报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024 前三季度,公司实现营业收入 102.78 亿元,同比微降 0.85%;实现归母净利润 14.44 亿元,同比下降 18.96%,主要受税收政策调整影响,利润端略承压 [2] - 2024Q3 单季度,公司实现营业收入 33.18 亿元,同比下降 7.14%,归母净利润 3.80 亿元,同比下滑 27.41% [2] 会员和海外业务表现 - 公司有效会员突破 7000 万,芒果 TV 国际 APP 海外下载量上升到 2.1 亿,欧美地区新增下载量占 5.3%,《歌手 2024》带动用户增长 1853 万 [3] - 公司实施"芒果出海 2024 行动"计划和芒果 TV 国际 APP"倍增计划",年内国际 app 有望实现 2.6 亿目标 [3] 内容优势 - 综艺方面,三季度热门综艺表现亮眼,Q4 也有多档重点储备节目值得关注 [4] - 剧集方面,公司持续加大影视剧内容投入,储备影视剧超 80 部,有多部具备爆款潜质 [4] - 公司持续提升微短内容战略地位,探索构建"长中短"贯通的内容生态 [4] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 19.23/21.98/24.76 亿元,EPS 分别为 1.03/1.18/1.32 元,对应 PE 26/23/20 倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现总营收1,231.23亿元,同比增长16.91%;归母净利608.28亿元,同比增长15.04% [2] - 2024年第三季度公司实现总营收396.71亿元,同比增长15.56%;归母净利191.32亿元,同比增长13.23% [2] 产品表现 - 茅台酒和系列酒收入均保持稳健增长,其中茅台酒收入增速高于系列酒 [2] - 直销渠道增长较快,i茅台渠道短期承压 [2] - 国外收入增长较快 [2] - 经销商数量稳定,新增经销商主要为系列酒 [2] 盈利能力 - 前三季度毛利率和净利率基本稳定,第三季度小幅下行 [2] - 期间费用率有所上升,税金及附加占比提升 [2] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为859.75亿元、980.92亿元和1,102.67亿元,增速分别为15.04%、14.09%和12.41% [3] - 对应2024-2026年PE分别为23倍、20倍和18倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司总收入23.28亿元（+15.31%），归母净利3.33亿元（+22.17%），扣非归母净利3.37亿元（+23.05%）；2024Q3总收入5.74亿元（+15.77%），归母净利0.38亿元（+108.84%），扣非归母净利0.35亿元（+71.85%） [3] - 300元以上产品保持较快增速，100 - 300元产品增长稳健；经销商渠道增长稳健，互联网渠道增长较快；Q3省外全国化进程加快 [3] - 盈利能力稳健提升，费用率下降带动Q3扣非归母净利+72% [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.00/4.80/5.73亿元，增速21.69%/20.00%/19.38%，对应10月25日PE分别为26/21/18X（市值103亿元） [4] 根据相关目录分别进行总结 产品收入情况 - 2024年前三季度300元以上、100 - 300元、100元以下产品收入分别为4.72、11.99、5.98亿元，同比+43.80%、+14.96%、 - 2.54%；24Q3收入分别为1.60、3.09、0.77亿元，同比+42.06%、+14.92%、 - 24.33% [3] 销售渠道收入情况 - 2024年前三季度经销商、互联网销售、直销（含团购）渠道收入分别为21.52、0.58、0.60亿元，同比+14.05%、+211.20%、 - 25.23% [3] 地区收入及经销商数量情况 - 2024年前三季度省内、省外地区收入分别为17.23、5.47亿元，同比+13.89%、+15.68%；24Q3收入分别为3.74、1.71亿元，同比+4.40%、+37.91% [3] - 24Q3末省内、省外经销商数量分别为276、752个，24Q3净增 - 10、13个，较年初净增4、160个 [3] 盈利能力及费用率情况 - 2024年前三季度毛利率为64.14%，同比+0.65pct，归母净利率为14.30%，同比+0.80pct，销售费用率同比 - 0.93pct至20.38% [3] - 2024Q3毛利率为61.13%，同比 - 1.52pct，归母净利率为6.63%，同比+2.95pct；Q3销售费用同比+2.23%至1.38亿元，销售费用率同比 - 3.19pct至24.08%，管理费用同比+1.71%至0.75亿元，管理费用率同比 - 1.81pct至13.10% [3] 盈利预测及估值情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2011.73|2547.61|3000.20|3487.30|4046.36| |收入同比(%)|12.49|26.64|17.77|16.24|16.03| |归母净利润(百万元)|280.24|328.86|400.20|480.25|573.34| |归母净利润同比(%)|-13.73|17.35|21.69|20.00|19.38| |ROE(%)|8.90|9.89|11.34|12.61|13.84| |每股收益(元)|0.55|0.65|0.79|0.95|1.13| |市盈率(P/E)|36.78|31.34|25.76|21.46|17.98| [5] 财务预测表情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022A - 2026E各项目数据及主要财务比率 [8]

