报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3公司营收和净利润同比下降，单Q3营收和净利润也同比下降，盈利能力方面毛利率和净利率同比下降，销售和管理费用率同比下降，研发费用率同比提升 [3] - 三季度化妆品板块处于调整期，两大品牌Q3收入短暂承压但新品线增势良好，医药板块销售止跌回稳，原料及衍生产品、添加剂板块营收同比下降，前三季度部分透明质酸销量同比增长 [4] - 公司出售地产业务聚焦大健康，化妆品业务依托研发实力和原料业务深耕持续高质量发展，考虑业务调整和宏观消费环境，调整盈利预测并维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|12951.44|4578.75|4101.32|4596.23|5062.30| |收入同比(%)|4.76|-64.65|-10.43|12.07|10.14| |归母净利润(百万元)|45.46|303.39|288.95|349.13|419.47| |归母净利润同比(%)|-87.44|567.44|-4.76|20.83|20.15| |ROE(%)|1.22|7.56|6.96|7.94|8.94| |每股收益(元)|0.04|0.30|0.28|0.34|0.41| |市盈率(P/E)|157.44|23.59|24.77|20.50|17.06| [6] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：10.92 / 5.89 - A股流通股（百万股）：1016.57 - A股总股本（百万股）：1016.57 - 流通市值（百万元）：7044.82 - 总市值（百万元）：7044.82 [7] 财务预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|55628.75|5984.40|7084.53|7624.44|8335.97| |现金|4317.97|1733.59|2795.66|3264.86|3909.99| |应收账款|351.27|454.98|360.84|388.63|401.26| |其他应收款|1598.41|3062.30|3068.25|3068.25|3068.25| |预付账款|1524.01|51.59|70.00|70.00|70.00| |存货|46047.01|525.44|550.00|577.50|664.13| |其他流动资产|1790.08|156.50|239.78|255.20|222.35| |非流动资产|2845.06|1833.43|1808.71|1725.27|1640.54| |长期投资|720.44|139.11|139.11|139.11|139.11| |固定资产|1279.31|1054.71|1043.91|996.81|931.55| |无形资产|196.50|148.70|158.70|168.70|178.70| |其他非流动资产|648.81|490.90|466.99|420.65|391.17| |资产总计|58473.81|7817.83|8893.24|9349.70|9976.51| |流动负债|50606.14|2401.75|3278.42|3409.83|3651.82| |短期借款|2270.19|705.22|448.18|448.18|448.18| |应付账款|7518.34|447.98|480.00|480.00|480.00| |其他流动负债|40817.61|1248.55|2350.24|2481.64|2723.64| |非流动负债|2300.78|735.93|736.59|739.81|741.02| |长期借款|2215.23|665.04|665.04|665.04|665.04| |其他非流动负债|85.54|70.89|71.55|74.77|75.98| |负债合计|52906.92|3137.69|4015.01|4149.64|4392.84| |少数股东权益|1850.19|665.37|727.29|802.10|891.99| |股本|1016.57|1016.57|1016.57|1016.57|1016.57| |资本公积|617.80|612.51|612.51|612.51|612.51| |留存收益|2082.01|2385.40|2521.86|2768.89|3062.61| |归属母公司股东权益|3716.71|4014.77|4150.94|4397.96|4691.68| |负债和股东权益|58473.81|7817.83|8893.24|9349.70|9976.51| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|12951.44|4578.75|4101.32|4596.23|5062.30| |营业成本|9759.17|2450.21|1910.85|2104.37|2289.25| |营业税金及附加|539.39|36.42|41.01|45.96|50.62| |营业费用|1313.48|1446.47|1476.47|1645.45|1812.30| |管理费用|349.98|222.98|164.05|183.85|202.49| |研发费用|133.92|153.36|143.55|160.87|177.18| |财务费用|352.54|57.07|48.32|55.75|39.03| |资产减值损失|-268.33|-15.92|-10.00|-10.00|-10.