报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年11月产销快报显示批发销量同环比增长，12月销量目标约37万辆，看好年末冲量行情，且对2025年销量目标兑现持乐观预期；阿维塔连续两月销量破万，长安新能源销量再创新高；考虑新品周期、海外产能、智能化转型和降本等因素，公司中长期向上逻辑清晰，维持“买入”评级[9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司产销情况 - 2024年11月汽车批发销量27.73万辆，同环比分别+21.98%/+10.55%，M1 - 11累计批发销量243.31万辆，累计同比+4.07% [9] - 自主乘用车11月批发销量18.90万辆，同环比分别+33.03%/+12.51%，M1 - 11累计批发销量151.78万辆，同比+2.34% [9] - 长安福特11月批发销量2.51万辆，同环比分别+31.78%/+26.85%，M1 - 11累计销量21.73万辆，同比+6.00% [9] - 长安马自达11月批发销量0.86万辆，同环比分别 - 8.09%/+14.39% [9] 销量目标与预期 - 2024年12月批发销量目标约37万辆，鉴于以旧换新政策刺激和“两新”政策支持，预计12月销量贴近目标，对2025年销量目标兑现持乐观预期 [10] 新能源品牌表现 - 2024年11月自主品牌新能源销量达10.23万辆，同环比分别+102.20%/+19.98%，渗透率提升至44.44%；M1 - 11累计销量64.33万辆，占全年目标85.77% [11] - 启源2024年11月单月交付量1.85万辆，环比+2.24% [11] - 深蓝2024年11月单月交付3.60万辆，同环比分别+122.97%/+29.30%，M1 - 11累计交付20.73万辆，爆款车型深蓝S05上市首月订单超2万台 [11] - 阿维塔2024年11月单月交付1.16万辆，同环比分别+183.80%/+15.15%，阿维塔12双动力版上市12天大定破万并交付，12月2日阿维塔11双动力版本上市 [11] 投资建议 - 考虑新品周期、海外产能、智能化转型和降本等因素，预计2024 - 2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为27/20/14倍，维持“买入”评级 [11] 财务数据预测 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|1051|1213|1513|1678|1865|2039| |同比增速(%)|24%|15%|25%|11%|11%|9%| |净利润(百万元)|36|78|113|52|69|97| |同比增速(%)|7%|120%|45%|-54%|31%|40%| |毛利率(%)|17%|20%|18%|17%|17%|18%| |每股盈利(元)|0.36|0.79|1.14|0.53|0.69|0.97| |ROE(%)|6%|12%|16%|7%|9%|11%| |PE(倍)|39|18|12|27|20|14|[13]

报告核心观点 - 银行业面临竞争加剧和区域性银行改革深化的挑战，但通过并购重组有望增强市场竞争力和金融稳定性。电子化学品行业在国产化和技术突破的推动下，有望提升国际竞争力。[7][12] 重点推荐 银行业研究框架专题报告 - 行业竞争加剧，区域性银行改革深化。全国性银行占据市场高地，区域性银行处于被动位置，近年迎来重组兼并潮。[7] - 近年行业经营压力加大，商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务，量、价、质均面临下行压力。[8] - 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定。规模、息差、非息收入和资产质量预计保持稳定。[9] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线，预期稳定的盈利与分红水平为银行行情提供支撑，宏观政策加码或催生边际改善预期。[10] 化工行业研究框架专题报告 - 电子化学品作为电子信息产业的基础与先导，对下游及终端产业的发展具有决定性影响，在十四五规划指导下，突破关键原料、加快技术创新应用将成为行业发展的重点。[12] - 需求端看，三大下游需求中长期保持向好趋势，中国新增晶圆集中在8英寸和12英寸，带动高端电子化学品需求，光伏产业高速发展，电池片产量大幅提高，带动中低端电子化学品需求。[13] - 供应端看，国产替代、技术突破依旧是主旋律，电子化学品中的主要产品存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，低端产品供应过剩，国内各细分龙头开始扩产，加速国产化。[13] - 建议关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。