涉及的行业与公司 * 行业：网络安全行业、卫星互联网安全领域[3] * 公司：盛邦安全[1] 核心业务与特点 * 公司是一家专注于网络安全的上市企业，主要面向监管和公共安全单位提供装备化产品[2][3] * 公司具备攻防两端的核心技术，产品深入场景化，与特定行业密切相关[3] * 公司绝大部分收入来自自主研发的产品[2][3] 传统网络安全业务 * 传统网络安全收入占公司总收入约一半[2][4] * 拥有两大系列代表性产品：一体化漏洞扫描系列（主动防护）和外部应用防护系统（被动防护）[2][4] * 漏洞扫描系列产品全国排名第三，防护系列产品全国排名第五（根据国家IGC排名）[5] 新兴领域与场景化安全产品 * **网络身份证及可信身份接入网关**：旨在保护公民信息，通过提供网号和网证实现线上线下身份认证，由公司设计研发[4][10] * 预计2026年正式推广应用，此前已有试点销售[4][12] * 截至2025年已有数百家企业APP接入系统[18] * 2026年已定稿认证标准，预计未来几年内逐步普及[18] * **威胁情报组件系统K01**：面向关键信息基础设施单位，通过同步国家威胁情报库的IP地址标签记录，判断访问IP风险等级，并对不同风险等级进行分类管理[4][11][13] * **网工地图（网络空间地图）**：能够识别并绘制所有接入网络设备的位置、运营关系、硬件软件特征及漏洞，广泛应用于公共单位及大型企业[2][6][8] * 旨在成为类似高德或百度的基础平台，为未来多种应用提供支持[8] 卫星互联网安全业务布局与成果 * 公司在该领域布局始于2021年，提出了空天地海一体化的安全理念[9][17] * 从2023年开始，将传统地面安全产品应用于卫星领域，并通过并购天云安补充加密技术[9] * 开发了三类主要产品[2][6][7]： 1. **星载防护设备**：用于保护卫星免受侵入，已完成首套研制并正在进行上天测试[2][7] 2. **卫星链路加密机**：用于保护地-星数据传输，公司的200G链路加密机以高通量著称，在业内领先[2][7] 3. **终端通讯加密模块**：用于直连卫星的设备（如船舶、飞机），已被相关部门定型，并实现了一定收入增长[2][7] * 公司通过投资卫纳星空（卫星制造企业）和星展测控（无人机及低空通讯领域）进行业务联动与合作，旨在研究星载设备、提供测试场景和共同开展业务[16] * 目前卫星相关业务收入占比尚小，但公司认为未来具有巨大的发展潜力[14][20] 其他重要信息 * 公司认为未来空天地海一体化将成为真实需求，因此决定在卫星安全领域进行战略布局，以期在竞争中占据领先地位[17] * 在网络身份证项目中，公司是主要负责平台端和客户端产品研发与标准制定的企业，预计未来仍将占据重要份额[18] * 公司认为网络身份证全面推开后市场规模将非常庞大，但目前不便公开具体数字预测[19]

