报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，主要因销售订单增长、规模效应显现和费用率下降[8] - 公司收到国家和智造强省项目补助资金，可实际获得4736.4万元，占2024年归母净利润的36.43%，显著提升业绩[8] - 2024年新签订单同比增速约24%，以整机为主，航空航天新签订单占比约53%，五轴联动数控机床新签订单复购率约41%，国产替代效应显现[8] - 募投产能有序推进，大连厂区卧式产线已小批量加工样件并启动批量试生产，龙门产线预计2025Q1试运行，自制生产线已试运行，银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用，扩产将释放产能瓶颈[8] - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为1.30/1.80/2.42亿元，EPS对应PE分别为58.70/42.50/31.65倍，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，同比增长率分别为43.37%、33.88%、35.47%、30.17%[7] - 2023 - 2026年归母净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.42亿元，同比增长率分别为69.01%、27.91%、38.12%、34.26%[7] - 2023 - 2026年EPS摊薄分别为1.00元、1.28元、1.76元、2.37元，P/E分别为75.08、58.70、42.50、31.65[7] 三大报表预测值 - 资产负债表方面，2023 - 2026年资产总计分别为15.00亿元、23.38亿元、26.07亿元、29.35亿元，负债合计分别为3.66亿元、5.17亿元、6.58亿元、8.20亿元[9] - 利润表方面，2023 - 2026年营业总收入分别为4.52亿元、6.05亿元、8.20亿元、10.68亿元，净利润分别为1.02亿元、1.30亿元、1.80亿元、2.41亿元[9] - 现金流量表方面，2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为0.45亿元、1.77亿元、1.97亿元、2.90亿元，投资活动现金流净额分别为 - 0.53亿元、 - 4.64亿元、 - 1.70亿元、 - 0.84亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 0.15亿元、5.60亿元、 - 0.52亿元、 - 0.77亿元[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩快报，营收和归母净利润同比增长，扣非后归母净利润增长更显著，规模效应显现，新签订单保持增长，募投产能有序推进，上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年02月20日，数据日期为2025/02/19，收盘价74.90元，总股本10,224万股，流通A股10,170万股，资产负债率20.91%，市净率4.33倍，净资产收益率（加权）4.87，12个月内最高/最低价88.99/54.69元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|452.26|605.47|820.24|1,067.72| |同比增长率（%）|43.37%|33.88%|35.47%|30.17%| |归母净利润（百万元）|101.99|130.45|180.18|241.91| |同比增长率（%）|69.01%|27.91%|38.12%|34.26%| |EPS摊薄（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| |P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| [7] 事件及业务分析 - 事件：公司2024年度营收6.05亿元，同比增长33.88%；归母净利润1.30亿元，同比增长27.91%，扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.75% [8] - 营业收入：2024年同比增长33.88%，因销售订单快速增长、产品销售多元化，新增柔性自动化产线销售订单 [8] - 利润增长：扣非后归母净利润同比增长36.75%，系规模效应显现，期间费用率下降，盈利水平提升 [8] - 资金补助：2月5日公告收到国家和智造强省项目补助资金共计6,909万元，可实际获得4,736.4万元，占2024年归母净利润的36.43% [8] - 新签订单：2024年同比增速约24%，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约3%，数控系统及其他金额占比3%；航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10%；五轴联动数控机床新签订单复购率约41% [8] - 募投产能：大连厂区卧式产线2024Q4开始小批量加工样件，2025年初启动批量试生产；龙门产线预计2025Q1试运行；自制生产线已启动试运行；银川和沈阳厂区预计最快2025Q2投入使用 [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|246|519|494|623| | |交易性金融资产（百万元）|0|100|150|175| | |应收票据及账款（百万元）|164|202|252|320| | |存货（百万元）|471|548|638|694| | |预付款项（百万元）|91|102|138|178| | |其他流动资产（百万元）|27|53|63|74| | |流动资产合计（百万元）|1000|1525|1734|2065| | |长期股权投资（百万元）|3|3|3|3| | |固定资产（百万元）|200|364|449|471| | |在建工程（百万元）|6|26|16|6| | |无形资产（百万元）|161|164|149|134| | |商誉（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动资产（百万元）|130|256|256|256| | |非流动资产合计（百万元）|500|813|873|870| | |资产总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| | |短期借款（百万元）|14|0|0|0| | |应付票据及账款（百万元）|182|284|383|496| | |其他流动负债（百万元）|88|133|175|224| | |流动负债合计（百万元）|284|417|558|720| | |长期借款（百万元）|0|0|0|0| | |其他非流动负债（百万元）|82|100|100|100| | |非流动负债合计（百万