBITDA指导的微调原因 [51] - 回答：调整是由于大型教育州级合同的时间安排，部分学校增加预计在第三和第四季度，导致上半年调整后EBITDA占比预期从30%-35%下调至25%-30%，但全年指导不变 [52][53] 问题: 关于北美企业销售团队更新和开票增长趋势 [57][58] - 回答：新标识、全通票扩展和客户保留率与去年水平相当，开票增长趋势积极 [57] - 回答：北美企业开票金额在2025财年Q1下降8%，Q2增长2%，Q3下降11%，Q4下降26%，而本季度（2026财年Q1）增长7%是显著的转折点 [76][77] 问题: 国际业务报告细分变化 [67][68] - 回答：国际直接运营和被许可方业务已合并为“国际企业”部门报告，但指出本季度被许可方收入增长8% [68][69] 问题: 北美企业开票增长的主要驱动因素是服务附着率提高还是订阅部分增长 [87] - 回答：是两者结合，服务附着率与去年同期基本一致（约55%），但服务预订量增长29%，同时新标识订阅开票金额（仅订阅部分）增长25% [87][88][93] 问题: 不寻常的新标识订阅增长驱动因素 [94][97] - 回答：不仅仅是几笔大交易，市场进入转型开始见效，表现为交易平均销售价格更高、更战略性、服务更关键，这些因素共同促成了结果 [97][98][99] 问题: 客户生命周期管理和销售团队转型后的表现 [110][112] - 回答：新标识获取后成功过渡给客户伙伴管理，团队专注度提升，未对客户保留率产生负面影响，转型成功 [112][113] 问题: AI人才与解决方案构建的平衡策略 [114] - 回答：采取混合策略，既有内部AI实验室开发（如新版4DX的AI教练），也考虑授权或合作外部工具，目标是为解决方案增加重要价值 [115] 问题: 下半年利润率扩张的具体来源 [116] - 回答：主要来自第一季度重组带来的成本削减，其全年化效应将在下半年显现，同时去年重组的效果也将完全释放 [117] 问题: 当前宏观环境和高机会垂直领域 [130][121] - 回答：宏观环境基本中性，有积极也有压力迹象 [131] - 回答：医疗保健是重要垂直领域，占当前收入约17%，例如在护士保留方面有持续用例，公司正在加大资源投入 [122][123] 问题: 客户对AI相关帮助的需求性质 [132] - 回答：两种情况都有，既有客户专门寻求帮助解决AI集成中的人力挑战（如信任、采用），也有在现有合作中增加AI解决方案以增强关系 [133][134] 问题: 第一季度重组费用是否已在原始2026财年指导中考虑 [135] - 回答：是的，该重组已在第四季度电话会议和10-K文件中提及，并已纳入指导 [136]