那今天也是传出来美伊可能已经达成了某种一些共识，然后霍尔木兹海峡可能已经是恢复 了一个通行，那就是但对于后续整整体的一个就是地缘上的不确定性可能还是会影响市场 的市场接下来的一接下来的发展。那上。那上周也是沃什也是参加了他就任就任主席以来 的一个首秀，但是联储也是发布了一个就是非常简短的一个声明，也打破了很多的常规， 那而且刚刚也是传出消息，就是格林斯潘就是说这个传统的这个美联美联储的前任的主席 也是今刚刚的去世，享年一百岁，那今这样的一个场景是不是预示着美联储可能会进入一 个全新的一个阶段，那我们也是拭目以待，那上周也是日本央行跟这个欧洲央行也都是开 始加息，那下半年如果说央行的政策转向，会不会对我们的资产配置会造成一些什么样的 一些扰动，那我们今天也是非常荣幸的请到了这个惠升金融的首席经济学家凯就是陈凯峰 未来为我们大家来介绍近期的最新的一个联储的一个变化，包括下半年的投资展望，那我 们后面的时间就给凯峰总。 天风证券会议助理: 好，各位投资者，大家周一的晚上好，也非常欢迎大家就是抽出时间来参加我们今天的这 个，就是华尔街重磅专家的这样的一个电话会。我们都知道最近这个美伊的和谈也是市场 做博弈的一个主要的 ...

23 June 2026 | 1:38AM HKT Economics Research China: Augmented fiscal deficit tightened further in May Bottom line: Year-on-year growth in on-budget fiscal revenue remained solid in May amid continued increase in PPI inflation and still-soft activity growth, as slower tax revenue growth largely offset faster non-tax revenue growth. Year-on-year contraction in on-budget fiscal expenditure narrowed, although growth in infrastructure-related on-budget spending remained subdued. Property-related government reven ...

**行业与公司** * **行业**：AI基础设施相关的印刷电路板（PCB）和覆铜板（CCL）行业，具体涉及AI服务器、高速交换机和高速光模块的PCB/CCL市场 [1][2] * **公司**：报告提及英伟达（NVIDIA Corporation）并给出目标价，同时分析涉及整个PCB供应链（上游材料商、下游PCB制造商）及铜缆制造商 [3][16] **核心观点与论据** * **Kyber/背板PCB潜在延迟的影响**：由于机柜内连接复杂性的挑战，原定于2027年在Rubin Ultra上采用的Kyber/正交背板PCB结构很可能推迟至2028年，最坏情况可能被取消 [2] * **对市场规模（TAM）的冲击**：若Kyber延迟，预计2027年AI PCB/CCL总市场规模（TAM）将比原预测分别下降5%和8% [1][2] * **进一步下行风险**：若Kyber进一步推迟或取消，2028年AI PCB/CCL TAM可能面临额外的11%和16%下行 [1][2] * **对PCB供应链的差异化影响** * **整体负面影响**：Kyber延迟导致的TAM增长放缓将对整个PCB供应链构成负面影响，可能引发PCB厂商的每股收益（EPS）下修 [1][3] * **上游相对跑赢下游**：尽管整体承压，但由于行业供应紧张（尤其是玻璃纤维布和CCL）推动的持续涨价，上游材料商相比下游PCB制造商更易转嫁成本并获取额外利润，因此短期内上游公司表现可能继续优于下游 [1][3] * **对铜缆厂商的积极影响**：Kyber延迟意味着Oberon结构（即NVL72）的生命周期延长，这缓解了PCB在机柜内连接领域对铜缆的替代威胁，可能为铜缆厂商在未来几年带来更多盈利增长空间 [1][3] * **技术升级趋势未变**：尽管Kyber可能延迟，但PCB规格和材料的研发升级仍在继续，例如交换机板/中板可能在2027年迁移至M9/10/PTFE材料，CoWoP（Chip on Wafer on