行业与公司 * 泛亚微透公司 一家科创板上市公司 业务涉及汽车零部件 新材料 医疗器械等多个领域[1][2][3] * 行业涉及汽车 尤其是车灯及自动驾驶传感器 航空航天 5G/6G通信 医疗器械等[6][12][17][21] 核心财务表现与业务贡献 * 2025年前三季度公司营收5亿元 同比增长42% 净利润9,000万元 同比增长36 17%[3] * PDF1微透产品营收1 27亿元 毛利率77% 同比增长23 4%[2][3] * CMD与气体管理业务营收11 05亿元 毛利率超60% 同比增长6 68%[2][7] * 气凝胶业务营收5,440万元 同比增长25 8% 毛利率略有下滑[2][7] * 线束和电缆业务营收7,580 2万元 增速超2000% 其中车规级线束营收1,780万元 航空航天电缆营收5,600多万元 整体毛利率提升显著[2][7] * 传统三大件业务营收1 02亿元 同比增幅近10% 平均毛利率提升至16 75%[5][8] * 子公司林天达自2025年7月1日起并表 1-9月营收6,541万元 净利润1,135万元 预计全年贡献营收约1亿元[2][6] 毛利率与费用分析 * 整体毛利率下降主要受车规级线束业务拖累 该业务尚未达到盈亏平衡点[7][8] * 预计车规级线束业务在2026年上半年达到盈亏平衡点 改善整体毛利水平[2][8] * 研发投入占比约5%-6% 因平台性特质及跨业态项目增多 研发投入增加[9] * 员工总数从300多人增至700人左右 管理费用显著增加[9] 核心产品进展与市场拓展 * 二代CMD为主动控制系统 可精确控制湿度和露点 已完成与H公司实验验证 将成为其所有车型标配[4][12][13] * 二代CMD解决方案成本约35元 低于H公司前挡玻璃导电条成本80元[4][14] * 截至2025年10月底 CMD在手订单预期达622万只 预计2026年订单量超3,000万只[11] * 公司与华域视觉和星宇车灯签署战略合作协议 未来项目优先选用CMD整体解决方案[2][11] * FCCL已完成材料级到线路板级别的四个批次认证 已投建第一条量产线[4][17] * FCCL潜在首批订单量约1至1 5亿元 计划在3至4个月内复制新生产线[18] * 第二代CMD产品价格在35至40元之间 FCCL产品价格因规格不同在320元 平方米至5,000元 平方米不等[19] 产能与项目进展 * 公司现有产能约2,000万个 预计未来可达5,000万个[4][16] * 新的木头项目接近完工 无人化车间预计本月底投入运营[4][15] * 一代CMD老厂房中2 3设备已24小时运行以应对旺季需求[15] 新业务布局与未来增长点 * 公司提交定增申请 推进CMD扩产项目和FCCL项目[10] * 2026年收入目标12亿元以上 增量来源包括传统业务 增加1亿至1 5亿元 车规级线束业务 增加1 5亿至2亿元 母排业务 增加1亿至1 5亿元[4][20] * 医疗器械领域对标美国戈尔公司 布局人造血管 动脉支架等体外体内植入产品 并注册泛亚安检专注于一次性注射笔[21][22] * 脑机接口领域 向能士达提供电子皮肤材料 已进行两次送样[23] * 具身智能领域 与中国电信AI团队合作为第二代人形机器人提供成套线束 连接器及线缆 预计明年3月提供样品[23] * 高频高速电缆绕包膜将成为未来三年增长较快业务之一[26] * 气凝胶在军工领域舰船和飞机方向接单顺畅 一旦航空起量将对营收产生积极影响[24] 战略规划 * 公司有外延扩张目标 每三年至少完成一到两个并购项目[25][27] * 计划通过价格策略扩大市场份额[27]