元）|82|100|100|100| | |负债合计（百万元）|366|517|658|820| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|1134|1821|1951|2117| | |少数股东权益（百万元）|0|-1|-1|-2| | |所有者权益合计（百万元）|1133|1821|1950|2115| | |负债和所有者权益总计（百万元）|1500|2338|2607|2935| |利润表|营业总收入（百万元）|452|605|820|1068| | |营业成本（百万元）|244|340|459|595| | |营业税金及附加（百万元）|1|1|2|2| | |销售费用（百万元）|48|56|74|93| | |管理费用（百万元）|28|34|45|58| | |研发费用（百万元）|27|35|45|56| | |财务费用（百万元）|-2|-3|-3|-3| | |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| | |信用减值损失（百万元）|-4|0|0|0| | |投资收益（百万元）|11|5|4|5| | |公允价值变动损益（百万元）|0|0|0|0| | |其他经营损益（百万元）|1|2|2|3| | |营业利润（百万元）|115|149|205|275| | |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| | |利润总额（百万元）|115|148|205|275| | |所得税费用（百万元）|13|18|25|34| | |净利润（百万元）|102|130|180|241| | |少数股东损益（百万元）|0|0|-1|-1| | |归属母公司股东净利润（百万元）|102|130|180|242| | |EPS（摊薄）（元）|1.00|1.28|1.76|2.37| | |主要财务比率 - 成长能力 - 营业总收入增长率（%）|43.4|33.9|35.5|30.2| | |主要财务比率 - 成长能力 - EBIT增长率（%）|78.2|44.7|38.6|34.6| | |主要财务比率 - 成长能力 - 归母净利润增长率（%）|69.0|27.9|38.1|34.3| | |主要财务比率 - 成长能力 - 总资产增长率（%）|12.2|55.9|11.5|12.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 毛利率（%）|46.0|43.8|44.0|44.3| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 销售净利率（%）|22.5|21.5|21.9|22.6| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 净资产收益率（%）|9.0|7.2|9.2|11.4| | |主要财务比率 - 盈利能力 - 总资产收益率（%）|6.8|5.6|6.9|8.2| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 资产负债率（%）|24.4|22.1|25.2|27.9| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 流动比率|3.52|3.66|3.11|2.87| | |主要财务比率 - 偿债能力 - 速动比率|1.52|2.04|1.67|1.62| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/E|75.08|58.70|42.50|31.65| | |主要财务比率 - 估值比率 - P/B|6.75|4.20|3.93|3.62| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|45|177|197|290| | |投资（百万元）|27|-100|-50|-25| | |资本性支出（百万元）|-97|-329|-124|-64| | |其他（百万元）|17|-35|4|5| | |投资活动现金流净额（百万元）|-53|-464|-170|-84| | |债权融资（百万元）|-10|-14|0|0| | |股权融资（百万元）|0|588|0|0| | |其他（百万元）|-5|-13|-52|-77| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-15|560|-52|-77| | |现金流净增加额（百万元）|-24|274|-25|129| [9]

核心观点 - 美国经济仍有韧性，1月就业数据、ISM制造业PMI超预期强劲；国内国债利率下行空间预计有限，汇率或受关税影响，震荡为主 [6] - 海外或进入补库存周期，商品走势分化，有色、贵金属、原油等受供给+避险属性，预计仍有较强支撑；直接地产链产品或仍然承压 [6] - 继续看好国内消费复苏（往性价比方向）、出口高端化 [6] 重点推荐 原油及聚酯产业链月报（2025年2月） - 2025年1月布伦特原油维持震荡运行，月底收于77美元/桶左右；OPEC+国家延长220万桶/天自愿减产至2025年4月底，并延长165万桶/天的额外减产协议至2026年 [5] - 美联储12月降息25bp，2025年1月暂停降息符合预期，随着cpi高于预期，预计降息将会继续推迟 [5] - 油价短期在65美元/桶之上具备地缘政治支撑；原油长期受需求面影响大，随着美联储之后恢复降息，原油回调风险增加；预计2025年全年布伦特在55 - 80美元/桶波动，或呈V字行情 [5] - 预计油价维持相对高位，利好具有上游资源的标的，如中国石油、中国海油等 [7] - 预计油服行业维持稳定的资本开支，国内持续增储上产；看好整体估值明显低位、海外市场潜力较大、技术处国际先进水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服等 [7] - 看好加氢裂化能力强，从炼油 - PX - PTA - 产业链一体化标的，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等 [7] - 天然气价格持续低迷将利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学；高油价凸显煤制烯烃优势，如宝丰能源等 [7] 安徽合力（600761）：母公司与华为合作深入，引领智能物流领域技术升级——公司简评报告 - 2025年2月10日，安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作 [9] - 安徽叉车集团是安徽合力母公司，是国内叉车行业领军企业国内销量第一，在电动叉车、液压系统、控制系统等领域拥有核心技术；华为在人工智能、云计算、物联网等领域具备全球领先基础设施能力，尤其在智能制造、智慧物流场景中积累丰富经验 [9] - 