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|116.21|214.34|131.17|137.18|145.29| |营业利润|310.85|419.45|441.26|528.92|628.35| |营业外收入|5.62|2.24|3.76|3.56|3.41| |营业外支出|55.41|8.73|32.24|33.72|32.52| |利润总额|261.06|412.96|412.78|498.75|599.24| |所得税|195.96|46.82|61.92|74.81|89.89| |净利润|65.10|366.14|350.86|423.94|509.35| |少数股东损益|19.64|62.75|61.92|74.81|89.89| |归属母公司净利润|45.46|303.39|288.95|349.13|419.47| |EBITDA|787.89|622.36|575.05|673.77|758.31| |EPS（元）|0.04|0.30|0.28|0.34|0.41| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|998.10|474.15|673.58|440.37|476.05| |净利润|65.10|366.14|350.86|423.94|509.35| |折旧摊销|124.49|145.85|85.47|89.11|90.92| |财务费用|352.54|57.07|48.32|55.75|39.03| |投资损失|-116.21|-214.34|-131.17|-137.18|-145.29| |营运资金变动|184.69|34.60|330.57|-3.00|-28.94| |其他经营现金流|387.48|84.85|-10.47|11.76|10.97| |投资活动现金流|1.24|2673.26|55.61|119.92|128.43| |资本支出|166.11|211.37|0.00|0.00|0.00| |长期投资|91.06|-46.36|54.55|-1.12|-0.36| |其他投资现金流|258.41|2838.27|110.17|118.80|128.08| |筹资活动现金流|-1617.76|-3097.48|332.88|-91.09|40.65| |短期借款|-948.91|-1564.97|-257.04|0.00|0.00| |长期借款|-1535.60|-1550.19|0.00|0.00|0.00| |普通股增加|7.42|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|1.42|-5.29|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金流|857.91|22.98|589.93|-91.09|40.65| |现金净增加额|-608.61|48.93|1062.08|469.20|645.13| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|4.76|-64.65|-10.43|12.07|10.14| |营业利润(%)|-54.13|34.94|5.20|19.86|18.80| |归属母公司净利润(%)|-87.44|567.44|-4.76|20.83|20.15| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|24.65|46.49|53.41|54.22|54.78| |净利率(%)|0.35|6.63|7.05|7.60|8.29| |ROE(%)|1.22|7.56|6.96|7.94|8.94| |ROIC(%)|0.64|8.54|9.14|11.12|12.85| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|90.48|40.14|45.15|44.38|44.03| |净负债比率(%)|14.58|69.12|68.66|68.42|68.56| |流动比率|1.10|2.49|2.16|2.24|2.28| |速动比率|0.18|2.27|1.99|2.07|2.10| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.22|0.14|0.49|0.50|0.52| |应收账款周转率|35.10|9.78|8.70|10.54|11.04| |应付账款周转率|1.30|0.62|4.12|4.38|4.77| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.04|0.30|0.28|0.34|0.41| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.98|0.47|0.66|0.43|0.47| |每股净资产(最新摊薄)|3.66|3.95|4.08|4.33|4.62| |估值比率| | | | | | |P/E|157.44|23.5

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 1) 前三季度速冻调制食品、速冻菜肴制品收入增长较快,第三季度速冻菜肴制品逆势增长 [3] 2) 公司各地区收入增长稳健,其中华南、西南、境外地区增速较快 [3] 3) 经销商渠道稳健,新零售渠道快速成长 [3] 财务表现 1) 三季度毛利率和净利率有所下滑,主要受股份支付费用增加和政府补助减少影响 [4] 2) 预计2024-2026年公司净利润将分别为14.29、16.28、18.27亿元,同比增长-3.30%、13.88%、12.25% [5] 分类总结 业务表现 - 公司速冻食品业务保持较快增长,其中速冻菜肴制品第三季度逆势增长 [3] - 公司各地区收入增长稳健,新零售渠道快速成长 [3] 财务表现 - 三季度毛利率和净利率有所下滑,主要受股份支付费用增加和政府补助减少影响 [4] - 预计未来三年公司净利润将保持较快增长 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长情况 1) 各产品收入增长稳健,其中酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别同比增长7.40%、9.01%、6.38%、19.88% [2] 2) 线下渠道收入增长8.22%,线上渠道收入增长34.53% [2] 3) 各区域收入增长情况良好,东部、南部、中部、北部区域收入分别同比增长11.53%、14.36%、8.16%、6.79% [2] 盈利能力分析 1) 2024年前三季度毛利率为36.78%,同比提升1.29个百分点,主要得益于原料成本回落 [2] 2) 2024年前三季度归母净利率为23.60%,同比提升0.39个百分点 [2] 3) 2024Q3毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,归母净利率为21.81%,同比提升0.13个百分点 [2] 