报告投资评级 - 维持买入评级 [1][9][18] 报告核心观点 - 原油价格下跌影响报告公司2024年Q3业绩但公司经营稳健综合竞争优势显著且回购增持彰显长期价值 [1] 业绩数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元同比下降4.19%实现归属于上市公司股东的净利润442.47亿元同比下降16.46% [1] - 2024Q3公司实现营收7904.10亿元同比 -9.80%环比+0.54%实现归母净利润85.44亿元同比 -52.15%环比 -50.86% [1] - 2024年前三季度公司实现油气当量产量386.06百万桶同比增长2.6%其中原油产量为211.29百万桶同比增长0.3%原油实现价格为76.56美元/桶同比+1.1%天然气产量10481.4亿立方英尺同比增长5.6%天然气实现价格7.48美元/千立方英尺同比增长5.4% [1] 各板块经营情况总结 - 2024年前三季度勘探及开发板块息税前利润为452.09亿元炼油板块息税前利润为61.56亿元营销和分销板块息税前利润为198.66亿元化工板块息税前亏损为47.87亿元 [1] - 2024Q3勘探与开发事业部实现营收668亿元同比 -4%环比 -10%实现经营收益135亿元同比 -2%环比 -11%炼油事业部实现营收3740亿元同比 -7%环比 -0.38%实现经营收益 -5亿元营销及分销事业部实现营收4187亿元同比 -8%环比 -8%实现经营收益26亿元同比 -65%环比 -61%化工事业部实现营收1283亿元同比+0.31%环比 -4%实现经营收益 -17亿元 [3] 期间费用等财务数据总结 - 2024Q3公司销售费用为155亿元同比 -1亿元环比+0.43亿元管理费用为133亿元同比 -13亿元环比+8亿元研发费用为42亿元同比+4亿元环比+12亿元财务费用为27亿元同比+2亿元环比 -9亿元 [4] - 2024Q3公司其他收益为30亿元同比+2亿元环比+14亿元投资净收益36亿元同比+47亿元环比+15亿元公允价值变动净收益为5亿元同比+76亿元环比 -31亿元资产减值损失为5亿元同比+2亿元环比 -12亿元 [4] 资本支出总结 - 2024年前三季度资本支出人民币863.50亿元其中勘探及开发板块资本支出人民币507.65亿元炼油板块资本支出人民币125.73亿元营销及分销板块资本支出人民币55.65亿元化工板块资本支出人民币154.35亿元总部及其他资本支出人民币20.12亿元 [5] 回购及增持情况总结 - 2024年9月公司开始实施A股及H股回购截至2024年9月30日公司已累计回购A股股份7490800股占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.01%已支付的总金额为人民币47315369元已累计回购H股股份111192000股占公司于2024年9月30日已发行总股本的比例为0.09%已支付的总金额为506261070.60港元 [6] - 公司控股股东拟自2023年11月11日起的12个月内通过自身及其全资子公司增持公司A股及H股股份截至2024年9月30日累计增持297263456股股份 [6][8] 盈利预测总结 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为3147331473、32207、32979亿元归母净利润分别为544、651、701亿元对应PE分别14、12、11倍 [9]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][14][86] 报告的核心观点 - 短期国内化债政策推出，美联储年内第二次降息落地，特朗普选举获胜增加后市不确定性；库存和铝价表现强势，铝价创年内新高，国内需求较强和后续转弱预期并存，需关注需求变化；氧化铝基本面表现更为强势，短期铝土矿供应紧张，推动国内外氧化铝价格持续上涨，一体化经营的公司将明显受益 [14][86] - 长期铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [14][86] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至11月8日，LME3个月铝收盘价为2627.0美元/吨，周环比增加0.9%，年同比增加15.4%；沪铝活跃合约收盘价为21690.0元/吨，周环比增加4.3%，年同比增加13.1%；LME铝现货结算价为2600.5美元/吨，周环比下降0.5%，年同比增加16.0%；长江有色A00铝均价为21740.0元/吨，周环比增加4.8%，年同比增加13.2% [21] - 期货升贴水：截至11月8日，LME铝升贴水为 -36.5美元/吨，相比于上周下跌6.8美元/吨，相比于去年同期下跌19.2美元/吨；A00铝升贴水为70.0元/吨，相比于上周上涨30.0元/吨，相比于去年同期上涨140.0元/吨；LME基本金属指数为4121.8点，周环比下降1.0%，年同比增加13.1% [23] - 