报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司核心产品长线运营,端游流水小幅提升,手游产品流水有所下滑 [1] - 公司境外游戏业务规模快速增长,前三季度境外营收达3.69亿元,同比增长99.57% [1] - 公司储备产品充足,自研产品《问剑长生》《杖剑传说》等计划于2025年上半年上线,《道友来挖宝》等产品也在正常推进 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润9.11/10.95/12.45亿元,对应EPS为12.6/15.2/17.3元,PE为17x/14x/13x [2] - 2024年前三季度,公司实现营业收入28.18亿元,同比下降14.77%;实现归母净利润6.58亿元,同比下降23.48% [1] - 2024年前三季度,公司销售/管理/研发费用率为27.88%/9.43%/20.70%,同比分别增加0.66/1.16/4.01个百分点 [1] - 公司2024年前三季度现金分红4.66亿元,占1-9月归母净利润的70.94% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 三季度主要品类均实现增长,中式菜品调料、香肠腊肉调料增速领先 [2] 2) 线上渠道收入快速增长,占比提升 [2] 3) 三季度西部、中部、南部区域收入较快增长 [2] 4) 经销商结构持续优化调整,数量有所减少 [2] 5) 三季度盈利能力提升,销售费用率节约显著 [2] 6) 前三季度盈利能力同比提升,期间费用率优化 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为5.89/6.61/7.53亿元,增速分别为29.06%/12.08%/14.03% [4] 2) 2024-2026年预计公司营业收入分别为34.40/38.15/41.98亿元,增速分别为9.27%/10.89%/10.03% [4] 3) 2024-2026年预计公司ROE分别为13.14%/13.19%/13.54% [4] 4) 2024-2026年预计公司每股收益分别为0.55/0.62/0.71元 [4] 5) 2024-2026年预计公司市盈率分别为25.12/22.41/19.65倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级。[3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024前三季度公司营收144.8亿元,同比+7.6%,归母净利润29.6亿元,同比-15.8%,扣非净利润29.2亿元,同比-11.7%。其中三季度营业收入同比-14.34%,归母净利润同比-33.96%,扣非净利润同比-33.06%。[1] - 三季度公司净利润主要受到石英坩埚价格及毛利率显著下滑所致。[1] - 从盈利表现来看,2024Q3公司毛利率32.24%,环比+0.46pct;净利率19.64%,环比+1.07pct。盈利能力环比有所企稳,主要由于公司经营采取以质换量策略,通过把控订单和客户质量,带动整体毛利率企稳。[1] 半导体设备业务 - 大硅片设备品类不断延伸,目前在8-12英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD等环节已实现全覆盖,产品线和客户范围的不断拓展带动公司在大硅片设备市场的国产份额中稳步领先,未来公司有望受益于12英寸硅片的持续扩产。[1] - 功率半导体设备领域,公司6英寸碳化硅外延设备已批量销售,并成功开发8英寸碳化硅外延生长设备。[1] - 在先进制程领域,公司12英寸硅减压外延生长设备已顺利实现出货,ALD设备处于验证阶段。[1] 光伏设备业务 - 在光伏行业去库存且竞争加剧的背景下,公司一方面严格管理库存和现金流,同时对客户质量和订单质量进行把控;一方面公司持续引领技术创新,成功实现电池设备出口突破,能大幅降低银耗量的去银组件设备也有望引领新趋势。[1] 材料业务 - 碳化硅衬底领域,公司持续大力投入,快速推进8英寸碳化硅衬底产能爬坡,同时积极拓展国内外客户。[2] - 蓝宝石材料在行业复苏及二次替换需求的拉动下实现快速增长。[2] - 石英坩埚领域,公司在国内半导体坩埚市场市占率领先,虽受到光伏坩埚利润大幅下滑的影响,但市场份额处于逆势扩张的状态。[2] 盈利预测 - 预测公司24-25年归母净利润46.7亿元和54.1亿,对应PE分别为10.42/9.00X。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入1771.8亿元,同比+13.7%;实现归母净利润90.7亿元,同比+23.06% [2] - 公司对2024年业绩进行预告,预计2024年公司实现归母净利润131.4-136.9亿元,同比+20-25% [2] - 消费电子领域,手机组装领域将对全年利润端贡献一定弹性,预计2024年手机组装业务贡献的归母净利润有望同比+26% [2] - 通讯领域,公司持续受益于深厚的技术积累,我们对公司通信业务2024年全年维持30%的成长预判 [2] - 汽车领域,公司已形成多元化产品矩阵,我们对2024年汽车业务收入维持50%的成长预判 [2] - 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为136.7/177.4亿元,同比增长24.78%和29.78% [2] 