报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 预计1月乘用车行业销量同比正常小幅下降，新能源乘用车维持较好表现，1月全国乘用车批发、零售销量分别为204.8万辆、185.3万辆，同比分别下降3%、9%；新能源乘用车批发、零售销量分别为90.0万辆、78.6万辆，同比分别增长29%、17% [7][10] - 多家车企接入DeepSeek，AI赋能下智能座舱有望持续进化，东风、吉利、上汽等车企宣布相关合作，DeepSeek具备训练成本低等优点 [7][11] - 比亚迪即将召开天神之眼发布会，“智驾平权”有望成汽车行业重要发展趋势，预计后续比亚迪将推动高阶智驾功能向中低端车型渗透 [7][12] - 投资策略上，建议关注业绩超预期的汽车行业公司，2025年有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业将扩大份额，部分央国企有望困境反转，建议关注部分央国企及相关产业链公司 [2][12] 根据相关目录分别总结 本周观点 - 1月乘用车行业销量同比正常小幅下降，新能源乘用车维持较好表现，受2024年末透支等影响，行业销量下降压力大，但部分政策和促销稳定市场，新能源乘用车销量同比增速较高 [7][10] - 多家车企接入DeepSeek，智能座舱有望持续进化，东风、吉利、上汽等车企宣布相关合作，DeepSeek能优化智能座舱多模态交互体验 [7][11] - 比亚迪即将召开天神之眼发布会，“智驾平权”有望成重要趋势，预计后续比亚迪将推动高阶智驾功能向中低端车型渗透，国内整车企业将推动高阶智驾普及 [7][12] - 投资策略上，建议关注业绩超预期公司、有竞争力的自主品牌及智驾领先新势力企业、部分央国企及相关产业链公司 [2][12] 市场行情 - 本周中信汽车一级行业涨跌幅为7.4%，跑赢沪深300（2.0%），在29个一级行业中位列第4位；二级子行业中，乘用车、汽车零部件、汽车销售及服务板块涨势较好，摩托车及其他和商用车板块呈正收益 [15] - 本周汽车板块涨幅前五公司为开特股份、伯特利、骏创科技、豪恩汽电、福达股份；跌幅前五公司为晋拓股份、爱玛科技、华懋科技、宇通客车、金固股份 [15] - 展示了主要公司估值表，包含上汽集团、广汽集团等多家公司的EPS、PE等数据 [23] 销量跟踪 - 1月26 - 31日全国乘用车批发销量39.1万辆，同比下降46%；1月1 - 31日全国乘用车批发销量204.8万辆，同比下降3%；1月26 - 31日全国乘用车零售销量38.7万辆，同比下降28%；1月1 - 31日全国乘用车零售销量185.3万辆，同比下降9% [25] - 12月全国狭义乘用车批发销量307.5万辆，同比增长12.3%，环比增长4.5%；1 - 12月累计批发销量2719.1万辆，同比增长6.3%；12月全国狭义乘用车零售销量263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%；1 - 12月累计零售销量2289.4万辆，同比增长5.5% [28] - 12月全国新能源乘用车批发销量151.2万辆，同比增长35.6%，环比增长5.0%；1 - 12月累计批发销量1223.0万辆，同比增长37.8%，12月新能源批发渗透率49.2%，同比提升8.0个百分点，环比提升0.3个百分点；12月全国新能源乘用车零售销量130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%；1 - 12月累计零售销量1089.9万辆，同比增长40.7%，12月新能源零售渗透率49.4%，同比提升9.1个百分点，环比下降2.9个百分点 [32][34] 产业链快讯 本周新车快讯 - 阿维塔06内饰官图发布，二季度上市，定位中型轿车，长宽高为4855*1960*1450mm，轴距2940mm，预计搭载乾崑智驾ADS 3.0及鸿蒙4.0车机，提供纯电版及增程版 [36] - 宝骏享境内饰谍照曝光，上半年上市，定位全新中大型轿车，长宽高为5005*1900*1505mm，轴距2900mm，延续家族设计，提供纯电版及插混版 [37] 本周重点公司公告 - 比亚迪2025年1月销售30.05万辆，同比+49.2%；海外销售新能源乘用车合计6.63万辆，同比增长83.4% [38] - 吉利汽车2025年1月总销量26.67万辆，同比增长24.9%；领克品牌销量3.01万辆，同比增长6.7%；极氪品牌销量1.19万辆，同比减少4.7%；1月出口2.68万辆，同比增长2.0% [40] - 上汽集团2025年1月销售26.42万辆，同比+7.9%，旗下各品牌销售情况有增有减 [41] - 长城汽车2025年1月销售8.09万辆，同比 - 22.2%，旗下各品牌销售情况有增有减 [42] - 赛力斯2025年1月销售2.24万辆，同比 - 45.8%，其中赛力斯汽车销售1.64万辆，同比 - 47.0% [43] - 长安汽车2025年1月销售27.57万辆，同比 - 1.7%；长安自主乘用车1月销售19.30万辆，同比 - 1.9%，环比+28.3% [44] - 广汽集团2025年1月合计销售9.84万辆，同比 - 25.4%，旗下各品牌销售情况有增有减 [45] - 宇通客车2025年1月销售2550辆，同比 - 8.8%，大型、中型、轻型销售情况有增有减 [46] - 