行业与公司 * 电新行业（电力设备与新能源），涵盖锂电、风电、电网、光伏、储能等细分领域 [1] 核心观点与论据 锂电行业 * 行业整体收入同比增长12%，环比增长6%，扣非利润同环比均增长约20% [1][2] * 国内新能源车同比增长约23%，欧洲市场同比增长41%，美国市场同比增长24% [2] * 国内储能市场需求因市场化配储政策显著提升，9月内蒙古招标拉动锂电池排产同比增长超30% [1][2] * 碳酸锂和钴价格在三季度触底回升，但六氟磷酸锂等材料价格仍有压力，三季度末价格开始上涨 [1][2] * 资源和材料环节盈利能力提升，但整车环节盈利下降 [1][2] * 二梯队企业出货增速较快，龙头企业因确收节奏影响报表确认稍慢 [2] 风电行业 * 2025年第三季度业绩加速释放，零部件增速尤为明显 [1][4] * 塔筒、铸锻件、轴承等毛利率提升幅度较大，以大金为代表的管桩公司毛利率提升显著 [1][4] * 风机因电站转让等因素利润小幅下降，但主机企业制造板块毛利率预计环比提升 [1][4] * 大部分零部件公司利润同比大幅增长，多数翻倍以上，主要来自销量与盈利双向拉动 [4] * 海缆交付比例增加带动东缆毛利率上升0.4个百分点 [4] 电网行业 * 高压线路、出海项目及数据中心相关业务景气度高，配电及用电业务面临压力 [1][5] * 高压出海市场表现强劲，BRT开关产品出口增速超过50%，整体收入实现两位数增长 [1][9] * 数据中心领域表现突出，国内数据中心建设加速，与AI相关的需求增加 [2][10] * 全年电网投资增速预计保持在个位数水平，特高压设备交付量减少导致整体毛利率略有下降 [6] * 电表和配用电领域面临压力，老款电表降价影响显现，收入和利润均有所下降 [7][8] 光伏行业 * 第三季度净利润环比改善，经营性现金流增加，行业负债率企稳 [2][13] * 上游盈利能力恢复明显，硅料毛利从二季度的负30%提升至三季度的正6% [13] * 反内卷背景下阶段性公开进展临近，业绩初步显现拐点 [15] 储能行业 * 第三季度收入和净利润同比继续保持良好增长，特别是大型储能领域 [14] * 户用储能受欧洲夏季假期、汇率波动等因素影响，收入和利润环比出现波动，但同比仍处于上涨通道 [14] * 电芯价格上涨及国内收入占比下降导致户储领域毛利率有所改善 [14] * 龙头企业阳光电源在三季度海外盈利能力维持较高水平 [14] 其他重要内容 * 资本开支尽管环比略有下降，但总体仍处于较高水平，在建工程维持高位 [2] * 风电行业存货与合同负债维持高位，为后续交付提供支撑 [4] * 部分电网公司因公允价值变动收益及信用减值减少，实现了利润增长 [8] * 展望未来，高压出海和数据中心仍将保持长期强劲的成长性，北美AI发展为国内企业提供广阔空间 [11][12] * 光伏和储能行业龙头标的被重点推荐，如阳光电源、阿特斯及天合 [15]

公司业务与战略 * 公司为文化科技公司中文在线，核心业务是利用AI技术对海量IP进行多种形式的变现，包括AI漫剧和短剧等[3] * 公司计划在2025年量产约300部AI漫剧，2026年生产目标超过1,000部[2][4] * 公司生产团队预计2025年超百人，2026年扩展至四五百人[2][4] * 公司采用打包运营模式，通过大规模生产平滑风险，提高整体盈利能力，公司拥有560万种内容IP[5][27] * 公司已开始探索漫剧出海业务，覆盖北美、日本及东南亚地区，与YouTube、TikTok等平台合作，计划明年扩大海外用户规模[30] AI技术与生产 * 公司自建AI漫剧生产平台，采用自研的中文逍遥大模型，并集成顶尖文字大模型[2][11] * 在剧本层面以人工改编为主，AI辅助增效（如扩充润色剧本），核心创意由人类掌控[11] * 在视频生成阶段，国内使用可灵和集梦模型，海外使用Vivo 3和Sora模型[2][12] * AI内容创作极大压缩成本，相较于传统工序成本降低70%至80%，3D漫剧成本仅为原来的2%至3%[25] * 公司利用MCP协议搭建AI