公司股份变动 - 公司于2026年3月19日注销了8799.6万股已回购股份 [1] 公司近期安排 - 公司计划于2026年3月27日举行董事会会议，以批准年度末期业绩 [1]

核心观点 - 机构首次覆盖公司，给予“买入”评级 预计2025-2027年归母净利润为343/448/565亿元，对应PE为27/21/17倍 [1] - 公司正从整车制造商向全球综合能源生态巨头跃迁，有望重塑估值边界 [2] - 公司凭借垂直整合、饱和研发和全价格带产品矩阵，建立了技术与成本优势 高端化与全球化布局将打开长期盈利上行空间 [1] 行业情况 - 中国新能源车市场渗透率已突破50%临界点 [1] - 行业竞争从单纯依靠压缩利润的价格战，转向比拼核心技术、供应链韧性和生态构建能力 [1] - 加速出海已成为头部车企获取超额利润与维持高增长的核心引擎 [1] 公司优势与战略 - 公司新能源车销量行业领先 [1] - 公司拥有极致的全产业链垂直整合能力、饱和式研发投入以及全价格带的产品矩阵 [1] - 垂直整合既带来静态降本的显性价值，也带来极速工程迭代的隐性价值 在行业反内卷阶段提高技术路线选择的容错率，并转化为产品力 [2] - 公司正在构建光伏发电+储能系统+闪充桩+电动车的全链路能源闭环，这是竞争对手难以企及的 [2] - 公司出海战略是全产业链生态输出和中国工程师红利的全球套利，而非国内市场内卷下的被动之举 [2] 财务与业务预测 - 预计2025-2027年公司总营收同比增速约为9.6%、13.8%、12.4% [2] - 预计2025-2027年公司汽车业务收入增速约为10.0%、15.0%、13.0% [2] - 预计2025-2027年公司综合毛利率逐步回升，约为17.6%、18.5%、19.3% [2] - 预计2025-2027年公司汽车业务毛利率从20.0%逐步回升至22.0% [2] - 高端新品逐步投放伴随电动核心技术持续迭代 [1] - 海外销量强势渐显 盈利能力或将持续提升 [1] 增长催化剂 - 搭载第二代刀片电池与闪充技术的新车型密集上市，有望开启技术溢价与份额收复 [2] - 公司海外产能的实质性释放与利润结构重塑 月度出口数据持续高增长 [2] - 储能与外供电池业务持续增长，利润持续释放 [2]

核心财务业绩 - 截至2025年12月31日止年度，总收入为人民币37.052亿元，同比减少0.29% [1] - 公司股东应占溢利为15.931亿港元，同比增长321.79% [1] - 基本每股盈利为81.4港仙，拟宣派第二次中期股息每股15港仙 [1] 战略与运营 - 2025年是集团发展历程中一个明确的转折点，战略转型已完成 [1] - 集团三大业务平台「另类投资方案」、「投资管理」及「信贷」已实现无缝合作与全面协同 [1] - 整合模式提升了经常性收入、盈利能力及资本效率，巩固了其作为领先另类投资平台的地位 [1] 盈利能力与成本控制 - 成本收益比率约为30%，除息税前盈利率约为50%，彰显了营运模式的优势 [1] - 成本控制是集团的关键优势，有助于实现行业领先的目标 [1] 资本结构与资产负债表管理 - 得益于稳健且具韧性的资产负债表，股东应占溢利按年增长超过三倍 [1] - 2025年回购了合共26.2百万美元的中期票据 [1] - 自2022年以来，累计回购及赎回中期票据总额达460.3百万美元，资本净负债比率降至25.8% [1]

公司治理变动 - 高伟晏将于2026年5月27日退任公司独立非执行董事，同时卸任风险管理委员会及环境、社会及管治委员会成员职务 [1] - 周永赞将于2026年5月27日退任公司非执行董事 [1] - William Thomas Royan将于2026年3月19日起被委任为风险管理委员会成员 [1]

2025年度财务表现 - 公司实现年度收益人民币1860万元，而2024年度收益为零，主要归因于根据与健康元集团订立的知识产权许可及技术转让协议而收取的付款 [1] - 公司年内亏损为人民币2.24亿元，同比减少56.3% [1] - 亏损减少主要归因于股权投资公允价值亏损减少了人民币1.25亿元，以及减值亏损减少了人民币1.41亿元，同时运营开支也有所减少 [1] - 亏损的减少部分被报告期内其他收入的减少所抵销 [1]

公司公告核心信息 - 特海国际董事会会议将于2026年3月31日举行 [1] - 会议将审议并批准公司截至2025年12月31日止三个月的未经审核财务业绩（第四季度业绩）及其发布 [1] - 会议将审议并批准公司截至2025年12月31日止的年度业绩及其发布 [1] - 会议将审议建议派发末期股息（如有） [1]

公司董事变动 - 非执行董事周近智决定于2026年5月21日举行的公司2026年股东周年大会结束后退任 [1] - 周近智退任原因是为投放更多时间于其他商业及个人承诺 [1] - 非执行董事李业广将于2026年股东周年大会上轮值告退，且已通知公司不会寻求膺选连任 [1] - 李业广将于2026年股东周年大会结束后退任，退任原因同样是为投放更多时间于其他商业及个人承诺 [1]

公司业务澄清 - 公司控股子公司天津泰达能源集团有限公司目前不涉及石油化工产品的生产加工 [1]

公司财务业绩 - **经营收益创历史新高** 截至2025年12月31日止年度，公司经营收益达到347.875亿港元，创集团历史新高，较去年增加10.8% [1] - **经调整EBITDA创历史新高** 同期经调整EBITDA达到历史新高的100亿港元，较去年增加10.4% [1] - **末期股息派付建议** 董事会建议派付截至2025年12月31日止年度的末期股息每股0.353港元，合共约13.414亿港元 [1] 博彩业务表现 - **整体市场份额提升** 公司整体博彩市场份额达到历史新高的16.1%，而去年则为15.8% [1] - **主场地赌枱总赢额增长** 截至2025年12月31日止年度，主场地赌枱总赢额增加10.2%至315.100亿港元 [1] - **主场地赌枱投注额增长** 该增幅主要由于澳门美高梅及美狮美高梅的主场地赌枱投注额分别增加1.1%及14.2%至567.082亿港元及667.653亿港元所致 [1] - **贵宾赌枱总赢额显著增长** 同期贵宾赌枱总赢额增加19.5%至48.374亿港元 [1] - **贵宾赌枱赢率上升但转码数下降** 该增幅主要由于贵宾赌枱赢率上升所致，部分被澳门美高梅及美狮美高梅的贵宾赌枱转码数分别减少24.2%及10.1%至255.202亿港元及1,035.340亿港元所抵销 [1] - **角子机总赢额增长** 截至2025年12月31日止年度，角子机总赢额增加3.3%至22.963亿港元 [2] - **角子机投注额增长** 该增幅主要由于澳门美高梅及美狮美高梅的角子机投注额分别增加3.1%及26.5%至302.659亿港元及378.515亿港元所致，部分被角子机赢率减少所抵销 [2]

公司股份回购 - 渣打集团于2026年3月18日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资1524.37万英镑 [1] - 此次回购涉及股份数量为93.2万股 [1]