PCB）目标最早在2027年渗透，PCB作为AI基础设施核心互连解决方案的单机价值提升趋势并未受到结构性阻碍 [1][2] **其他重要内容** * **原市场规模预测基准**：报告提供了AI PCB/CCL TAM的原始预测作为对比基准 [2][6][7][10][11] * **AI PCB TAM（原始）**：2025年60-70亿美元，2026年120亿美元，2027年250亿美元，2028年410亿美元，2025-2028年复合年增长率（CAGR）为80-90% [2][7] * **AI CCL TAM（原始）**：2025年20-30亿美元，2026年50亿美元，2027年120亿美元，2028年210亿美元，2025-2028年CAGR为90-100% [2][11] * **调整后市场规模预测**：图表展示了不考虑Kyber情况下的调整后TAM预测 [4][5][8][9] * **AI PCB TAM（调整后）**：2027年为240亿美元，2028年为360亿美元 [5] * **AI CCL TAM（调整后）**：2027年为110亿美元，2028年为170亿美元 [9] * **英伟达（NVIDIA）相关**：报告给予英伟达“买入”评级，目标价300美元，该目标基于21倍2028财年预期每股收益（14.14美元） [16][37]

纪要涉及的公司或行业 * 该纪要为摩根士丹利发布的全球宏观评论，覆盖全球主要发达市场和新兴市场的宏观经济、货币政策、利率、外汇、大宗商品及资产价格动态 [1][3][6][7][8][9][10] * 公司未具体指向单一上市公司，而是广泛涉及各国央行（美联储、欧央行、英国央行、日本央行等）、政府及宏观经济体 [6][7][9][10][13] 核心观点和论据 **1 全球宏观主题：鹰派美联储预期主导市场** * 市场对美联储加息的押注推动美元和美国国债收益率走高，美元指数（DXY）升至101.01（+0.2%），美国10年期国债收益率升至4.51%（+5.6个基点）[1][6] * 美国利率曲线全线抛售，各期限收益率普遍上升（2年期：+5基点；10年期：+6基点；30年期：+5基点），主要驱动力是政策利率预期而非能源价格[6] * 尽管油价下跌，但利率抛售依然持续，表明主导因素是政策预期[6] **2 资产价格表现：科技股承压，油价因地缘政治下跌** * 股市疲软集中在大盘科技股，标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌1.3%[6] * 通信服务和可选消费是表现最弱的板块，而能源、房地产、医疗保健、工业和金融板块上涨[6] * 布伦特原油价格跌至78美元/桶，因美国授权部分伊朗石油销售且美伊谈判取得进展[1][6] **3 外汇市场：受美联储政策驱动，美元普遍走强** * 美元兑多数主要货币和新兴市场货币走强，欧元/美元下跌约0.3%，美元/日元升至161.57[6] * 尽管加拿大CPI数据强于预期，但加元兑美元基本持平，因广泛的美元涨势抵消了本地数据影响[6] **4 主要发达市场动态** * **美国**：风险情绪因大型科技股承压而转弱，但等权重指数表现更具韧性[6] 美联储理事沃勒谈及美元角色，认为技术革新正在改变家庭和企业与美元的互动方式[13] * **欧元区**：欧央行行长拉加德发表鸽派言论，称目前无需更强有力的政策回应，预计通胀将在中期回归2%目标[7][13] 德国2年期收益率当日下跌6个基点[7] * **英国**：尽管首相辞职，但金边债券市场保持平静，10年期国债收益率收盘下跌约4个基点，市场认为领导层过渡比担忧的更有序[7] 英国央行发布了系统性稳定币发行商行为准则草案[13] * **日本**：日本国债（JGB）因与37万亿日元（截至2040财年的公私投资计划）相关的财政担忧而呈现熊市陡峭化走势[6] 10年期日本国债收益率上升2.5个基点至2.67%[6] **5 新兴市场动态** * **亚洲（日本除外）**：受霍尔木兹海峡不确定性影响，亚洲外汇和利率普遍走弱，尽管布油价格下跌约2%[9] 韩元（KRW）贬值0.4%，伴随15亿美元的外国股票资金流出[9] 印度利率表现突出，1年期INR NDOIS收益率下降3个基点[9] * **拉丁美洲**：哥伦比亚资产在总统决选后上涨，哥伦比亚比索（COP）最初升值约1.50%，5年期IBR收益率下降约18个基点[9] 