报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收75.87亿元，同比+118.30%；归母净利润2.33亿元，同比+14.89%；扣非归母净利润3.50亿元，同比+154.22% [6] - 2024Q2公司营收及毛利均环比增长，但受财务费用及非经常损益影响，净利有所下降 [6] - 公司非经常性损益为-1.17亿元，主要是金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 [6] - 公司光伏导电银浆出货1132.05吨，同比+76.09%；其中TOPCon浆料出货988.03吨，占比87.28%，技术优势持续 [6] - 公司改善客户结构，聚焦优质客户，销售回款逐步改善，现金流由负转正 [6] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入153.36/175.17/194.48亿元，同比+59.70%/+14.22%/+11.02% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.49/6.45/7.41亿元 [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为9.89%/8.73%/8.58% [8] - 公司2024-2026年ROE预计为25%/23%/21% [8]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入53.64亿元，同比增长1.25%；归母净利润2.96亿元，同比增长25.26% [6] - 2024Q2实现营业收入27.51亿元，同比-0.94%；归母净利润2.07亿元，同比增长17.72% [6] - 低温产品保持增长，华东和华北地区增速领先，分别同比增长4.66%和20.21% [6] - 2024H1净利率5.68%，同比提升1.03个百分点，主要受益于原奶价格下行和产品结构调整 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.63/6.43/8.08亿元，EPS分别为0.65/0.75/0.94元，对应PE估值为14/12/10倍 [7] 财务表现 - 2024H1液体乳营收48.44亿元，同比+0.54%；奶粉营收0.35亿元，同比-15.20% [6] - 2024H1销售费用率16.12%，同比+0.46pct；管理费用率4.47%，同比+0.13pct；财务费用率1%，同比-0.52pct [7] - 2024H1经营活动现金流量净额6.84亿元，同比-23.34% [7] - 预计2024-2026年主营收入分别为112.14/116.18/123.81亿元，同比增速分别为2.06%/3.61%/6.56% [8] 产品与市场 - 低温鲜奶实现中高个位数增长，低温酸奶实现中个位数增长，常温产品同比个位数下降 [6] - "24小时"系列全国矩阵化布局，中高端系列同比增长超30%；高端品牌朝日唯品鲜奶同比约+15% [6] - 直营模式占比54.28%，营收同比+1.29%；经销模式占比45.72%，营收同比-0.72% [6] - DTC业务收入持续增长，远场电商业务同比+15% [6] 未来展望 - 公司以"鲜立方战略"为核心方向，优先实现"泛全国化"布局，精准卡位低温奶高端市场 [7] - 预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为30.78%/14.08%/25.78% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.65/0.75/0.94元，对应PE估值为14/12/10倍 [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 长安汽车2024H1实现营收767.23亿元同比+17.15% 归母净利润28.32亿元同比-63.00% 扣非归母净利润11.69亿元同比-5.89% 2024H1业绩基本符合预期深蓝/阿维塔减亏[5] - 2024Q2业绩同环比高增归母净利润16.74亿元同环比+145.10%/44.56% 扣非归母净利润10.57亿元同环比均大幅增长营收毛利费用端各有表现[5] - 2024H2公司新车周期强势业绩增量或主要由新品驱动深蓝阿维塔启源等品牌均有新车上市或交付有望为公司业绩注入增长动力[5] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元（原预测值为：98.17/116.79/141.85亿元）对应EPS为0.88/1.10/1.36元（原预测值为：0.99/1.18/1.43元）对应PE为13/11/9倍[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024/09/02收盘价11.70总股本991729万股流通A/B股分别为821258/164161万股资产负债率60.49%市净率1.57净资产收益率3.94 