[14] 财经新闻 - 四大协会呼吁慎购美国芯片，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工业协会和中国通信企业协会齐发声，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片。[15] - 商务部新闻发言人就加强相关两用物项对美出口管制应询答记者问，中方决定加强有关两用物项对美国出口管制，包括禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，严控镓、锗、锑、超硬材料、石墨相关两用物项对美国出口等。[16][18]

行业投资评级 - 报告对银行业给予积极评价，认为行业竞争加剧，区域性银行改革深化，全国性银行占据市场高地，区域性银行迎来重组兼并潮，有利于增强市场竞争力和金融稳定性 [3] 报告的核心观点 - 行业经营压力加大，商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务，近年量、价、质均面临下行压力，息差与局部资产质量压力较为明显 [3] - 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定，规模、息差、非息、资产质量等方面均有预期 [3] - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线，银行行情在宏观因素与整体市场情绪主导下与市场表现同步，部分时间受监管因素和市场风格影响呈阶段性独立行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、商业银行竞争格局 - 行业竞争加剧，区域性银行改革深化，全国性银行占据市场高地，区域性银行迎来重组兼并潮 [3] - 银行业金融机构体系包括政策性银行、商业银行、民营银行、外资行等 [7] - 银行业金融机构法人数量统计 [9] - 全国性银行和区域性银行的网点覆盖和市场定位 [11] - 银行业金融机构资产规模及占比 [13] 二、商业银行业务模式 - 商业银行业务主要包括资产负债业务和中间业务 [3] - 全国性银行和区域性银行的业务模式差异 [27] - 商业银行经营区域与客户基础影响业务模式 [28] - 贷款规模、贷款利率、存款定价、负债结构、收入结构等方面的详细分析 [30][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73] 三、商业银行业绩归因 - 利润=+中间业务利润+资产负债业务利润 [76] - 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定 [3] - 规模、息差、非息、资产质量等方面的详细分析 [78][79][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] 四、商业银行经营展望 - 量、价、质继续寻求动态平衡，盈利与分红有望保持稳定 [3] - 规模、息差、非息、资产质量等方面的详细分析 [132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155] 五、投资策略 - 关注稳定分红与复苏潜力投资主线 [3] - 银行指数与沪深300指数区间涨幅 [156] - 股息优势定价逻辑 [159][160][161][162][163] - 投资建议 [165] 六、风险提示 - 风险提示：个贷风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升 [4]

报告行业投资评级 - 超配 [3] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.30个百分点，在31个申万一级板块中排名第14位，子板块均上涨，烘焙食品涨幅最大达13.54%，个股涨幅前五为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻、朱老六 [3][19] - 白酒板块基本面筑底，关注酒企业绩目标，建议关注高端酒和区域龙头；啤酒成本持续改善、库存去化显著，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒；大众品中零食板块Q3营收和利润增速快，期待年底备货旺季表现，餐饮供应链有望受益于餐饮场景回暖，乳制品需求向好、产品高端化趋势加速，分别建议关注头部企业、安井食品和千味央厨、新乳业 [4][5][6] 各目录总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨2.62%，跑赢沪深300指数1.30个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，子板块均上涨，烘焙食品涨幅最大达13.54%，个股涨幅前五为桂发祥、一鸣食品、欢乐家、黑芝麻、朱老六 [3][19] 今年以来复盘 - 今年以来食品饮料板块整体走势弱于大盘，但随着促消费政策出台，内需增长预期向好，板块基本面筑底，关注业绩风险充分释放的白酒，以及内需改善后修复逻辑强的餐饮供应链、啤酒，库存产能压力降低的乳制品和高成长性的零食 [21] 估值情况 - 展示了截至2024年11月29日保健品、零食、软饮料等子板块的PEttm估值 [25] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至12月1日，2024年茅台散飞批价2190元，周环比跌10元、月环比涨60元；2024年茅台原箱批价2250元，周环比持平、月环比涨85元；五粮液普五批价950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，周、月环比持平 [4][29] 啤酒和葡萄酒数据 - 啤酒10月产量180.70万千升，同比降2.30%；葡萄酒10月产量0.80万千升，同比降11.10% [33] 上游原材料数据 - 乳制品价格：截至11月22日，牛奶零售价12.16元/升，周环比-0.08%，同比-2.09%；酸奶零售价15.77元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.47%；生鲜乳3.13元/公斤，同比-15.20%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.94元/公斤，国外品牌269.71元/公斤；10月中国奶粉进口金额47294.30万美元 [37] - 畜禽价格：截至11月29日，生猪16.47元/公斤，周环比+0.80%，同比+13.98%；仔猪23.51元/公斤，周环比+0.13%，同比+15.25%；猪肉价格34.60元/公斤，周环比-1.65%，同比+62.06%；牛肉60.96元/公斤，周环比+0.02%，同比-15.01%；截至11月22日，白羽肉鸡7.70元/公斤，周环比-0.13%，同比+2.12% [37] - 农产品价格：截至11月29日，玉米2112.86元/吨，周环比-0.40%，同比-19.58%；豆粕3024元/吨，周环比+1.41%，同比-24.44% [38] - 包材价格：截至11月29日，PET瓶片6350/吨，周环比-0.79%，同比-9.35%；瓦楞纸3365元/吨，周环比+0.91%，同比-3.03% [38] 行业动态 - 前10月酒饮茶制造业营收超1万亿，1-10月酒、饮料和精制茶制造业营收1.31万亿元，同比增2.3%；营业成本8359.8亿元，同比增0.3%；利润总额2447.7亿元，同比降5.4% [50] - 进境旅客免税携带酒精饮料将迎严格限制，自2024年12月1日起，自香港、澳门进境旅客允许携带的酒精饮料数量减半，经常出入境人员不准免税带进12度以上酒精饮料 [50] 核心公司动态 - 11月29日消息，五粮液拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），截至2024年9月30日，公司总股本38.82亿股，合计拟派发现金红利100亿元（含税） [52]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 新能源汽车销量向好，零跑单月交付突破4万辆 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨1.32%；汽车板块整体上涨0.31%，在31个行业中排第27。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-2.12%、-7.47%、-2.47%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动1.46%、-1.90%、0.66%、-0.69%、-1.09%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动3.84%、-2.00%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动2.13%、2.06% [4] - 新能源车企公布11月销量，比亚迪单月销量再超50万辆。在以旧换新、年末冲量等多重因素推动下，国内新能源汽车市场维持高景气。主要车企中，比亚迪新能源乘用车销量50.40万辆，同比+67%，环比持平，其中王朝海洋销量48.52万辆，同比+68%，秦L DM-i、宋Pro DM-i、宋L DM-i等DM5.0车型或持续放量；腾势、方程豹、仰望单月销量分别为1.00万辆、0.85万辆、0.03万辆，其中方程豹品牌在豹5改款上市后环比持续回升，近期新车型豹8正式上市交付，完善在硬派越野市场的车型布局。