财务数据总结 - 公司2023年营业总收入为231,905百万元,同比增长8.35% [3] - 公司2023年归母净利润为10,953百万元,同比增长19.53% [3] - 公司2024年预计营业总收入为269,033百万元,同比增长16.01% [3] - 公司2024年预计归母净利润为13,667百万元,同比增长24.78% [3] - 公司2025年预计营业总收入为314,872百万元,同比增长17.04% [3] - 公司2025年预计归母净利润为17,738百万元,同比增长29.78% [3] 其他信息 - 公司52周最高/最低价为46.33/25.49元 [4] - 公司A股流通股为7209.12百万股,A股总股本为7226.21百万股 [4] - 公司流通市值为312,515.21百万元,总市值为313,256.15百万元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现总营收26.87亿元(-4.60%)、归母净利3.49亿元(+2.19%)、扣非归母净利3.02亿元(+2.93%) [2] - 公司"加盟费、门店管理费、信息系统使用费"收入Q3同增10%,环比Q2+6% [2] - 公司华东大本营收入增速Q3环比改善 [2] - 公司经销商较稳定,2024Q3末共112个,Q3净减少1个 [2] - 公司2024年前三季度毛利率为26.22%,同比+2.02pct,归母净利率为12.99%,同比+0.86pct [2] - 公司2024Q3销售费用率下降,管理费用率有所提升 [2] 财务预测 - 我们预计公司2024、2025、2026年归母净利分别为3.51、3.81、4.08亿元,增速5.74%、8.68%、7.15% [3] - 对应10月25日PE 20、18、17倍(市值69亿元) [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - Q3 收入同比增长14%,但销售阶段性高投放和品牌结构调整导致利润承压 [2] - 核心单品持续迭代升级,多品牌协同发展 [2] - 考虑公司加大费用投放和宏观消费环境影响,预计公司2024-2026年EPS分别为1.79/2.49/3.01元 [3] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营业收入40.18亿元,同比增长17.09%;实现归属母公司净利润4.15亿元,同比下降28.39% [2] - 2024年1-3季度公司毛利率为73.73%,同比下降2.69个百分点;期间费用率为63.38%,同比提升4.68个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为66.78亿元、77.59亿元、87.94亿元,归母净利润分别为7.59亿元、10.56亿元、12.75亿元 [3][7]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"买入"，并维持该评级 [2][5] 核心观点 - 珀莱雅在2024年三季度业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现同比增长，毛利率和净利润率环比提升 [3] - 公司管理团队过渡顺畅，双十一大促销售排名亮眼，主品牌珀莱雅在天猫美妆排名TOP1，抖音平台排名TOP3 [4] - 报告看好公司主品牌在大单品策略带动下的强劲上升期，以及二三梯队子品牌的良好增长表现，预计2024-2026年EPS分别为3.92/4.83/5.88元 [5] 财务数据 - 2024年前三季度，珀莱雅实现营业收入69.66亿元，同比增长32.72%，归母净利润9.99亿元，同比增长33.95% [3] - 单三季度营业收入19.65亿元，同比增长21.15%，归母净利润2.98亿元，同比增长20.72%，毛利率70.71%，环比提升1.12个百分点 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为115.49亿元、143.05亿元、171.86亿元，归母净利润分别为15.56亿元、19.16亿元、23.32亿元 [7] 产品与管理 - 三季度公司持续迭代老品并推出新品，完善产品矩阵，包括"源力冻干面膜"、"能量面膜"、源力精华3.0等 [4] - 9月公司完成管理团队和董事会换届，侯亚孟接任总经理，方玉友担任董事会顾问，新老总经理交接顺畅 [4] 市场表现 - 截至报告发布日，珀莱雅52周最高价121.1元，最低价78.24元，A股流通市值390.85亿元，总市值392.29亿元 [8] - 过去一年股价走势显示，珀莱雅股价表现优于沪深300指数 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营业收入23.76亿元,同比增长9.46%,实现归母净利润15.86亿元,同比增长11.79% [3] - 单三季度来看,公司实现营业收入7.19亿元,同比增长1.10%,归母净利润4.65亿元,同比增长2.13%,单季度业绩增速依然承压 [3] - 公司已经布局包括皮肤填充、肉毒、体重管理、光电、毛发等多个细分赛道,助力公司长期发展 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现EPS为6.91/8.31/10.00元,PE 31/26/22x [4] - 2022-2026年营业收入分别为1938.84/2869.35/3247.22/3930.85/4750.24百万元,同比增长分别为33.91%/47.99%/13.17%/21.05%/20.84% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为1263.56/1858.48/2091.91/2518.56/3028.88百万元,同比增长分别为31.90%/47.08%/12.56%/20.39%/20.26% [5] - 2022-2026年ROE分别为21.61%/29.28%/25.10%/25.01%/24.83% [5]

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级[无相关内容] 分组2：报告的核心观点 - 日本构建起完整的养老金体系应对人口结构变化，日本政府养老投资基金（GPIF）负责第一支柱的储备金管理，是全球最大的公共养老基金，其投资运作有诸多特点，在资产配置等方面为全球长期资产配置提供了经验借鉴[2] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、日本多层次养老金制度发展概况 - 日本老龄化少子化严重，65岁以上人口占比从1960年的5.80%上升至2023年的30.07%，总和生育率1995年后持续低于1.5，2022年降到1.26，老年抚养比2023年为51.43%[5] - 日本养老金制度经历了从明治时期的“恩给制度”到二战前后的互助共济制度，再到20世纪60年代开始构建起完整的养老金体系的过程[8] - 日本养老金体系为三支柱结构，第一支柱为公共养老金，是主要支撑，第二、三支柱为私人养老金，整体呈现第一支柱覆盖高保障低、第二、三支柱覆盖较低但种类丰富的特点，净养老金替代率从2014 - 2022年呈缓慢下降趋势，2022年仅为38.8%[9][10][11] - 日本实行综合所得税和分类所得税制度相结合，养老金体系采取EET政策[12] - 从充足性、可持续性和完整性三个维度评估，2024年日本整体得分为54.9，在全球48个养老金系统中位列第36名，各维度得分低于平均水平，人口老龄化和财政压力是主要挑战[14] 二、日本多支柱下养老金资产管理与投资 - 第一支柱公共养老金包括国民年金和厚生年金，由厚生劳动省负责财务管理和行政工作，投资管理主要由GPIF进行市场化投资运作，收入来自保险费和国库补助，支出通过三个养老金特别账户进行，储备金由四个主体管理，GPIF规模巨大[16][17][18] - 第二支柱雇主养老金计划类型复杂，包括一次性退职金、中小企业退职金共济制度、企业待遇确定型计划（DB）和企业缴费确定型计划（DC），分别由不同机构管理运营，各有不同的特点和规模[20][21][23][24][25] - 第三支柱个人养老金计划包括国民年金基金和个人缴费确定型计划（iDeCo），由国民年金基金联合会监督管理和运营，规模总体较低但发展速度较快，iDeCo的资产配置近年来有一定变化[28][29][31][32] 三、日本政府养老投资基金（GPIF）全貌 - GPIF负责日本公共养老金的市场化管理，旨在稳健投资实现长期收益目标以弥补第一支柱未来缺口，资产规模从2001财年到2023财年波动上升，复合年化增长率达8.78%[37][41] - GPIF受厚生劳动省直接监管，内部运营在2017年10月进行改革，由总裁个人决策模式转变为理事会多数投票制[45] - 投资理念着眼长期、分散投资、运用政策资产组合并提倡长期主义和ESG理念，投资风格以被动投资为主，模式为委托外部资产管理公司投资，费用低廉[47][48][49] - 投资目标以厚生劳动大臣制定的“中期目标”为基础，短期投资收益波动大但长期已实现目标，中长期实际收益率满足目标但名义收益率在发达国家中偏低[52][56] - 资产配置方法论基于政策资产组合，每五年进行修正，调整受厚生劳动省目标调整和股债资产收益率变化影响，风险管理以政策资产组合为核心[57][60] - 实际资产配置由债多股少切换为股债平衡，偏好国内转变为内外兼顾，国内债券持仓比率降低，国外债券和股票投资占比提高，海外投资偏好北美和欧洲发达国家[68][69] - 国内债券前20大持仓占比28%均为日本政府国债，与基准持仓组合较为一致，国外债券更偏好发达国家政府债券[72][75]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司三季度业绩稳健增长,归母净利润率提升明显 [3] - 公司产品持续迭代推新,抖音渠道及非平台经销渠道增长亮眼 [4] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元,EPS为0.79/0.99/1.23元 [5] 财务数据总结 - 前三季度公司实现营业收入10.38亿元,同比增长25.98%,实现归母净利润2.61亿元,同比增长44.35% [3] - 单三季度公司实现营业收入2.93亿元,同比增长20.10%,归母净利润8085.71万元,同比增长31.98% [3] - 公司2024-2026年预计营业收入增长率分别为29.99%、27.94%、24.54%,归母净利润增长率分别为41.48%、24.63%、25.15% [7] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为58.49%、58.59%、58.74%,净利率分别为23.82%、23.20%、23.31% [7]