母公司与华为的深化合作是传统制造业与科技巨头在智能化转型中的一次重要联动，集团下子公司安徽合力工业车辆和智能物流业务将深度受益数字化和智能化升级机遇 [9] - 安徽合力的物流装备领域产品力叠加华为人工智能、云计算、物联网技术相结合，技术互补，可加速实现无人叉车智能化和智能调度系统等解决方案的落地，提升仓储物流效率；智能物流业务产生的数据进而反哺云端数据，形成“技术 + 场景”闭环生态 [9] - 双方合作有望成为传统制造业与科技企业融合的示范案例，带动更多企业探索数字化转型路径，提升行业整体物流效率 [10] - 双方开发的智能化物流解决方案可能在智能叉车、无人仓储、智能物流等领域抢占全球市场份额，推动人工智能、云计算、物联网在物流装备领域的标准化进程，提升国产物流装备在全球产业链地位 [10] - 从叉车无人化趋势看，叉式移动机器人具备无人驾驶、远程监控、仓储管理等功能，广泛应用于重复性搬运、搬运强度大、工作环境恶劣等搬运场景，符合当前行业发展趋势；2023年国内叉式移动机器人销量达1.95万台，同比 + 46.6% [10] - 安徽合力坚持创新驱动发展，开发无人智能叉车，为客户提供一站式智能物流系统解决方案，正力争成为行业技术引领者 [10] - 安徽合力是国内叉车龙头，已经实现车辆整机、关键零部件、核心系统、结构件及铸造件的全产业链制造；公司正推进全球化、电动化、智能化、无人化等战略，未来可转债项目逐步投产 [11] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为14.15/15.87/18.66亿元，当前股价对应PE分别为12.06/10.75/9.15倍，维持“买入”评级 [11] 财经新闻 - 2月17日国家主席习近平在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，指出民营经济发展前景广阔大有可为，民营企业和民营企业家大显身手正当其时 [2][13] - 我国民营经济已形成相当规模、占有很重分量，推动民营经济高质量发展具备坚实基础；新时代新征程给民营经济发展带来很多新的机遇、提供更大发展空间 [13] - 当前民营经济发展面临的困难和挑战总体上是在改革发展、产业转型升级过程中出现的，是局部的、暂时的、能够克服的 [13] - 扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施，是当前促进民营经济发展的工作重点；要坚决执行党中央决策，破除依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争的各种障碍，推进基础设施竞争性领域向各类经营主体公平开放，解决民营企业融资难融资贵问题 [13] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红，收盘上涨9点，涨幅0.27%，收于3355点；深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨 [15] - 上交易日上证指数小幅震荡收红，收T字线带小下影线，仍收于日线均线体系之上；量能明显放大，但大单资金延续净流出，净流出金额超100亿元 [15] - 指数日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，短期均线多头排列尚未走弱，20日均线金叉30日均线，短期均线进一步向好；虽指数连日来大单资金呈净流出，但目前尚未影响短线技术条件，指数已经连续四个交易日收于60日均线之上；但指数上方仍有前期高点需要逐一突破，各板块轮动拉升过程中仍或有震荡产生；在上证指数尚无明显的趋势性回落迹象时，板块、个股或仍有轮动表现机会，可观察各板块轮动节奏及高抛低吸机会 [15] - 上证指数周线呈小星K线，仍收于周均线体系之上；指数5周均线金叉10周均线，取得技术上的进步；周KDJ金叉延续，周MACD虽尚未金叉，但绿柱缩小；周指标虽不强势，但有向好迹象；指数正临近前期交易密集区压力位，震荡或随时发生，但波段结束迹象尚不明显，震荡中可关注量价指标变化 [16] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.39%、0.51%，均收假阴星状K线；两指数均创本波段新高，日线短期均线多头排列，日线KDJ、MACD金叉延续尚未走弱；但两指数进一步趋近近期高点压力位，仍或有震荡预期；但即便震荡，下方趋势向好的短期均线及60日均线，均或提供短线支撑 [16] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比85%，收红个股占比67%；涨超9%的个股166只，跌超9%的个股14只；上交易日市场活跃度明显提高 [16] - 上交易日同花顺行业板块中，教育板块大涨居首，收盘上涨4.3%，但指数已经来到黄金分割0.809压力位附近，或有震荡预期；其次，种植业与林业、医疗服务、环保设备、元件、通用设备等板块均收涨居前，但这些板块近期均已积累一定的涨幅，或有短线震荡的可能，但波段结束迹象尚不明显；只有13个板块回落调整 [17] - 前期表现强势的影视院线板块大跌4.69%，跌幅居首；其次，贵金属、能源金属等板块回落居前；而消费电子、通用设备、自动化设备、通信设备等板块，大单资金净流入居前；而近期上涨强势的IT服务、软件开发、影视院线、通信服务、汽车整车等板块，大单资金大幅净流出 [17] - IT服务板块，昨日收盘上涨0.33%，指数高开回落，收假阴K线；量能明显放大，大单资金大幅净流出超85.9亿元，金额可观；指数近日上涨强势，波段涨幅已经超过47%，日线指数虽尚未明显走弱，但指数连日超买，60分钟线MACD背离死叉成立，短线需提防震荡整理；但指数日线均线趋势仍然向上尚未改变，若调整充分，回落遇支撑，仍可考虑再次关注 [17] - 软件开发、通信服务、计算机设备等板块近期涨幅过大，连日超买，短线均需适当谨慎 [18] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | --- | --- | --- | --- | |融资余额|亿元|18423|5.90| |逆回购到期量|亿元|2290|/| |逆回购操作量|亿元|1905|/| |1年期MLF|%|2|/| |1年期LPR|%|3.1|/| |5年期以上LPR|%|3.6|/| |DR001|%,BP|1.9386|2.51| |DR007|%,BP|2.0567|11.55| |10年期中债到期收益率|%,BP|1.6934|3.88| |10年期美债到期收益率|%,BP|休市|休市| |2年期美债到期收益率|%,BP|休市|休市| |上证指数|点,%|3355.83|0.27| |创业板指数|点,%|2226.62|0.51| |恒生指数|点,%|22616.23|-0.02| |道琼斯工业指数|点,%|休市|休市| |标普500指数|点,%|休市|休市| |纳斯达克指数|点,%|休市|休市| |法国CAC指数|点,%|8189.13|0.13| |德国DAX指数|点,%|22798.09|1.26| |英国富时100指数|点,%|8768.01|0.41| |美元指数|/,%|106.7296|-0.08| |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.2660|67.00| |欧元/美元|/,%|1.0484|-0.10| |美元/日元|/,%|151.50|-0.53| |螺纹钢|元/吨,%|3290.00|0.67| |铁矿石|元/吨,%|806.50|-0.92| |COMEX黄金|美元/盎司,%|2911.20|0.60| |WTI原油|美元/桶,%|71.37|+0.93| |LME铜|美元/吨,%|9382.50|-0.87| [21]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 