废铝及铝合金价格：截至11月8日，佛山破碎生铝均价为17550.0元/吨，周环比增加2.3%，年同比增加11.1%；佛山破碎生铝精废价差为2387.0元/吨，周环比增加18.6%，年同比增加26.8%；ADC12均价为21300.0元/吨，周环比增加1.9%，年同比增加8.7% [25] - 原料价格：截至11月8日，氧化铝均价为5391.0元/吨，周环比增加5.5%，年同比增加79.1%；预焙阳极均价为4330.0元/吨，相比于上周持平，年同比下降10.4%；铝土矿均价为562.5元/吨，周环比增加2.7%，年同比增加8.4%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为852.0元/吨，周环比下降0.4%，年同比下降9.3%；中硫石油焦均价为2238.7元/吨，周环比增加0.6%，年同比下降7.9%；煤沥青均价为4270.0元/吨，相比于上周持平，年同比下降17.7% [27][34][35] - 加工费：截至11月8日，铝棒加工费（广东，φ90）为80.0元/吨，周环比下降76.5%，年同比下降77.8%；铝杆加工费（山东，1A60）为350.0元/吨，周环比下降12.5%，年同比下降30.0%；1100装饰板加工费（山东）为700.0元/吨，相比于上周持平，相比于去年同期持平；锂电铝箔加工费（12μ）为16500.0元/吨，相比于上周持平，年同比增加3.1% [38] 生产 - 周度产量：截至11月8日，电解铝周度产量为83.8万吨，周环比下降0.05%，年同比增加2.5%；氧化铝周度产量为163.2万吨，周环比增加0.9%，年同比增加4.1% [42] - 原料产量：2024年9月，废铝产量为62.5万吨，月环比增加3.2%，年同比增加16.9%；预焙阳极产量为198.1万吨，月环比下降0.4%，年同比增加5.3%；石油焦产量为269.5万吨，月环比下降0.8%，年同比下降2.0%；铝土矿产量为499.8万吨，月环比下降1.8%，年同比下降11.5% [48] - 开工率：截至11月8日，铝型材开工率为49.5%，周环比下跌0.9个百分点，年同比下跌8.4个百分点；铝线缆开工率为71.2%，周环比下跌0.8个百分点，年同比上涨4.4个百分点；铝板带开工率为72.0%，周环比上涨1.4个百分点，年同比下跌5.2个百分点；铝箔开工率为75.1%，周环比下跌0.8个百分点，年同比下跌2.9个百分点 [49] 进出口 - 原铝进出口量：2024年9月，原铝进口量为13.7万吨，月环比下降16.1%，年同比下降31.7%；原铝出口量为1.1万吨，月环比下降23.1%，年同比增加62.7% [59] - 氧化铝进出口量：2024年9月，氧化铝进口量为3.7万吨，月环比增加489.0%，年同比下降80.6%；氧化铝出口量为14.0万吨，相比于上月持平，年同比增加55.6% [59] - 铝土矿周度到港量：截至11月1日，铝土矿周度到港量为327.0万吨，周环比下降12.3%，年同比下降7.5% [59] - 废铝进口量：2024年9月，废铝进口量为13.2万吨，月环比下降4.1%，年同比下降9.6% [60] - 石油焦进口量：2024年9月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）为29.2万吨，月环比增加7.3%，年同比增加20.0%；其他未煅烧石油焦进口量为80.4万吨，月环比增加45.2%，年同比增加21.2% [65] - 预焙阳极出口量：2024年9月，预焙阳极出口量为18.4万吨，月环比下降5.5%，年同比增加9.7% [65] - 铝板带出口量：2024年9月，铝板带出口量为29.0万吨，月环比下降2.2%，年同比增加32.3% [65] - 铝箔出口量：2024年9月，铝箔出口量为12.5万吨，月环比下降12.1%，年同比增加15.2% [65] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至11月7日，铝锭社会库存为56.3万吨，周环比下降5.7%，年同比下降18.2%；铝棒社会库存为10.7万吨，周环比下降6.2%，年同比增加8.7%；LME铝库存为73.2万吨，周环比下降0.6%，年同比增加58.6%；截至11月8日，SHFE铝库存为26.9万吨，周环比下降2.0%，年同比增加113.1% [73] - 铝锭及铝棒出库量：截至11月4日，铝锭周度出库量为11.6万吨，周环比下降4.7%，年同比增加11.8%；铝棒周度出库量为4.8万吨，周环比增加18.9%，年同比增加18.0%；截至11月8日，电解铝库存天数为4.70天，周环比下降5.8%，年同比下降19.4% [74] - 氧化铝及铝土矿库存：截至11月8日，氧化铝港口库存为5.1万吨，周环比增加68.3%，年同比下降72.1%；2024年9月，氧化铝厂内库存为102.2万吨，月环比下降0.03%，年同比下降5.5%；2024年9月，铝土矿库存为4117.0万吨，月环比增加0.01%，年同比下降14.2% [76] 行业评级及风险提示 - 本周行情：本周上证指数上涨5.5%到3452.3点，沪深300上涨5.5%到4104.0点；涨幅排名前三的行业分别为计算机(14.4%)、国防军工(12.2%)、非银金融(12.0%)；本周铝板块上涨8.1%，表现优于大盘 [84] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为利源股份(32.6%)、银邦股份(21.3%)、豪美新材(20.1%)；涨跌幅后三的分别为宜安科技(-2.9%)、焦作万方(-0.6%)、丰华股份(0.9%) [86] - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [14][86]

分组1：报告行业投资评级 - 无评级 [4][21] 分组2：报告的核心观点 - 美国大选落地，美联储降息，美国经济数据向好，特朗普胜选后美元和美债收益率上涨，未来美联储降息步伐取决于劳动力市场和经济整体表现国内方面，人大批准财政刺激政策，增加地方政府债务限额，后续财政刺激措施有待进一步明朗，前期补贴政策初见成效 [15][16] - 黑色板块中螺纹期价周环比下降，短期价格震荡为主铁矿石期货价格周环比上涨，预计震荡运行焦煤市场弱势运行，煤焦现货价格偏弱震荡动力煤价格持稳运行 [17][18] - 有色板块中铜价震荡走高，预计短期震荡运行铝价周环比上涨，预计短期偏强运行 [18][19] - 原油价格上涨，但近期暂缺明显驱动，预计表现偏弱震荡纯碱市场偏弱运行，涨价较难 [19][20] - 各板块行情回顾，基础化工板块跑赢上证综指，钢铁、有色金属、煤炭、石油石化板块均跑输上证综指，各细分板块成交额周环比均上涨，同时列举了各板块及子行业涨跌幅情况，以及各板块个股涨跌幅前五情况 [21][22][23][24][29][31][33][35] - 市场跟踪方面，对螺纹钢、铁矿石、铜、铝、玻璃等大宗商品的期货价格、库存、产量、开工率等情况进行了分析，并对其价格走势进行了预测 [40][45][56][63][73] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点 - 美国经济数据延续向好趋势，美联储降息，特朗普胜选影响美元和美债收益率，国内有财政刺激政策且部分消费零售同比显著增长 [15][16] - 黑色、有色、煤炭、原油、纯碱等各板块商品价格走势受多种因素影响，如宏观事件、产业层面因素等，各有不同的价格走势预期 [17][18][19][20] [15] 2. 本周行情回顾 2.1、板块涨跌幅 - 基础化工板块跑赢上证综指，其他如钢铁、有色金属、煤炭、石油石化板块跑输上证综指，各板块成交额周环比均上涨，同时给出各指数周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅、周成交额及周成交额环比数据 [21] 2.2、主要大宗商品价格行情回顾 - 黑色板块价格震荡运行，给出螺纹钢、热轧卷板、铁矿石、焦煤、焦炭期货主力合约最新报价及周环比变动情况有色基本金属走势偏强，贵金属价格下跌，给出阴极铜、铝、锌、黄金、白银期货主力合约最新报价及周环比变动情况能化及建材板块原油、化工板块偏强运行，纯碱、玻璃价格下跌，给出布伦特原油、沥青、PTA、天然橡胶、纯碱、玻璃期货主力合约最新报价及周环比变动情况 [25][26][28] 2.3、个股涨跌幅前五 - 分别给出钢铁板块、工业金属&贵金属板块、基础化工板块、煤炭及能源板块涨跌幅前五和后五个股情况 [29][31][33][35] 3. 市场跟踪 - 螺纹钢期价环比下降，螺纹1 - 5月差走扩，螺纹钢总库存、钢厂盈利面等数据变化情况 [40][42] - 铁矿石期货价格周环比上涨，进口矿报价周环比增加，澳洲、巴西总发运量、全球铁矿石发运总量、中国45港到港总量、库存、疏港量、高炉开工率、铁水产量等数据变化情况，基本面供需双弱，预计价格震荡运行 [45][47][51][52] - 铜价周环比上涨，给出阴极铜、LME3个月铜收盘价及周环比、月度环比、较去年同期变动情况，国内和LME铜库存变化情况，LME铜现货贴水情况，国内铜杆加工费情况等 [56] - 铝方面LME铝、沪铝周环比均上涨，给出LME铝、沪铝、现货铝价格及周环比、月度环比、较去年同期变动情况，电解铝供应环比持平，产量、库存等数据变化情况 [63][68][70] - 玻璃期货价格周环比下降，玻璃基差走强，1 - 5月差收窄，给出玻璃现期价差、1 - 5月价差、5 - 9价差变化情况 [73][74]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[1] 报告的核心观点 - 区域组合、定制化服务及新赞助驱动法拉利营收增长2024Q3总营收为16.4亿欧元同比+7% 汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5% 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20% 其他收入为0.7亿欧元同比+2% 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% [2] - 大中华地区出货量同比下滑明显2024Q3公司总出货量为3383辆同比-2% 其中混合动力车型份额达55% EMEA地区出货量为1426辆同比+2% 美洲地区出货量为1070辆 中国大陆、中国香港及中国台湾出货量为281辆同比-29% 余下亚太地区出货量为606辆同比+6% F80车型预计在2025Q4开始交付交付数量为799辆 公司预计2024全年总营收＞65.5亿欧元调整后EBIT为≥18.2亿欧元调整后EBIT率为≥27.5%调整后摊薄EPS为≥7.90欧元调整后EBITDA为≥25.0亿欧元调整后EBITDA率为≥38% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司整体营收为16.