财务数据和关键指标变化 - 2024年公司收入增长超400%，达4.92亿美元；调整后EBITDA约为1.08亿美元，较2023年亏损3亿美元增加超4亿美元；产品收入首次超过里程碑收入，达2.73亿美元，同比增长460% [20] - 产品收入逐季增加，产品毛利率从第一季度的负数逐步提升至第四季度的45%，驱动因素为规模扩大、流程改进、利用率提高和产品组合优化 [21][22][23] - 2025年预计总收入在5.7亿 - 6.7亿美元之间，同比增长25%；调整后EBITDA预计在1.8亿 - 2.6亿美元之间，较2024年翻倍 [23] - 2028年公司目标是实现收入15亿美元，EBITDA利润率达到40% - 45% [25] - 2024年公司筹集近3亿美元资本，用于支持产品管线和产品发布；年底债务为10.69亿美元，现金为5100万美元；已完成再融资，消除短期到期债务，简化资本结构 [70][72] 各条业务线数据和关键指标变化 生物类似药Humira - 2024年向美国合作伙伴交付130万单位，60%在第四季度交付，占美国Humira及其生物类似药总需求的12%；到2024年底，Humira生物类似药在美国市场份额达21% [33][34] - 预计2025年美国市场生物类似药市场份额将显著增长，年底可达50% [35] 生物类似药Stelara - 2024年在加拿大、日本和欧洲推出，欧洲市场Uzpruvo品牌在24个欧盟市场商业化，第四季度生物类似药市场份额接近30%，占欧盟整体市场的8% [41][42][43] - 2025年2月21日在美国以Selarsdi品牌推出，首个月已在医保目录渠道产生销售，预计医保目录纳入将推动市场转化，美国市场生物类似药市场份额可达25%或更高 [37][38][39] 待上市生物类似药 - AVT03（Prolia和Xgeva生物类似药）：已与美国Dr. Reddy's和欧洲STADA、Dr. Reddy's合作，预计第四季度在欧洲和接近年底在美国获批上市 [45][46] - AVT06（低剂量Eylea生物类似药）：已与美国Teva和欧洲Advanz、STADA、Biogaran合作，预计市场有竞争力，公司有独特非侵权配方，有望获得市场份额 [47][48] - AVT05（Simponi和Simponi Aria生物类似药）：预计率先上市，竞争有限，合作伙伴包括美国Teva和欧洲Advanz [50] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - Humira生物类似药市场份额到2024年底达21%，预计2025年底可达50% [34][35] - Stelara生物类似药预计2025年市场份额可达25%或更高 [39] 欧洲市场 - Humira生物类似药有稳定增长，adalimumab有高个位数增长；Stelara生物类似药市场到2024年底增长9%，预计2025年底生物类似药整体市场份额至少达50%，Uzpruvo预计年底占整体市场两位数份额 [39][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是纯生物类似药公司，拥有端到端内部制造能力和全球商业覆盖，产品管线强大，10个产品处于高级开发阶段，18个分子已完成细胞系开发，总潜在市场超185亿美元 [12][13] - 计划2025年底前获批三个生物类似药并上市，增加开发项目数量，每年启动4 - 6个新开发项目 [27][31] - 收购瑞典Xbrane的研发业务，获得新的临床前开发项目（Cimzia生物类似药），探索在斯德哥尔摩证券交易所上市 [28][29][30] - 行业机会大，14种已过专利期生物药无生物类似药竞争，未来十年118种生物药将失去专利保护，仅10%近期专利到期生物药有已知生物类似药在开发 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生物类似药行业年轻，机会巨大，公司有战略优势，有望在未来实现增长和盈利 [8][9][12] - 2024年是转型之年，公司在各方面取得成功，实现财务目标，预计2025年继续增长，2028年实现收入和利润率目标 [14][23][25] 其他重要信息 - 公司致力于一流质量体系，2024年通过多个卫生当局检查，包括EMA和美国FDA [18] - 公司冰岛制造工厂有基础设施和扩大产能，支持全球市场产品管线开发和制造至2030年及以后 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Stelara定价情况及对潜在私人标签交易的看法 - 美国市场刚推出一个月，初期反馈积极，但定价尚早；欧洲市场有既定定价，随着竞争增加会有价格压力 [100][101] - 公司有多个关于私人标签的积极讨论，有一份合同即将签署，对Stelara收入有信心 [102] 问题2：2025年里程碑收入的驱动因素、节奏以及2026 - 2027年的预期 - 2025年大部分里程碑已签署合同，有信心实现；公司推进了更多管线项目，有积极业务发展对话 [99] - 里程碑收入下半年占比约75%，主要在第四季度，受监管批准、合作伙伴推出产品和开发里程碑等因素驱动 [104] - 2025 - 2028年预计累计实现约10亿美元里程碑收入，约每年2500万美元 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司赚取654枚比特币，总营收5600万美元，较第三季度增长21% [58] - 第四季度挖矿业务收入5500万美元，电力服务子公司Volta收入160万美元 [59] - 第四季度直接挖矿利润2600万美元，直接挖矿利润率47%，平均每枚比特币挖矿收入3.9万美元 [59] - 第四季度现金、一般及行政费用（G&A）为1400万美元，包含与收购Stronghold相关的专业服务费用130万美元 [59] - 第四季度运营亏损1600万美元，净财务收入2200万美元，其中衍生品资产和负债收益1800万美元，认股权证负债重估收益600万美元 [60] - 第四季度净利润1500万美元，合每股0.03美元，第三季度净亏损3700万美元，合每股0.08美元 [60] - 第四季度调整后EBITDA为1400万美元，占收入的25%，第三季度为600万美元，占收入的12% [61] - 第四季度毛挖矿利润2600万美元，占挖矿收入的47%，每枚比特币直接挖矿成本4.08万美元，全现金挖矿成本6.08万美元，每枚比特币现金利润超2.26万美元 [62] - 截至3月26日，公司总流动性约1.35亿美元，包括现金和无抵押比特币，还有来自HIVE的3100万美元付款将在未来六个月到账 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 比特币计算业务 - 自2024年1月1日以来，比特币计算组合的哈希率接近三倍增长，达到18.6 EH/s，效率提高45%，提前三个月达到2025年第二季度每太哈希19瓦的效率目标 [8][9] - 活跃矿机舰队的平均年龄从约三年降至约一年 [9] 能源业务 - 同期能源组合的能源容量增加超90%，达到每天461兆瓦 [10] - 建立了超过1.4吉瓦的能源管道，近80%位于美国 [10] - 预计平均电价降至每千瓦时0.043美元，通过PJM投资组合更好地控制能源成本 [10] - 哈希成本降低近50%，约为每太哈希22美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币价格在第一季度回调，但公司认为当前比特币挖矿行业对大多数公开交易矿商，尤其是Bitfarms，是潜在投资机会 [67] - 假设比特币价格为8万美元，每太哈希20瓦效率和每兆瓦时43美元的电价，矿机直接利润率约为50%，比特币价格上涨有较大上行潜力 [69] - 若比特币在2025年大部分时间保持在10万 - 12.5万美元以上，直接挖矿利润率将在50% - 75%之间 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 从国际比特币矿商转变为北美能源和计算公司，聚焦美国市场和高性能计算（HPC）及人工智能（AI）领域 [7] - 实施“Bitcoin One”量化投资多策略计划，通过多元化、战略杠杆和市场时机进行比特币积累 [45] - 推进HPC和AI战略，聘请相关专家，与战略合作伙伴开展可行性分析和市场推广 [37][39] 行业竞争 - 公司通过升级矿机舰队、控制能源成本和优化投资组合，在比特币挖矿行业具有竞争力，新矿机在宏观条件不佳时也能产生自由现金流 [69] - 在HPC和AI领域，公司凭借宾夕法尼亚州的能源资产、土地和光纤基础设施吸引潜在合作伙伴，与同行相比具有一定优势 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2025年比特币挖矿经济形势乐观，现有矿机舰队和业务布局有潜力为股东创造价值 [71] - 预计2026年挖矿经济可能因网络哈希率增长和比特币价格回调而调整，但HPC和AI业务有望带来新的收入来源 [71][72] - 公司对HPC和AI市场前景充满信心，认为该领域将为公司创造持久的股东价值 [51] 其他重要信息 - 公司完成对Stronghold Digital Mining的收购和Yguazu数据中心的出售，优化了投资组合，降低了2025年资本支出要求，释放资金用于美国基础设施投资 [12][18] - 公司参加NVIDIA GTC会议，与潜在合作伙伴进行了积极交流，反馈良好 [34][35] - 公司预计2025年底能源容量将增长至500兆瓦，2026年达到592兆瓦，2028年达到1.4吉瓦 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Stronghold站点用于AI/HPC容量的监管审批时间及当前站点对潜在合作伙伴的吸引力 - 现有发电和电网进口容量无需进一步监管审批，可根据成本选择供电方式；额外兆瓦的配置审批时间在12 - 36个月不等；当前2025年有即时可用的电力容量，对HPC客户有吸引力，他们会考虑多年投资计划 [76][77][78] 问题2: 2025年资本支出的分配情况 - 2025年资本支出约9500万美元，其中约700万美元用于完成2024年开始的矿机升级计划，其余用于建设基础设施，主要是Stronghold和Sharon设施，还有部分在魁北克和阿根廷 [81][82] 问题3: HPC/AI项目的客户尽职调查时间、能源资产利用方式和货币化时间 - 与超大规模客户的尽职调查时间，激进估计为6 - 9个月，更现实的是9 - 12个月甚至更长；客户利用能源资产的方式有多种选择，从低资本支出的供电土地到定制建设；供电土地建设可在交易签署前开始，有助于推进交易和提高估值 [88][89][90] 问题4: 达到21 EH/s哈希率的时间及是否会在特定市场环境下扩大 - 目前哈希率为18.6 EH/s，预计第二季度继续提升；与21 EH/s的差距主要是由于矿机维修、升级等工作，相关升级将在第二季度完成；目前没有未来购买矿机的计划，更倾向于将资本投入能源和HPC基础设施，但如果有托管客户愿意支付矿机费用，也有增加哈希率的机会 [95][96][98] 问题5: 宾夕法尼亚州站点142兆瓦电力的情况及Q2可行性研究的范围 - 目前Panther Creek和Scrubgrass有142兆瓦的活跃数据中心容量，可由电厂或电网供电；超过142兆瓦的扩展需要投资数据中心基础设施和获得监管批准；Q2将收到所有北美站点的可行性研究报告，这对推进HPC和AI战略至关重要 [103][104][110] 问题6: HPC试点项目的进展和时间安排 - 原计划的1 - 2兆瓦试点项目因客户需求扩大至8 - 15兆瓦，但目前该项目的可行性和融资情况尚不确定，公司将重点关注宾夕法尼亚州站点的供电土地和供电外壳项目 [116][117][118] 问题7: 超大规模客户的偏好及是否会在矿机打折时进行购买 - 超大规模客户的偏好因公司而异，有些更倾向于定制建设，有些更倾向于供电土地；总体而言，超大规模客户信用良好，融资成本低，对股东更有利；目前矿机价格未调整，公司认为现有矿机在2025 - 2026年具有竞争力，没有财务压力进行升级，将专注于优化现有矿机和实现多元化目标，但如果经济情况变化，会考虑购买矿机 [123][124][129] 问题8: AI/HPC托管机会的条款及与同行协议的差异，以及近期市场动态对经济和需求的影响 - 交易结构可能多样，三重净租赁是常见且有吸引力的结构；目前难以提供具体经济数据，但公司宾夕法尼亚州的站点有很多潜在需求，市场健康，微软的评论未影响HPC和AI基础设施的机会 [139][140][142] 问题9: 南美剩余投资组合是否有进一步剥离的可能性 - 南美现有站点盈利并产生自由现金流，与Yguazu情况不同；如果经济上有吸引力，公司会考虑所有创造股东价值的机会，但目前没有剥离盈利站点的计划 [144][145][146] 问题10: 与潜在客户交流时如何阐述公司比特币挖矿经验及客户反应 - 比特币挖矿和HPC领域不同，HPC项目资本密集，需要更严格的尽职调查；公司通过聘请战略顾问和内部专家，将比特币挖矿的核心竞争力应用于HPC和AI领域，目前进展良好 [149][150][152]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年全球HIFU收入较2023年增长15.3%，全年全球营收6920万美元，较2023年增长5.7% [10][11] - 2024年第四季度HIFU收入930万美元，同比增长15%；全球营收2150万美元，同比增长1.1% [10] - 2024年全年营收6410万欧元，较2023年增长6.1%；HIFU收入2380万欧元，同比增长15.7% [51][52] - 2024年第四季度营收2030万欧元，同比增长3.6%；HIFU业务收入880万欧元，同比增长17.9% [53][54] - 2024年第四季度毛利润910万欧元，毛利率44.8%；运营亏损370万欧元；净亏损190万欧元，摊薄后每股亏损0.05欧元 [56][58] - 2024年第四季度末库存降至1850万欧元，现金及现金等价物增至2980万欧元 [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 - HIFU业务：2024年第四季度售出11套Focal One系统，其中美国7套；一次性用品收入同比增长28.5% [11][54] - ESWL业务：2024年第四季度收入240万欧元，同比略有增长；计划2025年下半年停止Sonolith i - move碎石产品线销售 [54][55] - 分销业务：2024年第四季度收入910万欧元，同比下降，主要因产品组合变化 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2024年第四季度Focal One系统美国销售7套，其中两套为运营租赁转换；Focal One程序同比增长约31% [11][15] - 美国以外市场：2024年第四季度在德国杜塞尔多夫、葡萄牙和土耳其售出Focal One系统 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以Focal One平台为核心，聚焦高增长市场，减少对低增长、低利润率业务的投资 [43] - 停止Sonolith i - move碎石产品线销售，继续支持已安装设备；减少对传统分销业务的投资 [45][46] - 与飞利浦、Cortex AI等合作，提升Focal One技术的兼容性和可扩展性 [32][34] - 参加多个行业会议，展示Focal One平台，加强与泌尿外科专家的交流 [36][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为Focal One在前列腺癌市场地位稳固，有望成为主流技术；HIFI研究成果将推动其在2025年及以后的需求增长 [17][64] - 2025年HIFU收入预计同比增长16% - 25%，非核心ESWL和分销业务预计下降20% - 25% [63] 其他重要信息 - Focal One Robotic HIFU获得CE Mark，可用于治疗深部浸润性子宫内膜异位症 [7] - CMS 2025年Medicare医院门诊支付率提高5.4%，美国医学协会将于7月1日启用新的CPT Category III代码用于BPH治疗 [20][21] - 启动PULS试验评估HIFU治疗胰腺肿瘤，开展Phase 1/2研究评估Focal One治疗BPH [22][24] - 公布Focal One HIFU与手术治疗深部浸润性子宫内膜异位症的临床数据对比 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: HIFU销售增长预期中系统安置和程序增长的细节 - 公司预计Focal One需求持续增长，系统销售、程序增长和服务收入将共同推动2025年增长 [67][69] 问题2: 非核心ESWL和分销业务是否会逐步缩减至零及减速情况 - 公司正在将注意力从非核心业务转移至HIFU业务，无法确定是否会降至零；碎石业务停止销售后将转为服务业务，利润率会有所提升 [70][73] 问题3: 上述业务调整对运营成本的影响 - 预计2025年运营成本将有个位数增长，非核心业务缩减将释放部分劳动力成本用于HIFU业务增长 [75][76] 问题4: 2025年医院资本设备购买模式、销售周期和决策流程情况 - 公司销售管道持续增长，销售周期基本保持不变，已调整策略以适应不同医院流程，对业务增长有信心 [79][83] 问题5: CMS报销增加后医院对Focal One的兴趣是否提升 - 报销增加有助于公司与医院进行成本效益分析，吸引更多患者，对业务有积极影响 [84][87] 问题6: 子宫内膜异位症商业化策略及CE Mark后推进情况 - 公司获得CE Mark后，正与专家合作进一步完善临床开发，处于早期阶段，将在更多国家开展治疗 [93][96] 问题7: 胰腺肿瘤研究的数据公布时间和地理范围 - 研究处于患者招募早期，在法国进行，目前无法提供更多信息 [97][101] 问题8: HIFU收入增长预期是否考虑报销增加和BPH代码因素 - 增长预期主要基于核心前列腺癌业务和当前销售管道，未考虑BPH等因素 [102][105]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度，公司合并收入1.11亿美元，同比下降3%，主要因会计估计变更减少900万美元收入，但服务收入强劲和工业打印机销售表现良好部分抵消了这一影响 [53][54] - 全年合并收入4.4亿美元，同比下降10%，主要受宏观压力对打印机销售的影响，但仍在全年指引范围内 [56] - 第四季度非GAAP毛利率为31.3%，低于上年同期的39.8%；全年非GAAP毛利率为37.4%，低于上年的40.6%，主要受会计估计变更、库存准备金增加和销量下降的影响 [58] - 第四季度非GAAP运营费用为5840万美元，符合预期，较2024年第一季度有800万美元的改善；全年运营费用为2.5亿美元，高于上年的2.46亿美元，主要受专业服务支出增加影响 [60][61] - 第四季度调整后EBITDA为负1910万美元，较上年下降500万美元；全年调整后EBITDA为负6640万美元，较上年下降4000万美元 [62][63] - 第四季度完全摊薄后每股亏损0.25美元，上年同期为2.25美元；非GAAP每股亏损0.19美元，上年同期为0.13美元；全年完全摊薄后每股亏损1.94美元，上年同期为2.79美元；非GAAP每股亏损0.62美元，上年同期为0.28美元 [62][63] - 年末公司资产负债表上的现金及现金等价物为1.71亿美元，上年末为3.32亿美元，主要用于回购债务 [64] - 2025年全年展望：收入在4.2亿 - 4.35亿美元之间，非GAAP毛利率在37% - 39%之间，非GAAP运营费用在2亿 - 2.2亿美元之间，预计调整后EBITDA每个季度都将改善，到第四季度实现盈亏平衡或更好 [67][68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 工业解决方案 - 第四季度收入7100万美元，增长11%，主要得益于打印机系统销售和服务的强劲表现，几乎所有主要工业终端市场的收入都有所增长，其中航空航天和国防领域贡献最大 [54] - 全年收入2.5亿美元，下降9%，关键领域如航空航天、国防、能源和人工智能基础设施的增长被其他工业市场的疲软所抵消 [56] 医疗保健解决方案 - 第四季度收入4000万美元，下降21%，受会计估计变更和牙科客户打印机及材料年末库存管理疲软的影响 [55] - 全年收入1.9亿美元，下降约11%，主要与打印机销售和会计估计变更有关，但牙科材料实现两位数增长，个性化医疗保健业务全年增长近12% [57] 各个市场数据和关键指标变化 牙科市场 - 公司认为牙科应用有四个关键支柱，即矫正、保护、修复和替换，预计到2029年，美国市场规模分别为1.25亿美元、1.5亿美元、1.5亿美元和6亿美元，总计超过10亿美元 [27][28][29] - 公司在矫正市场占据主导地位，已与一家隐形矫正器领先企业签订价值2.5亿美元的五年合同，支持隐形矫正器的生产 [30] 其他市场 - 公司与戴姆勒卡车的合作涉及的汽车备件增材制造市场预计到2027年将接近80亿美元 [18] - 公司预计3D打印针对的电气连接器市场规模超过900亿美元 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司分为医疗保健和工业两个业务部门，旨在为核心终端市场制定有针对性的战略，利用应用工程专业知识和技术优势，专注于战略行业 [25] - 公司将牙科市场作为重要战略增长机会，凭借在隐形矫正器市场的领先地位、材料质量和可靠性、定制患者解决方案的经验以及应对复杂监管市场的能力，有望在该市场占据主导地位 [33][34][35] - 公司计划通过推出新打印机和应用程序，如NextDent 300打印机和Figure 4135解决方案，满足客户对降低成本和提高产量的需求 [37][39] - 公司宣布了成本削减和重组行动，目标是到2026年年中实现超过5000万美元的年化节省，包括关闭站点、减少全球员工数量、整合间接采购和审查后台职能等 [42][44][48] - 公司计划剥离Geomagic软件平台，预计交易完成后将为资产负债表带来约1亿美元的现金，优先将现金用于运营改进和支持有机增长计划 [44][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年行业整体营收表现面临挑战，客户资本支出减少影响了公司全年销售，但第四季度客户对新产能的需求出现稳定和增强迹象，公司对未来持谨慎乐观态度 [15][17] - 随着3D打印技术在性能、可靠性和经济性方面的不断提升，客户对生产应用的兴趣持续上升，公司的应用创新集团活动同比增长18% [17] - 由于宏观经济环境的不确定性，公司预计2025年营收基本持平或略有增长，但通过成本控制措施，预计盈利能力将显著改善，包括扩大毛利率、降低运营费用和提高调整后EBITDA [50][51] 其他重要信息 - 公司与联合治疗公司合作的再生医学项目，因3D打印人类肺部测试方法的更新，导致第四季度收入和毛利率减少900万美元，该收入将在未来满足更新标准时确认 [12] - 公司在过去两年将制造运营和供应链管理内包，预计随着新产品推出和销量增长，这一举措将带来长期竞争优势 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：工业垂直领域第一季度的情况如何 - 第四季度工业市场新打印机销售有所回升，主要受高可靠性市场驱动，如火箭、航天、卫星和部分豪华汽车行业 [72] - 第一季度通常较弱，客户受关税情况影响，对资本支出持谨慎态度，但整体产能利用率上升，预计全年将遵循正常季节性模式，趋势为持平或略有上升 [75][78] 问题2：2025年牙科业务是否主要集中在矫正器方面，其他三个细分市场何时能实现有意义的收入 - 2026年将是其他细分市场的增长期，但2025年将开始进行大量投资 [81] - 隐形矫正器的间接打印已成熟，直接打印预计未来几年逐步增长；夜用护齿器和假牙生产近期有望增长，假牙市场规模最大，公司对此充满期待 [82][83] 问题3：公司在生物打印等未产生收入但有增长潜力的领域的支出情况，以及成本削减是否针对这些领域 - 过去几年公司在生物打印领域进行了大量探索，但在当前市场环境下，需要考虑研发支出的可持续性 [87][88][89] - 公司将重点关注人类肺部项目，对其他生物打印领域的支出进行调整，可能会放缓、暂停或寻求合作伙伴 [91][92] 问题4：第一季度的季节性情况以及考虑到Geomagic销售的影响，上半年的收入预期如何 - 第一季度后，Geomagic相关收入将减少，公司的全年预期已考虑到这一因素，后续收入将更能反映工业和医疗保健核心业务的情况 [96] 问题5：尽管出售了Geomagic业务，毛利率仍保持稳定，是否主要得益于成本削减 - 毛利率稳定得益于成本削减和内包活动带来的效率提升，公司在供应链管理和组装运营方面更加高效，未来随着销量增加，这一优势将更加明显 [100][101] 问题6：除正常季节性因素外，截至第一季度末，客户的态度与年末相比是否有变化 - 第四季度销售情况有所改善，但宏观环境的不确定性，如地缘政治和关税问题，仍使客户对资本支出持谨慎态度，需求正在积累，但时机尚不确定 [107][110][111] 问题7：宣布的成本削减措施对收入的预期或潜在影响如何，5000万美元的削减中有多少是永久性的 - 大部分成本削减是永久性的，对收入的影响极小，主要集中在提高效率方面，如场地整合等 [116][117] 问题8：关于全年现金流的预期，以及预计在2026财年何时现金流转正 - 公司目标是在今年晚些时候实现EBITDA转正，并在2026年继续改善，进而实现运营现金流和自由现金流转正，但具体时间取决于成本削减措施的执行情况和市场需求 [120][121][122] 问题9：在美国假牙市场的渗透情况、近期机会，以及国际市场的机会和渗透时间表 - 隐形矫正器市场几乎完全依赖3D打印，公司是主要供应商，直接打印技术预计未来几年发展，不会取代间接打印，而是增加市场规模 [130][131] - 假牙市场在美国将从今年开始发展，2026年将更强；欧洲市场预计在获得长期使用批准后（预计今年晚些时候）将跟随美国市场，2026年投资增加，2027年收入增长 [133][135][137] - 夜用护齿器市场具有潜力，3D打印可实现更灵活的材料组合和嵌入监测仪器，有望在未来12个月内增加市场份额并取代部分现有技术 [140][141]

Marpai, Inc. (OTCQX:MRAI) Q4 2024 Earnings Conference Call March 27, 2025 8:30 AM ET Company Participants Steve Johnson - Chief Financial Officer Damien Lamendola - Chief Executive Officer and Director John Powers - President Conference Call Participants Ian Cassel - IFCM Operator Good morning, and welcome to the Marpai Fourth Quarter and Full-Year 2024 Earnings Conference Call. All participants will be in a listen-only mode. [Operator Instructions] After today's presentation there will be an opportunity to ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年末公司现金及现金等价物为2.51亿美元，预计可支撑运营至2026年下半年 [24] - 2024年第四季度ZYNLONTA净产品收入为1640万美元，2023年同期为1660万美元；2024年全年净产品收入为6930万美元，2023年为6910万美元 [25] - 2024年公司非GAAP基础上运营费用同比下降13%，第四季度非GAAP运营费用较上年下降15% [25] - GAAP基础上，2024年第四季度净亏损3070万美元，合每股0.29美元；2023年同期净亏损8500万美元，合每股1.03美元。2024年全年净亏损1.578亿美元，合每股1.62美元；2023年全年净亏损2.401亿美元，合每股2.94美元 [26] - 非GAAP基础上，2024年第四季度调整后净亏损2650万美元，合每股0.25美元；2023年同期调整后净亏损7950万美元，合每股0.97美元。2024年全年调整后净亏损1.114亿美元，合每股1.15美元；2023年全年调整后净亏损1.857亿美元，合每股2.27美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 ZYNLONTA业务 - 2024年实现商业品牌盈利，维持在高度竞争的三线及以上弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）市场的地位，销售额6930万美元与上年持平 [9][10] - LOTIS - 5试验：2024年12月完成3期试验入组，安全导入部分初始数据显示总缓解率80%，完全缓解率50%，无新安全信号，预计2025年底达到预设事件数后公布更新数据 [10][13][14] - LOTIS - 7试验：2024年12月报告部分患者初步数据，18例可评估复发或难治性DLBCL患者最佳总缓解率94%，完全缓解率72%；29例非霍奇金淋巴瘤（NHL）患者初始安全数据显示组合耐受性良好，无剂量限制性毒性。预计2025年第二季度完成40例患者入组和剂量扩展，二季度分享部分患者数据，下半年更新更成熟数据 [14][15][16] - 两项2期研究者发起试验（IIT）：在惰性淋巴瘤中显示出有前景的数据，ZYNLONTA联合利妥昔单抗治疗高危复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）最佳总缓解率97%，完全缓解率77%；ZYNLONTA单药治疗复发或难治性边缘区淋巴瘤（MZL）总缓解率91%，完全缓解率70% [17] 实体瘤业务 - 基于依沙替康的临床前候选药物继续推进，最先进的靶点是PSMA和Claudin - 6，公司继续寻求潜在研究合作以推进项目 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 支持扩大ZYNLONTA的使用范围，通过LOTIS - 5和LOTIS - 7试验在DLBCL早期治疗中寻求更大机会 [13] - 针对惰性淋巴瘤，有足够数据后与监管机构讨论并寻求纳入药品目录 [18] - 继续推进临床前实体瘤管线，寻求研究合作 [11][29] 行业竞争 - 在三线及以上DLBCL市场，双特异性抗体占据约三分之一市场份额，但ZYNLONTA近几个季度销售额稳定在每季度1600 - 1800万美元 [75][76] - 辉瑞的ADCETRIS获批，公司认为其影响有限，可能替代部分旧方案 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在关键领域取得进展，增强了资产负债表，对未来充满信心 [8][12] - 2025年有多个数据催化剂，可降低ZYNLONTA生命周期管理机会的风险 [18] - 若获批并纳入药品目录，ZYNLONTA在美国的峰值收入有望达到6 - 10亿美元，其中LOTIS - 5有望使ZYNLONTA峰值销售额达到2 - 3亿美元，LOTIS - 7有望将DLBCL市场机会扩大至5 - 8亿美元，惰性淋巴瘤机会可带来1 - 2亿美元峰值收入 [19][20][21][22] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，受已知和未知风险及不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [4][5] - 公司采用非GAAP财务报告，应结合GAAP信息考虑 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：LOTIS - 7在第二季度更新数据的具体论坛和时间 - 公司未披露具体论坛和时间，但会在二季度完成40例患者剂量扩展入组，分享部分患者安全和疗效数据，下半年公布全部40例患者数据 [42] 问题2：辉瑞ADCETRIS获批对ZYNLONTA市场的挑战 - 公司认为其影响有限，医生有多种选择，其使用可能替代三线及以上DLBCL中的旧方案，如R2或基于R的化疗方案 [44] 问题3：LOTIS - 7在下半年数据更新后是否与监管机构会面，信息是否公开，以及ZYNLONTA在惰性淋巴瘤的市场机会 - 有足够数据和随访后，计划在下半年与监管机构讨论并寻求药品目录策略；基于现有数据，惰性淋巴瘤的峰值机会在1 - 2亿美元 [49][50][51] 问题4：LOTIS - 5试验结果对LOTIS - 7策略的影响 - 两种方案互补，可满足不同患者需求。