巴西利率也上涨，DI曲线牛市趋平，此前财政部取消了债券拍卖且央行向现货市场注入流动性[10] **6 关键经济数据发布** * **加拿大5月CPI**：同比加速至3.2%（前值：2.8%），主要由能源价格推动，3个月年化通胀率高达9.2%[20] 但核心通胀（除汽油）仅微升至2.2%，摩根士丹利经济学家认为加拿大央行可以暂时忽略整体通胀的超调[20] * **韩国6月前20日出口**：同比增长60.4%（前值：64.8%）；进口同比增长23.2%（前值：29.3%）[20] * **中国6月贷款市场报价利率（LPR）**：1年期和5年期LPR分别维持在3.00%和3.50%不变[20] **7 未来关注要点（次日）** * **欧元区PMI数据**：预计综合PMI将显著上升，主要得益于服务业，因自3月以来服务业受地缘政治紧张影响最大[21] 需关注交货时间，其近期恶化若缓解可能减轻对核心通胀上行的担忧[21] * **美国6月S&P制造业PMI**：预计制造业ISM指数将从54.0升至54.3，显示制造业增长持续[24] * **巴西货币政策会议纪要**：市场将关注纪要是否显示通胀预期进一步恶化，以及经济活动指标是否支持增长正在放缓的评估[24] 其他重要内容 * **通胀预期（盈亏平衡通胀率）**：尽管名义利率抛售，但美国盈亏平衡通胀率下降，因油价下跌降低了近期通胀补偿[6] * **市场技术面**：美国国债供应和繁忙的投资级债券发行日历增加了久期压力[6] 日本10年期国债从供需角度看仍显脆弱，市场对重建Delta敞口缺乏信心[6] * **地缘政治影响**：美伊谈判进展是影响油价和市场（特别是亚洲）情绪的关键因素[1][6][9][21] * **报告性质与免责声明**：该报告为摩根士丹利研究部发布的全球宏观评论，包含分析师认证、利益冲突披露、评级定义说明及重要监管声明[4][5][13][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76]

Joshua Meyers - Specialist Sales - US TMT AC (1-617) 310 0767 joshua.meyers@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities LLC North America Specialist Sales J P M O R G A N 15 June 2026 MU Survey; Hardware Pre-Quiet Period Check-ins; AMD Call Takeaways; JBL Preview Joshua Meyers +1 617 310 0767 joshua.meyers@jpmorgan.com North America Specialist Sales JPM: Chips for Breakfast - MU Survey; Hardware Pre-Quiet Period Check-ins; AMD Call Takeaways; JBL Preview 15 June 2026 J P M O R G A N Hardware & Networking: Pre--Quie ...

李一爽 华福证券固收分析师: 好的，各位投资者，大家晚上好，我是华福固收的分析师李一爽。今天非常高兴，给大家 汇报一下我们这周的这样的一个市场观点。那这周主要还是由我先给大家介绍一下我们对 于最近一段时间，包括陆家嘴论坛上央行这个政策框架调整的这样的一个看法，以及对于 这个当前资金面状态以及对于债券市场这个影响。那第二部分这个由我们这个信用的分析 师朱英宝来汇报一下，从我们最近的这种调研来看，就东部、中部和重点省份的这个化债 表现。那最后一部分由我们的转债的分析师张弛给大家汇报一下，这个在权益市场极致分 分化状态下的这样的一个转债应对。 那我们今天的这个汇汇报就这个正式开始了。因为确实上周我们其实也提到，就是因为虽 然说这个资金利率进一步上行的空间不大了，其他资产可以抢跑跨季之后资金面的转松， 包括理财规模的这样一个扩张，但是银行的这个负债压力是一个现实的这个问题。如果在 一个低超储状态之下，资金利率走高，你非。存款转为了这个融出资金，让整个银行的负 债部分存在的需求不足，对吧？那在这种情况之下，如果这个银行存在刚性的补充这个补 充负债的压力，那就可能会导致你这种存单一级提价，这个带动二级利率持续走高的这样 ...

行业与公司 * 会议主题为AI产业链中的“装备通胀”品种梳理，涉及**半导体测试设备**、**光模块测试设备**、**PCB钻针**和**锡膏**四大类[1][2][23] * 核心逻辑是AI驱动算力与存储芯片升级，进而带动相关测试设备与耗材呈现**量价齐升**的趋势[5][12][19] 核心观点与论据 **1. 半导体测试设备** * **通胀逻辑**：芯片复杂度提升导致测试机配置升级、单价上涨，同时测试时间拉长，增加设备需求量[3][4][5] * **数据支撑**： * 英伟达GPU芯片测试时间从过去不到1000秒延长至超过1000秒[4] * GPU系统级测试时长比常规CPU长约5倍，HBM芯片老化测试时间比DDR芯片长数倍[5] * 以爱德万口径预计，SOC测试机在2026年有30%以上同比增长，存储器测试机有20%以上同比增长[5] * 全球半导体测试设备市场空间从长期的三四十亿美金，增至2020年的六七十亿美金，预计2025年将超过百亿美金[6] * **推荐标的**：华峰测控、长川科技、精智达、金海通[6][15] * **公司案例**： * **华峰测控**：传统模拟/功率芯片测试机业务上半年订单接近去年全年量，接近翻倍增长；同时积极拓展市场空间更大的数字测试机和系统级测试[6][7] * **长川科技**：已发布中报预告，业绩表现良好[27][29] **2. 光模块测试设备** * **通胀逻辑**：光模块速率从800G向1.6T、3.2T迭代，通信速率和测试通道数增加，推动检测设备硬件配置全面升级，技术难度和单位价值提升[8][10][11] * **通胀幅度排序**：检测设备 > 耦合/固晶设备；在检测设备内部，通信测试设备 > 老化测试设备 > 光学测试设备[8][9] * **数据支撑**： * 800G配套示波器单价约20-30万人民币，升级至1.6T后单价达130-150万人民币，3.2T产品价值更高[11] * 800G产品单台测试耗时约20分钟，升级至1.6T后因通道数和检测指标增加，测试时间大幅延长[12] * **推荐标的**： * **龙头**：联讯仪器（在1.6T领域布局最为完整）[13][15] * **并购拓展企业**：华兴源创（收购普赛斯，布局光模块成品与光芯片测试，预计今年推出1.6T产品并验证）、日联科技（收购上海飞来，布局光芯片老化测试设备）[13][14][15][42] * 其他关注：优利德、华盛昌等[42] **3. PCB钻针** * **通胀逻辑**：AI服务器PCB板厚增加、板材升级、孔密度提升，驱动钻针**长径比**（长度/直径）持续提高，高价值的高长径比钻针占比提升，带动行业量价齐升[16][17][19] * **数据支撑**： * 钻针主流直径约0.2毫米，有持续缩小趋势[16] * 从GB200到GB300，单机柜对应的钻针采购成本从几千元人民币提升至约两万元人民币；到Rubin/Rubin Ultra机型，价值量可能再翻倍[18] * **推荐标的**：龙头公司鼎泰高科，同时关注中国高新、民爆光电[19] * **弹性测算**：以鼎泰高科为例，中性预期下明年利润可达40亿人民币，乐观情况下可能突破50亿人民币[19] **4. 