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA为6.4亿欧元同比+7% 调整后EBITDA率为38.8%较去年同期+0.2pct 调整后净利润为3.75亿欧元同比+13% 调整后净利率为22.8%较去年同期+1.3pct 调整后摊薄EPS为2.08欧元同比+14% [1] - 2024Q3汽车及零配件收入为14.0亿欧元同比+5%占比为85.2%较去年同期-1.0pct 赞助、商业及品牌收入为1.7亿欧元同比+20%占比为10.6%较去年同期+1.2pct 其他收入为0.7亿欧元同比+2%占比为4.3%较去年同期-0.2pct 2024Q3公司毛利率为49.7%较去年同期+0.1pct 销售及一般行政费用为1.35亿欧元同比+13.4% 销售及一般行政费用率为8.2%较去年同期+0.5pct 研发费用为2.1亿欧元同比-4.1% 研发费用率为12.9%较去年同期-1.4pct [2] - 预计2024 - 2026年营收达66/72/78亿欧元同比增速为+11%/+9%/+8% 归母净利润为14/15/17亿欧元同比增速为+13%/+9%/+9% 截至2024年11月8日收盘价为454.46美元对应2024 - 2026年PE为54X/50X/46X [5] 业务运营方面 - 区域组合、定制化服务及新赞助对营收增长有驱动作用 汽车及零配件收入增长主因更丰富的区域组合及定制化服务 赞助、商业及品牌收入增长主因新的冠名赞助推动 部分车型的淘汰使研发费用降低 [2] - 大中华地区出货量同比下滑 不同地区出货量有增有减 F80车型预计在2025Q4开始交付 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 原油价格震荡部分拖累Q3业绩，文莱一期实现满负荷生产；适时推出回购计划，广西钦州锦纶项目有序推进；预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润增长，看好公司成长性 [2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3公司营收300.51亿元，同比降71.62亿元，环比降30.58亿元；归母净利润 - 1.99亿元，同比降3.30亿元，环比降2.16亿元；毛利润11.60亿元，同比降6.72亿元，环比增0.52亿元 [2] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.50/2.67/1.60/9.61亿元，同比 - 0.21/-1.71/+0.27/+0.96亿元，环比 - 0.03/-0.23/-0.08/+2.82亿元 [2] 行业价格 - 2024Q3布伦特原油平均价格79美元/桶，环比降6美元/桶；新加坡汽油平均价格85美元/桶，环比降9美元/桶；新加坡柴油平均价格92美元/桶，环比降8美元/桶；PTA平均价格5441元/吨，环比降488元/吨 [2] 业务板块 - 恒逸石化参控股聚合产能1161.5万吨，产能规模居行业前列；四季度海内外电商节和圣诞节来临，秋冬季订单下达，预计带动长丝需求，公司作为龙头有望受益 [2] - 公司提升差别化纤维品种比重，推广差异化长丝产品和绿色环保新产品“逸泰康”，引领化纤行业技术进步 [2] - 炼化板块恒逸文莱一期项目经技术改造提升，已实现满负荷生产及全面产销顺畅；2024年东盟国家GDP增速高，带动炼化产品需求增长，新加坡成品油裂解价差回暖，未来文莱炼厂盈利能力有望提升 [2] 股份回购 - 2024年10月23日公司发布第五期回购股份方案，拟用自有资金及专项贷款以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于1.25亿元、不超2.5亿元，回购价不超9元/股，用于员工持股计划或股权激励 [3] 项目进展 - 广西恒逸“年产120万吨己内酰胺 - 聚酰胺产业一体化及配套项目”进入设备安装高峰阶段，建成投产后有望增厚业绩，提高锦纶领域市场占有率，补强下游产业链，发挥“涤纶 + 锦纶”双纶驱动优势 [5] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为1271.66、1420.79、1470.63亿元，归母净利润分别为5.52、11.49、15.11亿元，对应PE分别44、21、16倍 