小鹏汽车2025年1月交付智能电动汽车3.04万辆，同比增长268%，小鹏MONA M03连续两个月交付量超1.5万辆，小鹏P7+上市仅两个月累计交付达2万辆 [47] - 蔚来2025年1月交付1.39万辆汽车，同比增长37.9%，包括蔚来品牌高端智能电动汽车7951辆和乐道品牌家庭智能电动汽车5912辆 [49] - 理想2025年1月交付新车3.00万辆，同比 - 4.0% [50] - 江铃汽车2025年1月合计销售2.14万辆，同比+2.2%，旗下各类型车辆销售情况有增有减 [51] - 广汽集团董事长变更，曾庆洪退休，冯兴亚当选董事长并任香港联合交易所授权代表 [52] - 三花智控控股股东及其一致行动人权益变动，持股数量由2023年7月17日的17.31亿股被动减少至2025年1月24日的17.16亿股，持股比例由47.25%降至45.99% [53] - 丰茂股份收到客户项目定点通知，将为某新能源车型开发并供应电池管路、电机管路及电池缓冲片产品，项目生命周期7年，预计销售总金额约1.7亿元 [54] 本周行业动态 - 中国自2025年2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税，对原产于美国的大排量汽车和皮卡加征10%关税 [55] - 中国汽车出口连续2年位居全球第一，2024年出口量为585万辆，比2023年增长19%，日本出口量下降5%，为421万辆 [57] - 比亚迪2月10日发布“天神之眼”智驾系统，融合纯视觉智驾方案和激光雷达方案，旨在让高阶智驾普及化 [58] - 吉利汽车宣布自研大模型与DeepSeek深度融合，重新定义智能汽车人机交互及智能驾驶 [59] - 华为引望申请“5D蟹行”“华尔兹掉头”商标，该公司由华为技术有限公司全资持股，华为曾发布XMOTION 2.0车身运动系统控制 [60] - 丰田与上海市达成战略合作意向，将在上海金山区成立LEXUS雷克萨斯纯电动汽车及电池的研发·生产公司 [61] - LG将为焕新版特斯拉Model Y供应电池，新电池电芯容量为5300毫安时，较之前提升6%，将在南京工厂生产后供应至上海超级工厂 [62] - 广汽集团自主品牌未来三年将推出22款新车，2025年有7款亮相，目标是推动自主品牌销量跨越百万辆大关，2027年实现产销量突破200万辆，今年上半年有多款新车上市或预售 [65] - 北汽蓝谷正在开发享界增程版车型，将深化与华为等合作伙伴的战略关系 [66] - 李书福透露吉利将推出“超醇电混”技术，新车可实现“可醇、可电、可油”自由切换，今年内将发布两款搭载该技术的新车型 [67] - MG品牌未来三年将加速投放7款全新新能源车型，覆盖8 - 30万元价位段及轿车、SUV全品类，目标是2027年成为智电时代的“新主流品牌” [68] - 极氪2025年计划在海外建设100家销售门店、70家服务中心，在重点城市打造15家标杆门店 [69] - 欧盟考虑降低对美国的汽车关税，降低的关税也将适用于从中国进口的汽车 [70] - 加拿大1月新车销量约11.80万辆，同比提升3.1% [72] - 美国暂停批准国家电动汽车基础设施项目向各州发放资金，该项目用于在州际高速公路沿线增加充电桩 [73]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 特朗普关税威胁或推升市场避险情绪，加剧美国国内通胀，黄金价格有望再创新高，建议关注黄金股投资机会 [9][16] - 普钢价格整体窄幅波动，螺纹消耗量上升，价格上涨 [9][17] - 新能源金属供给与价格分化，锂钴镍供给与价格呈现不同态势 [18] - 工业金属价格呈上涨态势，TC/RC转负，铜价有望持续上涨 [9][19] - 贵金属关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨，金价小幅上涨，非商业多头持仓环比增加 [9][19] 根据相关目录分别进行总结 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量为132万吨，环比明显上升12.52%，同比大幅上升69.79%；铁水产量周环比小幅上涨1.33%，螺纹钢产量周环比上升5.55%，热轧产量周环比上升0.46%，冷轧产量周环比小幅下降2.94%；长流程螺纹钢产能利用率周环比明显上升3.65PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降3.78PCT [21][23] - 库存：钢材总库存环比明显上升，同比小幅下降，各品种库存有不同变化 [28][29] - 盈利：长短流程螺纹钢毛利均有所下降，本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比明显上涨1.51%、铁精粉价格环比明显上升2.77%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比持平、废钢价格环比持平；螺纹钢长流程成本周环比上涨0.43%，短流程成本周环比上涨1.56% [34][38] - 钢价：钢价整体窄幅波动，本周普钢价格指数整体微幅上涨0.12%，中厚价格为3515元/吨，周环比微幅上涨0.33%，线材价格为3795元/吨，周环比微幅上涨0.19%，其余各品种价格微幅波动 [17][44] 新能源金属 - 供给：2024年12月中国碳酸锂产量为63680吨，同比大幅上升51.51%，环比大幅上升17.53%；2024年12月，中国镍生铁产量同比大幅下降15.9%，环比小幅下降2.91%，印尼镍生铁产量同比明显上升19.56%，环比明显上升4.26%，硫酸镍产量同比明显上涨7.81%，环比小幅上涨4.26% [49][51] - 需求：2024年12月我国新能源乘用汽车月产量为145.46万辆，同比大幅上升31.22%，销量为151.74万辆，同比大幅上升34.57%；2024年12月中国不锈钢表观消费量达288万吨，同比明显上升7.06%，环比明显上升3.63%；2024年12月印尼不锈钢产量达43万吨，同比明显上升6.17%，环比小幅上升1.18% [53][57] - 价格：锂价微幅下降，钴价、镍价窄幅波动，截至2025年2月7日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价为885美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为7.69万元/吨，微幅下降0.65%；MB标准级钴环比小幅下降1.90%，国产≥20.5%硫酸钴价格为2.65万元/吨，四氧化三钴为11.10万元/吨；LME镍结算价格为15525美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.575万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价955元/镍点 [59] 工业金属 - 供给：2024年10月全球精铜产量下降，废铜进口量回升，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为 - 1.2美元/千吨，环比下降1600.00%；精炼费为 - 0.12美分/磅，环比下降1600.00%；2024年10月全球精炼铜产量(原生 + 再生)为230.1万吨，同比下降1.92%，其中原生精炼铜产量190.7万吨、同比下降3.3%，再生精炼铜产量39.4万吨；2024年12月废铜累计进口量环比大幅上升10.71%，同比大幅上升13.18%；2024年12月电解铝开工率为97.26%，环比微幅下降0.34PCT，电解铝产量为375万吨，同比上升4.12%，环比上升3.37% [68][70][72][75] - 需求：2025年1月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅上升，2025年1月中国制造业PMI为49.1%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为50.9%，环比小幅上升1.8PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.1%，环比上升0.1PCT [82] - 库存：铜库存分化，铝库存上升，本周LME铜总库存环比明显下降3.88%，COMEX铜库存环比明显上升2.30%，上期所铜库存环比大幅上升88.49%；本周LME铝库存环比明显上升18.12%，上期所铝库存环比微幅上升0.04% [89] - 成本与盈利：原材料价格小幅波动，电解铝生产成本上升，本周全国一级氧化铝平均价4308元/吨，环比小幅下跌3.1%，济南万方碳素预焙阳极出厂价4400元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价753元/吨，环比持平；2024年12月新疆电解铝单吨完全成本上升3.85%，盈利大幅下降1455元/吨；山东电解铝单吨完全成本上升3.44%，盈利下降1264元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本上升4.06%，盈利大幅下降1531元/吨；云南电解铝单吨完全成本大幅上升9.38%，盈利大幅下降2629元/吨 [92][93] - 价格：伦铜价格上涨，伦铝窄幅波动，本周LME铜结算价9288美元/吨，周环比微幅上涨0.76%，LME铝结算价2640美元/吨，周环比微幅下降0.02% [19][97] 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比增加，截至2025年2月7日，COMEX金价报收2886.1美元/盎司，周环比明显上涨3.91%，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为302508张，周环比小幅上升1.04% [19][101] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率微跌，核心CPI环比微幅下跌，本周美国10年期国债收益率为4.49%，环比微幅下跌0.14PCT，2025年2月美国核心CPI当月同比为3.2%，环比微幅下跌0.1PCT [105] 板块表现 - 本周上证综指报收3304点，周内上涨1.57%，申万有色板块报收4669点，周内上涨3.03%，申万钢铁板块报收2134点，周内上涨3.80%；申万有色板块中，东睦股份上涨幅度最大，申万钢铁板块中，杭钢股份上涨幅度最大 [110][118] 投资建议 - 贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时也建议关注山金国际(000975，未评级) [9][122] - 