电车以旧换新效果显著，强制配储取消，储能市场将迎高质量发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 电池板块 - 以旧换新效果显著，行业景气度向好，2025年2月1 - 9日新能源乘用车零售9.5万辆，同比+11%，累计零售83.9万辆，同比+11%，预计2025年车市平稳增长，新能源汽车销量有望达1500万辆，同比增长20%+，渗透率有望超50% [4][12] - 行业供给端有序调整，价格趋稳，锂盐价格震荡运行，正极材料价格不稳定或震荡，负极材料价格维持成本线附近，隔膜市场需求稳定，电解液价格平稳 [4][13] - 建议关注宁德时代和特锐德，宁德时代是全球锂电龙头，2024年出货480GWh，利润约505亿元，锂盐自供比例提升；特锐德在传统箱变电力设备领域有优势，受益于电网投资结构升级，是全国充电运营商龙头且已扭亏为盈 [5][14] 储能板块 - 本周新增7个招标项目，6个中标项目，截止2月14日储能招投标市场回暖，招中标总规模为1.08GW/2.85GWh，中标价格方面，本周储能EPC均价环比抬升 [6][15] - 取消强制配储，国内储能市场转入高质量发展阶段，新政下短期内国内储能装机需求或下滑，长期来看，市场化交易机制成熟将驱动需求释放，2024年国内储能市场采招情况显示仍以磷酸铁锂储能为主，项目类型主要为独立储能 [6][16] - 建议关注上能电气，其储能业务全产业链布局，实现光储一体化，中标多个大额项目，储能逆变器出货量国内领先 [7][18] 行情回顾 - 本周（2/10 - 2/16）申万电池板块整体上涨2.16%，跑赢沪深300指数0.97个百分点，主力净流入前五为宁德时代、科华数据、科士达、盛弘股份、国轩高科；净流出前五为上海电气、震裕科技、曼恩斯特、国电南瑞、富临精工 [3][20] 行业数据跟踪 锂电产业链价格跟踪 - 电芯：2月14日方形动力电芯（铁锂）、方形动力电芯（三元）、方形储能电芯（铁锂）分别报价0.35元/Wh、0.435元/Wh、0.34元/Wh [23] - 锂盐：本周价格震荡运行，2月14日工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价7.22万元/吨（周度环比 - 0.55%）、7.64万元/吨（周度环比 - 0.52%），电池级氢氧化锂报价7.02万元/吨 [23] - 正极材料：2月14日三元5系单晶型、8系（811型）分别报价11.4万元/吨、14.3万元/吨，三元前驱体523型、622型、811型报价6.4万元/吨、6.8万元/吨、8.1万元/吨，磷酸铁锂（动力型）报价3.37万元/吨，正磷酸铁报价1.07万元/吨 [23] - 负极材料：本周价格稳定，2月14日负极石墨化（高端）报价1万元/吨，人造石墨高端、中端报价分别为4.85万元/吨、3.05万元/吨 [24] - 隔膜：本周基膜价格环比持平，2月14日5μm湿法基膜、16μm干法基膜报价分别为1.62元/平米、0.42元/平米，7μm + 2μm、9μm + 3μm涂覆隔膜报价分别为1.03元/平米、0.975元/平米 [24] - 电解液：本周价格环比持平，2月14日三元高电压（4.4V）电解液报价4.54万元/吨，六氟磷酸锂报价6.25万元/吨 [24] 储能行业跟踪 - 储能项目招标：本周招标数量7个，包含2个储能系统、3个储能EPC和2个储能PC项目，招标规模为0.61GW/1.61GWh，环比回升 [41] - 储能项目中标：本周中标数量6个，项目规模为0.47GW/1.23GWh，本周储能EPC中标均价约1.25元/Wh，环比 + 31.8%；储能系统中标均价约0.44元/Wh，仍处低位 [41] 行业动态 行业新闻 - 《甘肃省打造全国重要的新能源及新能源装备制造基地行动方案》提出提升电力系统调节能力，建设多种技术路线新型储能电站，到2025年底新型储能装机超过600万千瓦，到2030年底装机达到1000万千瓦 [56] 公司要闻 - 阿特斯与哥本哈根基础设施基金签订储能系统供货合同，将为南澳大利亚萨默菲尔德项目提供240MW/960MWh储能系统 [60] 上市公司公告 - 中伟股份与当升科技签署《战略合作框架协议》，拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [61] - 赣能股份全资孙公司赣江赣智拟投资建设赣能南昌赣江新区61.40MWp渔光互补光伏发电项目，动态总投资约1.99亿元，并配置30%/2h电化学储能系统装置（18MW/36MWh） [61] - 钒钛股份全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订《2025年钒储能原料合作年度框架协议》，将为其提供多钒酸铵原料（折合五氧化二钒20000吨） [61] - 上能电气修订《2023年度向特定对象发行股票的预案》，调减原项目二为“年产15GW储能变流器产业化建设项目” [61] - 福能股份拟向不特定对象发行可转债募集资金不超过38.02亿元，用于泉惠石化工业区2*660MW超超临界热电联产项目及福建省仙游木兰抽水蓄能电站项目，可转债存续期限为自发行之日起6年 [61]

[table_invest] 标配 [证券分析师 Table_Authors] [Table_Reportdate] 2025年02月17日 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn 联系人 赵敏敏 zmmin@longone.com.cn [table_stockTrend] -21% -10% 1% 12% 23% 34% 45% 24-02 24-05 24-08 24-11 申万行业指数:电力设备(0763) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.光伏节后产业链价格维稳，多地将 海风项目纳入重点建设清单——新 能源电力行业周报（ 2025/02/05- 2025/02/07） 2.光伏新技术产业化加快，电动车需 求恢复——电力设备新能源行业周 报（2023/6/26-2023/7/02） [Table_NewTitle 电车以旧换新效果显著 ] ，强制配储取 消，储能市场将迎高质量发展 ——电池及储能行业周报（2025/02/10-2025/02/1 ...