LOTIS - 5为非系统性化疗组合，对无法使用或不适合CAR - T或双特异性疗法的患者有优势；LOTIS - 7中ZYNLONTA加glofitamab有望成为二线及以上DLBCL首选双特异性组合 [56][57] 问题5：公司在AACR会议上Claudin - 6 ADC口头报告的重要性及与其他ADC平台的差异 - 报告将公布未公开的数据，公司使用依沙替康和新型连接子系统，临床前治疗指数大于10，与DXd相比有更高效力，未观察到间质性肺病（ILD） [60][61] 问题6：LOTIS - 5中ZYNLONTA和利妥昔单抗组合在疗效和安全性方面的竞争标准及获批和临床应用的基准 - 与非CAR - T和非双特异性疗法相比，完全缓解率在40% - 50%有竞争力；研究与R - GemOx对比，需显示约2个月的无进展生存期（PFS）差异才有阳性结果，早期数据令人鼓舞 [69][70][72] 问题7：2025年及以后三线DLBCL竞争格局的变化 - 最大竞争影响是约18个月前双特异性抗体的引入，目前占据约三分之一市场。ZYNLONTA销售额稳定，新的竞争影响主要是ADCETRIS加R2，但预计影响有限 [75][76][77] 问题8：有哪些双特异性药物通过纳入药品目录在DLBCL患者中获得有意义市场份额，其临床试验患者数量 - 近期glofitamab加GemOx、epcoritamab加GemOx和mosun加polatuzumab基于约100例患者数据被纳入NCCN指南，目前尚不清楚其市场接受度 [81] 问题9：ZYNLONTA在获得药品目录纳入或潜在批准后达到峰值渗透的时间 - 公司未给出具体时间，但其他类似药物通常在头两年达到峰值渗透，肿瘤学家和血液学家通常会快速采用有效产品 [85]

财务数据和关键指标变化 - 2024年末现金头寸达9660万欧元，较2023年末的3600万欧元增加近6100万欧元 [21] - 2024年营收920万欧元，低于2023年同期的1750万欧元；其他收入稳定在550万欧元，2023年为570万欧元 [25] - 2024年研发费用1990万欧元，较2023年的1.1亿欧元减少17%；营销和业务发展费用200万欧元，与2023年持平；G&A费用1580万欧元，较2023年的1380万欧元增加14% [25][26][27] - 2024年净财务损失8600万欧元，2023年为500万欧元；全年净亏损1.842亿欧元，2023年为1.104亿欧元 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 临床开发方面，lanifibranor的3期NATiV3试验于2025年1月初完成筛查，预计2025年上半年完成招募，2026年下半年公布顶线结果 [6] - 2024年公布LEGEND试验积极结果，lanifibranor单药及联合用药在降低HBA1C、改善胰岛素敏感性、改善肝损伤标志物等方面有显著效果，且联合用药可减轻体重增加 [8][9][10] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦lanifibranor开发，停止所有非相关临床前活动，预计裁员约50% [14] - 加强开发团队建设，为监管申报和商业发布做准备 [14] - 加强公司治理，任命三名新董事会成员 [15] - 公司认为lanifibranor凭借在日本、韩国和中国的许可协议，有望成为这些地区MASH领域领先口服药物 [13] - 目前公司是唯一正在招募的3期正常肝脏靶向药物候选者，市场对MASH治疗需求明确，但可用治疗选择有限 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司发展积极，2025年开局良好，对lanifibranor前景充满信心 [5] - 公司预计2025年宣布完成随机化并获得1.27亿美元结构化融资的第二笔款项 [30] - 公司认为lanifibranor在治疗晚期纤维化和糖尿病患者方面具有理想特性，市场潜力大 [12] 其他重要信息 - 2024年公司通过稀释和非稀释融资操作筹集约1.84亿美元，大部分来自三笔1.25亿美元的交易 [18] - 公司确认现金跑道指引，在无第二笔融资情况下可运营至2025年9月，获得第二笔融资后可运营至2026年9月 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 参与试验的GLP1患者使用的是低剂量糖尿病剂量还是高剂量减肥剂量，以及估计有多少患者使用SGLT2抑制剂 - GLP1主要是抗糖尿病剂量，不仅包括司美格鲁肽，还有其他GLP1激动剂 [36] - 基线时约6% - 8%的患者使用SGLT2抑制剂 [37] 问题2: 完成招募最后一名患者并获得1.16亿欧元资本增加的信心水平，以及额外融资计划和制药公司合作兴趣 - 公司对在4月底前完成招募有高度信心，因已在1月初停止筛查，且有足够患者进入筛查阶段以达到目标 [42] - MASH市场有很多兴趣，公司认为自身有强大优势，是目前唯一处于3期开发的口服药物，预计宣布招募结束后有望成为下一个获批的口服药物 [43][45] 问题3: 筛查过程中是否有特定因素会影响最后一名患者进入随机分组，以及lanifibranor在市场中的定位和市场碎片化情况 - 患者进入筛查池后，需在一定时间内完成所有检查，若未按时完成或站点反应不及时，患者可能筛查失败，但公司有信心按指引在2025年上半年完成最后一名患者随机分组 [52][53][54] - Madrigal的上市表明市场潜力巨大，公司认为lanifibranor更有效，将进一步推动市场发展；司美格鲁肽的商业化也将扩大市场 [54] - lanifibranor适用于晚期纤维化（F2S3）且患有2型糖尿病的患者，这类患者群体庞大，治疗难度大，lanifibranor可减少纤维化、改善NASH、增强胰岛素敏感性，且其作用机制为内分泌科和糖尿病科医生所熟悉 [55][56][57] 问题4: 考虑到近期裁员和早期项目影响，以及NATiV3推进和相关费用，对全年研发费用的看法，以及今年预计的里程碑付款收入 - 2024年研发费用因运营问题下降17%，2025年预计较今年略有增加，增幅为10% - 20%，因将开始准备商业能力和NDA申报 [64] - 与中国合作伙伴CTTQ的交易有三个里程碑付款，2024年已收到一笔，2025年预计在完成最后随机分组披露后30天左右收到第二笔1000万美元里程碑付款 [65][66] 问题5: 最后一名患者完成治疗后多久能公布顶线数据，以及这与现金跑道至2026年第三季度末的关系 - 最后一名患者最后一次就诊后，需等待几个月公布顶线数据，获得第二笔融资后公司有能力实现临床目标 [71] 问题6: 与Hepalys在日本的合作项目SH3计划情况，以及是否由合作伙伴全额资助 - 公司在日本、韩国和中国的所有本地临床开发均由合作伙伴资助，日本目前的1期和3期试验由Hepalys资助，中国正在进行的3期试验由CTTQ资助 [73] 问题7: 如何考虑lanifibranor结果研究的设计和时间安排，FDA在NDA申报前对其有何要求 - FDA新指南要求在NDA申报时结果研究正在进行中，公司计划在代偿性肝硬化患者中开展结果研究，并在2027年上半年申报NDA [77] 