行业与公司 * 涉及的行业：玻璃纤维（玻纤）及复合材料行业、AI电子布（高端电子级玻璃纤维布）细分市场、存储及先进封装材料行业[1][2][3][7][9][10] * 涉及的公司：中国巨石、中材科技、菲利华、国际复杂、华海诚科[1][3][5][6][8][9][10] 核心观点与论据：玻纤行业整体展望 * **2026年将呈现顺周期特征**，核心驱动是**供给端显著收缩**与**需求端多元化且可能超预期**[2] * **供给端**：2026年是**供给小年**，净新增产能预计为**22万吨（乐观）至30-40万吨（中性）**，较2024年的**90-100万吨**和2025年的**58万吨**大幅减少，这将赋予行业较强的价格弹性[1][2] * **需求端**：下游需求分散，涵盖地产、基建（合计占比超30%）、电子、汽车（龙头企业需求占比25%-30%）、风电（龙头企业需求占比近25%）和家电等领域[2] * 全球及国内玻纤行业增速保持在**5%-8%**的高个位数水平，高于GDP增速，超预期增长可能带动价格上涨并挤占其他子行业产能[1][2][4] 核心观点与论据：细分产品前景 * **普通电子布**：**涨价确定性较强且空间较大**[1][5] * **论据1（供给收缩）**：近年供给偏少，且部分生产AI电子布的企业将织布机调配至AI生产线，进一步收缩了普通电子布供给[5] * **论据2（成本传导）**：铜价上涨推动下游覆铜板（CCL）企业提价，成本压力传导至上游电子布等原材料[5] * **论据3（盈利空间）**：龙头企业中国巨石三季度电子布单位净利润已接近**1元/米**，而上一轮周期高点曾达到**1.4元/米**，显示仍有涨价潜力[1][5] * **粗砂产品（如风电砂、汽车用砂）**：发展前景值得期待[1][5] * **汽车用砂**：受益于新能源汽车渗透率提高带来的减重材料需求，有望保持**双位数增长**[1][5] * **出口**：受美元潮汐效应及海外基建项目增加带动，粗砂产品出口量有望提升[1][5] 核心观点与论据：重点公司分析 * **中国巨石（玻纤龙头）**： * **业绩表现**：2024-2025年度通过提价实现了超过**30亿元**的利润目标，三季度电子布单位净利润从**0.6元**提升至接近**1元**[1][6] * **未来潜力与盈利弹性**：若按当前**11亿米**销量计算，产品价格每上涨**0.5元/米**，利润将增加**5亿元**；每上涨**1元/米**，利润将增加**10亿元**，盈利弹性巨大[1][6] * **投资观点**：是顺周期首推标的，若叠加AI预期，估值弹性更大，被认为是值得重视的年度标的[6][8] * **AI电子布相关公司**： * **市场现状**：信息变化快，头部企业如菲利华等处于**存货紧缺**阶段，当前含税价约**280元**，随着需求打开，上涨潜力较大，2026年预订单已开始执行[3][9] * **未来前景**：英伟达等公司希望通过材料升级拉开差距，第三代电子布等新材料将持续受关注[9] * **投资观点**：重点推荐**中材科技、菲利华及国际复杂**，这些公司在时间节奏上类似，弹性有所差异，是春季行情中不可忽视的板块[9][10] * **华海诚科（存储封装材料）**： * **行业背景**：海外存储价格大幅上涨，国内存储行业有望实现国产替代[10] * **公司机遇**：作为环氧树脂封料供应商，面临巨大的国产替代空间，在DDR4/DDR5环境中市占率仅为**个位数**，高性能品类市占率仅**10%-20%**，主要竞争对手来自日本[10] * **增长动力**：先进封装（如HBM带动）产业链价值量跃升；公司收购恒佐华威后出货量跃居**全球第二**，为行业风口做好准备[10] * **投资观点**：被认为是严重低估的标的，有望成为存储及先进封装领域的重要公司[10] 其他重要内容：全球复合材料行业 * **行业规模**：全球复合材料行业总产量约**1,100万至1,200万吨**，其中超**50%** 用于出口（直接或间接）[7] * **竞争格局**：布线行业已完成国产替代，形成**中国主导**的全球格局[3][7] * **海外市场**：正处于类似中国2000-2010年的**快速渗透期**，亚非拉地区增长显著；同时，高端市场如美国地产修复、俄乌重建将带来需求增长[3][7][8]