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 大陆代工龙头中芯国际、华虹公布2024Q4业绩，中芯国际连续7季度增长且全年增长超预期，华虹Q4业绩符合指引；苹果将发布iPhone SE4等新品，阿里与其合作提供AI功能，建议关注果链及AI端侧产业链；当前电子行业需求温和复苏，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底四大投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻 - 中芯国际2024年营收首破80亿美元，全年增长超年初预期，Q4销售收入22.07亿美元，同比增31.52%，环比增1.66% [9] - 华虹半导体2024Q4销售收入5.392亿美元，同比增18.4%，环比增2.4% [10] - 阿里将为国行苹果iPhone提供AI功能，阿里云通义千问成果颇多 [10] - 库克发图预热新款iPhone SE，苹果2月19日发布新品，新版或配A18芯片等 [11] - 台积电1月销售额2932.9亿新台币，同比增长35% [11] - OpenAI将完成首款自研芯片设计，计划由台积电代工，规划2026年大规模生产 [13] - 日月光2024年先进封测营收暴涨超100%，2024年全年营收5954.1亿元，较2023年增加2% [13] - 2024年12月国内手机出货量3452.8万部，5G手机占比88.1%，2024年全年出货量3.14亿部，同比增长8.7% [14] - 受春节假期影响2月手机面板价格以持平为主，柔性AMOLED面板需求向好 [14] - 2024年全球平板面板市场同比增长8%，2025年预期乐观 [14] 上市公告重要公告 上市公司重要公告 - 胜宏科技拟向不超35名特定对象发行股票，募资不超19亿元用于相关项目 [17] - 麦捷科技拟发行股份及支付现金购买股权并募集配套资金 [17] - 普冉股份授予89.02万股限制性股票，占股本总额0.84% [17] - 立昂微拟投资12.3亿元建设12英寸硅外延片项目 [17] - 珠城科技拟4000万元收购德维嘉汽车电子20%股权 [17] - 天禄科技设立1000万元全资子公司苏州屹甲新材料有限公司 [17] - 龙迅股份102.50万股首发战略配售股份2月21日上市流通 [17] - 博敏电子子公司、伊戈尔子公司获高新技术企业认定 [17] - 晶合集成总经理蔡辉嘉因个人及家庭原因辞职 [17] 上市公司2024年度业绩快报 - 中芯国际2024全年营收约577.96亿元，同比增长约27.7%，归母净利润36.99亿元，同比下降23.3% [19] - 甬矽电子2024年营收36.05亿元，同比增长50.76%，归母净利润0.67亿元，同比扭亏为盈 [19] - 环旭电子2024年营收606.91亿元，同比下降0.17%，归母净利润16.52亿元，同比下降15.16% [19] - 芯导科技2024年营收3.53亿元，同比增长10.15%，归母净利润1.11亿元，同比增长15.53% [19] - 有研硅2024年营收9.96亿元，同比增长约3.70%，归母净利润2.33亿元，同比下降8.37% [19] 行情回顾 - 本周沪深300指数上涨1.19%，申万电子指数上涨0.27%，行业跑输沪深300指数0.92个百分点，涨跌幅排第21位，PE(TTM)58.01倍 [21] - 截止2月14日，申万电子二级子板块中半导体(-0.06%)、电子元器件(+2.12%)等有不同涨跌，海外台湾电子指数下跌4.37%，费城半导体指数上涨3.03% [23] - 本周半导体细分板块中品牌消费电子（-2.01%）、消费电子零部件及组装（+0.85%）等有不同涨跌幅 [28] - 本周美股科技股涨幅居前的为英特尔（+23.56%）、美光科技（+7.82%）和日月光投控（+7.51%） [33] 行业数据追踪 - 存储芯片价格自2023年下半年小幅度反弹，2024年9月起DRAM现货价格承压，NAND Flash合约价格大幅下滑 [35] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [40]

电子行业周报关键要点总结 行业投资评级 - 行业投资评级为标配 [1] 核心观点 - 电子行业需求处于温和复苏阶段 [4] - 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线 [4] - 大陆代工龙头中芯国际2024Q4营收22.07亿美元，同比增长31.52%，连续7个季度增长 [4][9] - 华虹半导体2024Q4营收5.392亿美元，同比增长18.4% [4][10] - 苹果即将发布iPhone SE4等新品，配备A18芯片和Apple Intelligence功能 [4][11] - 阿里巴巴与苹果确认合作，将为国行iPhone提供AI功能 [4][10] 行业新闻总结 - 中芯国际2024年营收首破80亿美元，达80.3亿美元，同比增长27.02% [9] - 中芯国际2024Q4毛利率22.6%，同比增长6.2个百分点 [9] - 华虹半导体2024Q4毛利率11.4%，同比上升7.4个百分点 [10] - 台积电1月销售额2932.9亿新台币，同比增长35% [11] - 日月光2024年先进封测营收暴涨超100%，超过6亿美元 [13] - 2024年12月国内手机出货量3452.8万部，同比增长22.1%，5G手机占比88.1% [14] - 