12个月内最高/最低价21.48/11.43[3] - 2021 - 2026年主营收入分别为1051/1213/1513/1848/2252/2539亿元同比增速分别为24%/15%/25%/22%/22%/13%归母净利润分别为36/78/113/87/109/135亿元同比增速分别为7%/120%/45%/-23%/25%/24%毛利率分别为17%/20%/18%/18%/19%/20%每股盈利分别为0.36/0.79/1.14/0.88/1.10/1.36 ROE分别为6%/12%/16%/11%/13%/14% PE分别为33/15/10/13/11/9[6] - 附录三大报表预测值包含2023 - 2026年资产负债表利润表现金流量表等各项数据如2023 - 2026年营业收入分别为151298/184778/225162/253915百万元等[7]

投资评级 - 报告对卓胜微的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 卓胜微2024年Q2实现营业收入10.95亿元，同比增长14.84%，环比下降7.95%；归母净利润1.57亿元，同比下降37.39%，环比下降20.82%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降35.81%，环比下降17.97%；综合毛利率41.40%，同比下降7.83个百分点，环比下降1.38个百分点[4] - 2024年上半年，卓胜微实现营业收入22.85亿元，同比增长37.20%；归母净利润3.54亿元，同比下降3.32%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降3.43%；综合毛利率42.12%，同比下降6.94个百分点[4] - 射频模组占比稳步提升，2024年上半年占比已达42.29%，模组毛利率为40.71%，低于分立器件毛利率43.25%[4] - 芯卓项目仍处于建设阶段，2024年上半年固定资产折旧变动金额约2.6亿元，预计全年折旧金额约为5.2亿元，短期内给公司盈利端带来较大压力[4] 公司业务进展 - 卓胜微6英寸滤波器产线已实现全面布局，上半年实际发货已超过10万片[5] - 12英寸产线方面，IPD平台已进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平[5] - 12英寸射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线，并于第二季度进入量产阶段[5] - L-PAMiD模组系列已在部分品牌客户验证通过，实现供应链全国产[5] 盈利预测 - 预计卓胜微2024、2025、2026年营收分别为52.59、62.54、73.33亿元[5] - 预计2024、2025、2026年归母净利润分别为8.39、10.83、14.55亿元[5] - 当前市值对应2024、2025、2026年PE为40、31、23倍[5] 财务数据 - 2024年上半年营业收入22.85亿元，同比增长37.20%[4] - 2024年上半年归母净利润3.54亿元，同比下降3.32%[4] - 2024年上半年综合毛利率42.12%，同比下降6.94个百分点[4] - 2024年上半年固定资产折旧变动金额约2.6亿元[4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 1. 环比业绩改善,新签订单持续回暖。2024H1公司营收为56.04亿元(-0.6%),归母净利润为11.13亿元(+41.6%),扣非净利润为4.66亿元(-38.3%),Non-IFRS经调整归母净利润为6.90亿元(-25.9%)。Q2单季度,公司营收为29.34亿元(+0.6%),环比增长9.9%;归母净利为8.8亿元(+101.6%),环比增长282.9%;扣非归母净利为2.79亿元(+31.6%),环比增长48.7%。2024H1新签订单同比增长15%+,连续两个季度实现温和复苏。[4] 分部业务表现 1. 实验室:基石业务彰显韧性,新签订单同比增长10%+。2024H1收入为33.71亿元(-0.3%),毛利率为44.5%(-0.6pct);参与666个药物发现项目,同比增加约2.5%。[5] 2. CMC:Q3起预计更多订单将交付,全年业绩可期。2024H1收入为11.76亿元(-6.0%),毛利率为28.3%(-4.16pct)。报告期内,公司CMC业务涉及695个项目,包括16个工艺验证和商业化项目、19个PhIII项目、162个PhI/II项目、498个临床前项目。上半年新签订单同比增长25%+。[5] 3. 临床CRO:项目数量持续增加,盈利能力有望持续改善。2024H1收入为8.43亿元(+4.7%),毛利率为12.55%(-4.43pct)。报告期内,公司临床CRO服务项目1112个(+200个),SMO服务项目1,500+个(+约100个)。[5] 4. 大分子与CGT:仍处于投入期。2024H1收入为2.1亿元(+5.5%),毛利率为-31.3%(-23.0pct)。报告期内,公司创新双抗CDMO项目交付,为17个客户的21个不同开发阶段的CGT产品提供效度测定放行服务。