锡膏** * **通胀逻辑**：光模块速率提升，导致焊点数量增加（用量提升），同时需要更高料号（如T7）的锡膏（价格提升），呈现高弹性[20] * **数据支撑**： * T4料号锡膏均价约1.5元人民币/克，T7料号均价约30元人民币/克[20] * 单个1.6T光模块若使用约2克多的T7锡膏，成本约70多元人民币[40] * 锡膏在光模块中成本占比不到1%，但性能影响大，且高端产品保质期短，对供应链稳定要求高[22][23] * **市场格局**：高端锡膏以外资为主（如美国阿尔法、日本千住），份额超50%；国内企业占比约30%[21] * **国产替代**：维特偶等国内企业正在推进T7料号锡膏的客户验证，有望实现国产替代[21][22] * **推荐与关注标的**：维特偶、华光新材、有研粉材[23] * **阶段判断**：相比前三类，锡膏处于更前期，需跟踪客户验证和导入进度[27][28] 其他重要内容 * **行业比较与排序**：半导体测试设备、光模块测试设备、PCB钻针均处于放量阶段，业绩与贝塔属性俱佳；锡膏逻辑类似但处于更前期，需进一步跟踪验证进度[27][28] * **业绩与空间探讨**： * 长川科技中报业绩预告表现良好[27][29] * 维特偶若验证成功，成长空间可类比鼎泰高科（钻针），但存在不确定性[34][36] * 锡膏远期市场空间（如到2030年）若线性外推，可能达到很大规模（如数百亿），但取决于关键假设[40]

**涉及的公司与行业** * 公司：腾讯控股 (0700 HK) [1][8][14][16][24][25][31] * 行业：中国互联网、人工智能 (AI)、消费级AI智能体、在线广告、游戏、金融科技、云计算 [1][7][8][9][14] **核心观点与论据** * **投资评级与目标价**：高盛对腾讯控股给予“买入”评级，基于分类加总估值法得出12个月目标价为700港元，较当前433港元有61.7%的上涨空间 [8][14][16] * **微信AI助手“小微”开始试点**：微信在周末开始内测其应用内AI助手“小微”，这是腾讯利用微信超级应用入口推进其智能体AI路线图的重要一步 [1] * **市场反应平淡的原因分析**：试点发布后市场反应平淡（股价-1.6% vs 恒指-0.7%），可能反映了投资者对微信使用其自研WeLM模型（而非集团混元模型）的疑问，以及对全面推广可能带来的增量推理成本负担的担忧 [1] * **增量成本与收益评估**：根据对四个关键用户变量的估算，微信AI智能体的增量推理成本可能相当于腾讯2026年第四季度预估调整后运营利润的约5%至17% [1] * **长期收入潜力**：长期收入增长主要与现有的在线广告总市场规模（尤其是交易相关广告）挂钩，因为微信AI助手将更深入地融入本地生活、内容发现和购物场景 [1] * **AI叙事对估值修复的关键性**：腾讯估值倍数的修复将在未来几个季度取决于其AI叙事，包括其从基础模型的后来者转变为AI模型和资本支出的更积极参与者，以及广告增长重新加速和对腾讯云作为中国三大超大规模云厂商的重新承诺 [8] * **第二季度业绩展望积极**：游戏业务环比增长加速，广告业务持续增长，这为第二季度业绩奠定了良好基础 [8] **其他重要但可能被忽略的内容** * **技术细节**：“小微”以微信自研的大语言模型WeLM作为日常对话、意图识别和微信功能调用的主要模型，而其他国内开源模型（如DeepSeek）将被选择性调用以处理更复杂的推理/分析查询 [6] * **功能范围广泛**：“小微”已能处理微信大部分原生功能，如发送消息/朋友圈、拨打电话，并能调用小程序帮助完成日常任务（如预约、点外卖），同时结合聊天机器人知识和微信内容生态系统提供高效信息检索、内容生成和多模态理解与生成 [6] * **支持自然语言开发小程序**：用户可通过纯文本指令创建小程序原型，该功能未来可能解锁微信生态系统内AI增强的用户生成内容潜力 [7] * **消费级AI智能体的战略意义**：消费级AI智能体有潜力通过接管流量入口来重塑传统应用，引发操作系统级和应用内生态系统之间的战略竞争/合作，而腾讯微信凭借其最大的用户基础、社交场景和小程序生态系统处于有利地位 [7] * **关键风险**：AI计划进展低于预期、AI相关投资高于预期、效果广告行业竞争加剧、游戏发布/版号审批意外延迟、金融科技和云业务增长放缓、AI发展进度慢于预期、再投资风险 [9][14] * **财务预测摘要**：预测2026年总收入为8274.291亿元人民币，2026年非国际财务报告准则每股收益为30.23元人民币，2026年第四季度非国际财务报告准则运营利润为3042.04亿元人民币 [13][16] * **并购可能性**：腾讯的并购评级为3，意味着成为收购目标的可能性较低（0%-15%）[16][22] * **利益冲突披露**：高盛在过往12个月内从腾讯获得了投资银行服务、非投资银行服务等多项报酬，并与腾讯存在多种业务关系 [25]

中远海特 20260623 中远海特：特种船龙头受益制造出海，多业务共振驱动盈利高增 摘要 中远海特聚焦"三核三链"战略，2025 年纸浆与汽车运输占比各 20%，风电与工程设备合计占比 18%，深度受益高端制造出海。 汽车船为核心盈利引擎，2025 年毛利占比达 29.2%；受益于中国新能 源车出口高增，运价自 2026 年初进入回升通道并预计维持高位。 多用途及重吊船供给长期偏紧，老旧船占比高于在手订单，随全球风电 装机（除中外复合增速 12.1%）及基建需求增长，运价看涨。 半潜船业务壁垒高，2025 年以 5.7%的运力贡献 17%毛利；受益于全 球海上风电装机近 30%的复合增长率，运价预计稳健上行。 新型多用途船通过 3-15 年 COA 长协锁定回程纸浆货源，平抑现货波动； 去程受益于汽车出口增量，整体盈利预期稳健增长。 预计 2026-2027 年净利润分别为 20.81 亿、24.00 亿元，同比增速 17%、15%；给予 2026 年 13 倍 PE，目标价 9.80 元。 Q&A 公司如何看待当前航运板块的整体投资机会与不同船型板块的景气度差异？ 投资机构看好中远海特的主要原因是什么？ ...

**会议主题与涉及行业/公司** * 本次电话会议为长江证券“存储产业链”系列研究第二期，主题为“系统梳理洁净室板块的投资机会”[1] * 会议聚焦于**洁净室行业**，该行业下游主要应用于**半导体/电子（占比超50%）**，其次为医疗、食品饮料等[9] * 会议讨论覆盖洁净室产业链多个环节，包括**工程设计、工程总包、上游设备**，并分析了多家相关上市公司[1][9][13] **核心观点与论据：洁净室行业迎来高景气投资机会** * **驱动因素：存储超级周期与半导体资本开支扩张** * 存储行业需求受AI商业化驱动，呈现确定性高增长，而供给端因过去几年无大规模新建晶圆厂，导致供需缺口持续[5][6] * 存储原厂自去年Q4/今年Q1启动新一轮扩产周期，核心动作是**新建晶圆厂/洁净室**，预计今年资本开支达**1000亿美金**，明年将继续提升[7] * 洁净室是存储产业链中，继原厂之后**第一波有望规模兑现业绩的环节**[7][8] * 半导体大厂（如美光、台积电）及设备商（ASML、Lam Research、KLA）均指出，**洁净室空间不足是当前扩产瓶颈**，制约设备部署与产能释放，因此将增加无尘室面积[24] * **市场空间与投资占比** * 在晶圆厂总投资中，**洁净室投资占比约10%-20%**[12] * 伴随摩尔定律推进，对洁净室面积、承重等要求提升，需求持续扩张[13] **洁净室产业链投资机会分析（按环节）** * **工程设计与总包环节** * **设计端**：主要公司包括**太极实业下属的十一科技**、以及拟被**国投中鲁**收购的**世源科技**[14] * **工程总包端（核心讨论标的）**： * **竞争格局**：分为中高端（海外龙头益科德、台资汉唐/亚翔）及中低端市场。