鸿蒙智行全系交付4.19万辆，同比+123%，环比略增，其中问界M7、智界R7分别交付1.26万辆、0.90万辆，11月智界新S7上市，调整价格并新增4款车色；尊界品牌首款车型尊界S800在广州车展上正式亮相，上市48小时预订超2000台，补齐在超豪华市场的车型版图。小米SU7提产后连续两个月交付维持2万辆以上水平，全年交付目标13万台 [5] - 零跑、小鹏、极氪等品牌交付再创新高，新车型增量持续释放。新势力品牌中，理想交付4.87万辆，同比+19%，环比-5%；小鹏交付3.09万辆，同比+54%，环比+29%，新车型MONA M03、P7+交付分别超1万辆、7000辆，搭载纯视觉智驾方案的新车型成为新增长点；蔚来交付2.06万辆，同比+29%，环比-2%，乐道L60交付超5000辆，12月目标超1万辆；极氪交付2.70万辆，同比+106%，环比+8%，极氪7X或持续贡献增量；零跑交付4.02万辆，同比+117%，环比+5%，C系列三款SUV车型C11、C10、C16在10-20万元市场实现亮眼表现，近期B系列首款车型B10在国内首秀，搭载LEAP 3.5技术架构以及激光雷达、高通8650智驾芯片、高通8295座舱芯片等配置，并合作玛莎拉蒂进行底盘调校，有望在明年开启B系列三款新车型的新品周期 [6] - 投资建议：（1）整车：政策暖风叠加新车周期，行业龙头定价权优势持续显现，智驾升级重塑竞争格局，关注受益新车型增量的比亚迪、小鹏汽车、华为汽车合作方等。（2）汽车零部件：关注绑定优质车企，客户结构具备较强优势的零部件供应商，以及域控制器、线控底盘、空气悬架、汽车座椅等技术与配置升级方向，相关标的如拓普集团、伯特利、科博达、保隆科技、继峰股份、爱柯迪、华阳集团等 [7] 二级市场表现 - 本周沪深300环比上涨1.32%；汽车板块整体上涨0.31%，在31个行业中排第27。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-2.12%、-7.47%、-2.47%。（2）汽车零部件：车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动1.46%、-1.90%、0.66%、-0.69%、-1.09%；（3）汽车服务：汽车经销商、汽车综合服务子板块分别变动3.84%、-2.00%。（4）其他交运设备：其他运输设备、摩托车子板块分别变动2.13%、2.06% [35] 行业数据跟踪 销量 - 据乘联会，11月1-24日，乘用车市场零售163.8万辆，同比+29%，较上月同期+4%，批发193.5万辆，同比+34%，较上月同期+14%；新能源汽车市场零售86.7万辆，同比+68%，较上月同期+7%，批发100.7万辆，同比+65%，较上月同期+13% [49] - 近期新能源车企公布2024年11月销量数据。（1）比亚迪：11月乘用车销量50.40万辆，同比+67%，其中王朝海洋48.52万辆，同比+68%；腾势1.02万辆，同比-16%；方程豹0.85万辆；仰望0.03万辆。（2）理想：11月交付量4.87万辆，同比+19%。（3）广汽埃安：11月交付量4.23万辆，同比+2%。（4）零跑：11月交付量4.02万辆，同比+117%。（5）赛力斯：11月新能源汽车销量3.68万辆，同比+55%。（6）深蓝：11月交付量3.60万辆，同比+123%。（7）小鹏：11月交付量3.09万辆，同比+54%。（8）极氪：11月交付量2.70万辆，同比+106%。（9）蔚来：11月交付量2.06万辆，同比+29%。（10）阿维塔：11月交付量1.16万辆，同比+184%。（11）岚图：11月交付量1.09万辆，同比+55%。（12）智己：11月交付量1.00万辆，同比+15% [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 库存 - 据中国汽车流通协会，11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比-8.6pct，环比+1.3pct。（1）分指数：库存指数47.5%，环比-6.8pct；市场需求指数49.2%，环比-9.1pct；平均日销量指数48.2%，环比-10.4pct；从业人员指数43.4%，环比-4.4pct；经营状况指数42.6%，环比-2.4pct。（2）分区域：北区指数53.1%，环比+0.7pct；东区指数51.7%，环比+0.0pct；西区指数53.9%，环比+9.2pct；南区指数46.9%，环比-0.4pct。（3）分品牌类型：豪华&进口品牌指数51.0%，环比-3.1pct；主流合资品牌指数52.3%，环比+4.4pct；自主品牌指数51.6%，环比-0.6pct [73][74][75][76] 原材料价格 - 钢材现货价格、铝锭现货价格、塑料粒子现货价格、天然橡胶现货价格、纯碱现货价格、正极原材料价格等均有详细数据 [78][79][80][81] 新车型跟踪 - 据乘联会，本周上市的新车型包括：（1）全新产品：吉利汽车缤越L。