房地产行业 - 2024年1-12月商品房累计销售面积同比增速为-12.9%，累计销售金额同比增速为-17.1%，12月单月销售面积同比增速为-0.5%，销售金额同比增速为2.4%，销售均价单月同比增速为2.5% [2] - 2024年1-12月房屋累计新开工面积同比增速为-23.0%，累计竣工面积同比增速为-27.7%，开发投资累计金额同比增速为-10.6%，12月单月新开工面积同比增速为-23.0%，竣工面积同比增速为-30.4%，开发投资金额同比增速为-13.3% [3] - 2024年1-12月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-17.0%，12月单月到位资金同比增速为-7.1%，其中国内贷款同比增速为-5.3%，自筹资金同比增速为-17.9%，定金及预收款同比增速为-1.2%，个人按揭贷款同比增速为0.9% [4] - 12月一线城市新房及二手房价格环比上涨，二三线城市环比总体降幅收窄，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.1%，一线城市环比增速为0.2%，二线城市环比增速为0.0%，三线城市环比增速为-0.2% [24] - 12月各线城市新房及二手房销售价格同比降幅均继续收窄，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.7%，一线城市同比增速为-3.8%，二线城市同比增速为-5.4%，三线城市同比增速为-6.2% [27] 通信行业 - 信科移动在5G非地面网络专利族数量上排名第五位，在卫星互联网领域具备独特的先发优势 [6] - 多波束相控阵天线具有高灵活性和宽角度扫描等优点，银河航天已完成国内首批星载毫米波AiP瓦式多波束相控阵天线的批量研制 [9] - 激光星间链路成为星间路由主流技术方案，国内"星网"、"鸿雁"、"虹云"、"行云"以及"天地一体化"星座也在积极将激光星间链路应用到低轨卫星星座中 [9] - 本周通信（申万）指数上涨6.13%，上证指数上涨2.31%，创业板指数上涨4.66%，沪深300指数上涨2.14%，科创50指数上涨1.61% [10] - 本周涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为社会服务（+6.39%）、传媒（+6.16%）、计算机（+6.14%） [10] 计算机行业 - 聚灿光电2024年归母净利润同比增长60.95%-77.46%，扣非净利润同比增长52.18%-68.63%，整体经营向好 [31] - 未来几年MiniLED市场有望迎来放量，2023年至2028年的复合年增长率（CAGR）为84%，公司开发Mini/MicroLED芯片目标产品 [33] - 公司"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"即将投产，项目全面达产后将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，年均营业收入增加超6亿元，年均利润总额增加超1亿元 [35] 宏观经济 - 2024年全年国内生产总值1349084亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%，分产业看，第一产业增加值91414亿元，比上年增长3.5%，第二产业增加值492087亿元，增长5.3%，第三产业增加值765583亿元，增长5.0% [16] - 2024年四季度国内生产总值同比增长5.4%，从环比看，四季度国内生产总值增长1.6% [16] - 2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%，其中住宅投资76040亿元，下降10.5% [16] - 2024年四季度，全国规模以上工业产能利用率为76.2%，比上年同期上升0.3个百分点，比三季度上升1.1个百分点 [16] - 2024年，全国网上零售额155225亿元，比上年增长7.2%，其中实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%，占社会消费品零售总额的比重为26.8% [16]

行业投资评级 - 看好/维持房地产行业投资评级 [4] 核心观点 - 12月新房销售金额同比增长，销售均价同比提升 [1] - 12月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势 [2] - 12月房企到位资金同比降幅扩大 [3] - 当前政策方向明确，中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会持续积极，推进政策落地的力度将会进一步加强 [3] - 当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注地产板块的投资机会 [3] 销售数据 - 2024年1-12月商品房累计销售面积同比增速为-12.9%，前值为-14.3% [1] - 2024年1-12月商品房累计销售金额同比增速为-17.1%，前值为-19.2% [1] - 12月商品房销售面积同比增速为-0.5%，前值为3.2% [1] - 12月商品房销售金额同比增速为2.4%，前值为1.0% [1] - 12月销售均价单月同比增速为2.5%，前值为-1.8% [1] 开发投资数据 - 2024年1-12月房屋累计新开工面积同比增速为-23.0%，前值为-23.0% [2] - 2024年1-12月房屋累计竣工面积同比增速为-27.7%，前值为-26.2% [2] - 2024年1-12月开发投资累计金额同比增速为-10.6%，前值为-10.4% [2] - 12月单月新开工面积同比增速为-23.0%，前值为-26.8% [2] - 12月竣工面积同比增速为-30.4%，前值为-38.8% [2] - 12月开发投资金额同比增速为-13.3%，前值为-11.6% [2] 到位资金数据 - 2024年1-12月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-17.0%，前值为-18.0% [3] - 12月单月到位资金同比增速为-7.1%，前值为-4.8% [3] - 12月国内贷款同比增速为-5.3%，前值为-3.8% [3] - 12月自筹资金同比增速为-17.9%，前值为-15.6% [3] - 12月定金及预收款同比增速为-1.2%，前值为5.0% [3] - 12月个人按揭贷款同比增速为0.9%，前值为-0.4% [3] 行业基本资料 - 股票家数：114 [5] - 行业市值：12361.08亿元 [5] - 流通市值：11454.01亿元 [5] - 行业平均市盈率：-20.15 [5] 未来行业大事 - 2025年3月中旬，统计局公布1-2月房地产数据 [5] 行业指数走势 - 房地产行业指数走势图显示，1/17至1/15期间，房地产指数涨幅为-27.8%至40.7% [7]

行业投资评级 - 通信行业评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 5G与卫星融合是重要发展目标，信科移动在5G非地面网络专利族数量上排名第五，具备先发优势 [3] - 相控阵天线是低轨卫星核心载荷之一，银河航天已完成国内首批星载毫米波AiP多波束相控阵天线的批量研制 [3] - 激光星间链路成为星间路由主流技术方案，国内多个星座项目正在积极应用该技术 [3] 行业走势概览 - 本周（2025年1月13日至2025年1月17日），通信（申万）指数上涨6.13%，上证指数上涨2.31%，创业板指数上涨4.66%，沪深300指数上涨2.14%，科创50指数上涨1.61% [4][14] - 本周涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为社会服务（+6.39%）、传媒（+6.16%）、计算机（+6.14%） [4][16] - A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（+3.00%）、中兴通讯（+1.02%）、中天科技（+3.80%）、上海瀚讯（-6.06%）、中际旭创（+10.38%） [4][20] 行业新闻与公告 - 信科移动投资的移动通信基地项目主体结构全面封顶，预计2026年投入使用，将新增5G系统设备及专网应用产能 [22] - 天孚通信2024年归母净利润预计同比增长72%至92%，达到125.54亿元至140.14亿元 [22] - 十四部门提出加快建设我国自主可控的全球卫星通信系统，充分利用卫星通信资源，构建应急通信网络能力体系 [23] 行业基本资料 - 通信行业股票家数为117家，占A股总家数的2.58% [6] - 行业总市值为47196.95亿元，占A股总市值的5.11% [6] - 行业流通市值为16961.78亿元，占A股流通市值的2.28% [6] - 行业平均市盈率为22.66倍 [6] 重点公司盈利预测与估值 - 中国移动：2024年预计营收10479.8亿元，归母净利润1402.8亿元，PE为17倍 [12] - 中兴通讯：2024年预计营收1282.0亿元，归母净利润96.5亿元，PE为20倍 [12] - 天孚通信：2024年预计营收36.7亿元，归母净利润14.4亿元，PE为42倍 [12] - 中际旭创：2024年预计营收251.9亿元，归母净利润51.8亿元，PE为25倍 [12] 行业大事 - 信科移动武汉移动通信基地项目主体结构全面封顶，预计2026年投入使用 [22] - 天孚通信2024年归母净利润预计同比增长72%至92% [22] - 十四部门提出加快建设我国自主可控的全球卫星通信系统 [23]

证券行业 - 2024年证监会推出多项利好资本市场的政策举措，包括推动出台资本市场新"国九条"和"1+N"政策体系、维护市场平稳运行、依法从严监管、提升上市公司质量和投资价值、提升资本市场服务高质量发展质效 [2] - 2025年证监会将继续以资本市场新"国九条"和"1+N"政策体系为基础，从五大方面推动资本市场发挥改革纽带功能，包括坚持稳字当头、加快改革开放、聚焦主责主业、强化功能发挥、注重固本强基 [2] - 证券行业有望直接受益于监管层的积极表态，资本市场持续性的环境优化对行业各项业务开展均大有裨益，有助于行业业绩改善和估值提升 [3] - 证券行业加快并购重组的预期下，马太效应有望进一步增强，市场集中度有望持续提升，头部机构的投资价值有望被市场逐步认可 [3] 海大集团 - 2024年预计实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；预计实现扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [7] - 2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，市占率进一步提升 [7] - 2025年国内国际饲料业务有望实现共同增长，国内方面预计随着生猪存出栏量稳步提升以及水产品投苗量的恢复增长，国内业务有望实现量利齐升；海外方面预计持续扩大产能布局，开拓市场，实现海外业务的持续增长 [8] - 生猪养殖方面，受益于大宗原料成本下行和公司养殖专业化能力提升，2024年养殖成本优化明显，采用套期保值等方式降低价格波动风险，预计2024年生猪盈利略超预期 [8] 食品饮料行业 - 五粮液宣布暂停第八代供货，给市场非常明确的挺价信号，预计下周开始春节终端动销氛围逐渐开启，头部名酒品牌有望通过品牌和规模优势进一步获得市场份额的提升 [13] - 今年商务宴席需求复苏有改善，婚宴等宴席市场有明显的恢复，预计2025年春节需求宴席市场会有较好的表现，对应100-300价位带需求仍是主流需求 [13] - 预计从下周开始，春节终端动销氛围将逐渐开启，终端烟酒店对渠道回款会增加，渠道整体库存有望降低，今年春节酒企在终端和消费者投入上均有加大 [13] 石化行业 - 截至2025年1月10日，Brent和WTI原油期货结算价分别为79.76美元/桶和76.57美元/桶，环比上月上涨10.49%和11.63% [15] - 截至1月10日，WTI、Brent原油现货价格分别为73.92美元/桶、76.92美元/桶，环比上月分别涨8.12%、6.63%；ESPO原油现货价格为74.68美元/桶，环比上月涨8.36% [16] - 12月，OPEC原油现货价格为73.07美元/桶，环比上涨0.14%；中国原油现货月度均价（南海）为64.39美元/桶，环比下跌0.72%，中国原油现货月度均价（胜利）为72.79美元/桶，环比下跌3.31% [16] - 11月，OPEC原油产量达26657千桶/天，环比上月增长122千桶/天，增幅为0.46%，同比增长42千桶/天，增幅为0.16% [16] - 截至1月3日，美国炼油厂可运营周平均产能利用率为93.30%，环比上月上涨0.90个百分点；石油产品供应量为19791千桶/天，环比上月下降367千桶/天，降幅为1.82% [16] 建筑建材行业 - 2025年财政部发布《关于进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》，积极推广绿色建筑和绿色建材 [19] - 2025年采购更加注重建筑建材的绿色和高质量属性，加快落后产能淘汰，政府的采购有利于高质量绿色建材生产企业的需求改善，而对于落后企业则是一种挤压 [20] - 2025年政策实施项目的范围扩大，增加了旧城改造项目，实施城市也大幅扩大至包含各个省会城市在内的101个市（市辖区） [21] - 财政政策定向发力，助力发展新质生产力，助力建筑建材行业供给端优化，进一步推动优秀和龙头公司的市场份额的提升 [22] 重要公司资讯 - 长城汽车：预计2024年净利润同比增加76.60%到85.14% [10] - 寒武纪：2024年预计净利润亏损3.96亿元到4.84亿元，亏损收窄2.95%到53.33% [10] - 特锐德：预计2024年净利润同比增长70%–90% [10] - 盛美上海：2024年营业收入56亿元-58.8亿元，同比增长44.02%–51.22% [10] - 神宇股份：预计2024年净利润同比增长43.82%至73.15% [10]

航空机场行业 - 12月国内航线处于淡季，行业需求端环比变化不大，运力投放环比11月提升1.9%，相当于2019年同期的117.0%，同比去年微增1.4% [3] - 大型航司维持谨慎运力投放策略，而中型航司如春秋、吉祥与海航运力投放环比增长分别为8.1%、7.2%和6.1%，增速明显高于三大航 [3] - 12月上市航司整体客座率环比下降约1.3pct，东航与南航客座率高出2019年同期3个百分点，国航则略低于2019年同期 [3] - 国际航线旺季到来，12月国际航线运力投放相当于2019年同期的95%，环比11月提升约11.5%，客座率环比基本持平，较2019年同期提升0.4pct [4] - 中型航司在国际航线表现亮眼，吉祥与春秋运力投放分别提升32.2%和19.8%，客座率环比分别提升2.4%与5.0% [4] - 国内航线供给过剩，需通过国际航线恢复带动过剩运力，建议重点关注北美航线恢复情况及即将到来的春运 [7] 美国宏观经济 - 美国12月CPI环比0.4%，同比2.9%，核心CPI环比0.2%，同比3.2% [8][9] - 服务类价格环比回升，商品价格引导通胀波动，季节性通胀回升较为良性，或持续至1~2月 [10][11] - 维持美国十年期国债利率上限4.75~5%，1、2月容易出利率高点 [12] - 标普500处于泡沫（30%），维持中性略偏积极，商品价格环比减速，服务类环比回升 [13] - 通胀回升风险取决于财政和货币政策节奏，政策传导需要时间，减税对通胀的影响最快也要到2025年四季度才会体现 [14] - 美国十年期国债利率上限维持4.85~5%，期限利差逐渐修复，1、2月容易出利率高点 [15] - 美股处于泡沫，维持中性略偏积极，建议维持长期仓位，密切关注资金流动性或美十债逼近5% [16][17] 电力设备及新能源行业 - 零碳园区概念首次在中央经济工作会议中明确提出，或将催生光-储-氢应用需求释放 [22] - 零碳园区通过能源转型、资源循环利用、产业转型、生态建设和碳管理等方式实现碳中和，目前已有近30个省级行政区出台政策规划低碳/近零碳园区与工厂 [22] - 零碳园区建设有望提振用户侧光储装机，2024年Q1~Q3分布式工商业光伏新增装机功率62.4GW，同比+83%，新增新型储能装机容量109.8GWh，同比+136% [23] - 氢能助力零碳园区多场景/能源体系协同，推动园区内交通运输、储能调峰及供热等多场景的协同脱碳 [24] - 建议关注零碳园区建设中分布式工商业光伏、储能及氢能相关应用的需求增量，相关受益标的包括通威股份、宁德时代、阳光电源 [25] 重要公司资讯 - 中国中免2024年净利润同比下降36.50% [19] - 航天长峰预计2024年年度净利润亏损2.25亿元到2.68亿元 [19] - 腾景科技预计2024年净利润同比增长51.24%至80.05% [19] - 盛景微预计2024年净利润同比减少88.19%到91.79% [19] - 华大智造预计2024年年度净利润亏损5.54亿元到6.7亿元 [19]

金属行业 - 铜的供需缺口可能继续扩大，2024-2027年全球铜消费总量预计增长11.3%至11345万吨，中国四大行业用铜量或增长324万吨至1442万吨 [1] - 铝土矿市场供需结构性优化，中国铝土矿自给率可供消耗时间仅为7.53年，进口依赖度升至83.9%，全球铝土矿年消费量增至3.76亿吨 [2] - 黄金供需进入结构性偏紧状态，全球矿产金供应增速承压，央行购金连续两年升至1000吨以上，黄金实物持仓ETF年增长量或恢复至451吨/年 [3] - 铂金供需缺口持续，2024年预计供应缺口为9.6吨，矿产铂金供应量预计下降2.78%至168.7吨，氢能发展将带来铂金需求结构性增长 [4] - 金属行业盈利能力优化，2024Q3平均毛利率升至11.19%，矿采选行业平均毛利达到41.03%，行业负债率降至50.24% [5] - 有色金属行业基金持仓比例由2022Q1的4.43%增至2024Q3的4.80%，工业金属和贵金属持仓显著增加 [6] 电子行业 - CoWoS技术具有高度集成、高速和高可靠性等优势，但面临制造复杂性、集成和良率挑战 [8] - 2025年中国先进封装市场规模将超过1100亿元，年复合增长率达26.5%，CoWoS技术主要应用于AI算力芯片及HBM领域 [9] - 国内长电科技、通富微电、华天科技等企业参与CoWoS封装技术，长电科技拥有高集成度的晶圆级WLP和2.5D/3D封装技术 [9] - CoWoS-L有望成为下一阶段主要封装类型，结合CoWoS-S和InFO技术的优点，提供最灵活的集成 [10] 固定收益 - 货币政策坚持支持性立场不变，但阶段性将兼顾利率和汇率走势，稳定预期 [13] - 央行暂停国债买入操作，短期内降息降准节奏将综合考虑政府债供给、汇率贬值压力和债券收益率曲线变化 [14] - 1月资金面或略趋紧，增加债券市场交易难度，但险资和农商行等机构债券配置需求仍较强 [15] 银行行业 - 12月社融新增2.86万亿，同比多增0.92万亿，政府债新增1.76万亿，同比多增8288亿 [17] - 居民中长贷延续改善趋势，12月居民中长贷新增3000亿，同比多增1538亿，企业信贷同比少增4016亿 [18] - M1增速延续低位回升，12月M1同比-1.4%，环比改善2.3pct，M2同比增7.3%，环比改善0.2pct [20] 建筑建材行业 - 2025年政府采购更加注重建筑建材的绿色和高质量属性，增加33种绿色建材产品品类 [23] - 绿色建材采购实施城市范围大幅增加，从2022年的48个市扩大至2025年的101个市 [24] - 政府采购标准的变化将加速建筑建材行业供给端优化，推动优秀和龙头公司市场份额提升 [25] 非银行业 - 资本市场改革节奏和宏观经济复苏趋势将成为主导行业价值回归的核心因素，并购重组仍是行业年内主线 [29] - 2024年险企负债端将延续复苏势头，寿、财险有望协同发力，推动险企经营业绩修复 [30] 汽车行业 - 2024年汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%，新能源汽车产销1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [32] - 2025年补贴政策范围扩大，新能源汽车免征购置税的最后一年，汽车市场有望维持稳定 [33] - 2024年新能源汽车渗透率提升至40.9%，混动车型占比持续提升，插混车型销量514.1万辆，同比增速83.3% [33] - 2024年汽车出口585.9万台，同比增长19.3%，插混车型出口29.7万辆，同比增长193.7% [34]