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|136148|127166|142079|147063| |增长率(%)|-10|-7|12|4| |归母净利润（百万元）|435|552|1149|1511| |增长率(%)|140|27|108|32| |摊薄每股收益（元）|0.12|0.15|0.31|0.41| |ROE(%)|2|2|5|6| |P/E|51.69|43.65|20.97|15.94| |P/B|0.98|0.98|0.95|0.91| |P/S|0.18|0.19|0.17|0.16| |EV/EBITDA|12.54|12.45|11.38|10.64|[8]

投资评级 - 报告将公司评级下调至"增持" [1][6][9] 核心观点 - 2024Q3公司营收136.30亿元，同比减少3.63亿元，环比减少6.14亿元；归母净利润-5.29亿元，同比减少1.53亿元，环比减少8.27亿元 [1] - 公司主要产品下游需求疲软，氯苯、氯碱、橡胶防老剂等产品销量和销售均价均出现不同程度下滑 [1] - 公司持续优化运营效率，推进核心产业链降本增效，加强产销协同，推进海外业务布局 [1] - 公司在基础原料及中间体领域展现强大实力，连云港基地项目已全部建成投产，巩固了环氧氯丙烷产能国内第一的行业龙头地位 [1][5] - 公司高性能材料板块构建了环氧树脂全产业链优势，尼龙66项目成功打破国际垄断，扩产计划稳步推进 [1][5] 财务数据 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.31/3.52/1.79/1.74亿元，同比变化+0.05/-0.25/-0.45/+0.06亿元 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为532.08、596.04、611.79亿元，归母净利润分别为-11.21、2.79、6.06亿元 [6][9] - 2024Q3公司毛利润1.17亿元，同比减少4.14亿元，环比减少2.53亿元；投资净收益-0.12亿元 [1] 项目进展 - 连云港基地项目已全部建成投产，实现了碳三产业链一体化装置全线贯通 [1][5] - 15万吨/年双氧水法环氧氯丙烷生产装置成功投产，巩固了公司环氧氯丙烷产能国内第一的行业龙头地位 [1][5] - 5万吨/年中间体扩建项目正在进行中，计划通过脱瓶颈改造及产品组合优化，进一步提升产品市场影响力和盈利能力 [1][5] - 扬州改性工程塑料工厂拥有2.4万吨/年改性工程塑料产能，投产后产量稳步增长 [1][5] - 5000吨/年对位芳纶生产线目前已实现满负荷运转，年产2500吨/年对位芳纶扩建项目及下游配套项目也在进一步提升公司综合竞争力 [1][5] 市场表现 - 公司当前股价4.49元，52周价格区间为3.32-5.05元 [1] - 公司总市值16,112.47百万，流通市值16,104.39百万 [1] - 公司近一月换手率为0.94%，日均成交额184.03百万 [1]

报告公司投资评级 - 买入(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 - 粘胶长丝龙头地位稳固，Q3归母净利润环比增加，碳纤维板块盈利阶段承压，但碳纤维复材产值占比有望不断提升，碳纤维积极向多领域拓展 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格：4.15元 - 52周价格区间：2.18-4.57元 - 总市值：10,204.30百万 - 流通市值：10,200.78百万 - 总股本：245,886.83万股 - 流通股本：245,801.81万股 - 日均成交额：493.19百万 - 近一月换手率：4.36% [3] 投资要点 - 2024Q3，公司实现营收10.23亿元，同比-0.11亿元，环比+1.64亿元；实现归母净利润0.22亿元，同比+0.16亿元，环比+0.03亿元；其中毛利润1.67亿元，同比+0.15亿元，环比+0.31亿元 [4] - 粘胶长丝全球总产能约为25-28万吨，我国产能约21万吨，公司粘胶长丝产能约8万吨/年 [4] - 2024Q3，粘胶长丝价格44109元/吨，同比+5.02%，环比-2.01%；粘胶长丝表观消费量35757吨，同比+51.39%，环比+1.94% [4] - 2024Q3，公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.11/0.26/0.27/0.66亿元，同比-0.08/+0.01/+0.26/-0.03亿元，环比+0.08/+0.05/+0.18/+0.15亿元 [4] 碳纤维板块 - 2024Q3，国内碳纤维市场均价87.11元/千克，同比-21.30%，环比-6.66% [5] - 公司具有1.2万吨/年碳纤维复材生产能力，订单主要集中在风电领域，未来有望拓展至光伏、建筑补强、汽车轻量化、压力容器、体育休闲等领域 [7] - 