（2）改款产品：东风乘用车皓极、上汽乘用车MG7、北京现代途胜L、奇瑞汽车智界S7。（3）新增车型：奇瑞汽车奇瑞QQ冰淇淋、北汽新能源享界S9、上汽通用昂科威Plus [82][83][84] 上市公司公告 - 双环传动：控股子公司环动科技已于近期向上海证券交易所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料，并收到上交所出具的《关于受理浙江环动机器人关节科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请的通知》，上交所依据相关规定对环动科技报送的首次公开发行股票并在科创板上市的申请报告及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [86] - 祥鑫科技：为拓展海外市场，实现全球化布局，满足客户产业链出海的需求和积极应对国际环境的变化，祥鑫科技股份有限公司拟在泰国投资设立子公司，计划投资金额不超过1.8亿泰铢，实际投资金额以中国及当地主管部门批准金额为准。公司在泰国投资设立子公司，是基于公司业务发展和实施海外战略布局的需要，利用泰国地区要素成本优势，进一步增强公司的综合实力，提升公司的整体竞争力 [86] - 长安汽车：公司拟通过重庆产交所以公开摘牌方式购买渝富资本持有的长安汽车金融20%股权，并授权经营层根据交易实际情况决定本次股权购买的相关事项，包括但不限于确定最终交易价格、具体实施公开摘牌等。本次挂牌转让底价为23亿元，实际受让价以在重庆产交所最终报名或（且）参与竞价后的情况为准。若摘牌成功，公司对长安汽车金融的持股比例将由28.66%上升至48.66% [89] - 星源卓镁：公司于近日收到国内某汽车零部件厂商出具的供应商定点通知邮件，公司将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金动力总成壳体零部件。根据客户规划，本项目预计从2025年中旬开始量产，预计未来7年（2025-2031年）销售总金额约为7.1亿元人民币。未来公司将继续以研发和客户需求为导向，与产业链伙伴保持紧密合作，快速响应其战略规划和订单诉求，积极推动新能源汽车产业快速发展 [91] 行业动态 行业政策 - 贵州提高汽车以旧换新补贴标准：11月27日，贵州省人民政府办公厅印发《贵州省全力推动经济持续回升向好若干政策措施》，加大汽车以旧换新、酒车联动叠加政策宣传力度，对个人消费者报废或转让名下旧乘用车，购买新能源汽车的最高补贴标准提高到1.95万元，购买燃油车或符合条件的二手乘用车（含二手新能源车）最高补贴标准提高到1.9万元 [92] - 合肥发放汽车新购消费券：11月29日至12月8日合肥将发放2024合肥市汽车新购消费券，总额4400万元，新能源汽车最高可减6000元，活动共征集336家车企参与。据了解，在参与活动的汽车零售企业处购买非营运性质汽车的个人消费者可领取并使用消费券 [92] 企业动态 - 零跑汽车与缅甸NPK MOTOR公司签署战略协议，共拓东南亚市场：11月25日，零跑汽车与缅甸NPK MOTOR公司签署了KD项目战略合作协议，此次合作意味着零跑汽车国际化战略的进一步落地，更为缅甸及东南亚地区新能源汽车的发展注入了新动力 [93] - 广汽集团发布新能源商用车战略，目标2030年营收300亿：11月26日，广汽集团正式发布商用车"135"发展战略，锚定2030年营收300亿元的发展目标，加速向智能新能源商用车转型。当天还发布全球首款针对短倒场景正向研发的新能源重卡广汽商用车T9，以及广汽孵化的祺迹汽车首个规模化应用智驾平台祺迹L平台 [93] - 福田汽车海外第100万辆泰国下线，加速亚太产业布局：2024年11月27日，福田汽车泰国工厂竣工暨第一百万辆车出口下线仪式在曼谷举行。目前，福田汽车在泰国已建立了产业集群，下一步将进一步扩展至印尼、越南等亚太市场。不仅如此，在美洲属地化布局正在稳步推进，巴西属地制造项目也将于2025年启动生产 [93]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 本周申万电池板块整体上涨 0.77%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点 [5][33] - 电动车需求稳步增长，行业景气度向好，预计 2024 年全年新能源汽车销量达 1250 万辆，同比增长 30%+ [6][24] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，各材料价格有不同表现 [6][25] - 本周储能招标市场大幅回升，国内储能市场整体增速较高，但工商储发展略显低迷 [8][27][28] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 电池板块 - 电动车需求稳步增长，11 月 1 - 24 