报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 汾酒与新华都联合开发的“巨匠”系列发布，是双方合作成果的集中展现，新华都未来致力于打造“汾酒活态文化产品生态”，为汾酒品牌增值提供支撑 [3] - 电商平台成为白酒销售重要渠道，2024年白酒线上销售增长显著，新华都全资子公司久爱致和在618期间表现出色，赋能头部白酒品牌GMV增速突破50%，定制白酒大单品系列突破8万箱 [4] - 预计24 - 26年公司营业收入分别为39.0/49.4/60.8亿元，同比增速为38.1%/26.6%/23.1%；预计归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，同比增速为36.3%/25.4%/25.2% [4] 根据相关目录分别进行总结 事件相关 - 8月21日晚，汾酒携新华都共同开发的全新“巨匠”系列在山西杏花村汾酒博物馆发布，该系列包括七款产品，锚定高端市场 [3] - 8月15日，久爱致和发布文章显示2024年中大促期间，主流电商平台中白酒销售额近百亿，同比增长39%，名优白酒品牌更受消费者青睐 [3] 行业情况 - 截至24Q1，超5成消费者选择线上购买酒类产品，2024年各大电商平台活跃用户数量同比上涨，5 - 6月白酒线上整体销售额达198亿元，同比增长73%，头部名酒酒企市场地位稳固，品牌集中度达88% [4] 公司表现 - 新华都全资子公司久爱致和618战报显示，618期间携手酒类品牌合作15家，赋能头部白酒品牌GMV增速突破50%，定制白酒大单品系列突破8万箱 [4] 财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,022|2,824|3,899|4,938|6,077| |（+/-）YOY(%)|-39.9%|-6.6%|38.1%|26.6%|23.1%| |净利润（百万元）|205|201|274|343|430| |（+/-）YOY(%)|973.0%|-2.0%|36.3%|25.4%|25.2%| |全面摊薄EPS(元)|0.30|0.28|0.38|0.48|0.60| |毛利率(%)|26.6%|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |净资产收益率(%)|14.1%|12.3%|19.6%|19.7%|19.8%|[5] 财务报表分析和预测 主要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.28|0.38|0.48|0.60| |每股净资产（元）|2.26|1.94|2.42|3.01| |每股经营现金流（元）|0.25|0.52|0.69|0.67| |每股股利价值评估倍|0.00|0.00|0.00|0.00| |P/E|19.68|12.13|9.67|7.72| |P/B|2.44|2.37|1.91|1.53| |P/S|1.18|0.85|0.67|0.55| |EV/EBITDA|13.58|8.97|5.80|3.69| |股息率(%)|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |毛利率(%)|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |净利润率(%)|7.1%|7.0%|6.9%|7.1%| |净资产收益率(%)|12.3%|19.6%|19.7%|19.8%| |资产回报率(%)|6.8%|3.0%|3.5%|4.4%| |投资回报率(%)|10.7%|3.4%|4.3%|5.5%| |营业收入增长率(%)|-6.6%|38.1%|26.6%|23.1%| |EBIT增长率(%)|110.5%|32.8%|28.3%|25.6%| |净利润增长率(%)|-2.0%|36.3%|25.4%|25.2%| |资产负债率(%)|44.6%|84.8%|82.0%|77.9%| |流动比率|2.1|1.1|1.2|1.3| |速动比率|1.2|1.0|1.0|1.1| |现金比率|0.7|0.9|0.9|0.9| |应收帐款周转天数|65.6|69.8|67.7|68.7| |存货周转天数|152.5|92.0|75.0|60.0| |总资产周转率|1.0|0.4|0.5|0.6| |固定资产周转率|500.6|605.3|681.9|755.7|[6] 