计划到2024年底，碳纤维复材及制品占全产业链产值比重超过20%，到2026年超过40%，到2030年超过60% [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为36.04、38.99、41.35亿元，归母净利润分别为0.87、1.36、1.69亿元，对应PE分别117、75、60倍 [8] - 公司具备8万吨/年粘胶长丝和1.2万吨/年碳纤维复材生产能力，首次覆盖，给予"买入"评级 [8] 财务指标 - 2024E-2026E营业收入增长率分别为-4%、8%、6%，归母净利润增长率分别为170%、56%、25% [10] - 2024E-2026E摊薄每股收益分别为0.04、0.06、0.07元，ROE分别为2%、3%、4% [10] - 2024E-2026E P/E分别为117.48、75.14、60.21，P/B分别为2.29、2.22、2.14，P/S分别为2.83、2.62、2.47 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3芭田股份业绩同环比下降，但磷矿产能扩至200万吨/年，且磷矿石价格维持高位，看好四季度业绩增长，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 芭田股份近1M、3M、12M表现分别为16.5%、62.2%、51.9%，沪深300同期为 - 2.9%、23.6%、14.4% [2] - 截至2024/11/08，当前价格8.32元，52周价格区间3.76 - 8.67元，总市值7419.48百万，流通市值5915.74百万，总股本89176.42万股，流通股本71102.61万股，日均成交额325.27百万，近一月换手5.43% [2] 业绩情况 - 2024年前三季度营收24.34亿元，同比降3.23%；归母净利润2.04亿元，同比增6.88%；加权平均净资产收益率8.18%，同比降0.21个百分点；销售毛利率22.44%，同比增1.61个百分点；销售净利率8.43%，同比增0.80个百分点 [4] - 2024Q3营收8.82亿元，同比 - 11.55%，环比 - 1.43%；归母净利润0.54亿元，同比 - 23.00%，环比 - 44.42%；ROE为2.12%，同比降0.89个百分点，环比降1.72个百分点；销售毛利率19.83%，同比降0.91个百分点，环比降2.28个百分点；销售净利率6.18%，同比降0.90个百分点，环比降4.75个百分点 [4] - 2024Q3销售费用0.22亿元，同比 - 0.13亿元，环比 + 0.03亿元；管理费用0.40亿元，同比 + 0.01亿元，环比 + 0.01亿元；研发费用0.08亿元，同比 - 0.02亿元，环比 - 0.01亿元；财务费用0.18亿元，同比 + 0.07亿元，环比 - 0.03亿元 [5] 产品价格 - 2024Q3磷矿石均价1017元/吨，同比 + 13.85%，环比 + 0.75%；氯基复合肥均价2470元/吨，同比 + 2.74%，环比 + 0.73%，价差291元/吨，同比 + 5.13%，环比 - 8.99% [3] - 2024年四季度以来（截至2024年11月4日），磷矿石价格1018元/吨，较2023Q4增长3.34%，较2024Q3增长0.10% [5][7] 产能情况 - 公司小高寨磷矿产能已从90万吨/年变更至200万吨/年，2024年第三季度进行最后收尾工程和试生产准备工作致工程矿产量降低影响业绩，未来磷矿石销量有望进一步增长 [3][7][8] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为32、45、47亿元，归母净利润分别为3.24、7.24、8.56亿元，对应PE分别23、10、9倍，维持“买入”评级 [9][17] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3244|3248|4497|4706| |增长率(%)|14|0|38|5| |归母净利润（百万元）|259|324|724|856| |增长率(%)|114|25|124|18| |摊薄每股收益（元）|0.29|0.36|0.81|0.96| |ROE(%)|11|12|25|25| |P/E|19.03|22.62|10.12|8.57| |P/B|2.04|2.82|2.48|2.18| |P/S|1.52|2.26|1.63|1.56| |EV/EBITDA|11.90|11.46|7.30|6.32|[11]