宏观经济分析 - 存量房贷利率如期完成调整，首套和二套住房贷款利率统一为 LPR 减 30bp，有利于降低银行坏账风险和减少购房者提前还贷[4] - 地产销售同比仍处于负增长，但降幅有所收窄，政策还需要进一步加码[4] - 市场风险偏好提高主要源于政策决策态度积极，而非具体有效政策[5] 资产配置建议 - 债市短期内收益率可能会缓慢上行至第二个顶部，为仓位偏低久期偏短的账户提供加仓机会[9] - 权益市场可进行第二轮加仓，但建议把交易尽可能放在行情前期[9] - 关注部分商品的做空机会[14] 美国经济分析 - 美国就业数据强劲，10年期美债收益率重回4.2%以上[10] - 在美国经济保持韧性和预防性降息背景下，美股等风险资产表现相对更好[10] 风险提示 - 地缘政治冲突超预期 - 全球经济下行超预期 - 宏观政策不及预期[2]

行业投资评级 报告给予通信及电子行业"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 市场整体行情及通信细分板块行情回顾：本周通信行业指数上涨3.03%。[9][10] 2. 通信线缆及配套子行业涨幅最高,达8.00%。[10][11] 3. 个股方面,太辰光、海能达、大唐电信涨幅居前。[12] 4. 2024Q3季度,主动权益型公募基金减配通信行业,光模块、光纤光缆、IDC是主要增持方向。[12][13][16][17] 分类总结 1. 行情回顾 - 本周通信行业指数上涨3.03% [9] - 通信线缆及配套子行业涨幅最高,达8.00% [10][11] - 个股中太辰光、海能达、大唐电信涨幅居前 [12] 2. 公募持仓变化 - 2024Q3季度,主动权益型公募基金减配通信行业 [12][13] - 光模块、光纤光缆、IDC是主要增持方向 [16][17] 3. 行业新闻 - Marvell CTO表示AI芯片竞争成本过高,定制计算市场将达429亿美元 [18][19] - 工信部启动增值电信业务扩大对外开放试点 [20] - 报告称中国边缘服务器市场量价齐涨,2028年将达108亿美元 [21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 DRAM 业务 - 虽然 Q3 利基 DRAM 头部大厂存在处理尾货行为,公司业务受到一定挤压,但仍不改大厂逐步退出趋势 [2] - 公司 2024 年 DRAM 采购代工额度进一步提升,表明公司看好后续利基 DRAM 业务增长,将给公司业绩带来较大弹性 [2] - 公司向全资子公司和孙公司增资,并作为 DRAM 项目实施主体,有利于优化调整公司内部资源配置,进一步推动公司 DRAM 业务成长 [2] Flash 业务 - 随着网通、安防、消费电子等行业的需求复苏,公司 Nor Flash Q3 实现环比持续增长 [2] - 尽管 Q3 需求尤其是消费电子并未表现出传统的旺季特征,但 AI PC、TWS 和 AI 服务器等产品规格提升将带动整体市场需求呈现出温和复苏态势 [2] - Nand Flash 除行业复苏外,部分 Nand 在部分高容量应用上对 Nor 在性价比上形成替代效应,也将带动公司 Nand 业务进一步成长 [2] MCU 业务 - 随着下游需求的逐步回暖,公司 MCU 出货稳步提升,尤其 Q3 工业客户存货有效去化,预计未来几个季度需求将持续回暖,公司 MCU 业务将持续增长 [2] - 公司 Q3 推出车规级 MCU GD32A7,采用 M7 内核,较第一代产品在架构上有明显提升,未来公司将推出更多高性能车规级产品,公司车规级 MCU 将进入发展快车道 [2] 财务预测 - 预测公司 24-25 年营收 75.45/94.05 亿元,归属母公司净利润为 11.79/17.09 亿元,EPS 为 1.77/2.56 元/股,对应 PE 分别为 50/35 倍 [2][3] 风险提示 上行风险 - 下游景气度加速提升 [8] - 海外大厂加速退出 [8] - 市场份额持续提升 [8] 下行风险 - 产品价格回暖不及预期 [9] - 下游需求不及预期 [9] - 其他系统性风险 [9]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为95.16元,目标期限为6个月 [3] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3营收实现24.45亿元,同比增长29.96%;归母净利2.85亿元,同比增长100.57% [3] - 2024Q3公司营收实现8.68亿元,同比增长18.52%;归母净利1.06亿元,同比增长102.74% [3] - 