利润表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,824|3,899|4,938|6,077| |营业成本|2,107|2,960|3,741|4,607| |毛利率(%)|25.4%|24.1%|24.2%|24.2%| |营业税金及附加|8|8|21|23| |营业费用率(%)|13.6%|13.5%|13.6%|13.5%| |管理费用率(%)|3.7%|3.4%|3.2%|3.1%| |研发费用率(%)|0.3%|0.3%|0.3%|0.3%| |EBIT|220|292|374|470| |财务费用率(%)|-0.2%|-0.2%|-0.2%|-0.2%| |资产减值损失|-1|0|0|0| |投资收益|-0|0|0|0| |营业利润|226|302|386|483| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|224|301|384|481| |EBITDA|240|306|389|485| |所得税|25|27|41|51| |有效所得税率(%)|11.0%|9.0%|10.7%|10.7%| |少数股东损益|-1|0|0|0| |归属母公司所有者净利润|201|274|343|430|[6] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|894|6,999|7,164|6,929| |应收账款及应收票据|507|745|916|1,144| |存货|880|746|769|757| |其它流动资产|394|490|644|768| |流动资产合计|2,675|8,980|9,492|9,598| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|6|6|7|8| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|2|3|4|5| |非流动资产合计|282|271|260|249| |资产总计|2,957|9,252|9,752|9,847| |短期借款|156|6,410|6,090|5,385| |应付票据及应付账款|1,012|1,206|1,661|1,962| |预收账款|0|0|0|0| |其它流动负债|136|212|235|304| |流动负债合计|1,304|7,828|7,986|7,651| |长期借款|0|0|0|0| |其它长期负债|16|16|16|16| |非流动负债合计|16|16|16|16| |负债总计|1,320|7,844|8,001|7,667| |实收资本|720|720|720|720| |普通股股东权益|1,626|1,398|1,741|2,170| |少数股东权益|10|10|10|10| |负债和所有者权益合计|2,957|9,252|9,752|9,847|[6] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|201|274|343|430| |少数股东损益|-1|0|0|0| |非现金支出|39|14|15|15| |非经营收益|5|5|6|6| |营运资金变动|-67|84|130|29| |经营活动现金流|177|378|494|479| |资产|-9|-6|-5|-5| |投资|0|0|0|0| |其他|-50|0|0|0| |投资活动现金流|-59|-6|-5|-5| |债权募资|-200|6,240|-320|-704| |股权募资|7|-363|0|0| |其他|-53|-144|-4|-4| |融资活动现金流|-245|5,733|-324|-708| |现金净流量|-127|6,105|165|-235|[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营收约12.24亿元,同比下降6.40%;实现归母净利润约1.22亿元,同比下降42.01% [9] - 2024年第二季度公司实现营收约6.43亿元,同比下降8.74%,环比增长10.62%;实现归母净利润约0.71亿元,同比下降44.82%,环比增长40.30% [9] - 2024年上半年公司毛利率约22.80%,同比下降4.49个百分点 [10] - 汇兑收益减少导致公司费用率小幅上升,2024年上半年费用率约12.80%,同比增加3.09个百分点 [11] 行业及公司发展 - 2024年第二季度全国粗纱均价为3723元/吨,同比下降8.2%,环比上涨17.8% [10] - 公司在玻纤终端需求疲软情况下通过调整产品结构、积极开拓市场,实现玻纤产品销售同比持平 [10] - 公司在建60万吨项目一期第一条15万吨产线有望在2024年投产,届时公司产能将提升至50万吨/年 [12] - 新产能投产后有望发挥规模效应带动成本进一步下降,同时有望推动公司产品性能提升,进一步提高中高端市场占有率 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.08、4.54和6.08亿元,现价对应PE分别为12.10、8.21和6.13倍 [13]