2024年全球平板面板市场总出货量2.61亿片，同比增长8% [14] 上市公司动态 - 胜宏科技拟募集资金不超过19亿元投资越南和泰国项目 [17] - 立昂微计划投资12.3亿元建设年产96万片12英寸硅外延片项目 [17] - 中芯国际2024年实现营收约577.96亿元，同比增长约27.7% [19] - 甬矽电子2024年实现营收36.05亿元，同比增长50.76% [19] - 环旭电子2024年实现营收606.91亿元，同比下降0.17% [19] 市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.19%，申万电子指数上涨0.27%，跑输大盘0.92个百分点 [21][23] - 申万电子二级子板块表现：半导体(-0.06%)、电子元器件(+2.12%)、光学光电子(+0.35%)、消费电子(+0.49%) [23] - 费城半导体指数上涨3.03%，台湾电子指数下跌4.37% [24] - 电子行业PE(TTM)为58.01倍 [21][25] 行业数据追踪 - DRAM现货价格自2024年9月起略有承压 [35] - NAND Flash合约价格自2024年9月起大幅下滑 [35] - TV面板价格小幅回升，IT面板价格逐渐企稳 [40][42]

核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，新能源电力行业节后产业链维稳且有政策出台；食品饮料行业市场预期回暖但需求待修复；银行业信贷“开门红”且贷款利率下行；轮胎行业 2024 年高景气收官，2025 年节后开工恢复；有色金属行业金属价格有波动且生产需求缓慢回暖 [6][12][18][25][29] 新能源电力行业 - 市场表现：02/10 - 02/14 申万光伏设备板块下跌 4.09%，跑输沪深 300 指数 5.28 个百分点；申万风电设备板块下跌 0.73%，跑输沪深 300 指数 1.92 个百分点 [6] - 光伏板块：节后产业链整体维稳，硅料、硅片、电池片、组件价格均维稳，终端需求静待复苏，2 月硅片产量预计 44GW 左右，较 1 月环比小幅下降，3 - 4 月组件生产预计上升 [7] - 风电板块：新能源上网电价市场化改革政策出台，短期 6 月 1 日前或形成抢装潮，中长期市场化电价对风电场收益率影响有限，长期利于行业高质量发展，海风板块中长期有望受持续催化 [9][10] - 建议关注：光伏关注福莱特；风电关注大金重工、东方电缆 [8][11] 食品饮料行业 - 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨 2.34%，跑赢沪深 300 指数 1.15 个百分点，在 31 个申万一级板块中排第 8 位，预加工食品和白酒表现较好 [12] - 白酒：板块情绪回暖，行业仍处调整阶段但分化加剧，部分酒企控货挺价，基本面已筑底，建议关注高端酒和区域龙头 [13] - 啤酒：2025 年成本预计稳中有降，需求有望边际改善，长期高端化趋势不改，建议关注青岛啤酒 [14][15] - 大众品：零食渠道多样化，行业具成长性；餐饮供应链有望受益餐饮场景回暖，为稀缺成长赛道；乳制品需求向好，奶价有望企稳，建议关注相关企业 [16] - 投资建议：关注各细分板块相关企业，如白酒的贵州茅台等，啤酒的青岛啤酒等 [17] 银行业 - 核心观点：2025 年 1 月社融大超预期，2 - 3 月信贷“开门红”压力减轻，2024 年 Q4 贷款利率随基准下行，对银行息差不必过于悲观，建议关注龙头中小银行 [18] - 信贷表现：1 月对公信贷亮眼，人民币贷款增量达 5.13 万亿元创历史新高，分部门看对公信贷多增，个人贷款弱于去年同期，政府债发行规模同比亮眼但环比减弱 [19][20][21] - 存款情况：规范同业存款定价管理挤出非银存款 1.11 万亿元，企业存款受春节错位影响低于去年同期 [22] - 贷款利率：2024 年 Q4 新发放贷款加权平均利率下降 39 个基点至 3.28%，各类型贷款利率均下降 [23] 轮胎行业 - 投资建议：2024 年行业高景气收官，2025 年节后企业订单需求将逐步提升，看好海外产能布局企业，建议关注赛轮轮胎等 [25] 有色金属及产业链 - 利率汇率：美国经济有韧性，美联储暂停降息概率提升，人民币汇率承压 [29] - 商品供需：下游商品消费生产回调，金属价格下滑但有支撑，全球铜矿生产或缩减，库存预计下滑 [29] - 推荐标的：关注天山铝业、中国铝业、新疆众和、云南铜业等不同类型企业 [30] 财经新闻 - 潘功胜表示中国政府将实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，推动经济增长模式转型 [31] - 1 月银行结汇 13040 亿元，售汇 16288 亿元，银行代客涉外收入 43707 亿元，对外付款 45613 亿元 [32][33] - 国家发改委将加力推动解决拖欠民营企业账款问题，推进民营经济促进法立法进程 [34] - 俄美决定成立消除刺激两国关系因素咨询机制，未来将在多领域合作 [35] A股市场评述 - 上证指数：上交易日回落收阴，跌破 5 日均线，受 60 日均线支撑，大单资金大幅净流出，日线指标走弱需修复，周线呈小实体阴 K 线，落于 20 周均线支撑位 [36][37] - 深成指、创业板：双双回落，跌破 5 日均线，趋近 60 日均线支撑位，日线 