公司毛利率和净利率分别为51.88%和12.01%,保持了整体毛利率的稳健 [3] - 公司在消费、工业、通信和汽车行业的产品结构将充分受益于消费电子稳健复苏和工业领域即将进入复苏阶段,以及需求增加的中国汽车市场,有望对公司营收形成较大增长弹性 [3] 财务数据和估值 财务数据 - 预测公司2024-2025年营收分别为32.58/39.93亿元,归属母公司净利润为4.40/6.04亿元,EPS为0.94/1.29元/股 [4] - 公司2024-2025年的PE分别为102/74倍 [4] 估值 - 公司2024-2025年的市净率分别为10.54/9.35 [4] 行业和公司经营情况 行业情况 - 全球宏观经济进入持续改善阶段,将带动各行业稳定发展,宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好 [8] - 工业和汽车下行周期延长,去库存周期拉长,存在一定下行风险 [8] 公司经营情况 - 公司通过产品结构优化、持续的新产品开发,保持了整体毛利率的稳健 [3] - 公司在消费电子、工业和汽车领域的业务表现良好,有望带来较大的增长弹性 [3] - 公司在行业竞争加剧背景下展现了较强的系统化抗风险能力 [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024Q1-Q3 营收实现 189.08 亿元,同比增长 25.38%,达到历史高点;归母净利 23.75 亿元,同比增长 544.74% [2] - 手机 CIS 业务持续推出新产品,如 OV50H 和 OV50K40,已切入小米、华为等高端机型,并不断在其他品牌和机型持续突破和导入 [2] - 预计公司明年将推出小像素产品 OV50M40,布局长焦镜头领域,并通过调整主摄和长焦 CIS 的参数实现手机摄像头的全方位覆盖 [2] - 公司在车载 CIS 行业深耕多年,具备深厚的技术积累,在 ADAS、DVR 以及舱内等多个应用领域具有较大的市场份额,同时正在发力高端 8MP ADAS 领域 [2] 财务数据 - 预测公司 2024-2025 年营收分别为 261.10 亿元和 319.40 亿元,同比增长 24.2% 和 22.3% [3] - 预测公司 2024-2025 年归属母公司净利润分别为 32.35 亿元和 43.78 亿元,同比增长 482.3% 和 35.3% [3] - 预测公司 2024-2025 年 EPS 分别为 2.66 元和 3.60 元,对应 PE 分别为 42 倍和 31 倍 [3][4] 运营情况 - 公司 2024Q3 单季度营收 68.17 亿元,同比增长 9.55%,环比增长 5.73% [2] - 公司 2024Q3 单季度归母净利 10.08 亿元,同比增长 368.33%,环比增长 24.60% [2] - 公司毛利率和净利率保持在较高水平,2024Q3 分别为 35% 和 15% [8] - 公司应收账款周转率、应付账款周转率保持较好水平 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司核心产品长线运营,端游流水小幅提升,手游产品流水有所下滑 [1] - 公司境外游戏业务规模快速增长,前三季度境外营收达3.69亿元,同比增长99.57% [1] - 公司储备产品充足,自研产品《问剑长生》《杖剑传说》等计划于2025年上半年上线,《道友来挖宝》等产品也在正常推进 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润9.11/10.95/12.45亿元,对应EPS为12.6/15.2/17.3元,PE为17x/14x/13x [2] - 2024年前三季度,公司实现营业收入28.18亿元,同比下降14.77%;实现归母净利润6.58亿元,同比下降23.48% [1] - 2024年前三季度,公司销售/管理/研发费用率为27.88%/9.43%/20.70%,同比分别增加0.66/1.16/4.01个百分点 [1] - 公司2024年前三季度现金分红4.66亿元,占1-9月归母净利润的70.94% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 三季度主要品类均实现增长,中式菜品调料、香肠腊肉调料增速领先 [2] 2) 线上渠道收入快速增长,占比提升 [2] 3) 三季度西部、中部、南部区域收入较快增长 [2] 4) 经销商结构持续优化调整,数量有所减少 [2] 5) 三季度盈利能力提升,销售费用率节约显著 [2] 6) 前三季度盈利能力同比提升,期间费用率优化 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为5.89/6.61/7.53亿元,增速分别为29.06%/12.08%/14.03% [4] 2) 2024-2026年预计公司营业收入分别为34.40/38.15/41.98亿元,增速分别为9.27%/10.89%/10.03% [4] 3) 2024-2026年预计公司ROE分别为13.14%/13.19%/13.54% [4] 4) 2024-2026年预计公司每股收益分别为0.55/0.62/0.71元 [4] 5) 2024-2026年预计公司市盈率分别为25.12/22.41/19.65倍 [4]