报告评级 - 报告给予潞安环能"买入"评级(维持) [7] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩同环比下滑,主要受到资源税率上调、安监影响导致产销下滑、焦炭价格下行等因素影响 [8] - 2024年二季度公司产销量环比有所恢复,未来国家政策支持大规模设备更新和消费品以旧换新,双焦长期需求预计有保障,价格或将企稳回升 [9] - 公司积极竞买新增资源,煤炭探矿权勘查面积约72平方千米,煤炭资源量81957.5万吨,有利于提升公司核心竞争力优势 [10] - 我们下调公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测,维持"买入"评级 [11] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入176.54亿元,同比-19.33%;归母净利润22.27亿元,同比-57.96% [8] - 2024年上半年商品煤销量2455万吨,同比-9.5%;商品煤综合售价683元/吨,同比-11.6% [9] - 预测2024-2026年公司营业收入分别为378/399/407亿元,归母净利润分别为41/44/45亿元 [11] - 预测2024-2026年公司毛利率分别为38.9%/36.8%/37.0%,净资产收益率分别为9.0%/9.3%/9.3% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收140.01亿元，同比+14.42%；归母净利润10.7亿元，同比+83.06%；24Q2营收70.16亿元，同比+16.46%；归母净利润6.18亿元，同比+44.46% [4] - 中报归母接近预告上限，Q2利润总额同比+62%，主要因发电量上涨、煤炭价格下跌，参控股发电企业盈利能力增强 [4] - 安徽电力需求旺盛，上半年GDP同比增长5.3%，用电量增速13.3%，快于全社会平均水平，公司火电板块盈利能力有望持续提升 [4] - 新控参股机组投产在即，8月1日参股的中煤新集板集电厂3号机组并网发电，4号机组预计9月并网；控股的新疆英格玛电厂预计年底双机投产，钱营孜二期有望年底投产 [4] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为295.79亿元、314.00亿元、316.13亿元，增速分别为6.1%、6.2%、0.7%；归母净利润分别为20.25亿元、22.90亿元、24.68亿元，增速分别为41.7%、13.0%、7.8% [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-1.45%、4.50%、10.48%，相对涨幅分别为4.93%、9.72%、20.35% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|25,740|27,867|29,579|31,400| |营业收入增速（%）|22.4|8.3|6.1|6.2| |净利润（百万元）|499|1,430|2,025|2,290| |净利润增速（%）|137.6|186.4|41.7|13.0| |全面摊薄EPS（元）|0.22|0.63|0.89|1.01| |毛利率（%）|2.4|6.9|9.9|12.2| |净资产收益率（%）|3.5|10.3|13.5|13.9| [5] 财务报表分析和预测 每股指标（元） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|0.63|0.89|1.01|1.09| |每股净资产|6.11|6.62|7.27|7.98| |每股经营现金流|0.75|2.98|3.02|2.86| |每股股利|0.22|0.31|0.35|0.38| [6] 价值评估（倍） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|9.94|9.87|8.73|8.10| |P/B|1.02|1.33|1.21|1.11| |P/S|0.72|0.68|0.64|0.63| |EV/EBITDA|13.95|7.97|7.21|6.93| |股息率（%）|3.5|3.5|4.0|4.3| [6] 盈利能力指标（%） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|6.9|9.9|12.2|13.1| |净利润率|6.3|8.8|9.7|10.7| |净资产收益率|10.3|13.5|13.9|13.6| |资产回报率|2.4|2.9|2.9|2.9| |投资回报率|2.7|5.3|5.5|5.4| [6] 盈利增长（%） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|8.3|6.1|6.2|0.7| |EBIT增长率|714.4|161.1|20.6|8.2| |净利润增长率|186.4|41.7|13.0|7.8| [6] 偿债能力指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率（%）|66.4|68.9|69.0|68.3| |流动比率|0.5|0.7|0.7|0.6| |速动比率|0.4|0.6|0.6|0.5| |现金比率|0.1|0.4|0.4|0.3| [6] 经营效率指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|44.5|35.3|25.2|23.9| |存货周转天数|10.1|10.2|10.7|10.7| |总资产周转率|0.5|0.4|0.4|0.4| |固定资产周转率|1.2|1.1|1.1|1.0| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1,430|2,025|2,290|2,468| |少数股东损益|319|571|763|913| |非现金支出|1,848|2,902|3,412|4,204| |非经营收益|-561|-570|-500|-559| |营运资金变动|-1,340|1,821|887|-545| |经营活动现金流|1,696|6,751|6,852|6,482| |资产|-6,526|-8,019|-9,342|-10,233| |投资|-1,061|-1,673|-1,443|-1,689| |其他|812|1,646|1,539|1,581| |投资活动现金流|-6,775|-8,046|-9,246|-10,342| |债权募资|7,721|7,994|4,500|4,300| |股权募资|388|0|0|0| |其他|-3,412|-1,749|-1,841|-1,890| |融资活动现金流|4,698|6,245|2,659|2,410| |现金净流量|-382|4,950|265|-1,450| [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 个人订阅业务 - 个人订阅增长稳健,AI 功能有望进一步提升客户付费意愿并带动 ARPR 提升 [8][10] - 个人用户的付费转化率与客单价不断提升,累计年度付费个人用户数达到 3815 万,同比增长 14.79% [10] - AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万 [10] 机构订阅业务 - 机构订阅加速向 SaaS 化转型,WPS 365 已服务超过 1.8 万家头部政企客户 [11] - 信创常态化增强机构业务确定性,有望凭借完善的办公信创生态以及深厚的客户积累获得长期增长 [11] - 2024H1 机构授权业务同比下滑 10.15%,主要系党政信创产业调整的影响 [11] 研发及 AI 商业化 - 研发投入 8.08 亿元,同比增长 12.61%,为产品持续发展注入稳定动力 [9] - 金山办公 WPS AI 已迭代升级至 2.0,推出了面向个人、组织、政务等多个场景的 AI 产品 [9] - 自主研发了算力调度平台,优化资源分配和提高计算效率,积极应对 AI 大模型技术对软件产品带来的影响 [9] 财务数据总结 - 2024H1 公司分别实现营收、归母净利润、扣非净利润 24.13、7.21、6.88 亿元,同比增长 11.09%、20.38%、19.35% [8] - 2024-2026 年预计收入为 52.45/65.85/83.15 亿元,归母净利润为 14.75/18.41/24.01 亿元,EPS 为 3.19/3.98/5.19 [12] - 2024H1 合同负债 26.85 亿元,同比增长 24%,经营净现金 6.28 亿元,同比增长 6% [8] - 毛利率维持在 84.8%-85.8%,净资产收益率 13.4%-17.2% [14]

投资评级 - 高能环境维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入75.45亿元，同比增长68.85%，归母净利润4.16亿元，同比下降15.84% [4] - 单Q2实现营业收入44.2亿元，同比增长61.71%，归母净利润2.22亿元，同比下降22.93% [4] - 经营活动现金净流量由去年同期-13.6亿元增长至1.10亿元，期间费用率同比下降3.94个百分点至8.52% [4] - 预计2024-2026年分别实现收入152.1/174.6/193.2亿元，同比增长44%/15%/11%；实现归母净利润9.2/11.1/12.7亿元，同比增长81.5%/21%/15% [5] 财务表现 - 2024年上半年资源化业务实现收入56.76亿元，同比增长129.03%，毛利率8.76%，同比下降2.9个百分点 [5] - 环保运营/工程业务分别实现收入8.83/9.87亿元，同比+9.12%/-16.81%，毛利率分别为47.12%/16.61% [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为152.07/174.62/193.23亿元，净利润分别为9.16/11.09/12.73亿元 [6] - 2024年上半年每股收益0.27元，中期利润分配预案为每股派发现金红利0.33元（含税） [4] 业务发展 - 江西鑫科项目全面投产，24H1实现收入28.14亿元，净利润7729.77万元 [5] - 高能鹏富、靖远高能分别实现收入10.53亿、12.3亿，净利润4945.45万元、7954.98万元 [5] - 截至2024H1，公司投运及在建资源化利用项目危废经营许可证核准规模合计98.34万吨 [5] - 运营服务业务实现了持续稳定的运营，随着降本增效措施推进，项目质量有望进一步提升 [5] 市场表现 - 当前股价4.51元，52周内股价区间为4.51-9.69元 [2] - 过去3个月绝对涨幅-31.65%，相对涨幅-21.78% [3] - 总市值69.23亿元，总股本15.35亿股，流通A股15.23亿股 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予青鸟消防"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入22.64亿元(+0.54%)，归母净利润1.89亿元(-34.28%)，扣非归母净利润1.61亿元(-38.86%)；其中Q2实现收入13.48亿元(-5.16%)，归母净利润1.1亿元(-47.52%)，扣非归母净利润0.94亿元(-53.24%) [9] - Q2业绩承压主要受汇兑、股权激励等费用影响 [9][10] - 国内报警和疏散业务受行业需求整体承压,但海外业务保持稳健增长 [10] - 大工业消防、气体探测、灭火等业务保持增长 [10] - 智慧消防领域积极推进,相关项目发货同比增长87% [10] 公司经营情况 - Q2毛利率小幅下降,销售/管理费用率同比提升 [10] - 经营性现金流充沛,资产负债率维持较低水平 [10] - 收购海外标的切入消防C端市场 [10][11] 财务预测 - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.52、7.92、9.43亿元,对应EPS分别为0.88、1.06和1.27元 [12] - 预测2024-2026年公司PE估值分别为11.43、9.4和7.9倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年8月22日公司发布半年报，24H1收入约77.39亿元同比-1.16%，归母净利润约9.61亿元同比-53.41%；24Q2收入约43.57亿元同比+4.77%，归母净利润约6.11亿元同比-46.50% [3] - 24H1销量增价降，24Q2复价释放弹性，24H1粗纱及制品销量约152.21万吨同比+22.57%，电子布销量约4.58亿米同比+12.53%；24Q2全国粗纱均价3723元/吨同比-8.2%环比+17.8%等 [3] - 费用率小幅上升，资产处置收益同比减少，24H1费用率约10.25%同比+1.57pct，财务费用率提升1.61pct因汇兑损益变化 [4] - 新产能有序落地强化龙头核心竞争力，24年7月26日淮安零碳智能制造基地第二条年产10万吨生产线点火，拟对巨石九江增资2亿元加快项目建设 [4] - 考虑后续粗纱价格压力，调整公司盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为20.30、23.44和26.86亿元，现价对应PE分别为19.72、17.08和14.90倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现对比 - 2023 - 08至2024 - 08期间，沪深300对比中，绝对涨幅1M为-5.30%、2M为-6.98%、3M为-18.22%，相对涨幅1M为1.08%、2M为-1.76%、3M为-8.35% [2] 相关研究 - 《中国巨石（600176.SH）：24Q2行业全面复价，公司业绩环比明显改善》（2024.7.8） [3] - 《中国巨石（600176.SH）：24Q1价格探底影响业绩，底部建立有望带来龙头弹性》（2024.4.25） [3] - 《中国巨石（600176.SH）：周期底部渐行渐近，龙头优势穿越周期》（2024.3.21） [3] 财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为201.92亿、148.76亿、161.61亿、185.94亿、197.59亿元，净利润分别为66.10亿、30.44亿、20.30亿、23.44亿、26.86亿元等 [5] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.76、0.51、0.59、0.67元，每股净资产分别为7.15、7.48、7.87、8.30元等 [6] - 2023 - 2026E毛利率分别为28.0%、23.7%、25.3%、27.3%，净利润率分别为20.5%、12.6%、12.6%、13.6%等 [6] - 2023 - 2026E资产负债率分别为42.4%、40.8%、39.7%、38.9%，流动比率分别为0.9、1.1、1.3、1.5等 [6]