Agent，并积极开发自研AI工具以加速生产过程[2][4] 商业模式与变现 * AI漫剧商业模式多元，可通过红果平台广告变现（IAA）和长视频平台会员分账[2][6] * 长视频平台会员分账收益来自会员用户浏览时长和吸引新会员开通[7] * 可采用混合变现模式，在短视频平台包括IAP（单点订购）和IAA（广告解锁），由算法根据用户偏好差异化推荐[23] * 各平台收入占比约为：长视频平台30%-40%，字节系平台（抖音、红果）60%左右，其他平台10%左右[2][9] * 整体投放ROI通常达120%以上，高于真人短剧[2][6] * 投流模式收入高，自然流量模式因无买量成本利润水平更高[17] * 公司希望作品利润率能够超过30%[26] 市场表现与运营数据 * 2025年上半年各平台流水增长迅速，整体投放ROI达120%以上[2][10] * 前期依赖平台补贴保证ROI，后期依靠内容质量和精准投放模型使自身ROI滚动至120以上[10] * 头部作品如《娘胎开始逆袭》整体收入约五六百万，行业顶级作品目前大致处于此水平，尚未出现一两千万级别作品[18] * 抖音是表现最好的平台，国庆高峰期单日投放金额超过1,000万，快手平台约为250万，腾讯视频号和B站被视为潜力平台[21] * 漫剧生命周期长于真人短剧，因其制作灵活可快速推出续集，并能在长视频平台持续连载[19][20] 内容与题材 * 当前漫剧题材以男频为主，如玄幻、修仙、末世、游戏等[5][13] * 未来将探索更多题材，如沙雕动漫、老年人题材、动物类、谍战型等，利用AI实现真人实拍难以实现的内容[5][13] * AI漫剧扩大了动漫用户群，不仅限于国内，还包括海外市场，目前对小说阅读未形成显著挤压[14] 行业竞争与前景 * 行业竞争关键要素在于故事本源或IP环节，包括故事积累和团队讲故事能力[22] * 版权方和平台方预计将在产业链中占据优势地位，版权方可最大化IP价值并进行衍生开发[5][29] * AI技术可能颠覆传统摄像机构建的内容生产体系[28] * 即使平台补贴结束，只要市场规模增大，公司仍看好发展前景[28] * 内容供给扩大，用户群体和赛道宽度增加，优质内容是脱颖而出的关键[2][11] 成本结构 * 单部作品成本包括版权采买或自制剧本成本（价格通常在1万至5万元，引入改编可能扩大至1万至10万元并可能含分成）以及AI工具使用、剪辑等环节费用[24][25] * 投放成本与项目质量和周期关系密切，不应视为纯粹成本，而是扩大规模的模式[25]

涉及的行业与公司 * 金龙汽车集团及其客车制造业务 [1] * 汽车行业 特别是客车制造及出口、新能源客车、智能驾驶领域 [4][9][28] 核心财务表现与目标 * 2025年第三季度营收78万元 同比增长159.25% 每股收益0.34元 同比增长209.09% [2] * 2025年1至3季度总营收163.29亿元 同比增长13.4% 归母净利润2.47亿元 同比增长223.71% 扣非归母净利润8,378万元 同比增长159.25% [3] * 累计销售客车34,862台 同比增长5.86% [2][3] * 2025年业绩目标包括扣非后净利润转正、毛利提升两个百分点及ROE超过6% 截至三季度均已实现 预计全年业绩将超出预期 [2][7] 毛利率提升原因与预期 * 第三季度毛利率环比提升近两个百分点 原因包括降本增效措施、集采比例大幅提高及高价值订单比例增加 [2][5] * 出口业务占比提升至60%以上 高于往年约50%的水平 出口业务毛利率高于国内市场 对整体毛利率提升有积极作用 [2][5] * 预计第四季度营收和利润将继续增长 但毛利率提升幅度尚不确定 同比和环比增长趋势预计将保持 [2][6] 集采策略与成本控制 * 集采落实比例已达30%以上 目标三年内（2027年底前）实现90%的集采比例 [2][19] * 集采已对第二、三季度毛利率贡献0.5-1个百分点 部分已通过返利实现 [2][10] * 返利机制源于与供应商谈判新一年零部件价格产生的差价 部分因谈判时间较晚会集中在年底体现 [11][12] * 集采模式通过整合采购量 通常能在去年基础上使采购价格再下降5%~10% [13] 出口业务表现与展望 * 2025年出口增长显著 尤其在亚洲、中东、东南亚和东北亚地区 以色列为最大出口目的地国 [4][14] * 欧洲市场表现突出 截至第三季度已销售1,000多台客车 并获得瑞典80台新能源客车订单 [4][14] * 南美市场签下智利450台新能源客车订单 [4][14] * 增长驱动因素包括日本客车厂商出口减少、东南亚国家油改电项目需求增加、韩国因氢燃料成本高转向采购纯电动客车等 [4][14] * 预计海外市场每年增长10%-15% 明年亚洲、中东、东南亚和东北亚地区将继续保持稳定增长 欧洲和非洲市场潜力巨大 [4][15][27] 国内市场与产品策略 * 预计2025年全年国内销量同比可能下降5%-10% 明年若有新补贴政策 销量至少持平或略好 [4][27] * 公司目标提升大中型客车绝对销量 同时保持轻型客车增长 更关注整体销量增长而非单纯追求产品结构 [16] * 在座位客车市场 正通过推出新微信B系座位客车和基于新ET平台的车型 追赶市场份额领先的竞争对手 [29] 技术布局与未来发展 * 在智能驾驶领域布局较早 与百度合作推出的阿波龙智能驾驶客车已迭代至第四代 智能驾驶产品年销售额约8,000万元 占比小 [4][9] * 曾与京东合作无人物流车 交付60-70台车辆 但未续约 正关注其未来采购计划 [9] * 未来发展方向包括提升整车附加值 优化电动车百公里电耗 以及推进车辆智能化（智能辅助驾驶、智能座舱、自适应悬架等） [28][30][31] 公司治理与结构调整 * 致力于整合旗下三家客车子公司 已收回其中两家少数股权 仅苏州金龙35%股权由当地国企持有 目前生产经营协同无问题 [17][21] * 正在建设四个中心（采购中心、销售中心、技术中心、售后中心）以优化管理架构 [17][20] * 控股股东明确表示积极推进股权激励 将尽快制定方案 [24] * 将加强海外市场投入 特别是在欧洲等区域的售后服务人员配置 [4][25] 其他重要信息 * 第三季度非经常性损益主要来自政府补贴（稳岗补贴、基建补贴、技改补贴等） 另有部分理财收入和坏账转回 理财收入较往年大幅下降 [8] * 公司未来两三年的净利率目标是5% 但承认产品结构中中大客占比相对较低可能影响目标实现 [15] * 第二大股东福建省投资集团因资金需求曾计划减持股份 但因市场价格未达预期而未进行 [18]

SOFC 行业交流会 20251104 摘要 布洛姆能源在 SOFC 领域占据领先地位，2024 年装机容量达 800 兆瓦， 预计 2025 年将达到 1.5 至 2 吉瓦，市场份额预计达到 85%，主要应用 于数据中心等高效稳定电力需求的场景。该公司的竞争壁垒体现在功率 密度、定制化材料和集成能力等方面。 SOFC 技术有片式、管式和板管式三种支撑形式，其中板式商业化潜力 最高。片式又分为阳极支撑、电解质支撑和金属支撑，各有优缺点，阳 极支撑工作温度较低，电解质支撑寿命长，金属支撑制造难度大。 SOFC 系统关键部件包括换热器和脱硫装置，电堆成本占比最高，达 50%-55%，其中连接体成本占 40%-60%。连接件重量占电堆的 95%，主要由金属铬制成，其低膨胀系数保证了系统安全性，但铬易挥 发，需进行氧化封孔处理。 SOFC 发电效率可达 60%以上，高于燃气轮机的 40%，且安装简便， 占地面积小。在双碳目标下，SOFC 因其高效低碳排放的特性，将更具 竞争力，有望替代燃气轮机。 Q&A 请介绍一下目前海外 SOFC（固体氧化物燃料电池）行业的主要情况和代表性 企业。 目前，海外研究 SOFC 的主要 ...

涉及的行业与公司 * 行业：数据中心服务器散热（液冷）、新能源汽车热管理、高分子材料[2][5][11] * 公司：科创新源[1] 核心观点与论据 业务战略与核心竞争力 * 公司是国内较早布局并获得订单的NB链液冷板代工企业，正通过收购兆科建立材料与部件整体解决方案，旨在从代工向直供转型[2][4] * 核心竞争力在于自主制造的焊接工艺，该工艺是确保液冷板长期稳定运行的关键，并需进行严格的密封性无损检测[4][9][10] * 公司采取代工与自主产销双轮驱动策略，大陆以外地区以代工为主，大陆地区计划以自产自销形式拓展市场[5][6] 收购整合与协同效应 * 收购东莞兆科51%股权将整合导热界面材料（TIM）和冷板的散热解决方案，特别是下一代液冷架构关键的液态金属材料[7] * 此次收购可利用兆科的客户资源（如AVC、台达、富士康、英特尔、华硕），弥补公司在数据中心散热领域行业资源的不足[7] 市场前景与业务增长 * 液冷板是液冷系统关键部件，承担95%的节能任务，对导热散热能力和可靠性要求高[9] * 在新能源汽车领域，公司高频焊液冷板适配宁德时代神行和麒麟电池，麒麟电池采用双面水冷技术使换热面积扩大4倍，随着相关车型密集交付，该业务进入快速增长阶段[3][16] * 数据中心散热模块代工业务预计2026-2027年分别实现收入9.1亿元和20亿元，进入快速增长阶段，毛利率预计保持在20%左右[18] 财务业绩与预测 * 2025年前三季度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长41.45%，归母净利润2.703亿元，已超过2024年全年水平[12] * 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.9亿元、25.1亿元和39亿元，同比增长34.7%、44.4%和55.5%[2][8] * 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44亿元、1.5亿元和2.5亿元（暂不考虑东莞兆科并表）[2][8] * 基于2026年45倍PE估值，公司目标价为66.86元，相较当前股价有50%以上空间[8][18] 其他重要内容 技术优势与产品应用 * 公司拥有高分子材料和热管理两大主业，高分子材料产品已进入中兴、华为供应链，热管理业务中的液冷板进入了宁德时代、蜂巢能源等客户供应链[5][11] * 热管理业务的主要产品包括新能源车液冷板，其钎焊工艺可覆盖90%的制造需求，公司还开发了用于中高端动力电池的高频焊接工艺[14][16] 历史业绩波动原因 * 2021年至2022年净利润承压主要由于大宗商品涨价和社会形势影响 2024年同比下滑主要因对盈利能力较弱的吹胀产线进行计提以及钎焊业务初期的高折旧摊销压力，两项计提合计影响规模净利2,200多万元[13] 其他业务发展 * 高分子材料业务应用于通信、电力、汽车等行业，今年上半年完成欧式导槽新产品认证，预计未来各行业收入增速维持15%~20%，汽车行业因新产品导入毛利率预计提升[17]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为汽车整车行业，重点讨论新能源汽车与燃油车市场[1] * 具体提及的公司包括比亚迪、吉利、长城汽车、上汽（含智己品牌）、小鹏、蔚来、华为问界等自主品牌、新势力及合资品牌[2][3][13][15][17][21][24] 核心观点与论据 近期市场动态与政策影响 * 2025年10月下旬全国大部分地区补贴政策停止导致订单量环比减弱，但比亚迪、吉利等品牌的新产品在最后一周仍拉动销量[2] * 进入2025年11月后，因国补政策额度基本用尽，各品牌推出购置税兜底政策刺激需求，例如高端车享受1万到1.5万元的购置税兜底优惠，预计持续至2026年元旦前[3] * 动力电池供应紧张导致部分新势力品牌交付周期延长至10周以上，如华为问界M7推出超过10周的补贴政策以防止订单外溢[3][4] * 2024年以旧换新政策产生约300万台报废更新量，每台平均补贴约1.8万元，总额接近1,000亿元[6] * 截至2025年10月22日，两新补贴申请量已达1,000万台，总额接近1,500亿元，全国80%的区域已用尽额度[6] * 预计2026年补贴总额将减少30%，单车最高补贴金额从15,000元降至12,000元以内，报废补贴范围可能收窄至200万至300万辆左右[6] 2026年市场展望与预期压力 * 预计2026年一季度汽车市场面临较大压力，或负增长4%以上甚至达到15%，经济型轿车受补贴政策影响显著[7] * 政策真空期预计在2026年春节后结束，3月政策落地或叠加新能源汽车购置税减免，影响将延续至4月上旬[8] * 2026年一二月份预计无省级以旧换新补贴，3月份恢复后将多出打折后的省级补贴，但减少购置税减免[8] * 若2026年2月底或3月初出台以旧换新补贴，每台车至少有5,000元以上补贴，可抵消部分购置税成本[8] * 2026年一季度同比增速需达15%以上，每月环比增长10%才能弥补1月销量缺口，上半年压力较大，需半年消化一季度负增长[9][10] * 2026年新能源车渗透率预计增速放缓，或增长5个百分点左右（2025年渗透率约为55%），电动车将开始征收购置税[22] * 整体价格带大概率上移，15万到20万元价格带合资品牌市场份额预计增长，B级车市场有望实现10%到15%的增长[23] 竞争格局与品牌表现 * 2026年第一季度15万元以下新能源车承压较大，需提升产品线和店效以在同价格带竞争中胜出[11] * 过去一年自主品牌新能源车抢占大量外资品牌份额，自主品牌前9个月增长159万台，其中66万台来自15万元以下价格区间，占整体增量40%，吉利贡献了其中三分之一[11] * 比亚迪和吉利通过增加产品线和渠道扩展实现强劲推动力，吉利银河渠道从不到1,000家推至年底不到1,400家[11][20] * 小厂若渠道未能覆盖全国且产品线不足三条，很难在2026年取得显著增量[11] * 高端品牌（30万以上）市场份额预计继续被压缩，从2025年的15%降至12%甚至更低[14] * 行业内卷和价格战不会长期持续，政府自2025年7月1日起开始整顿，未来车企应注重产品力提升、动力总成优化及渠道运营能力[15][16] 具体公司策略与车型展望 * 吉利2026年新车型包括银河系列（星耀6、7、8、9）、极氪和领克等，覆盖不同轴距和价格区间，计划将销售渠道从2025年的1,300家门店增加到2026年的2,000家，年底预计达2,500家，有望实现20%甚至更高的同比增长[17][18][19][20] * 长城汽车通过产线升级和新车型投放（如蓝山系列、坦克系列、欧拉品牌）提升竞争力，欧拉品牌目标提升至每月3-4万辆[21][22] * 上汽H5因定价与竞品过于接近且硬件软件费用增加导致终端反馈不佳，智己LS9产品力强劲但渠道运营能力存在问题[24] 其他重要内容 * 燃油车市场相对稳定，因获得的国补金额较少，2026年是油电平权的一年，预计不会受到太大影响[5] * 以旧换新的车型平均成交价偏高，而报废更新对应车型成交价偏低[10]

能量饮料行业专家交流 20251104 摘要 公司 2025 财年完成销售额 200.213 亿元，接近挑战目标 215 亿元。 2026 财年目标设定为：基本目标 271 亿元，执行目标 280 亿元，挑战 目标 290 亿元，挑战目标需达成 34.7%的增长率。 能量饮料为核心增长动力，2025 财年销售额达 165.53 亿元。2026 财 年目标：基本 200 亿元，执行 204 亿元，挑战 210 亿元。策略上，侧 重单点增量，推广一乘 12 支装 250 毫升礼盒，渠道从农村包围城市转 向高端网点如写字楼和健身房。 补水产品表现良好，2025 财年完成 29.32 亿元。2026 财年目标：基 本 40 亿元，执行 43 亿元，挑战 46 亿元。网点开发方面，2025 年已 达 342 万个，2026 年计划拓展至 400 万个，全品类终端网点预计达 495 万个。 果汁茶品类自 2 月上市至 10 月实现 5.03 亿元销售额。2026 财年目标： 基本 7 亿元，执行 8 亿元，挑战 10 亿元。公司超过 5 亿规模的单品仅 有能量饮料、补水产品和果汁茶。 公司计划在 2026 财年增加自有冰 ...

通信行业三季报综述 20251104 摘要 2025 年前三季度通信板块营收同比增长 8.8%，达 1,937.62 亿元，净 利率提升 0.56 个百分点至 10.58%，费用率显著下降，表明盈利能力 增强。 2025 年第三季度，通信板块营收同比增长 3.7%至 6,305 亿元，归母 净利润同比增长 11.68%至 564 亿元，环比提升 3.42 个百分点，算力 板块盈利能力显著提升。 光器件、光模块营收同比增长 65%至 662 亿元，连接器营收同比增长 19%至 100 亿元，ICT 设备营收同比增长 15%至 2,313 亿元，受益于 AI 发展，成为通信行业增长亮点。 中国移动、中国电信和中国联通前三季度合计营收 1.48 万亿元，同比 增长 0.57%，利润端保持稳健，但主营业务收入增速压力依然存在。 北美四大云厂商 2025 年资本开支逐季创新高，三季度达 1,133 亿美元， 同比增长 75%，亚马逊、微软、谷歌和 Meta 均大幅上调全年资本开支 预算，并预计 2026 年继续增长。 Q&A 2025 年通信行业前三季度的总体收入和盈利情况如何？ 2025 年前三季度，通信板块合计营收 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为军工电子与GPU芯片设计行业，核心公司为景嘉微[1] 核心观点与论据 **财务表现与预期** * 2025年前三季度公司实现营收4.95亿元，同比增长12.14%，但整体亏损7,300万元[4] * 2025年第三季度单季实现营收3.01亿元，同比增长230%，并实现规模利润0.15亿元，扭转了去年同期亏损局面[4] * 公司预计四季度通过优化交货流程可实现全年年初设定的经营目标，但产能略显紧张[4] * 公司首要任务是确保收入目标达成，对于全年利润端能否由亏转盈不确定，因研发投入非常大[7] **各业务板块表现与展望** * 显控业务预计2025年收入相比去年将大幅增长，得益于在晶圆供应紧张情况下仍能确保交货[2][5] * 雷达和通信业务在2025年有小幅增长，但更大的增长预期可能在2026年体现，新产品线为未来增长奠定基础[2][5] * 军工行业需求在2025年较为均匀且稳定增长，从2月份开始公司供货一直较为紧张，特别是在晶圆和DDR等关键部件方面[2][6] **新产品研发与市场推广** * 公司正进行两项主要研发项目：算力卡项目处于Chat定审阶段，预计2026年下半年有初步成果；传统渲染GPU项目接近收尾阶段，旨在对标英伟达中高端系列[13] * GM11服务器产品实测效果超出预期，吸引了众多服务器厂商合作，下半年至明年将继续推进订单储备和市场推广[2][9][10] * 面对新上市GPU企业的竞争，公司通过优化技术、加强合作和拓展应用场景来应对[11] * 产品具有竞争优势，例如11款产品与摩尔产品竞争，在同一服务器测试中性能表现更优，支持32路输出优于竞争对手的20路输出[12] **战略投资与人才布局** * 无锡陈鸿威AI SOC芯片公司已在二季度完成TO（Tape Out），预计很快会有回片结果，被视为未来重要增长点[2][8] * 公司正积极扩充芯片领域人才队伍，已扩招近200人，未来研发重心将聚焦上海，已在上海张江建立新的研发中心[3][15] 其他重要内容 * 公司战略是先放利润保收入，以反映市场需求和产品出货情况[7][14]