工业金属：铝方面，建议关注天山铝业(002532，未评级)、神火股份(000933，未评级)；锌方面，建议关注铅锌 + 金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时也建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)；铜方面，建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) [9][122] - 钢铁：普钢方面，建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)、山东钢铁(600022，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入) [9][122] - 金属新材料：建议关注华锡有色(600301，未评级) [9][122]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 外周血管疾病多、患者众，介入器械品类繁杂，介入治疗为外周动脉疾病根治疗法，所需器械主要为各类支架和球囊；外周静脉疾病主要包括静脉曲张、深静脉血栓、髂静脉压迫综合征，各有对应主要介入器械 [8] - 外周血管介入渗透率极低，存在庞大未满足临床需求，预计未来渗透率将随着健康意识觉醒、学科建设增强等因素影响不断提高 [8] - 外企占据先发优势，国内产品乘风集采加速入院，外周血管介入业务国产品牌处于发展期，新产品逐渐获批，集采后有望加速新产品入院，实现迅速成长 [8] - 外周血管介入器械集采于2024年起陆续大范围实施，预计将带动行业渗透率明显提升，同时促进国内品牌入院，从而实现快速发展，建议关注心脉医疗、惠泰医疗、先健科技、归创通桥 - B、先瑞达医疗 - B [8] 相关目录总结 外周介入：千帆竞发，发展正当时 外周动脉：下肢病变为主，介入可根治 - 外周动脉疾病主要涵盖下肢动脉、颈动脉与椎动脉等病变，下肢动脉病变最为常见，我国≥35岁自然人群LEAD患病率为6.6% [17] - PAD发病机制为动脉粥样硬化等不断发展导致腿脚缺血，临床表现为间歇性跛行等，诊疗仍不足 [17] - LEAD分为膝上/膝下动脉病变，膝上以慢性发病为主，2%患者会出现重症；膝下解剖上血管更纤细，糖尿病是主要原因，易发展为较重者 [19] - 诊断上推荐双功能多普勒超声，建议对特定患者通过踝臂指数或趾臂指数筛查；PAD分为4个临床亚组，随着症状加重不良事件概率增加 [21] - 治疗上生活方式干预和药物治疗是基础，介入治疗针对临床损害严重患者或对药物和运动无反应的跛行患者，股腘动脉治疗以腔内介入手术为主，膝下病变处理难度高，CLTI患者腔内治疗日益成为首选疗法 [22][23][24] 外周静脉：患病人群广泛，介入技术成熟 - 外周静脉疾病约占外周血管疾病的60%，我国下肢静脉疾病患病率为人口总量的8.9%，患者超1亿，以深静脉血栓、髂静脉受压综合征和静脉曲张等最为常见，目前治疗率低 [27] - 静脉曲张病因是血液淤滞等，好发于特定人群，约70%发生于大隐静脉，可分为0 - 6期，需及早诊断治疗；检查方法为下肢静脉多普勒超声，治疗方法分物理、药物、手术，手术分大隐静脉高位结扎剥脱术和腔内热消融闭合术，射频消融是近年主流疗法 [28][30][33] - 深静脉血栓是静脉回流障碍性疾病，病因是血管壁损伤等，多数患者无明显症状，可能导致肺栓塞等并发症；诊断首选彩色多普勒超声；主要疗法为“抗凝 + 取栓”，经皮机械血栓清除术安全有效，下腔静脉滤器植入可预防肺栓塞，首选可回收或临时滤器 [36][38] - 髂静脉压迫综合征指髂静脉受髂动脉压迫导致管腔变化，病因是髂静脉解剖因素，好发于左侧，早期诊断和治疗必要且关键；诊断辅助检查包括彩色多普勒超声等；无症状或症状轻微患者采取保守治疗，后期患者可手术治疗，介入手术已基本替代开放手术，主要包括球囊扩张和支架植入 [42][43] 渗透率待提升，国产品牌乘集采发力 病患庞大，外资占据先发地位 - 我国外周血管疾病患病人数众多，2019年深静脉血栓、髂静脉压迫综合征患者人数分别为150万、70万，预计2024年深静脉血栓患者达220万（CAGR = 7.8%），2030年髂静脉压迫综合征患者达200万（CAGR = 10.1%）；中国有1.2亿静脉曲张疾病患者；2021年我国外周动脉疾病患病人数为0.52亿人，2030年预计达0.62亿人（CAGR = 2.1%） [43][46] - 介入手术快速发展但渗透率极低，不足1%，主要原因是外周血管疾病进程缓慢和血管外科处于新兴发展阶段；中长期来看，外周介入手术推广具备必要性，未来渗透率将显著提高 [49][52] - 我国外周动脉介入支架和球囊市场规模预计2021 - 2030E从21.7亿元增长至67.3亿元（CAGR = 13.4%），外周静脉介入市场规模预计2021 - 2030年从10.1亿元达49.9亿元（CAGR = 19.4%） [53][56] - 外周血管介入领域国内市场由外资企业占据，国产品牌正快速成长，腔静脉滤器领域国产化进程领先 [58] 集采推进，国产品牌加速入院 - 外周血管介入集采2024年前范围局限，2021年鲁晋冀豫联盟集采纳入腔静脉滤器，2023年河南省外周介入集采覆盖较全面，本土品牌中标情况优于外资 [60] - 2024年外周血管介入器械大范围集采来临，包括外周血管支架国采、河南省接续采购、河北省全国联采 [62] - 外周血管支架国采已公布中选结果，纳入下肢与非下肢动脉支架及静脉支架，年度意向采购量总计25.8万个，中选规则温和，18家企业中选，3款产品均由外资企业以第一名中选，国产品牌部分中标，三款支架最低中标价均为2280元，外周支架进入千元时代，静脉支架国产占比为21.7%，下肢及非下肢动脉支架国产占比均不足2% [64][67] - 2024年河北省牵头外周介入球囊集采，采购周期2年，覆盖27省（市、自治区、兵团），采用竞价中选，复活规则确保较多企业中选，对非中选产品量与价提出监控要求；2025年1月21日拟中选结果发布，中选率较高，中外企业参与积极 [72][76] - 集采后我国外周血管介入渗透率将提升，国产入院速度将加快，覆盖医院范围扩大且单家医院手术量提升带来渗透率提高，国产品牌有望加速进口替代 [77] 相关公司简介 心脉医疗：主动脉领域龙头企业，外周业务壮大 - 2024年前三季度公司实现营收9.7亿元（+9.1%），归母净利润5.5亿元（+42.5%），主动脉及外周动脉领域重点产品持续放量带动销量提升 [80] - 主动脉支架为主要营收来源，外周占比爬升，24H1外周产品收入占比达8.8% [80] - 2024前三季度公司毛利率75.5%，净利率56.4%，同比 + 15.4pct，主要由于规模效应及生产/研发优化 [82] - 公司外周介入产品陆续获证，布局完善，在研管线丰富 [86] 归创通桥：专注神经&外周介入，营收快速增长 - 24H1公司实现营收3.7亿元（+58.6%），净利润0.69亿元，扭亏为盈 [91] - 24H1外周收入占比为33.1%（+88.2%），主要系产品管线丰富和医院渗透率提高，部分产品商业化上市带来增量 [91] - 24H1毛利率为71.3%，略有下降，期间费用率显著下降，推动公司扭亏为盈 [94] - 公司外周介入管线布局完善，国内有21款产品获批，预计28年底前有12款产品陆续获批，药物洗脱PTA球囊扩张导管国内市占率约20%，并成功实现CE获批，膝下PTA药球临床试验处于入组阶段 [97]

市场表现 - 2025年1月24日至31日，Deepseek交易影响下AI股拖累美股，纳指领跌，港股表现较优，美债收益率和美元指数走弱，天然气和原油回落，黄金和白银上涨[5][6] 基本面动态 - Deepseek交易中投资者对美股AI板块降仓，道指比纳指更具韧性，A股和港股表现不错[5][11] - 1月FOMC会议保持利率不变，不急于降息，关注再通胀风险，当前利率表述排除进一步加息风险[5][14][16] - 24Q4美国GDP环比年率2.3%，下降0.8pct，消费攀升，非住宅投资回落，住宅投资回暖，经济增长温和放缓，就业市场值得关注[5][16] 本周焦点 - 2月1日白宫签署行政令，对加、墨加征25%关税（能源关税10%），对中国加征10%关税，市场认为关税是暂时的，交易空间不大[17] 资产价格含义 - 汇率方面，加元、墨西哥比索、人民币在关税消息公布时贬值，USDCNY1M期权iv指向±1300pips潜在波动空间[18] - 股市方面，美股和非美股市对贸易摩擦有负反馈，中国市场韧性较高，可短期看多美股波动率[18] - 美债方面，短端上行反映通胀风险，长端下行反映增长负面冲击，10年期美债收益率在4.5 - 4.6%有相对价值[18] - 黄金和原油方面，贸易摩擦抑制金价，短期关税对原油影响不大，持久化将抑制油价[18] 风险提示 - 存在关税政策不确定性、美国经济硬着陆、假设条件变化影响测算结果的风险[5][20]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 预计2025年起智驾平权及智驾功能升级成大势所趋，高阶智驾渗透率有望继续提升，产业链中传感器、域控制器等智驾相关硬件渗透率也将提升，智能驾驶产业链相关整车及零部件公司有望受益 [3] - 比亚迪将召开智驾发布会推动高阶智驾功能向中低端车型渗透，特斯拉无人监督FSD年内落地预计促进智能驾驶功能加快迭代，“智驾平权”有望成行业发展重要趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 整车建议关注上汽集团(600104，买入)、比亚迪(002594，未评级)、江淮汽车(600418，未评级)、长安汽车(000625，买入)、小鹏汽车 - W(09868，未评级)、吉利汽车(00175，买入) [3] - 零部件建议关注经纬恒润 - W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、上声电子(688533，买入)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、科博达(603786，买入) [3] 行业动态 - 比亚迪将于2月10日晚举办智能化战略发布会，希望通过“天神之眼”让每人畅享高阶智驾，2024年12月底“天神之眼”开通无图城市领航(CNOA)功能，后续将加速推动高阶智驾功能向中低端车型渗透 [7] - 特斯拉预计今年6月在美国德州奥斯汀推出无人监督的FSD付费服务，随后在加州等多个城市推送，明年逐步覆盖美国，马斯克称多家车企对FSD授权感兴趣，特斯拉将在需求大时考虑授权，预计推动国内高阶智驾功能迭代加快 [7] - 2024年国内头部企业智驾技术路线转向端到端，发布新一代智驾系统，无高精地图、“全国都能开”的智能驾驶系统大规模落地，高阶智驾接受度及渗透率快速提升，如华为2024年乾崑智驾用户数达50.69万，智驾里程达14.53亿公里，城区智驾时长及里程占比分别达30.1%、45.2% [7] - 2024年1 - 11月L2及以上级智驾渗透率为54.95%，较2023年提升7.7个百分点；L2及以上级智驾车型中，2024年1 - 11月能实现高速/城区NOA功能的车型合计占比达21.4%，预计2025年高阶智驾渗透率继续提升 [7]