投资评级 - 明新旭腾（605068 SH）维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 明新旭腾2024H1实现营业收入4 66亿元 同比+26 36% 归母净利润0 10亿元 同比-39 89% 扣非后归母净利润-0 02亿元 同比-284 37% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2 42亿元 同环比分别为+10 14% +8 07% 归母净利润-0 03亿元 同环比分别为-113 62% -123 31% 扣非归母净利润-0 10亿元 同环比分别为-183 38% -225 59% [3] - 2024H1公司毛利率为27 62% 同比+2 10pct 归母净利率为2 15% 同比-2 37pct 2024Q2毛利率为27 8% 同环比分别为-0 78pct +0 34pct 归母净利率为-1 3% 同环比分别为-11 42pct -7 08pct [3] - 公司盈利能力同比下降 主要是境内外新公司前期投入 费用增加以及前期固定资产投入逐步转产 折旧增加所致 [3] - 公司客户结构优化 产品品类拓展及产能扩张持续推进 1）绒面超纤革国产替代空间大 国内超纤革市场需求预计3 5亿平方米 产能约2 6亿平方米 供需缺口较大 2）新能源客户拓展顺利 2022年以来获得多个知名整车厂客户项目定点 供货产品包括真皮 绒面超纤等 项目金额合计约25亿元 2023-2024年会陆续量产 3）墨西哥工厂初步建设工作完成 国际化战略持续推进 [3] - 预期2024-2026年公司营业收入分别为10 36 14 27 18 23亿元 归母净利润分别为0 74 1 32 1 65亿元 EPS分别为0 45 0 81 1 01元 股 对应当前股价PE为25 88 14 53 11 60倍 [4] 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入4 66亿元 同比+26 36% 归母净利润0 10亿元 同比-39 89% 扣非后归母净利润-0 02亿元 同比-284 37% [3] - 2024Q2公司实现营业收入2 42亿元 同环比分别为+10 14% +8 07% 归母净利润-0 03亿元 同环比分别为-113 62% -123 31% 扣非归母净利润-0 10亿元 同环比分别为-183 38% -225 59% [3] - 2024H1公司毛利率为27 62% 同比+2 10pct 归母净利率为2 15% 同比-2 37pct 2024Q2毛利率为27 8% 同环比分别为-0 78pct +0 34pct 归母净利率为-1 3% 同环比分别为-11 42pct -7 08pct [3] - 预期2024-2026年公司营业收入分别为10 36 14 27 18 23亿元 归母净利润分别为0 74 1 32 1 65亿元 EPS分别为0 45 0 81 1 01元 股 对应当前股价PE为25 88 14 53 11 60倍 [4] - 2024H1公司毛利率为27 62% 同比+2 10pct 归母净利率为2 15% 同比-2 37pct 2024Q2毛利率为27 8% 同环比分别为-0 78pct +0 34pct 归母净利率为-1 3% 同环比分别为-11 42pct -7 08pct [3] - 2024H1公司盈利能力同比下降 主要是境内外新公司前期投入 费用增加以及前期固定资产投入逐步转产 折旧增加所致 [3] 市场表现 - 明新旭腾当前价格11 50元 52周内股价区间11 50-31 60元 [2] - 2024年8月22日 明新旭腾绝对涨幅-26 80% 相对涨幅-16 92% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 24H1公司实现营收约23.59亿元,同比+21.68%,归母净利润约3.35亿元,同比+3.03%,扣非归母净利润约3.33亿元,同比+9.69% [10] - 高空作业平台出租率下滑较多,毛利率有所下降,24H1公司毛利率约43.01%,同比-2.25pct [11] - 费用率小幅提升,经营性现金流显著增加,24H1经营性现金流11.48亿元,同比大幅增长83.06% [12] 公司经营情况 - 管理规模持续扩张,截至24H1公司高空作业平台设备管理规模达15.13万台,较23年末增长24.92% [13] - 多品类与渠道建设卓有成效,公司叉车保有量已超500台,新增56个线下网点,总数达330个 [13] - 控制权转让完成,海南国资入主为公司发展提供支持,助力公司降低融资成本、满足全周期融资需求 [14] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计公司24-26年归母净利润为9.16、11.16和13.98亿元,现价对应PE分别为9.76、8.02和6.40倍 [16] 风险提示 - 租金水平与出租率超预期下降、高空作业平台管理规模扩张不及预期、管理效率提升不及预期 [17]