[6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为17.6、20.5、23.7亿元,EPS分别为0.99、1.15、1.32元,对应PE分别为19.78、16.97、14.74倍。[6] 投资建议 - 维持"买入"评级。随着融资环境改善,公司新签订单快速增长,业绩有望持续回暖。[6] 风险提示 - 融资环境恶化风险 - 项目进展不及预期风险 - 行业竞争加剧及政策风险[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 利润端低于预期,稳步扩张全国服务网点。2024H1,公司实现营业收入20.51亿元,同比增长2.85%;归母净利润2.65亿元,同比下降25.15%。报告期内,公司新增4家眼科专科医院和5家视光中心,合计共有61家眼科专科医院和65家视光中心,全国服务网点稳步扩张。[6] 2. 盈利能力下滑,销售投入力度加大。2024H1,公司毛利率与净利率分别为45.84%、13.33%,同比分别下降4.46、4.99pct。期间费用率方面,研发费用率为1.76%,同比减少0.24pct;销售、管理、财务费用率分别为13.70%、11.74%、0.72%,分别同比增长1.39、0.93、0.26pct。报告期内,公司加大销售投入力度,业务宣传及推广费明显增加。[6] 3. 消费眼科业务平稳增长。1)屈光:实现营收6.94亿元(YoY+6.56%),公司积极引进屈光矫正新技术设备,为患者提供高质量个性化诊疗方案。2)视光:实现营收4.97亿元(YoY+4.56%),公司积极落实综合防控儿童青少年近视相关政策要求,持续完善近视防控体系。[6] 4. 眼病诊疗业务技术升级。1)白内障:实现营收4.65亿元(YoY-6.53%),公司积极响应集采政策落地执行,引进多款人工晶体。2)眼后段:实现营收2.62亿元(YoY-5.13%),公司率先引进全球首个双通路眼底新药"法瑞西单抗",并引入创新型超乳-玻切一体机,全方位提升眼底病诊疗能力。[7]

1. 报告的核心观点 1. 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地 [9][10] 2. "产品力+华商资源"双轮驱动，中国车企有望以电动车"换道超车"日本车企 [11] 3. 中国车企在泰发展仍面临多重挑战，但具备克服能力的车企将更有可能在竞争中脱颖而出 [11][14] 4. 扬杰科技下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局 [17] 5. 扬杰科技产能持续扩张、产品结构改善、降本增效成效显著，海外市场去库存结束带动业绩提升 [18][19] 2. 根据目录分别总结 1.1 汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（上） 1. 泰国为中国自主车企低风险、高潜力的出海优选地 [9] 2. 日系车企在泰国的成功经验包括本地化生产、母国政府支持、产业集群协同 [10] 3. 中国车企有望凭借"产品力+华商资源"双轮驱动以电动车"换道超车"日系车企 [11] 1.2 汽车出海系列（一）：梦启暹罗，观中国整车厂如何越日系之界、塑电动未来（下） 1. 中国车企在泰国布局策略包括强化本地化、利用泰国地理优势辐射全球 [13] 2. 中国车企在泰发展仍面临多重挑战，包括资金、销售、生产、管理、服务、交付等方面 [14] 3. 综合评估中国车企在泰国市场的短中长期发展潜力，看好长城、比亚迪、上汽、吉利等 [14] 1.3 扬杰科技（300373）：加大投入汽车电子，海外布局不断深化 1. 扬杰科技下游需求温和复苏，加速拓宽汽车电子布局 [17] 2. 扬杰科技产能持续扩张、产品结构改善、降本增效成效显著 [18] 3. 扬杰科技海外市场去库存结束，"MCC"品牌销售强劲，越南工厂建设进展加快 [18][19]

行业投资评级 超配 [3] 报告的核心观点 1. 装备制造业成为工业企业利润的重要支撑,铁路船舶、电子行业增速突出。[4][8] 2. 轨交设备: - 客运流量活跃,国铁集团2024年将释放大规模动车组招标 [10][11] - 低碳发展推动机车迭代,电力机车占比将提高 [10][11] - 存量动车组陆续进入检修期,更新需求有望释放 [10][11] 3. 船舶设备: - 推进减排、周期临近,推动船队更新 [12] - 中国新接船舶订单和手持订单占全球份额较高 [12] 4. 3C设备: - 消费电子领域回暖,带动产业链回暖 [12] - 设备智能化水平提升,契合制造商自动化改造需求 [12] 公司跟踪 快克智能 1. 财务表现: - 收入和利润双增长,毛利率和净利率保持较高水平 [13] - 资产负债率较为健康,存货增长较快 [13] 2. 业务情况: - 传统精密焊接设备业务向好,受益于消费电子回暖 [14] - 积极布局半导体设备等新兴领域,推进产业出海 [14] 今创集团 1. 传统轨交设备业务保持增长,新能源矿山机械等新业务拓展 [15][16] 2. 产品出口至多个国家,海外客户包括国际轨道交通巨头 [16] 3. 