行业投资评级 - 看好/维持房地产行业投资评级 [4] 核心观点 - 12月一线城市新房及二手房价格环比上涨，二三线城市环比降幅收窄 [1] - 12月各线城市新房及二手房销售价格同比降幅均继续收窄 [2] - 当前政策方向明确，中央持续表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会持续积极，推进政策落地的力度将会进一步加强 [3] 行业数据 - 12月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.1%，前值为-0.2% [1] - 12月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.2%，前值为0.0% [1] - 12月份，二线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.0%，前值为-0.1% [1] - 12月份，三线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.2%，前值为-0.3% [1] - 12月份，70个大中城市二手住宅价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.3% [1] - 12月份，一线城市二手住宅价格指数环比增速为0.3%，前值为0.4% [1] - 12月份，二线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.2% [1] - 12月份，三线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.4%，前值为-0.5% [1] - 12月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.7%，前值为-6.1% [2] - 12月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-3.8%，前值为-4.3% [2] - 12月份，二线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.4%，前值为-5.8% [2] - 12月份，三线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-6.2%，前值为-6.5% [2] - 12月份，70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-8.1%，前值为-8.5% [2] - 12月份，一线城市二手住宅价格指数同比增速为-6.7%，前值为-8.0% [2] - 12月份，二线城市二手住宅价格指数同比增速为-7.9%，前值为-8.4% [2] - 12月份，三线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.4%，前值为-8.8% [2] 重点城市数据 - 上海新建商品住宅价格指数12月环比增速为0.5%，同比增速为5.3% [9] - 北京新建商品住宅价格指数12月环比增速为-0.1%，同比增速为-5.4% [9] - 深圳新建商品住宅价格指数12月环比增速为0.2%，同比增速为-6.1% [9] - 广州新建商品住宅价格指数12月环比增速为0.1%，同比增速为-9.1% [9] - 上海二手住宅价格指数12月环比增速为0.9%，同比增速为-3.4% [10] - 北京二手住宅价格指数12月环比增速为0.5%，同比增速为-4.5% [10] - 深圳二手住宅价格指数12月环比增速为0.1%，同比增速为-8.0% [10] - 广州二手住宅价格指数12月环比增速为-0.3%，同比增速为-10.9% [10] 行业基本资料 - 房地产行业股票家数为114家，占比2.51% [4] - 房地产行业市值为12361.08亿元，占比1.34% [4] - 房地产行业流通市值为11454.01亿元，占比1.54% [4] - 房地产行业平均市盈率为-20.15 [4]

公司投资评级 - 报告对聚灿光电的投资评级为"推荐"，预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元、0.40元和0.52元 [4][12] 核心观点 - 公司2024年归母净利润预计同比增长60.95%-77.46%，扣非净利润同比增长52.18%-68.63%，整体经营向好 [1][2] - 业绩增长主要得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖 [2] - 公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，产能利用率和产销率保持高位 [2] 行业前景 - Mini LED市场未来几年有望迎来放量，2023年至2028年的复合年增长率（CAGR）为84% [3] - Mini LED在新能源汽车市场和新型VR头显等市场中受到青睐，已实现车载市场落地 [3] - 据TrendForce预计，到2028年Micro LED芯片的产值将达到5.8亿美元 [3] 公司发展 - "年产240万片红黄光外延片、芯片项目"即将投产，标志着公司正式转型为全色系LED芯片供应商 [4] - 项目全面达产后，预计年均营业收入增加超6亿元，年均利润总额增加超1亿元 [4] - 全色系产品对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为29.09亿元、33.67亿元和39.54亿元，同比增长17.24%、15.76%和17.44% [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.14亿元、2.70亿元和3.53亿元，同比增长76.47%、26.30%和30.68% [12] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为6.90%、8.02%和9.49% [12] 公司概况 - 聚灿光电是国内领先的LED芯片头部企业，主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售 [6] - 主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片，应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域 [6]

通胀数据与趋势 - 美国12月CPI环比增长0.4%，同比增长2.9%，核心CPI环比增长0.2%，同比增长3.2%[4] - 商品价格环比减速，服务类价格环比回升，能源价格贡献了超过40%的通胀[6] - 季节性通胀回升较为良性，预计可持续至2025年1~2月[6] 政策影响 - 通胀回升风险取决于财政和货币政策的节奏，特别是特朗普减税和关税政策的落地时间[6][7] - 政策传导需要时间，减税对通胀的影响最快也要到2025年四季度才会体现[7] 市场预期与利率 - 美国十年期国债利率上限维持4.85~5%，1、2月容易出利率高点[8][10] - 标普500处于泡沫（30%），维持中性略偏积极[10][11] 美联储政策 - 美联储政策利率的节奏可控制通胀趋势，降息节奏不过快可能再现80年代降息与通胀同时下行的情景[7] - 鲍威尔的货币政策滞后于经济，市场对其控制通胀的信心不及80年代的沃克尔[8] 投资建议 - 建议适度增配1年期以内的利率短债，同时在美十债接近5%时适度增配长债[11] - 美股建议维持长期仓位，密切关注资金流动性，或美十债逼近5%[11]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 国内航线处于淡季，需求端表现平淡，中型航司加大运力投放，三大航则维持谨慎策略 [1][2] - 国际航线进入旺季，中型航司表现亮眼，运力投放和客座率均有明显提升 [3] - 行业基本面逐步改善，利润表现有望优于去年，航司股价安全边际凸显 [4] 国内航线 - 12月国内航线运力投放环比提升1.9%，相当于2019年同期的117.0%，同比微增1.4% [2][11] - 大型航司维持谨慎运力投放策略，中型航司如春秋、吉祥、海航运力投放环比增长分别为8.1%、7.2%和6.1% [2][11] - 12月上市航司整体客座率环比下降1.3pct，但仍高于2019年同期1.8pct [2][11] - 东航与南航客座率优先策略未变，客座率高出2019年同期3pct，国航则更重视票价，客座率略低于2019年同期 [2][11] 国际航线 - 12月国际航线运力投放相当于2019年同期的95%，环比提升11.5% [3][12] - 客座率环比基本持平，较2019年同期提升0.4pct [3][12] - 中型航司表现亮眼，吉祥与春秋运力投放分别提升32.2%和19.8%，客座率环比分别提升2.4%与5.0% [3][12] - 三大航客座率分化明显，东航与南航客座率较2019年同期分别提升3.5%和3.8%，国航则同比下降4.0% [3][12] 机场吞吐量 - 12月国际旅客吞吐量环比提升，上海机场与深圳机场国际旅客吞吐量分别恢复至2019年同期的99%和97% [47][50][52] 行业展望 - 国内航线供给过剩，需通过国际航线恢复缓解压力，建议关注北美航线恢复情况 [4] - 行业基本面逐步改善，利润表现有望优于去年，航司股价安全边际凸显 [4]