KDJ 死叉成立需修复 [39] - 行业板块：上交易日仅三个板块逆市收红，超 93%板块大单资金净流出，医疗服务等板块短线技术条件走弱 [39][40] 市场数据 - 展示 2025/02/18 融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年我国轮胎产销两旺出口量达近五年峰值行业高景气收官 2025年春节前备货积极性不及往年 节后市场逐步复苏企业订单需求将提升 特别是出口订单 看好积极进行海外产能布局且具备海外竞争实力的企业 建议关注赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等 [55] 根据相关目录分别进行总结 成本端 - 1月轮胎上游原材料价格涨跌互现 丁二烯均价12028.26元/吨 环比上涨15.42% 同比上涨36.08% 天然橡胶均价2038.95美元/吨 环比下降1.82% 同比上涨31.83% 丁苯橡胶均价15223.91元/吨 环比上涨2.66% 同比上涨25.28% 炭黑均价6829.03元/吨 环比减少6.24% 同比减少10.24% 锦纶帘子布均价20500.00元/吨 环比减少1.74% 同比减少7.87% [5][6] - 2024年12月 ANRPC成员国天然橡胶产量为114.77万吨 环比增长0.55% 同比减少4.70% 我国天然橡胶产量为10.9万吨 环比减少21.47% 同比增长99.63% 消费量为60.99万吨 环比增长1.82% 同比增长1.63% 进口数量为59.32万吨 环比增长8.60% 同比减少0.49% [13] - 2025年1月波罗的海货运指数(FBX)均值为3945.46点 环比增长7.30% 同比增长35.62% 1月CCFI（美东航线）指数为1299.07 同比增长26.74% 环比增长5.90% CCFI（美西航线）指数为1166.65 同比增长41.93% 环比增长17.47% [14] 生产端 - 2024年12月 中国橡胶轮胎外胎产量10556.0万条 同比增长21.51% 环比增长2.04% 2025年1月 全钢胎产量828万条 环比减少30.19% 同比减少24.86% 半钢胎产量4485万条 环比减少19.95% 同比减少19.85% [23] - 2025年1月 中国半钢胎月度平均开工率65.88% 环比减少13.21pct 同比减少5.71pct 全钢胎月度平均开工率46.28% 环比减少13.83pct 同比减少10.81pct [26] - 2024年12月 中国出口新的充气橡胶轮胎6059万条 同比增长14.41% 环比增长8.12% 小客车胎对外出口2935.86万条 同比增长10.93% 环比增长7.71% 卡客车胎对外出口1055.23万条 同比增长1.45% 环比增长0.56% [30] 需求端 - 米其林轮胎方面 2024年12月半钢胎原厂配套欧美市场需求下降 中国市场反弹 全年全球半钢胎配套需求同比下降2% 全钢胎配套欧美年底表现良好 南美洲全年反弹趋势12月消退 半钢胎替换市场12月欧洲活跃 中国稳定 全年全球半钢胎替换需求同比增长4% 全钢胎替换市场稳定 全球（除中国）增长3% [35][36] - 2024年12月 中国汽油消费量为1175.5万吨 环比增长8.51% 同比减少3.62% 柴油消费量为1760.25万吨 环比增长3.09% 同比减少0.79% 重卡市场销售约8.42万辆 环比增长22.95% 同比增长61.58% 2024年全年我国重卡累计销量约9.02万辆 较2023年同比减少9202辆 [39] - 2024年12月 中国物流业景气指数为53.10% 环比上涨0.30% 同比减少0.40% 2025年1月中国公路物流运价指数为105.7点 环比季节性回落0.24% 同比上升1.78% 预计后续市场回暖 运价指数有望平稳或小幅回升 [40] - 2025年1月 美国车用成品油消费量均值为8304千桶/天 环比减少4.86% 同比增长0.23% 柴油消费量均值为4046千桶/天 环比增长4.87% 同比增长9.74% [42] - 2024年12月欧洲乘用车注册量为109.11万辆 环比上涨3.39% 同比增长4.04% 2024年Q4欧洲乘用车替换胎销量5651.6万条 同比上涨13.06% 卡客车替换胎销量288.2万条 同比上涨4.46% 四季度欧洲海外轮胎需求整体继续改善 [48] 行业重要新闻 - 2025年2月13日晚间 中策橡胶主板IPO首发过会 拟募集资金48.5亿元用于多个项目 [50] - 2024年美国进口橡胶轮胎共计27300万条 同比增7.3% 自中国进口数量共计2486万条 同比降3% 自泰国进口数量共计6668万条 同比增19% [50] - 2025年2月14日 东洋轮胎将中国子公司"东洋张家港公司"的86%股权转让给辽宁恒达盛投资有限公司 [51] - 2024年2月17日 风神股份2024年度以简易程序向特定对象发行股票申请获上交所审核通过 拟募集资金3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [53] - 美国总统特朗普2月14日称最早将于4月2日对进口汽车征收关税 [53] - 美国固特异轮胎2024年销售额为189亿美元 净收入为7000万美元 较上年同期扭亏为盈 [53] 月度总结及展望 - 投资建议关注积极进行海外产能布局且具备海外竞争实力的企业 如赛轮轮胎、通用股份、森麒麟、玲珑轮胎等 [55] - 2025年1月产业链回顾 