重视ESG管理,获评ESG先锋企业 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司业绩承压,营业收入12.02亿元(同比-30.54%)、归母净利润1.65亿元(同比-67.61%)、扣非归母净利润1.22亿元(同比-71.66%)。主要受市场竞争加剧和降库存等因素影响,产品销量同比下降。[6] - 2024Q2单季度业绩逐步回暖,营业收入7.50亿元(同比-23.60%,环比+66.14%)、归母净利润1.11亿元(同比-63.51%,环比+105.81%)、扣非归母净利润1.07亿元(同比-55.26%,环比+646.83%)。人二倍体狂苗二季度正式上市销售,开始贡献业绩增量。[6] 产品表现 - 2024H1非免疫规划疫苗实现销售收入11.51亿元(同比-33.76%),免疫规划疫苗实现销售收入0.27亿元(同比+406.74%)。[6] - 各主要产品批签发量均实现快速增长,如四联疫苗+58.43%、13价肺炎疫苗+356.45%、23价肺炎疫苗+19.25%、乙肝疫苗+3.69%、Hib疫苗(去年同期无批签发)、人二倍体狂犬疫苗(去年同期无批签发)。[6] - 人二倍体狂苗于2024年4月正式上市销售,报告期内实现销售收入1.17亿元,贡献业绩新增量。[6] - 海外市场方面,公司已与印尼合作方签署13价肺炎疫苗销售合同,并于7月出口原液,8月实现首批成品出口,将成为公司新的业绩增长点。[6] 研发进展 - 公司研发投入2.36亿元,研发费用率18.32%(同比+4.17个百分点)。多项在研产品取得积极进展,如Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗获受理、吸附无细胞百白破联合疫苗完成I期临床、吸附破伤风疫苗和四价流感病毒裂解疫苗处于临床试验阶段等。[7] - 公司还布局研制了四价肠道病毒灭活疫苗、带状疱疹疫苗、呼吸道合胞病毒疫苗等,多元化的研发管线为公司持续发展提供动力。[7] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为47.77/59.54/72.20亿元,归母净利润分别为11.92/15.43/19.60亿元,对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元。[8] - 对应PE分别为13.06/10.08/7.94倍,估值水平较合理。[8]

报告投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告根据金刚线价格变化调整公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.76/5.78/7.66亿元（原预测值7.12/10.25/13.99亿元），对应P/E为17.56/14.45/10.91倍考虑到公司成本优势突出财务状况稳健钨丝母线进展顺利看好公司作为行业龙头的长期发展前景维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024上半年公司金刚线出货7227.57万公里实现营业收入14.84亿元同比下降31.55%实现归母净利润2.76亿元同比下降69.11%实现扣非归母净利润2.53亿元同比下降70.18%2024第二季度公司实现营业收入6.28亿元同比下降46.55%环比下降26.75%实现归母净利润0.80亿元同比下降84.36%环比下降58.92%[6] - 预计公司2024 - 2026年营业总收入分别为28.45/37.86/47.24亿元同比增速分别为-36.94%/33.09%/24.76%归母净利润分别为4.76/5.78/7.66亿元同比增速分别为-70.05%/21.47%/32.50%[9] 行业竞争情况 - 2023年末开始碳钢线价格经历大幅下降但近期已趋于稳定继续下降空间有限二三线金刚线厂商已出现亏损状况行业盈利承压明显公司作为金刚线龙头打通上游黄丝母线金刚石微粉工字轮等关键原材料实现产业链一体化布局成本优势显著[6] - 2024年第二季度公司销售毛利率为24.90%销售净利率为12.97%单位盈利2.39元/公里环比下降2.68元/公里下降幅度明显但在行业竞争加剧背景下公司仍能保持相对可观盈利水平体现其龙头韧性[6] 公司发展优势 - 钨丝具备细线化潜力大断线率低线耗少等优势今年以来渗透率逐步提升其经济效益正逐步被下游客户所认可未来钨丝替代碳钢线趋势已十分明确公司于2023年底开始投入钨丝母线研发布局热拉和冷拉两种工艺整体进展迅速已建设钨丝母线产能100万公里实现部分钨丝母线自供公司积极推进钨丝母线成本进一步下降待具备成本优势时可快速扩充钨丝母线产能推动钨丝金刚线放量进而改善公司盈利能力巩固公司龙头地位[8] - 截至2024年二季度末公司货币资金10.90亿元较一季度末增加5.38亿元现金储备充足资产负债率为10.60%较一季度末下降1.57个百分点资产负债表各指标表现优异公司加强回款力度截止2024年二季度末应收票据及账款6.96亿元较一季度末减少1.07亿元经营性现金流净额8.04亿元较一季度末增加6.11亿元现金流情况明显改善稳健的财务状况可助力公司穿越行业下行周期[8]