浩瀚深度 20260107 这次收购的背景是浩瀚公司在 AI 核心战略落地和商业模式转型上的重要一步。 近年来，AI 技术的兴起和应用使得科技公司纷纷拥抱 AI，浩瀚公司也不例外。 我们通过内生性培育基于人工智能大模型的 AI 外呼业务，同时也注意到 AI 应 用落地存在两个痛点：具体应用场景的选择以及找到付费客户。因此，我们选 择了云边云。 云边云主要业务是 SD-WAN 接入和基于 SaaS 的 IT 服务，已经 积累了近 1,000 个客户和近万个门店，这些客户分布在餐饮连锁、医疗物流等 垂直行业，包括知名品牌如 7-11、Wagas 和 Under Armour 等。这些客户具 有良好的付费习惯，为未来 AI 应用落地提供了低门槛且跨行业的场景。我们计 浩瀚公司主动降低了袁斌零售公司的业绩承诺，并设置超额业绩奖励条 款，同时设置回购条款及实控人连带责任，确保 2026 年净利润达到 1,400 万元以上，对袁斌零售公司的业绩完成情况充满信心。 浩瀚公司计划通过在门店终端布置硬件盒子作为流量和网络入口，加装 软件或更新硬件，在零售商店、咖啡馆、药店等场景中部署自媒体相关 软件，实现 AI 外呼或反诈等功 ...

达意隆 20260107 摘要 达意隆受益于碳酸饮料和瓶装水在东南亚、印度、中东和非洲等新兴市 场的强劲需求，海外市场成为其主要增长引擎，合同负债显著增长，预 示未来营收向好。 公司通过自主研发吹瓶机、吹灌旋一体机等关键技术，实现了从单机到 整线的拓展，提升了生产节拍，增强了与海外龙头企业的竞争力，为国 际市场扩张奠定基础。 达意隆通过与可口可乐、百事可乐等全球巨头合作，设立海外分公司和 建立经销商网络，成功拓展国际市场，海外营收占比已接近 50%，且盈 利能力优于国内市场。 公司营收增速和利润端增速均显著提升，得益于区域结构优化和毛利率 提升。海外市场对价格的容忍度较高，无菌灌装线替代也提升了国内毛 利率，推动整体盈利能力改善。 净利润增长主要驱动因素包括毛利率提升、信用减值损失改善以及有效 的费用管控。2025 年前三季度净利润达到 7.7%，同比增长超过三个百 分点，盈利能力显著增强。 Q&A 请介绍达意隆在新兴市场的业务前景和主要亮点。 达意隆在新兴市场的业务前景非常乐观，主要亮点包括液态产品包装设备的专 业性和出海战略。首先，达意隆作为液态产品包装设备专家，不仅提供饮料行 业的一体化生产线（从吹瓶到 ...

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：半导体行业，特别是**存储芯片**与**半导体材料**领域 [1] * **公司**： * **存储芯片制造商**：长鑫存储、长存 [1][2] * **半导体材料公司**： * **第一梯队（核心推荐）**：安集科技、鼎龙股份、广钢气体、江丰电子、路维光电 [1][5][6][9] * **第二梯队（HBM相关）**：上海新阳、新福电子、联瑞新材、华海诚科 [3][10] * **其他材料公司**：沪硅产业、立昂微、中环、中晶科技 [5] 核心观点与论据 * **存储芯片行业高景气，国内厂商增长强劲** * 长鑫存储2026年第四季度单季度净利润接近**40亿元**，预计2026年全年利润规模可达**三四百亿元**，并计划上市募资超过**300亿元人民币** [1][2] * 长鑫和长存当前全球市场份额虽不足**5%**，但正通过高资本开支大幅扩产，目标是在未来五年内完成国产替代并显著提升全球市占率，有望成为全球领先者 [1][3] * 2026年半导体设备与材料市场，特别是存储相关部分将保持火爆，存储价格持续上涨将推动海外原厂发布超预期业绩 [2] * **半导体材料行业受益于存储周期与国产替代** * **短期影响**：下游存储原厂价格上涨将提升自身稼动率并加速新产能释放，从而增加原材料备货需求 [1][7] * **长期影响**：新产能逐步扩展将带来耗材需求的持续增长，例如两家主要存储厂商当前产能占全球比例接近**10%**，未来若翻倍至**20%-30%**，对应耗材需求也会显著增加 [7] * **国产替代空间**：中国大陆已是全球第二大半导体市场，随着新产能释放，市场份额将进一步提升 [1][5] * 在晶圆制造材料中，硅片占比最大（**38%**），国内厂商包括沪硅产业等 [5] * 光刻胶和掩模板赛道国产化率较低，存在替代空间 [1][5] * **重点关注的半导体材料公司及逻辑** * **安集科技**：主营CMP抛光液，在存储领域敞口高，占比约**45%-50%**，预计2025年利润**8亿元**，2026年利润预计在**11至15亿元**之间，若存储保持高景气，未来三到四年复合增长率可达**30%至40%**，当前估值约**18倍至20倍**，有翻倍以上增长空间 [1][3][6][8] * **鼎龙股份**：主营CMP抛光液，存储业务占利润比例约**30%**，当前估值也在**20倍**左右 [8][9] * **广钢气体**：主营电子大宗气体，预计2025年利润约**3亿多元**，当前估值约**23至24倍**，在国内新增资本开支中预计能持续获得新项目 [8][9] * **江丰电子**：主营靶材 [1][6] * **HBM产业链相关公司**：2026年国内HBM产业链有望因AI和算力需求迎来**0到1**的突破，建议关注上海新阳（电镀液）、新福电子、联瑞新材和华海诚科 [3][10] 其他重要内容 * 存储厂商在新一代技术如NAND更高层数、3D技术等方面具备强竞争力，上游设备和材料板块将持续受益 [4] * 相对于半导体设备，许多材料公司当前涨幅不大，但业绩兑现度高，且预计2026年业绩会因存储景气度提升而上修 [10]