日国内新能源乘用车零售 86.7 万辆，同比增长 68%，环比增长 7%，预计 2024 年全年销量达 1250 万辆，同比增长 30%+ [6][24] - 行业供给端有序调整，锂盐价格震荡运行，正极材料价格不稳定，负极材料价格维持在成本线附近，隔膜市场需求稳定，电解液价格震荡运行 [6][25] - 建议关注宁德时代和特锐德，宁德时代 2024 年出货 480GWh，全年利润约 505 亿元，锂盐自供比例提升；特锐德受益于电网投资结构升级，已扭亏为盈 [7][26] 储能板块 - 本周新增 21 个招标项目，5 个中标项目，招中标总规模为 3.97GW/27.36GWh，储能 EPC 中标均价 0.79 元/Wh，环比下滑 [8][27] - 国内储能市场整体增速较高，截止 2024 年 10 月底累计装机 23.42GW/58.86GWh，同比 +118%；10 月新增装机 2.04GW/5.50GWh，同比 +236%、环比 +82%，但工商储发展不及预期 [8][28] - 建议关注上能电气，其储能业务全产业链布局，光储一体化布局，中标多个大额储能项目，逆变器出货量国内领先 [9][31] 行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨 0.77%，跑输沪深 300 指数 0.55 个百分点 [5][33] - 主力净流入前五为宁德时代、阳光电源、天际股份、亿纬锂能、厦钨新能；净流出前五为福能东方、先导智能、富临精工、德业股份、天奈科技 [5][33][34] 行业数据跟踪 锂电产业链价格跟踪 - 电芯：11 月 29 日方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）分别报价 0.35 元/Wh、0.445 元/Wh、0.34 元/Wh [36] - 锂盐：本周价格震荡运行，11 月 29 日工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价 7.38 万元/吨（周环比 -1.20%）、7.85 万元/吨（周环比 -1.13%），电池级氢氧化锂报价 7.01 万元/吨 [36] - 正极材料：三元材料 11 月 29 日 5 系单晶型、8 系（811 型）分别报价 11.55 万元/吨、14.45 万元/吨；三元前驱体 523 型、622 型、811 型报价 6.3 万元/吨（周环比 -0.79%）、6.8 万元/吨（周环比 -1.45%）、7.95 万元/吨（周环比 -0.62%）；磷酸铁锂（动力型）报价 3.42 万元/吨，正磷酸铁报价 1.04 万元/吨 [37] - 负极材料：本周价格稳定，11 月 29 日负极石墨化（高端）报价 1 万元/吨，人造石墨高端、中端分别报价 4.85 万元/吨、3.05 万元/吨 [37] - 隔膜：本周基膜价格环比持平，11 月 29 日 5μm 湿法基膜、16μm 干法基膜分别报价 1.67 元/平米、0.41 元/平米；7μm + 2μm、9μm + 3μm 涂覆隔膜分别报价 1.03 元/平米、0.975 元/平米 [37] - 电解液：本周价格环比持平，11 月 29 日三元高电压（4.4V）电解液报价 4.54 万元/吨，六氟磷酸锂报价 5.85 万元/吨 [38] 储能行业跟踪 - 储能项目招标：本周招标数量 21 个，规模为 2.83GW/23.48GWh，环比回升 [53] - 储能项目中标：本周中标数量 5 个，规模为 1.14GW/3.89GWh，储能 EPC 中标均价约 0.79 元/Wh，环比 -30.6%；储能系统中标均价约 0.45 元/Wh，环比 -25.3% [53] 行业动态 行业新闻 - 《中牟县新能源发展规划（2024 - 2030）（征求意见稿）》提出对已并网存量新能源项目配储能设施，推进集中式共享储能电站项目建设等 [65] 公司要闻 - 力神电池签约贵州华仁园区工商业储能项目，规模 660MW/2000MWh [67] 上市公司公告 - 11 月 25 日星源材质与中科深蓝汇泽建立战略合作关系，联合开发固态电解质膜 [72] - 11 月 26 日贝特瑞与亿纬锂能共同对子公司四川贝特瑞增资，计划形成年产 10 万吨锂电池负极材料一体化产能 [73] - 11 月 28 日道氏技术完成合资公司图灵道森工商登记，将 AI 计算与负极石墨化生产工艺结合 [74]