春节消费情况 - 春节假期前4天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%，商品和服务消费同比分别增长9.9%和12.3%[2] - 上海节日7天境外来沪客群消费金额同比增长28%，山东公共文化场馆前六天服务总人次同比增长31.85%，重庆全市消费总额同比增长9.6%，杭州春节消费总金额同比增长7.8%，安徽重点监测企业销售额同比增长2.93%[2] - 2025年春节档总票房达95.10亿，观影总人次1.87亿，《哪吒之魔童闹海》票房超总票房一半[2] 2024年经济数据 - 2024年规模以上工业增加值比上年增长5.8%，社会消费品零售总额同比3.5%，GDP同比5%，四季度GDP单季同比5.4%[3] - 12月社会消费品零售当月同比3.7%，累计同比连续三月保持3.5%，家电音像器材类全年累计同比12.3%，汽车类零售额累计同比 - 0.5%[4] - 基础设施建设、制造业、房地产开发投资全年累计增长分别为11.4%、11.4%、 - 8.4%，外商投资企业固定资产投资完成额累计同比 - 10%[5] 物价情况 - 2024年12月CPI同比0.1%，PPI同比 - 2.3%，食品项拖累CPI同比增速，核心CPI当月同比连续3个月上升[6] - 上游采掘与原材料行业PPI降幅收窄，中游装备制造业PPI回暖，必选消费PPI增速上升[8] 出口情况 - 1 - 12月出口累计同比增长5.9%，传统消费品出口增幅扩大，机械出口表现更强[9][10] - 12月对美、拉、俄出口增速明显上升，对美、欧、东盟等出口金额当月同比增速分别为15.6%、8.8%、18.9%等[12] 社融情况 - 2024年12月社会融资规模增量28575亿元，同比多增9249亿元，存量同比增长8%，居民贷款好转，企业贷款票据冲量明显[13] - 12月政府债券新增规模17612亿元，同比多增8288亿元，M1、M2同比增速上升，M1M2剪刀差缩小至 - 8.7%[15]

特朗普就职动态 - 1月20日特朗普第二次就职美国总统，上任前其与夫人分别发行加密货币，$Trump币80%由特朗普集团两家子公司持有[4][11] - 就职首日签署42条行政令与备忘录，7条与移民相关，显示优先处理移民等内政问题[4][12] 特朗普政策倾向 - 认为中美贸易赤字需解决，但中美关系总体向好，或把贸易问题隔离在经济领域解决[4][13][16] - 要求TikTok提供5000亿美元换取美国市场准入，将TikTok问题简化为市场准入问题[4][14] - 对欧盟有诸多抱怨，认为加拿大难相处，美墨相处良好[12][13] 海外政要动态 - 2024年乌克兰国防支出1000亿美元，乌自筹400亿，美国援助350亿，欧洲援助250亿[19] - 1月21日普京与习近平视频会晤，讨论双边及国际等多议题和“远东线”项目进展[21] 市场数据 - 报告展示2025年1月17 - 24日全球股市、国债收益率、主要汇率、主要商品涨跌幅情况[5][6][7][9] 风险提示 - 特朗普政府增量政策信号或与现有判断偏离，美国突破准则或挑战一致预期，战争不停火加剧政策协调困难[3][21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 21.40 元 [2][5] 报告的核心观点 - 上汽集团 1 月整体销量正增长，零售销量好于批发量 [1] - 盈利筑底回升，4 季度经营性盈利环比大幅改善 [6] - 自我革新，逆风向上 [6] - 全年零售量高于批发量，预计受益于国改，盈利将筑底企稳向上 [6] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 1 月整体批发销量 26.42 万辆，同比增长 7.9%，终端销量达 35.3 万辆，较批发销量高出近 9 万辆，自主品牌终端销量 20.6 万辆，销量占比较去年同期提升约 6 个百分点 [8] - 1 月海外及出口销量 6.89 万辆，同比增长 7.4%，海外终端销量 9 万辆，同比增长 7.8% [8] - 1 月新能源汽车销量 6.11 万辆，同比减少 5.0%，终端销量 8.7 万辆，较批发销量高出近 2.6 万辆 [8] - 上汽乘用车 1 月批发销量 5.03 万辆，同比基本持平，智己 1 月销量 2800 辆，同比减少 44.0% [8] - 上汽大众 1 月销量 7.52 万辆，同比减少 20.9%，上汽通用 1 月销量 3.36 万辆，同比减少 6.6% [8] 车型布局 - 2025 年将加速新能源布局，1 月 17 日五菱宏光开启预售，预售价 4.78 - 5.08 万元，宝骏享境于 1 月 16 日首发亮相，预计 2025 年上半年上市 [8] - 预计 2025 年智己品牌将推出 2 款增程车型和 2 款纯电车型，首款增程车型将于 1 季度发布，荣威品牌将推出 D6、D7 换电车型，飞凡将推出 R7、F7 