摘要 从 CES 看 2026 智能家电新品趋势 20260107 根据统计数据，2024 年有约 1,100 家中国企业参加 CES 展会，到 2025 年这 一数字上升至 1,475 家左右。然而，到了 2026 年，这一数字降至 837 家。可 以看出，从 2024 年至 2025 年，中国企业参展积极性较高，但在 2026 年出 现了显著下降。这表明出海生态发生了一些变化。尽管如此，一些头部上市公 司由于拥有强劲的现金流和明确的海外市场份额，仍然持续参展并展示多品类 产品。 中国企业在 CES 展会上展示的产品有哪些新趋势？ 从去年（2025 年）开始，各个企业加快了多品类拓展速度，寻找第二或第三 成长曲线。例如，清洁电器头部公司科沃斯在今年（2026 年）推出了陪伴机 器人和泳池机器人等新产品；投影仪公司极米科技则推出了首款 AI 眼镜。这些 石头科技在 2026 年 CES 展上展示轮足式扫地机器人，深耕单一赛道， 追求极致品质。科沃斯重点推进滚筒洗地机海外渗透，扩大擦窗、泳池 机器人的放量。 海外扫地机器人市场格局稳定，iRobot 份额下滑，头部企业通过差异化 经营维持份额。洗地机市场竞争加剧 ...

固收-近期资金面跟踪更新 20260107 摘要 2025 年资金面呈现前紧后松格局，一季度偏紧，二三四季度相对宽松。 一季度末 MLF 净投放转正释放暖意，5 月央行双降应对外部扰动，6 月 资金利率趋稳，7-11 月整体宽松，DR001 加权利率在 1.31 附近波动。 数据口径调整将大行、政策行及股份行合并为大型银行，城商行、农商 行等合并为中小型银行，影响现券交易和大行融出资金体量的观察，但 新指标体系仍具参考意义。 农商行业务在收益率修复时倾向于兑现浮盈，过去几年久期逐渐拉长， 但受监管限制和自身久期上限影响，未来将更关注收益兑现而非继续拉 长久期，降准降息预期可能引发业务调整。 2025 年下半年，央行通过逆回购、买断式逆回购等操作管理流动性， 应对增值税改革、北交所打新、税期走款等因素的影响，保持资金面总 体稳定。 2026 年初流动性预期相对乐观，春节时间点偏后，季节性错位影响使 得 1 月份情况稍好，央行若保持支持，大概率不会出现 2025 年一季度 那种明显收紧情况。 Q&A 近期资金面的整体情况如何？ 近期资金面相对宽松，春节在 2 月中旬，因此 1 月份的发债量不大，银行吸存 款情况较 ...