报告行业投资评级 - 标配 [3] 报告的核心观点 - 华为发布Mate70系列和折叠屏机Mate X6，引领国内旗舰机潮流，AI赋能下华为全屋智能升级“华为鸿蒙智家”，新机预售量超预期，消费电子景气度有望延续；拜登政府即将出台芯片限制出口新举措，新增HBM相关条款，但严厉程度不及预期，或推动国内存储制造商的进一步技术突破与国产替代；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 华为Mate 70系列正式亮相，其在耐摔、耐磨、抗冲击、影像、AI、通信等方面有显著提升；美国对华颁布HBM禁令，预计影响多达200家芯片公司；华为全屋智能升级“华为鸿蒙智家”，带来多种新功能和产品；台积电宣布2nm芯片已准备就绪，高雄2nm新厂进机；英伟达加速认证三星AI内存芯片；美国商务部向英特尔提供78.6亿美元拨款；韩国财政部计划明年推出14万亿韩元低息贷款支持芯片产业；IDC预计今年全球智能手机出货量增长6.2%；工信部公布1 - 10月规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.6%；笔记本市场回暖，今年出货量预计达1.74亿台 [20][21][24] 上市公告重要公告 - 伟时电子、光弘科技进行股票发行；芯海科技实施股权激励；西陇科学对子公司增资；恒烁股份进行股份回购；赛微电子参与产业基金投资；东芯股份限售股上市；芯源微、普冉股份收到政府补助；深纺织A高管变动 [27] 行情回顾 - 本周沪深300指数上升1.32%，申万电子指数上升2.38%，行业整体跑赢沪深300指数1.06个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第16位，PE(TTM)54.06倍；截止11月29日，申万电子二级子板块涨跌情况为半导体(+3.25%)、电子元器件(+2.34%)、光学光电子(+0.82%)、消费电子(+1.55%)、电子化学品(+2.75%)、其他电子(+0.60%)；海外方面，台湾电子指数下跌4.00%，费城半导体指数下跌0.59% [29][30][31] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但近期略有承压，2024年9月起NAND Flash价格大幅下滑；TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [52][62]

报告行业投资评级 - 超配 [4] 报告的核心观点 - 上周非银指数上涨2.6%，相较沪深300超涨1.3pp，券商与保险指数同步上涨，证券指数超额明显；市场股基日均成交额环比降9.2%，两融余额环比增0.6%，股票质押市值环比增1.8% [5] - 市场活跃度维持高位，融资利率下调推动增量资金入场；现阶段处于并购窗口期，大型券商完善短板与中小券商提升竞争力是主要出发点，同一国资背景整合与有创新意识的中小券商是配置主线 [6] - 保险资产风险分类新规将落实险企全面风险管理，提升资产质量和匹配有效性，缓解利差损担忧；2025“开门红”启动，分红险策略可降负债成本，保费预录可夯实增长盘，新产品价值率有望提升，但今年二三季度冲量或使客户需求提前释放，明年规模增长待观察 [3] - 投资建议上，券商建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商；保险建议关注具有竞争优势的大型综合险企 [7] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上周宽基指数中，上证指数涨1.8%，深证成指涨1.7%，沪深300涨1.3%，创业板指数涨2.2%；行业指数中，非银金融(申万)涨2.6%，证券Ⅱ(申万)涨3.3%，保险Ⅱ(申万)涨0.5%，多元金融(申万)涨3.4% [15] 市场数据跟踪 - 经纪方面，上周市场股基日均成交额17332亿元，环比降9.2%；上证所日均换手率1.13%，深交所日均换手率3.49% [27] - 信用方面，两融余额1.84万亿元，环比增0.6%，其中融资余额1.83万亿元，环比增0.6%，融券余额106亿元，环比增0.8%；股票质押市值2.86万亿元，环比增1.8% [26] 行业新闻 - 2024/11/28多部门发布通知推进农业保险精准投保理赔等事项，包括强化投保管理、完善理赔机制等十方面内容 [31] - 2024/11/29金监总局发布《保险资产风险分类暂行办法》，扩大资产风险分类覆盖范围，完善分类标准，明确各级职责，纳入内外部审计范畴 [31] - 2024/11/29沪深交易所发布指引规范基础设施REITs定期报告披露，完善信息披露规则体系 [31] - 2024/11/29证券业协会发布指引及配套文件，调整首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理内容 [31]