换电车型 [8] - 上汽大众新 ID.3 预计 2 月上市，2025 年内还将推出途昂 PRO、新款朗逸、新款凌渡 L 等车型，上汽奥迪 A5L Sportback 预计年初发布，上汽与奥迪合作打造的全新 AUDI 品牌首款车型预计年中上市 [8] 财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|720,988|726,199|611,672|674,246|721,878| |同比增长 (%)|-5.1%|0.7%|-15.8%|10.2%|7.1%| |营业利润(百万元)|26,022|25,937|2,577|20,402|22,102| |同比增长 (%)|-37.2%|-0.3%|-90.1%|691.7%|8.3%| |归属母公司净利润(百万元)|16,118|14,106|1,771|12,377|13,389| |同比增长 (%)|-34.3%|-12.5%|-87.4%|598.8%|8.2%| |每股收益（元）|1.39|1.22|0.15|1.07|1.16| |毛利率(%)|9.6%|10.2%|10.6%|10.8%|11.0%| |净利率(%)|2.2%|1.9%|0.3%|1.8%|1.9%| |净资产收益率(%)|5.8%|5.0%|0.6%|4.1%|4.3%| |市盈率|12.3|14.1|112.1|16.0|14.8| |市净率|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6|[4]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持） [5] 报告的核心观点 - 部分整车品牌1月销量表现较好，传统品牌中比亚迪、吉利增长，长城下降；新能源品牌中小鹏、零跑等增长，理想、极氪等下降；小米汽车交付目标30万辆 [7][10] - 汽车行业公司24年业绩预告陆续发布，建议关注业绩超预期公司，如赛力斯、宇通客车等盈利增长 [7][11] - 特斯拉24年财报公布，无人监督FSD预计年中推出，汽车业务、储能部署量预计增长，将推新车型和人形机器人 [7][12] - 投资策略上，关注业绩超预期公司、有竞争力自主品牌和新势力企业，部分央国企或困境反转，建议关注相关产业链公司 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 部分整车品牌1月销量表现好，传统品牌比亚迪、吉利增长，长城下降；新能源品牌小鹏、零跑等增长，理想、极氪等下降；小米汽车交付目标30万辆 [10] - 汽车行业公司24年业绩预告发布，赛力斯、宇通客车等盈利增长，建议关注业绩超预期公司 [11] - 特斯拉24年财报公布，无人监督FSD预计年中推出，汽车业务、储能部署量预计增长，将推新车型和人形机器人 [12] 市场行情 - 春节前最后交易日中信汽车一级行业跑输沪深300，位列第20位；二级子行业中摩托车及其他、汽车销售及服务板块正收益，商用车、乘用车微跌，汽车零部件跌幅大 [16] - 汽车板块涨幅前五为雷迪克、春风动力等，跌幅前五为溯联股份、浩淼科技等 [16] - 重点公司中整车比亚迪、吉利等有涨跌，零部件新泉股份、银轮股份等有涨跌 [16][17] 销量跟踪 - 1月13 - 19日全国乘用车批发销量55.5万辆，同比增长41%；1月1 - 19日批发销量124.4万辆，同比增长25% [23] - 1月13 - 19日全国乘用车零售销量51.6万辆，同比增长20%；1月1 - 19日零售销量105.0万辆，同比下降5% [23] - 新能源车企1月销量公布，小鹏、零跑等同比增长，鸿蒙智行销量达34987辆，目标2025年100万辆 [25] 产业链快讯 本周新车快讯 - 阿维塔06内饰官图发布，二季度上市，定位中型轿车，将搭乾崑智驾ADS 3.0及鸿蒙4.0车机，有纯电和增程版 [30] - 宝骏享境内饰谍照曝光，上半年上市，定位中大型轿车，有纯电和插混版 [31] 本周重点公司公告 - 特斯拉2024年营收976.90亿美元，净利润70.91亿美元；四季度营收257.07亿美元，净利润23.17亿美元 [32] - 上汽集团2024年预计归母净利润15.00 - 19.00亿元，扣非归母净利润 - 60.00至 - 41.00亿元 [33] - 江淮汽车2024年预计归母净利润 - 17.70亿元，扣非归母净利润 - 27.40亿元 [37] - 赛力斯2024年预计营收1442.00 - 1467.00亿元，归母净利润55.00 - 60.00亿元 [38] - 宇通客车2024年预计归母净利润38.20 - 42.70亿元，扣非归母净利润31.80 - 36.10亿元 [39] - 拓普集团2024年预计归母净利润28.55 - 31.55亿元，扣非归母净利润25.87 - 28.87亿元 [40] - 经纬恒润2024年预计归母净利润 - 5.80至 - 4.50亿元，扣非归母净利润 - 6.50至 - 5.00亿元 [41] - 上海沿浦2024年预计归母净利润1.37亿元，扣非归母净利润1.29亿元 [43] - 隆鑫通用2024年预计归母净利润10.50 - 13.00亿元，扣非归母净利润10.05 - 12.55亿元 [44] - 沪光股份2024年预计归母净利润6.00 - 7.10亿元，扣非归母净利润5.84 - 6.94亿元 [45] - 