未来业绩预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.35亿元、68.87亿元、75.89亿元,同比增长10.81%、10.46%、10.20% [2][3] 2) 对应2024-2026年PE分别为40倍、36倍、33倍 [3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][4] 报告的核心观点 - 随着国内数据中心建设的加速，报告研究的具体公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施需求提升[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入83.77亿元，同比增长5.36%，归母净利润4.12亿元，同比增长47.73%其中2024年Q3，公司实现营业收入33.33亿元，同比增长6.84%，环比增长15.07%，归母净利润2.58亿元，同比增长85.57%，环比增长70.30%[1] - 预计2024 - 2026年，报告研究的具体公司归母净利润分别为5.42、7.25、8.73亿元，对应PE估值分别为53x、39x、33x[2] - 2022 - 2026年期间，报告研究的具体公司营业收入同比分别为23.26%、1.90%、10.13%、14.30%、13.35%，归母净利润同比分别为20.49%、 - 27.26%、35.13%、33.64%、20.53%[3] 业务板块方面 - 网络设备收入约67亿元，同比16.60%，云桌面收入约3.85亿元，网络安全收入约3.05亿，网络设备中数据中心交换机收入实现29.92亿元，同比47%[1] - 报告研究的具体公司在交换机、无线、云桌面等多个产品领域继续位居前列，如2024年上半年，在中国以太网交换机市场占有率排名第三，在中国数据中心交换机市场占有率排名第三，在中国企业级WLAN市场占有率排名第三，园区交换机在中国教育行业市场份额排名第一，数据中心交换机在中国互联网市场份额排名第二，无线产品在中国教育、服务行业市场份额排名第一，在中国互联网、通信行业市场份额排名第二[1] 盈利相关方面 - 2024Q3，报告研究的具体公司毛利率季度环比提升0.69pcts，实现34.78%，2024年前三季度，公司期间费用率同比下降5pcts，分结构看，公司销售、管理、研发及财务费用率同比分别 - 0.42、0.23、 - 4.53、 - 0.28pcts，其中，研发费用系受到部分符合条件的项目资本化核算影响[1]

公司投资评级 - 华致酒行(300755)的投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 报告认为华致酒行深化产品布局，着眼长期发展，有望推动单店销售提升，逆势提升市场份额，并通过精品酒增厚公司利润 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司公告2024年三季报，2024年前三季度实现总收入78.32亿元（-5.10%），归母净利1.68亿元（-27.36%），扣非归母净利1.49亿元（-15.24%）。2024Q3实现总收入18.89亿元（-20.84%），归母净利0.13亿元（-84.17%），扣非归母净利0.12亿元（-64.64%） [3] 财务表现 - 2024年前三季度毛利率为10.02%，同比-0.98pct，归母净利率为2.14%，同比-0.66pct。24Q3毛利率为8.50%，同比-1.93pct，归母净利率为0.67%，同比-2.68pct [4] - 2024年前三季度经营现金流净额为-3.93亿元（去年同期3.89亿元），主要由于购买商品支付的现金增加 [4] 业务发展 - 公司继续聚焦华致酒行3.0门店升级迭代，推进"华致名酒库"向"华致酒行"的升级战略，以连锁门店为载体，开创用酒新体验，提升门店单店销售 [5] - 挤压式增长时代，"以茅五泸为代表的名酒"的成长胜率进一步提升，作为"名酒厂金牌服务员"的华致酒行自然受益；同时，公司资金实力强，有望逆势提升在名酒厂的份额 [5] - 公司开发定制精品酒（荷花系列酒、赖高淮等），围绕"优质合伙人+精品酒"开展营销工作，在全国范围内广泛寻找优质合伙人，精品酒毛利率高于名酒，有望增厚公司利润 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利分别为1.81/2.29/2.86亿元，增速23.15%/26.47%/25.28%，对应10月29日PE分别为39/31/25X（市值71亿元） [5] 财务数据和估值 - 2022A-2026E营业收入分别为8708.39/10121.03/9468.08/10210.71/11001.03百万元，收入同比分别为16.73%/16.22%/-6.45%/7.84%/7.74% [6] - 2022A-2026E归母净利润分别为366.33/235.27/180.81/228.66/286.46百万元，归母净利润同比分别为-45.77%/-35.78%/-23.15%/26.47%/25.28% [6] - 2022A-2026E每股收益分别为0.88/0.56/0.43/0.55/0.69元，市盈率分别为19.46/30.29/39.42/31.17/24.88X [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业 [4] - 2024年8月公司收购北京丽都和湖南雅美,进一步加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力,提升公司产品的性价比和盈利能力 [3] - 公司于2024年9月投资设立朗曦姿颜,主要从事第三类医疗器械生产经营,有望进一步加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力 [3] 财务数据分析 - 2024年1-3季度公司实现营业收入41.78亿元,经调后同比增长1.45%;实现扣非归母净利润1.8亿元,经调后同比增长11.29% [2] - 2024年1-3季度公司毛利率为58.92%,同比提升1.34个百分点;净利率为5.56%,同比下降0.17个百分点 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.68/0.82/0.95元,PE分别为23.62x/19.51x/16.81x [4]