问题8: NATiV3联合终点的效力假设 - 研究效力设定为90%，使用2B期试验数据，采用谨慎方法，考虑安慰剂效应增加和效应大小降低 [79] 问题9: 关于lanifibranor与SGLT2抑制剂联合使用的研究计划，以及这种联合减轻体重增加对医生和患者的重要性 - 公司无开发固定剂量联合用药计划，开展研究是为证明lanifibranor治疗中部分患者体重增加是代谢健康的且有平台效应，联合SGLT2抑制剂可保留两种药物益处并减轻体重增加 [86][87][88] - 公司认为3期试验中lanifibranor与GLP - 1联合使用的数据也将证明这是一种良好组合，可减轻体重增加 [89]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收9160万美元，同比增长7.1%，净利润460万美元，运营活动净现金流920万美元，较去年增长41.2% [8] - 2024年第四季度平均每日活跃终端308386个，其中54.3%来自uCloudlink 1.0国际数据连接服务，45.7%来自uCloudlink 2.0本地数据连接服务 [27] - 2024年12月，每终端平均每日数据使用量为1.55GB [28] - 2024年第四季度总营收2600万美元，较2023年第四季度的2170万美元增长19.5%；服务收入5000万美元，较2023年同期的1490万美元增长0.6%；服务收入占总营收的比例从2023年第四季度的68.7%降至2024年的57.8% [29] - 2024年第四季度毛利润1120万美元，与2023年同期的1130万美元基本持平；毛利率从2023年第四季度的52%降至2024年的43%；服务毛利率从2023年第四季度的60.1%降至2024年的58.6%；产品销售毛利率从2023年第四季度的34.2%降至2024年的21.7% [30] - 2024年第四季度，扣除股份支付后，总运营费用为1390万美元，占总营收的53%，与2023年同期持平；净亏损150万美元，2023年同期为180万美元；调整后EBITDA为负230万美元，2023年同期为正150万美元 [31] - 2024年全年营收较2023年的8560万美元增长7.1%至9160万美元，主要受数据连接服务和PaaS/SaaS服务收入增长推动；数据连接服务收入4760万美元，较2023年的4660万美元增长1.9%，其中国际数据连接服务收入从2023年的3700万美元增至2024年的3950万美元，本地数据连接服务收入从2023年的880万美元降至2024年的810万美元 [32] - 2024年整体毛利率为48.4%，与2023年的49%基本持平；服务毛利率从2023年的58.5%增至2024年的60.8%；扣除股份支付后，2024年总运营费用为4080万美元，占总营收的45%，2023年为3460万美元，占总营收的40%；2024年实现净利润460万美元，高于2023年的280万美元；调整后EBITDA为710万美元，2023年为980万美元 [33] - 2024年全年资本支出400万美元，2023年为210万美元；2024年全年实现正运营现金流920万美元，2023年为650万美元 [34] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物增至3010万美元，9月30日为2770万美元 [35] - 公司预计2025年第四季度总营收在8020万 - 9050万美元之间，较2024年同期增长0.6% - 7.7%；预计2025年全年总营收在9500万 - 1.3亿美元之间，较2024年增长3.7% - 41.9% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - GlocalMe Life和宠物连接解决方案：在MWC 2025上推出PetPhone，据摩根士丹利预测，到2030年宠物行业年度支出增长可达7%，总行业支出将增至2510亿美元 [13] - GlocalMe物联网连接解决方案：在MWC 2025上推出CloudSIM Kit，该解决方案可无缝集成到现有带SIM卡槽的设备中，为物联网和智能设备提供即时全球全速4G和5G连接；在与几家领先制造商进行小规模商业应用后，第一季度GlocalMe物联网解决方案的商业应用规模显著扩大，用户数量快速增长 [14][16][17] - GlocalMe SIM业务：在MWC 2025上推出eSIM TRIO，增强了国内外覆盖范围，为消费者提供单一SIM解决方案，同时解决了二级、三级运营商和移动手表运营商的网络问题，使其能够提供优质服务并扩大市场覆盖范围 [18] - 以人为中心的连接业务（GlocalMe移动固定宽带业务线）：在MWC 2025上推出MeowGo G50 Max和革命性升级U40，前者通过AI实时拥塞检测提高网络质量，后者速度比传统4G设备快3倍；该业务线还在本季度与北美最大机场零售渠道签署合作协议，产品在北美机场零售店广泛销售，并正在积极与欧洲拓展合作 [19][20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，日本市场贡献了53.6%的营收，中国大陆市场贡献了20%，北美市场贡献了12.1%，其他国家和地区贡献了14.3%；而2023年同期，这些市场的贡献比例分别为43.1%、16.5%、27.3%和6.1% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过扩大GlocalMe生态系统的解决方案组合，满足更多用户需求，利用AI、HyperConn、CloudSIM和6-tech定位技术打破连接障碍，为全球用户提供创新解决方案 [11] - 在MWC 2025和CES 2025上展示新技术和创新解决方案，提升公司在行业内的影响力和竞争力 [11][12] - 获得中国工业和信息化部批准开展增值电信服务试点运营，为在中国市场提供互联网接入和信息服务奠定基础，有助于扩大全球业务版图 [12] - 积极拓展零售渠道，与北美最大机场零售渠道合作，并计划将合作扩展到欧洲，以提高产品的市场曝光度 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景持乐观态度，认为创新解决方案将带来新的收入来源，扩大用户基础，有望构建一个集成的全球移动数据流量共享市场，为股东创造长期可持续价值 [24] - 预计2025年国际旅行的持续复苏和新业务线的增长将为公司带来增长动力 [65][66] 其他重要信息 - 截至2024年12月31日，公司已为62个国家和地区的2818个商业伙伴提供服务，拥有185项专利，其中165项已获批，20项待批准，全球SIM卡池来自391家移动网络运营商 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：PetPhone的好处以及能实现的功能 - PetPhone能让宠物像7岁以下儿童一样使用智能手机与其他宠物或主人交流，表达需求和情绪，缩短主人与宠物的距离；还能创建宠物社交社区，当宠物遇到新朋友或不喜欢的朋友时会发出提醒；具备6定位技术、安全功能、地理围栏、运动监测等，可监测宠物的异常行为 [39][40][41][42][43] 问题2：在MWC上推出的产品中，PetPhone是否会在2025年产生最大影响 - PetPhone很独特，创造了新设备和新市场，已引起广播公司和大型宠物渠道的关注；eSIM TRIO和SIM Kit能解决用户的覆盖、漫游和拥塞问题，还能帮助二级、三级运营商解决网络问题，节省基站建设成本；UniCord有多种型号，能提供充电、4G连接、定位等功能，方便出行和保障财产安全；HyperConn技术将卫星连接集成到传统MiFi产品中，可智能选择合适的网络，适用于各种场景 [47][48][53][57] 问题3：2025年全年营收预测中对国际旅行的假设 - 2025年营收指导范围为9500万 - 1.3亿美元，其中考虑了国际旅行10% - 20%的增长，同时也考虑了新业务线如PetPhone、CloudSIM Kit和eSIM TRIO的增长 [65][66] 