双环传动2024年预计归母净利润10.16 - 10.36亿元，扣非归母净利润9.92 - 10.12亿元 [46] - 隆盛科技2024年预计归母净利润2.10 - 2.40亿元，扣非归母净利润1.87 - 2.17亿元 [47] - 无锡振华2024年预计归母净利润3.80 - 4.16亿元，扣非归母净利润3.75 - 4.00亿元 [48] - 文灿股份2024年预计归母净利润1.10 - 1.40亿元，扣非归母净利润0.90 - 1.20亿元 [50] - 泉峰汽车2024年预计归母净利润 - 5.40至 - 4.80亿元，扣非归母净利润 - 5.33至 - 4.73亿元 [51] - 蓝黛科技2024年预计归母净利润1.30 - 1.55亿元，扣非归母净利润0.75 - 1.00亿元 [52] - 江铃汽车2024年预计营收383.74亿元，归母净利润15.37亿元，扣非归母净利润13.56亿元 [53] - 继峰股份2024年预计归母净利润 - 5.90至 - 4.80亿元，扣非归母净利润 - 5.70至 - 4.60亿元 [54] - 赛力斯拟发行股份购买资产获上交所审核通过 [55] - 一汽解放大股东承诺2025年不减持股份 [58] - 上海沿浦子公司获新项目定点函和通知书，预计产生营收 [59][60] - 隆盛科技控股孙公司获赛力斯定点通知，预计2025年量产 [61] - 旭升集团调整泰国生产基地投资路径和主体，投资总额上限不变 [62] - 均胜电子首次回购股份85.85万股，支付资金1499.75万元 [63] - 双林股份推出2025年员工持股计划，拟筹集资金不超过5400.00万元 [65] - 经纬恒润首次回购股份1.96万股，支付资金156.30万元 [66] 本周行业动态 - 特朗普对中国商品加征10%关税，对墨西哥、加拿大加征25%关税 [67] - 比亚迪、吉利、上汽向欧盟法院提起电动汽车关税诉讼 [68] - 商务部等八部门开展汽车流通消费改革试点工作 [69] - 中共中央、国务院全面促进农村消费，支持新能源汽车下乡 [70][71] - 2024年我国电动汽车充电设施增量为422.2万台，同比上升24.7% [72] - 截至2024年底全国高速公路服务区充电桩覆盖率达98% [73] - 工信部将制定促进换电模式发展指导意见 [74] - 北京高级别自动驾驶示范区完成600平方公里设施智能化部署 [75] - 北汽集团今年将在所有车型上布局自动驾驶技术 [76] - 江汽集团与华为合作第二款、第三款车全面启动研发 [78] - 东风奕派与华为达成战略合作 [79] - 上汽乘用车与美团达成战略合作 [80] - 丰田将整合中国业务，部分车型可能融合，2025年产量计划增长 [81] - 特朗普撤销美国电动汽车“强制令”，取消税收抵免政策 [84] - 欧盟计划提供电动车补贴 [85]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - AI应用正逐步进入落地期，有望呈现较多投资机遇，建议关注行业整体性机会，国产算力及推理算力服务企业将从AI应用繁荣中受益 [3] - DeepSeek呈现出的算法创新、性能表现、开源属性等多重因素，将对AI应用与算力行业产生深远影响 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 一、DeepSeek-V3、R1模型推出后“火”遍全球 - DeepSeek-V3性能表现不输全球顶尖模型，多项评测成绩超越其他开源模型，与世界顶尖闭源模型不分伯仲，生成吐字速度大幅提高，API服务定价大幅低于市面上所有模型 [13][14][18] - R1模型实现了比肩OpenAI o1的推理能力，开源多个模型并支持“模型蒸馏”，API服务定价性价比高 [19][23][26] - DeepSeek-V3、R1模型训练成本超低，在产业中引发巨大反响，成为全球增速最快的AI应用 [29][30][33] 二、DeepSeek模型训练与推理技术创新解析 - DeepSeek-V3模型采用了多项创新技术，包括FP8精度训练、DualPipe双向流水线等降低训练成本，优化MoE负载均衡、多头潜在注意力机制降低推理成本，通过多Token预测以及模型蒸馏提升模型性能 [35][40][41] - R1-Zero与R1模型尝试强化学习边界，R1-Zero验证纯RL能否激发模型的自主推理能力，R1通过数据引导+多阶段优化打造通用推理模型 [43][51] 三、DeepSeek将对AI算力与应用产生结构性影响 - DeepSeek模型有望引发算力需求与市场结构变化，训练算力长期看仍有前景和空间，推理算力需求增长空间大，AI芯片行业格局可能生变，美国进一步收紧芯片限制或利好国产芯片 [52][54][57] - AI应用有望在高性能、低成本模型支撑下繁荣，此前AI应用普及和商业化存在困难，DeepSeek等国产模型的突破为国内AI应用发展打下基础 [62][66][72] 四、投资建议与投资标的 - 建议关注行业整体性机会，国产算力及推理算力服务企业将从AI应用繁荣中受益 [3][73] - B端企业级应用建议关注金山办公、鼎捷数智等 [8][73] - 垂直行业应用领域有较强优势的企业建议关注科大讯飞、焦点科技等 [8][75] - AI工具类应用建议关注彩讯股份、虹软科技等 [8][75] - 国产算力及算力服务企业建议关注海光信息、寒武纪-U等 [8][75]