成本端原材料价格涨跌互现 海运费略有上涨 生产端季节性回落 需求端国内因假期因素回调 海外欧美替换市场保持活跃 [56] - 2025年2月产业链展望 成本端原油价格震荡 合成橡胶原材料可能上涨 海运费节后随开工需求回升、货运需求增加而上调 生产端节后恢复性提升 需求端国内节后随着复工复产需求向好 海外美国关税政策落地渐进 下游补库需求强烈 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，1月制造业PMI略有提升，美联储暂停降息概率提升，人民币汇率承压 [61] - 下游商品消费生产逐步回调，金属价格相对下滑但预计仍有较强支撑，金属市场价格迎来短期升温 [61] - 全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，全球铜矿生产面临部分缩减，预计库存仍将下滑 [61] - 预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的 [61] - 1月铜价短期回升，但下游需求收缩趋势或持续，国内原矿短缺现状仍将继续 [61] - 电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差无明显变化，仍存在套利生产空间 [61] - 金属铜价格短期反弹，具有一体化产业链的多产品公司盈利空间扩大 [61] 根据相关目录分别进行总结 商品、供需及生产 金属铜 - 2025年1月我国电解铜当月期末库存约11.56万吨，自2024年6月开始持续下跌，跌幅超73%，生产消费水平均稳步缓慢上升，消费缺口依然存在；2024年12月全球电解铜期末库存为153万吨，环比增加7.3%，同比增长13.5%，11月产量环比增幅约为5.7% [9] - 2024年12月我国月产能60万吨以上的铜加工企业平均产能利用率在109%，环比上升6个百分点；2025年1月我国电解铜产能为1648万吨，环比上升13.4%，产能利用率为76%，较上月环比下滑 [13] - 我国铜矿主要产地是江西、黑龙江、云南、西藏等省份；至2025年1月我国电解铜产量分布较集中，江西产量约为14.68万吨，山东和甘肃产量均超10万吨/月，甘肃、内蒙、江西产量增幅较明显 [16] 金属铝 - 2025年1月我国冶金级氧化铝产量约为740万吨，同比上升10.9%，铝土矿自产量同比上升7.8%，进口量下降5%；2024年12月我国电解铝产量为376.6万吨，消费量约为393.6万吨，铝土矿产量同比增长5%，消费下降0.4%，需求缺口缩减 [20] - 2025年1月我国原铝合金冶炼开工率约为40%，铝杆开工率为53%，较2024年12月下降；1月我国氧化铝产能约为10670万吨，同比上升4.6%，环比上升1.9%，电解铝建成产能为4557万吨，产能利用率为96%，产能同比增速约为1.1% [25] - 2025年1月我国铝土矿产量最大的省份是广西，产量为195万吨，主要生产集中在山西、河南、贵州、广西，四省份产量较2024年1月均同比上升；1月我国电解铝产量分布较分散，多个省份月产量超20万吨，山东、新疆、内蒙等省份月产量已超50万吨，各重点生产省份1月产量环比增幅均小于1% [28] 金属产业链 铜产业链 - 1月铜制品价格大多维持稳定，下游主要产品产量均出现不同程度下跌且跌幅明显，铜棒1月产量7.512万吨，跌幅为33.1%，其余产品大多出现超过20%的环比跌幅 [35] - 截至2022年我国机械设备电力电缆产量达到5927万千米/年，2018年后电线电缆需求持续扩大；至2024年12月我国机电产品电线电缆出口数额约为26万吨，同比增加24%，进口数量为1万吨，国内需求主要依靠自给生产，未来需求预计持续旺盛 [40] - 国内精炼铜最终用户以电力、电器为主，2024年12月空调生产铜需求量增长20.4%，增速较快；家用电器下游产品中空调铜需求量最大，2024年12月空调出口数量环比上升16.8%，洗衣机出口数量环比上升7.6%，我国空调出口同比增速约为37.9%，洗衣机出口同比增速约为22% [44] 铝产业链 - 2025年1月我国铝绝对价格指数为20042.44元/吨，较上月下跌但仍维持在高位，氧化铝原矿价格大幅下跌至5054.61元/吨，同比增加50.7%，环比下跌约14.2%，1月氧化铝运行产能达到8975万吨，环比增加5%；2024年12月我国铝制品出口量为30.64万吨，同比上升20.2%，环比上升10.1%，进口数量同步上涨，增幅达10%以上 [48] - 2025年1月我国铝制品价格回暖，铝板卷、铝箔、铝型材和铝杆等价格均维持稳定，铝板卷价格同比增幅大，同比上升7.9%至22104元/吨，其余产品价格均出现小幅环比下降；我国铝制品社会库存基本呈现下降趋势，1月铝土矿港口库存同比下降17.7%，氧化铝港口库存下降80.6% [53] - 2025年我国铝价下降，铝土矿价格无明显影响，氧化铝价格大幅跳水，价差进一步拉大；铝合金 - 铝土矿价差在1月基本维持，截至1月末约为20917元/吨，预计有望进一步扩大，仍存在套利生产机会 [57] 结论与投资建议 - 看好上游资源丰富、矿业储备稳定标的 [60] - 建议关注矿产资源丰富标的如天山铝业等；持股海外矿山具备成本优势的矿业公司如中国铝业、紫金矿业等；下游电解精炼铝行业相关公司如新疆众和、云铝股份等；具有一体化产业链的多产品公司如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [61]