报告行业投资评级 - 标配 [4] 报告的核心观点 - 光伏板块硅料供需有望修复，下游排产略降；风电板块陆风中标单价持续回暖，粤、鲁、浙海风建设持续推进，行业整体高景气发展有望延续 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格略降，多晶硅成交量一般，检修或降负荷企业15家，本月起供应下跌，供需有望回归平衡 [6][22] - 硅片价格维稳，210R硅片价格下跌，大尺寸行情弱，11月排产下滑，库存下降，12月多家厂计划提产 [6][22] - 电池片价格维稳，11月开工率58.92%，总排产量环比增6.93%，12月个别厂家提产，多数持平，订单需求好 [6][22] - 组件价格维稳，国内招投标受关注，年末交付期将结束，部分企业下调开工率，12月排产预期环比降7 - 8% [6][22] - 建议关注福莱特，其作为光伏玻璃龙头，有成本优势，现金流改善，在手现金充裕，龙头优势将凸显 [7][23] 风电板块 - 陆风截至11月29日招标约175MW，开标约1733.5MW，含塔筒平均中标单价约1739元/kW，不含约1850.33元/kW，裸机价格企稳，整机企业业绩修复有望延续 [8][24] - 海风本周山东500MW、广东1000MW项目完成招标，单价上升，多项目有进展，建设进程加速，海外发展势头强，零部件厂商业绩下半年有弹性空间 [9][25] - 建议关注大金重工和东方电缆，前者为海工设备龙头，海外业务稳定，交付项目有望提升盈利能力和回款能力；后者为海缆龙头，产品矩阵丰富，技术领先，中标多项目，业绩有望增长 [10][29] 行情回顾 - 本周（11/25 - 11/29）申万光伏设备板块涨4.25%，跑赢沪深300指数2.93个百分点；申万风电设备板块涨9.57%，跑赢沪深300指数8.25个百分点 [5][33] - 光伏板块涨幅前三为钧达股份、向日葵、爱旭股份，跌幅前三为金博股份、海泰新能、航天机电；风电板块涨幅前三为运达股份、明阳智能、海力风电，跌幅前三为湘电股份、电气风电、中环海陆 [5][33] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为双良节能、晶澳科技、钧达股份、隆基绿能、爱旭股份，主力净流出前五为德业股份、迈为股份、航天机电、国际实业、协鑫集成 [34] 行业动态 行业新闻 - 国家能源局组织召开调度会，要求加快推进第一批大型风电光伏基地建设收官工作，做好并网服务，谋划“十五五”项目，做好新能源消纳利用 [40][43] - 河北省公布第三批风电开发建设项目清单，含26个项目、427.5万千瓦 [45] - 中国风电光伏产品助力他国碳减排8.1亿吨，我国与多国开展绿色能源项目合作 [46] - 全球在建规模最大海拔最高的西藏芒康昂多1800兆瓦光伏项目完成3个220千伏升压站主体浇筑，预计2025年底并网发电 [48] - 云南集中式光伏装机容量突破3000万千瓦 [48] 公司要闻 - 海优新材拟在四川金堂投资2.5亿元建设光伏封装胶膜西南生产基地项目，达产后年产能0.8亿平方米 [53] - 回天新材新建光伏有机硅密封胶生产线于11月底投产，总产能达18万吨/年 [53] - 富佳股份持有芯禾机器人18%股权，研发的光伏板清洁机器人处于测试阶段 [53] - 北元集团300MW光伏发电项目全容量并网 [53] - 云南能投获曲靖市马龙区通泉风电场扩建项目核准批复，装机容量13.12万千瓦 [53] - 广西能源拟投资12.89亿元建设平桂水口风电场项目，装机容量200兆瓦 [53] 上市公司公告 - 琏升科技控股子公司天津琏升拟向天津农商行申请1.7亿元授信额度，置换此前贷款，优化负债结构 [55] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片、电池片、组件等价格有不同表现，部分价格维稳，部分有小幅度变化，如N型多晶硅材均价周环比0.00%，硅片G12 - 150µm周环比 - 1.21%等 [81] 风电行业价格跟踪 - 截至11月29日，环氧树脂、中厚板、螺纹钢等报价周环比分别为0.00%、0.29%、0.08%，较年初环比分别为 - 0.25%、 - 11.67%、 - 14.49%，上游大宗商品价格年初下行后窄幅震荡 [27][97]

宏观经济 - 11月制造业PMI为50.3%，略高于前值50.1%，非制造业PMI为50.0%，略低于前值50.2%[1] - 制造业PMI绝对水平强于季节性（50.3%，近五年同期均值50.0%），环比变化持平于季节性（+0.2pct，近五年同期均值+0.2pct）[2] - 生产指数升至52.4%，环比上升0.4pct，新订单指数升至50.8%，4月以来首次高于荣枯线，环比上升0.8pct[3] 行业表现 - 高技术制造业PMI升至51.2%，装备制造业PMI为51.3%，消费品行业PMI回升至50.8%，高耗能行业PMI回落至49.2%[4] - 服务业商务活动指数50.1%，持平于前值，货币金融、资本市场服务等相关商务活动指数均处于55%以上的高景气区间[4] - 建筑业商务活动指数49.7%，环比回落0.7pct，表现弱于季节性[4] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数49.8%，环比下降3.6pct，出厂价格指数47.7%，环比下降2.2pct，均处于收缩区间[3] - 采购量指数回升至51.0%，自4月以来首次重回荣枯线上方[3] 风险提示 - 海外需求下降超预期，稳增长政策落地不及预期[5]