电石、氯碱行业交流 20260107 摘要 陕西省出台差别电价政策，旨在通过对限制类和淘汰类企业加征电费， 倒逼产业结构调整和技术升级，但因其产能占全国比例较低（约 10%） 且开工率不高，预计对全国市场影响有限，除非对自备电厂企业加价。 "限制类"企业指工艺技术落后、不符合行业准入标准、不利于安全生产 或"双碳"目标的企业；"淘汰类"企业指阻碍碳达峰和碳中和目标的 落后工艺、技术、设备或产品。这些分类标准随行业发展不断优化，反 映了国家对高耗能产业环保和技术门槛的提升。 内蒙古已执行 3 万千伏安以下电石炉淘汰政策，现有电石炉多为中大型， 能耗和污染影响较小。未来的电力政策重点在于长协和市场交易电价， 自备电厂预计受影响较小，将继续按自身发电成本和少量过网费运行。 在反内卷背景下，PVC 行业因 20 年以上老旧产能相对较少，且经过技 术改造，未面临直接淘汰风险，更可能通过成本端优化供应，如高成本 区域因亏损退出。烧碱行业盈利较好，优胜劣汰影响小。 电石行业每年约有百万吨长期停车产能自发淘汰，对市场影响不大；烧 碱行业每年仅零星退出约 10 万吨产能，影响甚微；PVC 行业虽有 110 万吨产能退出，但新增 ...

天齐锂业 20260107 摘要 根据与澳洲分析师交流的信息，目前并没有明确或正式复产指引。如果锂精矿 价格稳定维持在 1,200 美元/吨以上并持续 3-6 个月，有些停产项目可能会考 虑复产。例如皮尔巴拉 20 年底停产的一条 15 万吨金矿生产线存在复产预期， 但从决策到实际复产生效需时约 6 个月至 1 年；Minor Resource 旗下波尔黑 尔 15 万吨铝精矿也有类似情况；武吉纳第三条选矿线 25 万吨金矿若价格持续 向好则可能加快推进。而 Collison 由于融资问题短期内复产生机较低，力拓旗 下 Kelyn 因体量小且成本高重启意义不大。因此短期内除 CDP 3 外，不太可能 出现大规模快速释放的新供应。 天齐锂业冶炼业务扩展情况如何？未来是否有进一步扩展计划？ 天齐锂业预计 2026 年 Talisman 锂精矿产量将增加，主要受益于 CGP 3 项目产能释放，预计达产率约为 60%，但初期产品品味和杂质含量可 能存在波动，将与其他产品搭配使用以满足客户需求。 公司与雅宝等合资公司尚未讨论调整锂精矿定价机制，预计雅宝采购量 可能低于上限 95 万吨。文飞 2026 年产量预算不超过 ...

中国商业火箭的现状与展望 20260107 摘要 科创板新政明确商业火箭发展方向，要求申报公司具备可复用技术，并 成功发射中大型液体运载火箭。航天翼龙早在 2019 年已完成相关实验， 验证了可回收火箭的正确性。 中国商业航天市场需求巨大，卫星互联网项目亟需大量运力超过 10 吨 的大型液体运载火箭，预计未来 20 年内每年发射次数达 200-400 次， 市场规模达千亿以上。 全球航天发射能力对比悬殊，2025 年 SpaceX 猎鹰 9 号完成 165 次发 射，入轨总重量占全球 90%，中国商业航天需发展大运力、低成本、可 复用技术以满足需求。 航天翼龙目标是成为全球最低成本的火箭制造商，开发 15 吨至 25 吨运 力的中大型液体运载火箭，目标将每公斤入轨成本降至 1 万元人民币以 下，低于猎鹰 9 号。 火箭燃料选择需权衡清洁性、密度和成熟度，材料选择需考虑成本、焊 接性能和结构效率。航天翼龙提出创新的一子级整体回收方案，提高回 收比例并缩短装配周期。 Q&A 商业航天在 2026 年的核心关注点是什么？ 2026 年商业航天的核心关注点主要在于产业链的落地，尤其是卫星招标和低 成本运载火箭运力能力 ...