分组1：各公司情况 - 美锦能源2024年前三季度营业收入143.7亿元同比-3.2% 归属于上市公司股东净利润-6.5亿元同比-261% 扣非后归属于上市公司股东净利润-6.7亿元同比-277% 第三季度营业收入55.6亿元环比+20%同比+9% 归母净利润0.3亿元环比扭亏同比-15% 扣非后归母净利润0.2亿元环比扭亏同比-34% 管理费用环比下降明显 产量环比或有恢复 Q4焦炭价格上涨业绩有望继续改善 资产注入推进 [7][8] - 安道麦A 2024年Q3销售额为9.29亿美元同比减少约10%（以人民币计算的营业收入为66.13亿元同比下降11%）其中销量增长1%价格下降7% 销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+1.69/+0.84/+0.06/+5.90个pct 环比分别变化-1.53/+0.79/+0.10/+5.55个pct 经营活动现金流净额为1.59亿美元同比增加0.77亿美元 投资活动现金流净额为0.07亿美元同比减少0.62亿美元 北美区域销售额同比大增 公司毛利率同比回升 多种差异化新产品取得登记 [10][11][12] - 国瓷材料2024年前三季度营收29.66亿元同比增长6.42% 归母净利润4.82亿元同比增长9.38% 扣非后归母净利润4.54亿元同比增长12.48% 经营活动现金流净额为3.57亿元同比增长13.54% 筹资活动现金流净额为-1.61亿元同比减少4.77亿元 2024Q3营收10.13亿元同比+8.11%环比-10.11% 归母净利润1.52亿元同比+24.51%环比-22.97% 期间费用率环比有所增长 陶瓷墨水、蜂窝陶瓷季节性影响拖累2024Q3业绩 新产品积极突破并逐步放量 股东回购稳步推进 [16][17][18] - 上能电气2024年前三季度营收31亿元同比-7% 归母净利润3.0亿元同比+45% 扣非归母净利润3.0亿元同比+51% 销售毛利率25.3%同比+5.8pct 销售净利率9.8%同比+3.5pct 2024Q3营收11.4亿元同比+1%环比-6% 归母净利润1.4亿元同比+93%环比+29% 扣非归母净利润1.4亿元同比+105%环比+30% 销售毛利率29.3%同比+5.6pct环比+6.6pct 销售净利率12.3%同比+5.9pct环比+3.3pct 在建工程及经营性现金流同比高增 全球化布局按下加速键 [19][20][21] - 迪哲医药2024年前三季度实现营业收入3.38亿元(同比+743.97%) 归属于上市公司股东的净利润为-5.58亿元(同比减亏32.63%) 扣非后归属于上市公司股东净利润为-6.00亿元(同比减亏29.93%) 2024年单Q3季度实现营业收入1.35亿元（同比+236.39%） 归属于上市公司股东的净利润为-2.14亿元(同比减亏32.09%) 归母净利润亏损收窄 坚持研发投入 两款创新药获批上市 商业化放量在即 [23][24][25] - 浙数文化2024Q3营收7.56亿元（YOY+26.27%） 归母净利润3.27亿元（YOY+451.29%） 扣非归母净利润1.19亿元（YOY+6.89%） 投资收益1.68亿元（2023Q3为-223万元） 2024Q1 - Q3营收21.69亿元（YOY - 5.20%） 归母净利润4.75亿元（YOY - 31.38%） 扣非归母净利润3.21亿元（YOY - 46.85%） 投资收益1.46亿元（YoY - 24%） 完成股份增持计划 边锋网络坚持精品化运营 浙江大数据交易中心完成并表 传播大脑进展顺利 [27][28] - 光威复材2024Q3营收7.46亿元同比+2.23亿元环比+1.02亿元 归母净利润2.47亿元同比+0.39亿元环比+0.36亿元 扣非归母净利润2.31亿元同比+1.09亿元环比+0.32亿元 毛利润3.73亿元同比+1.38亿元环比+0.98亿元 其他收益0.17亿元同比-0.83亿元环比-0.01亿元 资产减值损失0.22亿元 信用减值损失0.25亿元 装备用碳纤维业务需求稳定增长 包头一期产能顺利爬坡 六大生产板块未来增长动能强劲 [36][37][39] - 通用股份2024年前三季度营收49.88亿元同比+35.56% 归母净利润3.80亿元同比+139.49% 扣非后归母净利润3.64亿元同比+162.53% 2024Q3营收19.20亿元同比+33.45%环比+18.17% 归母净利润0.93亿元同比-7.16%环比-30.21% 扣非后归母净利润0.89亿元同比-5.66%环比-29.99% 轮胎产销量环比增长 财务费用环比提升拖累业绩 [62][63] 分组2：行业情况 - 2024Q3货币政策执行报告发布 央行关注银行非理性定价行为 坚定支持性货币政策立场 把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量 银行贷款利率降幅过大、存款利率降幅过小现象得到关注 新发放企业贷款利率降幅基本与政策利率一致 [30][31][32] - 2024年11月8日全国人大常委会办公厅举行新闻发布会公布12万亿元化债方案 化债后经济有望再出发 居民信心有望恢复 政策重心有望转向发展 对于银行而言其资产质量能够得到改善 信贷投放能力增强 2025年财政政策有望加力 [33][34][35] - 动力煤受雨水天气停产煤矿恢复生产影响产能利用率小幅提升 需求端本周整体弱势运行 港口煤价震荡偏弱 但冬季电厂用煤需求季节性回升将对煤价形成有力支撑 炼焦煤样本煤矿产能利用率环比小幅提升 港口库存小幅去化 需求端情绪尚未好转 焦煤价格环比下降 焦炭焦企盈利尚可开工处于年内高位 