A股核心公司包括**亚翔集成（海外链龙头）**、**深桑达A（国内链国家队）**，其次为**圣晖集成**、**百诚股份**[14][15] * **市场区域与节奏**：资本开支聚焦**美国、东南亚（以新加坡为核心）、中国大陆**三大市场[19][20]。**海外（新加坡/美国）资本开支先行**，相关企业订单于2024-2025年爆发；**国内资本开支接棒**，相关企业订单于2025-2026年迎来爆发[25] * **核心标的分析**： * **亚翔集成**：深度绑定台积电、联电、美光等大厂。**高毛利的新加坡项目（美光等）驱动2025年业绩爆发**，净利率从2025年Q2约**10%** 逐季提升至Q4约**25%**[18][26]。未来增长看**新加坡后续项目追加**及**北美美光项目突破**（潜在订单规模**50-100亿人民币**），市值有望上看**800-1000亿**[21][22][26][28] * **百诚股份**：以境内客户为主（如中芯、华虹、长鑫、长存）。**2026年1-4月新签订单已达43亿元**，超2025年全年，预计上半年新签超**60亿元**，全年有望达**大几十到百亿**。预计2026年业绩4亿，2027年6-7亿[27][28] * **圣晖集成**：作为海外链补涨标的关注[29] * **深桑达A**：作为国内链国家队，预计在“两存”（长存、长鑫）等国内项目中占据最大份额（可能达**30%-40%至40%-50%**），是国内链补涨标的[23][29] * **上游设备环节** * **美埃科技**： * 主营**风机过滤单元（FFU）**，产品包括风机（设备）和过滤器（耗材）。下游**泛半导体（半导体+面板）收入占比约70%**[30][31] * **核心逻辑**：1) **国产替代**：国内市占率约**30%**，居首，性能比肩国际龙头且更节能[33][34]；2) **出海加速**：已进入英特尔、美光白名单，在马来西亚有产能，并于美国设厂。正参与**美光、台积电美国项目**投标，若突破将显著提升盈利[37][38][39]；3) **耗材占比提升**：耗材业务毛利率高**5-10个点**，2025年收入占比约**30%**，未来将持续提升，增强利润稳定性[40][41] * **订单节奏**：收入**85%** 来自国内，订单反映国内需求，滞后海外一年。**2026年1-5月半导体领域新签订单增速已明显提升**[35][36][37] * **盛剑科技**： * 主营半导体附属设备：**工艺废气处理设备、温控设备、真空设备**[42][43] * **核心逻辑**：1) **国产替代**：废气处理设备已批量出货；**真空泵（国产化率<10%）** 和**温控设备（国产化率<40%）** 已送样头部客户测试，预计2027年批量出货[44]；2) **出海**：跟随国内厂商出海，已在新加坡设立子公司[45] * 股权激励目标：2028年收入达**22.36亿**，较2025年翻倍以上[45] * **跨领域切入者** * **华康洁净**： * 原主营**医疗洁净室**，2024年设立电子洁净室事业部，利用底层技术（气体、废水处理系统等）相通性切入电子领域[46][47][48] * 已获**长江存储（上海宏茂微）、中微公司**等标杆客户订单，截至2025年底在手订单**2.99亿元**[47] * 预计2027年电子领域订单有望超过医疗主业[50] **其他重要信息** * 本次会议为长江证券跨团队（电子、建筑、环保、医药）联合研究[1][3] * 会议提及通过跟踪**亚翔集成的母公司（亚翔工程）月度收入**（如4月增**70%**，5月增**103%**），可前瞻预估亚翔集成季度业绩（约按母公司收入的**30%** 估算）[27]