问题4：成本结构趋势以及销售和营销费用增长趋势是否会持续 - 2024年下半年推出三项新业务，投入大量预算进行推广和市场曝光，较2023年多投入500万美元；预计2025年销售和营销预算占比将继续增长，这些投资将在未来带来回报，有助于将用户数量从目前的百万级提升到未来几年的千万级 [70][71][72] 问题5：2024年中国大陆市场营收增长的关键驱动因素以及未来季度的发展预期 - 2024年中国大陆市场营收增长近100%，主要受中国出境游旅客预订公司服务推动，公司品牌“Roaming Man”在出境游旅客中知名度高；近期获得中国大陆增值电信服务试点运营批准，将为国内外业务拓展带来巨大动力；公司在国内市场的市场份额正在增长，春节期间品牌推广成功，服务质量优于传统运营商，有信心从传统运营商和全球SIM卡漫游市场中夺取更多份额，目标是今年增长超过10% [76][77][79][80]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年调整后每股收益为1.12%，高于财年初设定目标区间上限 [8] - 调整后运营利润率为5%，美洲地区达7% [9] - 第四季度订单增长9%，美洲地区增长12%，全年美洲地区订单增长6% [9] - 第四季度营收7.88亿美元，处于12月预估范围上限 [22] - 调整后每股收益为0.26%，高于预估范围，但剔除有利税收项目和相关可变薪酬费用后，低于预估范围 [23] - 与上年相比，有机营收下降5%，美洲地区下降3%，国际业务下降10% [24] - 调整后每股收益增加0.03%，调整后运营收入下降2000万美元 [26] - 现金及短期投资较第三季度减少1800万美元，第四季度调整后息税折旧摊销前利润为4000万美元 [27] - 过去四个季度调整后息税折旧摊销前利润为2.62亿美元，占营收的8.3%，季度末总流动性为5.58亿美元，超过总债务4.47亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区除消费者业务外，各客户细分市场订单均实现同比增长，教育业务在2025财年实现稳健增长，医疗保健业务支持了多个医疗系统的设施现代化和组织整合项目，中小型企业业务中AMQ品牌在2025财年实现强劲两位数增长 [14][15][16] - 国际业务方面，印度和西班牙订单持续强劲增长，德国和英国表现疲软 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据CBRE数据，美国第四季度办公室租赁活动较第三季度增长24%，同比增长23%，为三年来最高季度租赁活动水平 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续引领工作场所变革，通过采用新技术为经销商和客户提供更好体验，以增强忠诚度，利用人工智能驱动的分析收集和分析超过500万个工作场所应用程序数据，洞察新兴趋势 [11][13] - 扩大市场覆盖范围，在美洲各客户细分市场实现订单增长，除消费者业务外，教育、医疗保健和中小型企业业务均有表现 [14] - 注重盈利能力，2025财年毛利率提高100个基点，通过运营成本降低实现，包括安装新技术、调整生产线、内包部分产品线和关闭部分配送中心等举措 [17] - 公司在美洲市场份额有所增加，赢率保持强劲 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管行业增长未达预期，但公司对2025财年表现和发展势头感到自豪，调整后每股收益高于目标范围 [8] - 公司面临新关税和全球贸易不确定性，需通过定价行动、库存采购和供应链调整应对 [19] - 预计2026财年第一季度营收在7.6亿 - 7.85亿美元之间，有机增长5% - 9%，调整后每股收益在0.13% - 0.17%之间 [31] - 2026财年目标是朝着中期财务目标取得进一步进展，包括实现中个位数有机营收增长和适度提高调整后运营利润率 [32] - 国际业务目标是在2026财年实现调整后运营收支平衡，上半年可能亏损，下半年实现盈利 [34] 其他重要信息 - 公司正在美洲开发和实施新的ERP系统，目标是简化流程和增强能力，原计划推迟至2026日历年上线 [19][20] - 3月宣布美洲地区自三年来首次在6月提高产品标价，并对今日之后收到的订单征收关税恢复费用 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍第四季度订单节奏以及5月季度初的情况 - 订单似乎遵循正常季节性模式，1 - 2月增长情况较好，本周订单可能因关税恢复费用生效而强劲 [41][42] 问题: 国际业务实现收支平衡并在下半年盈利的预期，采取了哪些行动 - 预计国际业务明年有增长，部分业务表现良好且有望持续，同时需关注宏观环境改善情况，还需继续审视成本结构 [44][45] 问题: 第四季度可变薪酬和税收项目的情况 - 税收项目受12月法规变更和公司实施的重要税收策略影响，可变薪酬通常会根据税收调整进行相应调整 [53][54][55] 问题: 2026年业绩指引的经济假设 - 考虑了当前负面情绪和政府政策对业务的影响，但基于订单积压、预售活动和行业需求预期，仍有信心实现与中期预期一致的4% - 6%增长 [57][58][59] 问题: 本季度是否回购股份以及当前环境下进一步回购的意向 - 2025财年回购股份以抵消稀释，预计2026财年也会采取类似行动 [61] 问题: 西海岸市场的复苏情况及其对第四季度订单和展望的影响 - 渠道调查显示西海岸市场需求预期改善，公司最大经销商在北加州和西雅图的客户活动增加，预计明年参与该地区增长 [67][68] 问题: 大客户需求在美洲地区12%增长中的占比以及2025年订单展望中大客户的贡献 - 第四季度有三个垂直市场领域实现强劲两位数增长，大客户和政府业务表现强劲 [70][71] 问题: 订单增长中新项目和持续业务的贡献情况 - 项目、持续业务和营销项目均有增长，项目业务增长最强劲，持续业务为两位数增长，营销项目为中低个位数增长 [74] 问题: 行业是否处于项目业务可保持弹性的复苏阶段，宏观环境改善是否会带来额外需求提升 - 关税活动带来不确定性前，对新财年前景乐观，虽下调预期仍目标4% - 6%增长，行业有需求改善的基本面因素，但作为周期性和可选性行业，若经济不确定性持续，可能影响资本支出，但预计不会出现类似金融危机或疫情时的灾难性下滑 [77][78][83] 问题: 关税恢复费用的灵活性及相关风险 - 关税恢复费用按标价百分比计算，自明日起生效，与关税和相关通胀压力相关，可能随关税情况调整，公司无法承担成本，行业内企业也面临相同情况 [89][90][91] 问题: 过去几年对增长领域的投资情况，以及小企业业务成本结构调整的原因 - 欧洲小企业业务有疲软情况，但美洲地区该业务全年订单增长，公司计划继续投资，AMQ品牌表现出色，第四季度经销商主导的小企业业务较上年有所增长 [94][95][97]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入同比增长1.9%，主要受积极的销量趋势推动；EBITDA为1.14亿美元，处于指引区间高端，但同比下降；EBITDA利润率为14.5%，第一季度是季节性最低利润率季度 [9] - 调整后毛利率为29.6%，同比下降50个基点；调整后销售、一般和行政费用同比增长2%；调整后每股收益为0.54美元，低于2024年同期 [19][20] - 运营现金流同比下降，预计2025年现金流交付将集中在下半年；第一季度末净债务与EBITDA之比为3.5倍，高于2024年末的3.1倍，长期杠杆目标保持在低于3倍 [20][21] - 重申2025财年财务指引，净收入预计下降2 - 4%，有机收入持平至增长2%；调整后EBITDA预计在6 - 6.25亿美元之间，同比增长约1 - 5%；全年调整后每股收益预计在3.9 - 4.2美元之间，同比增长2 - 9%；全年运营现金流预计在3 - 3.25亿美元之间，倾向于下半年 [23][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机收入同比增长4%，销量低个位数增长，受卫生和软包装业务推动；定价积极，第四季度延迟的价格上涨开始实现；EBITDA利润率为12.7%，低于去年，预计全年价格与原材料动态将继续改善 [11][12][13] 工程胶粘剂业务 - 有机收入第一季度下降2%，电子和汽车市场的优势被太阳能业务的持续挑战所抵消，排除太阳能业务后有机增长为正；EBITDA增长16%，EBITDA利润率同比提高180个基点至18.7% [13][14] 建筑胶粘剂解决方案业务 - 有机销售同比增长2%，受屋顶业务持续强劲以及基础设施和机械市场趋势改善推动；EBITDA同比增长2%，销量增长和重组节省部分被较高的可变薪酬抵消，第一季度是季节性最低销量和EBITDA利润率季度 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 有机收入同比下降1%，受HHC和工程胶粘剂业务下降影响，但被建筑胶粘剂解决方案业务超过8%的有机收入增长所抵消，建筑胶粘剂解决方案业务增长受屋顶业务持续强劲推动 [16] EIMEA市场 - 有机收入同比增长4%，受HHC业务两位数有机增长推动，卫生业务表现出色，有多个新客户订单，且由于去年第一季度中东地区货币限制，比较基数较低 [16][17] 亚太市场 - 有机收入同比增长7%，中国市场的优势是亚太地区增长的主要原因 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行长期战略计划，优化产品组合，精简制造成本结构，以实现EBITDA利润率超过20%的目标 [8] - 公司保持定价纪律，有选择地参与市场，利用全球采购基础设施保持竞争优势并推动利润率扩张 [26] - 公司采用在销售地区生产的运营模式，可提供最佳客户服务，对冲货币波动，减少关税风险，平均97%的产品在销售地区生产 [27] - 公司在涂料和特种化学品行业的独特运营模式、原材料基础设施规模、在客户总成本中占比小以及客户对创新的付费意愿使其与同行区分开来 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场需求疲软和地缘政治条件不可预测，但公司对2025年开局感到满意，有信心在动态环境中实现有机销售和EBITDA增长，并扩大EBITDA利润率 [8] - 公司预计全年价格和原材料行动将带来净收益，随着时间推移，原材料成本上升的影响将被逆转 [10] - 公司认为HHC市场动态在2025年剩余时间内仍将具有挑战性和多变性，太阳能业务收入将受到限制，但利润率将提高 [12][43] 其他重要信息 - 第一季度回购了67.8万股股票，公司将继续根据机会回购股票，并暂时放缓并购交易的时间 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从运营状况看客户如何应对市场波动，以及第一季度或第二季度初是否有因4月2日互惠关税而产生的预购情况 - 公司未看到美国或全球范围内的预购情况，客户较为谨慎，仍关注创新和新产品开发 [35][36] 问题2: 请说明市场竞争环境，以及之前提到的太阳能业务疲软和氢烃对价格成本的影响 - 公司在多个业务板块获得市场份额，HHC业务在卫生市场通过重新定位和创新获得份额；太阳能业务竞争激烈，全年收入将受限，但利润率将提高；第一季度原材料通胀对HHC业务影响较大，目前已度过该阶段，公司有望实现剩余时间5500万美元的价格和原材料成本收益 [40][43][45] 问题3: 请评论HHC业务的定价前景，以及对恢复该业务EBITDA利润率至15%以上的信心 - 公司预计HHC业务全年利润率将改善，理想情况下运营利润率在16 - 17%；全年定价预计上涨1 - 2%，大部分来自HHC业务，预计后三个季度EBITDA利润率接近15 - 17% [49][51][52] 问题4: 请更新对营运资金的看法，以及对实现3 - 3.25亿美元运营现金流目标的信心 - 现金流主要受营运资金影响，第一季度营运资金增加高于预期，公司将通过回归正常趋势和自我帮助措施改善营运资金占比，随着利润增加，现金流将得到改善，2025年现金流情况与2023年季度情况更具可比性 [56][57][58] 问题5: 3月是否有正常的季节性需求回升，还是因贸易和关税不确定性推迟到4月 - 第一季度2月表现强劲，目前市场需求呈缓慢稳定增长，未看到客户推迟或提前订单；公司预计全年有机收入中销量和定价增长1 - 2%，主要来自定价，第二至四季度销量增长将受限 [63][64][65] 问题6: 在杠杆率为3.5倍和宏观不确定的情况下，如何考虑债务偿还和股票回购 - 公司因杠杆率问题推迟了部分并购交易；股票回购将根据机会进行，去年宣布回购股票以抵消薪酬计划带来的股权稀释，第一季度加速了回购 [67][68] 问题7: 请说明中国市场的情况和未来预期 - 中国市场实现中高个位数增长，HHC和工程胶粘剂业务表现良好；HHC业务通过重新定位取得成功，工程胶粘剂业务在电子和电动汽车领域获得份额，排除太阳能业务后增长达高两位数；中国消费电子市场需求疲软，但公司团队通过重新定位取得了良好业绩 [72][73][75] 问题8: 特斯拉Cybertrucks召回的胶粘剂是否为公司产品，如何处理召回或保修问题，是否是业务机会 - 召回的胶粘剂不是公司产品，这凸显了公司在汽车市场的机会，公司在汽车内饰应用领域是全球领先者，正在拓展到外饰应用领域，结构胶粘剂是公司业务增长的高利润率、快速增长领域之一 [78][79][80] 问题9: 太阳能业务何时能企稳，本季度和全年的EBITDA损失预计是多少 - 太阳能业务全年收入将持续疲软，公司正在将业务从低效率应用转向创新驱动的高需求应用，利润率将显著提高；该业务去年收入约1亿美元，今年预计下降20%，EBITDA方面的负面影响约为700万美元 [85][87] 问题10: 哪些原材料价格上涨，是否是HHC业务特有的，其他业务利润率为何未明显恶化 - 约20%的原材料价格上涨，其中很多涉及HHC业务，公司通过提价和重新分配原材料供应商来应对；从第四季度到第一季度，原材料价格基本持平，若全年保持平稳或实现节约，将实现同比有利比较 [89][90][91] 问题11: 本季度约2300万美元的税前费用中，1000万是收购产品成本，预计全年非经常性费用是否为5500万美元税前 - 这是一个合理估计，但可能略低，预计全年税前非经常性费用在4000 - 5000万美元之间，主要影响因素是收购成本，随着业务推进该数字将变小 [92][93] 问题12: 欧洲和美国经济是加速、减速还是保持不变 - 第一季度公司30个全球市场细分中有16个加速，而第四季度只有8个；美国业务放缓，HHC和工程胶粘剂业务疲软，消费者需求弱，建筑胶粘剂解决方案业务表现较好；欧洲建筑市场不佳，建筑胶粘剂解决方案和工程胶粘剂业务较弱，但HHC业务表现良好，部分原因是市场份额增长和比较基数较低 [95][96][98] 问题13: 请指出欧洲HHC业务的市场份额增长领域和本季度销量表现 - 欧洲HHC业务各细分市场均实现市场份额增长，包括卫生、饮料标签、胶带和标签、终端包装等业务；此外，欧洲航空航天业务在商业MRO领域持续增长，有望受益于欧洲和北美国防开支 [107][108][109] 问题14: BAS业务在2025年市场增长不确定，特定终端市场是否存在销量风险 - 公司认为在美国建筑市场，BAS业务处于有利地位，因为公司处于医疗、教育、数据中心等增长领域，且产品具有创新性；数据中心市场预计2025年增长超40%，2026年增长超30%，公司在该领域推出了新产品；各业务板块协同将带来更多协同效应 [112][113][117] 问题15: 关税对公司客户收入的影响比例是多少，会如何间接影响公司 - 难以确定具体比例，耐用消费品生产受关税影响较大，美国消费者整体可能受影响；公司认为在经济衰退中是优质投资标的，供应商对销量更敏感，公司有机会降低原材料成本，即使没有销量增长也能实现价格和原材料成本收益 [121][122][123] 问题16: 公司是否有可替代含PFAS密封剂和胶粘剂的产品，该市场规模有多大 - 公司过去已推出不含PFAS的替代产品，并在电子市场获得份额，正在与客户密切合作；难以确定市场规模，但工业生产将逐渐远离含PFAS材料，公司将处于前沿 [125][126]