需求端出货不畅 厂商库存有所累积 焦炭价格环比下降 [41][42][43] - 美联储宣布降息25个基点 欧元区9月零售销售环比升0.5% 同比升2.9% 9月PPI同比降3.4% 中国10月CPI同比上涨0.3% 标普500可选消费和恒生消费板块行情上涨 百胜中国2024Q3营收创新高 加盟店快速扩张 e.l.f. Beauty FY2025Q2净销售额同比增40% 其他公司如法拉利、CELSIUS等发布财报或有重要人事任免 [44][45][48] - 碳纤维行业2024Q3中复神鹰营收3.86亿元同比-1.66亿元环比+1.03亿元 归母净利润-0.33亿元同比-1.05亿元环比-0.17亿元 毛利润0.45亿元同比-1.33亿元环比-0.13亿元 中国碳纤维市场均价同比-21.30%环比-6.66% 价格有望筑底 新兴领域有望带动碳纤维需求 [53] - 阳谷华泰2024年前三季度营收25.35亿元同比-3.50% 归母净利润1.85亿元同比-28.67% 扣非后归母净利润1.65亿元同比-34.23% 2024Q3营收8.48亿元同比-11.93%环比-0.58% 归母净利润4616万元同比-7.55%环比-19.82% 拟定增收购波米科技布局光敏聚酰亚胺产品 [57][58] - 东方盛虹2024Q3营收354.68亿元同比-22.75亿元环比-6.27亿元 归母净利润-17.38亿元同比-25.36亿元环比-18.09亿元 毛利润15.65亿元同比-29.14亿元环比-21.67亿元 原油价格中高位震荡 炼化企业经营阶段承压 培育绿色负碳产业链赋能长期发展 [59][60]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予志邦家居“买入”评级 [1][7][10] 报告的核心观点 - 志邦家居积极拓展全渠道多品类，以旧换新政策下有望推动需求释放，但业绩短期承压，中长期有望保持稳步增长趋势 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - Q3，志邦家居实现营业收入36.75亿元/同比 - 6.46%，归母净利润2.66亿元/同比 - 23.80%，扣非归母净利润2.33亿元/同比 - 28.32%；2024Q3，公司实现营业收入14.63亿元/同比 - 10.14%，归母净利润1.17亿元/同比 - 30.93%，扣非归母净利润1.07亿元/同比 - 33.05% [5] - 2024Q1 - Q3公司期间费用率为29.20%/同比 + 3.46pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.40%/6.14%/5.60%/0.06%，同比+2.49/+0.81/-0.15/+0.31pct [5] - 分产品看，2024Q1 - Q3整体厨柜/定制衣柜/木门营业收入分别为16.62/15.04/2.40亿元，同比分别为-5.18/-10.22/+0.46%；2024Q1 - Q3公司的整体橱柜/定制衣柜/木门毛利率分别为41.58%/37.76%/20.77%,同比变化分别-2.01/-1.01/+2.82pct [3] - 分渠道来看，2024Q1 - Q3直营/经销/大宗/海外业务营业收入分别为2.53/19.17/11.05/1.31亿元，同比分别为-16.25/-11.81/+0.95/+35.24% [6] 市场数据 - 截至2024/11/08，志邦家居相对沪深300表现为1M 15.3%、3M 31.5%、12M - 20.9%，沪深300对应表现为 - 3.6%、22.8%、13.7%；当前价格14.93元，52周价格区间8.85 - 20.16元，总市值6,517.03百万，流通市值6,484.84百万，总股本43,650.58万股，流通股本43,434.99万股，日均成交额186.65百万，近一月换手3.89% [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年志邦家居实现营业收入为59.74/64.01/68.85亿元，归母净利润5.21/5.61/6.07亿元，对应13/12/11xPE [7] - 预测2024 - 2026年志邦家居的每股指标与估值，如EPS分别为1.19/1.29/1.39元，ROE分别为14%/14%/13%，P/E分别为12.51/11.61/10.74等 [8][10] 公司战略与运营 - 积极响应以旧换新政策，采取双向补贴策略，推出多种套餐组合，为消费者提供一体化家居解决方案，有望推动需求释放 [4] - 稳步推进整家战略拓展全品类，持续看好公司零售渠道稳步增长以及大宗业务客户优化，多品类全渠道发力经营活力与增长动能尽显 [7] - 重视门店运营质量，门店数量根据品类发展阶段及需要灵活调整，截至2024Q3，整体橱柜/定制衣柜/木门/直营店门店数为1618/1821/1120/20家，较2023年末变动-97/-29/+137/-15家，门店总计4579家，较2023年末净减少4家，木门品类表现相对更优，木门门店仍处扩张期 [6]