投资评级 - 万丰奥威的投资评级为"增持"，目标价为17.2元 [2] 核心观点 - 万丰奥威2024年三季报显示，公司营收增长稳健，通航业务发展强势 2024Q1-3公司实现营收113.70亿元，同比-1.97%，剔除无锡雄伟业务后同比+4.23% 归母净利润5.64亿元，同比+5.07% [2] - 公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入93.83亿元，同比-3.76% 通航飞机创新制造业务实现营业收入19.87亿元，同比+7.49% [2] - 公司持续加强同核心新能源客户的合作，优化产品结构，增加大尺寸轮毂的配套，推进镁合金大型压铸件国产化应用 [3] - 通航飞机制造业务订单充足，未来将开拓私人飞行、短途运输、特种用途等新场景，并加大电动飞机、eVTOL等新型航空器的研发 [3] 财务表现 - 2024Q1-3公司销售毛利率17.50%，同比下滑2.45pct 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为1.22%/4.89%/2.86%，分别同比下降0.15/0.00/0.07pct [3] - 预计2024-2026年公司实现营收165.87/180.60/198.49亿元，EPS为0.45/0.52/0.61元，对应PE40/34/29X [4] - 2024Q3单季度实现营收39.99亿元，同比-2.28% 归母净利1.65亿元，同比-24.02% [2] 行业前景 - 公司轻量化业务卡位新能源赛道，满足新能源汽车崛起及汽车轻量化发展需求 [3] - 通航业务紧跟低空经济发展趋势，未来将开拓航校培训、私人飞行、短途运输等新应用场景 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 第十批国采涉及面广,文件明确要求"足量报量" [1] - 第十批集采的 62 个品种中超 25 亿大品种达 3 个,分别为注射用拉氧头孢钠、盐酸多柔比星脂质体注射液、复方α-酮酸片 [2][3][4] - 建议关注企业本身大品种集采风险已出清且有集采品种竞争格局好、未来市场预期空间大的光脚品种的企业 [4] 行业概况 - 第十批国采拟纳入 62 个品种、263 个品规,创历次集采之最 [1] - 62 个品种涵盖 10 个治疗大类,集中在心脑血管系统药物、全身用抗感染药物、消化系统及代谢药三大治疗领域 [1] - 注射剂仍为"主角",有 37 个品种在列,占比接近 60% [1] 重点品种分析 - 注射用拉氧头孢钠:2023年中国公立医疗机构终端销售额近30亿元,过评企业数已达9家 [2] - 盐酸多柔比星脂质体注射液:2023年等级医院销售额达29.39亿元,过评企业数达8家 [2][4] - 复方α-酮酸片:2023年等级医院销售额超26亿元,北京费森尤斯卡比医药占据主要市场份额 [4] 风险提示 - 政策不及预期风险、品种未中标集采风险、降价幅度大超预期风险,集采品种执行日期不确定等风险 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总收入3.87亿元(+19.19%)、归母净利0.84亿元(+38.86%)、扣非归母净利0.66亿元(+59.71%)。2024Q3公司实现总收入1.26亿元(+0.20%)、归母净利0.16亿元(-37.42%)、扣非归母净利0.13亿元(-31.24%)。[2] - 公司毛利率和净利率受产品及客户结构变化影响有所下降。2024年前三季度毛利率为39.78%(-1.39pct)、归母净利率为21.67%(+3.07pct)；2024Q3毛利率为35.02%(-6.37pct)、归母净利率为12.67%(-7.61pct)。[2] - 公司筹划以发行股份及支付现金方式购买上海欧易生物医学科技有限公司65%股权,同时拟募集配套资金。欧易是一家提供多组学技术服务的检测机构。[2] - 奶粉新国标落地和帝斯曼ARA专利到期,为公司ARA&DHA基石产品需求增长带来双重机遇。[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.13亿元、1.40亿元、1.70亿元,同比增长23.73%、23.87%、21.49%。[2] 财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为5.24亿元、6.44亿元、7.78亿元,同比增长18.10%、22.93%、20.78%。[3] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为1.13亿元、1.40亿元、1.70亿元,同比增长23.73%、23.87%、21.49%。[3] - 2024-2026年公司ROE分别为7.26%、8.25%、9.11%。[3] - 2024-2026年公司PE分别为31.14倍、25.14倍、20.69倍。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%;扣非后归母净利润8.32亿元,同比增长54.84% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元,扣非后归母净利润为2.15亿元,同比增长38.19% [1] 游戏业务 - 公司在长线精品策略游戏品类的优势明显,核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势,持续上榜中国手游出海榜单TOP30 [1] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,分别为科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA",这两款新游戏有望支撑公司后续业绩增长 [1] 云服务和AI技术 - 公司持续加强计算业务技术实力,云业务累计服务300多家中国出海企业,业务延展至全球40余个国家,年内新签约客户超90家 [1] - 公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴,云服务实力获顶级认证 [1] - 公司积极探索AI大模型领域,旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证,数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍 [1]